医药行业：聚焦首仿和品牌延伸
长江证券 　撰写日期：2009-01-06

　　2008年全球有年销售额约200亿美元的药品专利过期，而2011-2015年间又有770亿美元销售的专利过期。

　　专利药在北美过期后，价格降低30%-60%，首仿药可以获得6个月的保护期，在这个阶段可以获得40%的市场份额。

　　在制剂中，原料药的成本往往只有10%左右，若制剂能打入规范市场，其产值和利润有可能呈爆炸式增长。

房地产行业：6座城市成交量持续同比上升
渤海证券 　周户撰写日期：2009-01-05



　　受元旦和官方数据统计及公布滞后的影响，12座城市总体成交量结束连续六周的环比上升，本周环比下降26.63%，较上上周(12.15-12.21)环比下降17.17%。本周，四个区域均同比下降。在可以统计同比增长率的7座城市中，天津连续三周同比回落，其他6座城市均同比上涨，其中上海和武汉连续五周同比上涨，北京连续三周同比上涨，南京连续两周同比上涨，杭州同比上涨，而深圳则持续25周同比上升。12个城市本周均环比下降。下降的原因主要是，元旦假日的影响。

　　成交套均面积上升。除武汉外，11个城市本周成交套均面积为102.71平方米，较上周上升1.85平方米，较上上周上升2.34平方米。12个城市中，北京，深圳，青岛和重庆市场成交套均面积继续在100以下，长沙和武汉本周恢复小户型主导市场的局面，另外5个城市成交套均面积都在100以上。

　　6座城市库存去化周期平均为57.01周，较上周上升28.94%，较上上周上升52.73%，库存压力低位回升。

　　未来趋势：随着银行执行房贷0.7倍的利率，货币政策未来将进一步放松。政策效应逐渐显现的同时，未来将会有更多的地方政府出台刺激房地产市场的政策。而商品住宅供给的减缓，库存压力的下降，市场供求结构矛盾的缓解以及针对刚性需求产品的推出，市场预期仍将有所好转。

工程机械行业：2009年或走出Ｖ形反转
中银国际 　撰写日期：2009-01-06


　　受全球金融危机和国内经济快速下滑等多重因素影响，工程机械上市公司目前面临需求突然萎缩、库存高企和资金紧张等一系列问题，估计工程机械上市公司2008年4季度和2009年1季度业绩将相当糟糕。

　　从各部委近日出台的各项措施来判断，我们估计2009-10年间我国仅在保障性住房、铁路、公路水路和机场四大行业上的增量投资将达到1.6万亿左右。

　　如果按工程机械设备采购额占工程总投资7-10%来测算，增量投资中用于购置新设备的金额将高达1，120–1，600亿，每年约560–800亿元，估计可以拉动09年工程机械销售收入21-30%左右。

　　我们相信4万亿经济刺激方案对工程机械细分子行业的拉动作用大小不一。我们认为旋挖钻机和混凝土机械是4万亿经济刺激方案的最大受益者；其次为推土机、工程起重机、挖掘机、装载机；叉车的受益程度最低。

　　评级风险因素：国内经济下滑的速度和幅度进一步超出我们的预期。

　　受筹资困难，信心不足等各种因素影响，4万亿经济刺激方案的实施时间晚于预期或者实际投入的资金规模小于4万亿。

　　首选买入：目前，08年工程机械行业的平均市盈率为12.7倍，09年平均市盈率估值则在8.8倍的水平，08-09年净资产收益率预计将维持在20%以上。

煤炭行业：库存下降细分煤种价格分化
　　国金证券 龚云华



　　投资要点

　　秦皇岛煤炭库存稳步下降。

　　截止2009-1-3，秦皇岛港内外贸存煤已经下降到500万吨以下，距2008-11-16日最高港存922.6万吨，下降了420多万吨，而且港存量仍继续以日均20万吨左右的速度下降。

