主题：行业新闻（2月25日）

银监会暂停不良资产证券化
2009年02月25日 01:51 21世纪经济报道


　　本报记者 王镇江

　　09年以来，中国的资产证券化陷入停滞状态。美国金融风暴缘起于过度的资产证券化导致的流动性泛滥，但在中国，资产证券化的市场刚刚起步而已。

　　正是城门失火，殃及池鱼。

　　记者近日从建行了解到，尽管中国的资产证券化与美国次贷危机并无联系，但银监会确实已经于去年底叫停不良资产证券化。这一消息得到银监会相关人士的证实。

　　该人士表示，目前“只是暂停而不是叫停”。因为次贷危机尚未结束，仍须对此危机进行深入检讨，弄清楚根源。此外，在目前经济危机大背景下，不良资产定价没有合适的标准，以此为基础的证券化产品投放市场后，价格波动会比较大，容易给投资者造成损失。

　　“暂停”证券化

　　全球金融危机引发了世界范围内对金融创新和创新监管的深刻反思。大家深刻认识到，金融创新是一把双刃剑，它只能转移和分散风险，并不能消除风险，因此金融创新需要审慎监管。

　　某股份行市场部人士指出，中国的资产证券化与美国的次级贷款债券是两码事，首先，国内用于证券化的资产大多是优良资产，“因为是试点，大家都希望市场表现好一些”；其次，资产池很清晰，信息披露是充分的；第三，购买者多是有风险识别能力的机构而并非个人。他相信监管层不会完全叫停整个资产证券化试点工作。“ 暂停一下也有好处，防止风险扩散。”

　　上述银监会人士亦表示，对于资产证券化等创新业务的风险要全面客观认识，不能因噎废食，而应该吸取美国次贷危机的经验教训，借鉴国外先进经验，完善证券化业务相关工作。下一步，将在总结国际经验教训并结合国内试点工作基础上，加强专业化监管，同时注重制度建设，推进相关法规的修改和新法规的制定，为信贷资产证券化业务的持续健康发展提供良好的制度保障。

　　他透露，暂停不良资产证券化并不意味着暂停所有的证券化试点工作。监管部门“允许通过规范化的贷款出售转让，继续开展正常类贷款的证券化试点工作”，但“严禁开展不良资产证券化和无收益房屋信托”。

　　市场初起步

　　经国务院批准，我国信贷资产证券化试点工作于2005年3月正式启动。并已经进行了两批试点，第一批两家机构，即国开行和建行，试点额度为150亿；第二批 2007年启动，批准的试点机构数量是6-8家，额度为600亿元。按照当初计划，第二批试点时间为一年，于2008年底第二批试点工作已经接近尾声。

　　因为信贷资产证券化有两个关键因素：“真实出售”和“风险隔离”，商业银行通过将不同类别的资产纳入资产池进行证券化，客观上起到调整银行资产结构、分散风险的作用。因此试点以来受到各银行的重视。中国债券信息网统计数字显示，2008年共发行资产支持证券302亿元，同比增长69%。在各类债券中的增速仅次于银行次级债和混合资本债。

　　不良资产支持证券方面，截至目前，只有信达资产管理公司、东方资产管理公司和建设银行发行共4单不良资产支持证券(其中信达发行两期，其它两家各一单)。而最近的一单是信达资产管理公司08年12月26日发行的信元2008-1重整资产证券化。

　　目前全国证券化的整体规模仍然相当小。据央行统计，目前共有11家机构发行了600多亿元证券化产品。

　　一位国有大行中层人士称，目前各家机构发行证券化仍只是一种尝试，“锻炼队伍是主要的，并不见得能有多大盈利”。目前银行资金充足，做资产证券化的动力并不大。

　　但有专业人士称，资产证券化对于商业银行而言意义重大，“因为只有通过证券化才能够使得贷款真正多元起来”。但它是一项专门的技术，不少商业银行的专业性不够，对业务吃得不透，所以他看不到其中的意义。

