主题：瑞银的口风变得真快

长江电力
估值偏低，上调至“买入”

盈利预测调整
由于 14 年来水较好导致发电量超预期，业绩快报显示公司 2014 年 EPS 较我
们此前预测高 12.5%，因此我们将 14 年 EPS 预测从 0.64 元上调至 0.71 元。
考虑到今年 2 月底的降息 25bps，我们将 2015/16 年的 EPS 预测从 0.61/0.58
元上调 0.8%至 0.61/0.59 元（参考历史来水均值假设利用小时数为 4000 小
时）。
后续增长或来自资产注入
我们认为公司后续增长将主要来自母公司的资产注入，潜在注入装机规模约
为 20.26GW（母公司持有 70%股权），如果注入上市公司，我们预计将增
厚公司业绩。同时瑞银宏观团队预计今年底前仍有再次降息的可能性，如果
再次降息，我们相信将帮助公司进一步节约财务费用。
评级上调至“买入”
我们仍然看好潜在资产注入对业绩的增厚，同时公司当前上网电价低，电改
的大背景下电价有上涨的可能性。今年年初以来，公司股价累计下跌 11%，
跑输申万水电指数 8.8ppt。公司当前股价对应 2015 年 PE 为 16 倍，低于行
业平均 19 倍的 PE，我们认为估值存在低估，因此将评级从“中性”上调至
“买入”。
估值：维持目标价 11.4 元
我们当前的盈利预测未考虑资产注入，假设 WACC 为 6.4%，基于贴现现金
流估值方法得到目标价 11.4 元。


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投资主题
12 个月评级 买入
长江电力
12 个月目标价 Rmb11.40
投资理由
公司旗下水电装机规模 2,528 万千瓦，是中国第一
大、全球第三大水电公司。大股东三峡集团承诺未来
将金沙江流域的四个大型水电站陆续注入，其中溪洛
渡和向家坝电站合计装机达到 2,026 万千瓦，已于 14
年 7 月全部投产。我们认为收购将利好公司：1、公司
现金充裕、资产负债率不高，有足够的负债融资空
间；2）由于大股东持有公司股比高，和其他股东的利
益趋近，我们预计会有合理作价；3）不考虑重估增
值，向溪电站的盈利能力高于公司现在资产。目标价
的推导基于 DCF 估值方法和 6.4%的 WACC 假设。
乐观情景
如果 2015/16 年都是丰水年，三峡来水情况均比我们
预期的高 20%，那么我们估算 EPS 将较基准情景分别
增长 29.5%/29.1%，对应每股估值为 12.0 元。
悲观情景
如果 2015/16 年都是枯水年，三峡来水情况均比我们
预期的低 20%，那么我们估算 EPS 将较基准情景分别
减少 29.5%/29.0%，对应每股估值为 10.8 元。
近期催化剂
我们预计公司将在向溪电站全面投产后启动收购，成
为股价催化剂。向溪电站蓄水投产相当于增加三峡电
站的有效库容，能够增加公司现有资产的盈利能力。

http://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP201503050008665666_01.pdf

