主题：行业新闻（1月22日）

医改方案通过 3年内将投8500亿元

上海证券报


国务院总理温家宝21日主持召开国务院常务会议，审议并原则通过《关于深化医药卫生体制改革的意见》和《2009-2011年深化医药卫生体制改革实施方案》。

　　会议指出，根据国务院部署，去年9月《关于深化医药卫生体制改革的意见》再次向社会公开征求意见，引起各方面积极反响。有关部门认真吸纳各方面的建议，对《意见》作了修改完善，重点围绕群众关心的问题，明确了今后3年的阶段性工作目标：到2011年，基本医疗保障制度全面覆盖城乡居民，基本医疗卫生可及性和服务水平明显提高，居民就医费用负担明显减轻，“看病难、看病贵”问题明显缓解。会议决定，从2009年到2011年，重点抓好基本医疗保障制度等五项改革。一是加快推进基本医疗保障制度建设。3年内使城镇职工和居民基本医疗保险及新型农村合作医疗参保率提高到90%以上。2010年，对城镇居民医保和新农合的补助标准提高到每人每年120元，并适当提高个人缴费标准，提高报销比例和支付限额。二是初步建立国家基本药物制度。建立科学合理的基本药物目录遴选调整管理机制和供应保障体系。将基本药物全部纳入医保药品报销目录。三是健全基层医疗卫生服务体系。重点加强县级医院(含中医院)、乡镇卫生院、边远地区村卫生室和困难地区城市社区卫生服务中心建设。四是促进基本公共卫生服务逐步均等化。制定并实施国家基本公共卫生服务项目，从2009年开始，逐步在全国建立统一的居民健康档案。增加公共卫生服务项目，提高经费标准。充分发挥中医药作用。五是推进公立医院改革。今年开始试点，2011年逐步推开。改革公立医院管理体制和运行、监管机制，提高公立医疗机构服务水平。推进公立医院补偿机制改革。加快形成多元化办医格局。初步测算，为保障上述五项改革，3年内各级政府预计投入8500亿元。

　　会议指出，推进五项改革，旨在落实医疗卫生事业的公益性质，把基本医疗卫生制度作为公共产品向全民提供，努力实现人人享有基本医疗卫生服务，并为全面实现《意见》确定的目标创造条件，奠定基础。会议强调，医药卫生体制改革涉及面广，情况复杂，政策性强，一些重大改革要先行试点，稳步推进，在实践中积累经验。

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新医改起步 3年8500亿缓解看病贵

★到2011年，基本医疗保障制度全面覆盖城乡居民

　　★3年内使城镇职工和居民基本医疗保险及新型农村合作医疗参保率提高到90%以上

　　★2010年，对城镇居民医保和新农合的补助标准提高到每人每年120元

　　★3年内将基本药物全部纳入医保药品报销目录★从2009年开始，逐步在全国建立统一的居民健康档案

　　★3年内各级政府预计投入8500亿元

　　国务院总理温家宝21日主持召开国务院常务会议，审议并原则通过《关于深化医药卫生体制改革的意见》和《2009~2011年深化医药卫生体制改革实施方案》。据测算，为完成医改方案提出的目标，3年内各级政府预计投入8500亿元。

　　会议决定，从2009年到2011年，重点抓好基本医疗保障制度等5项改革，3年的总体目标是：基本医疗保障制度全面覆盖城乡居民，基本医疗卫生可及性和服务水平明显提高，居民就医费用负担明显减轻，“看病难、看病贵”问题明显缓解。

　　此外，会议还指出要对现行《旅行社管理条例》进行全面修订。

　　“供”、“需”双方都补

　　尽管两个医改文件的全文还没有对社会公布，但北京大学社会学系教授夏学銮对《每日经济新闻》表示，对比征求意见稿和昨天国务院常务会议透露出来的关于新医改方案的信息，可以发现：新医改方案更加具体，力度也更大，此前征求意见稿提到的数据寥寥无几，而在本次的新方案中，不少关键方面都给出了具体数据。

　　新方案提出，3年内使城镇职工和居民基本医疗保险及新型农村合作医疗参保率提高到90%以上。2010年，对城镇居民医保和新农合的补助标准提高到每人每年120元——而征求意见稿并没有提“120元”这么具体的数据。

　　夏学銮教授告诉记者，此前国家补助标准是中央财政20元、地方财政20元，虽然目前还不清楚120元是全部由中央财政支出还是由两级财政支出，但从40元到120元也是一个相当大的涨幅。

　　此外，新方案还给出在全国建立统一的居民健康档案明确的时间点，即从2009年开始;会议也给出了具体的支持金额：3年内各级政府预计投入8500亿元。而据此前卫生部透露的数据显示，4万亿元投资中，已经明确投入医药行业的有48亿元。

　　就8500亿这一投入金额，医改问题专家、国务院研究发展中心社会发展研究部部长葛延风表示，我国采取的医改方案是“供”、“需”双方都补，即政府将直接分担一部分医院运行成本，减轻医院负担，同时加大财政对职工医疗保险和居民医疗保险的投入，提高百姓的抗病风险。

　　不过，也有业内人士指出，新医改5项改革方案中仍然有不少 “基本”、“初步”、“健全”、“逐步”、“试点”等不确定词句，改革的实施方案3年内能否收到成效，将面临很大挑战。

　　基本药物目录成医药行业大利好

　　德邦证券分析师于海峰表示，2009年医药行业是少数增长比较确定的行业。未来2年，医药行业增长率将达到20%~25%;另外，由于下游需求相对稳定、上游资源原油价格下挫，化学医药等行业面临着成本下降、毛利率复苏的趋势。实际上，自去年11月中旬开始，医药板块的表现就显著超越大盘。

　　长城证券资深分析师王茜则认为，“未来2年医药行业增长的动能，首先来自新农合、城镇职工、城镇居民三大医疗保障体系的进一步完善。”