　　煤炭价格自12月中下旬总体止跌回升，但细分煤种价格分化。

　　动力煤坑口价以及上市公司所在地现货价出现止跌回升迹象。

　　炼焦煤价格先于其他煤种企稳，山西主要地区炼焦煤坑口价以及部分上市公司所在地的炼焦煤现货价格出现不同程度的上涨。

　　无烟煤和喷吹煤前期面临较大下跌压力。

　　焦炭价格止跌，09年山西焦协继续限产保价。

　　山西焦协同时提出09年1月份的焦炭指导价格为1750元/吨。

　　国际煤炭价格信息：根据globalcoal最新信息显示，截至2009年1月2日澳大利亚煤炭价格为79.2美元。

家电行业：空调电脑热水器也下乡
东方证券 　　报告作者：廖欣宇、张小嘎、童胜撰写日期：2009-01-06


　　空调、热水器和电脑等产品纳入家电下乡，和我们之前报告里对家电下乡实施力度持续加大将扩大补贴产品类别的预期一致，是政府在新的经济形势下做出的合理政策选择，也是实现“促内需保增长”目标的重要组成部分，对相关行业和公司将构成直接利好。加大家电下乡力度政策的密集出台，也预示着在“家电下乡”全国推广的具体执行中，政府的重视程度也将大大加大，和对农村家电市场的高度重视，农村将成为家电行业增长的稳定器。

　　自2008年10月16日国务院发布家电下乡推广到12个省市通知以来，家电板块整体表现远超大盘。一个月内超越大盘7.45个百分点，截止到目前，超越大盘18.46个百分点。落实到具体的公司上，小天鹅A和美菱电器表现活跃，绝对受益程度较大的青岛海尔和黑电企业如海信电器、深康佳A、四川长虹和TCL集团等也表现不俗。

　　从宏观经济的层面上来看，“家电下乡”是工业反哺农业的重要措施。建国后由于经济发展的需要，国家一直偏重发展工业，农业为工业提供资源、资金和劳动力，为我国经济增长做出重大贡献，但也带来对农村投入不足、农民收入水平增长较慢和城乡差距拉大等问题。我国目前已经到了工业反哺农业的发展阶段，在目前的经济环境下，农业农村的发展对工业自身的进一步健康发展也是必要条件。

　　空调和热水器此次纳入到家电下乡，基础是两种产品在城镇的普及率已经较高，在农村还有待启动。目前农村空调普及率不到10%，家电下乡对空调行业的作用将不及冰箱和洗衣机。但我国各地经济发展程度相差很大，沿海部分发达省份的农村将对空调有较大需求。按照国内销售空调占主营收入的比例，空调下乡受益次序依次为格力电器、美的电器和青岛海尔。热水器上市公司主要有华帝股份和香港上市公司海尔电器，主营收入占比均在20%左右。

　　农村电脑的渗透率远低于彩电、冰箱和洗衣机，未来增长空间巨大。电脑纳入家电下乡将有效推动农村地区普及率的提升，同时补贴下乡对品牌厂商攻占原先由组装机占领的低端市场，也有重大意义，主要品牌台式机生产厂商如联想电脑和神舟电脑将获益。

造船行业：2009-01-06造船周报
长江证券 报告作者：黄振、李兴撰写日期：2009-01-06



　　船市行情：

　　干散货船：本周干散货新船市场稳定，细分船型造价均与上周持平，Capesize、Panamax、Handymax及Handysize的新船造价分别为8800、4650、4200及3250万美元。

　　油轮：本周油轮新船市场稳定，大部分细分船型造价与上周持平，VLCC、Suemax、Aframax及Handy的新船造价分别为15000、9100、7400及4750万美元，其中，仅Aframax新船造价下跌100万美元。

