有色金属行业：振兴规划开拓了发展空间
2009年03月02日 10:00 中银国际


　　报告作者：乐宇坤撰写日期：2009-02-27

　　国务院常务会议原则通过了《有色金属产业调整振兴规划》(《规划》)，明确要以控制总量、淘汰落后、技术改造、企业重组为重点。由于受国际经济衰退影响，有中立A色金属的基本面仍令人忧虑，但是《规划》有利于提高市场信心，尤其有利于大型有色金属企业发展，不仅帮助这些企业缓解经营压力，还可利用行业低迷时期实现低成本的跨越式扩张。当然，整合效果的显现还需要一定时间。我们认为随着《规划》逐步落实，行业内领先的公司今后仍具有阶段性投资机会。

　　《规划》将通过大规模推进行业兼并重组等措施提振有色金属市场，鼓励有实力的大型企业以多种方式重组，计划打造3～5个具有实力的综合性有色金属企业集团，使铜、铝、铅、锌骨干企业的产量占全国的比重分别由目前的70%、55%和40%，提高到2011年的90%、70%和60%。

　　国家将鼓励企业走出国门收购海外资源，这有利于国内企业建立完整的产业链，从而降低成本，保证原材料供应，并取得行业内的话语权。

　　国家收储对于减少国内有色金属企业的高库存、帮助企业缓解现金流的压力有直接作用。从目前实施收储的效果看，的确对提振国内金属价格起到了效果，在下游需求仍然较弱的情况下，现在的金属价格较08年底要高4-10%。

水泥行业：淡季西北水泥价格坚挺
2009年03月02日 10:00 KGI

　　报告作者：王志霖、杨翰撰写日期：2009-02-27

　　我们统计了全国各个省、自治区共计84个城市P.O42.5标号水泥的周价格走势。

　　资料表明，自08年第三季度至09年2月上旬，各地区水泥价格走势分化，其中华东和华北地区自08年9月起水泥价格开始一路下滑，尤以华东地区价格跌幅为甚；而西北地区水泥价格自08年初开始即一路上扬，并且在传统淡季时(去年的12月及今年的1-2月份)该地区水泥价格未出现明显回落，而是企稳在08年的高点价格。西北水泥价格在淡季保持坚挺的原因是当地各大水泥企业均看好09年本地区的水泥行业前景，因此在淡季未下调价格，为09年新一轮涨价做准备。我们认为受益于基础建设和较小的房地产固定资产投资比例，09年宁夏、新疆、甘肃等西北地区供需状况依然良好，区域景气度依然较高，预计09年西北地区水泥均价将同比高于08年。我们维持水泥行业“中立”的投资评级，维持天山股份(000877.SZ，Rmb14.05，增持)和赛马实业(600449.SS，Rmb25.62，增持)“增持”的投资评级，关注祁连山（600720.SS，Rmb10.4，未评级）。

零售行业：整体零售市场增速或破10%
2009年03月02日 10:05 安信证券


　　报告作者：吴美萍撰写日期：2009-02-24

　　一季度消费下滑的趋势难以扭转：促销效应递减、通货紧缩的态势使客单价下滑、真实需求也在缩减。

　　我们判断，一季度零售市场的增长可能会低于10%。春节消费一般占当月的30以上，占1-2月合计的15%左右，占一季度的10%以上。08年一季度是消费高峰在春节过后消费依然旺盛，其春节期间占一季的整体比重只有10%。我们认为09年的情况是，春节过后消费迅速回落，因此，春节消费的占比应该比06和0年要高，即使按06、07年的水平占比10.4%计算，一季度的社会消费品零售总额的增长也将只有9.1%，不到10%。

　　上一轮经济周期的低谷也经历了通货紧缩，且消费市场长期徘徊于10%左右。

　　对于09年的百货业，我们整体比较悲观。在经历了年底的疯狂促销后，09年上半年百货公司将同时面临高基数、客单价下滑、促销效应递减、真实需求下滑的多种不利因素。而在整体市场下滑的同时，百货公司的议价能力并不强，并不能像超市和家电连锁那样能够提高综合毛利率。而费用则是3个业态中最为刚性的。