　　王茜分析认为，虽然政策总体方向趋好，但新医改启动的20多个配套政策仍存在不确定性，给医药行业带来了一些不确定因素。例如，药品价格是企业目前关注的核心，但企业产品能否入围基本药物目录，入围品种能否获得合理价格等都还存在不确定性。

　　上海市流通经济研究所医药流通研究中心主任代航则表示，随着基本药物更多地进入医保目录，大量回扣药和广告药相应减少，能否进入基本药物目录将是许多企业的生存关键。而过去靠医药代表和对营销资源巨大投入的药品流通模式也将发生翻天覆地的变化。

　　同时，即将随新医改推出的基本药物制度也规定，基本药物将由国家实行招标定点生产或集中采购、直接配送，在合理确定生产环节利润水平的基础上统一制定零售价。业界人士普遍认为，国家基本药物的生产供应体系的有关规定一旦执行，将直接改变中国医药产业格局。

　　外资投资旅行社限制放宽

　　昨日的国务院常务会议还对现行《旅行社管理条例》进行了讨论。其中，《旅行社条例(草案)》统一了国内旅游和入境旅游业务的准入条件和程序，严格了经营出境旅游业务的条件，完善了质量保证金制度，放宽了外商投资旅行社的限制，并对旅行社的经营行为作了进一步规范。

　　记者了解到，目前旅行社管理所沿用的《旅行社管理条例》规定，根据旅行社的经营业务范围，分为国际旅行社和国内旅行社两类，国际社可以经营国内业务，而国内社则不能经营国际业务。专家表示，此次统一国内旅游和入境旅游业务的准入条件和程序，可能是将国内社和国际社的业务统一，使其在同一起跑线上竞争。

　　对于放宽外商投资旅行社的限制，专家表示，这是在履行对世贸的承诺，事实上是给予外资旅行社以国民待遇，将会带来旅游产品价格的调整和国际化的服务标准。同时，外资进入旅行社领域对国内旅行社的打击并不会太大，因为目前看来，现有的几家外资社表现并不出色。

　　而按现行《旅行社管理条例》的规定，国际旅行社经营入境旅游业务的，交纳60万元人民币作为质量保证金;经营出境旅游业务的，交纳100万元人民币作为质量保证金。为了帮助旅行社缓解经营困难，国家旅游局下发通知决定，向旅行社暂退部分旅行社质量保证金，各地已经开始不同程度地返还质量保证金，退还比例为50%~70%不等。(每日经济新闻)

医改3年内预计投8500亿 基本药物全部纳入报销

国务院总理温家宝21日主持召开国务院常务会议，审议并原则通过《关于深化医药卫生体制改革的意见》和《2009-2011年深化医药卫生体制改革实施方案》。

　　会议指出，根据国务院部署，去年9月《关于深化医药卫生体制改革的意见》再次向社会公开征求意见，引起各方面积极反响。有关部门认真吸纳各方面的建议，对《意见》作了修改完善，明确了今后3年的阶段性工作目标：到2011年，基本医疗保障制度全面覆盖城乡居民，基本医疗卫生可及性和服务水平明显提高，居民就医费用负担明显减轻，“看病难、看病贵”问题明显缓解。

　　明年将提高医保报销比例和支付限额

　　会议决定，从2009年到2011年，重点抓好基本医疗保障制度等五项改革。

　　一是加快推进基本医疗保障制度建设。3年内使城镇职工和居民基本医疗保险及新型农村合作医疗参保率提高到90%以上。2010年，对城镇居民医保和新农合的补助标准提高到每人每年120元，并适当提高个人缴费标准，提高报销比例和支付限额。

　　二是初步建立国家基本药物制度。建立科学合理的基本药物目录遴选调整管理机制和供应保障体系。将基本药物全部纳入医保药品报销目录。

　　三是健全基层医疗卫生服务体系。重点加强县级医院（含中医院）、乡镇卫生院、边远地区村卫生室和困难地区城市社区卫生服务中心建设。

　　公立医院改革今年试点后年推开

　　四是促进基本公共卫生服务逐步均等化。制定并实施国家基本公共卫生服务项目，从2009年开始，逐步在全国建立统一的居民健康档案。增加公共卫生服务项目，提高经费标准。充分发挥中医药作用。

　　五是推进公立医院改革。今年开始试点，2011年逐步推开。改革公立医院管理体制和运行、监管机制，提高公立医疗机构服务水平。推进公立医院补偿机制改革。加快形成多元化办医格局。初步测算，为保障上述五项改革，3年内各级政府预计投入8500亿元。

　　会议强调，医药卫生体制改革涉及面广，情况复杂，政策性强，一些重大改革要先行试点，稳步推进，在实践中积累经验。

　　医改方案要点

　　★五项改革

　　从2009年到2011年，重点抓好基本医疗保障制度等五项改革。

　　一 加快推进基本医疗保障制度建设。3年内使城镇医保及新农合医疗参保率提高到90%以上。

　　二 初步建立国家基本药物制度。将基本药物全部纳入医保药品报销目录。

　　三 健全基层医疗卫生服务体系。重点加强县级医院（含中医院）、乡镇卫生院、边远地区村卫生室和困难地区城市社区卫生服务中心建设。

　　四 促进基本公共卫生服务逐步均等化。从2009年开始，逐步在全国建立统一的居民健康档案。

　　五 推进公立医院改革。今年开始试点，2011年逐步推开。加快形成多元化办医格局。

　　★投入

　　初步测算，为保障上述五项改革，3年内各级政府预计投入8500亿元。

　　■ 解读

　　关键词　【基本药物】

　　数百种基本药物将强制首选

　　在前日召开的全国药品集中采购工作会议上，卫生部党组书记高强介绍，中央政府正在统一制定并将于今年发布国家基本药物目录，包含了防治多种疾病必需的数百种药物，这些药物经大量的临床研究证明安全有效，且价格合理，使用方便，同时有一部分是简便验廉的中药。

　　在基本药物目录公布同时，国家将制定每种基本药物的零售指导价，同时要求各省级人民政府建立基本药物的生产供应保障体系，确定本地区的统一采购价格，对基本药物实行招标采购、统一配送，以减少中间环节，保障群众用上价格合理的基本药物。

