两融检查尘埃落定 券商加速募资补充弹药 2014-12-15 16:32:26 来源：每日经济新闻 作者： 责任编辑：张明燕
2014年12月15日 16:32　来源：每日经济新闻　

　　上周五 (12月12日)16时15分，证监会召开新闻发布会。会上，证监会新闻发言人邓舸回答的4个问题中有3个均与券商融资业务有关。

　　他表示，证监会启动了《证券公司融资融券业务管理办法》修订工作，近期没有对证券公司融资类业务进行窗口指导，但“将启动第四季度现场检查工作，对部分证券公司的融资类业务进行检查”。

　　据《每日经济新闻》记者了解，部分券商已收到证监会下发的检查通知书，融资融券是检查内容之一。而在核查融资融券传闻的风口，多家券商正通过赴港上市、公开募资等方式补充资本金，其中补充资本金的目的之一就是扩大融资融券业务。

　　申银万国分析师何宗炎认为，类贷款业务的发展使得券商对资本金的需求不断增大，因此券商需要通过各种方式融资。“目前券商的杠杆水平还很低，随着行情的转暖，未来券商仍有加杠杆做大融资融券、股权质押等创新业务的空间。”

　　开户、融资配资是否合规是检查重点/

　　根据记者获得的一份证监会下发给券商的 《现场检查通知书》显示，证监会此次现场检查内容主要涉及融资融券、股票质押回购、约定购回式证券交易、具有融资功能的柜台市场收益互换等融资类业务开展情况和股票期权业务准备情况。

　　一位上市券商负责人在接受《每日经济新闻》记者采访时表示，融资融券检查每年都有，他所在的公司以前接受的检查主要是针对客户的合规性要求，比如股民的炒股时间是否满半年以上，能否延期展期等。“因为现在市场一热，有些券商执行的硬性规定可能会有松动，对客户审核不严格，这将是检查的重点。”

　　一位知情人士也告诉记者，这次例行检查中涉及融资类业务的主要内容包括：融资通道、与中介渠道对接的问题、账户合规性问题等，像融资融券除了杠杆问题，还有客户是否合规融资、配资、合规开户及是否进行投资者教育等。

　　据了解，多数券商融资融券杠杆比例为1:1左右，有部分券商放大至1：2。上述券商负责人也表示，融资融券的杠杆率不高，从长远看，市场对融资类业务需求很大，国外两融业务发展历史也证明，融资客是最核心、最活跃的客户，且呈现机构化趋势。目前融资融券尚处于发展初期，券商资本金很多无法满足市场需求，未来相关业务肯定会持续增长。

　　何宗炎对记者表示，目前融资融券余额市值比为2.5%，接近3%的国际平均水平，在合理范围内；融资融券交易占二级市场交易之比为18%，低于国际20%～25%的平均水平，“我国融资融券应有的状态是1万亿~1.2万亿元，只是之前被低估了，融资融券余额会受市场调控，在1万亿元上下波动20%左右是正常现象，不存在两融加速市场暴跌的问题。”

　　券商加速补充资本金/

　　由于近期行情火爆，券商纷纷抓住时机通过融资扩充资本金。日前，继广发证券后，华泰证券宣布拟赴港上市；而安信证券则借助中纺投资曲线上市，此外国信证券即将IPO，光大证券也拟募资80亿元用于增加资本金。

　　多位市场分析人士称，券商补充资本金，主要是过去没有资金需求类业务，而现在有类贷款业务，包括融资融券、股票质押回购等业务均需大量资金。

　　一位正在申请IPO排队的券商负责人向记者表示，公司希望募集50亿～100亿元的资金，未来类贷款业务也是公司主要方向，依靠公司自有资金进行两融业务将面临瓶颈。

　　数据显示，包括股票质押式回购、融资融券等在内的类贷款业务已成为券商业务增长的重要筹码。今年前三季度19家上市券商两融的利息收入高达112亿元，同比大增80%，呈现井喷式增长。

