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长江电力公司季报点评:营收增长归母净利微降,财务费用下降25%
要点。长江电力披露2016年第三季度报告,2016Q1-3公司营收372.51亿元,同比上升4.78%,归属净利润163.39亿元,同比下降0.61%,毛利率62.45%,下降1.22个百分点,EPS0.84元,同比下降0.62%;单季度来看,2016Q3实现营业收入171.82亿,同比上升0.33%,归属净利润86.58亿元,同比下降7.31%。
收入情况。公司2016前三季度营收372.51亿元,同比上升4.78%。单季度看,3季度收入171.82亿元,同比增长0.33%。盈利情况:综合毛利率同比下降1.22个百分点。2016Q1-3公司综合毛利率为62.45%,同比下降1.22个百分点。三季度毛利率为68.62%,同比降低了3.73个百分点。
费用情况:管理费用率增长,财务费用率降低。2016前三季度,公司销售费用0.04亿元,同比增长55.76%,销售费用率0.01%,同比持平;管理费用6.61亿元,同比增长25.43%,管理费用率1.77%,上升0.29个百分点;财务费用50.08亿元,同比降低25.18%,财务费用率13.44%,减少5.38个百分点。
其他收益:投资收益贡献占利润5.60%,营业外收支贡献占利润9.37%。2016前三季度,公司实现投资收益10.76亿元,占利润总额比例为5.60%;营业外收支18.00亿元,占利润总额比例为9.37%。
看点:长达十年的分红承诺,公司成为高股息标的。公司约定对2016年至2020年每年度的利润分配按每股不低于0.65元进行现金分红;对2021年至2025年每年度的利润分配按不低于当年实现净利润的70%进行现金分红。以16年10月28日13.34元的股价计算,股息率为4.87%,比起目前2.7%的10年期国债收益率有较大吸引力。
盈利预测与估值。预计上市公司16-18年有望实现营收437.74、414.00、424.00亿元,归属净利198.40、190.31、193.55亿,对应EPS是0.90、0.87、0.88元/股。参考同行估值,给予16年20倍动态PE,对应目标价18元,买入评级。
风险提示。来水不及预期。
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