主题：行业新闻（1月15日）

钢铁业最坏情形或已过去

中国证券报-中证网 　　□本报记者 董文胜



　　专家认为，钢铁产业振兴规划则有助于我国钢铁企业渡过最艰难的时期，解决困扰我国钢铁业发展的长期问题。

　　中钢协的统计数据显示，2008年1-11月，钢铁业投资达到2859亿元，全年预计突破3100亿元，预计新增5000万吨产能。而中钢协的最新数据显示，2008年全年钢铁产量约为5.02亿吨。2009年考虑到出口大幅回落，将减少2100万吨出口。因此，2009年钢铁业能维持2008年产量已经实属不易，这将意味着1.6亿吨产能过剩摆在全行业面前。

　　对此，钢铁产业振兴规划提出，要以控制总量、淘汰落后、联合重组、技术改造、优化布局为重点，推动钢铁产业由大变强。

　　分析人士指出，此次钢铁产业振兴计划将有助于解决钢铁行业产能过剩、鼓励企业技术改造、加快行业内并购重组、提高建筑钢材用钢标准和下游行业采用国内钢材比例、加快推出钢铁期货以及进一步调整钢材进出口关税等层面展开。

　　中投证券报告认为，振兴计划意义深远，旨在帮助我国钢铁企业渡过最艰难的时期，解决困扰我国钢铁业发展的长期问题。计划的实际效果将主要取决于国家实施政策的决心和地方政府落实政策的力度。

　　国金证券钢铁分析师周涛认为，钢铁振兴规划的效果要看执行力度。其中，关键是要淘汰落后，要建立退出机制。如果淘汰落后有一个财政支持，“保市场控产能”相关措施会对钢材市场形势产生积极影响，这些政策从中长期来看，对大钢厂是有利的。

　　中信证券钢铁分析师周希增认为，钢铁振兴规划获得通过，对钢铁行业是一个好事。首先政策出来也证明，国家对钢铁行业的重视，这是一个态度问题。最近领导人都到钢铁厂考察，这也印证了钢铁行业是国民经济的重要行业。不过，对政策的真正效果还不能过于乐观。政策的出台只是表明钢铁行业最坏的情形已经过去，但要说好多少，现在不能确定。钢价短期有回暖迹象，但大钢厂月度亏损的问题目前还存在着。

　　而中钢协顾问吴溪淳对中国2009年钢铁行业形势并不持乐观态度。他认为，利好政策的出台能够抵消需求下滑的因素就已经实属不易，钢厂对眼前的困难要有一个清醒的认识。

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三大要点看产业振兴规划

CCTV《证券时间》


　　国务院总理温家宝今天主持召开国务院常务会议，审议并原则通过了汽车产业和钢铁产业的调整振兴规划。这两天，对于“产业振兴规划”的讨论与研究，已经有了很多。不过从投资的角度考量，对于“产业振兴规划”显然应该关注三个方面。

　　首先，“振兴规划”的政策着力点既然是振兴，那么相关企业的生存环境，将随着规划的实施得到相应的改善。比如今天通过的汽车、钢铁产业调整振兴规划，已明确提出了对这两大产业的自主创新和技术改造，提供专项资金支持。再比如通过税收政策调整来刺激消费，从而由扩大需求来实现振兴的目的。在这方面，汽车行业的受益程度将会更为明显。对于投资者来说，关注的一个重要指标就是企业生存环境的改善，最终将会在很大程度上体现为公司的业绩。因为需求的扩大，一方面可以消化高库存的压力，另一方面会使产品价格逐步回到合理的层面，保证企业的利润水平得以稳定和提高。

　　其次，“产业振兴规划”虽然是为应对经济危机而制定、实施的，但其长远的意义，更在于经济结构的调整，这种政策意图，在汽车、钢铁两大产业的振兴规划中表现得相当充分。比如对于钢铁行业，国务院明确提出，不得再上单纯扩大产能的钢铁项目，必须以控制总量、淘汰落后、联合重组、技术改造、优化布局为重点，推动钢铁产业由大变强；对于汽车产业，要以结构调整为主线，支持大型汽车企业集团进行兼并重组，支持汽车零部件骨干企业通过兼并重组扩大规模。下一阶段随着振兴规划的实施，购并重组将会在证券市场当中孕育一定的投资机会。并且根据以往的市场表现，被收购方会在更大程度上成为短期的投资热点。

