主题：行业新闻（3月3日）

保增长主题顶推投资预期 水泥股率先受益
2009年03月03日 01:24 证券日报


　　□ 本报记者 白 岭

　　三月第一个交易日，两市股指小幅反弹，而随着一年一度的两会即将召开，市场中“保增长”主题再度受到青睐。周一地产、水泥、发电设备等板块涨势喜人。

　　拉动经济水泥股率先受益

　　在保增长目标下，着力扩大国内需求已成为保持国内经济稳定增长的关键之举和重中之重。一方面加大政府投资特别是中央投资力度，进而带动社会投资，成为刺激经济增长最为有效的手段。另一方面，如何振兴重点产业，扭转制造业颓势，促进工业生产增长，对促进国民经济平稳较快增长具有重要意义。事实上，随着国家推出高达4万亿计的投资规模，政府将大幅增加对基础设施领域的投资力度，而四川、云南地震灾区灾后重建各项工作将先行启动，再加上铁路和公路欠发达的新疆和西藏等中西部地区启动也将渐次展开，面对来势汹汹新一轮基础设施投资热潮，水泥行业无疑成为受益最大的板块之一。

　　市场人士认为，随着2008年11月份国家推出高达4万亿计的投资规模，作为直接受益的行业，水泥板块的估值水平已经得到了明显提升，而现阶段驱动水泥股股价继续上涨的内在动力则来自于对企业盈利改善的预期。需要引起关注的是，2009年2月26日工信部透露：2009年我国1月份水泥产量8200万吨，与去年同月持平;而安徽、江西、湖北、湖南、广西和西南地区水泥产销量继续增长，价格略有上升。在这样的背景下，水泥行业的盈利能力出现了明显好转的迹象。不仅如此，进入3月份以后，随着天气转暖后大型工程陆续开工，再加上建筑工的回归工地，建筑业大干快上促使水泥销售开始提取进入旺季，在供需状况的作用下，水泥价格也有望进一步走高。同时，宏观经济增长的压力正日益显现，政府希望通过加大投资来拉动经济增长的迫切性较为突出。事实上，政府较快的投资也有助于水泥市场提早启动。因此，多重因素的叠加使得水泥消费旺季正提前而至。

　　十大产业振兴导致行业轮涨

　　两会期间，“保增长"无疑将成为热点词汇。伴随着国际金融危机的爆发和蔓延，中国经济面临困难时期，在此背景下召开两会，举“市”瞩目。从1月份整体经济与各行业情况来看，目前中国经济仍然处于下行中。因此，2009年两会的召开更值得关注。分析各地方政府两会主要内容，看到“保增长、扩内需，调结构”是各地两会的基调，而“民生、就业、医疗、住房、食品药品安全、三农、中小企业、环保节能”等方面也频现于各地两会。回顾2008年两会，虽然当时认识到了次贷危机对中国经济的负面影响，但对次贷危机演变为全球金融危机的估计不足，导致两会在宏观经济政策方面，主要是延续了2007年底中央经济工作会议制订的“双防”--防止经济增长由偏快转为过热、防止价格由结构性上涨演变为明显通货膨胀的宏观调控任务。正是着眼于“双防”的目标，两会上明确指明了2008年要实行稳健的财政政策和从紧的货币政策，此后急剧恶化的全球经济导致在2008年两会后中国的宏观调控基调也经历了重大转变。在2008年7月25日的中央政治局改变为“一保一控”--保持经济平稳较快发展、控制物价过快上涨。再到9月货币政策的松动表明政策转向“保增长”，但是直至2008年11月9日的国务院常务会议，才正式宣布对宏观经济政策进行重大调整，提出“保增长、扩内需”，同时，财政政策从“稳健”转为“积极”，货币政策从“从紧”转为“适度宽松”，并公布了今后两年总额达4万亿元的庞大投资计划。在之后的中央经济工作会议上，这一基调被完善为“保增长、扩内需、调结构”。市场人士认为“保增长、扩内需、调结构”从长期来看三者是统一的，这意味着中国经济通过结构调整，从传统的依赖投资和出口推动经济的模式，转向以国内消费为主的更可持续的模式。但是短期内为稳定就业，必然是以“保增长”为主，通过“保增长”来实现“稳定与和谐”将是中央和地方政府的主要工作。