[05 21:29] JD: 瑞银改口唱多长电了
[05 21:30] 算股神V: 今天尾盘明显有资金买入600900　
[05 21:30] JD: 嗯
[05 21:30] 算股神V: 我还在在郁闷呢　
[05 21:30] 算股神V: 看来有资金提前下手了
[05 21:30] 游客21911876: 湖北能源停到何时啊
[05 21:31] 算股神V: 如果一季度能有５分左右
[05 21:31] 算股神V: 那１０元以下的机会
[05 21:31] 算股神V: 估计不会再有
[05 21:31] JD: http://www.jrdao.com/topic-318382-0.html
[05 21:32] 算股神V: 我们认为公司后续增长将主要来自母公司的资产注入，潜在注入装机规模约
[05 21:32] JD: 瑞银的这个报告今天做的
[05 21:32] JD: 立即就公布了
[05 21:33] 算股神V: 我们仍然看好潜在资产注入对业绩的增厚，同时公司当前上网电价低，电改
[05 21:33] 算股神V: 瑞银没有对２０１５年业绩做预测吗　
[05 21:33] 算股神V: 只是调整了２０１４　年的业绩
[05 21:33] 算股神V: ＴＮＮＤ
[05 21:34] 算股神V: ２０１４　年业绩还用他预测？　
[05 21:34] 游客21912028:
[05 21:34] 游客21912028: 明天开盘买如?
[05 21:34] 游客21912028: 买入?
[05 21:35] 算股神V: 不过看他的语气
[05 21:35] 算股神V: ２０１５年业绩不错　
[05 21:35] 算股神V: 这么急唱多
[05 21:35] JD: 嗯
[05 21:35] 算股神V: 难道机构筹码收集够了？
[05 21:35] 算股神V: 要公开拉升了？
[05 21:35] 算股神V: 想喊更多人
[05 21:35] 算股神V: 一起拉？
[05 21:35] 算股神V: 众人拾柴火焰高？
[05 21:36] 算股神V: 这次有效烧过１２元去？　
[05 21:36] 游客21912028: 明天开盘买入吗?
[05 21:36] 算股神V: 游客
[05 21:36] 算股神V: 尾盘已经有资金提前买入了
[05 21:36] 算股神V: 你看看最后半个小时的成交就明白了
[05 21:36] 游客21912028: 大盘好像还没有完全止跌走稳阿
[05 21:37] 算股神V: 大盘趋势是还没有完全走好
[05 21:37] 算股神V: 但600900会提前走强
[05 21:37] 算股神V: 600900本来也提前大盘调整
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国家发改委主任徐绍史答记者问：发改委在酝酿电价改革（文字实录）(4)
北极星电力网新闻中心 来源:中国网 2015/3/5 16:03:08
所属频道: 火力发电 水力发电 核电 关键词: 发改委两会聚焦两会

核准制度改革，主要是取消和下放行政审批事项。去年我们又修订了政府核准投资的目录，取消了15项审批事项，下放了23项审批事项，连同2013年我们已经取消了下放行政审批事项达到76%。同时，我们又改革了外商投资的审批办法，外商投资由“全面核准”改为“普遍备案+有限核准”，核准的数量还不到5%，都是在网上直接备案的。境外投资也实现了网上备案，境外投资除了敏感国家、敏感地区、敏感行业之外，一律改成网上备案，境外投资的核准数量不到2%，所以应该说放权的力度也还是比较大的。

现在我们在做的一件事情就是精简审批、规范中介、并联核准，准备在今年年底实现，现在有30多个部门的前置审批，因此企业投资项目的核准进度就比较慢，现在我们正在与相关部门一起商量，要把这些前置审批简化为两到三项的前置审批，其他通通搬到网上做并联审批，这样会大大缩短审批时间。同时我们要把中介服务也拿到网上来公开，哪些中介机构提供服务，收费是多少、时限是多少，如果今年能够实现这个目标的话，那这是一次重大的革命，这是核准制度的审批。

第三，投融资体制的创新和改革。去年初，我们拿出了80个示范项目来吸引民间投资，其中49个有民间投资的参与，我们又草拟了创新重点领域投融资机制改革的指导意见，国务院已经通过并颁发了，我们与财政部商量，把预算内资金和财政资金一起设立了新兴产业创新引导基金和制造业支持基金，以改变我们投资的方式。更为重要的是，我们用我们所掌握的预算内投资来撬动社会投资，就是与政策性金融机构、基金、信贷、保险各种投资公司合作，一起来参与投资，加大投资的规模。

第四，价格改革。去年价格改革的力度也比较大，去年我们放开了在医保目录中的700多种低价药的价格，中药价格一天用量5块钱以下，西药一天用量在3块钱以下的低价药，统统放开。再有就是非公立医院的服务价格等等，共56项商品和服务的价格已经全部放开。我们还调整了铁路运价，2013年铁路运价吨公里增加1分5，2014年增加1分5，今年增加1分，三年共增加4分5，这样铁路运价吨公里就到了1毛5分5，现在公路运价吨公里是4毛8，这样就形成了3：1的合理比价，更好地配置铁路和公路的运价。

最近大家也都看到，天然气存量气和增量气价格并轨，我们抓住了这个时间窗口，因为油价下跌之后，天然气的价格也在下跌，增量气只要降4毛4分钱，存量气提4分钱，那么存量气和增量气的价格就完全并轨了，[U][B]同时我们还在推居民用水、用气的阶梯价格。我们还在酝酿药价改革、电价改革，这些改革推出之后，发改委准备公布政府定价目录，更好地接受社会监督。[/B][/U]

该贴内容于 [2015-03-05 23:26:28] 最后编辑