　　超市业的需求是相对稳定的，但由于08年一季度的食品CPI一度达到20%以上，在食品CPI转为负值以后，超市公司要取得同店增长的压力非常大。除了食品外服装，家用品的价格都在下调。我们判断，上半年，大部分超市公司的同店增长将为负。超市公司相对有利的方面是：议价能力在不断增强，在商品价格下滑的过程中，综合毛利率可以提升。另外，CPI的影响因素下半年应该基本可以消除，因此，全年的同店增长依然比较乐观。同时，超市的外延扩张依然存在。

　　在整体行业基本面可能进一步趋坏的情况下，建议自下而上精选个股。百货公司方面，建议关注拥有优质网点且扩张方面比较保守、增长比较明确、管理层优秀稳定或治理结构清晰的百货公司，如新世界、东百集团等；以及有资产注入或者资产重组等题材或利好因素的公司，如新华百货；超市公司方面，建议关注经营稳健、具有较强市场控制力超市公司，如武汉中百。

运输物流：通过行业调整振兴规划点评
2009年03月02日 10:11 顶点财经


　　安信证券 储海

　　报告关键点：

　　2月25日国务院常务会议审议并原则通过物流业调整振兴规划。

　　规划有利于专业化现代物流企业服务领域的扩大，有利于加快企业兼并重组。

　　物流业振兴规划实质性利好还需进一步等待细则的出台。

　　报告摘要：

　　事件：2月25日国务院常务会议审议并原则通过物流业调整振兴规划(简称规划)，具体内容如下：会议指出，物流业是融合运输、仓储、货运代理和信息等行业的复合型服务产业，涉及领域广，吸纳就业人数多，促进生产、拉动消费作用大。但是我国物流业总体水平落后，严重制约国民经济效益的提高。必须加快发展现代物流，建立现代物流服务体系，以物流服务促进其他产业发展。一要积极扩大物流市场需求，促进物流企业与生产、商贸企业互动发展，推进物流服务社会化和专业化。二要加快企业兼并重组，培育一批服务水平高、国际竞争力强的大型现代物流企业。三要推动能源、矿产、汽车、农产品、医药等重点领域物流发展，加快发展国际物流和保税物流。四要加强物流基础设施建设，提高物流标准化程度和信息化水平。会议确定了振兴物流业的九大重点工程，包括多式联运和转运设施、物流园区、城市配送、大宗商品和农村物流、制造业和物流业联动发展、物流标准和技术推广、物流公共信息平台、物流科技攻关及应急物流等。

　　有利于专业化现代物流企业服务领域的扩大。规划明确提出要积极扩大物流市场的需求，促进物流企业与生产、商贸企业的互动。我们认为，如果有明确的刺激政策来扩大物流市场的需求，必将导致物流业业务量的提高。我国不缺乏具有现代管理水平的物流企业(如中远物流等)，但是有相当一部分行业和企业对现代物流业接受程度较低，其物流管理水平尚处于初级阶段，不利于企业成本控制，通过物流企业与生产、商贸企业的互动，促进物流服务企业进军新的物流服务市场。规划提出促进物流服务社会化和专业化，也就为已经在专业化物流服务领域取得领先地位的企业提供了更广阔的发展空间。

　　有利于加快企业兼并重组。物流领域的兼并重组一直是比较热门的话题，海运业中外运和长航集团的重组刚刚尘埃落地，航空业上航东航合并、国航收购东星等合并题材就又再度升温。我们认为，在政府的推动下，国家重点扶持产业的兼并重组将会加快脚步。但是对市场化程度高，需要企业通过不断技术创新来发展的信息传递、流通分销等领域，盲目促进兼并只会阻碍行业的进步。

　　有利于铁路集装箱运输的发展。多式联运中，海公联运、海水联运发展已经较为成熟。由于铁路运输集装箱运输发展滞后，铁海联运发展缓慢，通过促进多式联运发展，加快海铁联运的发展，促进铁路集装箱运输的发展。

　　物流业振兴规划实质性利好还需进一步等待细则的出台。1、物流业服务水平的进步有利于节约整个社会的流通成本，国家对物流业的发展历来非常重视，已经出台多项指导物流业发展的规划、纲要等文件，此次物流业振兴规划基本上是以前政策的翻版。2、物流业是个比较广泛的概念，包括运输、仓储、包装、信息传递、流通与分销以及资金流动等各个领域，其发展现状和面临的问题不尽相同，解决问题的方法也不尽相同。

　　毫无疑问，物流业振兴规划如果能够得到切实的落实，对整个行业都是很大的利好，我们建议关注专业化物流服务程度较高的怡亚通、飞马国际；有兼并重组题材的上航、东航、国航；从事铁路集装箱运输的铁龙物流。

