主题：“大整合”变“小重组” “国投系”煤电合一搁浅

“大整合”变“小重组” “国投系”煤电合一搁浅
2009年02月28日01:24　

　　“国投系”重组生变，煤电未能合二为一。2月27日，国家开发投资公司（下简称“国投公司”）下属国投电力（600886.SH）和国投新集(601918,股吧)（601918.SH）均宣布中止筹划重大无先例资产重组，此举意味着“国投系”两家上市公司合并方案终止。

　　而未能成功操作“大重组”的国投电力也已转向电力板块的“小重组”。魏琼表示下周经董事会审议后将会公布资产重组预案，预期将会注入国投公司其它部分未上市的电力资产。目前国投电力依然停牌。

　　重组搁浅

　　尽管国投电力和国投新集均未向外正式公布重组预案，但由于两者于2008年12月9日同时停牌并都宣布筹划重大无先例资产重组，加上国投公司整体上市计划，使得市场均猜测国投电力与国投新集将合并。

　　而就在宣布重组搁浅的当天，魏琼也向本报记者证实了上述猜测，指出合并方案是控股股东国投公司，根据国务院国资委鼓励央企资源整合及整体上市要求而提出的。

　　2008年初，国投公司提出介入资本市场的“三步走”计划:第一步是所投资的电力、煤炭、港口、化肥和高科技每个板块进行整合资产,推进上市；第二步是关联企业,例如煤电作为一个整体能源板块,再次进入资本市场；第三步推进整体上市。

　　尽管国投公司有推进整体上市的计划，但在电力资产及煤炭资产尚未完全注入电力平台国投电力和煤炭平台国投新集之前，就提出合并两个公司的计划确实让外界感到意外。

　　“这个方案出得太匆忙了，缺乏事前足够沟通。”安信证券电力行业首席分析师张龙对本报记者表示。据本报记者了解，此次重组国投公司原本仅想将部分电力资产注入国投电力，而非国投电力与国投新集合并这么庞大的重组计划。

　　可以佐证的是，2008年9月太原煤博会上国投公司总经理王会生曾表示，仍要以国投电力和国投新集分别作为电力资产和煤炭资产整合的平台，并和港口、化肥等其它业务形成并列三大板块。

　　“国投公司是被投行打动了，才‘头脑一热’同意修改重组方案。”一位不愿透露姓名的分析师告诉本报记者。据了解，“国投系”此次重组由中金公司负责操刀。

　　张龙也指出，虽然控股股东均为国投公司，但这么复杂的重组方案，两公司没有经过长时间沟通很难成功，且目前煤炭盈利能力在下降，电力盈利能力在上升，股东也未必会接受合并。魏琼表示，资产权属划分和平衡各利益方是操作两公司合并的最大困难所在。

　　实际上，资本市场亦有类似的合并案例，如东方电气(600875,股吧)集团下属的东方锅炉（600786.SH）并入东方电气(600875,股吧)（600875.SH），东方锅炉于2008年1月18日顺利退市。“东方电气与东方锅炉有长达两年的事前沟通，所以最终能成功合并。”张龙指出。

　　据了解，此次重组方案被认为“条件不成熟”还与地方政府不支持有关，国投新集的注册地在安徽省淮南市，属于淮南市的地方企业。按照原方案，国投新集的电力、煤炭资产将被划转至其他公司，势必对淮南市的税收产生影响。因此，地方政府对于重组的态度一直“不很积极”。最终，国投公司放弃了对国投新集的重组。

　　魏琼表示：“虽然此次重组无法成功，但控股股东仍然保持整体上市的初衷，只是目前仍无法确定两家公司合并的时间表。”相关公告表示，至少3个月内不再筹划重大资产重组事项。



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回归整合电力资产

　　退而求其次。国投电力只能回到原先电力板块的重组设想：整合国投公司其它未上市的电力资产。魏琼告诉本报记者，此次重组将不排除注入控股股东的电力资产，但对于具体注入资产清单仍需等重组预案出台。

　　张龙分析，最有可能注入的是目前由国投电力托管的电厂。据了解，国投电力托管项目的权益容量为344万千瓦，约占公司目前权益容量402万千瓦的86%，其中包括盈利能力较强的大朝山水电站和天津北疆电厂。

