汽车及配件行业：持仓下降 期待09

天相投顾 报告作者：于特撰写日期：2009-02-02



　　基金重仓配置汽车及配件股环比下降。截至2008年4季度末，基金重仓持有的汽车及配件股市值合计达到23.88亿元，与3季度末的37.07亿元相比，下降了35.57%，在基金净值中的比例由0.21%降至0.13%，在基金整体持股市值的比例由0.76%降至0.59%。可比数据显示截止08年12月31日，全部A股的流通市值为44458.93亿元，汽车及配件行业的流通市值为965.18亿元，占全部A股流通市值的2.17%，基金重仓配置汽车及配件行业的比例较低。

　　投资策略上，建议2009年上半年侧重防守，下半年选择进攻。我们认为，在上半年宏观经济不明朗情况下，建议选择防守性较好的轿车企业以及主要为国内轿车企业配套的零部件企业，如一汽轿车(000800)、宁波华翔(002048)；随着下半年经济情况好转，重点关注业绩反弹力度较大的中国重汽(000951)、宇通客车(600066)、福耀玻璃(600660)，我们维持上述公司“增持”评级。

机械行业：持股相对稳定 关注优势个股

天相投顾 　　报告作者：--撰写日期：2009-02-01



　　基金重仓持股相对稳定。截至08年4季度末，基金持有的前十大重仓股中机械行业市值占基金净值比例为0.58%，环比下降0.12个百分点；占重仓股总市值的比例为2.68%，环比上升0.13个百分点。从基金重仓股数量来看，基金重仓持有机械行业个股总数为13.43亿股，环比上升5.75%。基金对行业持股相对稳定。08年4季度机械行业指数累计下跌13.29%，上证指数下跌20.62%，机械行业表现好于上证指数。综合分析，国家推出的加大基础设施建设等振兴规划使机械行业间接受益，但这些规划对机械行业的拉动程度尚存在不确定性，同时从销售等数据来看，行业整体增速放缓，因此机械行业对基金的吸引力仍较为有限。

　　行业判断与投资建议。09年1季度，机械行业整体仍处于下滑探底阶段，我们维持对机械行业的“中性”评级。受益于国家政策的推动，长期我们仍看好装备制造业中的工程机械、航天航空等子行业，并重点关注涉及新能源概念的个股。维持工程机械行业中对中联重科“买入”的评级，对三一重工、山推股份“增持”的评级；同时对军工、航天板块的中国卫星、西飞国际给予“增持”的评级；对涉及风电概念的方圆支承、天马股份给予“增持”的评级。

钢铁行业：原材料库存过程进入尾声

莫尼塔 报告作者：张志洲撰写日期：2009-02-02



　　从需求角度来看，无论领先指标还是同步指标都显示钢铁需求仍然处于下滑趋势之中。当然，随着财政保增长措施的进一步展开，私营部门投资下滑以及制造业活动收缩导致的钢铁需求下滑至少有望被财政项目带来的需求部分抵消;

　　从供给端来看，近期出现的钢价反弹或者说钢价下滑幅度趋缓更大程度上可以说是因为钢厂减产幅度在短期内超过了需求下滑的幅度，进而促使钢铁供需在低水平上形成短期供需平衡所促成的，例如：美国钢铁产能利用率较峰值下降了近六十个百分点，而日本粗钢产量同比增速也降至上世纪六十年代以来最低水平；

　　春节假期之前，莫尼塔对部分省市钢厂所进行的实地调研结果表明：前期大幅减产及杀价清库存行为已经使多数钢厂高成本原材料库存基本清理完毕。从这个角度来说，库存减值对企业盈利的冲击已基本结束。另外，随着前期钢价反弹以及原材料价格下跌幅度追上并超过钢价调整幅度，钢厂吨钢毛利水平也已经较去年11月时的低点出现明显恢复，一季度钢铁行业盈利有望环比去年四季度改善。

建材行业：西北水泥 表现值得期待

中金公司 　报告作者：罗炜撰写日期：2009-02-02



　　我们首次关注西北水泥公司祁连山(600720)、赛马实业(600449)和天山股份(000877)，并给予“审慎推荐”的投资评级。与东部、南部的水泥上市公司相比，西北水泥公司盈利的确定性更高，增长的空间更大，同时估值水平有折扣。按照09年盈利预测，祁连山、赛马实业、天山股份的市盈率分别为13.9x、12.3x和13.0x，而海螺水泥等龙头公司目前的市盈率在18x以上，我们认为随着这些公司逐步兑现预期的盈利增长，其估值有望向行业龙头企业接近，2009年市盈率估值区间应在15x-18x之间。

