主题：行业新闻（3月4日）

新医改方案助医药股逆风飞扬

2009年03月04日 00:44 证券日报


　　□ 本报记者 张 颖

　　周二，“两会”隆重开幕，“医改”也随之成为各方瞩目的议题。与此同时，昨日医药股也表现不俗，早盘便逆势飙升，多数分析师称，“医改”方案的推行将会刺激医药行业在未来2-3年内快速增长。

　　新“医改” 方案为医药股加油

　　今年1月21日，国务院常务会议，审议并原则通过《关于深化医药卫生体制改革的意见》和《2009-2011年深化医药卫生体制改革实施方案》。明确医改目标、原则及近期的具体阶段性工作计划。据了解，国务院通过的新医改方案指出，2009-2011年各级政府预计投入8500亿元用于保障五项基本改革，投资的加大将给医疗器械、普药、医药商业等板块带来整体增量，连日来医药板块表现突出，新“医改” 方案正在为医药板块加油。

　　新医改方案显示，城镇居民医保的补助标准将提高至每人每年120元，仅补助标准提高这项内容就将带来高达1000亿元的医疗费用增量，加上8500亿元的投入计划，将使得医疗器械、普药及医药商业企业显著受惠，需求激增，如果按药品消费占50%计算，药品市场将增加1666亿元的费用供给。随着医改的逐步推进，未来政府在医疗保障方面的刚性支出将逐年加大，即使在宏观经济周期性回落的情况下也能支撑居民医疗保健消费的增长，并从而带动药品消费的增长。

　　对此，方正证券分析认为，医药行业近期走出了年底年初的调整的行情，2月的走势几乎与大盘持平，2009年1月至2月，在一些个别2、3 线医药股突出表现带动下，医药板块整体涨幅达到17.73%，而沪深300的涨幅仅为21.00%；目前医药行业的整体估值水平已经较高，并且各细分行业与上市公司亦出现两极分化。该行业在经历了前期调整之后，3月份可能迎来新一波的上涨行情。

　　目前，医药板块整体估值的确偏高，但是随着医药行业的年报的披露，医药板块的2008年的估值将有所下降，而全部A股的估值将有所上调。届时，医药板块整体估值水平将相对趋于合理。考虑到医改即将带来的医疗市场扩容的行业政策性利好，应积极给予医药股估值相对于沪深300进一步的溢价，但是各个上市公司有所分化。

　　他们认为随着两会的召开，预计基本药物目录等文件会陆续出台，届时全国的医改新政将全面启动，同时医药行业年报的发布将进入密集期，医改受益股和拥有较强业绩支撑的股票将值得关注。

　　关注业绩增长+医改受益

　　在“医改”全面推进中，可关注行业内受益公司。华泰证券认为，可以进一步将医药股划分为两类，一类是有基本而支撑的，另一类则属于没有基本面但是有题材的。在大盘出现反弹的情况下，医药股中没有基本面但是有题材的个股其涨幅可观，而有基本面支撑的个股涨幅靠后。

　　他们认为，出现这种现象的原因是，有基本面支撑的医药类个股其防御性相当明显，即在未来几年中，这些个股的业绩增长仍是可预期的、明确的。在2008年大盘深幅调整时，这些有基本面支撑的医药类个股由于其防御性特点，其调整幅度在30—40%之间，远强于大盘。故而在大盘反弹时，它们的反弹力度也远不如其它行业反弹力度大。而那些没有基本面支撑的医药个股，其调整幅度实际上是和其它行业的股票调整幅度差不多的。在元旦以来的反弹中，这些股票同样涨幅可观。

　　通过前期市场反弹，医药类股票中有基本面支撑的个股其市场溢价水平有所下降。在2009年宏观经济没有明显复苏的前提下，投资策略仍维持为“业绩增长+医改受益”，重点关注普药、中成药和专科用药类个股。

　　医药股将跑赢市场

　　对于医药股，申银万国研究认为，医药板块3月-4月将跑赢市场。医药板块2009年预测市盈率20倍，相对全市场溢价18%。医药板块业绩增长确定，相对市场仍然没有反映出成长性溢价。市场正在将视角回到基本面，企业盈利增长成为股价重要影响因素，他们认为医药板块相对市场溢价将会回到历史平均水平40%，如果板块跟随市场继续下跌，将迎来很好投资机会，3月、4月医药板块将跑赢市场。

