GT周:

一样的执着，不一样的人生

投资上，我最佩服的就是疯一般执着的人。说到这种人，我自认为自己算一个。去年底那么疯狂的大盘蓝筹行情，我是踏空的。很多人可能觉得周叔应该变通一下，这么大的行情来了，为啥还天天守着中小创？你看券商股那么快就翻番啦，马上又要翻番啦，银行股也都要翻番啦。为何抱着你那些不涨的创业板不放呢？周叔，你的时代过去了，那种创业板、TMT的疯涨是不正常的，历史要翻开新的一页了。大盘蓝筹会告诉你，什么是真正的价值投资。

我笑笑说，好吧。你懂得变通，你比我脑筋活，我祝你投资顺利！

就这样，我07年被大盘蓝筹重创后，站在暴雨中，我对天发誓：娘希匹！我这一辈子不会再买一股国企大盘蓝筹股。。。股。。。股。。。股。。。只听见暴风雨中回响着我的誓言。。。

这是一种执着。

投资上，我佩服像我如此般执着的人。说到这种人，如果是母的话，我认为云蒙算一个。她可以在2007年问父母要100多万，在招商银行最高点的时候全仓杀进去，并且瞬间满仓。。。这绝对是一种“正”能量。。。然后竟然还有着神秘的，源源不断的现金流，可以越跌越补，越补越跌，补仓的钱又花去100多万。。。她的小心脏一定没少受精，不过毕竟是年轻人，扛得住。但她本该安详晚年享清福的爸妈，一定是经历了一段人生中血压最高，心动最过速的8年。是啊！人生能有几个8年呢？如果重新来一边，还会做出同样的选择，并轻描淡写地说一句，不后悔？

想必07年某天的暴风雨，她也曾对天发誓：你麻痹！老娘有的是子弹，有本事你跌掉一半试试？老娘补不死你！

这也是一种执着。。

2014年5月的一天，广东调研后，我飞去HZ。不为别的，只为在HZ有个粉丝一定要见我。我看酒店的服务生都认识他，甚至有宾客也前来攀谈，想必他是这里的常客，人脉也广。这位HZ的粉丝，是一某城商行的副HZ，约莫40出头，年轻有为的样貌，应该是达到了周叔7成的水平。

他对我的投资理念大加赞赏，客套几句后，开始了正题。

周叔，今天把你请过来，还是想听听你对乐视网、网宿科技的看法。我一边大口大口地啃着鸡腿，一边胡乱地喝着高档饮料，满嘴油光地对他说了一通。中心思想就是长期更看好乐视网，市值必定远超网宿科技。但是14年网宿会比乐视要走得稳，乐视14年会有点麻烦事。短期真的很难说，但我看好贾跃亭这个人，他有野心，他能成功！

对于我的高谈阔论，我发现HZ已经微张着嘴巴，一脸吃惊的表情。想必一定是已经被我的一番高论所折服，又或者是我的吃相。。。

他缓了几秒钟后问道，周叔，你知道重置成本吗？从重置成本这个角度，怎么看乐视网和网宿科技？

这个问题让我着实一惊，我想自己也像某毛那样自幼饱读四书五经，怎么重置成本我就没听说过呢。我故作镇定，要表现出不能乱了方寸的样子。所以就继续大口大口地啃着鸡腿，只不过这次啃的速度变快了。。。在吞下第三个鲍鱼后，我淡淡地对HZ说，你说说看。

他笑着对我说，如果这个世界上现在没有乐视网和网宿科技这两家公司。有人投钱让你去做这两块业务，你觉得你要做到乐视网和网宿科技这样的规模，需要多少钱？怎么估值？

我继续大口大口地啃着鸡腿，这次的速度更快了。。。又吞下了三个鲍鱼后。。。我突然对HZ露出了一个巴菲特式的笑容，我明白了，这就是重置成本。那乐视网的重置成本比网宿科技高多啦，所以乐视网的价值比网宿科技也高多啦，更应该长期重仓持有住乐视网对吧！

