好文就要顶一下。

周四刚说过黔源与国投电力二级市场表现不俗，周五就来了个１８０度大转弯，黔源电力从周四的涨停打在跌停上，而国投电力也从前一天的涨停转而下跌6%以上。于是忍不住去看了看两家公司的基本面。

正如泡制“长电复牌下跌36%”一文作者徐臣所料，黔源电力08年每股净利高达近0.9元。但是，公司预测09年每股赢利将下降90%，即每股不足0.1元。相比之下，整上后长电的每股净利却有可能达到0.7元以上。估计徐先生看了黔源电力新年报之后不大会再拿黔源电力同新长电做比较了。因为按照他发明的“对比分析法”，长电复牌后不是下跌36%，而是上涨700%以上。

黔源电力之所以会出现如此巨大的业绩波动，除了其极高的债务负担和折旧大幅增加之外，还有一个重要因素就是其旗下的水电站所控制的流域范围太小，因而很容易出现不同年份来水量的巨幅波动，无法达到较高的“保证出力”。相比之下，三峡及金沙江下游电站的控制流域范围之大是国内任何水电站都无法相比的。范围越广，年均来水量越易预测，不同年份间降水量的差异程度也越小，因为“这里不下雨，别处会下雨”。正因为这样，三峡电站的最大设计容量与“保证出力”容量之差可比其他电站小很多；也就是说三峡电站的机组利用小时数可以远远高于其他电站。

周五国投的深幅回调可能只是消化获利盘的需要。国投大股东在整央企整上或资产注入方面的表现可圈可点。资产注入后的国投电力不仅机组容量获得巨幅提升，而且机组结构也发生了重大变化，使其水电机组几乎占居半壁江山，这是国投电力在当前的困难形势下立身的重要“资本”。

我国的电力量市场正面临严重的危机，电煤资源的垄断（集中在少数省份），电价的政府管制，电力需求的萎缩，节能减排压力的增加，以及政府为刺激经济而加大对风电、核电和水电的投资，这些无不在挤压火电的生存空间。与此同时，一些产煤大省（比如山西）出于地方税收等考虑，正准备大举兴建自己的坑口电站，煤电“一体化” 或许只是电企的“一厢情愿”，煤企未别“买账”，他们似乎更热衷于“另起炉灶”。对照五大中央电企，青一色“以火电为本”，债台高筑且拥有的煤炭资源极其有限，因此也就难怪整体亏损。虽然政府有可能会出手援助，但“救济”能维持多久？靠施舍还能有多大的发展速度与空间？

我们应该为国投及黔源电力投者感到高兴。重组后的国投电力因其四层水电机组而获得了足够的生存空间；黔源电力虽然会“丰水”、“枯水”年份相差县殊，但多年平均收益毕竟具有充分的保证。我们更应该庆幸选择了长电，持续增长的机组利用率、有保障的电力销售、可明确预期的快速机组容量扩增......

—AYNZ

该贴内容于 [2009-03-08 17:53:43] 最后编辑

这个帖子主要事关黔源电力，可能不该发在这里，首先请看帖的各位原谅。不过也不是完全与长电无关，因为有人曾想用黔源电力来证明长电复牌后要下跌。

昨天在楼上的帖子末尾我说过，“应该为国投及黔源电力投者感到高兴”。今天看来，国投电力的投资者可能会挺高兴的，因为其股价在大盘大跌的背景下，上涨4.44％。相比之下，黔源电力却迎来了连续第二个跌停。黔源到底到什么价位止跌，我不想乱说;我想说的是，黔源的下跌不说明水电不好，更不说明长电不行。黔源全部投产后近200万千瓦的权益水电机组每年为公司贡献近12亿售电收入，如果按长电的费率计算，每股净利超过4元。只可惜，黔源背负100多亿债务（负债率近90％），正如11楼朋友所说的，银行利息吞噬掉大部分的销售收入（这让我们不禁联想到五大中央电企，其债务都在70－80％以上）。

下面链接的文章似乎是黔源电力公司对其投资者的解释，看看说不定能让人多了解一些水电站的运行特性。http://finance.sina.com.cn/stock/companyresearch/20090309/15252717199.shtml

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