主题：2014年末川云公司资产状况

川云公司资产状况：
2014年末， 2013年末，

投资额：224亿 未知
（估计大部分是三峡集团资产评估溢价值） （2013年三峡集团处置非流动资产利得187.44亿）
注册资本金：320亿 200亿
所有者权益：375.66亿 213.5亿
总资产：1696.31亿 1566.8亿
总负债：1320.65亿 1353.3亿
2014年净利润：73.31亿 23.5亿
2014年营业收入：228.6亿 未知
经营活动现金流量：222.66亿 50.4亿
（以上数据来自三峡集团2014年年报）

股份比例：三峡：四川：云南=70%：15%：15%



该贴内容于 [2015-08-31 23:36:02] 最后编辑

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洛溪渡、向家坝 资产注入方案分析之一


方案一、
1、三峡金沙江川云水电开发有限公司以评估价格收购洛溪渡、向家坝资产；
2、600900向三峡金沙江川云水电开发有限公司定向增发+部分现金。
在该方案下，三峡集团资产溢价不会太高，原因是资产收购定价将会受到云川两省的制约。
而收购、定增基准日一致，评估结果一致。由于定增方案的考虑，使三峡集团增持行为只是走了个过场。
优缺点：该方案程序过于繁琐，但可以避免同业竞争。
对600900来讲，该方案偏空，向家坝上网电价0.30元，远高于600900现价，三峡集团既能按照收益法评估获得高溢价，又可以低成本定向增发，享受上网电价提升的预期。因此这是使大股东利益最大化的方案。（如桂冠电力）
在该方案下 600900 近期将会停牌。
方案二、
1、三峡金沙江川云水电开发有限公司以评估价格收购洛溪渡、向家坝资产；
2、600900收购三峡集团所持三峡金沙江川云水电开发有限公司70%股权
优缺点：该方案程序简单，但不能避免同业竞争。可行性不是很大，原因在于三峡集团不可能在资产转让、股权转让两次都能获得高溢价。否则600900就可以直接对三峡金沙江川云水电开发有限公司出资了。
该方案对600900影响偏多，估计不会通过。
对于小股东来讲，判断注入结果好坏的唯一标准，在于每股收益能否提升及提升幅度，如果桂冠电力 大股东巧取豪夺、降低每股收益一幕在600900重演，那就是大家之大不幸了。
另外，大家谈论较多的问题：
1、有人提出600900吸收合并三峡金沙江川云水电开发有限公司，这种事云川两省怎么可能放弃到手的肥肉呢？
2、三峡集团最大持股比例问题，上限为90%。

作为养老的标的物，试探性持有600900已经三年了，还算满意，至少在熊市下能保持微利。只要保持平常心，600900还是比较不错的品种。
基于这考虑，决定继续持股不动，即使方案利空，只要不会摊每股收益，分红后最多有10%的下探浮动，那反而是建仓的机遇了。

川云公司2014年末所有者权益构成如下：

川云公司2013、2014年累计净利润约96.8亿，累计分红41.14亿，利润留成55.66亿。
三峡集团投资224亿（占注册资本金的70%），川滇两省投资96亿（占注册资本金的30%），利润留成55.66亿，合计所有者权益375.66亿。

三峡集团投资224亿构成：
资产溢价约187.44亿，现金36.56亿。如果该估计没有问题，川滇投入的96亿，应该是现金（两年累计获得约12.35亿的分红），或者，川滇两省资产评估80.33亿，现金投入15.67亿（与三峡的比例相同）。

该贴内容于 [2015-09-01 00:48:36] 最后编辑

志愿者 问 (总经理)张定明 : 我是600900长期价值投资者，从2008年投资至今，经历过2008年重组请说明一下现被收购单位的相关情况!