　　此外，各省级政府须规范基本药物的临床使用，城乡基层医疗卫生机构全部配备和使用基本药物，其他各类医疗机构要将基本药物作为首选药物并确定使用比例。基本药物全部纳入基本医疗保障报销目录，报销比例明显高于非基本药物。

　　关键词 　【医院改革】

　　公立医院将回归公益或改制

　　1月8日召开的全国卫生工作会议上，卫生部长陈竺详细阐述公立医院试点改革方案。

　　陈竺表示，未来三年，将选择若干城市试点，按照区域规划合理确定公立医院数量，对保留下来的公立医院进行成本核算，取消药品加成，并通过政府合理补偿，增设药事服务费并将该费用纳入医保等途径，保障公立医院回归公益性但并不拖亏运行。

　　为了确保公立医院的公益性，卫生部还决定严格控制公立医院建设标准和规模，严格控制特需医疗服务比例。陈竺介绍，政府增加对公立医院的投入，将主要用于公立医院基本建设和大型医用设备购置、离退休人员费用和政策性补贴等，对公立医院承担的公共卫生服务任务给予专项补助，保障公立医院紧急救治、援外、支农、支边和惠民服务经费。

　　对于在医疗卫生区域规划外的现有部分公立医院，卫生部亦明确，可有计划、按步骤地进行优化重组，包括迁建、整合、转型、改制。

　　关键词 　【社区服务】

　　持健康档案可享基本卫生服务

　　目前，正在北京等一些城市推广的居民健康档案，是确保每一位中国居民，在居住所在地，按照自己的身体状况适时享受防病、保健、疫苗接种等多种基本公共卫生服务的信息基础。

　　针对中国居民的流动性不断加强，在全国建立格式、内容相对统一的信息化居民健康档案，将能够确保居民的健康信息，跟人流动，在异地工作居住时，依然能够享受到由政府提供的基本公共卫生服务。

　　卫生部部长陈竺日前表示，国家的基本公共卫生服务项目，将包括疾病预防、免疫接种、妇幼保健、健康教育、职业卫生、精神疾病管理治疗等内容，由城市的社区卫生服务中心（站）、乡镇卫生院和村级卫生室（所）向辖区内所有居民均等提供。国家还将加强对边远、贫困和流动人口等特殊人群的卫生经费投入和服务，逐步缩小城乡居民基本公共卫生服务差距。(新京报)

医改政策出炉 龙头公司机会多

昨日，国务院总理温家宝主持召开国务院常务会议，审议并原则通过《关于深化医药卫生体制改革的意见》(以下简称 “意见”)和《2009~2011年深化医药卫生体制改革实施方案》。同时为保障医改顺利进行，通过初步测算，3年内各级政府预计投入8500亿元。

　　市场分析人士认为，这次医改政策出台，有望带领医药股整体走强，但是由于当前医药股的估值已经偏高，短期内存在回调的压力。

　　3年投入8500亿元

　　国务院会议指出，有关部门对《意见》作了修改完善，重点围绕群众关心的问题，明确了今后3年的阶段性工作目标。会议决定，从2009年到2011年，重点抓好推进基本医疗保障制度建设等五项改革。会议还指出，初步测算，为保障医改顺利进行，3年内各级政府预计投入8500亿元。

　　“这与之前意见稿中的总体内容大致一致，唯一不同的是3年医改投入8500亿是第一次提出。”银河证券医药行业研究员李鹰鹏昨日这样告诉《每日经济新闻》记者，“总体上看，补需方已经落实到位，比预期更早提高了保障水平。只是基本药物制度和公立医院改革这两块核心改革路径还不大清楚。”

　　研究员：估值已经不低

　　李鹰鹏告诉记者，2009年医药行业增长的驱动力来自于未来两年居民支付能力的提升，以及医疗机构用药市场的繁荣。

　　李鹰鹏表示，国务院通过医改方案的消息有望短期刺激医药板块冲高，但长期还是要看个股的基本面。“不排除会有利好出尽后股价下调的可能。现在的估值确实不低了，尤其是一些二线和三线的医药股。”

　　广发证券医药行业分析师葛铮也认为，3年医改投入8500亿元是一个让人比较“惊喜”的数字，这么大的一块蛋糕绝不是几家企业或者几个细分行业可以吞得下的。医药板块中的医疗器械、医药商业流通、医药制造业等细分行业都有望受益，而投资者应该重点关注其中的龙头公司。

　　“医改政策出台后，有望带领医药股整体走强。但是因为估值过高的问题，短期内存在回调的压力，但我对医药股中长线是看好的。”葛铮这样向《每日经济新闻》记者表示。

　　业内人士认为，随着医改政策的出台，后市投资者可以逢低买入恒瑞医药、天坛生物、鱼跃医疗等医改受益明确的公司。(每日经济新闻)

医改提速 医药行业今年要出大牛股

　 从2008年11月以来，医药板块指数从最低的1126.25点涨到1624.65点，涨幅已超过40％。东方证券认为，在国家的医疗保障制度大变革的背景下，医药行业在2009年将持续增长。

　　医改推动行业持续增长

　　我国人口绝对数量的增长和人口老龄化是推动医药行业增长的重要因素，国民经济快速增长是推动医药行业增长的深层次原因。国民经济不断的增长、医药卫生费用占GDP的比重和医药工业总产值占GDP的比重不断上升，将推动医药行业的快速持续增长。

　　我国药品消费需求潜力巨大，美国等发达国家人均年药品消费约300美元,中等发达国家人均药品消费为40至50美元,而我国不到10美元,这既反映了我国医药市场发展的潜力。目前我国已经是世界第七大医药市场，预计到2020年，我国将会是第2大药品市场。