大规模并购潮起 8家公司最易受益钢铁重组
2009年03月02日 10:20 投资者报


　　投资者报(研究员 周俊)全球经济衰退给钢铁业带来前所未有的困境。虽然危机还没有过去，国内钢材价格仍处于下跌态势中，但在《钢铁产业调整和振兴规划》(下称规划)的指引下，面对即将展现的一场轰轰烈烈的并购重组大戏，国内钢铁业也迎来了一次做大做强的机遇。

　　目前，已经完成的并购重组行为以钢铁集团为主，即钢铁上市公司的母公司。在新一轮的重组进程中，整体上市势必推进，因此，资产注入的预期同样值得期待。机会显然不仅来自以宝钢、武钢为首的国内钢铁业巨头，对于被并购方来说，并购重组同样意味着资金注入以及管理、技术等方面的革新。

　　通过研究，我们发现有两类钢铁上市公司在未来的并购重组中值得期待：第一类是，目前在产品盈利能力和成本控制能力均较为突出的并购方；第二类是，利润率原本落后，但并购方盈利能力突出的被并购方。

　　《投资者报》分析结果显示，8家钢铁上市公司有望在此次并购热潮中巩固并提升原有的优势地位或大幅提高原本落后的盈利能力。而更为重要的是，这些公司目前都还处于较低的估值水平。它们分别是：鞍钢股份、武钢股份、宝钢股份、八一钢铁、韶钢松山、包钢股份、新钢股份和本钢板材。

　　钢铁业挑战渐多

　　2008年至今，由于需求不振，国际国内钢材价格近期持续下跌。

　　国际市场，根据MYSTEEL的数据，以美国市场为例，热轧和冷轧板卷价格较一个季度前分别下跌了25%和20%以上，而伦敦金属交易所(LME)的钢坯价格则比3个月前下跌了近2/3；国内市场同样糟糕，热轧和冷轧板卷价格最近继续下跌，比一年前已经跌了20%以上，中板的一年跌幅则超过了30%，跌幅最大的主要钢材是304CR不锈钢冷轧，跌幅达到48%。

　　需求下降的重要体现是钢铁产量和出口量的低迷。根据长江钢铁数据库(CJSC)的数据，2008年12月，国内生铁产量同比下降了0.2%，这是近9年来的首次同比负增长；粗钢产量同比仅增长了1.1%，增速较上年同期减缓了15.7个百分点；钢材产量同比增长3.6%，增速与上年同期相比降低了17.7个百分点。钢材出口情况更为严峻，2008年12月，我国钢材出口量317万吨，同比下降了34%，2009年1月，出口量进一步大幅降低至191万吨，同比环比分别大幅降低了54%和40%。

　　与此同时，我国钢铁企业进口铁矿砂的价格却长期居高不下，2008年12月，我国进口铁矿砂平均价格为每吨136.47美元，同比仍然增长了54.69%，增幅比2007年同期提高了17.12个百分点。运输价格方面，尽管波罗的海综合运价指数于2008年11月下跌至1000点以下，但近期再次反弹至2000点以上。

　　价格下跌、产销低迷以及成本居高不下成为国内钢铁企业的难题。为摆脱困境，并购重组似乎已经是一条必走之路。长期以来，国内钢铁业的并购重组进程非常缓慢，其原因主要是跨地区并购难度较大，已经完成的重组多为各省内的政府主导行为。现在，《规划》正在让跨地区并购重组成为产业新的热潮，今年以来，宝钢完成收购包钢，武钢收购广西钢铁等，都成为跨地区大规模并购重组的典型模式。

　　大规模并购潮起

　　《规划》明确指出，进一步发挥宝钢、鞍本、武钢等大集团的带动作用，完成鞍本、广东钢铁、广西钢铁、河北钢铁和山东钢铁等集团的实质性重组，推动鞍本集团与攀钢、东北特钢；宝钢与包钢、宁波钢铁等跨地区和天津钢管与天铁、天钢、天津冶金公司；太钢与山西省内钢铁企业等大型联合重组。

　　并购重组将大幅提高我国钢铁行业的产能集中度，预计合并后的新宝钢系产能将达到6000万吨，武钢系和河钢系产能也将达到5000万吨，鞍钢系和山钢系则达到4000万吨。而从长期看，并购重组将增强我国钢铁企业对上游原材料和下游产品客户的议价能力，从而提高行业的整体竞争力和利润水平。