　　央行金融市场司副司长沈炳熙在去年底出版的《资产证券化：中国的实践》一书指出，中国资产证券化试点是成功的，试点中并不存在美国次债危机中存在的问题。通过调研发现，金融机构和企业对资产证券化有巨大的需求，市场前景非常广阔。建议在总结经验和完善制度的基础上将证券化转变为常态业务。

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两条主线引领汽车股反复活跃
2009年02月25日 02:12 证券日报


　　□ 金百灵投资

　　近期汽车股走势较为活跃，即便在本周二大跌过程中，早盘汽车股中的上海汽车、一汽夏利等品种依然保持着强劲的走势，不过尾盘因大盘的拖累而有所走低，但仍然强于大盘，看来，汽车股在短线或带来一定的强势机会。

　　二利好牵引汽车股活跃

　　对于汽车股的活跃，业内人士认为其实存在着二大利好的牵引力量，一是行业复苏的预期。数据显示2008年汽车工业重点企业(集团)的各主要经济指标增长率远低于2007年水平，工业增加值、利润、利税总额均由正增长变为负增长。但在行业不佳数据的背后，则显现出汽车行业渐有走出2008年9月、10月低迷的趋势，一方面是比亚迪等拥有新产品、定位在中低端的汽车销售迅速攀升。另一方面则是今年1月份汽车销售数据出现令人惊喜的复苏迹象。小排量汽车市场更是一马当先，1.6升及以下乘用车销售 42.6万辆，比去年12月份增销6.8万辆，环比增长18%。而且，由于汽车下乡等政策也牵引着市场对未来汽车股进一步销售回升趋势的乐观预期。

　　二是汽车产业政策。这主要是指《汽车产业调整振兴规划》细则的出台，从《细则》中可以看出，汽车振兴政策包括培育汽车消费市场、加快老车报废更新财政补贴、清理公路收费、政府采购自主品牌比例、促进规范汽车消费信贷、规范二手车发展、加快城市交通体系建设、完善企业兼并重组、支持企业研发等内容。这不仅仅有利于减少汽车行业的竞争内耗，而且还有利于汽车销售出现新的利润增长点，这可能也是近期A股市场汽车股反复活跃的原因之一吧。

　　围绕两主线把握行情

　　不过，随着汽车股行情的展开，笔者可以看出，上述的二大利好其实逐渐被游资热钱、基金等机构资金“肢解”为两大主线，一是新能源的主线，主要是在于该主线符合全球汽车产业的投资主线，也符合未来汽车产业的发展取向，故得到了各路资金的追棒，这可能也是支撑起汽车股在近期反复活跃的因素。而且，盘口也显示出，汽车股的新能源主线已经从电池向汽车整车再向深度挖掘市场不为深知的题材股，看来，围绕混合动力汽车的新能源主线仍有进一步活跃的空间。

　　二是汽车并购主线。因为汽车产业扶持政策的相关细则明确支持大型汽车企业集团进行兼并重组，产销规模占市场份额90%以上的汽车企业集团数量由目前的14家减少到10家以内；汽车下乡50亿元补贴发放3月1日正式启动。这说明在汽车行业内部，有望产生并购题材，从而带来新的重组整合的题材预期，这也赋予汽车股更强的题材催化剂。

　　发展趋势催生投资机会

　　综上所述，产业发展趋势也决定着汽车股或产生出新的投资机会。主要是因为两大产业发展趋势，一是新能源的发展趋势，主要是混合动力汽车的产业化，这将代表着近段时间的汽车主流概念，所以，在混合动力汽车产业化前沿的中通客气、福田汽车或将受益菲浅。甚至不排除中通客车通过混合动力汽车达到客车行业重新洗牌的可能性，所以，该股可密切关注。

　　二是零配件业务。从汽车产业链的角度来看，虽然汽车零配件业务近来受到整车业务利润的打压而利润空间有所收敛。但是，随着汽车保有量的膨胀，未来汽车后服务市场或将给汽车零配件带来革命性的影响，这可能也是近期一汽富维、万向钱潮等汽配股反复活跃的原因。故此类个股也可跟踪，尤其是宁波华翔，该股的优势在于持续的外向型并购以及前期股价的暴跌使得实际控制人的增持股票被套，或带来极大的投资机会，建议投资者密切关注。

