主题：行业新闻（1月23日）

医改启动 关注两类医药股



证券日报


　　继续坚定持有医药股：我们认为，目前医药股相对估值处于合理水平；行业及上市公司业绩增长较快；ROE 未来增长确定；医院、零售、第三终端药品需求加速增长；医改启动；业绩增长较确定的预期以及政策面的利好，将共同支撑医药股持续走强。

　　投资建议：如今政策面利好已明确，而且超预期。同时我们建议在行业整体利好中，仍要关注公司的内在核心竞争力和医药板块结构调整机会。我们仍维持前期对行业“领先大市-A”的投资评级，建议投资者仍继续持有两类公司：第一、核心竞争力突出，高增长较明确，市场给予一定估值溢价的公司：双鹭药业、恒瑞医药、科华生物；第二、主业稳健，估值优势明显的公司：丽珠集团、上实医药、江中药业、沃华医药，仁和药业。在二、三线医药股估值提升较快，一线医药股适当回调的前提下，建议择机介入一线医药股。而对于业绩下滑、估值折价的部分医药股、在其业绩恢复性增长趋势确立之前，我们建议只谨慎关注。(安信证券)

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商业零售：2009年1月月报 元月销售火爆

　　国泰君安 刘冰



　　导读：

　　根据商务部监测，2008年10、11、12月重点零售企业销售额同比增速分别为7%、9.9%、4.9%。

　　元旦节日期间一线城市、省会省市百货的销售收入同比增速约为20-30%。

　　投资要点：

　　根据商务部监测，2008年10、11、12月重点零售企业销售额同比增速分别为7%、9.9%、4.9%。在各月度的分类商品中，化妆品和金银珠宝销售增速位居前列，说明经济下行周期中，与股市楼市的投资相比，人们倾向于投资黄金饰品保值增值，且婚庆以及节庆礼品等需求继续拉动金银珠宝销售。

　　重点零售企业监测数据显示，08年10月份开始，百货、超市、专业店的销售额增速均同比大幅下降、增速创06年以来的新低；08年11月份均轻微回升；但08年12月，继续了10月份的下降趋势。大型综合超市、百货增速虽降，但仍有增长，下降幅度最大的是专业店。

　　从历史数据来看，历年元旦春节都为零售业销售旺季，预计2009年1月，受益于元旦和春节效应，百货、超市等零售业态销售应该会有较大增长。

　　据商务部监测，元旦节日期间全国千家核心商业企业实现零售额125亿元，较去年同期增长13%。一线城市、省会省市百货的销售收入同比增速约为20-30%。

　　今年元旦的打折力度大于往年，新品和奢侈品也加入了打折降价行列。

　　我们认为打折只能刺激短期消费，行业的长期增长情况则取决于国家各项扩大内需政策的力度及企业的盈利状况。元旦春节属于传统的商业旺季，因此09年全年零售企业收入增长相比07、08年增速将略有下降，但仍将保持平稳。

　　2009年，商务部将采取四项措施,构建高效安全的流通网络体系，其中涉及积极培育一批大型流通企业措施。建议关注目前存在并购重组预期、且资产较为优质的企业。

　　上市公司动态点评

　　步步高(002251)：09年计划新开20-25家门店，持续进行生鲜门店改造

　　新华都(002264)：08年对外扩张步伐低于预期

　　小商品城(600415)：义乌市政府保持对公司绝对控股权

　　重庆百货(600729)2008年业绩快报点评：经营业绩正常释放，重组预期仍然较强。

银行资产质量面临严峻考验 中报后或显现风险

中国证券报-中证网


　　数据背后有隐忧 中报后风险或显现

　　□本报记者 高改芳

　　“珠三角、江浙一带那么多企业倒闭，对银行资产质量不会没有影响的。”某地方性银行公司金融部人士这样认为。该人士已将其持有的银行股全部清空，“银行坏账开始出来了。”身为业内人士的他如此表达他对银行经营情况的担忧。

　　不良贷款或将成为09年银行面临的一项真正的考验。交行研究部日前表示，总体来看银行业资产质量走势不容乐观。尽管08年第四季度各银行已按照银监会要求将拨备覆盖率提高到130-150%，但交行研究部仍然认为，相对可能出现的不良贷款增长，目前较高的拨备覆盖率仍略显不足。

　　“好看”数据暗藏问题

　　“08年9月份随着钢材价格不断下跌，直接导致深发展、广发、招商、华夏等以大宗物资为主要贸易项下产品的融资品种被关停。”某投资公司负责人告诉记者。该投资公司主要为有融资需求的企业寻找合适的银行贷款。这位负责人感觉到，随着金融危机的爆发、房价下跌、企业破产使得银行越来越惜贷，自己的生意也就越来越难做。