　　上一轮探底1664以来的反弹，行情第一阶段主要由4万亿内需拉动的水泥和基建两大主热点板块领涨，2009年元旦后1800到2400由十大产业振兴导致行业轮涨在冲高2400后遭遇倒春寒，指数连续快跌，而近期市场热点轮动，保增长主题再度风生水起。

　　四万亿投资增强机械业吸引力

　　另据统计，机械子行业工程机械行业的1-2月份销量数据的提前反弹，超出了市场的一致预期。4万亿投资的拉动、企业库存的消耗殆尽、钢材等原材料成本的下降使得工程机械行业反转具备了客观的基本面支撑。根据1-2月同比增速排序依次是：旋挖钻机、起重机、挖掘机、推土机、混凝土设备及装载机，其中旋挖钻机增长100%，起重机及挖掘机也取得30%以上的增长、推土机、混凝土设备及装载机介于-10%与0之间。海通证券认为，相比化工、有色金属、汽车等投资品行业，工程机械行业历次复苏业绩增长的力度都大的多，且持续性强，这是由其行业受投资拉动项目集中时间开工，建设时间往往跨年度，项目多，投资额大、时间久的特点决定的。工程机械行业与4万亿投资更加相关、现价具备很强的估值吸引力。

　　预计随着基建项目陆续开工建设，3、4月份工程机械销量将有望继续回暖，但由于2009年农历新年提前导致的需求会较多地释放在今年2月，因此，中金公司认为行业回暖幅度难以超过市场预期。主要原因是地产、煤炭及矿业等行业的投资下降以及专注于这些领域内的各机种保有量的增加，即使考虑4万亿投资的拉动作用，今年的总体施工量大幅超过去年水平可能性较小。同时，市场对政府投资的拉动作用已经预期地较为充分。

　　中信证券认为，装备制造业是为国民经济各行业提供技术装备的战略性产业，关联度高、吸纳就业能力强、技术资金密集，是产业升级、技术进步的重要保障和国家综合实力的集中体现。美欧、日本等发达国家无一不是因装备制造业的强大而奠定其在世界经济大国的重要地位。我国要成为世界强国之一，装备制造业必须得到大力发展。在全球金融危机的关键时期，国家及时出台振兴装备制造业规划，为行业发展指明了方向(依托重大工程、自主创新、产业升级)，并将在政策方面给予诸多方面的支持。这将明显提升全行业"抵御金融风险、促经济保增长"的信心，有利于行业长远发展。

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银行业研究员长三角草根调研贷款投向
2009年03月03日 01:53 新浪财经


　　尽管一直阴雨连绵，一些券商研究员还是踏上了草根调研之路。

　　“看了很多宏观数据和媒体报道，我们还是要实地走一走心里才踏实，看看银行到底放款给了哪些公司，这些公司的经营状况怎么样。”长江证券分析师刘俊对新浪财经表示。

　　企业开工率相对较好

　　在3月1日发表的《浙江经济考察：调整与转型之路》中他指出，虽然农历新年后企业开工期普遍有所推迟，部分企业倒闭导致失业民工增加，也有部分企业开工不足，但正常运营企业仍是多数。“国内民营企业具有比较顽强的生命力，这不仅在于其长期谨慎的经营风格，灵活的经营模式，也在于一种坚持的精神。”

　　杭州房企不堪重负

　　安信证券银行业分析师高源也走访了苏州、无锡、杭州和南京等地的部分银行，并分别发布了草根调研报告。

　　在杭州草根调研中，高源发现，银行普遍提到了杭州的房地产企业十分困难，对目前账面上留有的房地产客户，银行不敢议价，“主要是考虑到其中一部分房地产企业目前经营已经相当困难，如果再提高其财务成本，担心其不堪重负”。