黄金板块：是金子总会发光
2009年02月25日 07:00 深圳商报


　　【本报讯】(记者 李 玲)昨日，沪深两市大幅回调，除黄金等少数板块逆市上涨外，其它板块全线下跌。市场人士认为，目前全球金融市场正面临巨大的系统性风险，许多避险资金纷纷涌入黄金市场，黄金期货由此有望迎来一轮牛市行情。近期该板块有望持续上涨势头，投资者待回调后择机介入。

　　从盘面看，昨日黄金板块并未受大盘下跌影响，继续保持前期上涨势头。其中，恒邦股份涨停，紫金矿业、中金黄金、山东黄金上涨幅度超过4%。统计显示，农历新年后随着黄金期货价格的不断上涨，该板块内5只个股均创半年内股价新高，中金黄金、山东黄金股价上涨幅近50%。从国际市场来看，2009年2月20日，纽约COMEX4月交割黄金期货价收于1002.20美元／盎司，全球最大的黄金ETF SPDR Gold Shares持仓达到创纪录的1028.98吨。业内人士认为，在金融危机还将持续的背景下，避险资金纷纷涌入黄金市场，黄金期货有望迎来一轮牛市行情。

　　日信证券研究员庞剑锋表示，黄金价格的上涨主要受避险保值及美元贬值两个因素的推动。目前，在国际货币体系较为混乱、汇率波动较大以及长期通货膨胀压力较大的情况下，对黄金的需求还将大大增加。今年上半年金价有望突破1034美元，投资者可重点关注中金黄金、山东黄金。

　　国信证券分析师黄安乐表示，在目前日益升温的避险情绪下，黄金价格的上涨态势还将持续。由于美国失业率仍然在上升，投资者对各国经济形势的悲观情绪还在加剧，对货币的信任度在减少。因此，金价还将迎来再度上涨行情。他认为，在此背景下黄金板块个股也将迎来上涨。其中，山东黄金是纯黄金公司，业绩提升预期明显且估值较低，建议投资者重点关注。

以下是本文可能影响或涉及到的板块个股：
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南山铝业8.90 3.73% 江西铜业18.15 2.66% 宝钛股份19.74 3.46% 东阳光铝5.66 2.72% 株冶集团8.10 3.71% 中国铝业10.26 2.50%

改革政策实施一月有余 钾肥价格仍不明朗

2009年02月25日 01:51 21世纪经济报道


　　本报记者 陆源 张耀堂

　　2月18日，国家发改委正式公布《关于完善钾肥价格管理政策的通知》(下简称《通知》)，使化肥价格市场化改革中未涉及的进口钾肥定价机制明朗化。

　　但与进口钾肥定价机制不同，悬而未决的2009年钾肥进口谈判仍让未来的钾肥价格走势不甚明朗。

　　“国内钾肥的最终价格，还要看大合同谈判的结果。”烟台一位化肥进口商在电话里对记者表示。

　　改革

　　根据《通知》的规定，一般贸易进口钾肥港**货基准价格改为企业根据国家规定的作价办法制定。进口企业可以港**货基准价格为基础，再向上浮动3%、下浮不限的范围内制定具体港**货价格。国产钾肥出厂价格及边贸进口钾肥销售价格则继续实行市场调节价。

　　同时，新的钾肥价格管理政策还规定，建立钾肥价格备案制度。一般贸易钾肥进口企业要在每月15日前将上月一般贸易进口钾肥情况报国家发改委备案；在每年1月30日前将上一年度进口钾肥情况报国家发改委备案。

　　“这一政策的出台，其基本意义是将钾肥价格的监管政策明朗化了，给了市场稳定的预期。”一位不愿公开姓名的券商分析师对记者表示，“自去年上半年以来，关于钾肥价格即将市场化的预期就很强烈。在此政策公布之后，大家可以看到，短期之内政策再无大变的可能。”