　　新型农村合作医疗制度 (以下简称 “新农合”)目前补偿率预计30％都不到，按照国际惯例，补偿率提高到超过70％以上才能真正成为有效的医疗保障制度。

　　在城市，政府希望在2010年实现覆盖全部城镇居民的医疗保障制度，由于城市的财力比农村为好，以及要覆盖的人群也相对较少，所以我们估计该项任务会提前完成。

　　如果政府大规模推行基本药物制度，随着经济的发展和购买力的提高，高端药物特别是有技术进步（提高治疗效果和降低副作用）将面临广阔的发展机会。

　　目前中国医保制度的第三方监管效率还不高，药物经济学仍处于初级阶段，病人的购买力的提高将直接导致药品的消费升级。分析16城市样本医院用药结构，全身用抗感染药物占最大份额 （占24％），与上年持平，紧接的顺序是：抗肿瘤药和免疫抑制剂、心血管系统药、消化系统药、血液和造血系统药和神经系统药。增长最快的领域包括神经系统、抗肿瘤和免疫抑制以及心血管系统，都不缺乏技术进步的“重量级”的药品。

　　不同子行业影响各异

　　我们认为，医药行业具有充足的增长动力。但短期看，国家的医药新政频繁出台，势必影响行业格局，造成各子行业、各领域和各企业之间的普遍分化。我们的基本看法是：可选医药消费将受较大影响，而治疗性药物可能最能从新政中受益。

　　与其他领域的消费需求相比，医疗消费的刚性较强，但并非完全不受宏观经济的影响。我们认为卫生费用，特别是个人支出部分，增长会受到一定影响。然而，在政府投入部分，我们认为投入金额将有较大幅度增加。

　　个人卫生支出下降这种形势对于保健品，或具有比较重的保健品性质的产品影响较大。特别是部分营销能力不足，依靠产品提价维持增长的公司，2009年如何保持增长将成为挑战。

　　零售药店 （或者说 “第二终端”）作为药用消费品的渠道可能被弱化，国家将大力扶持第三终端和第四终端 （社区卫生中心和社区卫生服务站），药品零售业将被边缘化。作为保健品等可选医药消费品的主要渠道的零售终端如果被弱化，那么，无疑将反作用于前者，可选医药消费品的销售将受到相当的影响。

　　由于国家的投入增长，特别是在农村和社区医疗方面的投入增长。我们预计2009年卫生费用总体还将有较大的增长，但无论是“新农合”还是社区医疗，都有相应的药物目录，受益于此领域医改的药物范围将被限制。从目录范围来看，“新农合”和社区医疗的药物目录，都遵循“必需”、“疗效确切”的原则来选择药物。从“新农合”的实际运行情况看，住院补偿占支出金额的绝大部分。我们认为，“住院”、“大病”和“治疗性药物”虽然不能绝对地划上等号，但关联度极高。换言之，“新农合”将增强治疗性药物的支付能力。

　　原料药已到顶峰

　　2009年医药行业是少数增长比较确定的行业。我们预计2009年，整体行业销售收入增长达到20％，净利润增速达到25％。增长中各子行业将会有分化。通过医改政策、走访上市公司、最新的行业数据分析，我们预计，立足于国内市场以治疗性药物为主导业务的公司的增长将最为稳定，而面向国际市场的公司将受到挑战，可选的医药产品比如具有保健滋补性质、部分疗效不够明确的中药增长也将受到挑战，第四季度医药原料药的收入及利润总额环比第三季度的负增长也提醒我们投资者，原料药行业的景气度可能已经达到了顶峰。(东方证券)

"新医改"加速提升行业集中度 三类医药企业"唱戏"(附股)

　　核心提示：昨日，国务院会议审议并原则通过《关于深化医药卫生体制改革的意见》和《2009-2011年深化医药卫生体制改革实施方案》。二级市场上，医药板块指数昨日已创出去年11月以来反弹新高，累计上涨近40%。

　　新医改方案要点

　　■ 今后3年的工作目标：到2011年，基本医疗保障制度全面覆盖城乡居民，基本医疗卫生可及性和服务水平明显提高，居民就医费用负担明显减轻，"看病难、看病贵"问题明显缓解。

　　■ 重点抓好基本医疗保障制度等五项改革：一是加快推进基本医疗保障制度建设;二是初步建立国家基本药物制度;三是健全基层医疗卫生服务体系;四是促进基本公共卫生服务逐步均等化;五是推进公立医院改革。

　　■ 初步测算，为保障上述五项改革，3年内各级政府预计投入8500亿元。

　　昨日，国务院会议审议并原则通过《关于深化医药卫生体制改革的意见》和《2009-2011年深化医药卫生体制改革实施方案》。二级市场上，医药板块指数昨日已创出去年11月以来反弹新高，累计上涨近40%。

　　东海证券指出，新医改将在未来十数年内对我国医药行业需求产生积极的影响，医疗需求的结构也将发生转变，目前医疗需求向高端集中的趋势将得到转变，同时国家保大病的医改方针也将使得重症疾病领域的用药需求扩大。

　　东海证券同时认为，新医改的推进将给我国医药企业带来绝好的并购良机，并推动我国医药行业集中度的快速提升。具体而言，将对普药生产企业、医药商业及新特药生产企业的集中度产生重大影响。

　　"尽管目前基本药物制度的目录和配套方案尚未最终定稿，但和以前的国家医保目录相比较，基本药物目录将集中大部分的普药销售，目录药品的单品利润更薄。"东海证券说。

　　卫生部2008年11月底起草了基本药物制度目录和配套草案。对此，东海证券预计，普药企业将面临两难的选择，即不进基本药物目录，未来将失去生存的空间;进入基本药物目录，降价后将导致产品利润率大幅度降低。

　　"如此，大量的小规模普药生产企业将失去生存空间，而最终能够生存下来的普药生产企业，必将是具有规模、质量和成本优势的企业，他们将通过规模的扩张，在低利润率的情况下，对现有普药生产格局进行整合。"东海证券因此判断，普药生产企业即将面临大洗牌。

