主题：长江电力估值有望修复 控股股东资产注入可期

2014年5月8日　来源: 中研网　

中研网讯：
　　控股股东优质资产注入、承诺履行情况向来是资本市场热点，作为国内最大水电上市公司，长江电力资产注入方案近来备受关注。

　　公司股价近年来持续低迷，2013年长江电力走得并不容易。据年报显示，受长江来水偏枯17.91%影响，发电量同比减少14%，净利下滑12.37%。但随着国内主要河流来水量持续好转，长江电力2014年一季度发电量同比增长3.03%，净利同比上涨27.99%，中金公司研报称三峡发电量和盈利将进一步提升。再加上三峡集团优良资产注入可期、国家对以水电为代表的清洁能源以及大型水电企业税收的利好政策，水电板块估值复苏有望推升长江电力估值，业内仍看好公司未来发展。

　　早在长江电力上市前，控股股东三峡集团作出了避免同业竞争的承诺。目前来看，三峡集团旗下除了长江电力外，还有向家坝、溪洛渡、白鹤滩和乌冬德水电站四个巨型水电站，向溪及白乌合计装机规模都接近一个三峡电站，整体而言三峡集团旗下的资产都是极优的。而据长江电力年报称，公司2013年受托完成了溪洛渡电站12台机组和向家坝电站3台机组的高强度接机发电任务，电力生产全年无事故和新投产机组运行“零非停”，从经营层面来看长江电力与上述两家公司的磨合已经相当成熟了。据研究机构的报告来看，瑞银证券与中金公司均表示向溪电站注入方案极有可能在2014-2015年出台。

　近期，发改委进一步完善水电上网价格形成机制，更大程度的发挥市场在资源配置中的作用，使得水电定价“朝市场化方向前进一大步”，促进水电行业健康发展。业内人士认为，由于目前水电价格普遍低于火电，该政策势必使水电价格向受电地区的火电上网电价看齐，有望大幅提高水电投资收益。本来向溪两大电站电价较三峡电站更高，一旦资产注入完成，将显著提升长江电力的装机规模和盈利能力。

　　水电正处于发展的黄金期。有机构研究员表示水电作为清洁能源，结合水电上网价格改革，流域性大型水电站有望获取较高的电价水平，水电资源价值得以体现，利好水电行业的长期业绩，有助于提升水电企业的盈利和估值水平。

　　另外，2013年长江上游有7座大型水电站新投入运行，业内人士称将新增调节库容147.83亿方，相当于三峡水电站不付出任何成本的情况下增加调节库容89.30%，以达到提高防洪供水能力、减少三峡汛期弃水、增加发电量的效果，从而提升公司经济效益。中金公司研报显示，在不考虑资产注入的影响的情况下，预计公司2014-15年净利润分别为98.4亿和103.8亿元,同比增8%和增6%,合EPS0.6元和0.63元。

　　除了水电上网价格形成机制外，经国务院批准，财政部和国家税务总局于3月12日发布《关于大型水电企业增值税政策的通知》，给予大型水电企业增值税优惠政策。在此政策利好刺激下，据Wind数据显示，水电板块自3月12日至今平均上涨10.61%。整个板块估值的复苏，带动长江电力股价在经历近一年探底后有所回升，估值有望进一步修复。



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