煤炭行业：煤电博弈增加行业的不确定性
2009年03月03日 11:11 顶点财经


　　中投证券 肖汉平

　　投资要点：

　　2月上旬国内发电同比增加11.8%，直供电厂日均煤耗上升。经济刺激政策显效，2月上旬全国发电量777.96亿千瓦时(日均发电量77.79亿千瓦时)，同比增加11.8%。到2009年2月19日，直供电厂日均耗煤为169.1万吨，比上旬日均多耗12.7万吨，比去年同期增加9.2万吨，上升5.7%。

　　2月主产地山西矿口价稳定，秦皇岛动力煤价下跌25元/吨。主要煤炭产地煤炭库存，山西大同矿口价格涨5元/吨，但秦皇岛库存快速上升，导致2月秦皇岛价格下跌25元/吨，中间商环节利润受挤压。

　　3月秦皇岛动力煤价或小幅下跌，但下跌空间不大。冬季用煤高峰结束，中小煤矿复产，秦皇岛煤炭库存高位，加之，电煤博弈，近期煤炭市场面临诸多不确定性，3月份中转地秦皇岛动力煤价或继续小幅回落，国内重点电煤合同或将3月签订。

　　4月或5月煤价或将回升。随着“保增长”政策和重点行业“振兴计划”的陆续实施，宏观经济有望逐步走出低谷，煤炭市场需求将回升，预期后期煤炭市场煤炭价格在4月或5月份可能出现回升。

　　国内动力煤股存在较高的估值折价。受动力煤合同量价不确定性影响，主要动力煤公司股价仍存明显估值折价，预期随着动力煤行业不确定性的消除，公司估值有望恢复到合理水平。

　　投资建议：尽管动力煤进入需求淡季，行业不确定性加大，但煤价和公司股价已经提前反映了基本面预期，且动力煤相关公司股票估值的高折价率，给动力煤子行业短期“中性”，中长期“看好”的投资评级。建议重点关注估值折价高，且具有长期增长潜力公司。如，大同煤业(601001)、兖州煤业(600188)、中国神华(601088)、中煤能源(601898)的评级。

　　风险提示

　　煤电博弈增加市场不确定性。重点电煤价格之争迟迟不决，谣言四起，市场信息混乱，大大增加市场不确定性。

铁路设备行业：固定资产投资快速扩张
2009年03月03日 11:35 海通证券


　　报告作者：龙华撰写日期：2009-02-27

　　铁路投资增速继续创新高：为今后车辆高需求埋下伏笔。2008年铁路固定资产投资4144.49亿元，同比增长62.40%，其中基建投资3371.59亿元，同比增长88.40%，更新改造投资及机车购置772.90亿元，同比增长3.25%。我们跟踪到2008年是2006年以来实际投资量首次超过年初铁道部制定的计划数的一年。2009年1月铁路固定资产投资185.64亿元，同比增长179.20%，其中铁路基建投资152.72亿元，同比增长134.44%，特别是铁路固定资产投资中更新改造投资及机车购置达33亿元，往年的1月一般仅有1-5亿元左右，2009年1月同比增长23倍。

　　大马力电力机车在2009年获利能力有可能下降。由于预计2009年我国大马力交流传动电力机车将从以购买8轴9600KW机车为主转为购买6轴7200KW和6轴9600KW机车为主，后面种类车辆单价明显下降，我们预计厂商电力机车品种的获利能力将有所下降。

　　2009年动车组将成为带动铁路车辆采购增长的重要车种。铁道部实施以客补货战略，增加动车组运行对数。预计铁道部将会更多地购买250公里时速和350公里时速的高速动车组，使之成为带动2009年铁路车辆采购的重要车种。我们预计为京沪线、京广线、哈大线等主要长大干线配套的350公里时速等级的高速动车组的招标期即将临近。之前下线的300公里以上时速等级的动车组仅约15列，与今后的需求相比杯水车薪，我们预计后续招标应是以百列为单位进行，但350公里时速等级高速动车组大单在南、北车之间如何分配难以预料。