　　何宗炎对记者表示，在A股上市的证券公司净资产为8000亿元，当前加杠杆的业务仅有股权质押融资(3000亿元)，两融(1万亿元)，传统自营业务(包括直投、股票和债券共5000亿元)，券商有效杠杆2.5倍，仍是很低的水平。“随着融资融券和股权质押类贷款业务的发展，券商的资本金已不能满足市场需求。通过不断融资可放大杠杆，提高券商自身ROE(净资产收益率)水平。”

　　记者注意到，12月13日，广发证券发布董事会决议公告称，董事会审议通过《关于提高公司融资融券业务总规模的议案》，同意公司开展融资融券业务的总规模由“不超过700亿元人民币”提高至“不超过1000亿元人民币”。另外，公司董事会还审议通过发行不超过600亿规模的次级债券。

风控指标松绑 券商将新增500亿—700亿流动性
2014-12-17 　　 作者：桂衍民 　　 来源：证券时报


摘要：针对昨日券商股的集体涨停，证券公司管理层的普遍看法是：除了受资本金松绑利好刺激外，最近证券公司业绩增长的支撑也是板块受到投资者追捧的重要原因。

如果说一周前有研究机构建议买入“非卖品”券商股时，市场还在犹豫，那么昨日券商股再次集体涨停已让不少怀疑者后悔不已。

　　而对于刺激昨日券商股集体涨停的原因，不少市场人士认为与即将正式发布的证券公司风险控制指标调整有关系。据称，此次调整将给证券公司带来500亿元～700亿元的流动性。

　　松绑500亿～700亿券商净资本

　　昨日，有消息称，旨在改善券商净资本约束的风控指标新规近日有望正式发布，这将给券商带来数百亿流动性。

　　查阅证监会的相关动态新闻，涉及放松风控管理的规则的确有望公布。8月初，证监会公开发布最新的《证券公司风险控制指标管理办法(征求意见稿)》。根据2006年和2008年两次对《证券公司风险控制指标管理办法》修订进程看，从征询意见到最后正式颁布，相隔的时间也都在4个月左右。分析人士据此认为，元旦前后极有可能正式公布最新的《证券公司风险控制指标管理办法》。

　　根据8月初公布的《征求意见稿》，证券公司的净资本对净资产比监管指标拟由现行的大于等于40%调整为大于等于20%、净资本对负债比拟由现行的大于等于8%调整为大于等于4%、净资产对负债比拟由现行的大于等于20%调整为大于等于10%。

　　“从这些数据不难看出，不少指标就是将原有指标减半，目的就是释放证券公司的资金本约束。”一位上市证券公司副总裁分析。

　　与此同时，《征求意见稿》新引入了“流动性覆盖率”和“净稳定资金率”两项监管指标，两者的数值要求都是大于等于100%。对此，上述副总裁表示，此举旨在提升证券公司对净资产和净资本的有效利用。

　　根据征求意见稿中的指标初步测算，证券行业在新规下净资本将释放500亿～700亿元，相当于当前全行业净资产的8%～10%；行业杠杆率上限将提升约2倍，行业平均杠杆率有望从当前的3.5倍～4倍提升至5.5倍～6倍；行业净资产收益率上限将从10%～11%提升至13%～15%。

　　风控新规将推动创新业务

　　“当前券商因发展创新业务而资本金普遍吃紧，释放500亿～700亿的净资本将极大利好证券公司创新业务。”深圳一家中型证券公司经纪业务负责人说。

　　西部某上市券商经纪业务负责人表示，如果将上述资金全部用于两融，按照市场上8.6%的平均融资利率和0.3%的交易佣金，再算上客户融资保证金，这些资金一年下来将为证券公司贡献60亿～84亿元收益。

