主题：雪球回阅自己：历史是谁创造的

回阅自己(长江电力):
电力板块由政策股向消费股转变中的竞争优势分析投资价值报告
前言：
2014.11.04日晚，国家发改委发布在深圳市开展电改试点的公告（之前600795国电电力已经以前涨停反应），公告主要内容，我认为是如下：电网企业按照成本（输电距离等）收取过网费，电力企业售电价放开，试点期限2015年1月1日到2017年。次日，深圳能源涨停。我粗看了下深圳能源的财报，发现主营总收入一栏，年度发电量一栏（不像长江电力、川投能源、国投电力有专门的各期发电量报告），在各期报表中数据不够严谨，因此难以算出深圳能源电改的平均每度电上网电价，所以，根据其中一期的数据，和其某些控股参股公司的数据，得出其平均每度电上网电价0.5元左右（如公司有异议，请以后报表清晰些，各期报表各栏顺序有序些严谨些），故料其电改受益并不大。但由于深圳能源现行试点，其在试点期的市场价会成为2017年末所有电力公司的市场价的参照。由于深圳能源报表不严谨，难以对电改受益估值，所以本人本着看不清不碰的原则，只关注深圳电改试点变化的新闻，作为2017年末精确估值各电力股电改受益度的参照。本文主要写给新关注电力板块的雪友，他们初来乍到，对于电力板块的沿革模糊，难以有一个充分认识，故我在此抛砖引玉，不为推荐，风险自负。为避免打压别股嫌疑，我不想也没必要把所有电力股价值梳理个遍，我主要提供梳理的思路，雪友请自行梳理，抉择。

声明：鉴于本人的关于海天味业的相关调研报告被全文复制抄袭而不注明原作者，若再有抄袭本文者，我祝愿他***


第一章 2012年初，电力板块的日子

那时，政府出于能源紧张的考虑，鉴于当时煤价比较高，华能国际、华电国际等大量电力股亏损（请查2011年年报以前的报表，不要未查先喷。这里赞扬国电电力，它是唯一不亏的火电股，成本控制能力超好，故未来电改正是铺开时，它应会比其他纯火电更有竞争能力，注意，只是和纯火电比）允许火电提价，以提高火电利用小时数。而同期水电，出于公平和支持环保电力的考虑，也同时提价，所谓水火同价（风电和核电，由于特殊成本，在此我不提及）。这造成了所以电力股的一次性提价造成的利润提升，于是券商研报大大提及华能国际、华电国际，说其火电机组相对于其股本多，受益提价更大，我不同意此看法，我认为，提价之前它俩亏损，提价的效益有部分要用来弥补亏损，没多大意思，此后这两只上涨一个波段掉了下来，证明我看法正确。那时，我看好不仅受益提价，也有相对于股本很大的路条支持的川投能源和国投电力，因为它们不仅提价，而且有增量，而且由于国投电力花大代价控股和川投能源共同持有的二滩，解决了电力消纳问题，此两股本量和增量都能饱满消纳，符合增长股的特征，有望不顾大盘熊市地上涨，果然，从2012年到2014年6月大盘起来之前，它俩实现了不顾大盘的上涨，为我和其他慧眼识股的人，赢得了熊市增值的机会，和牛市（我认为此波大盘涨幅会较大，仅自己认为，不为推荐）重新选股的机会。这阶段（2012年初到2014.11.04晚上），电力板块，主要是政策提价上涨的阶段和川投能源和国投电力双轮驱动的风光，以及大盘有力上涨以来的各电力股的鸡犬升天阶段（不仅电力股，其他超跌垃圾股（在本人思想里，非增长股全部视为垃圾）也是鸡犬升天，出了那个意外事件的獐子岛，垃圾股升天将持续一段时间，但这不等于我认为可以买垃圾股，因为垃圾嘛，涨到哪里去，是我无法知道的，其目标位会很随机）。在2014年6月之前，水电的长江电力没有表现，我选国投电力和川投能源时也懒得理会长江电力，为何？因为观其历史走势，其股性（讨厌股性分析和动机分析的靠边站，喷者拉黑）是跟着牛市发威。因为啊，上次资产注入（三峡集团把它叫整体上市，其实向溪还在外，怎么能叫整体上市，但是赞扬其部分增发股本部分现金认购大股东资产的行为，这有所利于中小股东），业绩提升了不少，但股价在资产注入后的表现却还没有2007年高点（按2007年业绩40倍市盈率）高（注入于2009年5月，按2009年业绩，高点市盈率16倍）。所以说，其股价表现依赖牛市。猜想：是不是三峡集团认为2009年会是牛市，才在2009年5月复牌？而未在2007年高点附近资产注入，是表明其也不想太高价增发而不太利于大股东吧。总之，长江电力的大股东动机，中性，尚好。诸位雪友若任何以上动机分析，可顺着推测注入向溪的价位，会在2017年末电改后，还是现价附近即不久的将来？长江电力由于依赖牛市，连资产注入业绩大增都不造成逆势（可能和市值大搞不动有关），而上市公司手里没有像国投电力和川投能源那种在建资产平滑业绩增长，所以在牛市到来之前，难免作为大烂臭股价趴着不动。长江电力从2014年5月8日开始涨了，又为何？至少是因为其中的大资金（非操纵论者又要开始喷我了。那么看看獐子岛，现在认为虚假和操纵的人占多数了）认为牛市要开始了，当然其他大量股里的大资金也是这么想的，所以鸡犬升天了。