　　贴现贷款跑马圈地

　　高源在杭州还发现，当地银行存在“用年初的票据贴现占住规模，以应对后期可能的信贷政策变动”的贴现贷款“跑马圈地”观念。这一现象也存在于苏州和无锡的一些银行中。

　　由于这些银行普遍担忧贷款政策的后续调整(例如担心到下半年或者2季度国家对贷款增速的态度从鼓励转为谨慎、甚至限制)，在这样的背景下，银行不惜以短期低利率的代价用贴现占住贷款份额。高源指出，上述行为的后果是：下一阶段贴现的占比会逐步降低，银行贷款余额增速放缓，甚至有分行授信部人员预测该分行下半年贷款余额会出现负增长。

　　各类银行风格差异化

　　在宁波调研的时候，高源发现一个有趣的现象，就是各类银行风格的差异化。“某国有银行行长认为风险可控仍第一位，不存在为了利润增长去跑贷款增速的压力；而股份制银行则表示由于总行较高的利润增速指标，分支银行需要跑出一定的贷款增量。”

　　真正的考验可能是2010年

　　在刘俊和高源的草根调研中，比较类似的一个结论是：真正的考验是2010年。

　　刘俊认为，悲观情形下，如果经济持续下滑，导致国内市场需求的下降、东南亚等市场受金融危机影响而恶化，可能会使企业5月份之后导致企业订单下降较快，国内需求疲软。

　　高源则指出，部分银行同意“银行资产质量问题在2010年有明显的体现”，但普遍认为09年问题不大，这与监管部门的审贷政策不断放松也有关。(元平 发自上海)

银行业：长三角地区草根调研
2009年03月03日 10:30 顶点财经
　　安信证券 高源

　　报告关键点：

　　银行对当地经济的判断喜忧参半；

　　民间集资合法化后对银行可能造成冲击，因为地下钱庄的经营更加灵活、催缴的力度更大。

　　报告摘要：

　　本次调研情况介绍

　　作为“安信证券长三角地区银行草根调研”的第四站，调研以座谈的形式进行，出席的宁波地区的部分股份制和国有银行领导(行长、行长助理、公司业务部经理等)共计9人，涉及6家银行。

　　调研内容纪要

　　从当地经济的情况来看，喜忧参半。有银行表示对宁波当地民营经济的活力充满信心，认为中小企业最艰难的时候已过去，也有银行表示中小企业坏账的集中爆发可能在2010年(这与我们之前在南京、杭州等地听到的反馈一致)。一个侧面的渠道，是某银行个金部领导表示该行高端零售客户资产并未大幅缩水，似乎能从一定程度上反应当地私营企业主的实力犹存。年初以来储蓄存款也有明显增长，银行认为与资本市场回调导致基金赎回有关。

　　整体感觉宁波当地的企业掉头比较快，08年以来当地银行感觉到很多风险意识强的中小企业收缩战线、收回应收账款、提前还贷、回笼资金、节约管理成本等，也是部分银行认为不会还有企业持续倒闭的主要依据。但持反对意见的银行认为目前资产质量潜在风险大于去年4季度，怀疑有企业年报修饰的因素在，导致1季度末可能出很多不良。

　　贷款增速和票据：某国有银行浙江省地区贷款在一季度计划完成全年贷款目标的75%，一月份增量等于07年全年增量。银行认为贷款政策后期肯定会越来越紧，意识到贷款规模在下半年是稀缺资源，因此存在发票据抢规模的行为。但票据自2月底开始会踩刹车，一是部分小银行开始限制开全额保证金的贴现，二是前阶段有小企业开票套利，各大银行在查票据流入资本市场，某国有银行目前需要说明每一笔贴现的贸易背景。

　　贷款的需求方面：国有银行由于上半年有政府项目的支持，认为贷款需求的下滑会在下半年出现；而针对中小客户的股份制银行则从年初以来明显感觉到授信市场需求下滑、企业固定资产投资意愿的减弱。

　　政府项目方面：去年年底开始政府各条线在扩大内需、基础建设方面层层往上报项目，银行认为确实有配合政府政策，将部分项目提前列支的现象。某国有银行表示，当地许多政府平台投资项目自有资金较充裕，但银行在降息后很少给贷款下浮利率，一般做基准(推测这与个别银行的谈判能力有关)。