　　对并购方而言，并购有利于公司快速进行跨区域扩张，规模效应将降低企业边际成本，并获得产品结构优化；对被并购方而言，资金、管理、技术的注入将大大提升公司的竞争力，更重要的是，公司对上下游议价能力将有大幅提升，另外，品牌价值也会获得一定提升。

　　目前，宝钢系、武钢系、山钢系的并购重组都是在集团层面；鞍钢系重组直接涉及的上市公司是本钢板材，未来存在换股合并的预期；河钢系中唐钢集团的重组则涉及唐钢股份、邯郸钢铁、承德钒钛，根据2008年底三方签订的《换股吸收合并协议》，目前正在进行换股合并。

　　从长期看，钢企集团将通过向旗下上市公司注入资产的方式实现整体上市。因此，我们同样关注集团层面的并购重组行为。

　　我们认为，两类钢铁上市公司在此次并购重组中值得期待。

　　一类是，目前在产品盈利能力和成本控制能力均较为突出的钢铁上市公司，包括鞍钢股份、武钢股份、宝钢股份，它们兼具良好的销售毛利率和销售净利率，重组后，由于规模效应和产品结构优化，它们的利润率存在进一步提升的空间。

　　另一类是，自身盈利水平相对落后钢铁上市公司，并购重组后有望通过吸收先进的管理和技术实现业绩的突破性增长，从这个角度讲，八一钢铁、韶钢松山、广钢股份、包钢股份、新钢股份、柳钢股份、本钢板材、攀钢钢钒都存在这样的机会。

　　不过，在上述钢铁股中，部分个股的估值已经偏高，如柳钢股份、攀钢钢钒以及广钢股份目前的市盈率都已经超过40倍，剔除高市盈率个股后，目前A股市场值得期待的8只钢铁股是：鞍钢股份、武钢股份、宝钢股份、八一钢铁、韶钢松山、包钢股份、新钢股份、本钢板材。

大规模并购潮起 8家公司最易受益钢铁重组
2009年03月02日 10:20 投资者报


　　投资者报(研究员 周俊)全球经济衰退给钢铁业带来前所未有的困境。虽然危机还没有过去，国内钢材价格仍处于下跌态势中，但在《钢铁产业调整和振兴规划》(下称规划)的指引下，面对即将展现的一场轰轰烈烈的并购重组大戏，国内钢铁业也迎来了一次做大做强的机遇。

　　目前，已经完成的并购重组行为以钢铁集团为主，即钢铁上市公司的母公司。在新一轮的重组进程中，整体上市势必推进，因此，资产注入的预期同样值得期待。机会显然不仅来自以宝钢、武钢为首的国内钢铁业巨头，对于被并购方来说，并购重组同样意味着资金注入以及管理、技术等方面的革新。

　　通过研究，我们发现有两类钢铁上市公司在未来的并购重组中值得期待：第一类是，目前在产品盈利能力和成本控制能力均较为突出的并购方；第二类是，利润率原本落后，但并购方盈利能力突出的被并购方。

　　《投资者报》分析结果显示，8家钢铁上市公司有望在此次并购热潮中巩固并提升原有的优势地位或大幅提高原本落后的盈利能力。而更为重要的是，这些公司目前都还处于较低的估值水平。它们分别是：鞍钢股份、武钢股份、宝钢股份、八一钢铁、韶钢松山、包钢股份、新钢股份和本钢板材。

　　钢铁业挑战渐多

　　2008年至今，由于需求不振，国际国内钢材价格近期持续下跌。

　　国际市场，根据MYSTEEL的数据，以美国市场为例，热轧和冷轧板卷价格较一个季度前分别下跌了25%和20%以上，而伦敦金属交易所(LME)的钢坯价格则比3个月前下跌了近2/3；国内市场同样糟糕，热轧和冷轧板卷价格最近继续下跌，比一年前已经跌了20%以上，中板的一年跌幅则超过了30%，跌幅最大的主要钢材是304CR不锈钢冷轧，跌幅达到48%。