　　同时，政府医药卫生费用投入提高。2月17日卫生部公布《2008年卫生改革与发展情况报告》，我国医药卫生体系运用呈现三个特点：①我国医药卫生费用继续快速增长：费用虽然继续快速增长，但占GDP比重有所下降，我国医药费用支出并没有同步经济增长。②医药卫生费用中政府支出提高，个人支出逐步降低：政府支出从2006年的18%上升至2007年的20%，个人支出从2006年的49%下降至2007年的45%，需要看到的是政府支出比重虽已提高，但离解决历史欠账仍然路途遥远。③医院工作效率提高：我国医院病床使用率、每位医生每日担负的诊疗人数都有所提高，而病人平均住院日有所降低，表明我国医院工作效率继续提高。

　　操作上，可买入基本面良好、低市盈率个股和预防用药企业。此轮市场下跌，部分基本面良好的个股已被错杀，如果股价继续下跌，将为市场提供绝好投资机会，我们建议买入基本面良好、低市盈率个股；此外今年气候反常，疾病多发，预防类药品将受益，建议买入疫苗生产企业。

　　买入医药股的时机开始逐步显现，国泰君安的分析师认为，2009年医疗体制改革仍将处于初起阶段。中国本轮医疗体制改革总体上是一个还原医疗卫生产业福利化属性的过程，其核心是用政府出资置换个人现金支付。而在医改推行初期，由于人群中享有医保保障的比例快速提高，将大大提高病患的支付水平，从而刺激医疗卫生产品消费水平显著增长，这将是维系未来2-3年中国医药行业快速增长的主要原因。预计，2009年医药行业销售收入仍有望增长20%左右，上市公司利润增长将高于收入增幅。通过对比医药股2月份整月及2月份最后一周表现可以看到，在市场向下调整阶段，医药股的防御特征再次显现。他们认为，就目前的估值水平而言，2009年医药股基本能够获得相对投资收益。

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电力行业：燃料成本基本回到08年初水平
2009年03月04日 10:06 顶点财经


　　山西证券 梁玉梅

　　市场煤价基本回到08年初水平经过三周的小幅下跌，秦皇岛煤价又进入了一个下降通道，考虑到矿产品的增值税改革，我们测算市场煤价格基本已经回到了08年初水平，其中优质煤略高于年初水平，劣质煤已低于年初水平。

　　市场煤有望继续下跌预计未来港口市场煤价格有望进一步下跌，主要原因有：1、冬季用煤高峰期过后，煤炭需求减少；2、国际煤炭价格疲软通过影响港口价格影响国内煤价。3、节后部分煤炭企业复产使得煤炭供过于求的形势可能再次出现。随着港口煤价格的下跌，势必会传导到坑口煤，预计坑口煤在用煤高峰期结束需求下降、小煤矿复产、港口价格下跌等因素影响下有望出现下跌。

　　电价下调可能性很小市场一直担心有色金属产业振兴规划会调低电价或者推广大户直供电业务，但从出台的方案来看，并没有提及降低电价和大户直供电业务。从国家的这一举动上来看，国家牺牲电力企业利益促进经济发展的意愿还是比较弱的，电价下调的可能性较小。

　　一季度发电小时不容乐观预计下滑10%根据1-2月份的数据和经济运行情况我们预计1季度发电量同比增长-3%左右；根据新增装机规模和小机组关停规模测算，预计2009年装机容量增速回落到7%左右；根据发电量增长及装机容量的增长测算出1季度发电小时同比下降约10%左右。

　　一季度业绩值得期待根据煤价、电价及发电小时我们综合测算了火电行业2009年1季度的业绩，火电行业09年1季度盈利企稳回升确定。经测算，火电行业上市公司毛利率由2008年一季度的12.92%，回升到2009年一季度的16.17%；从环比上看毛利率从2008年四季度的2.75%回升到2009年一季度的16.17%。净资产收益率由2008年一季度的0.85%，回升到2009年一季度的1.35%；从环比上看净资产收益率从2008年四季度的-1.94%回升到2009年一季度的1.35%。

　　投资建议大型大力公司：建议增持对煤价敏感度较高，09年业绩反弹幅度较大的华电国际和华能国际；地方电力公司：建议关注市场煤比重较高，靠近东部沿海地区的火电类上市公司，他们可能更大的受益于国际煤炭价格的下跌，如宝新能源、粤电力、深圳能源、广州控股等。

