另外，长电如果要真的起飞，最大的可能性来源于两点：1.国家启动藏水北调：如大西线项目，引藏入疆项目，南水北调西线项目等；2.出现大的通货膨胀。这两点之外，还能有什么...

[U][B]长电来水的波动[/B][/U]


三峡机组投产后的13年中，三峡坝址年来水量基本处于3600-----4500亿立米的范围内，只有一年（好像是2011年）的年来水量只有3300多亿立米，三峡的年来水量存在波动性，一般情况下相邻两年的波动幅度在20%以内，或者说：来水波动幅度为投产以来平均来水量+/-10%以内。金沙江的来水波动性，与三峡来水的波动特点基本相当。未来还会出现像2011年那样的极枯来水量，也会出现极丰的来水量，但多少年出现一次，目前无法准确预测。
以上是实例。200年来长江上游年来水的波动，有一定的规律性，这里不展开讲了。

年来水的波动性，与投资者关注的不确定性，我认为两者是存在区别的，波动性依据历史资料可以计算得出结果，因而可预料和量化未来较长一段时间内的平均结果，不确定性则无法量化长期的平均结果，或者量化结果可靠性极差，所以稳健的投资者会把无法量化的内容直接排除掉。

与年来水的波动性相比，主汛期与枯水期的波动幅度要大一个数量级以上，水电站的内生性发电量增长，来自枯水期和主汛期波动幅度的减少，各季的来水均衡性越好，越有利于发电，也越有利于防洪、航运等。这需要所在流域建设更多的具有调节能力和防洪能力的水电站。

对于把长电作为长期投资标的的投资者而言，来水的波动可以预测，平均结果可以量化，来水的波动和波动的平均结果基本是确定的。

该贴内容于 [2016-04-13 09:53:04] 最后编辑

长电有一个影响成长性的致命问题，他有极强的盈利能力，有充沛的现金流，但是没有利用这些资源进行自我扩张的自主权...有没有一种可能性，三峡公司以长江电力为依托整体上市...如果这样，股本会扩大多少，盈利和未来增长情况如何...

该贴内容于 [2016-04-13 10:28:11] 最后编辑

三峡集团会有这种意愿吗...

该贴内容于 [2016-04-13 09:53:21] 最后编辑

[U][B]三峡集团的资产状况：[/B][/U]

长电重组的基准日为2015年6月底，该时点下的三峡集团资产状况如下：

归属三峡集团的权益：2441.36亿（合并报表）

其中：
长电权益：119.1745*5.1792=617.23亿
母公司固定资产净值：273.61亿
母公司在建工程：48.67亿（主要为三峡升船机等尾工）
川云公司权益：368.67*70%=258.07亿
其它资产1243.78亿（其中：其它非流动资产714.34亿）

国家审计署确认三峡集团接收的三峡工程竣工造价决算数：1728.48亿，按发电资产和公益资产的划分比例75%：25%计算，公益资产总额为432.12亿。以此调整：

归属三峡集团的权益：2441.36亿（合并报表）

其中：
长电权益：119.1745*5.1792=617.23亿
川云公司权益：368.67*70%=258.07亿
公益资产：432.12亿
其它资产1133.94亿

三峡集团的三大利润板块：
1、投资长电的利润贡献。重组前的长电按目前115----120亿/年的净利计，119.1745亿股可获得83----86.7亿的投资收益（按新的会计准则）。
2、投资川云公司的利润贡献。按重组前70%的权益258.07亿计，可获得56亿的投资收益（按三峡集团总会计师公开言论：向溪年净利80亿计）。
3、归属三峡集团的母公司其他资产1243.78/1133.9亿，以母公司为核算对象，年贡献净利不足30亿。

三峡集团未来有各种选择：
1、长电重组前，归属三峡集团的长电、川云公司投资收益约140亿；长电重组后，三峡集团持有136.5745亿股（未考虑三峡资本增持持股），可获得约120亿的投资收益。如三峡集团欲保持140亿/年的投资收益水平，需增持的股份应不低于22亿股，增持股份最低数量占新长电总股本的10%。三峡集团通过川云公司资产评估，获得约348亿现金溢价，具备增持股份的条件。
2、整体上市。归属三峡集团的母公司其他资产1243.78/1133.9亿，如按新长电的盈利水平继续定向增发，增发数量估算为30亿股。如果以220亿股作为整体上市的总盘子，可采取三峡集团注入母公司其它资产、川滇注入云川公司股权、且定增股东划拨市场增持股份给三峡集团的方式实现整体上市。
3、什么都不做。用348亿去做新长电以外的新的投资项目，只要新项目获得不低于（140-120）/348*100%=5.75%的投资回报率，就是合算的。

该贴内容于 [2016-04-17 21:05:55] 最后编辑

[U][B]葛洲坝电站大有可为[/B][/U]

长电IPO时，将葛洲坝电站及其附属资产账面价值66.6亿，评估作价76.07亿后做为三峡集团入股（49.4935亿股）长电的资本，该电站目前平均上网电价约0.22元/度，常年的机组利用小时达到6000小时以上，最近几年机组平均利用小时达到6400多小时。
葛洲坝的年设计发电量约157亿度，目前已可站稳180亿度，坝址各季的来水量因上游大批水电站（包括三峡）的成库而趋于均衡化（各季来水波动性趋弱），这是葛洲坝电站年发电量稳步增加的主因。