　　铁路货运量已连续3个月下滑：货车短期实际需求见顶。铁路货运情况与经济景气状况密切相连。2009年1月铁路货车日均装车数为12.99万辆，与2008年12月基本持平，同比下降7.01%；2009年1月铁路货运总周转量为1898亿吨公里，与2008年12月的1950亿吨公里环比继续下降，同比下降5.94%。根据我们的跟踪，我国铁路月度日均装车数和货运周转量已自2008年11月起连续3个月呈现同比负增长状态，且环比也未出现上升，显示大宗原材料制造业到2009年1月为止，生产情况并未回升。因此目前我们并不看好2009年铁路货车订单前景，今年铁路车辆的机会主要在动车组和和谐型大功率机车方面。

　　轨道配件短期内有较大招标事项。铁道部在2009年2月24日和3月24日对几十个铁路大中型建设项目的桥梁支座和道岔进行招标，涉及金额预计将达11-12亿元。

港口行业：吞吐出现明显负增长维持中性
2009年03月03日 11:38 顶点财经


　　中信建投 钱宏伟

　　港口吞吐出现明显负增长

　　很长时间以来，国内港口货物吞吐量和集装箱吞吐量增速一直维持在10%和20%以上水平，2008年9月份双双跌破了10%，至今年1月份出现明显的负增长。全球性经济危机已经对港口业产生了严重的影响。

　　长期以来，作为拉动中国经济主要力量的对外贸易一直保持着高速的增长，但从2008年11月开始，提前于港口吞吐，开始出现负增长，而且进口增速下降幅度远远高于出口增速下降幅度。显示出经济危机下，我国内需、外需的严重萎缩。

　　为防止经济出现衰退，国际、国内均在实施一系列经济刺激政策，效果有待进一步观察，目前看还存在较大不确定性。在国内经济好转和外部经济明显复苏前，港口吞吐量下滑态势仍将延续。

　　进入09年还有谁在增长

　　09年1月，集装箱、原油、铁矿石等均出现同比明显下降，全国港口货物吞吐量同比增速下降了5.7%，外贸货物吞吐量同比增速更是下降了13.7%，与外贸关联度较高的集装箱吞吐量增速下降幅度达到13.3%。

　　在行业总体出现大幅下降的背景下，1月份大部分港口吞吐量出现明显下降，但仍有一些港口出现一定的增长，如唐山、营口、日照、青岛、连云港(5.01,-0.02,-0.40%)、锦州等港口，这些港口，都是一些以干散货为主的北方港口。我们早前总结的港口企业价值关注方向“由集向散、由南向北、由大向小”得到了越来越明显的体现。

　　我们判断，上述干散货港口有望在国家经济刺激政策的作用下，今年的吞吐量实现小幅的增长或者基本保持在去年的吞吐水平上，而其他港口吞吐量则可能出现明显的下滑。

　　上市公司投资机会分析

　　除非经济快速复苏，否则今年大部分港口将面临吞吐量下滑的局面，业绩也将面临较大的下降压力，总体投资机会不大，继续维持港口行业的中性投资评级。

　　但是对于一些今年吞吐量有望保持稳定或有所增长的港口，这些港口我们判断主要是一些具有一定区位优势的中小型干散货港口，在目前证券市场多数行业和上市公司业绩出现明显下滑的预期下，则存在一定的防御性投资机会。此类港口中，我们建议重点关注营口港和日照港。

电子元件：09年中国半导体市场年会纪要
2009年03月03日 11:41 顶点财经


　　国信证券 王俊峰

　　事项：

　　2009年中国半导体市场年会于2月25-26日在上海举办。会议以“聚焦市场变幻、把脉发展‘危’‘机’”为主题，围绕“宏观经济变化与半导体市场波动”、“半导体产业走势与企业发展策略”和“半导体创新应用与新兴市场商机”等主要议题进行了探讨。

　　评论：

　　官方预期好于市场。从政府和行业协会层面，对于未来预期比较乐观，认为中国半导体市场将在3季度见底，2009年肯定不会出现负增长。主要理由是：从影响产业发展的各因素来看，(1)出口因素：2009年形势不容乐观；(2)汇率因素已趋稳定；(3)国内市场：2009年仍将实现一定增长；(4)投资因素：2009年和今后几年对IC产业投资将逐渐增加。而从公司层面来看，绝大多数公司从4Q08开始遭遇寒冬，至今未见好转，而除了口号式的应对方法，在危机面前似乎都束手无策。我们认为，这其间的区别主要在于，政府和行业协会的关注点在于全行业，这中间包括了外商投资于大陆的产能，认为金融危机会迫使国际产能向中国转移，08年下半年虽然一些企业延后了在华投资建厂的进度，但随着形势的好转将会重新启动建设(2008年底郑州精诚半导体8英寸生产线建成投产；目前在建项目有：INTEL大连、海力士无锡12英寸生产线、中芯国际深圳和华润微电子8英寸生产线等)；包括了政府投资，主要是对大规模集成电路的投资。而从企业层面，则更直接地面对订单的下滑。