　　第三，结构调整，还有一个很重要的内容就是产业升级。但是这里面有一个问题需要留意：虽然产业升级能够为企业的长远发展，奠定更具竞争力的基础，但产业升级要想转化为公司业绩，需要一定的时间。另外，对于证券市场来说，产业升级极具题材炒作的特征，不排除部分资金将其作为概念，时不时炒作一把的可能。这是一个投资机会，但投资者要留意相关的风险。

　　钢铁行业：严寒之中曙光隐现

　　去年下半年宏观经济增速放缓，对钢铁业带来了巨大的冲击，很多公司的股价下跌了70%。最近，钢铁行业似乎受到了一些复苏影响，但复苏情况究竟如何？国务院的钢铁振兴计划又会带来怎样的影响呢？

　　董明树是一个钢材贸易商，职务为北京市劳服物资有限公司董事长。从白手起家到现在的年贸易额100万吨，成为北京乃至华北地区建筑钢材的最大贸易商，董明树见证了中国钢铁业十年大发展的历史。在他的印象里，2004年曾经经历过一次钢材价格的大幅度调整，但是2008年显然才是调整最剧烈的一年，建筑钢材从最高点每吨5900元降到最低点3200元，只用了两三个月的时间。北京市劳服物资有限公司去年虽然还是盈利，但却是十年来盈利最少的一年。

　　在董明树刚开始接触这个行业的时候，全国产钢量只有1亿吨，而2008年已经接近了5亿吨。2000年前后，建筑钢材的价格2000多块钱一吨，而2008年最高卖到了接近6000块。尽管高处不胜寒，钢材价格在去年上半年以30%以上的速度猛涨之后，下半年又暴跌了45%，但也使董明树看到了行业复苏的希望。加大基础设施投入，通过建设拉动需求，在董明树看来，这项政策将导致行业的复苏加快。

在北京市昌平区绵延两公里的一个北京铁路局钢材仓库里，汇聚了北京市建筑用材的三分之一，其中董明树的货就占了一半多。董明树介绍，上个月公司进出10万吨，本月和上个月基本持平，但最近这里的出货量与过去相比已经有了增量。

　　目前，钢材市场已经有了企稳迹象。商务部上周发布的报告也显示，国内钢材价格已经出现连续第五周上涨。而就在钢铁行业面临市场低谷之际，国内钢铁企业掀起了一股融资潮，太钢不锈、山东钢铁集团、鞍钢股份、华菱钢铁、东北特钢等纷纷启动了在资本市场的融资。唐钢股份换股吸收合并邯郸钢铁、承德钒钛，则拉开了河北钢铁集团整体上市的序幕。

　　冶金工业规划研究院常务副院长李新创表示，钢铁行业存在的很多问题，都与目前钢铁行业的组织结构比较散、集中度比较低有紧密关系，因此对钢铁行业加快联合重组，切实提高集中度，对行业的健康稳定发展起着非常关键的作用。

　　钢铁工业素有“工业粮食”之称，在我国国民经济中占有重要地位。去年下半年钢材市场的低迷，引起了国家领导人的高度重视，先是中央政府提出了4万亿投资计划，钢铁行业被一致认为是最大的受益者。新年伊始，国家发改委牵头制定的十大产业振兴计划中，钢铁行业也已经推出。市场的回暖和政策的共振，能不能支持钢铁行业在今年走上复苏呢？

　　参与钢铁振兴计划的李新创认为，振兴规划的实施会对钢铁市场稳定起到良好的作用。2007年我国人均GDP只有2360美元，在世界上还比较靠后，工业化和城镇化水平还比较低，说明钢铁工业还有比较好的发展空间。目前阶段性的结构过剩，主要是落后产能过多，同质化问题比较严重。钢铁工业今后的发展，主要是提高产品的附加值，更多地关注节能环保，从长期来看，钢铁工业依然是一个不断向好的行业。

　　银河证券钢铁行业分析师孙勇认为，国内钢材消费除了建筑以外，汽车、机械制造、家电等也占了将近40%，还有石化、铁路、交通运输等方面，只有在细化的振兴计划出台之后，才能算出对钢铁行业的影响会有多大，但今年第二季度，情况应该会转好，下半年要强于上半年，主要原因是预期铁矿石的价格会出现大幅下降，特别是协议矿。