　　需求下降的重要体现是钢铁产量和出口量的低迷。根据长江钢铁数据库(CJSC)的数据，2008年12月，国内生铁产量同比下降了0.2%，这是近9年来的首次同比负增长；粗钢产量同比仅增长了1.1%，增速较上年同期减缓了15.7个百分点；钢材产量同比增长3.6%，增速与上年同期相比降低了17.7个百分点。钢材出口情况更为严峻，2008年12月，我国钢材出口量317万吨，同比下降了34%，2009年1月，出口量进一步大幅降低至191万吨，同比环比分别大幅降低了54%和40%。

　　与此同时，我国钢铁企业进口铁矿砂的价格却长期居高不下，2008年12月，我国进口铁矿砂平均价格为每吨136.47美元，同比仍然增长了54.69%，增幅比2007年同期提高了17.12个百分点。运输价格方面，尽管波罗的海综合运价指数于2008年11月下跌至1000点以下，但近期再次反弹至2000点以上。

　　价格下跌、产销低迷以及成本居高不下成为国内钢铁企业的难题。为摆脱困境，并购重组似乎已经是一条必走之路。长期以来，国内钢铁业的并购重组进程非常缓慢，其原因主要是跨地区并购难度较大，已经完成的重组多为各省内的政府主导行为。现在，《规划》正在让跨地区并购重组成为产业新的热潮，今年以来，宝钢完成收购包钢，武钢收购广西钢铁等，都成为跨地区大规模并购重组的典型模式。

　　大规模并购潮起

　　《规划》明确指出，进一步发挥宝钢、鞍本、武钢等大集团的带动作用，完成鞍本、广东钢铁、广西钢铁、河北钢铁和山东钢铁等集团的实质性重组，推动鞍本集团与攀钢、东北特钢；宝钢与包钢、宁波钢铁等跨地区和天津钢管与天铁、天钢、天津冶金公司；太钢与山西省内钢铁企业等大型联合重组。

　　并购重组将大幅提高我国钢铁行业的产能集中度，预计合并后的新宝钢系产能将达到6000万吨，武钢系和河钢系产能也将达到5000万吨，鞍钢系和山钢系则达到4000万吨。而从长期看，并购重组将增强我国钢铁企业对上游原材料和下游产品客户的议价能力，从而提高行业的整体竞争力和利润水平。

　　对并购方而言，并购有利于公司快速进行跨区域扩张，规模效应将降低企业边际成本，并获得产品结构优化；对被并购方而言，资金、管理、技术的注入将大大提升公司的竞争力，更重要的是，公司对上下游议价能力将有大幅提升，另外，品牌价值也会获得一定提升。

　　目前，宝钢系、武钢系、山钢系的并购重组都是在集团层面；鞍钢系重组直接涉及的上市公司是本钢板材，未来存在换股合并的预期；河钢系中唐钢集团的重组则涉及唐钢股份、邯郸钢铁、承德钒钛，根据2008年底三方签订的《换股吸收合并协议》，目前正在进行换股合并。

　　从长期看，钢企集团将通过向旗下上市公司注入资产的方式实现整体上市。因此，我们同样关注集团层面的并购重组行为。

　　我们认为，两类钢铁上市公司在此次并购重组中值得期待。

　　一类是，目前在产品盈利能力和成本控制能力均较为突出的钢铁上市公司，包括鞍钢股份、武钢股份、宝钢股份，它们兼具良好的销售毛利率和销售净利率，重组后，由于规模效应和产品结构优化，它们的利润率存在进一步提升的空间。

　　另一类是，自身盈利水平相对落后钢铁上市公司，并购重组后有望通过吸收先进的管理和技术实现业绩的突破性增长，从这个角度讲，八一钢铁、韶钢松山、广钢股份、包钢股份、新钢股份、柳钢股份、本钢板材、攀钢钢钒都存在这样的机会。

　　不过，在上述钢铁股中，部分个股的估值已经偏高，如柳钢股份、攀钢钢钒以及广钢股份目前的市盈率都已经超过40倍，剔除高市盈率个股后，目前A股市场值得期待的8只钢铁股是：鞍钢股份、武钢股份、宝钢股份、八一钢铁、韶钢松山、包钢股份、新钢股份、本钢板材。

造纸行业：短期利好有限
2009年03月02日 10:20 东方证券


　　报告作者：杨春燕、郑恺撰写日期：2009-02-27

　　轻工振兴规划提出将部分劳动密集型和技术含量高、节能环保的产品取消加工贸易限制，废纸加工贸易政策可能位列其中。我们认为该政策有利于提高新闻、箱板纸的国际竞争力，在当前行业产能过剩的情况下，废纸加工贸易政策的恢复不失为一个缓解产能压力的有效手段。上市公司中政策受益程度大小排序依次为玖龙纸业、华泰股份。