　　此前，1月24日，发改委、财政部发出《关于改革化肥价格形成机制的通知》，正式宣布取消实施多年的化肥价格管制(除钾肥外)，国产化肥出厂价、进口化肥(钾肥除外)的港**货价，由政府指导价改为市场调节价。

　　但上述券商分析师同时认为，“其实这一政策本身，在内容上并无太大突破。”

　　据了解，在此之前，关于进口钾肥的定价，常被指为缺乏透明性。实际上，通常的做法，是中农、中化等具有资质的钾肥进口商，根据国家规定的作价办法，计算每一批次的港**货价，然后报请国家发改委审批之后才能进行销售。

　　虽然在作价方法上延续了以前的做法，没有获得更大的自由度，“但对进口商来说，此次政策的规定，较之以前更加宽松。”前述券商人士说，“一直以来需要审批的最终销售价格，现在只需要备案即可。”

　　据悉，1998年以来，中国的化肥批发、零售价格已经完全市场化，但化肥的出厂价和进出口则一直由政府控制。1月份定价机制改革后，中国化肥产业的生产、消费环节已经实现了市场化，但进出口领域则依然由政府控制。

　　业内人士认为，作为中国化肥价格市场化进程的一部分，本次钾肥价格改革完成，有助于加快建立以市场为主导的化肥价格形成机制。

　　博弈

　　但进口钾肥定价机制趋于明朗却并不意味着未来国内钾肥价格走势的明朗。

　　由于中国70%左右的钾肥长期以来依赖进口，因此国内价格一直深受国际钾肥价格的影响。但此时的国际钾肥价格却正在博弈之中，中国也尚未准备接受高价钾肥进口合同。

　　中信建投分析师梁斌指出，BPC等国际钾肥巨头大幅减产，根据各家公司公布的数据，预计总减产量将达到500万吨，减产幅度在10%左右，进而抵销下游需求的不足。

　　中国无机盐工业协会钾盐行业分会提供的数据显示，由于前年国内进口的钾肥并没有完全消耗掉，虽然去年进口量只有540万吨左右，但至今国内钾肥总剩余量达600万吨。

　　一项预计称，今年国内钾肥消耗量在660万吨左右，而钾肥总资源量则达到1080万吨。

　　梁斌认为，2009年国内钾肥供应不成问题。但自2008年5月份后，国内钾肥进口商进口钾肥的价格较高，5月到11月进口的高价钾肥为290万吨，均价在683美元/吨，那么国内价格至少在4700元/吨，因而消耗高价钾肥成为国内进口商的主要问题，

　　事实上，这也成为中国钾肥价格目前维持在高价位的主要原因之一。

　　“自2月2日上班以来，国内氯化钾价格已经每吨上涨了800元。”2月19日，上述烟台化肥进口商在电话中告诉记者，“目前含量60%的俄罗斯白钾报价已达4200元/吨，红钾也在4000元/吨。”

　　中农集团内部人士向记者透露，前段时间的中农中化的钾肥定价会议已有了结果，50%含量的红钾报价为4650元/吨。部分供应商虽然给出了3700～3800元/吨的红钾报价，但出货量不大。

　　云南天盟农资连锁有限公司副总经理陈进指出，我国钾肥一直产不足需，约2/3依赖进口。虽然根据中国无机盐工业协会钾盐行业分会的统计，国内钾肥库存量加上产量今年可满足农业生产需求，但考虑到近几年我国钾肥用量持续增加和用肥旺季集中施肥这一事实，局部地区钾肥仍会出现供不应求，将推动钾肥价格持续上扬。

　　但业内也已经出现了钾肥价格看跌的声音。

　　中国无机盐工业协会钾盐行业分会公开表示，国内春耕后期行业形势不容乐观。中国无机盐工业协会钾盐行业分会魏成广认为，国内钾肥将恢复2000～2500元/吨的理性价格。