　　同样，东海证券认为，医药商业也面临快速整合的机遇。

　　从国际医药发展状况看，医药商业是一个集中度很高的产业，目前成熟市场上医药流通企业一般只有有限的几家，美国市场上前三强商业企业占有市场96%份额，日本前三强占有近70%市场份额。然而，我国的医药发展历史客观上造成了现在医药商业数量过多，规模过小的格局。

　　"我国现有的医药商业格局决定了在新医改的大背景中，绝大部分医药商业由于缺乏足够的配送能力和覆盖范围，将随着新医改的深入推进、医疗机构需求结构的转变，而面临着倒闭和被兼并的命运。"东海证券判断，新医改已成为医药商业集中度提升的绝好机遇。

　　总体而言，东海证券认为，新医改对医药企业的影响将在很长时间内逐步体现，不过，普药、医药商业、医疗器械等企业将最先受到影响。

　　投资策略

　　三类医药企业"唱戏"

　　东海证券认为，判断一家公司是否具备投资价值，除关注公司的业绩表现外，更重要的是判断公司是否具备内在的核心竞争优势，其中三类医药企业值得长期关注。

　　具备研发优势

　　医药工业企业是对药品高度依赖的产业，往往几个甚至一两个药品的销售就决定一家企业的兴衰。耗资大、耗时长、成功率低的药品研发特点，是一般医药企业很难承受的，而强大的研发能力正好能有效的减少研发的不确定性，降低研发失败的风险。

　　因此，研发能力对一个企业的重要性是毋庸置疑的。此类企业由于具备很强的研发实力，并拥有丰富的具有自主知识产权的产品储备，它们不仅将持续受益于整个医药市场需求的高速增长，分享新医改带来的市场份额增加，而且由于新《处方管理办法》、新《药品注册管理办法》等政策的执行，其强大的研发实力将使其在竞争中获得超额利润。

　　●重点关注公司：康缘药业、现代制药、恒瑞医药、双鹭药业、复星医药、海正药业。

　　具有营销优势

　　对我国的医药工业企业而言，在相当长的时间内，由于研发实力比较弱而导致药品差异化不足的情况非常普遍，企业要能够在竞争中获得优势，就必须拥有强有力的营销能力。

　　新医改使得医院终端将逐步分类，高端医院将成为新特药销售的主战场。随着新《处方管理规定》、药品挂网销售、医院药房托管等政策的执行，预期新特药的竞争将会更加激烈，因而在营销管理方面具备独特竞争力的企业将受益。

　　我国药品零售市场的市场份额逐年扩大，市场机会也在不断增加，但随着医院领域竞争的加剧，很多缺乏自主知识产权的企业主动是或被迫是加入到药品零售市场的竞争中，这使得药品零售领域的竞争也日益激烈。随着新《药品广告管理规定》、新《药品说明书和标签管理规定》的执行，过去依靠夸张的产品包装和夸大的广告宣传占领市场的销售模式面临严峻挑战，而在品牌建设方面具备独特竞争力的企业将受益。

　　●重点关注公司：益佰制药、白云山A、同仁堂、*ST中新、云南白药、马应龙、江中药业等。

　　具备规模优势

　　在新医改和产业政策的双重刺激下，由于规模方面的优势，部分企业将凭借其市场垄断地位以及成本控制能力而获得超额利润，从而出现强者通吃的局面，使得整个子行业的集中度快速提升。

　　这里面包括药品配送能力很强的具备区域垄断地位的大型医药批发企业和零售终端网络覆盖面很广的医药零售连锁企业;生产能力很强，具备较高市场占有率和成本优势的大型普药、原料药及兽药生产企业，以及规模较大的中低端医疗器械生产企业与特色医疗服务企业等。

　　●重点关注公司：南京医药、国药股份、上海医药、一致药业、哈药股份、双鹤药业、升华拜克、浙江医药、新华医疗、鱼跃医疗以及通策医疗等。

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四大行改制距神似上市公司很远

东方早报 　　余丰慧



　　核心提示：农业银行的改制被称为是四大国有银行的收官之战，也被说成是最难啃的一块骨头。农行股份公司的挂牌，宣告农行漫长股改路正式收官，中国国有“四大行”改制功成。

　　农业银行的改制被称为是四大国有银行的收官之战，也被说成是最难啃的一块骨头。农行股份公司的挂牌，宣告农行漫长股改路正式收官，中国国有“四大行”改制功成。

　　四大银行从1980年代专司专业性业务的四大专业银行，到1990年代中后期分离出政策性业务、剥离掉政策性不良贷款后转变为商业银行，到2004年以后进行股份制改造后成为上市公司，风风雨雨经历了与30年改革开放一样的跌宕起伏。随着农业银行股份制改制完成，许多人认为，中国银行业的改革可以告一段落了。但笔者认为，无论从改革上讲还是从管理水平、服务客户上讲，我国银行业的路途都还相当遥远。

　　从改革上讲，四大银行改制的完成，只不过“形似”股份制企业，而离“神似”上市公司还相差很远。股份制改造完成后，只是国家通过强行注资，初步有披上了一件美丽的外衣，关键在于内部治理结构、管理水平、风险控制能力、新产品开发能力、科技手段、市场定位、服务客户质量以及吸引客户能力是否真正达到股份制企业要求，是否真正符合国际化银行的水准。

　　从管理上来说，虽然四大银行改制完成了，但内部行政化、机关化的管理习惯和模式并没有本质改变。从总行到分行再到支行依然套用行政级别管理干部，高管人员的考核任命依然沿用政府官员的模式、制度和手段。从薪酬分配上，表面说是按照岗位确定薪酬待遇，实质上其所指的岗位就是行政级别，基本上与绩效、贡献和任务联系不密切。这种分配制度不但不能调动员工的积极性，而且在扼杀其干事创业的热情，只能鼓励包括非常专业的人才也加入到阿谀逢迎、投机钻营往上爬，混个一官半职的行列。从业务管理上来说，内部传低效率非常之低，基层行申报一个项目，经过二级分行、一级分行再到总行审批下来时，早就错过了市场机会。必须在管理上提升水平，才能真正符合股份制企业的要求。