　　方正证券近日发表的研报称，目前场外资金不断进场，场内融资融券规模仍在增长，依然强烈看好券商板块后续走势，调整即是买入良机。而申银万国证券研究所上周发布的研报也认为，券商股还有上升空间。

　　针对昨日券商股的集体涨停，证券公司管理层的普遍看法是：除了受资本金松绑利好刺激外，最近证券公司业绩增长的支撑也是板块受到投资者追捧的重要原因。

　　深圳某上市券商经纪业务负责人表示，市场近万亿成交额、逾8000亿元的两融余额将成为新常态，这些都是投资者看得见的证券公司业绩。外加个股期权、注册制、股转系统等业务的不断推出和拓宽，证券公司未来业绩仍会增长。

风控新规或近期落地 "两融"天花板加倍抬升
2014年12月17日 10:07:22 来源： 21世纪经济报道

在征求意见完成近三个月之后，最新修订的《证券公司风险控制指标管理办法》（下称《管理办法》）即将落地。
12月16日午盘之后，在经过一轮整体幅度接近20%调整的券商股突然加码发力，再度上演了盘中18只券商股集体涨停的戏码，而在这一“任性”躁动的背后，则是一则有关“改善券商净资本约束的风控指标新规不日有望正式发布”消息的不胫而走。
“这一所谓的新规就是早在2013年年底便启动修定程序的《证券公司风险控制指标管理办法》，而在今年8月初，有关征求意见稿便已经下发。”12月16日晚间，一位接近监管层的知情人士向21世纪经济报道记者坦言，该《管理办法》已经完成征求意见和修订多时，监管层方面也正在安排择机下发。
据悉，此次《管理办法》的修改总则是放松管制，对约束行业发展的指标进行修改的同时加强监管，防范发生系统性风险。
“在最新的风控条例中，将大幅松绑对于券商净资本比例的限制，而同时将对两融业务的扣净比例进行整体上统一，整体将有所提高。”上述接近于监管层的知情人士透露。
事实上，对于近期券商股波澜壮阔的行情，市场对其普遍的观点在于“两融”业务的推动，而日前市场中有关“券商两融业务遭窗口指导”等传闻，也被认为是券商股在近期突遇调整的导火线。
“显然，从近期监管层的有关口径来看，对于规范的两融业务依然是加大力气支持的。”北京一家正在遭遇两融核查的券商机构人士向21世纪经济报道记者表示。
“《管理办法》的颁布，虽然一定程度上加大了两融业务的扣资比例，但由于对净资本上限放宽，这将大大升高券商两融业务的天花板。”上述接近于监管层的知情人士表示。事实上，或正是有了对此的预期，近日内，众多券商除了集体启动融资外，更接连发布公告提高两融业务规模。
融资余额上限空间或倍增
21世纪经济报道记者获悉，在早于8月初开始征求意见的《管理办法》意见稿中，对于现有券商净资本监管内容主要包括：净资本与各项风险资本准备之和的比例不得低于100%；净资本与净资产的比例不得低于20%；证券公司经营证券承销与保荐、证券自营、证券资产管理、其他证券业务中两项及两项以上的，其净资本不得低于人民币5亿元。
其中与现行的净资本监管指标相比，最大的差别在于对净资本上限比例的放宽，现行指标中，净资本与净资产的比例不得低于40%。
若以2014年6月底证券行业净资产总额为8104亿的数据计算，此次就净资本限额的释放，将给券商带来千亿的流动性资金。
而券商开展融资融券业务需要计提风险资本准备并扣减净资本，目前相关规定包括连续3年A类、B类、C类和D类券商开展融资业务需要计提1%、1.5%、2%、5%和10%的风险资本准备。
而据8月初的有关《管理办法》征求意见稿规定，则统一将融出资金的扣减净资本比例调整为5%。