　　某股份制银行信贷部人士告诉记者，随着房价下跌、企业关停等情况出现，第四季度以来银行业的不良资产也明显增加，但不良贷款率并没有明显上升甚至还有下降。这是因为银行的贷款规模一直在增加，也就是分母在不断加大。

　　据银监会数据，截至08年12月末，境内商业银行不良贷款余额5681.8亿元，比年初大幅减少7002.4亿元；不良贷款率2.45%，比年初大幅下降3.71个百分点。从拨备覆盖情况来看，商业银行已基本不存在贷款损失专项准备金缺口，预计08年末，行业整体拨备覆盖率超过100%，可完全覆盖不良贷款损失。

　　但“表面”好看的数据实则暗藏问题。交行研究部分析，首先，08年农行财务重组对全年行业资产质量的提升起到了关键性的作用，因此行业实际资产质量状况与07年基本持平；其次，08年下半年起不良贷款已经开始出现反弹趋势，剔除农行重组的因素，两个季度不良贷款余额均有所增加，其中四季度增幅尤为明显；最重要的是，经济发展的减速和房地产市场的走弱也对资产质量有较大的潜在影响，目前较高的拨备覆盖率相对可能出现的不良贷款增长仍略显不足。

　　预藏利润过荒年

　　某股份制银行信贷部人士透露，银行08年第四季度增加拨备的真正意图是“藏利润”。08年银行的利润非常好，但预计09年情况不容乐观，所以大家把利润先“预留”出来，等收益很差的时候再放出来，使银行的数据看起来“稳健”。

　　“目前看来银行的情况还可以，但收益真的不好。除了给大型项目配套支持外，银行没有什么好做的。如果经济形势恶化，当然提高拨备也是不够的。可这是不可测因素。”该人士不无担忧。

　　交行研究部研究员许文兵甚至认为130% 的拨备覆盖率仍显不够。他分析，目前国内银行的不良资产率平均为1.5-2%。而国外发达国家商业银行在经济情况好的时候，不良率也有2-2.5%。但有一点不能忽视，从国内银行改革以来，我国GDP基本保持9%以上的增长率，国外发达国家最好的时候GDP也只有3-4%的增长。经济高增长下，商业银行很多潜在的问题被掩盖了，包括不良资产。

　　“国内银行目前的不良贷款率约为1.5%，预计09年有0.5个百分点的增加，也就是增加三分之一。与之相应，拨备覆盖率也应提高三分之一。目前的拨备覆盖率为100%，安全边际10%，可见拨备覆盖率至少应增加到143%。” 许文兵解释。他认为银行不良资产增加的问题在09年中报或三季报中会有比较突出的反映。

军工行业：军工股间接受益
长城证券 　　报告作者：乔培涛撰写日期：2009-01-22


　　白皮书指出：我国武器装备建设坚持服从服务于国家发展战略、安全战略，发展适合未来信息化条件下作战的武器装备。将继续坚持自力更生、自主创新的原则进行国防装备建设，优先发展信息化武器装备和电子信息系统，有重点、有步骤地改造现役的老旧装备。我们认为，以信息化装备及高端装备制造为主的军工企业将从中受益。如中兵光电、航空动力等。
　　我国的国防费处于稳定增长阶段，2000年以来的国防费支出占财政支出的比例均在8%-7%之间，我们预计除非发生大规模突发事件，国防费今后仍将维持在这一比例范围内，重点武器装备研制方面的总体支出增幅在15%左右。
　　军工股以其题材新颖、业务不透明、概念丰富的特点经常成为市场短期炒作的热点，因此此次白皮书的颁布可能会带动军工股的活跃。但我们也要注意到此次白皮书并没有实质性政策变化，对行业基本面没有过多影响。

汽车行业：需求仍处低谷 但回暖在即

渤海证券 　　报告作者：张立平撰写日期：2009-01-20



　　12月国产汽车销量仍处低谷，但降幅收窄3.5个百分点。国产汽车12月销量同比大幅下降10.6%，降幅收窄3.5个百分点；乘用车销售情况明显好于商用车，乘用车销量下降收窄至5.7%，而商用车销量降幅19.9%；12月份国产汽车出口延续11月份的负增长，降幅超60%，加速下降；受厂家减产影响，汽车厂家库存明显走低。

　　展望：汽车振兴规划带动汽车需求回暖。降低购置税将直接增强购车能力，促进中小排量轿车和微型车的需求；农民换购轻型货车补贴政策则会促进轻型货车需求，而加大老旧汽车提前报废更新补贴力度的最大受益者可能是公交车，大中型客车行业受益最大；此次受益最大的属微型客车，同时受益于购置税减征和农民购车补贴政策。汽车振兴规划将带动汽车需求从2月份开始回暖，3月份明显回暖。