　　在钢铁行业曙光将现之际，重组并购、西部开发将成为值得把握的投资机会，比如今年上半年河北钢铁集团推出兼并收购，由唐钢吸收合并邯郸钢铁和承德钒钛两家上市公司，像这样的重组今年可能还会继续上演。而由于我国西部的城市化程度还比较低，资源储备比较高，受金融危机的影响较小，仍然能实现相对稳定的利润，比如八一钢铁、酒钢宏兴，这类公司没有什么竞争对手，在西部基本处于垄断地位，所以不受价格大幅波动影响。此外，地震灾后的重建，也会支撑钢材需求不会下降甚至有所提高。

百货零售：迪斯尼 世博 重组一个都不少

　　国金证券 张彦


　　基本结论

　　本文是我们对迪斯尼、上海世博会、上海商业重组内容的最新报告，认为09年主题投资是市场的热点之一。上海商业股(如百联股份、友谊股份、新世界、豫园商城等公司)值得市场09年持续关注，而百联股份、友谊股份是持续受益者。

　　迪斯尼预计在春节前正式审批通过，对上海而言，将进一步增强上海市吸引力，提升城市形象，而当前高铁的大规模建设更使上海商业辐射全国，未来将成为内地的购物中心。

　　世博会渐行渐近，将于明年5月1日—10月31日举办，官方预计参观人流为7000万，其中非本地客流量为5600万。我们保守预测外来客流将新增上海购物消费规模400亿，拉动上海商业销售增长12%。

　　目前世博会之后重组的可能性更大。一是世博会分散了市政府和百联集团的注意力。百联集团对世博会高度重视，为迎接世博会在经营上作了一定的准备；二是重组必然涉及到人员调整，以至减员，在当前经济不景气的情况下，为避免重组整合带来的震动，世博会之前整合的可能性比较少，世博会之后整合的可能性更大。

房地产：全国主要城市房地产市场周报

　　中投证券 李少明


　　本报告跟踪分析最近一周主要城市住宅成交情况、供应情况以及价格走势。覆盖的城市包括：北京、上海、深圳、天津、广州、南京、苏州、杭州、武汉、长沙、重庆和成都。

　　投资要点：

　　上周受元旦假日影响，主要城市成交量均有较大幅度萎缩，本周呈现恢复性增长，主要城市成交量基本与元旦前一周持平，尽管接近春节市场仍维持活跃局面。

　　北京住宅期房成交2340套，成交面积22.7万平，环比分别上升23%和13.8%。本周保障性住房在成交套数中占比28%，比上周下降7个百分点。扣除保障性住房后的成交套数1678套，成交面积17.1万平，环比分别上升11.5%和3.9%；套均成交面积102平米，较上周下降7平米。全市成交均价环比微降1.3%。

　　上海住宅成交套数为2653套，成交面积为27.8万平米，上周成交量受元旦节日影响，本周恢复性上涨，成交量接近08年年末水平。套均成交面积为105平米，较上周减少2平米。受环线成交结构变化的影响，全市成交均价环比上升2.2%。

　　深圳住宅成交1840套，成交面积15.6万平米，上周受元旦假日影响成交量下降，本周呈恢复性上涨，与08年最后一周基本持平。套均成交面积为85平米，较上周减少7平米。成交均价11347元/平，环比下降6.8%。

　　其他城市：

　　杭州商品房成交505套/6.9万平。住宅成交401套，成交面积4.7万平米，环比分别上升45.3%和49.8%，恢复性上涨。套均成交面积116平米，环比增加3平米，成交均价环比下降8.1%，均价连续七周下滑。

　　广州住宅签约1830套，签约面积为19.2万平米，环比分别上升20.8%和20%。套均签约面积为105平米，与上周持平。

　　风险提示：

　　注意政府调控政策转向对成交量的释放需要进一步观察；行业调整时间、调整幅度可能超过预期等因素。

石化业：发改委下调成品油价

　　国信证券 严蓓娜



　　事件：

　　国家发展改革委发出通知，近一段时间国际市场原油价格持续回落，按照完善后的成品油价格形成机制，仍有一定的降价空间，为此决定自1月15日起将汽、柴油价格每吨分别降低140元和160元。并要求中石油、中石化两大公司要努力做好成品油生产和调运的衔接，确保市场供应。各级价格主管部门要加强价格监督检查，严厉打击各种价格违法行为，切实维护成品油市场的稳定。

