主题：M2只增长12.8%意味着什么？

M2只增长12.8%意味着什么？ (2014-09-10 19:58:46)转载▼
标签： m2 信贷规模 存款准备金率 分类： 看中国
陶冬的博客
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李克强总理在天津达沃斯论坛上透露，八月M2增长仅有12.8%。如果属实，这是一个很差的数字，市场借机调整。

年中以来，银行放款积极性大降。为保增长，银监会在六月放宽了贷存比的指标，预先收到风声的银行在周末加班放贷，审批过程绿灯常开，力求做出一份令人满意的贷款报表。果然六月信贷数据奇佳，符合李克强总理“金融要服务于实体经济”的思路。不料那是虚晃一枪，为催高成绩，银行在月尾批出大量短期贷款，资金在别人的帐号里躺一两个星期便班师回朝了，实体经济并没有得到多少真正的帮助，七月份的信贷数据果然暴跌。

八月份的前两个星期，银行贷款又陷入僵局，据报四大国有银行前十七天总共贷出560亿元。监管当局坐不住了，召集银行要求借贷，并实行窗口指导，务求将借款指标做上去，监管和银行之间为此还有一场争议。

中国的监管变了。监管从收缩流动性，变成主动要求银行增贷，监管当局的矜持和严厉好像少了。中国的银行也变了。银行曾经为了贷款而不惜打“擦边球”、突破底线，但是今天却惜贷严重，毕竟经济的下行风险增加，房地产业山雨欲来，地方债务压力巨大。勉勉强强地通过突击放贷，银行将八月信贷规模做到一个政府可以接受的水平，但是里面的水分有多少、下个月数字如何就不得而知。

中国经济的现实是，虽然增长速度从第一季度的窘境中摆脱出来了，但是增长难的问题并没有解决。制造业基本上无利可图，服务业被国企垄断，民营企业的投资积极性消失了。基础建设投资曾经为经济发展提供主要动力，但是目前地方官员在反腐败中人人自危，无心投资。房地产市场供需出现转折点，投资者纷纷持币观望，而开发商资金链吃紧。从PMI等领先指数看，中国经济快则今年第四季度，慢则明年第一季度可能重新进入降速周期，增长的下行风险挥之不去。

如果要求银行注意风险，避免坏账丛生，此时银行很难出手放贷。近年银行纷纷将坏账与员工的奖金挂钩，而且索赔可以追索前几年的奖金，令支行贷款兴趣索然。如此环境下，作为金融风险的监护人，中国人民银行理应引导银行去杠杆、降风险权重。但是中国的央行并不独立于政府，于是出现货币当局在下行周期鼓励银行贷款的局面。

人民银行不仅鼓励银行松银根，自己也要带头松。今后两个月，中国下调贷存比率或调降存款准备金率的机会在上升。同时央行需要运用各种政策工具，对特定的行业、有需要的领域实施“定向宽松”。以货币政策的形式，进行财政扩张。

不过这个货币政策腾挪的窗口期未必很长，笔者预计CPI在年底重新起步。

本文原载于今周刊，略有改动，为个人观点，并非投资建议或劝诱

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内地8月数据创新低 面临四万亿以来最严峻局面
2014年09月15日 02:30
来源：新京报

8月规模以上工业增加值增6.9%

中国固定资产投资增速现十余年新低

8月社会融资规模仍低于预期

今年8月份制造业PMI为51.1%

“6.9%！”如果在这个数据前面加上“规模以上工业增加值增速”这样的定语，那么业内人士的惊呼也就不足为怪了。

国家统计局13日发布的数据显示，2014年8月我国规模以上工业增加值增长6.9%，创下自2008年12月以来的新低。专家称，经济下行压力仍然较大。（编者注：自中国政府2008年推出刺激经济的“四万亿”投资计划以来，中国经济从未像这样多个指标示警，跌回金融危机深重时水平。）

