以下为：转贴来自东财网股吧中的网友分析：
（作者：伟说的小强）

伟说的小强 影响力 吧龄 6个月
发表于 2015-11-09 08:42:40 股吧网页版
董秘直通车 举报

从卖家行动推理：12元的长电划算

首先，我们承认对于税收政策和产业变化的熟悉程度，我们不如川能投和云能投，然后我们看他们在这次交易中的行动轨迹：
1）本次收购的推动者是大股东三峡集团；
2）川云公司原本的股份结构是三峡占比70%，川能投15%，云能投15%；
3）川云公司作价35亿股长电股份+374.24元现金卖给长江电力；
4）按照这个标准，三峡公司应得24.5亿股+262亿现金，川能投和云能投各自得5.25亿股+54.14亿现金；
5）直至11月3日，公开预案依然是收购川云公司70%股权，即三峡集团持有的部分，说明未搞定川能投和云能投；
6）最终方案，川能投和云能投各自在应得的现金中，拿出40.89亿按照12.08元的价格从三峡集团手中买入长电（8.8-5.25=）3.55亿股，然后川能投和云能投就签字同意川云另外的30%股权也卖给长电了；
7）证明：川能投和云能投认为，按照12.08元的价格，从三峡集团手中买来长电股份，是吃了一口肉，所以才松口。

这次收购的价格 EV/EBITDA ,基本上是9~10
换句话说，
现在以 13.6~15的价格来整体收购长电，
这个价格真的便宜吗？
至于合并之后的高分红比例，其实是拿本次收购以后的钱做承诺，其实与本次收购无关。

向溪资产评估应向下修正

截至 2015 年 6 月 30日，川云公司未经审计的账面总资产为1,666.03 亿元，账面净资产为 368.67 亿元，负债为1297.36亿。总资产评估预案为2094.4亿。溢价幅度为25.71%。
按目前上网电价测算，川云公司2016年业绩80亿+，年现金流留存（净利润+折旧）约150亿；按上网电价下调3分钱计算（预计2016年1月1日起实施），川云公司2016年业绩60亿+，年现金流留存（净利润+折旧）约130亿。电价下调后，年现金流留存减少13.33%。仅此一项因素，总资产评估预案应调整为1815.1亿，总资产溢价幅度应修正为8.95%。如果电价下调更多，或考虑未来向溪上网电价持续下调的前景，以及向溪水电站尚未完工（后续投资由长电承担）和其它不可预测因素，川云公司的总资产评估值应随着年现金流留存的减少幅度和特定因素，进一步向下修正。

川云公司2013年成立时和成立后，历年都对公司的净资产进行评估，到2015年6月，净资产368.67亿中，有340亿都是评估溢价值，其中2015年上半年再次溢价20亿。这部分净资产继续参与总资产的溢价评估，是不能接受的，340亿的溢价为340×8.95%=30.4亿。

向溪工程后续投资（工程这部分预估100亿，移民是否还需要后续投资未知），也应在总资产做出溢价评估后扣除。2009年三峡资产溢价注入长电后，三峡工程的后续投资由三峡集团承担，应参照2009年资产注入的惯例，处理川云公司后续投资问题。

综上所述，在电价下调3分钱的前提下，川云公司的总资产评估值应不高于1815.1-30.4-100-后续移民费用=1684.7亿-后续移民费用。


该贴内容于 [2015-11-11 02:05:42] 最后编辑

一锅夹生饭

长电停牌前，在二级市场中的股价被刻意打压，三峡财务在2015年一季度抛掉了持有的0.564亿股，出售均价大约在10元+，三峡集团更是在2015年二季度抛掉了2.173亿股继续弹压长电股价，成交均价可能接近14元，基金在2015年二季度闻风也抛售了1亿股，成交均价可能高于14元。如果没有3亿多股份的抛售，长电股价会走得更高，我想，没有人会怀疑这一点。值得注意的是，接盘者都是本次非公开发行股份的参与者。
玩命打压股价的目的，从公布的资产注入预案看，显然是为了通过发行股份的方式，为川滇两省顺利将其权益资产注入长电铺平道路，非公开发行股价过高，将严重摊薄其在长电中的权益，两省显然不能接受。即使如此玩命弹压，川滇仍然不买账，扯皮数月，以大幅度高估川云公司资产价格为代价，终于有了结果。

但是，摁下葫芦冒起了瓢，国内宏观经济形势持续收缩，煤价大跌26%，火电企业经营利润大增，引来地方政府和社会各界下调上网电价的呼声，眼下，向溪电价面临较大幅度的下调几成定局，这意味着向溪资产评估值要大幅度缩水。