他掏出了他的诺基亚翻盖功能手机，打开了他的证券账户给我看。我只看见了一只持仓股，可用资金只剩下了几百块钱。这只股票的代码是300104，证券简称，乐视网，持股数量，30万股。

现在我终于明白HZ的用意啦，全仓了市值1000万的乐视网。这段时间的压力非常大，年初的时候乐视网到过50多，现在又急剧掉到30多，这个市值的蒸发是非常快的。这种上下坐着电梯的执着，是很难有交心的人可以交流去共同坚定信心守得云开见日的。所以，看我也是长期创业板的执着者，当一个交心的朋友把我约了过来。交谈中得知，这30万股他是在乐视网上市后没多久买的，当时买了几万股，花了100多万，后来不断地转增，变成了现在的30万股的，一直持有至今。

两人心有灵犀后，随后的交谈更是欢声笑语，HZ又给我叫来一盘鸡腿外加一打鲍鱼。。。我们完全没有察觉到邻近几桌纷纷投来的鄙夷目光。。。把酒言欢，真是尽兴啊。。。

临别的时候，HZ给我叫了辆车，扶我上车的时候。我终于按耐不住，问了他一个已经憋了我好几个小时的问题。行长，那你为啥不买银行股呢？他突然露出一个芒格式的皎洁坏笑，你懂的！随后就是我俩的一阵爆笑，哈哈哈。寂静的夜晚，只剩下聒噪的笑声和刺耳的出租车引擎声划过夜空，外带出租车司机的一句，两个神经病！

这仍然是一种执着。。。

就这样，离别了HZ，离别了HZ。

写于2015年5月12日 许昌上空一万米

（本文根据周叔亲历的真实事件改编，谨以此文感谢去年HZ的宴请与传授。今天乐视网继续创下历史新高，HZ大人你一定很开心吧，我也很开心！）收起
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3分钟前来自雪球

标准资本:

银行板块分析

最近大家很多人咨询降息对银行的影响。我特意翻出我之前的一篇文章，供大家参考，写于5月2日：

银行版块分析：
目录
0.前言
1.银行板块目前估值对比（国内，国际）
2.银行基本盈利模式介绍
3.银行版块增长前景分析
4.我的建议

正文：
0.前言
去年10月份的一波以银行股为龙头的蓝筹估值修复行情，可以说是目前这波牛市的先锋。沉寂多年的银行版块的崛起也搅起了不少话题。很多“马后炮”媒体都大肆渲染投资者“有眼不识泰山”和“不知道捡放在眼前的钱”，但是之后银行股集体进入了调整，从今年1月份开始，直到目前，也没有明显的第二波涨幅。被之前那波涨幅吸引进来的朋友，想必目前最疑惑的问题就是，银行版块到底还有涨吗？

我个人的回答是。根据技术层面来说，肯定有，但是版块整体市值巨大，在没有巨大利好的情况下，很难涨过其他版块。

但是选择银行股，更应该是投资的选择，是基于基本面的选择。想象一下，银行每天收的利息差，收的手续费都有你的一股分红在里面，这是实在的，跑不掉的。我相信选择银行股的朋友肯定不是追逐一夜暴富的朋友，而是踏踏实实想稳定增加自己财富的朋友，持股的目标周期也是按年来算的。
所以，本文主要从基本面来分析银行股目前的投资价值。

1.银行板块目前估值对比（国内，国际）
买东西首先看价格贵不贵，投资股票更是如此，但是股票贵不贵可不是看股价。而是看它的市盈率，为什么？因为如果一只10元股有1000倍市盈率，而一只100元只有1倍的市盈率，聪明人当然买后者，一年就回本了（假设100%的利润被分红，当然没被分红的利润积蓄在企业里用来再投资也是利好股东的）。

