主题：栖霞建设：毛利率偏低影响利润 增持评级

2014-04-28 类别：公司研究 机构：海通证券 研究员：涂力磊 谢盐
[摘要]


事件：



公司公布2014年一季报。报告期内，公司实现营业收入8.16亿元，同比大增98.16%；归属于上市公司股东的净利润1556万元，同比减少62.01%；实现基本每股收益0.01元。



投资建议：



公司商品房、保障房和一级开发项目权益建面分别为248万平、136万平和67万平。近年来，公司加快了商品房去化；同时公司增持汇锦小贷公司至90%、参股河北银行，加大了金融股权投资力度。今年公司提升新开工和竣工量，而中报19亿元待结资源将确保今年公司业绩保持较快增长。近期公司大股东增持公司股份至1.84％凸显对公司发展信心。我们预计公司2014、2015年EPS分别是0.19和0.26元，对应RNAV是6.47元。截至4月25日，公司收盘于3.20元，对应2014、2015年PE分别为17.24倍和12.38倍。公司管理层改善预期高、周转加快，将RNAV打6折作为目标价，对应3.88元，维持“增持”评级。



主要分析：



1．2014年一季度，受房产结算大幅增加的推动，报告期内公司营收大增98%，项目毛利率较低使得净利出现下滑：受房产结转大增的推动，2014年一季度，公司实现营业收入8.16亿元，同比大增98.16%；由于项目结算毛利率较低，这使得报告期内公司实现净利润1556万元，同比减少62.01%，净利润出现下滑。



本期公司借款规模增加一年内到期的非流动负债1695.502176.0028.341963.00本期公司长期负债转为一年内到期负债经营活动现金流净额-474.04-351.60—806.61本期公司各项税费和营业支出减少


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