　　新兴市场领域值得关注。新兴领域值得关注，包括GPRS芯片、功率器件、安防电子以及便携式医疗电子等领域。

　　涉及到的上市公司有：MOSFET的华微电子、中环股份，安防领域的大立科技、大华股份。

　　GPS芯片市场：中国GPS产量已占全球产量的39.4%，2008年中国GPS芯片市场增长46.7%。PND占GPS应用的62.3%，GPS手机占20.9%，成为中国GPS发展的引擎。未来，GPS与消费电子的融合将为GPS芯片市场带来新的增长，预期未来三年年均增长25.2%。

　　功率器件市场：虽然功率器件市场在2008年增速大幅放缓，首次出现个位数增长，然而随着节能环保需求的持续提高，电源管理IC、MOSFET和IGBT的高端产品仍将保持一定稳定增长，其中3G、数字电视和汽车电子领域将成为未来应用的重点。

　　安防电子市场：安防电子从04年到08年保持了28.2%的复合增长率，预计未来3年仍将保持平均19.6%的复合增长。其中，视频监控占到应用市场的55.4%，门禁控制占14.3%；从产品来看，摄像机占31.9%，数字对讲占12.1%，门禁占11.2%，DVR占10.3%，生物识别占3.1%。从08年增长率来看，生物识别增长最快达21.8%，网络摄像机18.6%，高速球机位14.6%，DVR为13.2%，枪击和普通球技7.7%。随着行业的不断成熟，从原来工程商主导的行业格局转变为芯片、新型产品、系统集成、服务商、电信运营商成为产业发展的热点。

保险行业：行业景气度依然高涨
2009年03月03日 11:45 顶点财经


　　长江证券 李聪

　　事件描述

　　近日我们调研了广东地区的一些保险公司以及中介机构包括：

　　中国平安、信诚人寿、泛华保险集团以及国内某大型寿险公司广州分公司

　　报告要点

　　第一，保费收入的前景状况超出我们预期

　　在此次调研中，对于未来整个市场的保费收入状况成为我们最为关心的问题，对此我们调研了保险中介泛华保险集团、信诚人寿以及国内某大型寿险公司的一些业务主管。我们了解的主要信息如下：

　　1。今年众多保险公司都打出了业务转型的口号，转型的方向主要为：减少银邮渠道的产品销售，减少万能险趸缴产品的销售，甚至有公司也开始停止了万能险趸缴产品的销售，同时大力发展个险渠道的保险产品的销售，包括传统、分红与万能的期缴。各家公司对于保费收入的衡量也基本上采用了标准保费的方式，这在一定程度上也鼓励了业务员往标准保费折算比例更高的期缴产品上发展。

　　2。各家公司均认为，今年保费收入的增长将主要靠保险代理人进行推动。

　　3。在此次调研中，我们并没有感受到大家对于保费收入的担心，他们觉得即便是在广东这个发达的市场，也远没有到达需要互相竞争争夺蛋糕的地步。大家要做高保费只需要扩大代理人队伍，提高代理人队伍的素质以及扩大销售半径即可。

　　4。各家公司对于今年的个险业务的发展均表现出了相对乐观的态度，认为全年的持续增长是没有问题的。

　　5。目前的监管机构对于新机构的开设的限制非常严格。

　　对于此几点现象，我们又与业内众多人士进行交流，对此我们认为有以下几点结论。

　　对于业务的转型一定程度上是保险公司的不得以而为之的选择，背后所带来的含义是整个行业开始向有序竞争的方向发展。

　　在最近的市场上，保监会一直在加强偿付能力的监管，特别是在经历了去年的资本市场的低迷之后，我相信这已经影响到了部分保险公司来竞争这种不太赚钱的银保业务的能力。

　　同时有些银行也本着不愿意影响企业形象的考虑，停止了与保险公司进行投连险销售的活动。而投连险恰恰是银保渠道的主要产品。

　　保险公司在今年也开始走上了一个清醒的发展之路，我相信在今年的市场上保险公司更多的行为还是一个量力而行的一种方式。同时在今年保监会也加强了对于新开设机构的限制，这在无形当中减少了无序竞争的客观条件。