　　我们在09年策略报告中提醒投资者关注西北水泥公司，最近我们走访了西北水泥公司以及当地的发改委和水泥协会，得到的反馈比较正面，基建项目实施逐渐进入高峰期，水泥价格有上涨预期。

　　投资西部的风险：国家基建投资的持续性。如果中央政府最终放弃采用短期投资刺激政策，而是转向经济转型、结构改革等更加长远的刺激内需政策，或者政府最终叫停大规模基建投资，将导致水泥需求回落。

　　我们更看好祁连山和赛马实业，其次是天山股份。从三家公司所处水泥市场供需形势的对比来看，甘肃(祁连山)、宁夏(赛马实业)09年会出现供给短缺，新疆供需基本平衡，10年甘肃、新疆基本平衡，宁夏可能会有过剩。从未来五年市场长期增长潜力来看，甘肃由于地处西北交通枢纽，基建需求的持续性更强。

旅游行业：09年春节黄金周旅游数据点评

申银万国 　　报告作者：陈海明撰写日期：2009-02-02



　　一日游进一步升温，这种短途旅游方式仍为当前我国居民的主要旅游方式。而这与交通运输条件的大幅改善、经济减速、春节团圆不出远门等习俗有关，同时一些省市大力助推省内游、周边游的发展也是重要原因之一。

　　无论是从全国整体来看，还是从重点旅游城市来看，2009年春节黄金周期间，我国人均旅游花费总体上呈现出小幅下降的趋势。而造成上述现象的原因，我们认为，一方面，可能受当前经济减速的影响；另一方面，也可能与上述人们的旅游方式变化有关。

　　在金融危机氛围下，居民出境游热情不减，尤其是两岸旅游持续走热，同时四川旅游市场呈现出良好复苏之势，这已成为2009年春节黄金周的主要亮点。

　　自驾游、自助游、乡村游、休闲度假游、民俗节庆游等继续成为2009年春节黄金周居民出游的重要选择。

　　继续看好中国旅游行业，建议买入黄山旅游、增持锦江股份、峨眉山A等。我们维持对中国旅游行业“看好”的行业评级，预计2009年旅游行业及上市公司业绩将保持正增长，甚至有望呈现强劲反弹，预计2008-2009年全国旅游总收入同比增速将分别为4.1%、11.9%。维持中长期推荐黄山旅游、桂林旅游、华侨城A、锦江股份；短期推荐黄山旅游、峨眉山。

煤炭行业：煤炭需求反弹有望持续

　　光大证券 郭国栋



　　中盘绩优股将仍然获得较好表现

　　2009年1月煤炭整个板块上涨35%左右，中盘绩优股表现不俗。尽管煤炭板块上涨较大，但是估值的优势仍然非常明显。因此我们预计未来煤炭股的反弹可能持续，中盘绩优股仍将获得较好的表现。

　　煤炭需求反弹有望持续

　　近期数据显示，煤炭消费行业的需求有所反弹，过度库存冲击之后的恢复性调整是需求反弹的主要原因。这与带来了煤炭价格逐步企稳，相关库存大幅下降。未来宏观的财政和货币政策放松可能带来整个经济的持续反弹。这将带来煤炭需求的持续反弹，我们认为这值得持续的关注。

　　煤炭供应短期存在担忧

　　尽管煤炭企业产量快速下滑，但是考虑到限产主要来自于库存过度冲击的结果以及春节停工等季节性因素，因此煤炭的供应在春节之后可能逐步有所增加，这对煤炭的供应短期带来压力。同时国际煤炭进口可能增加，这也将增加国内的煤炭供应。

　　谨慎乐观看待煤炭行业

　　我们更加看重需求反弹的持续性，短期的供应压力可能会被持续增长的需求所消化。我们建议谨慎乐观看待煤炭行业未来的表现。当然，我们也需要持续观察需求反弹的持续时间和反弹力度。

　　煤炭股反弹将在2月份持续

　　无论从技术面还是基本面看，我们认为煤炭股的强势特征有望在2月份获得延续，建议至少标配煤炭股。我们推荐的煤炭行业股票组合包括：具有催化因素的金牛能源，高β的煤炭股st平能和煤气化，低估值的中大盘股大同煤业和兖州煤业。

