糖减产刺激糖企股价飙升

信息时报


　　信息时报讯 (记者 陈永华) 最近白糖价格持续触低反弹，同时，世界第二产糖国印度宣布减产，预计将使白糖供给缺口达900多万吨。在该消息刺激下，昨天三家糖企业个股股价疯狂飙升，龙头企业南宁糖业最终以涨停报收。未来糖价的持续上涨，将给糖企业带来发展机会。有分析人士指出，之前长期低迷的糖价或将加速行业的整合。

　　三糖企发力狂飙

　　昨天南宁糖业、贵糖股份和广东甘化三家糖企业并没有受到大盘振荡的影响，而是稳步上涨。糖企业股价昨天大幅走高，缘自于一家国际糖业咨询机构的预测。昨天，糖业咨询机构Kingsman公司发布预测称，由于印度大幅减产，本年度全球食糖供给将面临900多万吨的缺口。该机构称，由于巴西的亩产量不如人意，加上目前甘蔗用于酒精生物燃料的分配比例偏重，同时印度甘蔗种植面积的减少以及美国甜菜收成的下降，种种因素将导致未来全球糖市的供应局面偏紧。

　　目前，印度是仅次于巴西的世界第二大产糖国，同时也是食糖的主要消费国之一。有报道指，印度预计将在未来12个月内进口约450万吨原糖，从而使全球糖市场供应趋紧。专家指出，印度食糖产量的变化可能导致该国由食糖出口大国变成进口大国，而这将对全球食糖市场造成巨大的冲击。

　　糖价反弹带来糖企机会

　　之前，国内糖价持续低迷。而作为国内糖业龙头企业的南宁糖业其业绩也遭遇“滑铁炉”。根据其业绩预报，预计2008年度净利润约1300万5190万元，同比下降约60%～90%。对于业绩下滑，南宁糖业解释是受全球金融风暴影响，造成消费萎缩，食糖供过于求，产品成本过高，市场价格低迷，公司2008年机制糖售价较上年同期下降。

　　为提高糖价，已经有专家呼吁实行糖酒联产，在保证国内食糖供需基本平衡的前提下，适时调整食糖和乙醇生产比例。根据中国糖协估计，今年中国食糖产量下降2.4%。有分析人士指出，目前是白糖需求的淡季，如果进入旺季，缺口将更大、更明显。

　　在减产消息刺激下，最近糖价出现了反弹迹象。最近白糖期货也走势迅猛，昨天创出反弹后的新高，白糖909收于3499元/吨，上涨约3%。信达证券研究员康敬东表示，长期以来低迷的糖价使多数糖企不堪重负，为了稳定原料并与其它作物竞争，糖企不得不不断提高甜菜收购价，这种局面势必会加速行业整合的速度。

造船业：短期无力扭转新订单下降局面

　　上海证券 平敬伟



　　动态事项：

　　今日国务院通过了造船业振兴规划，规划提出：

　　(一)要稳定船舶企业生产。加大信贷融资支持力度，支持大型船舶企业和航运企业按期履行造船合同，采取鼓励措施支持购买弃船。指导船舶企业合理安排生产计划，保持生产连续性。

　　(二)要扩大船舶市场需求。加快老旧船舶报废更新和单壳油轮淘汰，积极发展远洋渔船、特种船、工程船、工作船等专用船舶。努力开拓国际市场，扩大高技术高附加值船舶、海洋工程装备国际市场份额。

　　(三)要发展海洋工程装备。支持造船企业研究开发新型自升式钻井平台等海洋工程装备，鼓励开发海洋工程动力及传动系统等关键系统和配套设备。

　　(四)要积极发展修船业务。鼓励造船企业利用现有造船设施开展修船业务，增强大型船舶、特种船舶、海洋工程装备修理和改装能力。规范发展拆船业。

　　(五)要支持企业兼并重组。鼓励骨干船舶制造企业实施兼并重组，推动大型船舶企业与上下游企业组成战略联盟，引导中小船舶企业调整业务结构。

　　(六)要加强技术改造，提高自主创新能力。对散货船、油船、集装箱船三大主流船型进行优化升级，提升高技术高附加值船舶设计开发能力，支持填补国内空白、节能环保效果显著及产能不能满足市场需求的船舶、海洋工程装备和配套产品研发。