　　第二，经济危机对于个险业务的发展几乎没有影响

　　在此次的调研中，从销售端所反应给我们的信息，让我们感受到了保险行业的另一份欣喜。我们一直在讲中国保险业的未来发展潜力很大，因为我们的保险深度和保险密度还很低。但是对此，我也时常听到一些质疑，主要大家是在怀疑，像在我国东部的一些大城市，是否这些地方的保费收入情况已经达到了饱和呢？这次我们的调研，我想从另外一个角度上也许让我们能有一个更清晰的认识。

　　“在整个广东地区即使保费收入再扩大10倍，也不一定会达到我们(保险公司)互相之间要争夺蛋糕的地步”。这句话是在此次调研中，一位保险公司的业务销售主管给我的一句原话。他给我举了这样一个例子，在整个广东地区，目前各家保险公司都只在一、二线城市设点，而对于三线城市除了几大家之外，其他企业几乎都没有进入。在这些市场上，目前的市场饱和度都远远没有达到，更别说并不比这些地方销售能力差的广大乡镇地区了。

　　在此次调研中，我们多次接收到这样的信息，对于中国目前的保险产品而言，保险产品不是被客户买走的，而是被我们的销售人员所卖出去的。这主要是因为我们目前的投保意识还比较低，大家对于保险产品并不熟悉，这需要销售人员的引导才能销售成功。就像去年大家大势宣传万能险一样，当宣传的多了，自然也就销售量上去了。

　　在此次调研中，我们还了解到，有公司给下面的分支机构下达了30%的个险渠道的增长率的要求，这还是在不开设新增网点的情况下，对此公司还是表示了高度的自信，认为这个指标并不高。

　　我们直接问及金融危机是否对我们的销售产生影响时，大家都表示这样的影响几乎没有。保单的销售状况与以前一样。一位资深的业内人士给我的一个解释让我们恍然大悟：在国外，通常一个人身上都有好几份保单，如果金融危机的产生，他会选择减少保单的持有量或者是投保的金额，而对于中国而言，目前都还在向人们去普及保单的阶段，又怎么会去减少这些保单的购买呢？

　　第三，地下保单带给我们的思考

　　在这次调研中，某位业内资深人士给我们聊起了前几年在广东广为盛行的地下保单事件，即很多香港地区的保险公司在广东地区兜售他们的保单，同样的保险责任则要比国内的保单便宜不少，当时达到了数亿的规模。虽然目前这样的现象已经得到了很好的控制，但是我们不得不反思这样一个问题，为什么香港的保单比我们便宜这么多，而给中介的佣金也并不比我们少的情况下，各家保险公司都还能够赚钱，我们的保险公司难道不能够赚钱吗？时至今日我们仍然听到很多关于地下保单的故事，难道这些保险公司都是冒险经营不要利润吗？这中间也不乏一些知名企业。我想从这个层面更好的诠释我们保险公司目前的利润空间吧。

　　第四，代理人队伍的决定性

　　在此次调研中，当我们询问各家机构，你们认为今年你们完成公司的保费收入任务的最主要困难是什么？答案不约而同的都是我们的代理人队伍的发展。其次是公司品牌的效应。而要发展一个成熟的代理人队伍，各家机构都表示出这个一个既耗时又耗钱的工程。一家公司曾经给我举个这个的一个事例：如果我们发展一个代理人，我们通常会进行公开报名，同时让这位应聘者缴纳150元左右的费用，然后我们再对其进行一周左右的封闭式培训。而这个培训，我们在每个人身上的花销大约是800元，而这批应聘者在与我们签约后到通过代理人考试取得资格，其通过率大约为30%。这样的一笔费用是非常大的。而同时一个代理人队伍最为关键的人物是有经验的主管，但是主管的产生必将通过长期的积累才能形成。在此次的调研中，各家公司都表现出了对中国平安这个业内远远领先的代理人队伍的羡慕。在我们此次调研中，我们了解到这样一组数据在广东地区今年一月份平安的人均产能大约在2.5万左右，中国人寿在2.0万左右，太保大约为1.4万，新华人寿大约为1.7万左右，友邦大约为1.3万左右，泰康为1.4万左右。

