主题：行业新闻（2月6日）

1月份贷款狂飙突进 分析师力荐银行股

21世纪经济报道


　　乍暖还寒

　　本报记者 林小川 夏晨

　　1月贷款狂飙突进以及宏观数据的好转，使得近期银行股出现强劲反弹，但昨天银行股已几乎全线变绿，这股反弹究竟是春天的苏醒还只是昙花一现？

　　证券分析师看法较为乐观。在2月4日刚刚完成的研究报告中，国泰君安金融业分析师伍永刚调高了银行业的行业评级，提高了所有上市银行的目标价和三家银行的评级。银行业的整体行业评级由中性调整为增持(行业三个评级中的最高一档)。“银行股反弹行情的时间跨度、力度、幅度都可能会超过此前的预期。”伍永刚较为乐观。

　　海通证券分析师丘志承认为，目前包括银行板块的估值已经反映了对未来经济较为乐观的预期。对于资金面分析的基本观点是：目前的反弹还能持续一段时间，结束的时间可能是2季度，或者指数上升到接近2500点。

　　分析师上调评级

　　记者了解到，各大银行2009年年初工作会议显示，银行2009年的信贷增量计划几乎全部超过2008年。并且从去年11月开始至今，银行信贷增速已远远超过想象。

　　中金分析师估计四大国有银行1月份新增贷款7000亿-8000亿元，股份制银行约为4000亿-5000亿元，银行体系新增人民币贷款接近1.4万亿-1.6万亿，按可比口径同比增速接近20%。我们估计，新增贷款中票据贴现为4000亿-5000亿元，即约占新增贷款的30%-40%；因此扣除贴现后的一般性贷款新增9000亿-12000亿，而去年同期只有8000亿元。

　　这种信贷热潮提升了银行在股市的温度。

　　“在1月份，我们给出的是中性评级，当时判断是一个反弹行情。现在认为，银行股反弹行情的时间跨度、力度、幅度都可能会超过此前的预期。所以，就调高为增持评级。”伍永刚说。

　　具体，伍永刚动了三家银行的评级。原来大型上市银行都是谨慎增持，工行、建行、交行，此次没动。而是重点动了三家股份制银行，深发展、浦发和兴业，有谨慎增持调高到增持(个股四个评级中的最高一档)，“虽然变动并不大，但给出一个信号，即便近期调整，后面还有介入的机会。”

　　伍永刚还表示，银行股的反弹时间会拉长，先看到3月中旬，“目标价普遍提高一定的幅度，20%至40%%，深发展由13元调高到19元，年度目标价。此前深发展在大额计提拨备时，股价几近跌停，回落到8元上方，我们当时给出13元的目标价，当时有很多人质疑太高，幅度太大，谨慎增持，是否不配套。而现在已经达到目标价，昨天2月4日已经达到。”

　　不仅如此，交银国际也有调高评级的做法。最近的一份报告中，交银国际上调了民生银行的评级。交银国际之前非常担心制造业以及中小企业会大面积倒闭从而给民生银行带来较大信用风险，但在去年11月份至今所释放的超预期信贷资金已经逐步进入实体经济，推动实体经济的盈利能力和现金流状况取得改善，其中尤其是对中小企业及制造业带来的边际改善最大，因此认为原来的“估值歧视”应该得到修复。

　　谨慎后市

　　不过，也有分析师对后市较为谨慎。

　　丘志承认为，未来反弹趋势能否持续则需要看资金面的供给。丘志承认为，去年11月开始的信贷高增长，从具体的投向上看，主要是大项目和基建投资。而企业实际有效贷款需求几乎没有增长。目前的高增长，很大程度是因为银行争夺4万亿中的优质客户。初步估计从11月份到1月， 2009年4万亿的配套贷款已经已经发放了大半，1季度后贷款的增速会明显的回落。届时银行信贷和M2的增速也将明显回落。