　　会议决定，鼓励金融机构加大船舶出口买方信贷资金投放；将现行内销远洋船财政金融支持政策延长到2012年；抓紧研究出台鼓励老旧船舶报废更新和单壳油轮强制淘汰政策；今后3年暂停现有船舶生产企业新上船坞、船台扩建项目；在新增中央投资中安排产业振兴和技术改造专项，支持高技术新型船舶、海洋工程装备及重点配套设备研发。

　　事项点评：

　　本振兴规划短期内无力扭转造船业新订单大幅下降的局面

　　受金融危机影响，全球航运业供过于求，大部分航运企业船舶运力过剩，无意或无力再购新船，原先已下的新船订单也有取消的动力。目前国内造船业面临的最大问题是下游需求急剧下滑(新船订单量急剧下降)，而且，已到手的订单也岌岌可危。

　　《规划》的第一条提出要“加大信贷融资支持力度，支持大型船舶企业和航运企业按期履行造船合同，采取鼓励措施支持购买弃船。”目前，各航运企业均有较大动力取消订单，若能得到信贷支持，这种动力有可能会消弱。但是，我们预计这种支持可能只限于国内企业，国外航运企业可能享受不到。而目前国内造船业主要应对全球市场，船舶出口量已占总产量的三分之二。因此《规划》的这一条对国内造船业的帮助是有限的。即使全球航运企业都不取消在中国的订单，《规划》的这一条也只是仅仅保住原有订单而已，没有解决新订单这一症结。

　　《规划》的第二条提出要扩大船舶市场需求，其中的“加快老旧船舶报废更新和单壳油轮淘汰”短期内可能不会增加新订单。由于运能过剩，目前很多航运企业大都在加大旧船处理力度以消减运能，旧船处理后并不会立即定购新船。从长期看，旧船快速处理所造成的运能快速下降将使全球经济复苏后的运能短缺加剧，届时新船的订购量将更具爆发力。

　　《规划》的第二条和第三条都提出要扩大造船业务范围，积极向非传统船舶、特别是海洋工程装备拓展。海洋工程装备主要是与海上采油有关的一系列设备(如钻井平台等等)，目前全球该产业的市场容量较大，每年至少在3000亿美元以上。目前全球各造船大国都在积极向海洋工程装备领域拓展，其中韩国和新加坡无论是技术水平还是市场份额都是该领域中的佼佼者。海洋工程装备虽然市场容量较大，但技术含量也高，决不是一般造船企业能够涉足的。目前虽然已有极少数国内造船企业(如中船重工、中国船舶旗下的外高桥已涉足，但在技术水平、研发能力、从业经验、市场份额上均难以与韩国和新加坡的企业抗衡。我们预计，在目前传统船舶新订单急剧下滑的情况下，3-5年后国内船企可能将面临造船量大幅下降的局面，而海洋工程装备业务届时可能仍难挑起重任。因此向海洋工程装备领域拓展可能不能解除“新订单下降”这个风险。

　　《规划》还提出技改、重组、控制产能等等，都是隔靴搔痒，解决不了新订单下降这一根本问题。

　　维持造船业“中性”评级

　　国内各大造船企业的在手订单若大部分能保住，则各大船企09年及其后2-3年均有一定的造船业务量。但由于目前造船业新订单急剧下滑，《规划》短期内预计也无力扭转这一现状，因此3-5年以后国内造船业可能将面临造船量大幅下降(进而收入大幅下降)的局面。在新订单下滑状况没有遏制之前，我们维持造船业“中性”的投资评级。

　　目前A股造船板块的两家上市公司(中国船舶和广船国际)09年的动态市盈率水平与日、韩船企的基本相当(附表)。虽然这两家船企的动态市盈率水平略低于A股机械板块的平均动态市盈率水平，也远低于目前A股整体的平均动态市盈率，但鉴于造船业仍在恶化的前景，我们认为这两家公司目前的估值基本合理，我们维持其“大市同步”评级。

旅游旅游：恢复五一长假现曙光关注品种

　　招商证券 苏平



　　事件

　　2月3日起，人民网在网上做调查，调查内容：(1)是否延长春节假期；(2)延长至多长合适(10天还是元宵)；(3)是否赞成恢复五一长假。目前结果显示：支持延长春节假期至元宵的85%，延长至10天的14%；支持恢复五一黄金周的81%。