宏观数据频泼冷水

13日，国家统计局发布的数据显示，2014年8月份，我国规模以上工业增加值同比实际增长6.9%，比7月份回落2.1个百分点。来自WIND金融数据终端的统计数据显示，这是本世纪我国月度工业增加值增速第5次跌破7%，前期低点是金融危机中的2008年11月和12月，分别为5.4%和5.7%。

此外，1-8月固定资产投资增速为16.5%，比1-7月回落0.5个百分点，延续了近两年稳步下行的趋势。

数据一出，即有宏观经济研究人员使用“惊叹号”表达震惊。但是说意外，或许也并不意外。

此前的9月12日，央行公布的数据显示，2014年8月，我国社会融资规模为9574亿元，尽管比“断崖式”下跌的7月增加6837亿元，但比去年同期仍减少6267亿元；9月11日国家统计局公告8月份CPI涨幅回落至2%，远低于市场预期，创下近4个月以来的新低；与此同时，8月的PMI环比出现0.6个百分点的下降，非制造业新订单指数则下跌到50，创下2009年5月以来的新低，进口同比下降2.4%，内需“吃紧”再度引发市场关注。

经济下行压力仍然较大

进入7月份，宏观经济数据频泼冷水，投资放缓、内需低迷几成市场共识。国家统计局专家郭同欣认为，世界经济乍暖还寒、国内房地产行业调整、企业主动转型调结构，是造成数据波动的主要原因。

郭同欣指出，8月份全国平均气温比上年同期低1.5摄氏度，偏低的气温使企业用电需求减少，电力、热力、煤炭开采等行业均受到不同程度影响，仅这一项，就拉低8月份的规模以上工业增加值达0.32个百分点。

在经历过去数年的高速增长后，汽车、电子行业开始回归“新常态”。数据显示，汽车、计算机、通信、电子等行业增速均出现显著下滑，其中8月份轿车产量仅增长0.7%，几乎进入“微增长”区间。这一因素，也在8月份的规模以上工业增加值的“骤降”中贡献了0.31个百分点。

此外，房地产的调整造成上下游的波动，对于经济数据也产生显著影响。

郭同欣坦言，在“三期”叠加的背景下，我国经济下行压力仍然较大。

看中国经济要“看全局”

在近日召开的第八届夏季达沃斯论坛开幕式上，李克强总理指出：“看中国经济，不能只看眼前、看局部、看‘单科’，更要看趋势、看全局、看‘总分’。”

国务院发展研究中心宏观经济研究部部长余斌近日表示，虽然经济增速会放缓，但经济运行的质量和效率将得到显著提升。我国正处在由高速增长向中高速、中低速增长的转型阶段，一些原来高速增长掩盖的问题将会在这一时期集中暴露。

如今，调结构、促转型，正是国家经济工作的重中之重。通过并购重组等方式实现产业的重整，正是微观实体领域轰轰烈烈的现实动态。

来自WIND金融数据终端的数据显示，今年年初至今，全国已累计完成并购交易总额6950亿余元，已超过2013年全年的交易完成额。A股上市公司并购之风依旧盛行，数百家上市公司同时停牌的盛况持续上演。

郭同欣认为，尽管经济数据出现一定程度的波动，但我国结构调整稳步推进、消费增长总体稳健，支撑经济稳定运行仍具备较多有利条件。

更上面以前考印钞票的增长是危险和不可持续的，只能接受转型的阵痛，大力发展实体经济，特别是第三产业，不但要促进消费，而且还要促进消费升级

8月发电量年内首降 煤电行业受影响加大
北极星电力网新闻中心 来源:每日经济新闻 2014/9/15 10:31:08 我要投稿
所属频道: 火力发电 水力发电 关键词: 发电量煤电行业火力发电

北极星火力发电网讯:随着8月份各项经济数据的陆续公布，发电量的走低在一定程度上印证了经济的下行态势。

根据国家统计局13日公布的数据，8月份，中国发电量为4959亿千瓦时，同比下降2.2%，记者发现，这是今年以来首次月度发电量同比负增长。

部分省份在用电量方面也出现类似的负增长。统计数据显示，8月份江西省全社会用电量同比下降4.1%，首次出现负增长，较去年同期回落20个百分点。

国家统计局工业司高级统计师江源分析认为，天气因素对火电等相关行业影响明显。他进一步解释称，今年8月份，华东等部分地区气温较往年偏低，而去年8月，气温明显偏高，这种气温差异导致8月份用电量增速明显下降。