　　各类银行风格的差异化：一个有趣的现象是银行在利润指标方面产生了分歧，某国有银行行长认为风险可控仍第一位，不存在为了利润增长去跑贷款增速的压力；而股份制银行则表示由于总行较高的利润增速指标，分支银行需要跑出一定的贷款增量。

　　关于地下钱庄：当地地下钱庄在前段时间陷入风控的底部，但民间集资合法化后对银行可能造成冲击，因为地下钱庄的经营更加灵活、催缴的力度更大。

　　各家银行普遍对当地船舶类企业的贷款高度警惕，由于造船厂资金链断裂非常明显，银行认为这部分贷款风险极大。

机械行业：工程机械2月份销售预测与分析
2009年03月03日 09:27 顶点财经


　　平安证券 王合绪

　　根据我们对中国市场大量的工程机械制造商、代理商和客户的大量的调研，对2009年2月份工程机械销售数据进行预测和分析如下。（本文是在2月19日月报的基础上对最新跟踪的产品销售预测进行了调整，主要是推土机行业销售由原来的520台调低到461台，泵车由原来的213台调低到167台，对应的公司山推股份和三一重工销售数据做了相应的调整。）

　　一、基本结论

　　1。大部分工程机械产品(除了旋挖钻机)2月份的销售都是继续下滑和持平，部分上市公司部分产品出现正增长；2。由于去年春节、雪灾和今年公司集中发货等非正常因素，2月份个别产品发货的增长不能改变2009年工程机械行业持平甚至负增长的判断；3。我们认为工程机械行业上市公司合理市盈率在15-20倍之间，超出则可以适度减仓，3月份将是最好的适度减仓的时间。

　　4。可能超出预期的产品和公司是推土机和山推股份。

　　二、销量数据调研、预测与分析

　　1。行业总体特征

　　出口普遍下滑20%以上(2004年到2008年上半年我国工程机械出口增长没有低于过60%)，内销下滑幅度明显要小，甚至正增长；

　　私人购买比例有所下降，国企购买比例有所上升，显示4万亿投资初现效果；

　　旋挖钻机不负众望，增长速度80%左右；

　　土方机械中推土机同比小幅增长5%，挖掘机和装载机继续下滑20%以上；

　　汽车吊同比小幅增长5%左右；

　　履带吊小幅增长2%左右，明显低于预期。

　　2。影响销售同比增长的因素

　　春节因素，去年2月7日是春节，2月份基本跨越春节期间，销量是全年最低的一个月；

　　雪灾因素，去年春节前包括湖南在内的南方地区遭受严重雪灾，三一、中联和山河的销售受到明显影响；

　　反弹因素，因为自去年下半年以来，经济处于加速恶化过程，大量的客户的购买欲望受到暂时抑制，这些被抑制的购买需求在春节过后大量工程开工的带动下得到集中释放。

　　三、策略建议

　　我们对2009年工程机械行业的看法是与去年持平甚至小幅下滑，其中土方机械(挖掘机、装载机和推土机)下滑10%以上，而因为基础设施建设在推土机下游行业中占比更高，所以基础设施建设对推土机的带动作用更大，2月份的销售印证了我们的判断；旋挖钻机受铁路建设拉动大幅增长是预料中的；履带吊和汽车起重机估计增长10%；混凝土机械不出所料将下滑15%左右；2月份销售调研和预测并没有改变，而是验证了一、二季度同比下滑，三季度基本持平，四季度同比增长的判断。2月份可能是上半年同比增长表现最好的一个月(或者说下滑最小的一个月)，3月份销量将是月度销量最高的一个月，但同比下滑可能超过2月份，4、5、6月销量将同事出现环比和同比下滑。鉴于此，我们认为2009年工程机械投资策略还是要做些波段操作。3月份之前由于销售进入上升通道，上市公司的发货量会持续上升，3月之前股价可望继续上涨，3月份将是最好的适度减仓的时间。我们建议在下述公司超出我们的目标价的时候就适度减仓。

　　工程机械行业的上市公司，从行业地位和公司管理水平来看，最好的5家公司是三一重工、中联重科、山推股份、徐工科技和柳工，其中柳工因为装载机2009年下滑基本确定，首先从推荐名单中剔除。

