主题：长江电力:最受益沪港通的电力公司

瑞银证券
上半年发电量同比增长4.9%,预计实现EPS 0.19元
公司公布2014年上半年发电量为420亿度,其中三峡和葛洲坝分别为342亿和77亿度,同比分别增长4.3%和7.7%,电量增长的原因是长江上游来水同比偏丰5.5%。我们预计上半年对应收入和净利润同比分别增长6.3%和7.7%,EPS 为0.19元,其中去年上半年出售股票实现约3亿元收益,今年投资收益预计将有所减少。
向溪电站全面投产后有望启动注入公司,关注厄尔尼诺对长江来水的影响
截至6月30日,母公司三峡集团投资建设的溪洛渡水电站已全面投产,向家坝水电站最后一台机组预计将于7月投产,两电站合计装机2,026万千瓦。根据母公司此前承诺,我们认为向溪电站投产后有望启动资产注入计划。另外气象专家预计今年发生厄尔尼诺现象的概率较高,如果发生,有望使长江中下游地区降水量大幅增加,从而正面影响三峡电量。
作为国内最大的水电上市公司入选沪港通名单
长江电力是国内最大的水电上市公司,每年盈利和分红均比较稳定,当前股价对应2014E 股息收益率为4.7%。港股市场目前纯水电公司稀缺,且公司的稳定性和高分红率符合海外投资者的投资偏好,因此入选沪港通名单后,公司股票流动性有望显著增加。
估值:重申“买入”,目标价10.04元
我们维持2014/15/16年的EPS 预测为0.58/0.61/0.58元,对应当前2014年PE 为10.9倍。我们基于DCF 估值方法(假设WACC 为6.5%)得到目标价10.04元,重申“买入”评级。

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