　　从服务客户讲，改制完成了，而服务客户水平还有提升空间，与客户关系还需要继续融合，真正把客户当成上帝、视为衣食父母，真正做到以客户为中心。最近发生的几件事情暴露出大型银行在服务上的差距。存量房贷利率7折优惠问题，一些大银行竟然把其作为吸引客户、进行业务宣传的“概念”来炒作，而客户真正到银行办理时，却百般刁难、门槛多多。对待中小客户问题，一张银行卡上附加的收费让人眼花缭乱；小额账户收费想把小客户赶出银行；一些大银行理应给客户提供的短信通知服务，现在竟然也开始收费了；笔者一个亲戚长辈，远走加拿大探望儿子，不幸生病住进医院，神志不清，结果在中国大陆某家大型银行的10万元存款由于忘记初始密码，儿女拿着户口本也不能修改和取款，直到现在都没有解决，谈何方便客户？

　　真正成就大事业者都是把社会责任、公众利益特别是普通百姓、弱势群体的利益放在第一位，这不但是对自己企业在公众中的无形宣传，更重要的是在树立企业在全社会中的口碑和美誉度。银行业作为一个服务性行业，在客户、公众、社会中口碑极好、美誉度极高，这才是真正的核心竞争力。但愿，完成股份制改造的中国银行业能够清醒地认识到这一点。

纺织业进入冬天 今年剩者为王

每日经济新闻


　　受纺织行业振兴规划在望节前审议消息影响，昨日纺织板块表现突出，华芳纺织强势涨停，金鹰股份、深纺织等个股放量大涨。截至昨日收盘，大智慧纺织服装指数从去年11月最低的1043.30点涨到1486.21点，涨幅超过40%。东方证券认为，以内销为主的品牌零售型企业和具有相对垄断优势的细分行业龙头未来的成长空间广阔。

　　行业冬天已经来临

　　中国纺织工业协会统计中心的数据显示，2008年前11月，规模以上纺织企业主营收入同比增长13.80%，而利润总额同比则下降了1.77%，这是近10年以来的行业首次利润下降。宏观调控、成本上升、人民币继续升值和后续美国次贷引发的金融危机日益深化导致出口需求明显放缓等因素均成为行业此轮调整的导火索，而行业本身多年粗放式增长隐含的内在矛盾更加剧了此轮行业的危机。

　　行业目前出口增速的下降从品种看主要来自于服装，我们认为这与国外消费需求的放缓和国内劳动力成本上升带来的订单流失存在较大关系;从地区看，主要对美国和香港出口下降明显，对欧洲出口较好。受年初宏观调控和行业景气预期下降等影响，从2007年底开始行业固定资产投资增速明显下降，且下降势头一直没有停止。

　　行业出口增速的下降导致大量出口产品的回流，对国内销售市场也产生冲击。在大批中小型、出口制造型企业相继破产的同时，一部分在技术创新、品牌建设和渠道管理等方面具有优势的企业却依然保持了一定的增长。我们预计2009年行业内销增速同比将出现一定的下降，但考虑国内庞大的人口基数，较低的人均纺织品消费量 (特别是庞大的农村消费增长空间)以及国家政策对内需的刺激，行业内销依然能保持10%左右的增长。

　　重点公司出现业绩拐点

　　目前，深沪两市纺织行业的上市公司有57家，通过分析整个行业板块2008年三季报的情况，基本可以看出行业上市公司板块的最新情况：

　　纺织服装行业收入仍有增长，盈利几乎没有增长。由于雅戈尔在行业板块中所占盈利比重超过40%，若剔除该公司，行业前三季度营业收入、利润总额和净利润同比分别增长12.16%、6.94%和0.42%。

　　行业整体毛利率小幅下降和期间费用(特别是财务费用)上升明显是盈利增长低于收入增长的主要原因，三季报显示，前三季度行业整体毛利率由去年同期的16.39%下降为15.62%，同时财务费用占营业收入的比重由去年同期的2.57%上升到3.17。而从2008年开始的所得税率下调是行业表观净利润增速高于利润总额增速的主要原因之一。行业前三季度经营活动净现金同比增长超过净利润的同比增速，但行业资产运营质量延续了中报的情形，同比在下降。

　　部分前期表现优越的重点公司三季度开始出现向下的拐点，大部分出口制造类公司的经营情况在2008年中报基础上进一步恶化——具体表现为毛利率大幅下降引发利润下降或亏损，部分公司营业收入都开始呈现下降。

　　行业估值处于历史底部

　　目前纺织行业整体市净率水平低于市场平均水平，大部分重点公司的市净率已经接近或低于大盘和和行业指数最低点的水平。行业整体的2008年动态市盈率水平已经低于大盘和行业指数最低点的水平。从历史上纺织各子行业估值水平走势与大盘的比较可以发现，纺织、服装子行业基本与大盘同步，我们认为行业未来仍将延续基本这一态势。需要说明的是，由于行业内外部的压力，近年来不少企业已经着手盈利模式的转变，行业固定资产投资增速呈现逐步下降的态势，企业经营也由重资产部分向轻资产演变。另外，大量资产升值也未进行任何重估，因此完全进行市净率的纵向比较可能也并不合理。

　　我们认为纺织板块未来进一步下跌的空间相对有限，2009年第一季度可能成为阶段性低点，2009年下半年开始可能逐步企稳或回升。经过此轮的行业优胜劣汰和升级改造，行业和行业内越来越多的公司将逐步摆脱初加工制造的属性，更多地呈现消费品(品牌零售、技术型)企业的特征，行业整体的估值水平也将得到明显提升。

　　未来投资策略分析

　　我们认为，未来人民币汇率走势对行业出口可能偏暖，近期的政策暖风对行业将产生正面的推动作用，并会有一个积极的累计效应，后续政策的出台都可能为行业短期会创造一定交易性机会，但当前的政策利好和未来的可能利好均无法根本改变行业的困境，也无法改变行业此轮优胜劣汰的进程。