　　而再融资、IPO重开和可能的大小非减持，都很可能使支持这轮反弹的资金供需关系发生改变，有可能成为结束反弹的因素。此外，不良率的超预期上升和贷款下降下浮空间的扩大，都有可能严重伤害市场对于银行板块业绩的信心。

　　因此丘志承认为，反弹还能持续一段时间，结束的时间可能是2月之后，或者指数接近2500点。

　　而中金认为，2009年银行业年度策略的主题就是银行股随着经济见底而见底。伴随着信贷的大量投放，很有可能出现GDP增速季度环比2008年4季度见底、同比2009年1、2季度见底的情况，这一预期的形成会推动银行股估值水平的提升，带来交易型机会。不过，实体经济虽然见底，在底部徘徊时间多长、反弹力度多强还不确定，在GDP增速重新进入上升通道之前，1.8-2倍PB还应成为一般性银行的估值上限。

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工行首月新增贷款逼近全年一半

21世纪经济报道　北京报道　　见习记者 史进峰



　　“双下降”似仍继续

　　1月份，国内银行信贷如猛虎出笼，规模激增已是不争的事实。2月5日，中国工商银行(601398.SH；1398.HK)公布了一月份的存贷款数据，并以“开门红”形容首月业务状况。

　　不过，业内人士同时反映，由于各大银行此前对2009年银行利润增长的担忧；“抓一个季度算抓一个季度”的心态正逐渐暴露。如何尽快完成全年业务计划以及利润指标，成为多家银行唯一的战略选择。

　　事实上，“开门红”的状况可能会在国内银行普遍发生，但谁能笑到最后，尚不可断言。资产质量、风险控制能力等方面，都是目前银行信贷急速扩张状况下，社会上所普遍担心的问题。

　　综合工行此次发布的数据，2009年1月该行新增贷款2521亿元，几乎为2008年该行全年新增贷款5300亿元的一半，其中票据融资增加1350亿元，而在新增的1171亿元其他各项贷款中，项目贷款占到693亿元。

　　另有消息称，尽管银监会对银行不良资产数据及质量“双下降”的要求已经改为“双控”，但工商银行今年首月仍实现了“双下降”。

　　大项目和基建成贷款主方向

　　此前有报道称，工商银行2009年信贷新增目标大致确定在5000亿元，而2008年该行全年新增贷款5300亿元。如按1月份数据看，2510亿的贷款增长已经完成全年任务的一半。

　　同时，这一数据也再次印证了，“四万亿”扩内需、保增长的经济刺激计划效应在信贷领域正在显现。

　　最显著的是，大项目和基建投资成为贷款的主投方向；同时新增贷款机构中，票据融资占据了很大比重。1月份工行新增的1171亿元各项贷款(不含票据融资)中，项目贷款超过50%，资金投向主要是电网、铁路、核电、公路等领域的国家重点项目建设；而票据融资达到惊人的1350亿元。

　　尽管工行声称，票据融资业务主要是为中小企业提供融资服务，但工行内部人士称，“1350亿元新增票据融资中，签发票据仍然主要以大企业为主，多数票据仍然是配合大项目投资发放的。”

　　另外，数据显示，去年下半年以来的房地产利好政策的累积效应正在慢慢释放。1月份工行个人贷款新增近160亿元，其中个人住房贷款增加132亿元，为2008年全年该行个人住房贷款增加量的20%。

　　2月5日，工商银行决定于2009年2月10日对符合条件的存量个人住房贷款利率下浮比例进行统一调整。细则规定对2008年10月27日前发放的执行基准利率0.85倍的个人住房贷款，如借款人在近2年内没有连续2期(含)以上违约记录、在工商银行其他贷款无不良记录，可自2009年2月10日起享受0.7倍的优惠利率。

