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降息效应焦点：别混淆银行和银行股博文版


周五晚间，降息的重磅消息发布。一商思考了几个小时写了一篇《降息真的利空银行股吗？好像有点扯淡！》（一会附在后面），发在东财网各个银行股贴吧，其中在浦发银行、兴业银行和南京银行贴吧反应比较多一些，算是意料之中。其中跟帖评论中提出的一些问题，一商觉得有必要回应一下，于是有了这篇《降息效应焦点：别混淆银行和银行股》。

第一个问题，也是最核心的问题，是别混淆银行和银行股。银行是金融机构，银行股是股票，讨论的时候将银行和银行股混为一谈，其实好比就是忘记了自己只是份额很小的小股东，好像自己就是银行。这个混为一谈有个地方在逻辑上解释不通：过去五年银行利润一直在膨胀（一商以为说利润增长太中性了，你觉得是不是？），但是请注意，那是银行，不是银行股，一商想请问的是，银行股涨疯了吗？

好了，银行五年间利润天天涨，银行股五年间是什么行情大家有目共睹的，是不是？现在更加好玩了，降息消息出来，大家都琢磨着银行短期的利润要减少，明摆着对银行是利空（这点一商也同意），然后有些有趣的网友在贴吧说周一（11月24日）银行股大面积跌停，至少也是大跌，呵呵，这是什么逻辑？至少一商勤奋好学，没认真学到什么知识，只是皮毛地涉猎了些常识，但是，还是很不自信地问一句：这是什么逻辑？能不能指教一二？

所以，关于降息效应有价值的讨论，首先是不要把银行和银行股混为一谈。银行股这个词是个偏正结构的名词，偏的是银行，正的是股，所以银行股说的重点是股票不是银行，不然，可能是你把这个偏正名词给说偏了，那是你的问题。

好比今年上半年经济形势与下半年对比，下半年还严峻些，但是上半年股市半年横盘，下半年单边上涨行情，有些人说解释不通。呵呵，所谓解释不通的那些人首先都是概念混淆而不自知的人，好比这次又将银行和银行股混为一谈，降息消息刚公布就出来说消息利空银行股，当然人家可能是提前想好这么说的。如果到年底或春节前银行股假如走出上涨行情，甚至还比较有点气势，人家也会有办法自圆其说的，因为也可以提前想好？

第二个问题，既然买的是银行股不是银行，就要站在股票的立场上思考，为什么银行板块整体市盈率才4倍多却居然整体破净？这个世界上仅见也不知什么时候还能遇到的股市奇观居然被你遇到了，你这个时候不认真思考那是你的问题。特别是，在今年大盘数次跌破2000点的时候，银行股整体破净，当时有些财经记者很热心，有关报道一百度一大片，现在倒好，大盘已经数次盘中突破2500点关口，银行股还是整体破净，然后，你看到有热心的报道吗？一商知识储备还是远远不够，有能够解释这个问题的网友指教一二吗？

还是站在股票立场说回银行股。银行股估值被奇妙的市场压得这么低，不是因为银行不赚钱，而是一直被怀疑不安全。所以降息消息一出来，一商第一反应不是银行利润会减少多少，那是银行的事情，而是关注对银行系统性风险降低会有多大作用，这是投资银行股必须关注的事情，这才是自己的事情。你关心银行自己应该关心的事情而没有关心自己投资应该关心的事情，呵呵，这是你的问题。

系统性风险自然和那个著名的四万亿息息相关。过去五年银行利润膨胀源于此，过去五年银行股低迷源于此，因为投资者念兹在兹的，就是高收益背后的高风险，就是系统性风险。高收益没有错，但是那是银行的高收益，那是银行的事情，高风险却是每个投资者都要承担的，因为系统性风险不是一个轻飘飘的词，是不是？

所以，降息对于银行来说是割肉，就是自己拿到的蛋糕要小一些，但是对于银行股投资者而言，降息就是得到一个排雷的大礼包，因为产生系统性风险降低的预期，催化的是银行股估值中枢的抬升，是不是？然后如果你还是相信降息利空银行股，你和银行这个金融机构一个思维向度考虑问题，你把自己当成的银行，呵呵，那是你的问题。

第三个问题，降息是不是会启动牛市？如果你相信这一点，你就应该想一想银行股到底是银行还是股票，是不是？如果你看到降息还不相信牛市问题，那么也没有问题，我发一篇自己在大盘2100点下方时候的文章出来，那是几个月前写的（一会附在后面作为附录文章二），看看一商是怎样看待牛市一定要启动的，当时的预测就是：