实际上，国投电力权益装机容量仅占国投公司约1/4，未上市资产也只能分批次注入，不可能一步到位。据国投集团的官方网站披露，2007年底国投公司电力总装机容量达到2463万千瓦。其中，控股装机容量为1477万千瓦，水电达到518万千瓦，火电达到959万千瓦。

　　目前，国投电力控股的3大火电厂，包括靖远二厂、曲靖电厂和北海电厂，分别位于甘肃、云南和广西。张龙表示，这些电厂所在地区都属于高耗能行业集中、水电集中的地区，2009年利用小时数下滑的压力极大，加上新建项目少，因此需要注入资产以增加新的增长点。

　　国投电力将于3月12日发布2008年年报，魏琼告诉本报记者，虽然利润大幅下滑，但2008年国投电力仍略有盈利。而对于2009年电煤，国投电力也仍有大部分合同未签，“价格还要参考五大电力集团的谈判结果。”

国投电力公布重组方案 国投系资产整合大幕拉开http://www.sina.com.cn 2009年03月04日 00:44 证券日报

　　国投电力(10.04,0.91,9.97%)将向国投公司非公开发行8.25亿普通股(A股)，用以收购国投公司全资持有的改制后的国投电力公司100%股权

　　□ 本报记者 吕东

　　就在上月底，“国投系”下属两家上市公司国投电力(600886)、国投新集(9.46,0.54,6.05%)(601918)刚刚对外发布宣布无法完成重组预案所需的必备要件。

　　短短一周时间，国投电力的最新重组方案就已于今日跃然纸上。另一家放弃重组并于较早前复牌的国投新集昨日午盘后逆势上冲涨停，资金抢筹明显。

　　昨晚，本报记者致电国投电力董秘电话，但对方始终处于关机状态。

　　获大股东优质电力资产注入

　　早于2008年12月，国投电力、国投新集就因实际控制人国家开发投资公司国家开发投资公司(下称国投公司)正在筹划重大无先例资产重组事宜而双双停牌。市场各方均将此看做是“国投系”整合旗下资产，推进“煤电联营”重大战略的前奏。然而在经过两个多月的等待后，两公司于上周同时发布了重组预方案条件无法达成的消息，国投新集已于上周提前复牌。

　　就在今日，做为国投公司电力业务唯一的国内资本运作平台的国投电力，终于在长时间等待后推出了重组预案。国投电力将通过增发获得大股东国投公司下属优质电力资产的注入。

　　根据今日披露的国投电力重组方案，公司将向国投公司非公开发行8.25亿普通股(A股)，用以收购国投公司全资持有的改制后的国投电力公司(下称电力公司)100%股权。收购资产预估值约为70亿元，发行价格为8.49元/股。随着重组预案的登场，停牌近三个月的公司股票也将于今日恢复交易。

　　此次预注入国投电力的资产属国投公司核心电力资产，本次重大资产重组完成后，国投电力将获得雅砻江流域水能资源全流域开发、天津北疆发电厂循环经济项目等多个具有长期发展潜力的优质项目。若本次重大资产重组完成后，国投电力将新增投产装机容量585万千瓦、权益装机容量280万千瓦。公司总装机容量和权益装机容量分别较重组前增长86.13%和84.82%，装机规模跨越式增长。这将使得国投电力今后业务发展提供巨大空间。

　　“煤电联营”无果

　　国投新集二级市场异动

　　2008年以来，我国煤电矛盾日益突出，“煤电联营”愈发受到市场重视。五大电力集团也在积极地将“煤电联营”作为重大战略推进。做为国资委下属的国有投资控股企业，同时拥有主业为电力、煤炭两家上市公司的国投公司，最初也曾将“煤电联营”做为其整合资产的首选。但由于种种原因，这次重组愿景终未能实现。

　　业内人士表示，在此次国投电力获得优质电力资产，水电资产的比例占据很大比重。这将抵销“煤电联营”方案无果所带来的负面影响，也将从另一方面有效地缓解目前燃煤价格波动对国投电力带来的成本控制压力。国投电力的行业竞争力和抗风险能力得到较大增强。

　　因重组无果已于2009年2月27日率先复牌交易的国投新集，近日在二级市场表现异常抢眼。在该公司复牌后的三个交易内，累计涨幅高达18.15%。三个交易日公司股票换手率均在13%以上。今日国投新集股票更是在午盘后放量封住涨停，显然，众多资金已纷纷开始入场抢筹。

二滩水电开发公司的股权装里面了.
按水电开发公司50%(如三总整上后的新长电)的负债率计算,二滩水电开发公司需要再增资200亿元.