部分省份用电量出现负增长

发电量的减少意味着用电量的减少，记者发现，从目前已经公布的部分省份8月社会用电量数据来看，已经有一些省份地区在用电量方面出现了负增长。

根据江西省统计部门公布的数据，8月份江西省全社会用电91.69亿千瓦时，同比下降4.1%，较去年同期回落20个百分点。

按照江西省统计部门给出的解释，今年江西省受到气候因素影响，持续高温天气较去年减少，降雨增多，用电量负荷明显减少，导致用电量首次出现负增长，特别是城乡居民用电量较去年下降较快。

近日，山东省经信委也公布了8月份的全社会用电量数据，8月，山东省全社会用电量同比下降1.11%，增幅环比回落7.36个百分点。而今年前8个月，山东全省全社会用电量2973亿千瓦时，同比增长3.54%。

山东省经信委表示，重要原因之一是高耗能行业用电量的下降。数据显示，今年1~8月份，山东六大高耗能行业用电量1244.4亿千瓦时，同比增长2.78%，比上月末回落1.4个百分点，比工业用电量增幅低0.55个百分点。其中，8月份六大高耗能行业用电量同比下降5.8%。

此外，据《经济参考报》报道，浙江、安徽、湖北、湖南、贵州等省用电量增速也出现了12个百分点至22个百分点的巨大降幅，步入电力负增长的行列。

用电量下降提升电煤压力

用电量以及铁路货运量被当做“克强指数”，同样也是衡量经济运行的重要指标。就在刚刚结束的2014夏季达沃斯论坛上，国务院总理李克强曾经说过，“七八月份，用电量、货运量、贷款供应量有些波动，但我们认为依然在合理区间。”

按照业内人士的分析，8月份发电量的减少在一定程度上是因为特殊的气候条件。

近日，国家统计局发表署名为“郭同欣”的解读文章认为，气温偏低影响电力及相关行业生产。该文章表示，8月份全国平均气温比常年同期低0.2 ，比上年同期低1.5 。气温偏低减少了企业的用电需求，影响电力这个重要部门及相关行业的生产。

国家统计局工业司高级统计师江源在解读8月份工业生产数据时也表示，天气因素对火电等相关行业影响明显。

按照业内人士的分析，8月份，全国发电量中火电下降11.3%，这导致8月份电力、热力生产和供应业增加值出现2009年以来的首次负增长，同时，由于火电用煤下降，煤炭开采和洗选业增速也较7月份回落了3.4个百分点。

而进入9月份以后，煤炭市场库存压力开始逐渐显现。记者从金银岛获悉，进入9月份以后，国内煤炭市场从旺季开始转向淡季，下游大型发电企业由于之前的过度采购及现在日耗的降低，平均库存水平相对偏高，创今年内最高水平。

根据国家统计局13日公布的数据，8月份，中国发电量为4959亿千瓦时，同比下降2.2%，

2014年8月份电力生产主要数据：火电发电量降11.3% 水电增37.2%（图表）
北极星电力网新闻中心 来源:北极星电力网 2014/9/15 8:58:36 我要投稿
所属频道: 火力发电 水力发电 关键词: 火力发电水力发电发电量

北极星火力发电网讯:2014年8月份，发电量4959亿千瓦时，同比降2.2%。1-8月份发电量36200亿千瓦时，同比增4.4%。其中8月份火力发电量为3528亿千瓦时，同比降11.3%，1-8月份火力发电量为28215亿千瓦时，同比增1.4%;水力发电量8月份为1178亿千瓦时，同比增37.2%，增幅较大，1-8月份水力发电量为6012亿千瓦时，同比增17.2%。