如果做一假设，券商的可用净资本额度如果全部用于融资融券的开展，以2014年6月底的有关数据作为参考，斯时证券行业净资产总额为8104亿，净资本总额为5676亿，按照《管理办法》中的征求意见新规，那么可用于扩张两融业务的净资本则达到5676-8104×20%=4055（亿元），以5%的扣减比例来算，那么该净资本将可以撬动的融资余额达81106亿元。
显然，券商不可能将净资本消耗在单一业务之上。
同样以2014年6月底的有关数据作为参考，斯时A股市场融资余额为4034亿，即使按5%的比例扣减净资本的额度，则融资业务的扣净额约为201亿。而此时证券行业净资本扣减额为2428亿。由此可以推算出融出资金净资本扣减占总净资本扣减的比例约为8.31%。
但值得注意的是，进入11月以来，国内A股市场的火爆，使得两融的资金盘子开始暴涨，融资余额显然也大幅上扬，这就使得目前融资业务扣减的净资本比例也水涨船高。
在最近申银万国发布的一份研究报告中指出，其认为较为合理的假设是融出资金净资本扣减占总净资本扣减的比例从8.31%提高到20%。
若按申银万国的有关20%的扣减比例来算，那么就放宽净资本比例一条，其对应的理论融资余额上限将达到20255亿元。
而若不降低资本金比例，那么同样以20%的融出资金扣净比例来算，对应的理论融资余额上限则为11154亿元。
融资的“天花板”几乎升高一倍。
而在《管理办法》中还对券商财务杠杆上限做出了降低，将净资本与负债的比例不得低于8%，降低为4%。净资产与负债的比例低于20%，降低为10%。
“根据我们的测算，如果修订征求意见稿落地，那么券商理论的最大财务杠杆将从原来的4倍提高到6倍。”据申银万国上述研究报告指出，而以6倍的最大杠杆比例计算，对应的融资余额上限则约近3万亿，而即使以目前4倍的最大杠杆计算，对应的融资余额上限也达11954亿元。
众券商顺势调限
两融业务已经成为了目前券商最为亮眼的业绩增长点，这对于整个行业而言已经是不争的事实。
数据显示，包括股票质押式回购、融资融券等在内的类贷款业务已成为券商业务增长的重要筹码。今年前三季度19家上市券商两融的利息收入高达112亿元，同比大增80%，呈现井喷式增长。
而近期正纷纷涌动的券商“募资”大潮也同样有较大的动因来自于对融资融券业务的扩展。除了试图首次借道资本上市平台IPO融资的券商外，其他数家已上市券商也在近期纷纷推出了再融资计划。
融资的投向则几乎无一例外地是用以补充资本金以及用于两融业务的开展。
或者出于对《管理办法》的出台有预期，在该规定出台前夕，日前，数家券商则不约而同地公告意欲调高两融业务的规模上限。
12月12日，广发证券与光大证券几乎同时发布公告，分别将两融总额度由不超过700亿元提升至不超过1000亿元和由400亿元提升至450亿元。
“两融问题的检查目前还在进行，进行的也皆为常规性检查，并非外界传闻的那样。”上述接近于监管层的知情人士向21世纪经济报道记者坦言，而此次检查同时还有另一个任务，也在一定层面上而言对于券商行业是利好。
据21世纪经济报道记者获悉，本次例行检查的具体内容除了包括券商今年1月1日至11月30日期间的融资融券、股票质押回购、约定赎回式证券交易、具有融资功能的柜台市场收益互换等融资类业务开展情况外，还包括了对即将展开试点业务的股票期权业务准备情况进行现场检查。除此之外，检查的有关结果还将为已经启动修订工作的《证券公司融资融券业务管理办法》提供方向性指导。
“在修订中的《证券公司融资融券业务管理办法》中拟对投资者的准入门槛以及融资融券的时间限制方面有所放宽。”上述接近于监管层的知情人士表示。目前，为了控制信用风险，证券公司与投资者约定的融资、融券期限最长不得超过6个月。（21世纪经济报道罗诺）