钢铁行业：出口形势不乐观

　　东兴证券 孙继青



　　事件：

　　海关快报：1月份我国钢材进出口双双下降，其中进口钢材87万吨，同比减少55万吨，下降38.7%。环比减少6万吨，下降6.5%。出口钢材191万吨，同比减少222万吨，下降53.8%。环比减少126万吨，下降39.7%。

　　1月份进口钢坯13万吨，超过上月的8万吨，为2006年以来单月进口新高。出口为零。

　　评论：

　　一、世界钢材消费不振，产量下降

　　据世界钢铁协会发布的数据显示：2008年世界粗钢产量为13.3亿吨，同比下降1.2%，其中中国产量同比增长2.6%，扣除中国产量同比下降3.3%。

　　由于全世界范围内的金融危机冲击实体经济，导致世界粗钢消费下降，从08年9月份开始，世界粗钢产量同比负增长，这是2002年以来首次出现粗钢产量负增长，且随着危机的加深，各国及各大钢铁企业不断减产，08年12月份世界粗钢产量同比下降23.7%。

航空业：国内航线有效需求恢复仍有隐忧

国信证券 　　报告作者：唐建华、黄金香撰写日期：2009-02-12



　　经济趋缓可能向中西部地区传导，不排除西部增速下降情况。

　　由于目前行业需求恢复的引擎为中西部地区需求的快速回升，如果经济趋缓由东部地区向中西部地区传递，那么中西部的需求释放可能也会受到经济趋缓的抑制，行业运力投放有回调东部的可能。

　　旅游需求回升将受益于可能推出的国民旅游休闲计划，关注厦门机场。

　　旅游旅客受影响滞后于商务旅客，但是拟进行的国民旅游休闲计划将刺激部分国内旅游需求，在消费者信心进一步下降的情况下，这部分旅客对航空票价将非常敏感，因此这部分需求对航空公司而言大多不是有效需求，但将刺激以旅游为主的机场流量回升，尤其关注厦门机场。

　　行业供给增速决定了航空客运增速不必过于悲观。

　　行业客运增速是由行业供给增速和有效需求增速共同决定，当有效需求增速高于行业供给增速时，客运增速将由有效需求增速决定，而当有效需求增速低于行业供给增速的时候，客运增长整体上将由行业供给决定鉴于行业座位供给增速将达到8%左右，而且基本全部投放于国内航线，我们预计国内航线座位供给增速将超过10%，从而带动客运增速提升。

　　维持航空公司“中性”、机场“谨慎推荐”的投资评级。

　　供需缺口的缩窄、油价下降以及民航十大救市政策的出台，我们在行业里最早提出09年航空业可能实现微利局面，但供需仍失衡将持续压制票价水平，航空公司利润难以实现爆发性增长，我们维持航空公司中性评级，建议持有。09年航空业可能实现微利局面，就业绩而言比08年将大幅改善，因此如果出现上涨滞后大盘现象，可能会有一些补涨的交易性机会。而机场具有确定性的业绩增长，持续降息也导致了机场合理估值水平的上升，拟进行的国民旅游休闲计划将刺激部分国内旅游需求，中西部地区需求回落可能导致部分运力回调东部，从而带动上市机场流量的增长，建议关注厦门机场、深圳机场、上海机场。

钢铁行业：适度关注长线材企业

民族证券 　　报告作者：罗荣晋



　　12月份到春节前，国内钢铁市场虽仍处于淡季，但由于前期市场一直以消化库存为主，因此12月份后市场以增加库存为目的的消费有所增多，由此推动钢材价格出现连续上涨。

　　1月份出台的钢铁产业振兴规划，以指导钢铁工业中长期发展为目标，对于改善行业近期所面临的供需矛盾作用有限。

　　12月份钢铁企业的亏损额进一步扩大，根据中钢协统计数据显示71家会员企业12月份亏损总额上升至291亿元。亏损额环比大幅增加的主要原因是钢铁企业大幅度的计提了存货的减值损失。