　　工行数据还显示，2009年1月份国内的居民消费信贷较去年下半年呈现出回暖趋势，1月份工行牡丹卡刷卡消费额达840亿元，比上年同期增加180亿元，增长27%。

　　在企业流动资金贷款方面，国内贸易融资贷款新增86亿元，为去年同期的3.5倍。工行相关人士介绍，“国内贸易融资贷款增速明显的主要原因，是国内贸易受经济大环境的冲击相对比较小。”

　　信贷增速将直逼2003年

　　作为信贷大行，工行的一举一动，无不折射出业界心态。

　　“全行要在2009年深入细致地做好各项工作，一天一天地抓好业务发展和风险管理的各个环节，以确保经营目标的实现。”节前召开的工商银行分行长会议曾强调称，工行今年各项业务发展措施必须抓得早、抓得紧、抓得实，见效也要早，要抢占业务发展的先机。

　　而这一点，正成为国内银行信贷激增的重要理由。

　　2月5日，交银国际发布《2009年信贷增长预测》报告称，2009年未来信贷增长有可能达到2003年类似的过热程度，2009年二季度信贷增速有望过20%，将为2004年5月以来最高。

　　这份报告同时称，2009年新增贷款估计为5万亿，贷款增速为15.3%，各大银行的投放节奏可能前移，不排除商业银行将2009年5万亿初始贷款规模提前在前三季度完成。

　　按照去年央行制订的2009年全年货币供应17%的目标，交银国际预测， 2009年新增贷款5万亿，则贷款增速为15.3%，应为适中水平。

　　同时，考虑到信贷投放节奏的前移，贷款增速将呈现前高后低的走势。报告称，假设2009年四个季度的投放节奏为45%、30%、15%、10%，每季三月的投放比例为69%、16%、15%。第四季随着5万亿规模的投放完毕，贷款增速减缓，呈现前高后低走势，只有在经济刺激起来或政府游说情况下，第四季信贷会超预期投放，从而全年信贷增长会超过15.3%，信贷规模也会超过5万亿。

　　“极端情况下，前三季度几乎放完全年贷款，每月贷款增加额逐渐减少，则2、3月份贷款增速将升至21%！2009年信贷无规模限制，节奏由各行把握，不排除商业银行将2009年5万亿初始贷款规模提前在前三季度完成！”交银国际吕小九认为。

　　“假如2009年前几个月信贷增长持续，M1增长超过M2，则资产价格上涨可期，中国将再次面临资产泡沫膨胀的局面。因为在实体经济不景气的背景下，信贷大幅度增长意味着大量的资金流向了资产领域，尤其是股市最值得关注。从短期来看，股市上涨对于投资者来说是好消息，但出现此局面对于宏观经济的大局来说是坏消息。从长期来看，泡沫的膨胀无助于刺激内需，反而会加速财富向少数人集中，使经济结构进一步恶化，中国经济将为此付出更高昂的代价。”中国社会科学院金融所尹中立认为。

振兴纺织祭出化骨绵掌 利好兑现阻击板块行情

21世纪经济报道 　　本报记者 王传晓



　　“这次出台的纺织工业振兴规划，更像‘化骨绵掌’，而非‘大力金刚指’。”2月4日，国务院常务会议审议并原则通过纺织工业振兴规划，上海一家券商的纺织行业研究员如此评价。

　　根据此新政，纺织品服装出口退税率将由14%提高至15%，“对基本面较好但暂时出现经营和财务困难的企业，也将给予信贷支持。”而统筹国际国内两个市场、加强技术改造和自主品牌建设、淘汰落后产能、优化区域布局等亦被写入规划。

　　此次纺织工业振兴规划与装备制造业振兴规划一同出台，是继钢铁与汽车之后，“十大产业”中第三个出炉的振兴规划。

　　但相比之前的两大产业，纺织新政被普遍认为着眼于长期规划，短期实质力度不大。再加上前期对此政策的预期多有炒作，随着消息兑现，纺织板块集体应声回落。

　　2月5日，纺织服装板块下跌2.68%，列行业板块倒数第三位。

　　今年以来的19个交易日，行业龙头鲁泰A(000726.SZ)涨幅高达26.06%，2月5日下跌3.75%；金鹰股份(600232.SH)上涨了45.08%，下跌4.44%。纺织服装板块全部65只个股中，当日仅7家上涨。