该贴内容于 [2009-03-04 19:03:37] 最后编辑

煤电联合首单告吹 分析师称条件成熟可再整合http://www.sina.com.cn 2009年03月04日 01:51 金羊网-新快报
　　国投系重组方案生变，分析师认为未来条件成熟整合仍有可能重启

　　新快报讯(记者 陈昊旻 实习生 廖艺)曾被视作“煤电联合”首单的“国投系”重组业已搁浅，有消息称，集团目前正在酝酿一套新的重组方案，方案的主角是国投电力(10.04,0.91,9.97%)(600886)，注入的资产涉及到国投公司旗下的多家电厂资产。而此前复牌的国投新集(9.46,0.54,6.05%)(601918)则只是将控股股东从国投公司的子公司转为国投公司本身，并未涉及两大上市公司整合重组事项。分析师认为，此前整合失败可能是各方面利益无法达成一致，但在未来条件成熟的时候仍然存在继续整合的机会。昨天，国投电力依旧停牌，而国投新集则涨停，收报8.92元。

　　国投电力成主角

　　此前的2月27日，“国投系”两公司同时发布公告，国投新集方面称将把股权划转至国投集团，同时中止筹划资产重组事项，并将于2月27日复牌；而国投电力则公告称，国投集团正在就公司调整后的重大资产重组事项进行论证和沟通，相关程序正在进行中，公司股票将继续停牌。

　　当时便有分析师认为，这意味着国投新集已经放弃重组，而国投电力还会继续进行整合。而新的方案应当是由国投电力整合“国投系”中的电力资产。“如果国投电力也复牌，意味着国投公司暂时放弃了重组。”上述分析师透露。

　　而从昨日的消息来看，国投公司显然仍未放弃国投电力的重组。据消息人士称，国投电力将通过定向增发筹资约70亿元，收购母公司——国投公司的核心电力资产，包括有著名的四川二滩水电站、云南大潮山水电站等。而据国投公司官方资料显示，该公司的电力资产主要是以上两个水电站以及福建嵩屿电厂、甘肃靖远电厂、天津北疆电厂、广西钦州电厂等。而一位资深电力分析师也向记者表示，此次注入的资产属于集团的核心资产，对市场的影响还是比较大的。

　　金元证券分析师王镇谦认为，单独整合电力资产的新方案可能是有些条件没有谈拢，但并不意味着以后不会再整合。

　　“煤电联合”困难重重

　　尽管集团方面仍就重组一事努力，但是从目前情况来看，两公司停牌时所谋求的“煤电联合”已经告吹，国投公司暂时搁置了对煤炭板块的重组，仅将以煤炭为主业的国投新集由国投公司的孙公司“升级”为子公司。

　　2008年，煤价持续大幅波动，煤电联动的构想却迟迟没有政策出台，这使得国投系主动谋求将旗下的煤企和电企进行整合，以实现“煤电联合”的设想存在难度。

　　另一方面，据公开资料显示，国投新集与国投电力之间并无重大关联交易，表明国投新集并非是国投电力的主要煤炭供应商，假如强硬地将两者整合，可能无法产生大幅度的成本优化结果。此外，有消息称，此次重组搁浅是国投新集注册地的当地政府不希望公司迁址所致。

　　两公司2月27日发布的公告也称，重组涉及的资产范围较广、规模较大，涉及程序复杂，尽管母公司国家开发投资公司(下称国投公司)与有关方面进行了积极的沟通，但仍无法完成重组预案所需的必备要件，原重组方案就此搁浅。

国投注入上市公司的资产是非常廉价的，希望这是国资委和证券管理层近期确立整体上市基本“格调”。国投电力尚且如此，那么国资委明确要求要成为典范的新长电会怎么样？

有了国投这样的"前车之鉴"，三总多少也会顾及一些“脸面”吧。

请决懂和AYNZ分析，有没有三总收购长电的流通股权借壳完成整体上市工作的可能。《可以提供现金选择权》

或者采取换股方式。