对非操纵论者，我这样跟您们说吧，咱类比一下，历史是谁创造的这个哲学问题，您们怎么回答？我想，我的答案是英雄和人民都有功劳，共同推动历史。人民是被动者多，必须有英雄带领，但是英雄奋起而人民不跟的话，他也死得快！项羽有人跟之前，到处躲避秦军，如草芥一般；但有足够人跟后，他有成了战神。在抗日战争僵持不下时，中国人民无疑是疲累了，没有伟人毛泽东的《论持久战》，又有谁带领将领和人民坚持下去？



银粉们，没有大资金推动银行股，引起技术跟风者和价值跟风者（至少不够坚定的价值者，不会低位满仓，会上涨里的回调中跟风加仓）的跟风，您们拿到白发也没人抬轿，信不？巴菲特为何减持中石油股票，要用传统邮件通知港交所，为拖延大家跟风卖出的时间，他好尽量高抛，然也？

第二章 鸡犬升天时，川投能源和国投电力持有者的郁闷


按各位价值投资者分析，川投能源的价值还会增长，还不会是僵尸股吧？为何它的二股东要减持呢？为了洗盘故意爆出减持？还是他真实地担心着什么？


我也说不准原因。抛砖引玉略微分析下。按前章所言，川投能源和国投电力以高速建设增量高速增长的日子里，其逆势理所当然。然后，按计划（2016年开始只以净利润滚动开发，不再融资），它俩2016年业绩将放缓，但由于其进度提前，其2014年将完工1400万千瓦，从2015年业绩就放缓了。就算改变计划，仍然全力建设，由于业绩基数大了，其增长率也会不如2012和2013年。而业绩放缓（这个缓度是年增长7%，比一般业绩基数变大的消费股增长都慢），就带来逆势能力的下降，加上从2014年6月开始，大盘强势，垃圾股们走势强劲，新股涨势匪夷所思，难免分流一些国投电力和川投能源的投资者。这个时候，川投能源的二股东动摇了，奇怪吗？不奇怪？好吧，那么让我来猜测什么打破了二股东的预期造成减持？其实这个打破了的预期，也是我的预期。二股东至少会希望牛市在2014年初甚至2013年下半年开始。如果牛市早些开始会发生什么？你猜对了，会发生川投能源和国投电力业绩高增长和大盘牛市大家都高市盈率的共振，那么，保守点，国投电力20倍市盈率，现价早已17元多，川投能源30倍市盈率，现价早已45元（而牛市发生早更多，以2007年电力板块市盈率，又该是多少的股价呢？）。二股东这个共振股价的梦碎了！一个牛市，配合一个放缓的增速，非常让人郁闷，清仓可惜，不减持又不放心，就这样，有些鸡肋了。以上分析不做确凿证据，引尔思考而已。