　　由于此次政策力度弱于我们此前的预期，我们小幅下调汽车需求预测：预计09年汽车需求增长3%左右，其中轿车和微型客车分别增长6%左右，全年国产汽车销量冲击1000万辆大关再度变得充满悬念。

　　投资建议：提高重卡子行业评级至买入考虑到4万亿投资拉动效应将在2季度开始显现，我们提高重卡行业投资评级至买入，并维持乘用车、大中型客车行业的买入评级。

　　公司推荐：潍柴动力、中国重汽、一汽轿车、宇通客车、江铃汽车。

电力行业：股价下跌提供买入良机
瑞银证券 　　报告作者：欧立文、鲍广恩、彭雨潇


　　注资有可能到不了独立发电商上市公司。
　　近来有媒体报道称政府可能会向电力行业注资100亿元，但我们认为现阶段独立发电商上市公司不会获得任何注资。注资虽然会有助于缓解投资者对资产负债率的担忧，但目前并不清楚假如母公司得到注资，会有多少资金注入上市公司。如果注资是通过A股增发方式，将对H股具有增值效应，因为目前A股仍较H股有大幅溢价。
　　首选股：华润电力和华能国际。
　　我们认为，华润电力凭借较高的利润率、长期增长潜力最佳，而华能国际对煤价下跌最为敏感。同时，华能国际旗下项目的地域分布最为多元化。

工程机械行业：09世界工程机械市场预测

渤海证券 　　报告作者：李强撰写日期：2009-01-20


　　Offhighway重新修正2009年工程机械销量预测。1月英国工程机械咨询有限公司重新修正其对2009年欧洲建筑机械销量增速预测。2008年中期虽然其下调了整个行业的增速，但根据四季度以来的情况，在近期重新大幅下调了行业增速预测。2008年中期该公司预计2008年欧洲建筑机械销量增速为-19.05%、2009年为-6.22%。但此次修正后，2008年的增速调整为-24.25%、2009年为-10.51%。可以看出此次的调整幅度仍然是非常大的。
　　AME调查发现2009年行业销量最重要的影响因素为房地产开工建设率。住房开工率仍然是影响2009年行业销量的最主要的因素，其次分别为宏观经济、钢材价格。受次贷影响而导致的建筑机械销量的大幅下降，长期来讲行业转好最终要由房地产的转好来解决，所以被调查者认为住房建设开工率是最主要的影响因素可以理解；宏观经济被列为了第二个最主要的影响行业的因素，可以理解为除地产外，众多的建筑机械的下游将需要宏观经济的转好来增加对建筑机械产品的需求；钢材价格在08年的大升和大降都给建筑机械制造商带来了伤害，因此09年钢材价格在低水平上稳定运行将对制造商最为有利，将使其在既定的收入水平上尽可能的降低成本，增加利润。
　　国内推出的四万亿投资将足以抵消房地产、采矿业投资下降。考虑到国内为抵抗经济下滑而推出的四万亿投资，工程机械产品的销量将获得支撑。根据我们的测算，国家2009年基建投资增量将超过万亿，这一规模将超过房地产、采矿业投资规模的下滑。(详情请见09年工程机械行业投资策略报告《基建投资支撑需求钢价暴跌改善盈利》)
　　我们继续维持工程机械行业“买入”的投资评级，建议重点关注柳工、中联中科、徐工科技。

化肥行业：尿素价格触底反弹

　　平安证券 周效飞



　　主要观点

　　国际尿素价格触底反弹

　　本周国际市场尿素大幅反弹，其中波罗的海尿素价格由210美元附近反弹至270多美元。从公历来看，09年春节较往年提前，国内尿素市场预计将在春节之后反弹。

　　磷铵市场反弹尚需时日

　　本周国内磷酸二铵市场依旧保持有价无市局面；磷酸一铵企业本周开始约有近30%左右的企业选择了停产待市，希望在春节后市场稳定后再恢复生产。国际磷铵价格本周继续走低，美国、波罗的海磷酸二铵低端报价在330美元，这一价格降到了2007年2月底时的水平。

　　国内钾肥需求转暖，Silvinit加入减产阵营本周，国内氯化钾市场需求明显有所恢复，市场寻价开始增多，而每个寻单的量也从前期的几百吨、一千吨，上升至目前的5000吨到1万吨左右；自上周至今，在不到十天的时间里，红钾的价格从最低时候的2950元上涨至3400元，白钾成交价格已经升至3800元。

　　Silvinit近期宣布减产，其09年第一季度减产总量将达到100万吨，全球钾肥09年减产总量将达到535万吨左右。

　　投资建议评级：未来十二个月内，有吸引力。

　　继续看好澄星股份、兴发集团、柳化股份、湖北宜化。

　　数据预测与估值

　　化肥行业重点关注股票业绩预测和市盈率