　　三一重工混凝土机械从2月份数据来看形势不错，同比小幅增加(这一点是令人惊讶的，可能是去年春节因素)，但1、2月份累加可能还是小幅下滑。履带吊小幅增长，但旋挖钻和挖掘机增长都超过100%。我们预测2009年每股收益1.26，按照20倍市盈率来计算目标价也就是25元。

　　中联重科混凝土机械同比下滑20%，汽车起重机(包含)同比增长100%，但是由于去年春节和今年春节后集中发货等因素，2月份的发货增长数据不能据以判断一季度的情况，我们估计3月份同比增长将大幅下调。CIFA公司2009年要做到不亏损几乎不可能。2009年每股收益预测1.37元，考虑到CIFA可能亏损和公司因收购而增加的财务负担以及公司团队竞争力的差异，我们认为中联重科的合理市盈率相对要低于三一重工5倍，以2009年15倍计算，目标价也就是20.55元。

　　徐工科技因为拟注入徐重等资产而提升了公司的估值。由于受到铁路建设的带动明显，汽车起重机2009年做到10%是比较确定的，2月销售将小幅增长10%以内，3月份有望增长有望加快。上市公司徐工科技在2008年已经完成了搬迁、内部组织重构和不良资产的处理，2009年不会有明显的恶化。我们预测徐工科技2009年每股收益1.74元，考虑到公司所有制和治理的差异，徐工科技的合理市盈率也应该低于三一重工5被，以2009年15倍计算，目标价26.10元。

　　山推股份是单一产品工程机械公司中行业地位最高、竞争环境最好的一家公司。2月份推土机的市场份额可望超过65%，基础设施建设对推土机的带动作用要高于装载机和挖掘机，推土机内销的增长速度超出预期，加之2009年公司产品毛利率将明显提升，公司2009年非常可能成为土方机械中唯一正增长的上市公司。由于公司的绝对垄断地位，公司对市场具有很大的影响力。集中度较低的装载机等产品在行业低迷的时候难以避免变相的价格竞争，但山推股份面临的价格竞争压力要小得多。我们预测2009年公司每股收益0.96元，考虑到良好的竞争环境和行业地位，公司可以支承高于中联重科和低于三一重工的市盈率，以2009年18倍计算，目标价17.28元。

船舶行业：指数波动 船市低迷呈现依旧
2009年03月03日 09:48 顶点财经


　　国金证券 张仲杰

　　投资要点

　　下游航运业指标略有反弹：克拉克松运价指数09年2月份为12126美元/天，环比上涨8.71%。BDI在2000点左右，比1月份上涨87%，BDT在I600点处波动。三大船型租金收益，散货船反弹到5000美元/天，油轮则在40000美元/天下方盘整，集装箱期租率在50美元/标箱下徘徊。

　　全球新船价格加速下跌，三大主力船型和三大造船国的新增订单数量寥寥无几，新船交付量出现下滑迹象。

　　新船价格指数有加速下滑趋势，09年1月份跌至177点，三大船型的价格无一例外全部继续下滑，我们预计新船价格下跌的趋势仍将延续。

　　09年1月份新船交付量各有不同，散货船为0.99百万载重吨，环比降幅较大，油轮为3.55百万载重吨，基本持平，集装箱船为109千标箱，有所反弹。

　　全球1月份散货轮新增订单为零，油轮仅30万载重吨，集装箱船已经连续3个月接单为零。船市零订单凸现弱势格局。

　　全球三大造船国1月份仅接单10.6万载重吨，中国0.6万载重吨，日本为零，韩国10万载重吨。我们预计今后相当长的一段时间内这种状况仍将延续。

　　全球海洋工程设备市场景气回落.。截至09年2月20日，全球海上钻井平台利用率84.1%，与上个月85%和半年前87.75相比有所下滑。从平台类型和使用区域二方面看，全球海上钻井平台利用率均有所下降。

　　美国墨西哥湾地区升降式平台日租金指数本月下跌至371点，为2007年4月以来最低水平。欧洲西北部自升降式日租金指数维持在751点，但预计未来可能需求下降。中等水深和深水平台因合同的长期性，租金指数和利用率仍然维持较高水平。