　　集装箱船：本周集装箱新船市场稳定，细分船型造价均与上周持平，3500Teu及1100Teu新船造价分别为6000万及2500万美元。

　　新船投资回报率及期租运费毛利率：

　　干散货船：按照本周期租运费及新船造价水平来测算，Capasize及Panamax期租运费毛利率分别为-30%及-49.17%，本周干散货船期租运费毛利率与上周持平；油轮：本周VLCC及Product期租运费毛利率分别为12.11%及13.59%，本周油轮期租运费毛利率与上周持平。

　　新船投资回报率：截止2008年10月底，油轮新船投资回报率明显优于干散货船，VLCC、Product、Capesize及Panamax新船投资回报率分别为：11.15%、8.54%、8.04%及7.75%。

　　全球造船市场11月份新船订单分析。从Clarkson近期公布的12月份月报来看(12月份月报公布11月份市场数据)，截止至2008年11月底，全球船厂所接新船订单累计达到1.46亿吨，同比减少35%，10、11月份单月新船订单仅仅只有170及180万载重吨，分别只有去年同期的6.49%及7.83%。从细分船型的订单情况来看，截止至2008年11月底，三大主力船型中，仅仅只有油轮的新船订单超过了去年同期水平，而干散货及集装箱新船订单仅仅只有去年同期的57.33%及29.22%。

军工股 资金热炒资产注入预期
2009年01月07日 10:14 四川新闻网-成都商报


　　昨日军工板块放量大涨。其中，西飞国际(000768，收盘价14.00元)放量大涨6.63%，航空动力(600893，收盘价10.80元)大涨7.14%，已公布了重组方案的ST宇航和*ST昌河均涨停。分析人士认为，军工股整体强于大盘很可能是资产注入的步伐有望加快。

　　军工股资产注入加快

　　贵航股份前日宣布，控股股东贵航集目前正在筹划针对公司的重大资产重组事项，股票于1月5日起停牌。市场人士认为，与贵航股份同属贵航集团的中国航空工业标准件制造有限公司有望注入贵航股份，这也意味着新中航将加速整合旗下上市公司，资产注入步伐有望加快。

　　西航集团借壳S吉生化变身军工概念股的航空动力后，自2008年11月复牌以来，股价表现强于大势。重组完成后，西航集团与航空发动机批量制造、航空发动机零部件外贸转包生产及非航产品制造业务相关的经营性资产进入公司，今后，公司也将成为中航系旗下发动机资产整合平台。

　　长城证券军工行业分析师乔培涛指出，表现活跃的军工板块个股，均属于资产注入概念。航空动力、西飞国际同属中航系旗下资产，并有望成为发动机、民机资产整合平台。军工行业是弱周期性行业，与宏观经济挂钩不密切。目前，我国的军工行业尚处于成长初期，行业集中度和资本化程度还低，因此孕育着大量的资产整合机会，其中，中航系旗下资产又是整合动作最多的。

　　资产注入符合政策导向

　　“国资委鼓励央企大股东增持上市公司股份，支持央企整合和整体上市，同时政府也一直强调振兴装备制造行业。另外，中央下一步财政拉动的几大方向中，便提到了国防支出。这些都是促使军工板块走强的因素。”乔培涛继续表示。

　　以中航系为例，其旗下有18 家A股上市公司，包括西飞国际、航空动力、贵航股份等，集团曾表示，集团成立后将以事业部与子公司相结合的方式对旗下资产进行重组，集团力争3 年内完成大部分资产上市，子公司重组完成后将以现有上市公司为资本平台注入新的资产。

　　航天科工集团旗下的航天通信、航天科技、航天长峰，航天科技集团旗下的航天动力，未来也有资产整合的预期。这些都意味着今后两年整个军工行业将是上市步伐最快，注入资产最频繁的板块，一场资产大洗牌即将到来。

　　“另外，军工板块的个股流通盘较小，也往往成为游资炒作的对象。”

　　资产注入提升估值空间

　　资产注入对上市公司最直接的影响就是盈利能力的增强。“上市公司中，大部分军工概念企业以民品业务为主，在专业的市场化公司冲击下，民品业务已不具有吸引力。国家军工方面的投资增长与国家财政支出总量关系密切，大约占7%左右，军品业务占比较重的企业具有更大优势。”乔培涛表示。

