主题：论瑞银：电价下调重塑行业格局 长江电力成首选股


　　瑞银今日发布电力行业研报指出，此前有报道称，发改委或再次下调煤电上网电价，最高幅度可能达到6%，未来半年内电力行业最大的不确定性来自电价，若火电价格遭遇下调，水电价格也存在下行压力，此前电力板块首选股国投电力利润面临下调风险，上网电价存上调可能的长江电力取而代之，成为瑞银最看好的电力股。

　　瑞银指出，未来半年内电力行业最大的不确定性来自电价。此前有媒体报道称，发改委或再次下调煤电上网电价，最高幅度可能达到0.03元/千瓦时，相当于6%的空间。

　　如果报道兑现，则下调时间和幅度均超预期，将会对电力股价短期造成负面影响。该行指出，即便15年电价下调6%，预计行业平均仍能实现13-14%的ROE水平，与过去20年均值相当。

　　即便电价或将再度下调，瑞银依然看好电力板块的长期投资价值，基于以下3点理由：

　　1。电力需求放缓后，大型电企的煤电装机仍有增长空间，其份额还有上升空间。

　　2。大型电企还可以通过投资风电等可再生能源来实现装机增长。

　　3。同时这些电企还有望持续受益于国企改革，获得母公司资产注入。

　　针对火电电价下调会否继而影响水电价格的问题，瑞银进行了阐述。

　　该行指出，中国水电站执行的电价大致有水电标杆电价、成本加成、受电地区倒推三类。随着造价逐渐上升，较早制定的标杆电价下水电难以盈利。09年起新投产水电开始以“成本加成”定电价。发改委规定14年2月后新建的跨省、跨区域送电的水电站，外送电量上网电价按受电地区落地价扣减输电价格确定。

　　根据发改委2014年的政策，受电地区倒推机制的关键点在于以下3点：

　　1、落地电价由水电企业和电网协商确定；

　　2、落地电价参照当地平均上网电价，即以火电电价为主

　　3、在市场供求或国家政策发生变化时，可以调整水电电价。

　　瑞银认为在实行水火同价后，如果受电地区火电价格下调，外送的水电将高于当地火电上网电价，出现倒挂，电网有依据要求重新协商落地电价。

　　该行注意到，受电地区倒推的大水电盈利能力较好，由于实现了水火同价，跨区域送电的大水电盈利能力优于执行较低的标杆电价的水电站，也优于执行成本加成电价的水电站。已经享受这一政策的是2014年1月以后投产的跨省送电大大水电，主要有国投电力和川投能源分别持有的雅砻江的锦屏、官地电源组，以及三峡集团持有70%股权的金沙江的向家坝、溪洛渡电源组。



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瑞银不懂水电，水火同价后怎么降低都行，可能吗？煤炭行业要倒闭了！