第三章 鸡肋中的好鸡肋


川投能源业绩还能增长，都被二股东弄鸡肋了，那些非增长股和业绩调解式增长股，就更鸡肋了。


那么，鸡肋里面挑肉多的，谁更好呢？长江电力！


为什么长江电力是鸡肋呢？因为它没牛市不涨啊！


为什么长江电力是肉多的鸡肋呢？因为它的向溪资产注入时间虽然不确定，但注入是确定的，注入带来业绩高增速，只要停牌时间合适，能够配合牛市弄高市盈率啊！

长江电力还有更多的肉，来自电改。



第四章 电改后电力股成为消费股，要分析竞争优势。




1.电改下的长江电力竞争优势
根据此旧闻：http://xueqiu.com/S/SZ000037/21078244 我领悟如下：


2012年初天然气价改旧闻，说明贵的电（深圳能源电改前上网电价0.5元多）不易被选择，便宜的电（电改前上网电价0.3元到0.38元，如川投能源和国投电力）被优先选，太便宜的电则有涨价空间（长江电力上网平均价0.23元）。电改，在供给够时，暂时淘汰成本高的电厂。电改后，电力股成消费股，需要竞争优势分析。（过网费高低涉及送电距离，估计费用差距不会影响多大利润，何况长电成本这么低）




以长江电力各期报表的总营业收入，除以同期发电数报告（不少电力企业给出的数据模糊不定，没法计算），得出其平均上网电价是0.23元，很有提价级别的竞争优势。


由于市场的敏感性，长江电力提价造成的业绩提升有多少，我不予发表，有兴趣的自己研究下。


2.若电改前增发的最低估值


按照其上次资产注入的风格，注入向溪带来业绩提升50%。2014年预计业绩每股收益0.68元，去掉来水不稳定，0.6元，则注入向溪为0.9元，10倍底部市盈率为9元。考虑注入时间不确定，那么考虑大股东大量增持的成本价7元左右，以及目前大盘氛围，目前价没有风险。


3.电改后的再次资产注入，预计带来25%的业绩提升。


所以，不考虑电改提价，两次增发的业绩可达到1.15元，10倍市盈率为11.5元，由于长电资产和价格有长期性和长期竞争优势，总可等到牛市，可以在11.5元处放大受益，加上电改提价空间。。。。股价空间有多大，自己算吧，我算出来，说我误导我可承担不起。


第五章 长江电力风险提示


1.新董事长资产注入风格改变；

2.以上分析，非超级长持者享受不到（虽然目前大势可以享受点市盈率放大，但这是小头）

3.为防范以上风险，似乎不应该满仓它，弄点眼前更确定上涨的股票吧。汤臣倍健？听我姨夫说保健品还蛮好用。云南白药？ 上海家化？美加净从早保湿到晚而不油腻，确实不错。其他的？您来介绍介绍？

4.其他风险，您说来听听？来水就不用说了。

以上是@回阅自己 一家之言，股市有风险，入市须谨慎，如不自己调研，草率相信，风险自负！
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11-06 19:11来自雪球举报
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释老毛:
倾听一位价值投资大佬的谈话
听君一席话，胜读十年书！昨天晚上与一位价值投资大佬会面（也在雪球，限于身份不能公开），聊了聊股票，复盘整理了一晚上，自上而下，Mark如下：

1）目前不能断言牛市来临，主要是沪港通引起的资金流入推动股指拉升，资金推动型，能否持续有待观察，基本面还面临考验，2011-2014这三年经济一直在调整，体现在企业预期一直在恶化，投资冲动在减弱，企业实际上一直在去杠杆、去库存（地方政府在加杠杆），这种状态很好，是复苏的前提。房地产不景气导致开工率减少，工业增速放缓，明年上半年会有一次经济下行的压力测验，顶住了，上市公司利润不出现严重倒退，可能确认经济见底，确认新常态，市场预期稳定，股市可能进入牛市。

