煤炭行业：国内企业生产无明显回暖迹象

　　大同证券 于宏



　　近期国内企业生产无明显回暖迹象，沿海各大电厂发电量下降，存煤过剩。港口煤炭库存上升。长期运输合同谈判僵持局面有所松动，但仍有许多合同未定。市场煤运输需求低落，各航线运价不同程度下降。

　　秦皇岛港和广州港煤炭库存继续上升，秦皇岛煤炭库存分别上涨到723.28万吨，与上周相比上涨了2.5%，上涨趋势减缓。本周，广州港煤炭库存停止上涨并微幅回落，广州港煤炭库存252万吨，比上周下降2%，但由于市场需求低落，预期仍不容乐观。

　　国内钢铁价格在经过数周上涨后，开始回落，一周内全国共有15家螺纹钢生产企业和10家线材生产企业调整了出厂价格，其中仅2家钢厂上调了出厂价格。预计钢铁价格经过反弹后，将逐步趋于稳定，需求将在第二季度后开始增加。

　　根据中国电力企业联合会内部统计数据，2009年1月，全国规模以上电厂发电量为2476.37亿千瓦时，同比下降12.30%；全社会用电量同比下滑12.88%，其中广东、浙江等东部发达省份的用电量同比下滑两成以上。电力行业需求依然维持下降趋势，行业能否走出困境，最终需要整个经济的回升。

　　一、煤炭行业价格数据

　　近期国内企业生产无明显回暖迹象，沿海各大电厂发电量下降，存煤过剩。港口煤炭库存上升。长期运输合同谈判僵持局面有所松动，但仍有许多合同未定。市场煤运输需求低落，各航线运价不同程度下降，沿海煤炭货种运价指数报收于1209.56点，较上周下跌3.64%，为2004年以来的最低。运价持续下行走势，航运企业普遍对二月份行情不抱希望。秦皇岛至上海、秦皇岛至宁波航线市场运价分别较上周下跌2元/吨、3元/吨，为30元/吨、32元/吨，运价指数分别报于1344.47点、1206.36点，较上周下跌5.01%、4.88%。

　　秦皇岛港和广州港煤炭库存继续上升，秦皇岛煤炭库存分别上涨到723.28万吨，与上周相比上涨了2.5%，上涨趋势减缓。本周，广州港煤炭库存停止上涨并微幅回落，广州港煤炭库存252万吨，比上周下降2%，但由于市场需求低落，预期仍不容乐观。

医药行业：看好前景 对估值的看法不一

　　高华证券 杜玮



　　我们最近在美国推介活动的主要反馈

　　1。看好长期前景。投资者看起来对中国医疗保健行业的长期前景持乐观看法。在宏观经济迅速恶化的形势下，一些最近走访过中国的投资者似乎对近期增长的可持续性持更悲观的看法。多数投资者赞同我们的观点，即市场对行业的短期盈利前景似乎过于乐观，原因是一些国内企业的管理层可能以前从未经历过经济衰退时期，因而尚未充分认识到经济放缓的潜在影响。

　　2。医疗改革成为关注焦点。中央政府和国家医保体系人民币8500亿元的医改投入计划成为热议话题。我们维持我们的观点：2009年该行业应能保持20%以上的强劲增长，受到以下因素推动：(1)政府改善县镇和农村地区医院设施的举措扩大了医疗普及范围；(2)医保（社保和商业保险）覆盖范围迅速扩大；(3)可支配收入增长。值得注意的是，中央政府的投入不到卫生总费用的25%。

　　3。对设备制造商的看法不一。投资者似乎赞同，设备制造商在中短期内将继续从政府开支中受益。迈瑞(MR)和威高(8199.HK)是被问及最频繁的公司。很多多头投资者似乎看好这两家公司，而多数对冲基金客户仍在等待更好的买入时机，因为以当前股价来看，这两只股票的估值缺乏吸引力。迈瑞和威高目前的2009年预期市盈率分别为18.4和19.7倍，高于全球同行企业16.2倍的中值。