　　评论：

　　价格微调：成品油机制逐步转入正轨

　　虽然国家在去年年底颁布了成品油定价机制，但是具体实施细则包括确定的毛利水平和调价频度并不会公布，但此次微调成品油价格给我们一个管中窥豹的机会。

　　首先，此次间隔上次调价2008年12月19日接近一个月，考虑到春节效应有所提前，可能预示未来调节的周期仍为一月一次。

　　其次，此次下调幅度仅为汽油每吨140元/吨，柴油160元/吨；折合汽油0.1元/升，柴油0.14元/升。90号汽油(国II)和0号柴油的出厂价格分别从5580元/吨和4970元/吨下调为5440元/吨和4810元/元，各地零售最高限价也实行同比例下降。出厂价格虽然调价幅度非常小，仅仅相当于将国内成品油现价对应的原油价格下调了2美元，但是按照新加坡到岸的汽油到岸价格已经低于国内的出厂价将近100-200元，说明现行的成品油价格已经是三地原油价格充分调整到位的价格。由于新机制实行时间较短，我们很难猜测参考原油的明确时间区间和权重，只能希望通过未来观察调价总结规律。但是无论如何，此次调价，还是可以看出新的成品油定价机制是有较为明确的内部公式，并且在按公式执行的，这对于确定稳定炼油业的预期具有正面积极意义。虽然这仅仅是一次成品油价格微调，但却标志这成品油价格机制逐步走入正轨，具有重要的意义。

　　对炼油盈利负面影响较小

　　在油价单面下跌过程中，只要越晚调整成品油价格，就对炼油企业盈利越有利。但是此次下调成品油价格对中石油和中石化的炼油板块影响微乎其微。而从长期看稳定的炼油毛利，还优于市场化下的接轨。

　　成品油市场竞争压力加剧，微调可能旨在结束零售价格战

　　由于各地中石油和中石化加油站都在进行降价促销，成品油实际零售终端价(93号汽油)不少都在5元/升上下，相当于每吨6500元，已经与此次调价后的最高限价相近，因此也不排除此次直接用发改委的定价为这些降价正名，以此结束零售价不断下滑的趋势。但是我们认为除非中石油和中石化形成坚定的价格同盟，否则在需求疲弱的情况下，实现最高限价的可能性并不大。而且高额的巨大利益诱惑也会刺激走私，并加大市场冲击。

　　维持行业谨慎推荐的评级。此次调价幅度微弱，在油价仍然振荡下行的情况下，对炼油部门的负面影响几乎微乎其微，从长远来看有利于稳定预期。但是国内需求疲弱和回报丰厚的走私成品油会造成一定的市场冲击，下游的竞争仍然会较激烈，这对一体化石油石化公司的下游营销板块的盈利持续造成负面影响。此消彼长，我们维持对石油石化行业“谨慎推荐”的评级。

旅游行业：机遇与挑战并存

东方证券 　　报告作者：杨春燕撰写日期：2009-01-14



　　我们对2009年行业的恢复性增长持谨慎乐观态度。虽然金融危机对企业的商务活动和居民消费开支产生较大影响，尤其是作为高端消费的旅游业受到的影响更大。但是考虑到30年改革开放财富的积累使得行业处于快速发展期。尤其值得一提的是，我国幅员辽阔，各地区经济发展阶段差异较大，而实际上目前旅游业整体仍处于观光游阶段，对收入下降相对敏感度不高。在闲暇时间增多，通达性改善、旅游成本下降的情况下，国内旅游业仍有望保持较快增长。预计2008年受到灾害影响被压抑的旅游需求仍会寻找机会释放。

　　中国2010年上海世博会为上海旅游业提供了一次难得的发展机遇。根据官方预测，世博会接待总量预计达7000万人次，参观人次预计是爱知世博会的四倍，平均日参观人次40万人次，极端值近80万人次。在这7000万人次中，入境旅游人次350万，虽然仅占到5%，但相对于07年接待量而言，增幅仍在50%以上。另外，世博会为国内知名企业提供了展示的舞台，预计届时会开展大量的商务活动。从这个意义上讲，上海酒店业景气将在09-10年有较大幅度的提高。我们预计由于场馆建设等方面原因，世博效应将在09年末会有较为明显的显现。

　　从中长期来看，国内旅游业正处于行业快速升级转型期，金融危机并不会延缓行业升级的步伐，反而可能是一种推动和加快的作用。当前，自由行和自驾游的大趋势和行业低门槛过度竞争的现状同时存在，行业内大部分企业对行业趋势性变化的重视程度不够投入不足，这就为一部分先知先觉的企业创造了提前布局的机遇。我们认为，当2-3年后行业重新开始加速增长时，这些先知先觉的企业已经为新一轮的大发展做好准备，行业也将进行大的洗牌。

