基础化工行业：大宗化学品需求处敏感区

国泰君安 　　报告作者：魏涛、王培撰写日期：2009-01-20



　　春节将至，大宗化工交易清淡，目前大部分经销商相对谨慎。我们再次请大家关注我们年度策略时提出的观点，目前行业正处于供求关系变化的敏感期。

　　上周我们参加了红太阳股份的投资者见面会，并实地调研了红太阳公司的吡啶类资产的具体情况。总体来看，红太阳吡啶产业化的成功具有里程碑式的意义，在公司未来的产业规划中我们也能清晰的感觉到发展的动力和前进的方向，不过短期内对部分产品的急速扩张也让我们多了些许担忧，农药行业长期以来替代的特点决定了产业方向，吡啶自主化是一个开端，真正从产业链本身挖掘出新鲜价值是公司未来可以考虑的方向。

　　关注农药和化工中间体行业：高效、低毒、低残留等环保农药已成为首选的主导产品，特别是高毒农药替代品种。从2008年的情况来看，由于5种高毒有机磷杀虫剂的停止使用，使得三唑磷、毒死蜱等农药的需求明显上升，从全国需求情况来看，吡虫啉和阿维菌素需求也出现明显上涨，对于国内农药行业来说，不仅要看清未来整体的发展趋势，更重要的是判断各个品种间相互替代的关系和随着种植结构的改变所带来的一系列农药品种的变化。

　　就农化产品而言，国际农药公司估值普遍高于国际化肥公司，这也体现了农药精细化工差异化带来的估值溢价，而目前国内农药及中间体公司估值水平也略高，不过这基本上也符合目前农药行业转型初期，部分中小公司的发展要求，维持农药及中间体行业的“增持”评级。

　　由于上市公司基本包含了目前农药行业的几个重点公司，我们建议重点关注扬农化工，利尔化学、联化科技和诺谱信等产品差异化较大并代表新的发展方向的公司。

通信行业：话费赠送刺激农村通信需求

天相投顾 　　报告作者：康志毅、邹高 撰写日期：2009-01-19



　　国内厂商中，传统的家电企业依然是受益主体，另外上市公司中兴通讯、夏新电子、波导股份也凭借着在终端领域的多年积累成功入围，但夏新电子、波导股份经营出现严重下滑，我们认为中兴通讯将是“手机下乡”主题的最佳投资品种。目前中兴通讯手机业务保持着平稳增长，08年前3季度手机收入同比增长26%，其中80%出口，出口对象集中在新兴市场，公司手机产品紧随设备、低端定位的策略取得成功。预计中兴通讯(000063)2008-2010年每股收益分别为1.29元、1.75元、2.23元，估值水平仍处在较低水平，维持“买入”评级。

　　另外，由于农村新增用户、电信重组已收尾，这将增加通信SIM的需求，对应上市公司东信和平(002017)、恒宝股份(002104)也会有所受益，维持对两家公司的“增持”评级。

新能源行业：捕捉快速成长中的真正龙头

天相投顾 　　报告作者：赵磊 撰写日期：2009-01-16



　　前途广阔的新型行业。LED是人类照明的第四次革命，应用空间广阔，各国政府大力扶持。

　　LED行业运行分析。全球LED市场分布中，手持设备，如手机，PDA等，使用量最大，占LED应用市场的36%。2008年我国LED应用市场规模将达540亿元，到2010年将超过800亿元。

　　行业选股思路。LED产业链中上游外延片和芯片的制造约占行业70%的利润，技术壁垒较高，难以进入。

　　LED行业重点公司介绍。重点关注ST三安。

　　LED行业风险提示。

汽车行业：新能源汽车产业的发展

天相投顾 　　报告作者：李孟海



　　新能源汽车的未来发展趋势及瓶颈。燃料电池汽车是汽车的最终发展趋势。它能做到真正的零排放、能量利用效率高；目前在蓄电池技术上最大的困难是蓄电池容量的实时检测；在各种蓄电池中，镍氢电池是目前混合动力车中用得最多的电池，它在大规模量产阶段将面临镍金属资源问题、用在储氢合金上的稀土储量瓶颈问题。

　　国家技术实力提升必须把握的机会：新能源汽车。控制系统供应商掌控：汽车产业链的研发和技术发展方向；自动控制系统研发的V型开发模式：缩短开发周期、节省成本；国家技术实力提升必须把握的机会：156个行业技术提升的承载者。