　　春节后随着工地的逐步复工，国内长线材价格有望出现一波上涨的行情。同时随着钢铁企业存货减值损失的消化逐步结束，钢铁全行业有望在一季度末实现扭亏为盈。

　　12月份受钢企大量计提存货减值准备的影响，国内钢铁企业亏损程度进一步扩大。同时由于前期库存压力得到释放，市场钢材采购量开始回升，带动了钢材价格的小幅上涨。我们认为钢铁行业在一季度末有望实现扭亏。我们对钢铁行业近期暂维持“中性”的投资评级。

机械行业：还未看到明确的复苏信号

民族证券 　　报告作者：符彩霞撰写日期：2009-02-11



　　12月机械内外需求增速继续回落。12月机械行业内外需求增速延续了前期的回落趋势。预计2009年机械行业销售产值增速在15%左右同比下降8个百分点左右。

　　机床产量连续5月负增长。机床又称工作母机，机床行业的状况可反映机械行业整体景气状况，自2008年8月以来，机床产量已连续5月出现负增长，表明12月机械需求状况仍没有明显好转。近期国内一些经济指标出现好转迹象，预计2009年2季度机械行业需求增速将呈逐渐抬升的趋势。

　　输变电设备需求相对平稳。12月国内输变电行业增速相对平稳。近中电联公布的2009年国内电力投资计划显示，2009国内电网投资增速在25%左右，符合我们之前的预估，维持输变电设备需求增速20%左右的判断。

　　综合评价及投资评级调整：

　　维持机械行业中性评级；子行业中工程机械、重矿机械和机床工具维持中性评级，电气设备(主要是其中的输变电设备)受宏观调控影响相对较小，增长平稳，故维持谨慎推荐评级。个股谨慎推荐天威保变、平高电气、中国南车、时代新材。东方电气评级下调至中性。

电子元器件：LCD显示器面板价格止跌回升

华泰证券 　　报告作者：孙华撰写日期：2009-02-12



　　二月初显示器面板价格上涨1-2美元，表明价格的大幅下挫已经成为过去，同时由于目前产能利用率普遍不高，夏普估计为4成(日经BP社报道)，台湾厂商估计在5成，韩国厂商略高，加之一、二季度本来就是需求淡季，因此即便考虑到下游回补库存，对于厂商而言也是提高产能利用率，而以目前的5成左右的产能利用率应对需求提升的空间很大。因此，在产能利用率恢复到90%以前，价格只会温和上涨。

　　扩产机会的推延有利于行业景气度提升，估计09年下半年产业旺季的到来将可能改变面板厂亏损的面貌，但一、二季度还得面临亏损经营的尴尬局面。目前A股中的大尺寸面板类上市公司主要是京东方，公司已经08年预亏7-10亿，以目前的面板价格和趋势，公司09年将继续亏损。

　　综上所述，虽然面板行业最坏的情况已经过去，但低产能利用率和一、二季度的淡季对面板价格的回升制约极大，因此我们维持“中性”的行业投资评级。

轻工业振兴规划或对食品饮料等行业较强支撑

中国证券网 　　中国证券网消息



　　方正证券13日发表简评不过表示，即将出台2009-2011 年的轻工业振兴方案可能会对食品饮料等行业起到较强的支撑作用。

　　近日，有消息称《轻工业振兴三年规划草案》已提交工业和信息化部(以下简称工信部)，并将于最近上报国务院，有望在3 月两会前后公布。而此前据消息人士透露，研究中的轻工业振兴规划草案提出了四大目标：第一，生产年均增长10%，新产品销售产值所占比重由当前的6.5%提高到8%。第二，出口年均增长8%。轻工产业对欧美日出口集中度由 50%左右调整到40%。第三，提供新增就业300 万个。第四，全行业主要污染物排放量降低10-12%。

