浏览用户80902 问 (财务总监)谢峰 : 请问：川云的2014年的财务费用和折旧？有息负债是多少？

2小时前
(财务总监)谢峰 答:
有息负债约为1300亿元，折旧约为50-60亿元。

浏览用户38889 问 (副总经理)陈国庆 : 向家坝水电站右岸增加３台４５万千瓦水轮发电机组，拟于明年投产。请问这135万千瓦现在的基建机组是不是也在这次随川云公司一并注入长江电力？不会再向当年长江电力还要另外收购地下电站再单独收购一次吧？

2小时前
(副总经理)陈国庆 答:
向家坝右岸扩机的工程目前还在立项过程中，因此，此次收购的资产不含扩机工程。

投资者_26762 问 (财务总监)谢峰 : 管理层好，我想知道向溪资产的一些财务数据，盈利情况？

2小时前
(财务总监)谢峰 答:
川云公司2014年利润总额约为73亿元，2015年1-6月利润总额约为19亿元。

浏览用户80902 问 (副总经理)陈国庆 : 陈总，想知道上游调节库容增加，今后的防洪水位会不会提高？和会不会增加发电量？

3小时前
(副总经理)陈国庆 答:
随着长江上游水电站的建设的不断增多，总的调节库容是在增加，国家相关部门正在研究统一调度问题。相信随着统一调度技术的不断应用，电站的实际发电量与设计发电量相比会有一定的提高。

长电资产注入的赢家和输家

12日的长电投资者网络交流会议提供了不少有用的讯息。

本次长电资产注入，三峡集团和川滇两省大赚，没有真金白银的投入即赚取近800亿的收益，按预案设计，三峡集团和川滇两省把赚取的35*12.08亿再次投入长电，剩余部分收入囊中（不包括川云公司成立以来的历年分红）。三峡集团的市场协同机构（也是本次非公开发行的参与者）也获益匪浅，他们在长电停牌前获得了8亿多股的廉价筹码，继而以12.08元再次获得长电20亿股（这部分增发股份的股息率为5.38%）。停牌后仍持有长电的社会公众投资者也获益良多，这些投资者的持股成本较低，大部分人未来10年确定的股息率可以达到10%----20%，且成本低于参与非公开增发机构的综合成本。倒霉的是已经卖掉长电的投资者，仅获取了一点股价上涨的利益，再想介入长电，成本就要高很多了。

交流会介绍云，向溪评估价系采用资产基础法，溢价评估川云公司总资产至2094.4亿，采用该方案，实际上否定了向溪未来电价走势对估值的影响，参与非公开增发的机构与长电签订了股份认购协议，说明他们认可了该溢价评估值。

以向溪电价下调3分钱计，川云公司2016年的年折旧（按评估资产值入帐后的折旧值会提高）+净利约为130亿，目前长电该项指标约为180亿，川云公司130亿的年度现金留存即可估值为2094.4亿，据此计算，长电的估值应为180/130*2094.4=2900亿，合每股17.58元。

长电完成资产注入后，估值=2094.4+2900=4994.4亿，合每股22.7元。



该贴内容于 [2015-11-13 05:33:11] 最后编辑

进一步透视资产注入

川云公司2015年6月底基准日的总资产为1666.03亿，其中含有包括2015年上半年的历年溢价340亿，本次资产注入再次溢价至2094.4亿，进一步增加了428.37亿的权益。
本次资产注入，长电向三峡集团和川滇两省发行35亿股，每股12.08亿，向长电注入资产权益422.8亿。
两者数据基本相同。
这就是说，2015年上半年之前的历次溢价340亿连同运营收益全部归属三峡集团和川滇两省，三峡集团和川滇两省凭借新一轮的评估溢价值获得了35亿股长电股权。

该贴内容于 [2015-11-12 15:46:33] 最后编辑

长江电力重大资产重组点评:高分红、低风险、全球第一大优质清洁水电公司

投资建议

重大资产重组交易预案点评:本次交易标的为三峡集团、川能投、云能投合计持有川云公司100%股权。长江电力拟向上述重组交易对方以12.08元/股的价格发行35亿股及支付现金374.24亿元,合计作价797.04亿元购买川云公司100%股权。同时拟向平安资管、阳光人寿等7个对象以12.08元/股非公开发行不超过20亿股,募集不超过241.6亿元配套资金,用于支付本次重组的部分现金对价。

长江电力是目前A股市场上低风险、高分红的大盘蓝筹股,公司作为国内最大的水电公司,是稀缺的投资标的,本次收购完成后,我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.72元和0.95元,0.90元,对应股价PE为19.9倍,15.4倍,15.6倍,我们维持“推荐”评级。

投资要点

重组完成后装机容量翻番,业绩增厚30%:收购标的川云公司管理的向家坝、溪洛渡两大水电站管理装机容量为2026万,设计发电量为878亿千瓦时,此次收购完成后,提升公司管理装机容量100%,提升发电量75.3%(2014年本公司发电量为1166亿千瓦时)。根据公司反馈,预计向家坝、溪洛渡全年发电量为630亿千瓦时,全年净利润为90亿,考虑收购后对应的财务费用及股本摊薄,估计增厚全年业绩30%。

公司依然保持高分红:公司12-14年现金分红分别为0.33,0.28,0.38元,公司重组预案披露,如本次交易实施成功,公司约定对2016-2020年每年度现金分红不低于0.65元每股,对2012年至2025年每年度利润分配不低于当年实现净利润的70%进行现金分红,如果按此承诺实施,将提升年度现金分红97%。

外延式发展空间值得期待:溪洛渡、向家坝之后,大股东旗下尚有金沙江下游二期工程--乌东德、白鹤滩电站处于前期工作中,这两座水电站装机容量共计2620万千瓦,设计发电量共计1029.3亿千瓦时,公司仍有可观的外延式成长空间。

进军核电,逐步形成“水、核互补”清洁能源新模式:2014年8月30日,公司出资1.62亿元收购控股股东中国长江三峡集团公司持有的湖南桃花江核电有限公司全部20%股权。桃花江核电是中国核工业集团公司、中国三峡集团、华润电力工程服务有限公司、湖南湘投控股集团有限公司按照50%、20%、25%、5%的出资比例共同组建的项目。本次投资是贯彻落实公司“十二五”发展规划中提出的“积极寻找核电投资机会”的要求,在国内核电产业开始走出低谷的时机,以收购中国三峡集团在桃花江核电股权为切入点进入核电领域,投资风险可控。以此为契机将有利于丰富公司的电源结构和盈利增长点,有利于拓展公司长远发展的空间,有利于为公司和股东创造更大价值

风险提示:来水风险:公司业绩受到来水情况影响较大,如果来水不好可能导致业绩低于预期。

长电预案的修改建议

川云公司总资产1666.03亿，净资产368.67亿，已经是资产溢价340亿之后的产物，进一步溢价没有道理。
非公开发行20亿股，完全不必要，应取消对10名特定投资人的非公开增发。
川云公司的可分配利润，已经被三峡集团和川滇两省分配完毕，长电的滚存利润也应被长电老股东分配掉。

以非公开发行价格10.39元/股（12.08元/股减去长电未分配利润1.69），向三峡集团和川滇两省发行35亿股，其中三峡集团17.4亿股，川滇2*8.8亿股，剩余的钱，三家拿走。
长电全额分配滚存利润，消耗资金1.6949*165=279.66亿。资产注入后，长电总股本200亿股，每股业绩0.86元（比现方案高），未来10年的利润分配方案可以继续实施，不受影响。