　　投资建议。
一、长期投资机会，新能源汽车的研发促进企业技术实力提升；
二、交易性机会:“十城千辆”示范项目。

石油加工：六大因素影响业绩

中投证券 　　报告作者：芮定坤撰写日期：2009-01-19



　　第一：油价。我们下调对油价的预计，一季度在30-40美元，此次低油价主要是由需求引起的，OPEC短期进一步限产作用有限，油价反弹不超过10美元。我们计算6大公司平均完全成本在在33美元左右，将构成底线支撑。二季度预期50美元，全年均价在55-60之间。

　　第二：需求。国内原油需求主要和工业相关，低油价不能促进消费总量。从11月发电量、公路水运货运周转量指标来看，工业对原油需求增长放缓至5%左右，如果需求增速进一步下滑至零，影响中石油09年EPS约0.02，中石化约0.03。

　　第三：流通差价。国家的初步方案减少了出厂和零售间流通环节的利润，扣除增值税后，价差减少了约100元/吨，如果计入流通环节价差的减小，影响中石油EPS0.04左右，中石化EPS约0.1。

　　第四：化工亏损。化工板块09预计亏损。以乙烯产量为指标判断总产量，石脑油-聚烯烃价差为指标判断整体毛利水平，比照00年下游周期低点时的单位产量亏损，预计两大公司09年下游亏损在40亿左右。

　　第五：库存和减值冲回。中石化08四季度减值不能冲回，影响EPS约0.1，09冲回可能性大，主要看原油价格。

　　第六：资源税。资源税改革将对石化将构成负面影响。如果按原油价格开征5%的资源税，影响中石油EPS约0.1。我们预计资源税将和特别收益金协同，以一揽子的方式解决国家和资源类企业的利润分配。

　　基于两大公司业绩主要和原油价格相关，同时考虑到石化行业存在化工板块亏损和产品需求下滑的风险，因此相应下调公司业绩预测。预计中石油08、09年EPS0.66和0.67，维持推荐评级。中石化08、09年EPS为0.3和0.58，下调评级至推荐。

券商业绩好于市场预期

每日新报


　　新报讯【记者 王伟】尽管2008年A股市场经历了大幅震荡，但107家证券公司全年累计实现净利润仍达482亿元，其中近九成的证券公司去年实现盈利。市场人士表示，这一数字好于之前的市场预期。

　　中国证券业协会日前公布，证券公司未经审计财务报告显示，107家证券公司去年全年实现营业收入1251亿元，累计实现净利润482亿元。107家证券公司中，共有95家公司实现盈利，占行业公司数量的89%。2007年，全行业合计净利润额为1376.50亿元。数据显示，截至2008年底，107家公司报表总资产1.2万亿元，净资产3585亿元，净资本2887亿元。客户交易结算资金6969亿元，受托管理资金本金规模919亿元。

　　2008年证券公司继续保持了自2006年以来的盈利增长态势。协会统计的证券公司未经审计财务报告显示，107家证券公司全年实现营业收入1251亿元，各主营业务收入分别为代理买卖证券业务净收入882亿元、证券承销业务净收入77亿元、受托客户资产管理业务净收入15亿元，全年累计实现净利润482亿元，95家公司实现盈利，占行业公司数量的89%。

　　受行业表现好于预期的影响，昨日午后券商股全面翻红，截至收市，券商股指数以涨幅3.83%位居各行业涨幅之首，其中，海通证券上涨了9.06%，长江证券的涨幅也高达5.38%，中信证券上涨了2.46%。对于券商股的上涨，分析人士表示，主要得益于两方面。

　　一是技术性反弹。二是A股市场或将进入蓄势整理格局中，这也进一步降低了各路资金对券商股业绩下滑的预期。一旦股市出现相对积极的信息，不排除大盘筑底反弹的可能，这也有利于提振各路资金对券商股的投资底气。

电气设备行业：09年的超预期在哪里
中投证券　　报告作者：熊琳撰写日期：2009-01-20



　　市场目前关注的问题：09年新增规划额是否有增长？超预期体现在哪里？我们判断09年国网公司投资额的规划数较08年增速不会特别明显。新增规划在09年迅速落实到500kV以上路线的可能性不大，09年最可能新增的投资体现在220kV及以下产品。考虑到08年原材料价格下滑，在量的增长与价的下降同时存在的条件下，国网公司实际并不需要新增太多的投资额就可以完成新增的线路建设。

　　电力设备行业是增长最为确定的行业之一，从规划看2010-2011年增长明确，只是投资周期的拉长。而从电网建设需求角度而言，配网建设和特高压电网的投资计划依然庞大。而电网建设允许适度超前发展，未来几年电网建设增长依然持续。

　　国网08年招标数据的分析：09年已招标交货量与08年持平，加大投资的新增量将体现在220kV及以下电压等级；招投标价格与原材料价格下滑幅度基本一致；220kV市场分散化，国网平衡中标商迹象明显。