　　4。医药经销——下一个竞争者。客户看起来更看重宏观基本面而不是个股，因为该行业受到政府的严格管制，而且缺乏流动性强的大盘股。我们预计领先的医药经销企业表现将优于同行，因为随着未来3-5年整合的加速，这些企业的市场份额将有所提升。

　　5。医改对跨国医药企业的影响。我们认为中国医疗改革对跨国医药企业的影响存在两项抵消因素。我们认为，期待已久的国家医保报销目录将可能有利于生产低成本仿制药的国内企业，从而对跨国企业带来了价格压力。但另一方面，商业医保范围的迅速扩大以及出色的产品质量将推动它们继续在中国实现强劲增长。

机械行业：1月金属加工机床进口数据点评

　　大通证券 肖江峰



　　事件：

　　根据海关发布的最新统计数据，2009年1月，我国进口金属加工机床7323台，比2008年1月减少13.9%，但比2008年12月大幅增长28%；进口金额为50741.3万美元，同比减少14.3%，环比下降18.9%；平均进口单价为69290美元/台，同比微降0.18%，但较上月下跌36.6%。

　　点评：

　　2008年，我国金属加工机床进口基本呈现量减价增走势，尤其11、12月的进口降幅最为明显。据海关统计，2008年，我国共进口金属加工机床88623台，较2007年减少16.9%；进口金额758741.5万美元，同比增长7.4%；平均进口单价为85615美元/台，同比增长29.9%。

　　海关发布的09年1月份的统计数据表明，与2008年相比，我国金属加工机床进口在2009年1月出现了不同的趋势，即进口量增价跌，其原因可能是受国际原材料价格下降的影响，我们认为仅凭单月数据还不能判定国内企业对高端数控机床需求在下降。因为1月份有春节因素，1月份金属加工机床进口量比2008年1月减少13.9%，但比2008年12月大幅增长28%。总体看，短期内进口量还将上升。

　　我国中高端机床产品大量依赖进口，国内产品的市场占有率一直偏低。不过随着国家政策的大力扶持，实施高档数控机床与基础制造装备科技重大专项，装备制造业调整振兴规划的出台，取消进口设备免征增值税，将扩大机床行业下游需求，提升高端机床进口替代空间，替代进口进程将加快。

　　根据国家规划，2010年前后，我国机床的国产化比率将达到60%以上。因此，未来两年进口替代将是机床行业发展的重要动力，届时高端机床进口量预计将明显下降。国家政策的扶持，替代进口进程的加快，对那些产品附加值高，数控化率高的高端机床企业是利好，我们看好高端机床企业的发展前景，例如昆明机床、秦川发展。

化纤行业：化纤产品量价齐升

天相投顾 　　报告作者：--撰写日期：2009-02-17



　　春节过后，在2月4日纺织行业振兴规划及服装换季的推动下，化纤行业的信心有所恢复，下游采购需求日益扩大，化纤行业开工率有所提高，库存逐渐降低，这些因素推动着化纤产品价格上涨，销量增加。化纤股票也走出了一波不俗行情，节后化纤行业指数涨幅为27.23%，同期上证指数涨幅为20.03%，其中，受价格上涨因素推动，粘胶、涤纶行业上市公司表现十分抢眼。

　　重点公司评述：关注氨纶、锦纶回暖行情。节后以来，粘胶、涤纶价格走出了一波行情，也推动粘胶、涤纶行业上市公司走出了一波行情。我们认为随着氨纶、锦纶价格的回暖，氨纶、锦纶行业的上市公司也将有望迎来一波行情，我们建议关注氨纶行业的代表公司烟台氨纶（002254）和锦纶行业的代表公司神马实业（600810），另外，我们认为具有产能扩增计划且向上游拓展产业链的海利得（002206）在价格回暖过程中也值得关注。