那么就银行股目前的PE来说。相对于国内市场来说，银行目前而言毫无疑问的是PE最低的板块。

但是不少人说银行估值就是这么低，是国际惯例，是真的吗？调查一下就知道了。
世界前十大银行，中国占四家，工商银行，建设银行，中国银行，农业银行。其他6家分别是美国的富国银行，摩根大通，美国银行，花旗银行，英国的汇丰银行和澳大利亚的Commonwealth Bank of Australia。截止到今天，这6家银行的目前PE分别是：13.49, 10.32，11.51 , 10.25 , 14.41， 16.14 。而我们银行版块目前的PE大都是6到7之间，所以这种国际市场上银行估值一直很低的说话是荒谬的？其实，光看PE是看不出来的。因为PE是静态的，一家企业的PE会随着它盈利的增长幅度而变化，所以盈利增长是很重要的。

在此，我给大家介绍一个大家可能不常用的，但是国际上通用的指标，叫做市盈率与增长比率（PEG Ratio）,这个指标是通过市盈率除以（盈利增长率+股息率）计算出来的，同时兼顾了市盈率和公司盈利的增速连个因素。同PE一样，也是越低越好。

那么通过这个PEG Ratio指标，我们的银行跟国际市场上银行比还有估值优势吗？数据说话。上述6家外国银行彭博社给出的2015年估计的PEG ratio分别是： 1.266, 1.4708， 1.332, 0.7339, 0.9294, 3.2764。那么我们的银行呢，工农中建的港股（比A股还要便宜）的PEG Ratio, 分别是 1.1079, 2.1948，1.3815，0.8257.
这样来看就很清楚了，我们银行目前的估值，单就PE而言，似乎只有国际上大银行的一半。但是如果考虑增长率等，其实跟国际上的大银行基本相当。看起来并不存在很明显的价值洼地。

我的观点是，银行版块确实是目前国内估值最低的版块，但是参考国际市场对银行股的估值行情，似乎我国银行股的股价并没有被那么低估。当然，这是基于一些证券分析师对银行版块未来盈利增长的预测来看的，但是预测未必是现实，未来会怎么样呢？接下来，我会把我知道的，关于银行板块的一些重要知识通过简要的和通俗易懂的方式阐述给大家，我给出一些参考意见，但是最终还是要大家自己定夺，投资这种东西没有定论。

2.银行基本盈利模式介绍
好了，关于银行是怎么赚钱的，这点很重要，理解了这点就知道政策是怎么影响银行的了。

银行盈利有两个主要的来源。一是息差，也就是把存款贷出去，赚存款利率和贷款利率的这个差额。目前而言存款利率是有国家规定上限的，而贷款利率是有国家规定下限的，所以中间的这个差也就是国家规定的了。银行的息差利润也就是某种程度上国家规定的了。有人说国家降息是利空银行，其实非也，如果你了解银行赚的是息差而非利息。只要息差不变，即存贷款的利率差额不变，不管整体利率是高也好低也好，银行基本不受太大影响。

第二个盈利来源则是相关手续费，个人的和企业的各类银行业务的手续费。这一费用收入来源是不受利率影响的，不用我多解释吧，因为跟利息没关系。那跟什么有关系呢？宏观经济和政策。比如说经济不行的话，那么来银行办理业务的人和企业就少了，手续费自然就收的少了。还有就是政策规定了，毕竟是国有控股的银行，高层说什么就是什么，你懂的。

好了，知道了银行盈利的两个来源了，那之后这两个盈利来源的增长前景如何呢？请往下看。

3.银行版块增长前景分析
我说说自己的拙见，我国银行一直以来都被人诟病的地方就是利润高和服务态度差，主要原因就是国家规定的这个息差，让银行间不用担心彼此竞争，反正息差是固定的，竞争对手想付给储户更高的利率也不行，竞争对手想给来贷款的更优惠的利率也不行，服务态度差自然是可以理解的了，呵呵。