葛洲坝电站在设计水头18.6米的情况下，达到额定出力只需要18000多立米的过机流量。电站目前正处于增容改造中，改造后机组额定出力约15万千瓦，额定过机流量估计不超过22000立米，在汛期仍然会大量弃水，因此，电站需要大幅度扩机。
2011年，葛洲坝电站规划新增装机80-----100万千瓦，匡算如下：按单机容量15万千瓦计，预计为6台。加上原有机组，增容和扩机后的额定过机流量预计不超过28000立米，考虑30年来的超发生产实践，最大的过机流量渴望达到30000立米甚至更高。

葛洲坝电站的潜力除上述增容和扩机、增加发电量外，更重要的是如何按用户需求实现稳定出力。葛洲坝电站目前的上网电价特别低，除了建设较早国家核定价格很低的原因外，最重要的是出力不稳定（当然也与电网的调度水平息息相关）。
葛洲坝电站是泾流式电站，调节库容不足1亿立米，勉强实现日调节，出力有一定的波动，在发电量由电网全额吸纳的情况下，一直依赖湖北能源的清江梯级电站平衡出力。
2015年，三峡集团成功实现控股湖北能源，为葛洲坝与清江梯级电站实现深度联调出力彻底扫清了障碍。葛洲坝电站的上网电量全部销售在华中地区，湖北省占了一多半，输电距离很短，与环湖北省500千伏电网的输电距离只有数十公里，优势绝无仅有。未来在电力市场中最具竞争力的发售电模式是：与清江梯级电站形成一组稳定的电源点，为华中电网提供与三峡质量相同的电能，彻底改变目前上网电价超低的局面。当然，新增的发电收入，葛洲坝与清江梯级电站需要有一个合理的分配机制。总之，葛洲坝上网电价和发送电价在电力市场化改革后，具有比三峡电站更可观的上涨幅度。

该贴内容于 [2016-04-18 12:38:41] 最后编辑

[U][B]四库联调[/B][/U]

2022年以前，溪洛渡以上成库的重要水库有：乌东德、白鹤滩和两河口，三大水库总的设计调节库容为195.6亿立米。在这三大水库成库前，每年进入溪洛渡水电站的新增调节库容有限，溪洛渡电站多年平均发电量大体为设计发电量，向家坝的多年平均发电量大体为设计发电量+扩机设计发电量+溪洛渡调节增发电量。根据规划，溪洛渡水电站的防洪库容为46.5亿立米，需协助三峡承担一定的防洪任务。
基于以上，在2022年以前，向溪在四库联调中的角色是：在保证多年发电量达到设计发电量（自身几无发电增长潜力）、承担一定防洪任务的基础上，通过水库的优化调度，尽可能增加葛三的发电量。

2014年末，溪洛渡水电站第一次达到蓄水设计高程600米，2015年2季度水库只削落到547米，没有达到540米。溪洛渡水库未来联调的优化措施是：汛前完全削落至调节库容水位540米，7----9月主汛期更快更多地蓄水，更频繁地蓄水放水，这样既可减少向溪弃水、分担三峡的部分防洪任务，又可减轻三峡汛末的蓄水压力、增加葛三的发电量。

每年主汛期7----9月（三峡、金沙江），溪洛渡和三峡的联调比较复杂。最优的联调措施是：根据每年的实际和预测来水，实施动态调度。当主汛期来水较少、防洪压力不大时，优先确保三峡不弃水，减少或避免向溪弃水，适当提高四库的水位（提高发电用水效率），即来水不足、防洪压力不大时，通过提高发电水头增发电量。当主汛期来水较大时，溪洛渡和三峡错峰拦蓄三峡弃水（将三峡弃水转化为发电用水），是完成防洪任务和优化发电的关键。

水库出库水量按用途分，大体可以分为四类：用于发电的过机流量、保持水库长久使用的冲沙流量、船闸等公益活动水量消耗、出现洪水时发电用不了的弃水。冲沙和公益用水不可避免，可以利用的是洪水。四库联调的目标就是洪水资源化。
长电在洪水资源化利用方面做得很好，有进取心，成效显著，突破了水利管理部门的很多不合理和保守规定。在向溪未成库前，依靠三峡水库自身的防洪库容，实现了中小型洪水资源化利用。在四库联调的条件下，三峡水库进一步实现大型洪水资源化利用值得期待（三峡特大型洪水的资源化利用有待2022年以后实现）。

该贴内容于 [2016-04-21 21:45:24] 最后编辑

[U][B]投资长电的盈利模式[/B][/U]

长电的内生性业绩增长来自上游调节库容的增加、洪水资源化利用和水库群的优化调度，以及高折旧带来的财务费用的降低，三峡集团资产注入带来业绩台阶式增长。电力体制改革对长电影响正面，但获益多少不确定。一般情况下年来水波动在20%以内，来水波动对业绩的影响有正有负，长期看来水波动对业绩影响不大。基于这些基本面因素，长电的业绩呈波浪式+台阶式上升。
长电目前的四座水电站是百年老店，四座水电站建成后不会再有大的资本投入，三峡和葛洲坝的500亿机器设备将于2021年前全部折旧完毕，这两座电站的年总折旧金额将减少约32亿。

长电适合长期投资者，2003年长电IPO后第一天上市买入并持有到今年分红后的长期投资者，持股成本可以降为零，全部投资经历13年后收回。以目前价位买入长电，预计13----15年收回投资。

除非三峡集团彻底改变长电的定位，长电不适合那些把市值增长做为第一追求目标、追求短期暴富的投资者，长电只适合这样的投资者：长期持有股票，享受每年的分红，并可获得市值的缓缓增值；有能力的投资者可利用市场波动，在不增加投资的情况下，增加长电股票数量。不断得到更多的分红，不断增加长电股票，这就是投资长电的最佳盈利模式。



该贴内容于 [2016-04-25 12:43:04] 最后编辑