　　轻工振兴规划重申要加快造纸行业的技术改造，建立退出机制，推进节能减排和环境保护。我们认为环保标准的从严从紧执行将加速行业洗牌，提升产能集中度，中长期来看有利于行业的可持续发展。09年5月起实施环保新标准，该标准排污要求提高幅度较大。目前行业内20万吨以下企业治污压力较大，新标准实施将伴随着治污成本大幅提高，在当前企业整体效益较差的情况下，中小企业将加速退出市场。

　　期待对重点企业的扶持政策。此次关于国家收储计划虽然未获通过，但我们认为国家扶持品牌规模企业目标不会有变化。预计未来仍有可能出台对规模企业的扶持政策。我们认为符合国家产业政策，尤其是在林浆纸一体化方面和节能减排方面的领先企业如上市公司中的岳阳纸业、晨鸣纸业、华泰股份、玖龙纸业等获得政策支持的可能性相对较大。

　　从振兴规划的整体布局来看，我们认为规划着力于扩大内需和保持出口稳定，通过加快淘汰落后产能促使行业的健康发展，从中长期来看有利于行业经营环境改善。因此我们继续推荐中长期受惠于国家轻工振兴规划的大型企业，如晨鸣纸业，玖龙纸业，以及产品需求较为稳定的恒丰纸业和博汇纸业。

医药行业：平稳增长是主旋律
2009年03月02日 10:44 顶点财经


　　东方证券 李淑花

　　研究结论

　　东方证券2009年资本市场年会邀请了五家上市公司管理层和上海市药监局的专家，与投资者就行业发展、政策影响、企业近期情况进行了交流，并就2009年经营情况做了预测。我们邀请的上市公司涵盖了医药工业、商业，其产品包括化学药、中药、生物制药、医疗器械，具有一定的代表性。

　　就交流结果看，09年行业存在以下特点：(1)总体经营平稳，对09年增长的预期主要集中在15-25%之间；(2)在国内目前销售能力往往最为重要，但部分企业已经开始主动转型，虽然转型成本和风险都不小，但机会也就在其中；(3)宏观经济虽然低迷，但国内市场得到政府注入资金，需求坚挺，海外市场方面，医药产品受影响也有限，需求面综合来看比较乐观；(4)医改牵涉方甚多，在具体细则出台之前，对行业的影响很难评估，我们长期以来的观点仍未改变，即“增大投入易，改变规则难”

　　恒瑞医药：对“肿瘤药进基本药物目录”的说法还在观望，实行起来难度不小；今年可能获批的重点品种包括S1(胃癌)、培门冬酶(急性淋巴细胞白血病)和右美托咪啶的批文；公司未来2-3年还是靠仿制药推动稳定增长，未来专利药上市后，增长空间更大；预计2009年主营业务稳定增长，增速25-30%

　　鱼跃医疗：医疗器械行业的成长性比较明确，是一个能够长期保持较高毛利和较高增长的领域；目前国内医疗器械公司的核心竞争力在于销售通路，公司还将重点加强对销售网络的控制力，销售费用还要提高；今年以来，明显感觉到国家投入增加的影响，国家大型招投标的频率和力度在加强；宏观经济对外销有一些影响，但对销售量的影响不太大，主要是国外客户开始压价格，或延长付款期。总体看影响有限；

　　康缘药业：现有获批的中药注射剂约140种，不良反应事件主要出现在93年前获批的低标准地标品种；药监局开展的中药注射剂安全性再评价工作，整顿原则是所有企业向达到最高标准的企业看齐，将是一道较高的技术门槛；热毒宁08年销售1亿1000多万元，监测证明不良反应率0.38%，主要是临床用药失误所致，09年一季度的销量，无论环比、同比都有增长

　　复星医药：分销方面，2008年国控收入约380亿元，上半年净利润约3.8亿元；零售方面，每年实现利润2000-3000万元，公司考虑1500家参股控股药店的整合问题；制造部分，预计2009年增长15-20%，比较平稳

　　现代制药：从科研院所转变而来，优势是技术实力，劣势是营销能力；加强营销，包括：(1)加强铺货，大区无盲点(2)观念变化，贴近市场；对医工院的资产评估，要看在研品种，不能只看收入