　　“如果出口退税调整到17%，或许还会对板块上涨的行情予以支撑，但目前只上调一个百分点，可以说交易性机会已结束。”上述研究员表示。

　　政策博弈或已终结

　　随着钢铁和汽车行业振兴规划的出台，市场对纺织服装行业的规划亦充满期待，这导致纺织服装板块出现难得的上涨行情。

　　今年以来，纺织服装板块指数累计涨幅为24.7%，而同期上证指数涨幅为15.22%。

　　但在行业基本面没有改观的情况下，此番行情，更像是市场博弈政策预期，追逐交易性机会。

　　以凤竹纺织(600493.SH)为例，该股2月3日开盘7分钟即被大买单推至涨停，此后全天涨停板不曾打开。

　　公开信息显示，上述买单来自东方证券上海宝庆路营业部，共买入1386万元，占该股全天成交金额2048万元的68%。

　　次日，凤竹纺织高开低走，最终上涨4.84%，全天放量成交至6027万元，换手率高达8.19%。2月5日，随着政策预期的兑现，该股随即上涨4.39%。

　　但与之前市场传言的出口退税上调至17%相比，真正获批的振兴规划中，纺织服装出口退税仅从14%调至15%，亦低于市场预期。部分资金或已就此获利了结。

　　也有产业资本看好政策支持的力度和行业前景，政策出台前夜，加码上市公司。

　　2月4日，金鹰股份公告称，控股股东金鹰集团当日通过上证所交易系统增持68万股，约占总股份的0.22%。

　　金鹰集团本次增持平均价格4.30元/股，持股权比例增至54.81%。而且，拟在未来12个月内择机继续增持，累计增持比例不超过已发行总股份的2%。

　　七匹狼(002029.SZ)董秘杨鹏慧向记者表示，相对于提高出口退税这种普惠方式，“我们更希望鼓励本土品牌和渠道方面，会有相关政策出来。”

　　此次纺织工业振兴规划亦对此有所涉及，明确提出，“培育具有国际影响力的自主知名品牌。”

　　纺织服装等待黎明

　　但纺织新政力度几何仍属疑问。纵观整个振兴计划，唯有出口退税调整可有立竿见影之功效，去年下半年以来，也被政策制定者屡屡用来施惠于整个产业。

　　国泰君安报告测算，本次出口退税调整，可增加纺织行业2009年利润250亿元，占行业利润总额的20%以上。

　　而根据国信证券的计算，假定出口退税的调整3月1日起实施，本次上调1个点的出口退税静态增加孚日股份(002083.SZ)税前利润8%，增加鲁泰税前利润4.5%，增加大杨创世(600233.SH)税前利润约6%。

　　“1%的出口退税增加对企业的影响并不大，我们关注的并不是企业得到了多少，而是企业就此增加了降价空间，提高其国际市场竞争力。”中投证券研究员孔军向记者表示。

　　去年7月31日，纺织品服装出口退税率由11%上调到13%。10月21日，再度上调一个百分点至14%。但国泰君安认为，“今年出口退税率继续上调的可能性不大。”

　　但去年下半年两次出口退税额上调，并没有给出口型企业带来退税额增长，数据显示，去年前三季度纺织品、服装的出口退税额分别为415.21 亿元和670.38 亿元。纺织品退税额增长15.74%，服装退税额却出现负增长，为-11.38%。

　　孔军分析，税率上调在去年下半年虽会一定程度刺激出口，“但是需求决定纺织服装行业命运，退税率提高的最大作用演变为企业在国际市场有了降价空间参与竞争。实际转为企业利润的数额的比例并不是很大。”