　　目前尚未看到能扭转行业整体颓势的曙光，我们维持对行业的“中性”评级。2009年适度看好行业逆境之中的优胜者，我们认为能熬过冬天生存下来的企业将迎来行业复苏后更明媚的春天。以内销为主的品牌零售型企业和具有相对垄断优势的细分行业的成长龙头(服装辅料、面料、配饰)，以及具有产业链、内部管理、成本控制和多元化投资等综合优势的龙头公司未来的成长空间更为广阔。

十大产业振兴规划再审议 板块闻风而动

北京商报




　　纺织船舶个股应声上涨

　　继1月14日钢铁、汽车产业调整振兴规划出台提振相关个股上涨以来，机械、石化、电子信息等十大扶持行业中的其他行业个股也走势强劲，呈轮番上涨之势。昨日，纺织个股也在行业振兴规划已审议的消息刺激下，走出了抢眼行情。

　　纺织股应声大涨

　　钢铁、汽车产业调整振兴规划获得国务院常务会议通过之后，国务院提出的十大产业振兴规划中，还剩下船舶、石化、纺织、轻工、有色金属、装备制造、电子信息、房地产8个“未知数”。昨日，第三个出台的规划被揭晓，国务院常务会议审议了纺织行业振兴规划。受此消息提振，纺织个股应声大涨，其中华芳纺织、*ST迈亚涨停，金鹰股份、孚日股份涨幅8%，深纺织A、凤竹纺织等均上涨逾4%。

　　据悉，纺织行业振兴规划率先上会，其中一个很大原因是，在剩下的八大重点行业中，纺织业受国际需求影响最大，纺织行业无论是外销还是内需市场都在大幅萎缩。而此次制定的纺织行业振兴规划就将对这些问题予以解决扶持。有关人士透露，中央财政将拿出较大资金额度，以贴息贷款等形式投向优势企业，并加大力度帮助中小企业解决融资困境。

　　其他规划进入倒计时

　　此前，有参与制定规划的知情人士向媒体透露，除钢铁、汽车外，剩余的八大产业振兴规划将在春节前后密集上报国务院，而国务院将以产业振兴的紧迫程度批准规划，不同产业计划的间隔不会太长，最多可能不超过10天。

　　昨日，在纺织业振兴规划接受审议的同时，还有消息传出，国家发改委已审批通过了船舶产业规划，很快将出结果；而装备制造和轻工业产业规划也正在讨论之中。石化业振兴规划将于本周提交至国务院。虽然轻工业规划可能靠后些过会，但有关人士表示，两会前十大产业规划都将出台。

　　在此消息影响之下，昨日尾盘，3只船舶股迅猛拉升。至收盘时，中船股份上涨了7%，广船国际上涨了4.24%，权重较大的中国船舶也上涨了3.14%。

　　抓住受益个股炒作机会

　　市场分析人士认为，每个产业振兴规划出台前，市场总会给之以好的预期，近期的板块热点也正是沿着即将出台的振兴规划轮动。海通证券分析师提醒投资者，可以密切关注这些板块的投资机会，主抓最受益的个股。

　　具体来说，船舶受益股有中国船舶、广船国际、中船股份等；石化行业受益股有中石油、中石化、中海油以及新材料行业个股；电子信息受益个股有软件和3G两类；房地产受益个股较多，如万科A、金地集团等。

　　收储政策是正在制定的有色金属产业规划中最受关注的焦点，日前在上海举行的2009年基本金属市场展望研讨会上传出信息，国家物资储备局正在收购已大幅跌价、且库存高企的铝，因此，关铝股份、中国铝业等个股值得关注。据悉，上周五，中铝公司已将现货氧化铝价格从每吨2000元上调至2200元，上调幅度为10%。而稀有金属矿产，金岭矿业、西藏矿业等个股也有炒作机会。

　　此外，装备制造业中，海通证券行业分析师表示，基础零部件、新能源设备、铁路设备以及工程机械四大子行业值得高度关注，江淮动力、湘电股份、时代新材、三一重工等都是典型个股。

军工行业：空军转型 第三代机概念受益

　　民生证券 仲文学



　　事件概述：

　　2009年1月20日，国务院新闻办公室发表《2008年中国的国防》白皮书，白皮书称中国空军开始由国土防空型向攻防兼备型转变。

　　投资要点：

　　1.空军开始由国土防空型向攻防兼备型转变

　　中国空军开始战略转型，由国土防空型向攻防兼备型转变。按照攻防兼备的战略要求，发展新型战斗机，基本形成“以第三代飞机和地空导弹为骨干，以第二代改进型飞机和地空导弹为补充的主战武器装备体系”。

　　2.航空制造业有望受益

　　在以“国土防空”为战略的时代，军机更多强调的是高空、高速以及空中拦截能力，相对忽视远程投放及续航能力。空军战略转型之后，将更多采购以“隐身、高机动性”为特征的第三代战斗机，对“航程远、载重大”的大型军用运输机的需求更为迫切。空军战略转型，对于“具备第三代飞机研制能力，但没有实现量产”的中国航空制造业来说，是一个大机遇。

　　3.军工企业体制机制转变加速

　　白皮书指出：“中国加速推进军工企业体制机制转变，初步建立小核心、大协作、寓军于民的国防科技工业新体系。”、“稳步推进军工企业股份制改造，积极探索产权结构多元化改革，重点扶持符合条件的优势企业整体改制上市，鼓励专业化重组和产学研结合。”在相关的法律法规以及监管规范出台之后，军品资产注入上市公司的速度将加快，除战略武器装备、关系国家战略安全和涉及国家核心机密的少数军品资产外，大部分军品资产都可以进行股份制改造，注入上市公司。