　　08年12月份全球海洋工程船新增订单5881修正总吨，同比下降88%，而09年1月份新增订单为零。工程船的日租金环比也大幅下滑。

　　09年2月份以来布伦特现货原油价格在40美元/桶的左右震荡，2月20日为39.91美元/桶。我们认为如果全球经济衰退期持续较长，油价亦将受到抑制，海洋工程设备的需求或将进一步下降。

　　行业内重点公司简

　　振华港机：公司目前在手订单43亿美元，最近公司散货机械业务取得较大进展，与全球最大的矿业公司巴西淡水河谷公司签订了合同金额约8000万美元的订单。按照2月27日收盘价计算，08、09PE分别为12.17、9.09倍，维持“买入”投资评级。

　　中国船舶：新近出台的《船舶工业调整振兴规划》实质上是一个中期调整规划。目前船舶工业最大的问题就是订单不稳可能造成未来实际需求大幅下滑，而我国造船业订单中的80%来源于国外，这部分需求受到整个国际宏观经济衰退的影响，国内政策只是对造船业局部有所裨益，而且总体上通过“调整”实现“振兴”也会有一个过程。按照2月27日收盘价计算，08、09年PE分别为6.56、5.27倍，维持“买入”投资评级。

　　中集集团：全球经济衰退的影响仍在继续，集装箱需求疲弱，09年1月我国集装箱出口数量下降79.5%，我们预计09年公司运营将面临更大的压力。按照2月27日收盘价计算，对应08、09年PE分别为11.89、10.25倍，维持“持有”投资评级。

房地产行业：各地区成交量环比上升
2009年03月03日 10:05 长江证券


　　报告作者：苏雪晶撰写日期：2009-03-02

　　公司要闻：

　　滨江集团发布业绩快报，2008年EPS为0.61元；每股净资产2.77元。

　　广宇集团发布业绩快报，2008年EPS为0.24元；每股净资产2.23元。

　　主要城市成交信息：

　　环渤海：本周环渤海地区成交量继续放大，确立了2月份环渤海楼市回暖的主题。北京、天津、青岛、济南四城市一手住宅成交量环比增长幅度均超过了20%，尤其是济南环比大幅增长61.9%。

　　长三角：本周长三角各城市成交量环比继续上涨。上海和苏州的一手住宅成交面积环比增幅均在20%左右。另外，南京本周商品住宅周成交环比上涨34.19%，宁波本周成交环比上涨34.37%，杭州本周商品房预售环比上涨62.34%。

　　珠三角：深圳本周一手房成交环比上升26.48%；广州本周住宅成交环比上升9.84%；东莞本周住宅成交环比上升50.22%。

　　其他地区：除福州、厦门和温州外各城市成交量环比继续上涨，且大部分城市维持较高的环比增长幅度。重庆本周成交量环比大幅增长47.06%；成都商品房成交本周大幅增长102.65%；西安本周商品房销量环比增长47.81%。本周住宅成交萎缩的城市中，福州环比下滑2.98%，厦门环比下滑15.28%，温州环比下滑39.34%。

煤炭行业：国内煤价稳定 国际煤价大跌
2009年03月03日 10:17 顶点财经


　　山西证券 张红兵

　　投资要点：

　　3月2号秦皇岛大同优混592.5元/吨，与与上周持平；山西优混557.5元/吨，比上周下降2.5元/吨，或0.45%。

　　截至2月26号，澳大利亚BJ价格69.5美元/吨，比上周下跌8.9美元/吨，或11.35%，打破了近期的平衡。

　　大同南郊地区5500大卡动力煤坑口不含税价格455元/吨，与上周持平；平鲁地区气煤320元/吨，与上周持平。

　　古交8号焦煤坑口不含税价570元/吨，与上周持平；古交2号焦煤910元/吨，与上周持平。临汾地区主焦精煤1300元/吨，与上期持平，肥精煤1330元/吨，与上周持平。