2）股市的资金面确实在逐渐宽松，一是货币政策微调，社会无风险利率在下降；二是房市不景气、信托风险暴露，社会资金需要一个出口；三是沪港通会给股市引来海外增量资金流入。

3）沪港通是个好东西，成熟之后这个思路将来可以复制成沪台通、伦敦通、纽约通，在资本项目外汇管制的条件下实际上把中国股市和全球市场联通在一起，会是一个影响A股结构性变化的长期因素。



大家看看这个人自以为聪明的家伙认了个什么大佬啊？上当了吧？又说胜读十年书，又说沪港通是个好东西。这么有道理又好，可是稍微沪港通时间上拖延了一下，他怎么就一下子来个全盘否定把大佬指导下选的银行全抛了呢？

你们说这种人算啥吧

川投和国投出现了业绩高增长，主因是：
1、水电投产项目上网电价大幅度上调。
2、电煤价格大幅度下跌。

前者应归类于政策红利，后者应归类于宏观经济调整。没有政策红利，雅砻江水电项目的投产，对川投和国投的业绩增长是很有限的（不考虑主因2）。

该贴内容于 [2014-11-07 12:57:59] 最后编辑

雪球是个好地方，对普通散户投资者，帮助很大。
目前市场对长电的预期较好，
就是因为电改和注入，以及换人换思路。
其实看好长电，就未必一定要看差国投，
毕竟，国投今年业绩0.9元左右，明后年1.0元左右，基本可以确定，
真金白银的分红0.30元左右（相对于7元左右股价分红率在4%左右），
跟8.5元左右的长电（分红率预期也在4%左右）比，并不弱。
（何况一个是参考净利的50%分红，一个仅仅参考按30%用于分红）
不论长电还是国投，这样的水电股拿在手里，
都可以安稳睡觉。
如果一年之内根据股价波动趋势，进行几次较为保守的高抛低吸，
不论投资长电还是国投，未来年度预期收益做到10%以上，还是不难的。

[09 16:05] 有风起浪: 下周看银行了
[09 19:14] 系统消息: 大盘短期将展开调整（转自VIP专栏上一周的：下周大盘预测：文章）
[09 20:48] 捣: 长电9元刚起步
[09 20:49] 捣: 国际大鳄在等待！
[09 20:49] 捣: 港股通一开，大鳄便畅通无阻，利用港股通额度，大举买进长电
[09 20:50] 捣: 成群的国际机构拜访三总
[09 20:50] 捣:
[09 21:21] JD:
[09 21:58] 游客19311528: **该条发言已经被屏蔽**
[09 21:59] 游客19311539:
[10 05:07] 游客19316462: 睡不着啊
[10 08:40] shshs: 900今日见分晓
[10 08:42] 游客19318031: 护缸通跟900关系不大吧
[10 08:44] 游客19317997: 港沪通11月17日开通是真的？
[10 08:46] 系统消息: 11月17日沪港通正式启动
[10 08:53] 游客19317997: 丢了我的券商股就大涨
[10 08:58] 大牛股V: 10 05:07] 游客19316462: 睡不着啊 凌晨5点哦
[10 08:58] 游客19317997: 只守着苍山如海的黎明前黑暗长电，赶紧开始吧守了7年
[10 08:59] shshs: 900是沪港通排名第二的买入品种
[10 09:21] 游客19318031: 倒数第2。。。
[10 09:33] 系统消息: 大盘大幅高开高走
[10 09:35] 游客19318280: 900打压厉害，好戏开始了。
[10 09:36] 系统消息: 金融股领涨
[10 09:37] 人鬼: 洋鬼子要建仓，买办们肯定卖力打压股价，好给洋鬼子送大礼
[10 09:37] 雄起广州7万入库: 不好意思，忍不住再说一下，当初有人得高人点拨买了银行，后来自己脑袋太灵光，发现港股通不对于是立马卖了银行换了国投，现在习主席发话下月