“大盘的走势，未来两周最为关键，任务自然是冲击和站稳2100点，然后七月剩下的时间保持在2100点至2180点区间运行，也就是李大霄先生说的钻石底的那个点位附近活动。八月的任务是冲击站稳2200点并上探，九月的任务是冲击站稳2300点并上探，然后十月沪港通如能顺利如期开启，则开始2400点上冲行情，十月至十二月在2400点到3000点的区间运行。”

呵呵，现在回头看，还是比较靠谱。以上观点，也请多批评多指教！谢谢！

附录文章一：

《降息真的利空银行股吗？好像有点扯淡！ 》

晚间看到央妈降息的新闻，第一反应是牛市真的来了，或者说已经来了。不过多翻几下手机页面，居然看到有所谓专家分析降息利好啥啥啥独利空银行股，觉得真的不可思议，当然也明白背后的立场。在大是大非的问题上，一商还是要说上几句，不一定对，望得到批评指教，帮忙把文章顶起来，谢谢！

第一个问题，中国沪深两市16只银行股的市盈率目前有超过6倍的吗？到11月21日收盘，1只都没有，最高的南京银行市盈率5.99倍，倒是5倍以下的有11只，占了多大的比例，4倍以下的居然都有1只，兴业银行 市盈率3.99倍。说明什么问题，说明银行真的很赚钱，A股44个一级行业，能找到板块整体市盈率低于6倍的吗，除了银行板块？

第二个问题，降息会对银行利润产生影响，是减少5%还是10%还是20%？问题是先假设这个假设是成立的，银行板块整体市盈率会到多少？目前超过5倍市盈率的都是小银行股，四大行都是4倍多的市盈率，就是目前银行板块整体市盈率是4倍多而已。好了，如果说降息减少利润，银行板块整体市盈率来到5倍甚至6倍，这样的市盈率就很高了？就存在泡沫了？

第三个问题，才是真正核心的问题，是为什么银行这么赚钱（两千多只上市公司的总利润银行占了多大比例？呵呵。），市场给的估值还这么低？就是11月21日银行板块好像涨了一些，但是还是整体板块破净的（现在44个一级行业中连钢铁都不是整体板块破净的了，唯一的就是银行），16只银行股14只破净，四大行全部破净，没有破净硕果仅存的是沪市的南京银行和深市的宁波银行，算是银行股最后的颜面，如果硕果都不仅存，那么真的没话好说。

既然还有硕果仅存，那么还好说几句。银行板块估值中枢被压得这么低，全世界都仅见，是源于市场对经济的悲观预期和对银行资产安全的担忧，特别是坏账增长的担忧，归结起来就是对很赚钱的银行以后还能不能这么赚钱甚至不赚钱的担忧。降息自然是破解这个问题的关键，一是降息改善经济基本面，改变的是市场对经济的悲观预期，二是降息降低坏账风险，从而降低市场对银行资产安全的担忧。

举个例子比如民间借贷中的高利贷，谁都知道高利润，但是同时也高风险，因为如果借贷的债务人还贷不起选择跑路，不要说利润，本金都没有了，是不是高风险？对应到银行，就是坏账。降息直接改善的就是坏账增长问题，从而改善市场预期，进而抬升银行的估值中枢，是不是这个道理？

也就是说，降息减少银行利润但是同时降低风险，这两者哪个对银行估值更加重要，就看你怎么看？如果是聪明的投资者，自然是宁要6倍市盈率但是安全的银行股，也不要4倍5倍市盈率但是存在系统风险的银行股，是不是？

由此展开说，降息利好地产和地方性债务，同样也是在降低银行板块的系统性风险。系统性风险的降低，抬升的是银行股的估值中枢。

至于在大盘2500点，你不敢买4倍5倍市盈率而且是破净股的银行股，然后你又相信牛市是真的来了，那么，这真的是你的问题。

就谈这些问题。在大是大非问题上，我觉得对于那些说降息利空银行股的所谓专家言论，还是免不了要在标题加上“好像有点扯淡”，虽然不是很自信，这是我的问题。

希望朋友们帮着顶起来，也望多启发多指教，谢谢！

附录文章二

《新能源汽车板块启动在即？（7月12日修订版兼谈大盘与四万亿）》

(博客发布时间2014-07-12 09:32:58)

链接东财网一商博客http://blog.eastmoney.com/yishang2014/blog_171067483.html

当然考虑到博客可以编辑，再提供一个不可编辑的贴吧版，链接地址如下:

http://guba.eastmoney.com/news,000559,115364036.html



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美国：
中国金融指数ETF周五大涨3.95%！
只要看这个指标就可以了！
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港股ADR收市狂飙430点 工行 建行涨幅超过百分之二
人民银行减息，不但美股再创新高，港股ADR指数更直接受惠，收市大幅上涨，报23,867点，急升430点或1.8%。