于是，本次资产注入预案中标出了这样那样的、一项又一项的风险。

有幸看到三峡集团为川滇刨了一个坑，然后自己跳进去，又努力爬出来的A股故事，真是让人无限感慨。

该贴内容于 [2015-11-12 02:08:04] 最后编辑

发改价格[2015]962号 国家发改委《关于完善跨省跨区电能交易价格形成机制有关问题的通知》
时间：2015年05月10日 信息来源：本站原创
国家发展改革委关于完善跨省跨区电能交易
价格形成机制有关问题的通知
发改价格[2015]962号

各省、自治区、直辖市发展改革委、物价局、电力公司，国家能源局派出机构，国家电网公司、南方电网公司，内蒙古电力公司，华能、大唐、华电、国电、中电投集团公司，三峡集团公司，国家开发投资公司：

为贯彻落实《中共中央国务院关于进一步深化电力体制改革的若干意见》（中发[2015]9号）精神，完善电价形成机制，推进跨省跨区电力市场化交易，促进电力资源在更大范围优化配置，经商国家能源局，现将有关问题通知如下：
一、跨省跨区送电由送电、受电市场主体双方在自愿平等基础上，在贯彻落实国家能源战略的前提下，按照“风险共担、利益共享”原则协商或通过市场化交易方式确定送受电量、价格，并建立相应的价格调整机制。
二、国家鼓励通过招标等竞争方式确定新建跨省跨区送电项目业主和电价；鼓励送受电双方建立长期、稳定的电量交易和价格调整机制，并以中长期合同形式予以明确。
三、国家已核定的跨省跨区电能交易送电价格，送受电双方可重新协商并按照协商确定的价格执行,协商结果报送国家发展改革委和国家能源局。
四、送受电双方经协商后确实无法达成一致意见的，可建议国家发展改革委、国家能源局协调。
五、国家发展改革委和国家能源局将组织对跨省跨区送电专项输电工程进行成本监审，并根据成本监审结果重新核定输电价格（含线损，下同）。输电价格调整后，同样按照“利益共享、风险共担”的原则将调整幅度在送电方、受电方之间按照1:1比例分摊。
六、以上电价政策自2015年4月20日起执行。
七、现有办法和规定与本通知不一致的，按本通知规定执行。
附件：部分跨省跨区送电价格协调结果

国家发展改革委
2015年5月5日
附件

部分跨省跨区送电价格协调结果
按照“风险共担、利益共享”原则，根据市场供需情况变化，经有关各方协商一致，就向家坝、溪洛渡和雅砻江梯级水电站跨省跨区送电价格达成以下意见：
一、[B]向家坝、溪洛渡、四川锦屏一级、锦屏二级、官地梯级水电站送电到上海、江苏、浙江、广东的落地价格，按2015年4月20日落地省燃煤发电标杆上网电价降低标准同步下调，即：向家坝、溪洛渡水电站送上海落地电价为每千瓦时0.4386元，送浙江为每千瓦时0.4513元，送广东为每千瓦时0.4695元；雅砻江公司锦屏一级、锦屏二级、官地梯级水电站送江苏落地电价为每千瓦时0.4236元。
二、按照上述落地价格扣除现行输电价格和线损倒推确定上网电价。其中，向家坝、溪洛渡水电站送上海的上网电价为每千瓦时0.3149元，送浙江为每千瓦时0.3391元，送广东为每千瓦时0.3565元；[/B]雅砻江公司锦屏一级、锦屏二级、官地梯级水电站送江苏上网电价为每千瓦时0.2987元。
三、[B]向家坝和溪洛渡左岸机组上网侧关口按上网电价每千瓦时0.3218元结算；溪洛渡右岸机组上网侧关口按上网电价每千瓦时0.3421元结算；[/B]锦屏一级、锦屏二级、官地梯级水电站统一按上网电价每千瓦时0.3084元结算。
四[B]、今后，向家坝、溪洛渡和锦屏一级、锦屏二级、官地梯级水电站送电到上海、江苏、浙江、广东落地价格按落地省燃煤发电标杆电价提高或降低标准（不含环保电价标准调整）同步调整。[/B]
五、以上价格水平和价格调整机制自2015年4月20日起执行。


该贴内容于 [2015-11-12 11:32:04] 最后编辑

浏览用户75380 问 (财务总监)谢峰 : 注入长江电力的溪洛渡、向家坝电站，年发电量、电价、营业收入、税率、毛利率、净利率？
2小时前


(财务总监)谢峰 答:
[B]根据发改价格【2015】962号文，向家坝和溪洛渡左岸机组上网侧关口按上网电价每千瓦时0.3218元结算，溪洛渡右岸机组上网侧关口按上网电价每千瓦时0.3421元结算。平均上网电价由实际上网电量决定，每年都有不同。川云公司2013年和2014年的发电量分别为295.58亿千瓦时和782.59亿千瓦时。[/B]