　　另一方面，虽然纺织工业振兴规划提出“加大中小纺织企业扶持力度，鼓励担保机构提供信用担保和融资服务”等对纺织服装企业的金融扶植政策，但由于此行业企业分布甚广，可行性亦将大打折扣。

　　中金公司报告表示，此次纺织工业振兴计划的实质性政策和财政支持额度明显弱于医药、汽车、钢铁等其它行业的振兴计划。其总体支持力度也低于市场此前的一些预期，体现在：出口退税仅上调一个百分点，没有具体投资额度，也没有提及贴息贷款等形式的低成本信贷支持、对下游品牌服装企业几乎没有鼓励政策。

　　而除出口退税外，另一个实质性突破点则出现在纺织工业振兴规划中，“在新增中央投资中设立专项，重点支持纺纱织造、印染、化纤等行业技术进步。”

　　知情人士向记者表示，这一专项资金正在筹备过程中，“但乐观估计不会超过100亿元。”

造纸行业今年或轻装上阵

今日投资 金红梅



　　本周评级分歧较大的股票数有47只，跟上周相比略有减少，所处行业集中度仍较为明显，其中银行、钢铁、电力股各有5只，造纸、有色、地产、汽车股各有3只。

　　造纸板块近几个交易日表现抢眼，走势明显强于大盘。估值水平偏低及基本面转暖是主要刺激因素。据统计，1月末市场PB水平为2.29倍，而造纸业为1.48倍，估值水平位于所有上市行业中倒数第二的位置，估值洼地效应显现。

　　另外，基本面也出现了一些有利因素。国内主要纸种止跌企稳，部分前期跌幅较大纸种尝试提价。各公司“去库存化”策略实施较为顺利，成品纸的库存已明显低于2008年10月和11月，而高价原材料也基本消化完毕，目前等待下游信心逐渐恢复和销量上升。而下游和经销商较低纸品库存的现状为行业产能消化预留了较大的蓄水池。国泰君安表示，2008年4季度以来原材料、产成品价格下跌的混乱局面在进入2009年初已基本趋于稳定。由此可以确认原材料、产成品价格恐慌性杀跌已基本结束，市场销售将逐渐恢复正常秩序，目前已是行业最坏时刻的可能性非常大。

　　但分析师对行情的持续性并不乐观。东方证券认为，造纸企业的买点出现在原料价格稳定回升，行业产能利用率提升的背景下，目前这两个条件尚不具备，维持行业中性评级。上海证券认为行业走出低谷还待宏观经济回暖带动下游需求的恢复，同时行业过剩产能的淘汰、行业内部的净化还需要时间，同样维持对行业“中性”的评级。申银万国也表示，造纸行业2009 年盈利面临下滑，维持“中性”。

　　从12月底至1月，业内多家造纸公司大幅向下修正业绩预告，原因主要是行业景气快速下行带来的经营冲击及计提存货跌价准备。中信证券认为2008年四季度或是行业最坏的时刻，存货减值的计提将有利于企业2009年轻装上阵，随着企业限产和需求恢复，行业将实现弱势平衡。国泰君安则表示，2008年4季度大多数纸业上市公司将有一定的亏损，或者说2008年11月、12月将面临全行业性的亏损。对于2009年1季度的市场形势判断，绝大多数的上市公司都表示的相当谨慎，不排除1季度大多数公司仍然亏损的可能。对于2009年2季度及下半年的行业变化，仍然认为将取决于国内整体经济状况的复苏程度，同时鉴于造纸行业在整个经济复苏过程中的相对滞后，国泰君安仍维持行业的“中性”评级。

航运行业：短期运价回升 现交易性机会

KGI 　　报告作者：王志霖、张家麟撰写日期：2009-02-04



　　据Clarkson统计，2009年全球交付使用的capsize约为165艘，即使考虑部分订单延期或取消，实际交付量也在130艘以上。扣除今年可拆解的约60艘，2009年capsize将新增70，相当于增加运力约8%。对于几乎是零增长的海运需求而已，船舶供给明显过剩。我们认为干散货运价上升属短期行为，短期内出现交易性机会。然而运价可能在BDI1500点以下的水平将会维持相当长时间，而这一运价水平下，航运公司依然处于亏损。