　　4.“第三代机”概念

　　受益在空军转型中，研制第三代机的相关公司将长期受益，以下个股均具备这一概念特征：

　　第一，航空动力(600893)。公司的航空发动机主要为歼击机、歼击轰炸机配套，配备机型有飞豹、轰6、歼10、歼11等。飞豹具备第三代机特征，而歼10、歼11则是标准的第三代机。飞豹的发动机由公司独立研制，而歼10、歼11配备的“太行”发动机则是联合研制，公司参与关键零部件，大约占35%的工作量。“太行”发动机零部件生产是公司未来最大的利润增长点，这部分营业收入在2006年增速达到229.77%、2007年增速达到83.47%，处于快速成长阶段，预计2008年实现每股收益0.41元。公司将明显受益于空军转型；第二，洪都航空(600316)。公司主要从事教练机的生产和研制，K8为公司的的拳头产品，有良好的国际声誉。另外公司研制的第三代高级教练机L15也有望在2009年下线并交付用户，随着中国空军转型，第三代机装备数量的提升，对第三代高级教练机的需求尤为迫切。公司将受益于空军转型；第三，西飞国际(000768)。公司研制的军机主要为飞豹和轰6，飞豹具备第三代机特征，轰6也在不断改进，而且是中国唯一的轰炸机型号。此外，公司还主导大型军用运输机的研制工作，具备持续发展能力，预计2008年实现每股收益0.37元。公司也将受益于空军转型。

房地产：地产行业重点城市销售数据点评

　　国金证券 曹旭特



　　投资要点

　　本周在我们关注的32个城市中，有约三分之二城市销售环比下滑。临近春节假期，销售下滑也很容易理解。

　　一线城市中，北京下降20%，其中保障性住房比例由上周的25%下滑至18%，商品房自身环比销售下滑了13%，按套数计算的去化周期为10.3个月，环比有所上升。

　　上海销售基本持平，按套数计算的去化周期为5.5个月。

　　深圳虽然本周销售下滑了16%，但绝对量相比年初仍出现较大回升，比07年周均成交量上升了128%，比08年周均成交上升70%，去化周期从年初峰值的39个月降至目前的8.4个月。

　　二线城市中，厦门和南京近期销售回升幅度较高，去化周期降至历史最低水平，其他城市则没有延续供求好转态势。

　　目前主导市场销售的将主要是季节因素，因为短期内将是已出台政策的落实和效果观察期，继续出台全国层面刺激政策可能性不大，而中央层面也提出禁止地方政府越权出台救市政策，更多鼓励开发商通过降价来刺激需求，预计地方政府层面的刺激措施也暂时告一段落，所以销售将主要受季节性因素影响。同时开发商也会将推盘计划避开传统购房淡季，未来两个月销售相比12月份都会出现下滑，预计三月份会有所好转。

航运业：油运或有机会 干散仍将平淡

光大证券 　　报告作者：冯志刚、开文明撰写日期：2009-01-20



　　预测2009年全球经济见底，2010年开始回升：

　　根据IMF2008年11月更新的《WorldEconomicOutlookReport》，相对于2008年，2009年的经济形势将更加严峻，但是到2010年世界经济将开始回升，且好于2007年；

　　预测对于油运子行业来讲，2009年下半年将是较好的买入时机：

　　虽然我们认为2009年油运行业的供求关系并不乐观，但是我们对油运行业的看法并不悲观，认为油运公司依然能够盈利，只是利润率水平有所降低而已。特别是由于2010年需求和供给的双重好转，将使油运子行业在2009年下半年获得极好的投资机会。

　　对于2009年干散货市场的总体结论是严重供过于求：

　　根据我们的测算，2009年全球干散货船队运力实际增幅至少将达到8.33%以上，而全球海运贸易量运输需求增幅将在1.5%左右；而实际的运力供过于求的情况还可能更加明显；

　　重点公司分析：

　　2009年，我们在航运行业中重点关注的上市公司包括：长航油运600087、招商轮船601872和中海发展600026；其中，长航油运在油轮运输领域的定位最为突出，未来2-3年的运力增幅最为明显；而招商轮船和中海发展则是基于2009年干散货业务见底、2010年油轮业务业绩明显好转的预测；

　　风险分析：

　　2009年航运行业面临的主要风险包括景气周期长期无法恢复风险、固定资产减值准备风险和业务信用风险。

电力行业：获国资委注资100亿元短评

　　东莞证券 俞春燕



　　事件：五大电力集团和两大电网获国资委注资10 0亿被证实。

　　一、100亿元相对于五大电力集团和两大电网是杯水车薪

　　2008年电力行业在经历了煤炭价格迅猛上涨和需求增速下滑的冲击后，行业亏损面严重，1-11月份，电力行业累计销售收入为9574亿元，同比增长14.05%，利润总额-4.36亿元，同比减少922.16亿元，行业陷入亏损。同时，负债率不断攀升，由年初的67.88%上升到了70.17%，行业资金链紧张、现金流不足。高额的负债率使得行业的财务费用对利润的吞噬严重。另外，从亏损企业数来看，1-11月份，电力行业累计亏损企业数为1246家，亏损总额为721亿元。从上面的数据可以看到，电力行业在电价机制未能改革的情况下，成本压力在煤炭价格上涨的情况下难以得到充分消化，从而为国资委注资提供了可能性。

　　从1-10月数据来看，五大电力集团大唐集团、华能集团、华电集团、国电集团和中电投集团分别亏损59.65、34.07、60.71、65.47和48.47亿元。另外，据报道2008年大唐集团亏损为63亿元左右，而国电集团的亏损近百亿。另外，从两大电网集团来看，08年年初的雪灾和随后上网电价提高幅度大于销售电价让电网企业也经营困难。

　　如果将100亿元平均分配到五大电企及两大电网公司,其每家也就10亿多元,这些钱远远不能缓解电力企业的经营压力和财务困境。目前电企和煤企因电煤价格正相持不下,在这个时候给电企注资,煤企要求涨价的呼声就会更高。

　　二、五大电企旗下公司获将受益，但是影响有限

　　100亿元资金将直接注入电力集团公司,对于各电力集团的上市公司及子公司,将通过向集团申请的方式来获得资金。因此，对于电力上市公司的影响也将有限。

　　从首家获得注资的企业来看，是大唐集团旗下的桂冠电力，未来五大电力集团旗下的电力上市公司可能有机会获得注资。