该贴内容于 [2015-11-12 11:33:52] 最后编辑

浏览用户92254 问 (总经理)张定明 : 按目前上网电价测算，川云公司2016年业绩80亿+，年现金流留存（净利润+折旧）约150亿；按上网电价下调3分钱计算（预计2016年1月1日起实施），川云公司2016年业绩60亿+，年现金流留存（净利润+折旧）约130亿。电价下调后，年现金流留存减少13.33%。仅此一项因素，总资产评估预案应调整为1815.1亿。

1小时前
(总经理)张定明 答:
[B]本次评估结论采用资产基础法评估结果，主要原因如下：标的资产下属的溪洛渡电站、向家坝电站已经建成投产，两电站工程总投资基本锁定，资产边界清晰，至评估基准日的工程量准确可靠、尾工工程可合理预测，运用资产基础法进行评估的依据比较充分，结果相对可靠；而运用收益法评估涉及重要参数（如发电量、电能消纳情况、电价等）取值仍存在一定的不确定性。[/B]

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资产基础法 编辑词条
B 添加义项 ?
美国评估师协会(American Society of Appraisers)定义的资产基础法是"采用一种方法或多种评估方法，根据企业资产扣除负债后的价值确定经营组合、企业所有者权益或企业股票价值的常用评估方式。"资产基础法也运用了替代原则，即认为谨慎的买方不会以超出购买具有相同效用的可替代物品的价格来购买该物品。美国评估师协会认为，从资产基础法这一方法原则来观察，"企业价值评估中的资产基础法，可以类比为其他价值评估科目中的成本法。"《企业价值评估指导意见(试行)》第三十四条拟表达的也是这一含义。

按照《企业价值评估指导意见（试行）》的要求，资产评估机构在评估企业价值时需采取两种或两种以上的方法进行评估。由于市场法受到我国目前公开信息披露量的制约，资产基础法和收益法成为目前企业价值评估中最常用的两种评估途径。因业内的习惯意识，资产基础法往往被理解为评估单项资产时采用的成本法。

折叠编辑本段适用范围

运用资产基础法得出的结果是100%的权益价值。显然，它适用于具有控股权的公司或投资公司、资本密集型的企业、经营不善的企业、非赢利性实体的整体价值评估。

当评估机构遇到以下情形的企业：

① 投资收益是企业的主要利润来源；

② 企业的固定资产中包含位于繁华商业区的房地产。

则评估机构需要对第一种企业的长期投资，采用收益法对被投资企业进行企业价值评估，从而确定该长期投资的价值；对于第二种企业的繁华商业区的房地产，需要采用市场法进行评估。

从上述两例情形下企业的评估手段可以看出，资产基础法并不等于成本法。资产基础法包括可能采用收益法计算的长期投资的股权价值，还可能采用市场法计算固定资产价值。而在评估企业的无形资产时，更是往往需要采用收益法。

还需要说明的是，在进行企业价值评估时，评估范围是企业的全部资产，包括流动资产、长期投资、固定资产、无形资产、其他资产、流动负债、长期负债等。当对企业的不同资产采用不同方法进行评估时，只能说明对涉及的评估范围采用了多种评估方法，而不能理解为对评估对象即企业的部分权益或全部权益价值采用了两种或两种以上的评估方法。有些评估机构将两者予以混淆是错误的，违背了《企业价值评估指导意见（试行）》的初衷。

该贴内容于 [2015-11-12 12:04:48] 最后编辑

浏览用户7318 问 (总经理)张定明 : 张总经理，请问向家坝与溪洛渡两个水电站的总装机容量到底是多少，您在网站答记者问时说2026万千瓦，今天是1860万千瓦，这两种有什么样的区别？
谢谢！

2小时前
(总经理)张定明 答:
川云公司下属向家坝与溪洛渡两个水电站的合计26台发电机组对应的铭牌装机容量为1860万千瓦，最大可用出力可达到2026万千瓦。

浏览用户7318 问 (副总经理)陈国庆 : 请问陈经理，向家坝与溪洛渡水电站的机组总装机容量究竟是多少？收购方案中表明是1860万千瓦，但是在张经理及三峡公司网站上介绍的是2026万千瓦，期待您的回复，谢谢！

2小时前
(副总经理)陈国庆 答:
溪洛渡电站设计总容量为1260万千瓦，但单台机组的实际最大出力可达到77万千瓦，因此电站18台机组实际可运行的发电能力为1386万千瓦；向家坝电站设计总容量为600万千瓦，但单台机组的实际最大出力可达到80万千瓦，因此电站8台机组实际可运行的发电能力为640万千瓦。

该贴内容于 [2015-11-12 11:51:41] 最后编辑