主题：一体化调度带来亮丽业绩，未来有望受益核电投资、一带一路和资产注入

一体化调度带来亮丽业绩，未来有望受益核电投资、一带一路和资产注入
公司一季度单季扣非净利润 14.54 亿元，同比增长 134.58%，业绩超预期主要来自发电量增长、股票投资收益以及增值税返还。公司一季度归母净利润为 18.87 亿元，同比增长196.58%；对应 EPS0.1143 元 。公司 2014 年归母扣非净利润为 118.3 亿元，同比增长33.35%；基本每股收益为 0.717 元，同比增 31.56%。业绩亮丽的主要原因：一是发电量同比大幅增长；二是公司择机处置了一部分股票导致投资收益增加；三是增值税返还带来的营业外收入增加。

　　流域四级电站联合优化调度，发电量 2014 年创历史新高。溪洛渡、向家坝梯级电站是公司现有电站的上游机组，代管上游两电站，通过“调控一体化”管理，发挥流域梯级电站群的协同效应，实现“四库联调”，提升了整个流域的水资源利用水平。受益于此，公司2014 年发电量大幅提升，2014 年三峡电厂和葛洲坝电厂年发电量分别达到 988.19 亿千瓦时和 177.94 亿千瓦时， 三峡——葛洲坝梯级枢纽完成发电量共 1,166.14 亿千瓦时，同比增长 18.16%。2015 年 1 季度，来水量总体偏丰，同比增长 18%，这为公司 2015 年业绩的稳定和增长带来支撑。

　　三峡集团唯一核电投资平台，联手中核进一步拓宽业绩增长渠道。2014 年 8 月，公司 1.6亿元收购集团桃花江核电（规划 4*1000MW，一期 2*1000MW）20%股权；同时认购了中广核 H 股 IPO 股份。这些都丰富了公司电源结构和盈利增长点，拓展了公司长远发展的空间。

　　公司是最受益“一带一路”的电力生产经营平台。2015 年 4 月，集团公司与巴基斯坦签署电站建设（72 万千瓦）协议。公司作为集团唯一的电力生产经营平台，随着集团对外投资战略的推进明显受益。

　　溪洛渡、向家坝梯级电站并购可期。三峡集团拥有溪洛渡、向家坝两电站 70%的股权，未来资产注入可期，注入后，不仅装机容量增加带来业绩的增长，也会因流域的一体化调度，原有机组的发电量也会得以提升。

　　投资评估与估值： 考虑公司发电量上升， 我们上调公司 15-17 年净利润预测分别为 126.65亿、123.64 亿和 132.00 亿元，对应 EPS 分别为 0.77 元、0.75 元和 0.80 元，当前股价对应 15 年 PE 为 17 倍、16 年 PE 为 18 倍、17 年 PE 为 17 倍，维持“增持”评级。我们认为公司是国内最大的水电类上市公司，装机容量和发电量占全国水电的比例为 8.37%和 10.94%，公司稳定的水电现金流收入在“沪港通”大背景下将受到海外投资者热捧，公司携手中核进军核电领域开拓清洁能源市场，集团资产注入预期也为公司市值带来上升空间。[上海申银万国证券研究所有限公司]
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葡电董事会和管理层完成换届 三峡集团获5个席位

本网讯（陈龙 报道）葡萄牙电力公司（以下简称葡电）于4月21日在里斯本召开年度股东大会，由三峡集团公司主导完成的葡电新一届（2015-2017）董事会和管理层换届方案分别以96.88%和99.63%的支持率获得股东大会高票通过，标志着集团公司在葡电公司治理中的地位得到进一步加强。同时获得股东大会通过的还有葡电2014年度利润分配方案，集团公司将在5月中旬获得葡电1.44亿欧元的现金分红，是集团公司投资葡电以来，连续第四次获得葡电现金分红，累计现金分红5.76亿欧元，折合人民币约46亿元。
葡电新一届董事会共21人，其中股东董事10人，独立董事11人。三峡集团此次获得5个席位，比上一届增加了一个席位，葡电原董事长Catroga先生首次作为三峡集团委派的股东董事，继续留任董事长。集团公司派出董事杨亚担任薪酬委员会主席，负责对葡电管理层的绩效考核和薪酬分配。
同时，这次换届保持了葡电管理层的总体稳定，并通过补充新成员，实现了管理层的年轻化。管理层继续由Mexia先生担任CEO，同时补充了葡电巴西公司CEO和葡电新能源公司CFO两名年轻成员，改善了管理层的结构，为葡电可持续发展奠定了基础。
葡萄牙政府股权退出以后，葡电董事会和管理层换届工作由三峡集团主导完成，对此，集团公司高度重视，积极谋划。去年10月，卢纯董事长访问葡萄牙期间主持召开主要股东联席会，首次提出了集团公司拟订的换届方案。随后，集团公司和葡电其他主要股东进行了多次沟通，就换届方案取得了一致意见，集团公司聘请律师负责本次换届的法律文件和程序筹备，联合主要股东共同签署了换届方案，最终提交葡电股东大会表决通过。