房地产行业：月度房地产交易数据

中银国际 　　报告作者：田世欣撰写日期：2009-02-05



　　正如预期，我们覆盖中的八个城市2009年1月成交量环比下降12-55%(而12月环比回升0-29%)，结束了2-3个月的反弹趋势；

　　剔除深圳(因为其去年的比较基准非常低)，1月交易量同比亦下滑8-49%；

　　剔除杭州，平均售价环比上升2-17%。

　　首选买入：

　　在香港市场的房地产板块中，我们最看好华润置地。公司的开发项目遍布全国17个城市，经常性收入稳健，销售策略弹性较大。我们也看好远洋地产。公司的发展重心在东北地区的环渤海经济圈。

　　我们的首选A股为保利地产，因为其具有强大的营销能力和获得土地储备的能力。由于其强劲的销售、较低的土地成本和严格的成本控制，我们预计未来两年在大型全国性开发商中，保利地产的回报率较高。

　　首选卖出：

　　绿城中国将继续受到高达144%的负债率(截至08年6月末)的影响。

　　深振业将受到高达187%(截至08年9月末)的负债率的影响。

旅游餐饮：恢复性增长现端倪

　　国金证券 毛峥嵘



　　投资要点

　　2009年春节黄金周期间，全国游客接待量首次突破1亿人次，全国共接待游客1.09亿人次，比上年春节黄金周增长24.7%，创历史最大涨幅。其中，春节期间的晴好天气、游客闲暇时间充裕、出游意愿强烈以及旅游景点和酒店纷纷推出优惠措施成为了推动今年旅游行业良好开局的重要原因，09年旅游业恢复性增长初现端倪。

　　2009年春节黄金周共实现旅游综合收入509.3亿元，增长23.1%。同样，为剔除08年春节黄金周受雪灾的影响，09年春节黄金周实现旅游总收入较07年增长16.28%，与历年旅游综合收入的平均增速大体相当，仍维持了较快的增长势头.全球金融危机及其引发的经济衰退使得游客总体将压缩旅游开支，但在依然高涨的出游意愿驱使下，旅游市场结构性调整实属正常，区域短途游、省内游、城市周边游呈现出火爆的发展势头。

　　人均旅游支出下降。2009年春节黄金周人均花费为427.65元，同比下降1.33%，，是自2003年非典以来同比下降最显著的春节黄金周。这与金融危机压缩旅游开支和旅游结构向短途游倾斜有关。

　　非重点旅游城市和景区，无论是旅游收入，还是游客接待量，增速都快于重点旅游城市，说明人们旅游出行目的地选择更趋多元化，而短途游的逆势上扬也能部分解释非重点城市和景区旅游业的兴旺，靠近客源地的非重点旅游城市和景区受益于其周边居民的出行需求，实现了较高的增长。

　　投资建议：恢复性增长、短程旅游发展符合预期，关注市场热点。尽管春节黄金周只是一个开始，大多数较高的同比增长数据在相当程度上是由于08年低基数的原因，但这无疑给2009年旅游行业开了一个好头，恢复性增长的发展态势已初现端倪。与此同时，在全球金融危机、经济衰退和人们旅游出行欲望依然强烈两股对冲力量的交互作用下，缩减单次旅游消费的水平则成为了人们的理性选择，省内游、城市周边游等短程旅游将成为09年旅游市场发展的一个重点。春节黄金周数据所反映出来的09年国内旅游市场的一些特点完全符合我们年度策略的主要判断。在此背景下，我们坚持基于恢复性增长和短程旅游目的地研究逻辑下的投资主线。我们认为，能够充分反映行业恢复性增长和受益于短程旅游发展的上市公司仍是我们的投资首选。据此，我们维持年度策略中锦江股份、中青旅、黄山旅游、桂林旅游的投资推荐排序。

