医药业：沐浴新医改春风

大众网-齐鲁晚报 　　李波



　　化学制剂：稳定增长

　　化学制剂是医药行业中最大的子行业，将受益医改，保持稳定增长。中信证券分析师指出，国产品牌普药，尤其是处方药市场治疗慢性病、常见病和多发病的药物，将在医改政策和经济下滑中受益，并保持稳健增长；创新性制药企业在更优的竞争环境下将得到更好的发展。龙头公司的优势会因产品景气上升、行业壁垒提高而得到进一步加强。

　　中药饮片：需求旺盛

　　在医改的背景下，中药饮片子行业也将迎来旺盛的市场需求。广发证券分析师预测，2009年中药材的价格仍然会上涨，但幅度不大，对中药饮片子行业造成的压力有限。随着国家对中医中药的扶持，人们保健意识的增强，加上中药制造企业越来越多地用饮片投料，中药饮片子行业将保持较快的增长势头。

　　生物医药：持续高增

　　生物医药行业基数小、技术新，国家也给予了重点关注和大力扶持，因此将持续高增长。广发证券分析师指出，疫苗行业受国家扩大计划免疫接种范围而迎来了发展的良机，而计划外疫苗随着人民对健康的重视程度提高也有了更大的市场空间；诊断试剂行业受益于医疗市场扩容，将来将以较快的速度发展。目前该子行业的上市公司质量优秀，都在围绕核心产品积极开发相关业务。

　　医疗器械：看好民营公司

　　国家在基层医疗方面的投入不断加大，也将直接刺激对医疗器械的需求。中信证券分析师指出，医疗器械子行业的企业众多，完全充分竞争，国家招标采购的器械利润率相对较低，因此生产小型设备的民营医疗器械公司值得看好。

　　医药流通：有波独立行情

　　对于医药商业子行业，广发证券分析师指出，基本药物目录出台后将会公布相关的配送企业，医药流通板块在2009年会有一波独立行情。目前看来，各个地区的龙头企业对当地医院终端具有较强的控制能力，有望继续保持垄断地位。

　　化学原料药：景气下行

　　由于大宗原料药行业属于强周期性行业，随着高利润吸引新产能的释放，化学原料药子行业将进入景气下行阶段；而中成药子行业由于中药注射剂频出安全事故，因此2009年盈利能力恐不能很快恢复。

　　医药行业属于典型的消费行业，在2008年表现出了较好的防御性。新医改将进一步拉动医疗消费，促进行业继续快速健康发展。医药行业是2009年增长确定性最强的行业之一，2009年化学制剂、生物制药、中药饮片、医疗器械等子行业预计将保持较快增长；化学原料药和中成药子行业的增速可能有所回落。

有色金属：去库存化预计在09年1月份完成

　　国泰君安 林浩祥



　　投资要点：

　　前期市场对于存货跌价对于上市公司业绩的负面影响已有所预计和反映，但根据目前与各公司沟通信息和预减公告推断，08年报的实际披露业绩数据将突破市场悲观预估值的下限；同时各公司的计提影响效应也未必能完全在4Q08体现，预计相当部分的公司在09年上半年仍然是临近亏损边缘，期间PE指标难以作为估值比较，同类型的公司投资吸引比较，将更多的依赖于行业出现转折对于公司的积极影响比较以及PB指标。

　　由于08年报计提基础是参考12月31日产品价格，因此一旦1Q09产品价格出现显著上涨，部分公司的1季报业绩受益于存货跌价冲回。

　　2008年上市公司存货多数处于历史的高位，相关上市公司中铜资源+冶炼、电解铝、铅锌冶炼、铅锌资源存货位列各细分行业前4。

　　从营业周期、存货周转天数看，小金属、钛材加工、铅锌资源、铝加工企业的周期较长，电解铝贵金属和铜资源+冶炼的公司周期较短。存货周转天数和营业周期的变化也基本一致，区间为50-150天，均值约为95天(约1个季度)。

　　分析去库存周期，以4Q08产销量萎缩35%分析，可以粗略计算为= 95/ (1-30%) = 135天，约为4个月。以2008年10月份开始公司开始进行安全库存控制，2009年1月末多数公司库存降至合理水位，最坏预计在1Q09完全结束。

　　从存货/营业收入比看，2008年该指标处于2002年以来的中低水平；该指标中钛加工企业的从2004年以来下降较快。但改指标受到产品价格出现大幅上涨的影响。从存货/税前利润比看，多数子行业的指标处于中高位，指标数据较高的细分行业有铜加工、铜资源/冶炼、铅锌冶炼、铝加工等。

　　从具体公司来看，存货/税前利润指标较高的公司有云南铜业、精诚铜业、鑫科材料、中国铝业、常铝股份、株冶集团、豫光金铅、厦门钨业。

计算机及应用服务业：一周动态报告
西南证券 　　报告作者：肖剑、窦昊明 撰写日期：2009-01-19



　　AdobeCS4软件可全方位提高生产力达18%。

　　1月9日消息，Adobe公司发布cs4产品的评测报告。报告中，针对有代表性的大型企业和小型商业用户经常用到的普通文档创建和情景输出等CS4工作流的评测结果。结果显示，相比之前的产品，AdobeCS4软件可以让全方位生产力提高18%。