　　方正表示，依照国家统计局的官方口径，轻工行业分为19 个大类137 个小类，包括农副食品加工、食品饮料制造、家具、造纸、文教体育用品、日化、塑料、玻璃陶瓷、金属制品、家电及照明、钟表眼镜、建筑装饰业等，共涉及40 多个行业。即将出台的轻工业振兴方案可能对食品、家电的提振作用最大。

　　从对食品饮料行业的现状分析和轻工业振兴的目标来看，方正认为本次与食品饮料相关的振兴要点可能会包含这些方面：(1)、行业标准化体系建设。目前，食品加工行业(食品添加剂行业、乳制品行业)标准缺失问题非常严重，这也给不法分子留下了生存空间。(2)、食品安全的相关建设。食品作为老百姓的生活必需品，其安全保障即是一个基本问题，也是一个目前倍受关注的问题。目前主要存在的问题有企业内部质量控制体系缺失、食品安全检测手段的落后问题、酿酒行业的甲醛控制技术等等。(3)、制糖业可能会成为重点“帮助”对象。制糖业具有周期性、季节性等特点，经常出现产能过剩等现象。本次可能会出台新的粮等轻工产品的储备方案，以保障农民的利益。(4)技术改造，特别是农产品的深加工，要提高产品的附加值以及产品质量和档次。

　　即将出台2009-2011 年的轻工业振兴方案可能会对食品饮料等行业起到较强的支撑作用，建设投资者关注双汇发展、南宁糖业、贵州茅台、伊利股份、海通集团等子行业龙头公司。

零售业：国家大店法将出台

中金公司 　　报告作者：郭海燕、钱炳撰写日期：2009-02-12



　　投资建议：

　　1)元旦、春节黄金周等主要数据监控期的销售增速尚未出现明显的反转迹象，我们仍然对零售业全年的基本面变化趋势表示审慎。

　　2)短期内仍可能会有阶段性的反弹和投资机会。春节前后零售板块随大市反弹而上涨，但年初以来零售指数只上涨了12%、跑输大市8个百分点。市场对宏观经济将有所好转的预期仍在持续，而商业消费市场也会是最终的受益者。

　　3)如何才能够适当把握投资机会又尽量回避下行风险？我们认为：

　　——市盈率等相对估值方法是一方面的参考，低估值公司风险相对较低；

　　——另一方面，商业物业资产价值和连锁经营网络规模可为一些零售商提供估价的底线，值得深入分析和研究，而大店法等促进商业有序竞争策略的陆续出台有望巩固大型零售商们的现有优势。我们认为，大商股份的网络资源优势最为明显，可重点关注。

家电行业：白电龙头公司短期交易性机会

中金公司 　　报告作者：郭海燕撰写日期：2009-02-12




　　市场寄予期望最大、对企业盈利拉动最大的是“补贴节能产品”。如果“补贴节能产品”政策落实，短期受益最大的产品种类是冰箱，因为静态地看，节能冰箱的销售比例高于节能洗衣机和空调的销售比例，反映了现阶段消费者对冰箱的节能要求较高，补贴节能冰箱对消费的拉动也就更大。中长期受益最大的产品种类是空调，09年空调新能效比出台在即如果政府补贴或采购节能空调、助推产品升级换代，可帮助空调企业顺利过渡，降低09-10年空调新能效比对企业销售和盈利的负面影响，同时较快的能效比升级也有助于有技术优势的龙头公司进一步提高市场份额。

　　基于上述分析，冰箱上市公司美菱电器、青岛海尔有望受益较大；此外，我们还综合比较了三家白电龙头公司的产品结构、变频空调量产和自主品牌出口等，短期来看，青岛海尔的受益幅度最大(冰箱占比大、自主品牌出口占比大)，其次为美的电器(冰箱占比提升，09年主推变频空调)，格力电器受益相对滞后(节能空调销售占比相对较小)。