　　阳泉喷吹煤车板含税价格880元/吨，与上周持平。长治喷吹煤车板含税价850元/吨，比上周下降50元/吨，或5.6%。阳泉洗中块坑口价880元/吨，与上周持平。

　　本周焦炭价格小幅下跌。潍坊焦炭价格1750元/吨，下跌50元/吨，或2.8%；河津焦炭价格1600元/吨，下跌180元/吨，或10.1%；唐山焦炭价格1800元/吨，下跌50元/吨，或2.7%。

　　截至到2月28号，秦皇岛库存766.9万吨，比上周增加6.8万吨，增加0.89%，秦皇岛库存已连续六周上升，幅度越来越小，且外贸存煤有小幅下降。

　　截至到2月27号，消费端的港口广州港库存221.01万吨，2月23-27号平均库存218.21万吨，比上周平均库存下降了19.11万吨，或8.05%。

　　二级市场：

　　上周煤炭股平均跌幅15.05%，弱于沪深300的8.69%跌幅。

　　重要信息：

　　山西所有重点骨干煤矿展开为期一年安全专项治理。

　　榆林拟到2018年建国内最大煤炭化工基地。

　　发改委预计2009年煤炭需求基本平稳。

石化行业：价格反弹呈减弱态势
2009年03月03日 10:21 顶点财经


　　安信证券 刘军

　　报告关键点：

　　在美元维持强势和需求减弱的压力下，原油价格在40美元/桶左右震荡盘整

　　石化产品价格普遍反弹，二月份开工率逐渐提高，下旬价格涨势开始减弱

　　成品油价格下调频率低于市场预期，炼油维持高毛利

　　石化产业振兴规划纲要出台，有利于炼油、烯烃产业结构优化

　　报告摘要：

　　成品油价格下调频率低于市场预期，炼油维持高毛利：在美元维持强势和需求减弱的压力下，原油价格在40美元/桶左右震荡盘整。国内汽、柴油最高零售价自一月中旬分别下调140、160元/吨后，截至2月27日尚未调整价格，炼油行业继续维持高毛利。

　　石化产品价格普遍反弹下旬开始呈现走弱态势：石化产品二月中上旬延续春节前见底反弹态势，下旬开始价格上涨趋势走弱，部分商品如PVC、烧碱、纯碱、TDI等开始小幅下跌，表明下游厂家补库存阶段已进入尾声。

　　国内尿素价格保持平稳上涨态势：随着春季用肥季节临近，各尿素市场出现回暖，冬小麦返青追肥成为近日促使国内尿素价格上涨的直接因素。东北地区由于农民采购积极，经销商提高销售价格，带动厂家价格提升较快，西南地区由于天然气供应紧张导致各企业开工率不足，因此经销商开始囤货，导致价格一路走高。我们预期春耕期间价格将继续保持平稳小幅上涨态势。

　　聚氨酯下游需求未见明显好转：本月华东地区聚合MDI市场基本稳定，价格在11800-12200元/吨，聚合MDI下游中的冰箱、冷柜等行业的出口较去年同期有较大下降，而对内的“家电下乡”刺激方案还未对聚合MDI产生明显的需求拉动，其它下游行业，如建筑隔热、管道保温等，也因地产等新建项目减少而未有复苏迹象。本月TDI价格整体保持平稳，华东地区价格约18500-19500元/吨。需求方面，外销市场订单不如往年，需求量萎缩；而内销市场由于近日火灾事故频发，对产品要求提高，市场需求尚未好转迹象。

　　粘胶短纤价格见底回升，投资重点在产品差别化优势企业：进入09年以来，粘胶纤维逐渐走向新的平衡，二月份由于下游开工较多，以及厂商和贸易商回补库存，价格进入一轮快速上涨，从春节前11700元/吨，涨至下旬的12600元/吨，行业平均库存天数由9天降至3天，开工率提升至87%，我们认为行业景气已经见底并开始回升，企业盈利改善速度主要取决于后续新建项目的投放速度，建议重点关注具有产品差别化优势的企业山东海龙。