那么以后呢？目前有两个趋势是比较明朗的，利率市场化正在逐步实现，就近几次的不对称降息就可以看出。4月27日最新的消息，央行行长周小川也是表明了推进利率市场化条件基本具备了（http://www.guijinshu.com/shu/yjxj/201504/0048…），中期来看我国银行利率必然完全市场化，不再硬性规定存贷款利率，完全让市场的供需和银行自己决定，这对银行的息差将可能会有明显的挤压，毕竟现在市场上高利率的理财产品也是层出不穷，一旦这个官方限制的利率被取消，那么可以预见存款利率上行概率很大。而贷款利率呢？这就是仁者见仁智者见智了，我知道反正不会变高就是了。总体而言，可以比较合理的预见到未来息差的缩小，这将影响银行息差的收入。


那么另一个重要的收入来源，手续费收入这一块呢？主要看两点，一看实体经济是否会继续下滑，会不会呢？我可没有这本事说清楚，但是如果下滑，将降低手续费这方面的收入。第二点则是最近李博士说的话表的态了，这个月早些时候，他在巡视国开行和工商银行时对所有银行隔空喊话，要“银行收费项目能不收尽量不收”想必各位都知道吧。至于会不会有效果？我也说不清，反正我当天在网易头版看到这则消息旁边是王岐山讲话的消息，呵呵，希望你们懂的，我不能多说了。

总体而言，我对银行未来的两大主要收入来源，息差和手续费，都不是非常乐观，当然你可能会持有跟我不同的观点。

4.我的建议


总体而言，不能否认银行股目前是A股版块里估值最低的，所以不排除再来一波涨幅把市盈率推高到9-10的区间的可能。但我个人而言，因为对银行股收入来源的前景不是特别乐观，所以我目前没有对此进行任何布局，牛市对我来说貌似还有不少其他更好的选择。

当然，如果你要问我买那个版块最保险最安全？那无疑是银行股，就算盈利完全停滞不前，不增长，目前的估值也是合理甚至偏低的，持有它们不用担心价格的大幅下跌，安全的穿越牛熊（意思是：牛市少赚点，熊市少亏点）问题不大。况且盈利就目前而言，还是有一定的增长潜力的。

至于抱着银行股希望翻倍的朋友，我的建议是“三思”，你懂的。
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对了，这里啰嗦一句，如果有朋友想问银行的息差收入和手续费收入占总收入的多少？我可以告诉你，95%左右。比如说，根据浦发一季度报，息差收入246.79亿，手续费收入69.32亿，总计316.11亿，而当季总营业收入是329.91亿。通过这个数据，大家也可以大概知道银行目前这两项收入的构成占比。

$招商银行(03968)$ $浦发银行(SH600000)$ $民生银行(01988)$ $平安银行(SZ000001)$ $工商银行(01398)$ $兴业银行(SH601166)$ $建设银行(SH601939)$ $农业银行(SH601288)$ $中国银行(SH601988)$ $宁波银行(SZ002142)$收起
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9分钟前来自雪球

交通银行发行价7.9，当时净资产估计2元多，经过8年，净资产6.6，价格只有6.75

云蒙:

死磕到底

朋友们，别有怨气，我们可以因为股价上涨而欢天喜地，但别为股价下跌垂头丧气，招商银行的价值不会因股价涨跌而改变，根据年报数据统计，招商银行上市13年来，平均市净率为2.9倍、市盈率为17.5倍；而目前市净率只有1.3倍、市盈率只有6.4倍。我的杠杆比较高，自然会对股价涨跌关心，但真没太当回事，我已经做好回到熊市跌倒历史最低估值0.9倍市净率13元去。让我们静静的等待分红季的到来……

既然选择了远方，便只顾风雨兼程……


送给$招商银行(SH600036)$ $民生银行(SH600016)$ $兴业银行(SH601166)$ $浦发银行(SH600000)$ 等银行股的朋友们，希望几年以后朋友们不要发出这样的概况：曾经有一份致富的机遇放在我面前，我没有珍惜，当我失去之后，我才后悔莫及，如果上天再给我一次机会的话，我会对那家银行说四个字， 死磕到底……
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jacky2011
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杜拉拉不漂亮
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leno
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梦莲剑华
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05-14 21:15来自雪球举报