　　风险因素

　　煤炭股涨幅已经较大，存在获利抛盘的压力。煤炭需求反弹力度低于预期也可能带来煤炭股的下跌。

申银万国：地产商预期加速悲观 降价动力增强
中国证券网 　　中国证券网消息


　　申银万国：地产开发商预期加速悲观 降价动力增强
　　申银万国2月3日发布投资报告，认为地产开发商预期加速悲观，降价动力增强，这可能导致行业成交量回升的时点快于预期。相比而言，一线城市需求更为刚性，08年被压抑得更明显，成交量回升的速度将快于二三线城市。
　　申银万国调研显示，开发商预期加速悲观，降价动力增强，这可能导致行业成交量回升的时点快于预期。相比而言，一线城市需求更为刚性，08年被压抑得更明显，成交量回升的速度将快于二三线城市。深圳的成交量将延续反弹的趋势，而北京等地随着价格的下调，成交量也有望在2季度出现回升，行业风险逐步释放，从而带来局部性投资机会。但是从行业整体来看，09 年全行业的成交量依旧低于08 年，甚至可能低于06年左右的水平，因此，申银万国并未调整行业整体评级。申银万国建议投资者关注项目储备更多在深圳、北京等一线城市，09年有降价意愿出清存货的公司，一线股票中推荐：华侨城(000069.SZ)、招商地产(000024.SZ)和万科(000002.SZ)；二三线股票中推荐北京城建(600266.SH)和深长城(000042.SZ)。
　　申银万国认为，政策对板块的推动力已经逐步减弱，未来行业基本面的变化才是推动股票上涨的原因。申银万国判断，随着大规模降价的来临，行业的成交量特别是一线城市的成交量将逐步回升。
　　申银万国对未来一个月政策的判断是以延续前期政策为主，不会出台新的刺激政策。一是前期出台政策已经较为密集，政府需要时间去观察政策效果，建设部也要求地方政府不能越权出台刺激政策；二是从惯例来看，3月两会召开将为下一阶段的政策走势定调，在此之前也将形成一个"政策真空期"。

石油化工：国内丙烯再上扬尿素市场回暖

　　东方证券 庄琰



　　投资要点

　　春节期间，受到美国消费者信心指数大幅下降和美国原油库存可能再次上升等利空因素的影响，国际原油期货价格在上周二下跌了近4美元/桶，但在下半周受到美国股市走暖、美元走低和此后美国政府报告显示经济形式好于预期等利多因素刺激，油价走稳，周五三月合约收于41.68美元/桶。

　　苯胺价格受下游聚氨酯走强的影响小幅上升，至09年2月1日华东地区苯胺价格在4500元/吨左右。

　　PVC价格在节前小幅上扬，但是市场节日气氛浓厚，下游厂商备货意愿也不强，华东地区市场价格在僵持中上涨，至09年2月1日，华东地区PVC价格在6400元/吨。

　　冰醋酸价格依然低迷，充裕的供应和疲软的需求使得冰醋酸价格仅能维持弱势盘整的走势，2月1日华东地区冰醋酸价格在2600元/吨左右，小幅上涨2%。

　　由于下游聚丙烯厂家备货比较积极，国内丙烯市场供应略紧，丙烯价格出现了不同程度的上涨，至09年2月1日青岛炼油厂丙烯价格在6150元/吨左右。丙烯酸价格跟随丙烯价格上涨，下游丙烯酸酯成交量较小，至09年2月1日，丙烯酸价格在6600元/吨左右。

　　聚合MDI价格在节前稳步回升，货源的紧张以及对未来市场的良好预期是对聚合MDI价格的最大支持，2月1日，华东地区聚合MDI价格在11700元/吨左右。PO价格也因厂商的备货需求而有一定上涨，但是目前拿货意愿有所减弱，至2月1日，华东地区价格在7000元/吨左右。BDO以及硬泡聚醚价格也有一定的上涨，至2月1日华东地区价格分别为9200元/吨和6600元/吨左右。

　　国际尿素市场价格继续回暖，28日阿拉伯地区尿素离岸价格已经回升到290美元/吨，价格较前一周下跌5美元/吨，但较1月中旬上涨了30美元/吨；国内大部分地区尿素市场好转，出厂价格小幅上升到1700元左右，江苏地区市场尚未启动，价格在1680元/吨左右。坦帕二铵价格节日期间开始反弹，28日价格在355美元/吨左右，较1月中旬上涨25美元/吨，国内二铵市场价格未见明显变化。钾肥价格未有明显起色。