　　第五，代理人队伍素质有望得到进一步提高

　　由于金融危机的原因，今年不可避免的将有众多的大学生找不到工作，而对于保险业而言，却恰恰出现了一个千载难逢的机会通过录取新的高素质的毕业生，同时达到提高保险代理人队伍的数量和质量的目的。各家机构均表示，都将利用这样的一个机会继续扩大和提高自己的代理人队伍。而同时，公司并不会因此增加一些额外的费用。

　　第六，对于未来个人养老退税的期望

　　在此次调研中，各家保险公司都表示出了对前景的期待，也继续强烈看好中国的保险市场，同时也都认为中国保险市场的前景广大。中国保险行业目前所经历的增长速度是世界上任何一个成熟市场所无法比拟的。而对于未来可能刺激中国保险市场发展的最大利好因素，个人养老保险退税(或者递延)政策的推出，都抱有无比的期望，也认为这是一个必然的趋势。就在我们调研的同时，我们也欣喜的看到在2月28日北京市金融工作会议上提出：”按照“北京市关于金融促进首都经济发展意见”的讨论稿，市、区有关部门将鼓励有条件的企业通过商业保险建立多层次养老和健康保障计划；研究对养老保险投保人给予延迟纳税等优惠，支持在京设立专业养老保险公司；支持保险机构投资医疗机构和养老机构。”截至目前我们所了解的信息，上海、天津、北京和广东都在为此项政策的早日推出而努力，如此多的地方政府都在持续努力，也许未来的破冰之旅将很快取得巨大进展。

　　在此次调研中，我们最深刻的感受就是，整个保险行业至少从销售端来讲，这轮的金融危机几乎没有影响，而各家公司之间也远没有到相互之间为了一块蛋糕而拼搏的阶段，行业景气度仍然较高。同时在今年，由于去年的资本市场低迷，很多公司已经开始了理性的经营，而这种市场朝有序的方向发展的趋势，无疑对于我们的上市公司是最为有利的因素。当价格的无序竞争消失后，公司间的竞争最为重要的因素将变为品牌与服务之间的竞争。此次调研所取得的信息加深了我对于这个行业持续向好预期的判断。因此我们仍然维持保险行业“看好”的评级。

证券行业：成交额增长 佣金率或下行
2009年03月03日 11:48 顶点财经


　　国泰君安 董乐

　　投资要点：

　　2月日均股票基金成交额2080亿元，同比增长55.1%。全月股票基金成交额41,600亿元，环比上升1.74倍、同比增加93.9%。日均股票基金成交额2080亿元，同比增长55.1%，环比增长105%，日均成交水平创12个月以来新高。本月权证交易额6648亿元，环比增长1.97倍，同比增加24%。日均股票基金权证成交额2412亿元，环比增长108%，同比增长44%。

　　股票公开发行仍无进展，企业债发行有所起色。2月无股票公开发行项目，仅有6单定向增发项目，其中4单为现金认购，募集资金合计24.5亿元，同比下降75%，4单增发平均发行费率为2.95%。2月完成14单企业债券发行，共募集资金301亿元，债券发行额同比上升6.5%，环比增加3.36倍。

　　1-2月日均交易额达到1622亿元、较2008年年均增长46%。1-2月共实现股票基金权证成交额65,663亿元，同比降16%，但日均股票基金成交额达1622亿元，较2008年年均增长46%。1-2月无股票公开发行项目，定向增发募集资金33亿元，债券发行募集资金合计370亿元。

　　集合理财新产品加速推进。宏源证券首只集合理财产品于2月获批，将于近期发行，而同期兴业证券、银河证券、华泰证券、国都证券均有相应集合理财产品进入推广期。

　　营业网点设立逐步市场化将驱动佣金率继续下行。2002年佣金市场化导致佣金率已由0.3%降低到0.13%。继佣金率市场化之后，营业网点设立的市场化也将呈现加速趋势。新设营业部以及服务部升级将使得近两年营业部供给最多可增长20%。营业网点的市场化将加剧经纪业务的市场竞争，从而使得佣金率在短期内难以改变快速下滑的势头。

　　长期来看，在网点设立市场化、投资者结构机构化、交易方式非现场化以及交易品种多元化等因素的驱动下，佣金率可能将维持持续下降的态势。我们对行业及上市公司的盈利预测已经包含这一预期。

　　维持对行业的中性评级。2月份交易额的爆发式增长的确远远超出预期，我们因此也在更新报告中上调了我们对于全年日均交易额的判断、至900-1000亿元，同比下滑-10%—-20%；但我们也认为，2000亿元的日均中长期看将难以为继，2月份的交易水平将极可能是全年高点。