　　前述烟台化肥进口商则认为，“虽然有季节性因素，下游的复合肥厂家陆续开工释放了市场需求(导致价格上涨)。但是国内钾肥价格跟随国际价格的趋势没有改变，国内钾肥的最终价格，还要看大合同谈判的结果。”

保险业：开门红难掩问题存在

2009年02月25日 09:06 中国经济时报


　　微言大义

　　张炜

　　保监会最新公布了1月份的数据。其中，人寿保险公司原保险保费收入为839.17亿元，较去年同期增长9.86%。对此，业界用“开门红”来形容。然而，“开门红”难掩问题的存在，尤其投连险销售大跌后，部分保险公司保费收入大幅下降，连去年同期的10%也未能实现。

　　之所以说保险业“开门红”，还因为三大A股上市保险公司表现不俗。其中，中国人寿今年1月保费收入为366.41亿元，较去年1月的306.52亿元增长了19.54%；平安寿险从去年1月的108.20亿元，增至今年1月的133.11亿元。虽然太平洋寿险同比从81.58亿元跌至70.00亿元，但其表现仍超出原先市场预期。

　　相比之下，大幅下挫的主要是外资寿险公司。例如中德安联、首创安泰、招商信诺、联泰大都会、光大永明等保费收入分别从去年1月的3.943400亿元、3.582056亿元、7.166512亿元、2.258637亿元、3.322732亿元，跌至今年1月的6316.62万元、5527.67万元、5126.95万元、2367.51万元、5085.39万元。其中，招商信诺今年1月的保费收入未能达到去年同期的1／10。

　　外资保险的保费收入可谓坐上了“过山车”。以联泰大都会为例，2007年1月、2008年1月、2009年1月的保费收入分别是1430.03万元、2.258637亿元、2367.51万元。保费收入出现如此大的落差，主因是投连险销售波动剧烈。去年1月正逢牛市尾声，抄底热情不减，“银保渠道＋投连险”让联泰大都会、招商信诺等受益匪浅。经过一年的走熊，投连险被打入冷宫，有的从银行网点“撤架”，个别公司甚至遭遇退保潮。

　　这样的情况是去年火爆时可以预料到的。笔者多次指出，投连险销售应该“悠着点”，寿险公司必须尽快回归到以保障型产品为主的销售上。投连险业务的大起大落，会导致保险公司资产负债匹配难度加大。而去年不少寿险公司之所以继续指望投连险，一是对股市走势判断失误，寄望于牛市会很快卷土重来；二是误认为投连险具有抗跌性，在熊市中的表现可强于基金，并以此作为销售卖点。即便投连险销售走进“死胡同”，仍有个别公司至今还在销售单一投连险产品。

　　反观中国人寿、平安寿险的增长，可以看到寿险公司的销售状况，并非完全需要看股市的“脸色”。 三大A股保险公司，恰恰是投连险占比较少的，有的未销售投连险。按东方证券保险行业分析师王小罡的分析，经济衰退对寿险业务具有双重影响。一方面，由于客户风险厌恶的转向以及收入预期的下滑，投资型保费收入有下降趋势；另一方面，疲弱的经济前景提高了居民的风险意识和投保意识，储蓄类保费收入有上涨动力。

　　短期来看，投连险销售“咸鱼翻身”的可能性不大。其一，股市反转还缺乏基本面支持，金融危机尚看不到结束的迹象。外盘对A股的拖累非常明显，23日道琼斯指数和标准普尔指数跌至1997年来的最低水平，24日的上证指数因此大跌105点。

　　其二，银保市场进入整顿阶段，投连险过去倚重的销售渠道受约束，违规销售难以“肆无忌惮”。保监会近日召开的加强银保业务管理视频会议，直指去年9月份以来部分地区在银保渠道发生了销售误导和集中退保等一些问题。显然，在监管部门已开始念“紧箍咒”，投连险销售难以再像去年初那样高增长了。