国信证券：降准降息几无可能
2014年09月17日 01:43

国信证券钟正生点评称SLF主要用于平滑短期流动性，当前时点颇有可能；后续降准降息概率几乎看不到。

　　周二晚，市场传言沸沸扬扬，称央行对五大行进行总规模5000亿元SLF，每家银行为1000亿元，期限3个月。央行此举相当于降准约0.5%，表明货币政策短期宽松常态化。

　　对此，国信证券宏观分析师钟正生表示，该传闻获初步证实，但未经最终证实，预计央行不会披露。钟正生点评称SLF主要用于平滑短期流动性，当前时点颇有可能；后续降准降息概率几乎看不到。


　　具体分析如下：

　　1、SLF主要用于平滑短期流动性，这个节点投放很有可能。目前看来，新股发行和季末因素可能导致短期流动性出现大幅波动，且存款偏离度指标管理可能会造成波动提前，这个点提前给SLF就很有可能。而且，不用逆回购用SLF 可能也是不想传递过于宽松信号，跟四月份定向国开的PSL一样(如此，周二正回购就是虚晃一招了).

　　2、央行和商行一直在扯皮，央行可能不想留给商行口实。商行一直抱怨存款准备金率高，放贷能力受到制约；央行一直认为货币市场利率并不算高，商业银行太顾及自身利益，而不顾及支持实体。所以，央行硬塞给五大行SLF，这意思大概就是看拿钱你放还是不放(这与央行网站上所说，SLF由商行主动发起是不太一致的；而且不多不少，每家1000，也是个象征意味颇浓的数字).

　　3、后续降准降息概率几乎看不到。5000亿的量级相当于一次全面降准，基本堵住了因这月外汇占款转负而再度兴起的降准呼吁。据说这次央行所给SLF利率非常之低(并非我们惯常理解的惩罚性利率)，且今日债市尾盘互换下了10BP，长债下了3bp，大行出手购买降低长债利率的信号明显，足见央行定向引导融资成本下行的意图。

　　4、传统货币政策已被“绑架”。在要定向发力，不要全面宽松，要“滴灌”，不要“漫灌”的背景下，目前央行基本将传统货币政策(降息和降准)“雪藏”了。毕竟，一方面这与创新宏观调控方式的要求不符，一方面也因货币政策工具箱里多了不少新式弹药。我们也不要把短期与中长期混淆了：往前后，双率调整皆有可能；但目前，央行只会“小修小补”。其实这并不稀奇，次贷危机后，西方发达经济体竞相遇到商行惜贷问题，尝试结构性货币政策是个未竟事业。

　　值得注意的是，就在周二晚当天，新华社同时发表评论员文章称：降息预测是对改革的不信任。

　　文章指出，中国工业增速上一次跌破7%是在2008年12月，当时金融危机让这项数值连续两月不足6%，4万亿刺激计划随即出台。但此一时彼一时也，如今的中国经济正在迈向“新常态”的过程中，中国有足够的容忍度和政策储备应对经济放缓，而且在“强改革+巧调控”的双重作用下，从长远看，中国经济运行的质量和效率还会得到显著提升。在这种新常态之下，中国一方面需要接受经济数据的波动，一方面需要尽快完成结构的优化升级。那种经济下行压力一增大，就寄望政府出台刺激政策“烫平”周期的论点和做法是一种短视，对中国经济的长远发展并无裨益。

　　还有机构分析人士认为央行此举对市场可能形成一定正面刺激，从缓解资金压力角度看略提前了些：

　　1. 继续采取定向降准从措施看符合预期，但此次定向降准力度较大，对市场可能形成一定正面刺激。

　　2. 央行手上的政策工具较为有限，在政策目标上表现出两难处境。定向降准实际意义较小，在不良反弹背景下出现的信贷有效需求不足的问题靠定向降准难以解决。存款偏离度压力大的主要是股份制银行而非国有大行。

　　3. 从缓解资金压力角度看这次提前量又打早了些，当然国庆假日之前是有保持较高流动性的必要，这可能是此次政策出台的最大原因。