装备制造：内外并举做强做大装备制造业

　　国金证券 董亚光



　　基本结论

　　2009年2月4日，国务院常务会议审议并原则通过了装备制造业调整振兴规划。

　　会议认为加快振兴装备制造业，必须依托国家重点建设工程，大规模开展重大技术装备自主化工作；并通过加大技术改造投入，增强企业自主创新能力，大幅度提高基础配套件和基础工艺水平；同时加快企业兼并重组和产品更新换代，促进产业结构优化升级，全面提升产业竞争力。

　　为此将采取以下具体措施：

　　依托高效清洁发电、特高压变电、煤矿与金属矿采掘、天然气管道输送和液化储运、高速铁路、城市轨道交通等领域的重点工程，结合钢铁、汽车、纺织等大产业的重点项目，有针对性地实现重点产品国内制造和推进装备自主化。

　　要提升大型铸锻件、基础部件、加工辅具、特种原材料等配套产品的技术水平，夯实产业发展基础。

　　充分利用增值税转型政策，推动企业技术进步；在新增中央投资中安排产业振兴和技术改造专项；建立使用国产首台(套)装备风险补偿机制。

　　增加出口信贷额度，支持装备产品出口；鼓励开展引进消化吸收再创新，对部分确有必要进口的关键部件及原材料，免征关税和进口环节增值税。

　　加强企业管理和职工培训，改进生产组织方式，提高生产效率和产品质量；推进以企业为主体的产学研结合，鼓励科研院所走进企业，支持企业培养壮大研发队伍。

　　支持装备制造骨干企业进行联合重组，发展具有工程总承包、系统集成、国际贸易和融资能力的大型企业集团。加快完善产品标准体系，发展现代制造服务业。

　　此次装备制造业振兴规划是在2006年2月出台的《国务院关于加快振兴装备制造业的若干意见》和《国家中长期科学和技术发展规划纲要》基础上，结合目前国内外经济形势而制订的，实施期为2009年至2011年，共3年。

　　与以往相比，此次规划在振兴措施方面更为具体，根据所了解的信息，我们认为有实质影响的措施主要是：

　　依托国内建设的重点工程和重点项目，强调重点产品国内制造和装备自主化，保障内需；增加出口信贷额度刺激外需。

　　在新增中央投资中安排产业振兴和技术改造专项，可能会设立装备制造业技改专项资金和重大技术装备科研专项资金，对企业和科研院所进行直接资金支持。

　　推出国产首台(套)装备风险补偿机制，对使用经过审定的国产首台(套)重大技术装备的用户，进行适当补贴。

　　进口税收政策调整，对部分确有必要进口的关键部件及原材料，免征关税和进口环节增值税。

　　建立装备制造业产业基金，为企业的兼并重组提供融资。

　　由于装备制造业覆盖范围广，政府可能投入的资金额较大，参考政府最近出台的高档数控机床重大专项投资规模221亿元(中央直接投资100亿元，其它为项目带动)，我们估计政府对振兴装备制造业的投资规模将在千亿元以上。

　　我们认为：

　　振兴规划中强调设备自主化对装备制造业内大型骨干企业意义重大，有助于其市场份额提升和新产品的推广。

　　调整进口税收政策和鼓励采购首台首套国产设备有利于国产设备实现进口替代。

　　政府提供补贴资金将刺激企业研发的积极性，提高企业的研发能力，有助于增强企业整体的竞争力。

　　受益最大的是大型主机企业，因为它们是重大技术装备最主要的制造和研发基地；在基础件领域，部分实力强的企业亦将会受益。

　　装备制造业振兴规划的出台以及后续跟进的具体政策，将对机床、重型机械、铁路设备、工程机械等子行业产生实质性利好，相关上市公司尤其是龙头企业都会从中受益。