　　从估值水平看，除中信证券外，其余券商均在一定程度上反映了1500亿元日均交易额对应的业绩预期，因此我们继续维持对行业的中性评级。从投资策略上来看，我们仍然坚持上期更新报告所指出的三大投资思路，而投资于领先券商、分享行业长期成长仍然是我们的首选，我们仍然维持对广发系以及中信证券的增持评级。

旅游行业：09年关注政策动态及景区提价
2009年03月03日 11:56 顶点财经


　　招商证券 苏平

　　公司最新动态：华侨城集团与北京达成建设欢乐谷二期的合作协议，张松山控制丽江旅游受阻；锦江股份转让大家乐及门店资产，拟出售中亚饭店45%股权；金陵饭店以2480万拍得天泉湖6.4万m2土地；华天董事长兼任华天集团副董事长、总裁；西安旅游下属的胜利饭店拟停业改建。

　　行业数据：入境游：09年1月，全国下降4%，其中外国游客下降31%。国内游：丽江1月增长15%，北京、深圳12月增长1%、36%；出境游：12月，深圳下滑16%，上海增长5%。重点景区：12月，深圳华侨城下降20%，峨眉山与去年同期持平。酒店：上海五星12月REVPAR下降34%，北京11月下降33%；上海三星12月REVPAR下降14%，北京11月下降0.5%。

　　事件前瞻：关注政策动向及峨眉山提价预期，防范业绩风险。预计3月两会期间恢复五一黄金周等将成为媒体关注的热点，4月份将推出国民休闲计划，对旅游板块形成利好；08年业绩预计普遍低于预期但对股价影响有限，需防范09一季度业绩风险；峨眉山索道提价预期强烈。

　　本月主题：提价与打折。黄山、龙门石窟等景区提价方案已定，通过提价确保长期权益、通过打折保证短期收益是景区公司的现实选择。

　　维持行业“推荐”评级、强烈关注提价预期明确的峨眉山。基本面形势严峻，但短期政策利好值得期待，维持行业“推荐”评级。峨眉山索道提价预期强烈，上调评级至强烈推荐，本月重点推荐，同时重点推荐华侨城；全年重点推荐华侨城、锦江股份。下调首旅、桂林评级至中性。

有色金属：铅酸电池消费淡季
2009年03月03日 12:04 顶点财经


　　招商证券 赵春

　　基本金属概况：上周有色金属普遍小幅上涨，受美联储主席贝南克的谨慎乐观情绪以及缺乏经济数据恶化的刺激，有色金属价格受到鼓舞。除镍外，铜、铝、锌、锡、铅的库存近期趋于稳定，也给有色金属以喘息的机会。上周铜上涨6.2%至3420美元/吨，其余金属跟随铜价，普遍涨幅3%左右。黄金获利回吐，导致从1000美元位置回调，但是经济形势未明朗前，黄金的避险需求不会减退。

　　铅酸电池消费淡季，3月铅价仍在筑底：经过了冬季铅酸蓄电池的换季高峰，春季铅酸蓄电池更换有所减缓。尽管1月中国进口精铅4457吨，同比增加34%，但是国内外铅的比价维持高位，这将进一步促进2月铅进口。1月进口铅的涌入和2月铅冶炼厂的开工使得铅市场的供应增加，加上铅酸电池进入淡季，下游采购萧条从而使得铅价近期缺乏上涨的动力，铅价3月难有表现。

　　不锈钢节后需求未明显改善，镍需求仍然疲弱：LME镍库存上周再度剧增5000吨，至97728吨，再创几年来库存新高。全球不锈钢行业总体放缓，节后市场需求没有出现预期的改善，这使得镍需求仍然在底部徘徊，并且难以看到好转的迹象。

　　1月锌进口跳增，出口锐减：自1月份以来国内冶炼厂普遍面临原料紧缺，加上国储再度从八家冶炼厂购买锌锭10万吨，使得国内对锌原料需求大幅增长。

　　国内外比价处于高位刺激了锌进口的大幅增长，也反映了企业节后备库的需求。1月份我国进口锌锭1.25万吨，同比增长305.66%。锌受收储刺激，短期表现坚挺，但是由于进口的激增和出口锐减，国内市场供应压力增大，锌仍然维持底部震荡。