房地产业：楼市成交量明显回暖能否持续

2009年02月25日 09:43 顶点财经


　　光大证券 邹文军

　　核心观点

　　近期我们调研了广州、深圳等城市的房地产市场，并以购房者身份调研了部分搂盘。经历近1年多的市场调整，在一系列政策刺激之下，深圳、广州的房地产市场在房价下行中成交量逐步放大，可以预见，，二月房地产交易量超出市场预期的可能性非常大。同时，我们跟踪的其它城市最近几周(除春节假期周)成交量均出现明显上升。

　　1、楼市成交量明显回暖的定性与定量分析。

　　从销售情况来看，低总价、小户型的搂盘，销量上升明显；地段较好的搂盘，保值增值性强，销售情况也相对较好。深圳、广州房地产市场的调整是此轮席卷全国楼市深度调整的先导，从其近期表现来看，广、深两地的房地产市场成交面积短期看仍将持续回升并趋稳。

　　近期的成交量放大是在房价下降、政策刺激之下及大幅降息后购买力的显著提升等因素综合影响之下，日益累积的刚性需求与改善性需求部分释放。房价仍然是影响成交量变化的最敏感因素。

　　近期楼市定量分析见附图。

　　2、楼市成交量明显回暖的持续性分析。

　　政策刺激之下，短期内成交量的放大具有持续性。但维持的时间的长短具有较大的不确定性。同时，在成交面积显著放大的城市房价下跌幅度可能放缓。

　　此轮房地产调整的根源是各种因素将房价推得过高，在投资性与投机性需求受到调控抑制之下，自住性需求和改善性需求的购买力已无法与过高的房价匹配，而自住性需求与改善性需求的正常释放是我国房地产行业长期健康发展的根基。

　　而在房价下行与大幅降息之后，购买力与房价差距缩小，实际购买力显著提升。近期释放的需求主要以累积的自住型需求与改善型需求等强刚性需求群体为主，在当前高房价之下，强刚性需求群体消化掉之后后，后续弱刚性需求的释放将逐步放缓，因此，政策刺激效应过后，房地产市场可能迎来的市场底部。(图表1)

　　总体而言：短期，成交量的放大具有一定持续性，持续时间各个城市具有较大的差异性；中长期看，如果宏观经济整体形势没有明显改善，房价仍处于高位，则成交量与房价仍将继续下滑，并形成真正的市场底部。

　　3、库存短期趋势性减少，但库存压力犹在。

　　可售面积(库存量)普遍下降(图表2～10)，近期仍将维持可售面积下降的趋势，但仍然处于高位。库存量普遍呈下降的原因，我们认为主要有两个方面：

　　一是成交量的不断上升而消化存货，另一方面是开发商主动调节放盘速度而减少新增供给的原因，如达到预售条件但并不推盘等(但这并不意味着未来不会增加供给)；从新开工面积、在施面积来判断未来供给情况，2009年上半年仍将呈现实际供给增加的情况，因此，目前从政府房地产信息网上披露的可售面积的减少并不足以证明存货压力的减轻，库存压力仍令人堪忧。

　　4、投资建议。

　　综合以上分析，短期来看房地产市场成交量回升明显，库存减少将形成短期趋势；2月份房地产市场交易情况不论同比还是环比将明显好于预期，理由是：

　　一、春节因素，2009年春节为1月分最后一星期，2008年春节在2月份，春节因素对同比和环比都是有利因素；二、积蓄的自住型需求与改善型需求成交量在政策刺激下的持续放大。因此我们比较乐观的看待板块的短期投资机会。

　　近期二线地产股涨幅较大，与一线地产股相比较，已不具备明显估值优势，建议投资者重新将重点转移到一线地产公司。重点推荐：保利地产、万科A、招商地产。

新能源：磷酸铁锂的蛋糕有多大

2009年02月25日 09:44 顶点财经


　　日信证券 樊恺郁

　　投资要点

　　前言：在我们上一篇新能源汽车行业的深度研究报告中，通过对各种电池的性能的对比，明确指出磷酸铁锂电池是未来车用动力蓄电池的最主要发展方向，同时我们也对目前国内外磷酸铁锂电池产业的竞争及供需情况进行了分析。磷酸铁锂作为一种新型的电池正极材料，其成本占到整个电池成本的40%左右，无疑具有光明的前景。在本篇报告中，我们通过对磷酸铁锂电池各个应用领域的详细测算，对未来磷酸铁锂行业的市场规模进行具体的量化分析，使投资者对我们面对磷酸铁锂这一巨大的市场蛋糕有一个直观的感受。