　　华硕首度单季亏损，预计去年Q4亏6.3亿元。

　　华硕近日发布获利预警，受全球金融危机背景下，公司受到出货量陡降、库存过高，报价不够精准，及欧元汇率剧烈波动等因素影响，华硕08年第四季税后纯损率约2%至5%，08年第四季亏损恐高达约合6.3亿元人民币，比原先公司预估获利差距颇大；华硕也同步下调08年第四季出货量，其中笔记本计算机出货量由原190万下调至160万台，易PC出货量由原预估180万台下调至150万台；业内人士预计，华硕去年第四季营收将下修至680亿元，比去年第三季衰退约13%。这是华硕成立以来首度出现单季亏损。

　　华硕品牌代工业务分家后，营运组织流程一直不够理想，库存管理效率不高。在金融危机的影响下，公司管理上的弱点得以展现，并在一定程度上放大了亏损规模。公司能否有效提高管理效率，是决定公司未来成败的关键。

化肥行业：国内氮肥股存机会

　　光大证券 张力扬



　　国际尿素价格上周大涨的原因在于供给减少，需求略有启动：

　　国际尿素价格上周出现了大幅上涨，涨幅在10-25%不等。中国出口小颗粒散装离岸价285-290美元,与上周(1月8日)相比低端价格上涨25美元，高端价格上涨20美元。目前全球需求并未到旺季，我们认为主要的原因在于供给上的减少和库存的消化形成对供需双方博弈的态势变化造成了中间商的需求有所启动。

　　国内尿素行业开工率的降低减少了产能过剩压力：

　　国内目前停车检修的尿素装置占整个产能估计有15%左右，如果算上开工率不足的产能，整体开工率可能在70%左右。这样就大幅减弱了过去几年大量投资的新增尿素产能的压力。

　　国内尿素的需求依然稳定，价格有望在春耕期间出现反弹：

　　在需求上，政府通过对农民直补以及其他优惠措施，农业对尿素的需求会相对平稳。而工业对尿素的需求占需求总量的10%左右，对整体需求影响相对较少。根据以往的经验，在3-6月份春耕期间尿素价格会出现一个全年价格的高点。目前开工率维持在低位情况下，尿素价格在春耕期间出现季节性的上涨概率较高，涨幅要看国内无烟煤、国际尿素的价格走势。

　　未来价格上涨的预期提供了整体氮肥板块的交易性机会，关注涨幅较小的鲁西化工、湖北宜化以及气头尿素企业赤天化。

　　在目前的市场氛围中，我们认为未来氮肥价格大概率的上涨预期提供了相应股票标的的交易性机会。对整体板块，我们看好未来2个月内的表现。同时推荐重点关注弹性较大的煤头尿素鲁西化工、湖北宜化，对气头尿素，由于前期涨幅过大，我们推荐关注涨幅相对较小而未来有明显产能扩张的赤天化。

　　风险提示：原油、煤炭以及天然气价格的大幅走跌：

　　国内煤炭特别是无烟煤价格如果出现大幅走跌，或者国际原油天然气大幅走跌，对整体氮肥板块的压力将比较大。

石化行业：09业绩可望增逾50%

中信建投 　　报告作者：赵献兵



　　原油价跌有望明显提升公司炼油业务盈利。在目前原油价格水平下，未来我国成品油行业无论推行完全的市场化改革，或是继续实施既有的政府指导价政策，则国内相关企业的炼油业务盈利能力均有望明显得以提升。如果成品油市场化改革，则国内企业炼油业务利润率将回升至全球行业合理水平约8%。如果成品油继续被实施政府指导价，则2009年中国石化(600028)炼油盈利明显值得期待。依最近一次下调后的成品油价，则2009年上半年成品油价较2008年上半年成品油价略高，而2008年上半年国内原油月均价格高达112美元/桶，相比较预测2009年上半年原油价格将明显低于这一数字，由此则国内炼油企业2009年上半年的盈利空间将同比得以明显提升，2009年中国石化(600028)炼油盈利明显值得期待。

　　中国石化：09业绩增速有望达50%，维持“增持”评级。基于产量与价格的预测，判断中国石化(600028)2009年、2010年的营业收入增速分别为21.1%与13.6%，相应净利润增速分别52.30%与9.90%。从长远发展角度，储采比与接替率是石油石化企业长期发展的重要基础。统计全球7家石油巨头相关指标，其储采比与接替率的中值数据分别11年与0.9655倍，而相应中国石化(600028)的这一数字分别11.46年与0.9535。可见，中国石化(600028)具有长期可持续发展的比较基础。公司股票估值较同行略低，作为配置性品种，维持“增持”评级。

建筑业：中国对外承包工程12月份数据

中金公司 　　报告作者：白宏炜撰写日期：2009-01-19



　　2008年对外承包工程完成营业额实现稳定增长：

　　2008年，我国对外承包工程完成营业额达566亿美元，同比增长39.4%，略高于07年增速4.1个百分点；

　　12月份单月完成营业额94.7亿美元，同比增长28%；

　　近期建议关注巴以冲突下，阿拉伯地区承建项目的风险。

　　近期巴以冲突不断升级，给该地区局势稳定带来极大威胁；而包括沙特在内的阿拉伯市场在我国对外承包工程市场中占有重要地位，分别占2008年1-10月新签合同额和完成营业额的29%和25%，因此，阿拉伯地区的政治、战争风险不可忽视；

　　我们查证了中国中铁、中国铁建、中交建三家公司在该地区的在手合同，发现中国铁建在利比亚、阿尔及利亚，中交建在沙特阿拉伯，5亿美元以上的大项目较多，风险较大。