主题：四个逻辑投资水电股

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主要投资逻辑：

1、稳定的现金流。上网电价低于火电，清洁能源，优先调度，不受经济周期影响，堪比国债的稳定收益。

2、利润增长的高确定性。雅砻江下游电站逐步投产，未来还有中游电站投产。

3、折旧隐藏利润。水电站的大坝能用100年以上，但是折旧年限不足50年，折旧隐藏了利润。

4、安全边际高。保守估计，2015-2016年国投电力水电净利润约45亿元，加上火电净利润约60亿，现金流折现内在价值约550亿元，目前市值约370亿元；川投能源水电净利润约40亿元，内在价值约400亿元，目前市值约260亿。


该贴内容于 [2014-08-18 19:55:45] 最后编辑

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顶楼主，转帖一扎：
（转帖）水电致富之道——读采访首富一文有感
以下内容为梦游之所思，如有雷同，纯属做梦。

我有200亿现金，得找个投资项目，感觉建水电站不错，收益先不谈，优点很明显：
（1）水电比火电每度便宜1毛左右，比风电、太阳能就更便宜了，优先调度，竞争优势明显。
（2）水电污染少，国家税收等政策支持，建成后运行个100年没什么大问题。
（3）水电站变动成本几乎为零，不像火电一样受制于煤炭价格的波动。
（4）我信用高（国家级信用），加上水电现金流稳定且充足，能以优惠的利率大量贷款，杠杆可放到4倍。
（5）水电资源有限，但我能拿到批文。

这么一想，我乐了，但还得算算投资收益如何：
（1）贷款800亿元，加上自己的200亿元，总共1000亿元，按照9000元/KW的投资额，可建成年发电能力1111万千瓦。
（2）年发电小时平均按照4500小时计算，年发电量为500亿度。
（3）上网电价按照0.3元/千瓦时算，年销售收入为150亿元，考虑到增值税优惠和进项税抵消，未来10年的平均增值税率约为13%，那么营业收入为130亿，运营成本（管理费用、生产费用、销售费用、真实折旧）约30亿，剩下100亿的经营现金流，这100亿包括贷款利息、非真实的折旧和净利润。
（4）800亿元贷款的平均贷款利率为6%，第一年利息约50亿元，假定我准备在10年内还清贷款，那么年平均贷款利息约25亿元，100亿现金流减去25亿，剩下75亿元可以还贷款的本金，800亿贷款，大约10年可以还清。
（5）10年之后，该水电站每年产生100亿净利润，我不欠银行一分钱，按照现金流折现估值，该水电站价值10PE，从而我拥有了价值1000亿的资产。
（6）不考虑建设期，10年时间我的资产从200亿增加到1000亿，年复合收益率约18%，当然如果中间还有其它电站批文到手，那么我就滚动开发，年复合收益率会进一步提高。

梦毕，笑醒，洗洗再睡!

上面一文，说的其实就是雅砻江公司

雅砻江公司以不足200亿元的原始资本投入（早期只有二滩的几十亿，最近两三年追加了100多亿建设锦官电源组）；

截至目前，雅砻江公司基本建成了1470万千瓦的高效优质电站，下游还有180万机组扫尾，差几十个亿的投入（其实主要是在建工程结转，无需再花多少钱），但中游实际已投入百多亿资金。

2015年，1470万千瓦机组，有望全部、全年出力，达设计能力前提下（锦屏一二级投产机组均优于设计值，主要是通水隧道衬砌，节省水耗4%），当年发电将达到720亿度以上，预期不低于210亿元的经营收入（缴纳8%的增值税后），减去50亿元的利息（2015年下游承担的实际有息负债不足800亿元，利率不足6%）、30亿元左右的费用和实际折旧，减去二滩电站约20亿元利润对应15%所得税3亿元（其他电站还处于3年免税期，第二个三年所得税率是7.5%，6年后是15%），雅砻江公司2015年实际的自由现金流将达到127亿元左右，按上述梦想（下游实际造价7800元/千瓦左右），或者按首富的财富计算方法，雅砻江公司内在价值是1270亿元以上，分摊到国投52%就是660亿元，折合每股9.73元，国投还有其它水电，年度净利5亿元左右（自由现金流8亿左右）、还有其他火电年度利润15亿元（2013年水平），价值多少？

因此，投资建设水电站（而不是像长电一样收购电站），就像做梦，投资水电股票，也算是跟着“做梦娶媳妇”吧
哈哈哈.................

[21 08:17] 雄起广州7万入库: 以前，本岛就我一个支持当时价格收购地下水电站，冗余备份懂个啥

你们所有人都反对

折旧隐藏利润。水电站的大坝能用100年以上，但是折旧年限不足50年，折旧隐藏了利润。
这点之前被岛友忽视了.