　　点评

　　全国人大官方网站对休假制度改革进行调查，五一长假恢复出现曙光。休假制度改革的话题在部分地方媒体已有多次报道，08年12月30日，广东省长黄华华透露，相关部门已在研究延长五一假期；另据报道，四川籍全国政协委员陈放表示，将在全国“两会”上提出恢复五一黄金周；在四川，还有人大代表建议省内率先试点恢复五一黄金周。全国人大的官方网站上对休假制度进行调查，并表示将把调查结果带到，值得特别关注。

　　经济面临压力是提出恢复五一黄金周、延长春节假期的大背景。我国最早实行黄金周是在99年的十一，当时受东南亚金融危机影响，经济增长压力较大，出台黄金周的一个很重要的目的，就是通过黄金周拉动内需、刺激消费；现在，经济形势比上次危机期间更加严峻，在这样的背景下有人提出恢复五一黄金周、延长春节假期的建议不足为奇。

　　目前到两会前后相关讨论可能不断升温。随着两会的临近，关于两会议题的讨论可能升温；休假制度关系到每个人的切身利益，与民众生活息息相关，是否恢复五一及延长春节假期很可能成为舆论普遍关注的问题。

　　是否在全国范围恢复五一黄金周暂难确定，广东、四川可能性大。尽管恢复五一黄金周可以刺激消费、拉动内需，同时也能体现政府因时而变、认真务实的工作作风，但其负面影响也是显而易见的：(一)、取消五一黄金周才一年就要恢复，朝令夕改，有损政府信用；(二)休假制度体现的是一种人文关怀，如果过多的考虑拉动经济的因素，显得过于功利。是否在全国范围内恢复五一黄金周，人民网的报道只是一个信号，暂时难以明确判断，但广东由于是第一个省级旅游改革示范区、四川是地震灾区，不排除在这两个地方率先恢复五一黄金周的可能性。

　　恢复五一黄金周的话题将成为旅游板块股价表现的催化剂，关注黄山、丽江、峨眉山、桂林、中青旅等公司的交易性机会。不管五一黄金周能否恢复、春节假期能否延长，舆论的普遍关注很可能对旅游股产生影响，给相关公司带来交易性机会。传统的优质景区公司和行业龙头公司如黄山旅游、丽江旅游、峨眉山、桂林旅游、中青旅等将获得较好的表现机会。

　　行业基本面形势依然严峻，维持中性评级，提醒投资者防范业绩风险。从行业基本面来看，即使恢复五一黄金周，在经济形势不明朗、收入和消费信心下降的大环境下，旅游公司的经营环境仍将十分严峻，09年旅游板块业绩压力将普遍较大，年报、季报、中报很可能低于市场预期，提醒投资者注意防范业绩风险。

空调行业：销售继续低迷 库存大幅降低

　　中投证券 袁浩然



　　投资要点：

　　销售继续低迷。08年12月空调销量322万台与去年同比下降30%，但略高于06，05年同月水平，主要是出口数据略好，考虑到08年11月份有部分企业为了获取调高后的出口退税而推迟发货，08年12月份的正常销售仍然偏低，整体上，销售低迷的形势没有根本改观。..行业库存持续降低。从库存数据来看，由于各企业严格控制，库存量进一步降低。在释放风险的同时，也反映出生产商对09年空调市场非常谨慎。信贷宽松有利缓解厂商和经销商高库存带来的资金压力，对家电渠道的畅通有支持作用。

　　格力、美的销售较好，海尔收缩过冬，库存极低值得关注。08年12月销售分品牌来看，依然是龙头唱主角，格力、美的两家就占据了56%的市场份额。海尔呈保守态势，仅维持4%的市场份额，基本退出第一方阵。旺季就要来临，而海尔的空调库存非常低,值得关注。一旦天气转暖，因为库存偏少海尔可能丧失部分市场机会。

　　08年全年空调销售6550万台，下降6%，09年销售很难乐观，但进一步大幅下滑可能性不大。2008年全年，空调销售在一系列不利因素下，总量同比下降6%，内外销基本上同步下降。由于空调销售总量已经非常高，城镇家庭空调普及率也达到了0.9台以上，期望行业大幅度增加不现实，09年尤其很人难以乐观。但是推动空调销售中度景气的因素并没有改变，预计：09年上半年同比下降可能会比较难看，但是全年同比在10%左右。