证券行业：成交额爆发式增长
2009年03月04日 10:35 国泰君安


　　报告作者：梁静、董乐撰写日期：2009-03-02

　　1-2月日均交易额达到1622亿元、较2008年年均增长46%。1-2月共实现股票基金权证成交额65，663亿元，同比降16%，但日均股票基金成交额达1622亿元，较2008年年均增长46%。1-2月无股票公开发行项目，定向增发募集资金33亿元，债券发行募集资金合计370亿元。

　　集合理财新产品加速推进。宏源证券首只集合理财产品于2月获批，将于近期发行，而同期兴业证券、银河证券、华泰证券、国都证券均有相应集合理财产品进入推广期。

　　营业网点设立逐步市场化将驱动佣金率继续下行。2002年佣金市场化导致佣金率已由0.3%降低到0.13%。继佣金率市场化之后，营业网点设立的市场化也将呈现加速趋势。新设营业部以及服务部升级将使得近两年营业部供给最多可增长20%。营业网点的市场化将加剧经纪业务的市场竞争，从而使得佣金率在短期内难以改变快速下滑的势头。长期来看，在网点设立市场化、投资者结构机构化、交易方式非现场化以及交易品种多元化等因素的驱动下，佣金率可能将维持持续下降的态势。我们对行业及上市公司的盈利预测已经包含这一预期。

　　维持对行业的中性评级。2月份交易额的爆发式增长的确远远超出预期，我们因此也在更新报告中上调了我们对于全年日均交易额的判断、至900-1000亿元，同比下滑-10%—-20%；但我们也认为，2000亿元的日均中长期看将难以为继，2月份的交易水平将极可能是全年高点。

　　从估值水平看，除中信证券外，其余券商均在一定程度上反映了1500亿元日均交易额对应的业绩预期，因此我们继续维持对行业的中性评级。从投资策略上来看，我们仍然坚持上期更新报告所指出的三大投资思路，而投资于领先券商、分享行业长期成长仍然是我们的首选，我们仍然维持对广发系以及中信证券的增持评级。

化工行业：乙腈投资机会分析报告
2009年03月04日 11:00 顶点财经


　　安信证券 谭志勇

　　报告关键点：

　　乙腈价格逆势暴涨至12万元/吨，2009年有可能继续维持高位

　　大庆华科敏感度高，受益最大

　　S上石化值得关注

　　报告摘要：

　　乙腈价格逆势暴涨：08年下半年大部分化工产品受金融危机影响大幅跳水，乙腈价格出现了逆势上扬。从08年中期的2万元／吨上涨到08年年底的6万元／吨，近期更是从6万元／吨迅速上涨到了12万元／吨。

　　全球丙烯腈减产是乙腈供应紧张的主要原因：乙腈是利用丙烯腈废水提取的副产品，而丙烯腈是腈纶纤维和ABS树脂等的主要原料，世界丙烯腈主要下游产品腈纶对丙烯腈需求增长缓慢，世界丙烯腈产能由2002年的640万吨/年降到了2007年的586.6万吨/年。2008年的金融危机导致国外的丙烯腈大量减产，乙腈的原料供应出现问题。乙腈的下游71%用于制药行业，10%用于农药行业，其他主要是溶剂和试剂。目前医药和农药对乙腈的需求保持稳定，导致乙腈需求和供应出现缺口，因此价格大幅上涨。

　　乙腈上涨可能持续到2009年年底：美国、西欧、日本(三者合计丙烯腈产能占全球的60%以上)等发达经济体经济复苏艰难，那么其自身的丙烯腈产量将难以恢复至危机以前。我国的乙腈产量也从07年的2.5万吨下降到08年1.9万吨。而2007年全球乙腈的总消费量为7万～7.5万吨，产量的下降短期难以恢复。我们预计乙腈价格高位可能持续到2009年年底。