　　石化产业振兴规划纲要出台期待规划细则：2月19日国务院常务会议审议并原则通过石化产业调整振兴规划，规划立足点在于促进石化产业中长期的可持续发展与提升产业竞争力，短期着力于通过扩大内需拉动石化产品消费，中长期通过加快结构调整和优化产业布局来提升产业竞争力，符合我们和市场的预期。在建炼油、乙烯等重大项目将得到信贷的重点支持：我们预计全球经济衰退背景下，炼油、乙烯在建、拟建项目将出现较多的停建、缓建情况，我国相关已审批而未开工建设项目也将缓建、缓开工，而目前在建项目由于能够得到国家的重点信贷支持，将会继续建设，有望在未来经济复苏期首先获益。

　　重点公司推荐：根据我们的测算，中国石化、S上石化将迎来盈利大幅回升的一季报。沈阳化工的炼油成为盈利主角，自主知识产权的CPP即将投产。辽通化工的400万吨炼油和45万吨乙烯2009年中期投产。沈阳化工和辽通化工将获得宝贵的乙烯能力，进入中石化和中石油垄断的领域，炼油业务的盈利改善对业绩的提升值得期待。

　　盈利预测与投资建议：我们预计中国石化08、09、10 EPS分别为0.25、0.60、0.72元，给予增持-A评级，十二个月目标价10元，我们预计上海石化08、09、10 EPS分别为(－0.80)、0.26、0.38元，考虑到公司含有股改预期，给予增持-A评级，十二个月目标价7.2元。我们预计沈阳化工08、09、10 EPS分别为0.29、0.55、0.92元，给予买入-A评级，六个月目标价11元。我们预计辽通化工08、09、10 EPS分别为0.32、0.52、1.04元，给予买入-A评级，六个月目标价10元。

运输行业：公路铁路1月客运量好于货运量
2009年03月03日 10:36 顶点财经


　　国泰君安 孙利萍

　　投资要点：

　　经济环境未见拐点：尽管统计局尚未公布1-2月国内经济趋势，但一方面，受春节影响1月实际开工日减少6天；另一方面，金融危机已使经济形势弱于去年。因此预计1月各省的工业增加值数据并不乐观。

　　1-2月公路行业的客运量将好于货运量：虽然1月的货车流量会因春节长假而缩减，但回家团聚的传统习俗却能带来较大的客流。此外，08年1月底到2月初，由于国内众多省市都遭遇罕见雪灾，因此同比基数较低，保障了公路行业1-2月的表现。

　　我们对重点跟踪的高速公路公司的营运数据进行了处理，发现在剔除了春运的影响后，多数高速公路的车流量及月收费额都同比有增，且车流量增速高于收费额。主要原因在于货车流量的减少，引起的单车收入水平下降。

　　行业维持“中性”评级：从业绩角度，09年公路行业车流量面临经济下行的威胁，因此维持行业中性；从估值角度，尽管动荡市追逐有想象空间的A股较有吸引力，但相对于全部A股，高速公路的PB、PE已折价7-8折，处历史较低水平。我们认为高速行业具有相对稳定的业绩及分红，因此具有一定上涨空间。本期维持首配楚天及赣粤，而宁沪高速经过调整，股息率重上4%，因此本月我们将择时将其纳入股票池。

　　铁路运输行业：1月铁路客运货运业务量表现良好。1月份铁路客运周转量和货运周转量增速分别为17.6%和-4.4%，客运业务大幅度增长主要受到春节因素影响；货运业务增速下滑与08年12月份比较有所好转。

　　1月火电发电量增速为-16.7%，这里面含有春节期间企业开工率下降影响。铁路煤炭日均装车数和铁路煤炭运量与12月份比较环比有所上升，同比增速分别为-5.8%和-5.1%，与12月份-7.84%和7.12%增速比较，下滑趋势有所遏制。这可能主要是受到了企业去库存化影响，需求有所回升。

　　广深铁路所在的广东省，1月份客运周转量和货运周转量增速分别为63.8%和-13.7%。客运业务大幅度增长主要是08年1月份雪灾导致的低基数及09年1月份春节因素；货运业务比较起来增速08年12月份有所好转，这与整个行业数据表现一致。

　　行业维持“中性”评级：建议在市场调整中配置大秦铁路。理由一是09年1-2月份上涨行情中大秦铁路上涨幅度只有10%；二是估值水平上，预计公司08-09年市盈率水平分别为15-14.5倍，低于市场整体估值水平，维持“谨慎增持”评级。