主题：华泰股份 已进入价值投资区域

08年中报业绩增长11.8%，基本符合预期。公司08年中期实现销售收入33.72亿元，营业利润3.64亿元，净利润3.16亿元，同比分别增长14.24%、-7.22%、12.58%。每股收益为0.551元。盈利增长依次来自于文化纸、化工和新闻纸。

　　新闻纸占比微降、毛利持平，仍是公司业务主体。公司中期销售纸制品61.62万吨，其中新闻纸占比70%，相对07中期的76%占比有下降。新闻纸毛利并未随新闻纸价的上涨同比提高，是因为成本也同步上涨。

　　文化纸占比、毛利提高体现公司的产品转移能力。公司部分新闻纸产能改产新型教材纸，受益于文化纸的高景气，公司文化纸收入、毛利双升。

　　公司产品线进一步丰富。08中期新增包装纸为主营品种，生活用纸也继续生产。产品线的丰富使得公司原料从全“美废”发展为木浆原料占比提高，提高了向林、浆业务拓展的必要性。

　　化工业务收入增长20%，仍有增长潜力。一期25万吨离子膜烧碱项目，预计08年底投产。

　　预估每股收益为：08年1.07元、09年1.22元，同比分别增长18.0%和13.9%。

　　维持“审慎推荐-A”投资评级：新闻纸企业议价能力的提高促成了纸价的上涨，美废、能源价格上涨的成本压力可以得到消化，新闻纸行业毛利结束了连续五年的下行趋势。随着奥运后新闻纸需求回复正常，纸价及毛利继续上升动力也不足，毛利将趋于平稳。公司是全球龙头，产品线也有所拓展，可保持10-15%的增长能力，可持续发展能力可看好。目前08年PE为9.5倍，已进入价值投资区域。


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