　　大庆华科和上海石化拥有较大产能：上市公司里拥有乙腈产能的主要有大庆华科和上海石化。大庆华科拥有3000吨产能，上海石化拥有4000吨产能，大庆华科由于原料市场化定价，完全成本在4万元／吨，上海石化由于是内部结算，完全成本在8000元／吨。大庆华科如果其他化工业务不亏损，乙腈产量达到2000吨，贡献EPS达到0.94元／股左右，六个月目标价13.5元，建议买入。上海石化目前拥有丙烯腈产能13万吨，丙烯腈全年平均开工率按70%计算，全年可贡献净利润约5个亿，上海石化总股本72亿，将增加EPS约0.07元，十二个月目标价7.2，维持增持－A评级。

　　风险提示：随着乙腈价格的暴涨，丙烯腈的开工有可能恢复，同时已经有合成乙腈的装置计划在2009年底投产，乙腈的价格将逐步回归理性。

酿酒行业：09年3月啤酒行业有望率先回暖
2009年03月04日 11:05 顶点财经


　　上海证券 滕文飞

　　主要观点：

　　啤酒行业年初至今销售回暖趋势明显。

　　啤酒子行业今年年初的2个月销售情况恢复的最快。主要上市公司青岛啤酒1月份销量实现同比增长10%，2月份销售情况也很乐观。啤酒行业近2个月销量有望保持8%以上的增速，符合我们之前对于09年啤酒行业率先复苏的预期。

　　酿酒行业公司08年业绩基本符合预期。

　　从已经披露08年业绩的5家公司情况来看，基本符合预期，没有业绩超预期下滑的情况出现。传统的中高端白酒企业以及葡萄酒行业的龙头公司盈利状况最为稳定。其中白酒行业代表公司五粮液，业绩增速稳定，预收账款明显增加，现金流充裕。在经济下行周期，酿酒行业公司业绩稳定，防御性强的特点开始显现。

　　轻工业振兴计划未涉及酿酒行业税费问题

　　轻工业振兴计划仅强调要强化食品安全，以及要加大对制售假冒伪劣产品违法行为的惩处力度。短期虽对酿酒行业利润影响有限，但从长期来看有利于酿酒行业健康发展。而暂时性降低酒类消费税尚存在不确定性。

　　投资建议：

　　评级未来十二个月内，酿酒业：有吸引力。

　　近期酿酒行业消息面较为平静，各子行业发展较为平稳。未来的几个月将是酿酒行业的传统淡季。建议投资者关注3-4月即将披露年报且业绩有望超过市场预期的公司，如贵州茅台、泸州老窖等；以及近期行业销量数据持续向好的啤酒行业龙头公司，青岛啤酒。

银行业：资金寻求避风港关注交易性机会
2009年03月04日 11:06 顶点财经


　　中信建投 佘闵华

　　冷静对待信贷狂飙，预计年内仍将出现贷款增长小高峰

　　银行对于信贷额度放开后积累的贷款需求的集中释放，政府大规模投资背景下银行业抢占这一市场的份额，年初放贷全年收益的传统做法的延续，去年以信托等方式回避信贷控制的短期融资很大部分重新转化为表内的信贷投放已及银行在自身流动性充裕的情况下，对于资金的一种追求安全第一的配置行为等因素促成了一月贷款增长的狂飙。票据融资量的理性回归落以及表外贷款信托产品回归告一段落，二月和三月的贷款增量会明显回落，但随着大规模中央和地方政府投资项目陆续进入用款期，二季度以后仍会有集中放款的小高峰出现。

　　宏观面不利因素对银行经营形成持续压力

　　经济形势依然严峻，对银行经营形成持续压力，尽管政府推动的大规模投资建设项目有望顺利铺开，但企业特别是非国有企业的自主性贷款需求仍会低迷，除了项目贷款以及低风险低收益的票据融资，银行对于一般企业资金需求仍可能表现出相当的惜贷倾向。

　　利差收窄效应贯穿全年

　　2008年下半年，银行业贷款余额最为集中的6个月到1年的贷款利率和1到3年贷款利率下降幅度都在200个基点以上，贷款利率的快速下滑对于银行09年的收入形成很大的挑战内容，五次降息后贷款重定价进程的逐步展开，争夺重点客户背景下利率下浮贷款比重的继续上升以及票据融资的低收益率，利差收窄的效应将贯穿09年全年。