云蒙:

那一天证监会中午赶紧提示风险，然后就没有然后了.......
虎鼎:

牛熊之眼

本来，如果4月28日那天银行封板成功了，那一天创业板其实在下跌，风格有成功切换的可能。如果成功，那大盘很有希望过5000点，银行估值超过10PE，资源类蓝筹超过20PE，那A股就是一个没有贱卖资产的市场，随后MSCI也好，已经通过其他管道进来的海外大鱼也好，都没有便宜可占，肉烂在锅里。
市场其实是一个提供流动性和信用扩张的地方。和银行一样，挤兑是大忌，当然故意制造恐慌除外。
如果4月28日那一波冲锋成功。那上个月A50的交割，多头军团会斩获百亿美金级的收益，可惜眼看要完蛋的家伙忽悠了太多不明真相的群众，功亏一篑。不明真相的家伙还以为自己耳目灵通，蠢啊，要知道封板上去就不是一点点了，而是起码30-50%的涨幅。你们自己去比较一下那一天银行股和创业板指数的走势。
事已至此，多说无益。
现在大盘处在一个微妙的位置上，强攻是不行的，不能陷入多头陷阱，只能防守反击，今天这样就挺好。固守待援是上策。
多头的有利条件，是蓝筹估值还非常廉价，假以时日，以降息降准持续性的趋势，几十万亿的理财资金会分流部分进场，肯定还会起来。
现在就是消化获利盘的问题，获利盘脑子里有水，真不知道他们卖了蓝筹拿去做什么。存银行?利息不如分红啊。买其他便宜货？商品市场便宜货很多，要便宜货可以来期货市场交学费，这里的商品价格，等于2000点以下的A股，但要记住高可以更高，低可以更低哦，房子涨了10年，这一次大资产配置，当然，2003年我认识的一个人也卖掉了上海市中心的房子，赚了50%，当然，后来涨了20倍。打新股是一个不错选择，但要门票啊，大家都为了新股的一点收益，结果门票市值统一缩水10%，这就叫群体选择困境，每个人都自私的为自己，结果每个人都吃亏。
下周一起，暂停一号组合恢复更新到这一波风险过去。现在一定不能强攻，最好是不停横盘到月底。下个月基本上就人心大定了，该走的也走光了，新人换旧人就好得多。
社保的赎回被过分解读了。地方社保基金可以投资股市，这个量比赎回量大多了，6000亿对数百亿。
横盘最好，横盘MSCI基金下个月肯定会将A股纳入指数，捡便宜了嘛。如果上攻过强，怂货们获利离场的冲动更大，MSCI讨论也会装腔作势。
我觉得创业板和基金经理的事，管好自己的地盘要紧，这应该是成年人起码的素养。三根阳线改变三观，蓝筹自己不振奋，说什么都白搭。
现在又是比赛战略眼光的时候了。有的家伙的一根筋思维又会想熊市要来了，等着农行跌回2快他好再抄一次底，美得你，钱真的这么容易赚那也太没意思了。这么说吧，小马哥卖了腾讯后，腾讯股票又涨了很多很多，前年王家兄弟减持华谊后，华谊又涨了一倍。你比大股东还有眼光吗？
现在，说白了，聪明人玩的可比这高级得多，而且这方法已经普及了，除了价值投机分子不懂，稍微上点道的都懂。这有点打法律擦边球，我就不展开说了，免得惹道德伪君子说三道四，影响本ID的形象。
补，另外，对所谓“高层要慢牛的”这种说法的“公公”们，我想说：你是“高层”肚子里的蛔虫？是习总肚子里的还是李博士的？现在文明社会了，没有太监。怎么这么多了解高层意见的“公公”啊，受不了。银粉们，李博士没有说过“银行股，不准涨！”六个字。说白了，习总根本就不知道指数3000还是3万点，别人有国家大事琢磨。李博士就算看看指数，也不过是他每天过目的上万个数据之一。