　　酸铁锂是引发锂电革命行业的一种新新材料，磷酸铁锂电池是锂电池行业发展的最前沿。磷酸铁锂电池由于其自身的优势被广泛应用于混合动力汽车、电动工具、电动自行车、电动助力车、发电储能装置等各个领域。

　　我们通过对混合动力汽车、电动工具、电动自行车、电动代步车4个领域的电池需求进行测算，保守的按照10-20%的渗透率计算，磷酸铁锂电池全球的市场规模就达到280亿元，磷酸铁锂的需求量达到6万吨。2008年全球磷酸铁锂的产能约为1万吨，实际产量为5000吨，下游需求是当前产能的10倍以上。根据磷酸铁锂的领先企业A123的测算，2010年，全球磷酸铁锂的供给缺口达到10万吨。

　　磷酸铁锂作为一个新兴的产业，国内的企业普遍存在资金、技术、人员、经验及客户认同等诸多问题。我们将重点跟踪杉杉股份(600884)，公司是目前A股市场中，唯一具备磷酸铁锂生产技术并已经实现小规模量产的公司，公司拥有强大的技术团队和丰富的产业化经验，拥有完整的电池材料产品体系和稳定的客户群体，具备成为这一新兴行业领军企业的潜力，我们也将持续关注公司后续的规划及发展。

化工行业：价格日益显分歧稳健仍是首选

2009年02月25日 09:46 顶点财经


　　国泰君安 王培

　　投资要点：

　　石化振兴规划上周获通过：振兴规划有利于化工行业增加消费，平衡供需，加快产业和产品升级，有助于行业经营效益的恢复。我们依然看好拥有资源、技术优势的化肥公司盐湖钾肥、云天化和华鲁恒升；农药行业中处于盈利曲线两端的技术领先类和服务领先类公司，包括扬农化工、联化科技、利尔化学、和诺谱信；烟台万华、红宝丽受益于家电下乡、纺织行业复苏及建筑节能；金发科技受益于塑料行业振兴；红星发展受益于电池行业振兴。

　　调研联化科技：近期，我们调研了联化科技，从了解的基本情况来看，由于公司产品具有较强特殊性，目前尚未受到金融危机的影响，在09年大环境向差的形势下，公司业绩稳定凸显投资价值。详见报告《定制保障稳定，创新迎来增长》。

　　近期行业策略：1月份开始，随着“去库存化”的深入，化工品价格陆续超跌反弹，目前大部分主要化工品价格均已有5%-15%反弹。由于石油、煤炭等主要原材料价格稳定，且绝大多数子行业开工率较低，我们认为化工品价格超跌反弹将逐渐进入尾声，后期将步入震荡阶段，因此产品价格反弹引发的股市交易性行情预计也将进入尾声。

　　我们依然坚持年度策略时给出的“资源优势+主题投资”投资组合，由于具有良好的业绩保障，该类公司具有长期优势。石化振兴规划的出台，对化工行业的影响在于长期，而短期来看，由于去年4季度的影响，多数公司08年年报可能都会出现大幅下降的局面，也基本在市场预期之内，对比较而言，目前大家相对更看重各公司1季报的表现，随着季报的陆续推出，预计股价走势也会迎来分化，农药行业目前受周期影响较小，相信还是资金追逐的重点。

　　本期开始我们增加几个新栏目包括“近期价格信息汇总”、“重点公司跟踪”以及“行业动态及点评”等，敬请留意。

　　近期各子行业和产品价格走势和简评：本期产品价格涨跌互现，整体来看开工率较去年11、12月有所恢复，不过下游需求低迷依旧，化肥整体价格走强，北方冬小麦追肥接近尾声，南方气头尿素受天然气供应困扰开工率下滑价格涨幅较大。