　　中兵光电自大股东华北光学整体上市后，主营集中在军品业务，且未来三年盈利水平将大幅增长，2008年全年仅下跌2%，大幅跑赢大盘指数。

　　“此前，军品业务受政策影响绝大部分没有上市，如今，政策原则上已经放宽，军品业务的有望注入，给整个军工板块带来了机会。也给估值带来了更大想像空间。”

环保行业：挖掘盈利能力强的成长性品种
　　财富证券 邹建军



　　我们的观点：

　　水务环保行业整体将呈加速发展态势。水务环保行业具有明显的逆周期特征，面对宏观经济的快速下滑，政府已提出“四万亿”投资计划加大对生态环保等领域的投资力度，在积极的财政政策和我国水资源与环境危机的双重推动下，预计09年行业整体将呈现加快发展的态势。

　　子行业景气程度与受益时间各有不同。固废设备与工程行业景气程度最高，也最先受益于“四万亿”投资计划，我们预计近3年行业平均复合增长速度将超过30%；污水运营行业次之，“四万亿”投资计划将促进加快污水处理设施的建设，为运营商未来的扩展提供更大空间，但短期尚不能为运营商贡献利润；自来水市场需求趋于稳定，企业成长机会将主要来自水价提升和体制改革可能带来的并购机会；大气污染治理设备可能面临需求增速回落，龙头企业有望在行业整合中做强做大。

　　投资策略：水务环保行业具有盈利水平相对稳定的特点，在政府拉动内需和环境危机的双重推动下，正面临着难得的发展机会。尽管目前行业整体估值水平偏高，但行业中盈利能力强的成长性品种仍具有较高的投资价值。

　　重点关注公司：合加资源、南海发展、龙净环保和创业环保。

　　风险提示：行业发展增速不能达到市场预期而导致估值偏高的风险；市场竞争加剧引起企业盈利水平下降的风险；政策变化风险。

　　一、行业整体将保持增长态势

　　1、水资源与环境危机是推动行业成长的内生动力

　　多年来，我国经济快速增长，取得巨大成就，但也付出了沉重的资源和环境代价。尽管近几年国家环保投资总额不断增加，但由于历史欠帐太多，水资源与环境问题仍然十分严峻。

　　(1)我国淡水资源量呈下降趋势

　　尽管我国淡水资源丰富，但由于人口众多，人均水资源量却比较贫乏，根据《联合国世界水资源开发报告(Ⅱ)》的统计数据，2005年我国人均水资源量仅为世界平均水平的1/4。而且，近两年我国淡水资源总量有所下降，已由2005年的28053亿立方米减少到2007年的25255亿立方米，人均淡水资源量也从2140立方米降为1911立方米。按照国际公认的标准，人均水资源低于2000立方米为中度缺水，我国已属于中度缺水地区。

　　而且，由于我国地下水长期超采，不仅造成了水位急剧下降，水源枯竭，而且还引发了地面沉降，管网漏损率增加。据建设部2006年的统计,全国已形成160多个地下水超采区，年均地下水超采量超过100亿立方米，造成地面沉降面积6万多平方公里，50多个城市地面沉降严重。

　　(2)水体污染现象依然严重

　　根据环保部发布的《全国地表水水质月报》(2008年2月)，2008年2月，全国地表水污染现象依然严重，七大水系总体为中度污染。监测的七大水系(含国界河流)183条河流的370个断面中，Ⅰ～Ⅲ类水质断面占51﹪，Ⅳ、Ⅴ类占23﹪，劣Ⅴ类占26﹪。主要污染指标为氨氮、五日生化需氧量和高锰酸盐指数。与去年同期相比，水质无明显变化；劣Ⅴ类水体比重较2007年底提高了2.4个百分点。