对息口敏感的地产股ADR全线大升，长实(00001)收报139.92港元(下同)，较港收市升1.82元；新地(00016)收报114.75元，较港收市升1.95元。

大型蓝筹方面，滙控(00005)收报76.79元，较港收市升0.29元；腾讯(00700)收报126.85元，较港收市涨2.65元；中移(00941)收报97.01港元，较港收市急涨2.16元。

油股跟随油价做好，中石油(00857)收报9元，较港收市升0.3元；中海油(00883)收报12.22元，较港收市涨0.34元。

一众内银股亦受惠，工行(01398)收报5.07元，较港收市升0.11元；建行(00939)收报5.72元，较港收市涨0.12元
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降息后面跟大招，注意外资运作的阳谋！降息了，不得不佩服外资投行对宏观政策的把握
降息后面跟大招，注意外资运作的阳谋！
降息了，不得不佩服外资投行对宏观政策的把握能力，那边报告才呼喊了两三天，降息立马如期而至，再想到前段时间大量海外投行发报告看好A股，尤其看好蓝筹，总觉得蓝筹又要有戏。但从沪港通以及新兴市场ETF基金上却看不出动静，所以昨晚我也算准时间给那位跳槽去美国基金的朋友通信，问他到底太平洋那边是怎么看A股的。结果沟通结果让我振奋啊。
那朋友说现在在华尔街，如果操盘手不看看A股表现那就是不合格的，各大投行看好A股市场那是真的，因为在他们看来最能赚钱的股票，在A股反而是最没人待见，最便宜的。那个美国基金的朋友说老外搞大蓝筹品种，胃口不是一般的大，耐心不是一般的好，80年代彼得林奇炒银行，一个亚特兰大银行5年涨了30倍，五三银行从2元涨到80元。90年代这一幕又发生了，波士顿银行从1990年的2美元一股涨到1998年120美元一股，花旗银行从1991年的8美元一股涨到1999年的175美元。人家老美资本市场发展了几百年时间，经历的比A股多的多，所以在他们看来A股绝对是有吸引力的。
一板砖拍得他眼冒金星
于是那位朋友信誓旦旦的向我保证，你现在买银行股放10年，肯定能赚不少。当时我就笑了，对他说你信不信我顺着网线爬过来一板砖砸的你眼冒金星，一股票放十年，你6个点的理财产品10年复利都有80%了，保证赚钱有啥用？到底现在选股怎么选，就算是蓝筹，品种也多了去了。
他见我不激动就又说，人家老美炒起来短的5年，长的近10年，什么沪港通出来前后一两周的涨跌波动根本就是不考虑的，如果打算做一个股票10年，那本周要不要买真不是很重要的。

QFII偏爱A股蓝筹 长期重仓三板块
http://stock.eastmoney.com/news/1406,20141123448927572.html
2014年11月23日 10:44
海外市场中经过长期历练的成熟机构投资者又是如何对A股进行配置的，我们不妨从近几年的QFII持股中找寻一下答案
今年以来海外资金的投资偏好依然是配置蓝筹。早在今年一季度末，银行股的持有仓位曾被QFII减轻18.56亿元，成为当期QFII减仓最重的行业，但即便如此也难以撼动银行在QFII投资仓位中的“大哥”地位，依然蝉联QFII重仓之首。而在二季度和三季度银行重新被高度重视，并大幅加仓。观察银行股今年以来的市场情况，年初银行股的动态市盈率为4.92倍，其后虽然股价不断抬升，但估值却维持在5倍以下(见图2)，7月1日的市盈率仅为4.61倍，而今年3个季度，银行股各季度涨幅却分别为-2.38%、3.86%、7.04%。
三季度，增仓银行、汽车、交通运输等板块个股是海外资金的调仓思路。统计显示，报告期内，QFII分别大举增配了银行、汽车、交通运输34.56亿元、23.56亿元、14.72亿元。减仓最大的行业则为家用电器、非银金融和国防军工，前两者分别减仓8.87亿元、1.14亿元。QFII在银行板块配置市值的大幅增长有两大原因，一是主动增持相关个股，二是三季度银行股整体涨幅较大，也带来了市值的被动增长。

　　在投资风格方面，QFII更偏向主板市场。三季度末，QFII持有个股在主板上市有149只，占比66.52%。综合来看，目前QFII所代表的海外投资者仍偏好于蓝筹股或潜在蓝筹股，在行业上倾心大消费领域和分红收益稳定的板块，最为看重的依旧是以银行为代表的低价蓝筹股。