　　空调行业品牌集中度提高趋势不改，在此背景下，大宗商品价格下降有利于龙头企业毛利率提升。08年格力、美的市场份额增加很快，分别达到25.1%、20.3%，同比增加了2.5%、0.9%，市场向龙头集中的态势更加明显。随着市场经营环境艰难，二三线企业竞争力下降，未来格力，美的有望抢夺市场份额。9月份以来，大宗商品价格持续下降，消费者，经销商和生产厂家都会从中获益，明年一季度龙头企业的平均毛利率有望提升，能够部分弥补销售下滑带来的利润下降。

农林牧渔：干旱灾害对农业生产影响点评

　　国都证券 王明德



　　相关事件

　　近一年行业指数走势-80%-60%-40%-20%0%20%40%农林牧渔上证综合指数09年全国冬小麦播种面积约3.3亿亩，目前受旱面积约占44.8%。截至2月11日，8省小麦受旱地区已灌溉面积9640万亩，占受旱面积的56.5%，已追肥面积为6077万亩，占受旱面积的41%。

　　核心观点

　　1、08年全国粮食总产量达到5.285亿吨，其中，小麦产量估计达到1.11亿吨，同比增产约2.2%。08/09年度我国小麦消费量预计约1.03亿吨，结余量约895万吨，小麦供求关系偏松。

　　2、干旱灾害造成了小麦期货市场价格波动，但现货市场价格相对平稳。08年我国11个小麦主产省各类粮食企业累计收购08年新产小麦5866.6万吨，比上年同期增加1624.2万吨，国有粮食企业收购5087.8万吨，占收购总量的87%。国家调控市场价格能力依然较强，今年小麦收购价格难以形成大涨。

　　3、09年冬小麦减产情况还难以判断，目前有预计09年小麦减产约2.5%，实际减产约250万吨。干旱灾害给09年夏粮产量增长造成一定压力，全年粮食增产的压力将集中在春播玉米和水稻的生产上。

　　4、3月后开始进入春耕时期，北方地区主要种植春玉米，南方地区主要种植早稻。从历史情况看，玉米主要产区“十年九旱”，干旱对玉米生产威胁最大，已成为影响玉米生产的第一限制因素。我国玉米种植集中在东北、西北和黄淮海地区，东北地区玉米播种面积占播种总面积的70.6%，黄淮海地区玉米播种面积占比23.3%。东北地区今冬虽然降水偏多但平均气温偏高，蒸发量大。黄淮海地区则是本次干旱的重灾区，目前仍未出现有效降水，旱情的缓解还是依赖人工浇灌。淮河以南的水稻主产区今冬也受干旱天气影响，南方干旱地区主要在安徽、湖南、湖北和江西这四个水稻生产大省，但南方旱情总体较轻。

　　5、2月4日农业部发出紧急通知，要求做好09年农机抗旱和春耕备耕工作。春耕备种、播种情况将直接影响全年粮食产量，我们判断一方面针对春耕生产的良种补贴、农资补贴、农机补贴等仍将加大拨付，另一方面干旱天气的持续可能影响短期两杂种子销售情况。

　　6、小麦生产与农林牧渔行业上市公司业绩关联性较小，水稻、玉米的春耕生产关系到两杂种子的销售、大米加工的成本以及畜禽养殖的饲料成本，将会对相关上市公司09年业绩造成直接影响。

汽车行业：政策细则陆续出台 拉动销量

　　银河证券 李丹



　　核心观点:

　　“汽车下乡”细则预计近期出台，轻卡、微客受益。农民购买车辆需兼具生产资料和满足日常生活用途的作用，客货两用的车型易于普及。我们判断，未来补贴涉及的车型应集中在轻卡和微客。由于轻卡和微客销量较大，该政策对汽车行业的重要意义在于对销量的拉动作用。按照单车2-3万元的价格计算，预计补贴力度在5%-10%。我们将09年轻卡的销量预测由135万辆上调至160万辆。

　　拉动1.6L排量以下消费，有利于缓解行业下滑势头。预计振兴规划对1.6L及以下排量减购置税的效果在2月逐步显现，由于国内1.6L及以下排量的汽车消费占整个汽车消费的比重超过60%，从整体上推动汽车消费。

　　从长期来看，我们认为国内的汽车消费信贷比例有待提高。历年的销量数据显示，汽车消费信贷对汽车销量存在促进作用。并且汽车金融服务公司也是现代化汽车企业必不可少的业务单元。我们认为，未来积极推动汽车消费信贷，使信贷消费在汽车消费中的占比出现实质性上升将是未来中长期内的政策导向。