　　选股思路上建议三条主线，1.行业恢复性增长，首选优质景区类公司，黄山旅游、桂林旅游、峨眉山符合这一思路；2.后奥运和前世博受益，锦江股份和中青旅符合这一思路；3.行业升级/整合受益，桂林旅游和中青旅符合这一思路。

　　目前股价，行业内重点公司09年动态市盈率在18-25倍之间，基本合理。考虑到09年行业恢复性增长，相对比较优势明显，给予黄山增持评级、锦江股份增持评级，中青旅增持评级，桂林旅游长期增持评级。

　　主要风险：金融危机影响继续恶化或者持续时间较长，将对旅游业带来较大的负面影响；毒奶粉事件对入境游市场影响仍需消化。

超市及专业连锁行业：把握增长的原动力

东方证券 　　报告作者：郭 洋、王 佳撰写日期：2009-01-14



　　在过去数年里造就零售行业高增长神话的CPI浮云散去之后，零售行业正在加速向行业的本原和内在发展驱动力回归。零售企业绩效的增长归根到底还是要靠一个一个门店去开拓、一个一个细节去经营来实现的，经济危机的冲击使得零售企业过去热衷的、也较容易获得的外延式扩张模式难以维持，催生了向更考察企业管理能力和核心竞争力的“内向扩张模式”的提前转变。

　　基于这一观点，我们认为现阶段考察零售企业，除了传统的销售收入增长、同比增速等指标之外，应该加大对于能够集中企业管理能力和产业链整合能力的一些经营指标，如毛利率、存货周转、商品结构、供应链整合能力等的关注。

　　在行业层面，我们和市场的普遍观点并无不同，相信长期来看，支撑商业零售行业快速发展的大背景还在，但是短期之内一些和零售行业成长相关的指标却不容乐观。

　　但是在业态层面，虽然行业还会继续发展，各业态之间的份额和各自的成长性我们相信会发生一些变化。我们从品类和需求特性、产业链特点、竞争状况、成本特点几个方面对比了超市和专业连锁业态，我们相信，从具体企业经营的角度来看，毫无疑问存在着经营细致、绩效良好的超市企业，如武汉中百和步步高；但是无论从眼下的竞争、未来走出去的潜力，还是产业链上下的整合等中长期角度来看，超市行业可能都存在着较大的先天瓶颈。而专业连锁行业眼下虽然经受着经济放缓、房地产销售下滑、消费推迟的考验，但是从竞争、外延式拓展、产业链整合的角度来看，存在着明显的优势和空间。所以我们一方面建议投资者充分信任上市的这些优秀零售企业自身调节适应危机的能力，但是要用发展、宽容的眼光看专业连锁，用“短视”、挑剔的目光看待超市。

　　发展的眼光之下，我们看好苏宁电器和宏图高科未来“内向扩张”的潜力以及品类延展、门店拓展的扩张空间；“短视”的挑剔眼光之下，我们最为看好武汉中百密集的网络和较高的生鲜占比在消费低迷的时候的价值。

钢铁行业：出口环比增加 外需依然低迷

东方证券 　　报告作者：杨宝峰、徐卫撰写日期：2009-01-14






　　1、12月国内钢铁出口环比略有增加，但仍处于低位，环比数据的转好可能与12月1日起免征部分产品出口关税、企业有意延迟出口有关，并非意味着国际需求的好转。

　　2、随着国内钢价明显反弹和国际钢价的下跌，目前中国与主要国际市场的钢材价差已基本消失，这将继续抑制国内钢材出口，除非国际需求出现明显回暖。基于未来6个月全球经济基本面，在09年下半年前，预计国内钢材出口仍将维持低位运行。

　　3、08年全年累计出口5923万吨，同比下降5.5%，是自02年钢材出口负增长11.3%以来第二次出现年度负增长。全年累计进口1543万吨，同比下降8.6%，延续04年来进口负增长趋势。

　　4、受制于疲弱的出口定单、低迷的国际制造业数据和已经接近的国内外钢材价格，预计09年国内钢材出口下降30%，出口约4200万吨，净出口3000万吨。

　　5、从11月分产品出口数据来看，相对于板材和长材出口的急剧下降，管材出口保持稳定，因而出口占比增至34%，明显高于前期15%的平均水平。

　　6、从股价看，低迷的出口早在市场预期之中，国家产业振兴计划的即将出台短期可能刺激钢铁股的积极表现，不过行业难有大幅表现的驱动因素。

　　7、目前时点，我们维持钢铁行业中性评级。建议关注成本下降引致的盈利改善型投资机会以及并购重组预期下低P/B公司估值的提升。