(总经理)张定明 答: 川云公司基本情况
成立日期：2013年1月29日
注册资本： 340亿元人民币
股权结构：中国长江三峡集团公司70%、四川省能源投资集团有限责任公司15%、云南省能源投资集团有限公司15%。
成立目的：落实国家西部大开发战略，滚动开发金沙江水能资源，实施梯级联合调度，实现水电开发价值最大化，促进地方经济发展和移民安稳致富。
拥有资产：溪洛渡电站、向家坝电站
发电量：2014年，在机组未完全投产的情况下，溪洛渡电站年发电量500亿千瓦时，向家坝电站年发电量281亿千瓦时，总发电量781亿千瓦时。
主要财务指标：截至2014年底，总资产1,696.31亿元，总负债1,320.65亿元，营业收入228.60亿元，净利润73.31亿元。

浏览用户21078 问 (财务总监)谢峰 : 请问溪落渡和向家坝最新核算的工程造价分别是多少？

(财务总监)谢峰 答: 两电站总投资约1,700亿元。

根据三峡集团的年度财务报告和本次路演的情况看：

向溪注册资本金比去年底320亿增加20亿，至340亿。判断注册资本金全部是资产评估溢价。

该贴内容于 [2015-09-09 20:01:54] 最后编辑

2大收购按照1700亿（交流会有提到），70%收购就是1190亿。自有资金200亿，还需990亿。全负债利息按4.5%，每年需要还利息44.5亿。逐年减少。借款本金990亿按照22年平均还债。每年45亿。2大按照880亿度平均年发电量年收益向家坝和溪洛渡左岸机组上网侧关口按上网电价每千瓦时0.3218元结算；溪洛渡右岸机组上网侧关口按上网电价每千瓦时0.3421元结算，平均按0.32元计算。总收入281亿。按照楼主228亿（少的原因可能是2大2014年7月才全部投产）。折旧大坝是45年，水轮机组是18年。这里按照40年计算1700亿/40=42.5亿。销售费用 管理费用参考2014年三峡，葛洲坝5.4亿元。毛利润228-44.5-42.5-5.4-45=90.6亿。净利润90.6亿*(1-税收多少不知道，这里按照0.32)=61.7亿（70%权益就是43亿）。2015年三峡与去年持平118亿+43=161亿/165亿总股本=0.975元业绩，按照65%分红就是0.975*0.8（提取2金）*0.65=0.507元。如果按照880亿度平均年发电量年收益总收入281.亿毛利润281-44.5-42.5-5.4-45=143.6亿。净利润143.6亿*(1-税收多少不知道，这里按照0.32)=97.6亿。（70%权益就是68.38亿）2015年三峡与去年持平118亿+68.38=186.35亿/165亿总股本=1.13元业绩 长江电力如果收购后业绩达到1.1，按照65%分红达到0.57元 欢迎指正

该贴内容于 [2015-09-20 23:23:33] 最后编辑

2大收购按照1700亿（交流会有提到），70%收购就是1190亿。自有资金200亿，还需990亿。全负债利息按4.5%，每年需要还利息44.5亿。逐年减少。借款本金990亿按照22年平均还债。每年45亿。2大按照880亿度平均年发电量年收益向家坝和溪洛渡左岸机组上网侧关口按上网电价每千瓦时0.3218元结算；溪洛渡右岸机组上网侧关口按上网电价每千瓦时0.3421元结算，平均按0.32元计算。总收入281亿。按照楼主228亿（少的原因可能是2大2014年7月才全部投产）。折旧大坝是45年，水轮机组是18年。这里按照40年计算1700亿/40=42.5亿。销售费用 管理费用参考2014年三峡，葛洲坝5.4亿元。毛利润228-44.5-42.5-5.4-45=90.6亿。净利润90.6亿*(1-税收多少不知道，这里按照0.32)=61.7亿（70%权益就是43亿）。2015年三峡与去年持平118亿+43=161亿/165亿总股本=0.975元业绩，按照65%分红就是0.975*0.8（提取2金）*0.65=0.507元。如果按照880亿度平均年发电量年收益总收入281.亿毛利润281-44.5-42.5-5.4-45=143.6亿。净利润143.6亿*(1-税收多少不知道，这里按照0.32)=97.6亿。（70%权益就是68.38亿）2015年三峡与去年持平118亿+68.38=186.35亿/165亿总股本=1.13元业绩 长江电力如果收购后业绩达到1.1，按照65%分红达到0.57元 欢迎指正

该贴内容于 [2015-09-20 23:23:53] 最后编辑