　　09年2月行业销量数据同比实现正增长的可能性加大。09年1月乘用车子行业销量数据转好，轿车的工作日均销量达到25880万辆，高于08年1月的工作日均销量，表现良好。由于节假日以及雪灾因素，08年2月的销量数据为全年低点。考虑到购置税下调的效应逐步释放，09年2月实现正增长的可能性较大。

　　维持行业谨慎推荐的投资评级。建议投资者从整条产业链的角度关注“汽车下乡”对轻卡行业的影响。我们认为相关受益公司除福田汽车(600166)、东风汽车(600006)以及江铃汽车(000550)外，还包括轻卡产业链上核心零部件公司云内动力(000903)、曙光股份(600630)。

　　此外，我们密切关注未来随着基建工程的陆续开工，重卡子行业的动向。在1月份的报告中我们提到08年4季度由于经济的回落、公路货运以及矿山使用需求下滑，重卡销量出现了大幅下滑，而这种状况很可能在09年二季度得到根本改观。我们预计重卡在09年二季度出现好转，关注相关上市公司潍柴动力(000338)。

高速公路：通行费收入增速略有回升

　　安信证券 邓红梅



　　报告关键点：

　　受经济减速影响，08年四季度各路段的通行费收入下滑严重，多数处于负增长，12月单季增速有所回升，春节因素可能是重要原因。考虑到宏观经济状况，我们预计高速公路通行费收入增速的系统性回升，至少需待09年中期之后。

　　部分路段08年初受雪灾影响严重，09年初的收入增速可能因低基数而略有回升

　　维持“领先大市-A”评级，依次推荐赣粤、楚天、宁沪

　　报告摘要：

　　08年四季度通行费收入下滑严重，但12月增速略有回升我们统计了广东、山东、浙江、江苏、江西、安徽、河南、湖南、湖北、四川等地区主要路段通行费收入和车流量的数据。数据显示，08年四季度，大多数路段的通行费收入增速均处于下滑的趋势，且通行费收入是负增长。而广东、山东、浙江、江苏等沿海区域的路段，通行费收入下降的幅度相对较大；江西、安徽、河南、湖南、湖北等位于中部区域的路段，通行费收入下降的相对较小。宏观经济减速是通行费收入下降的主因，而东部沿海区域外贸型经济占比较高的路段受到的影响更大，使得这些区域的通行费收入下降幅度更大，与我们的预期一致。另一方面，我们发现虽然08年12月份大多数路段的通行费收入依然是负增长的状态，但是相对于11月份而言，通行费收入增速略有回升，仅有几个路段12月份的数据在继续恶化。我们推测，多数路段12月的收入回升，部分原因系春节临近，多数货运物流在12月完成，使得车流量季节性增加所致。少数路段的数据恶化，是道路扩建和路网分流所致。

　　中部区域路段09年初的收入增速可能略有回升08年一季度的雪灾，造成大多数路段不能顺利通行，中部区域受灾尤为严重。其中赣粤高速、现代投资、楚天高速、皖通高速、中原高速等的路产，收入下降明显。因此，我们认为因08年基数较低，这些路段在09年的1月、2月的通行费收入增速可能略有回升。造成08年一季度车流量基础较低的另一因素是道路的大修扩建和路网的分流。08年一季度道路在进行大修扩建的路段是广深高速和沪宁高速。广深高速通行费收入已经在恢复增长，随着沪宁上海段扩建的完工，沪宁高速的通行费收入可能在09年上半年开始恢复增长。成遂渝对成渝高速的分流逐渐区域稳定，成渝高速的通行费收入可能在二季度逐渐增长。

　　维持高速公路行业“领先大市-A”评级，建议关注赣粤、楚天、宁沪根据安信宏观小组的观点，09年上半年宏观经济仍然低位增长，因此，我们认为09年上半年，高速公路的通行费收入增速依然较低，可能继续负增长，高速公路通行费收入的系统性回升，可能在09年中期之后。预计09年的1月、2月，中部区域路段的通行费收入略有回升，如赣粤高速、楚天高速的路产。受基数的影响，沪宁、成渝高速的通行费收入在09年上半年可能逐渐恢复增长。因此，我们继续推荐中部区域的公司和车流量将恢复增长的公司，依次是赣粤高速、楚天高速、宁沪高速。