　　长期资产质量风险不可小视

　　短期内大量信贷投放对银行而言意味着贷款发放到不良贷款暴露的时间跨度被人为拉长，未来信用成本的上升趋势将难避免。如果中长期贷款以及部分短期贷款大量流入房地产行业，则实质上起到了迟滞房地产业结构调整进而步入良性发展的步伐，同时为银行业自身的资金安全留下更大隐患。票据融资风险整体仍留存与银行体系特别是票据签发银行中。另一方面政府财政能力的提高令银行的风险集中度下降。

　　维持中性评级，资金寻求避风港背景下关注交易性机会

　　鉴于我们对于银行业基本面因素的看法未发生重要变化，我们维持对于银行业中性的评级。同时我们也认为，A股市场在一波以中小盘股票为主导的反弹行情结束后，目前在估值水平上具有明显优势的银行股具有一定交易性机会，建议重点关注的银行包括：北京银行、华夏银行、深发展银行和民生银行。

水泥行业：趋势性回暖拐点尚需观察
2009年03月04日 11:07 顶点财经


　　海通证券 江孔亮

　　事件：前一交易日(3月2号)水泥板块表现强劲，建材指数在水泥的带动下上涨6%，其中冀东水泥(000401)、华新水泥(600801)、赛马实业(600449)、青松建化(600425)、天山股份(000877)等个股均以涨停板收盘。我们认为上涨的主要原因可能是“两会”即将召开，市场预期政府为了“保八”可能会出台比4万亿力度更大的投资措施。我们对于行业基本面的判断仍然维持我们在1月9号的行业报告《行业回暖尚需等待，关注区域公司的投资机会》中的观点，认为2009年水泥需求增长在6-7%左右(剔除灾后重建的因素需求增长在5%左右)，有效新增产能(剔除落后产能的淘汰)在1.2亿吨左右，水泥供给略大于水泥需求。从区域的角度来看，我们比较看好中西部地区特别是西北地区的水泥市场，东部地区由于房地产和制造业投资的比重较高需求面临较大的压力。由于行业的趋势性回暖还取决于4万亿投资的见效程度以及房地产、制造业投资的萎缩幅度，行业基本面的改善还有待于进一步观察，同时考虑到目前的估值水平，我们暂时维持行业“中性”的投资评级。

　　2009年1月份东部地区水泥价格继续回落，西部地区维持不变。2009年1月份，由于需求的持续萎靡以及季节性因素，1月份国内水泥平均价格较上月下跌1.6%，至326元/吨。东部地区部分主要城市P.o42.5级水泥价格继续环比下跌的趋势，其中上海下跌46元/吨，广州下跌10元/吨，成都、重庆价格维持不变，银川略有上涨，中部地区的湖北、长沙下跌10-20元/吨。从价格变化来看，东部地区水泥需求偏紧，西部地区需求仍然比较旺盛，中部地区介于东西部之间。根据中国建材信息总网的最新统计，全国各地区2月中旬的水泥价格环比基本保持不变。

　　2009年1月水泥产量同比持平，需求的好转仍需等待。根据国家统计局快报数据，2008年水泥产量为13.9亿吨，同比增长5.2%，根据工信部提供的数据，2009年1月份全国水泥产量为8200万吨，同比持平。虽然今年1月份有春节因素，但考虑到去年1月份有雪灾的不利影响，1月份同比零增长的水泥产量表明目前水泥行业还没有需求好转的信号。从区域来看，2008年各个区域水泥产量增长出现比较明显的分化。华东地区水泥需求疲软，全年水泥产量同比增长0.89%。华北地区由于奥运原因水泥产量受到一定影响，同比增长-5.18%。西南地区由于汶川地震的影响水泥产量仅增长3.1%。西北地区、东北地区和中南地区水泥产量保持较快的增长，同比分别增长10.36%、7.72%、6.69%。对于2009年的需求面，我们看好西部地区以及中南部的湖北、湖南和广西等省份。

　　2009年最大的不利因素是房地产和制造业投资的下滑和水泥产能的扩张。房地产和制造业固定资产投资占整个城镇固定资产投资的50%以上，2008年水泥需求的下滑正是由于这两个行业投资的下滑造成。从商品房新开工面积来看，2008年下半年单月新开工面积增速已经开始负增长，而且下滑速度很快。新开工面积增速的快速下滑预示2009年房地产投资的大幅下滑。制造业投资由于投资惯性增速仍然较高，但是下滑趋势已比较明显。基建投资的增量能否弥补房地产和制造业投资的下滑仍具有不确定性。2009年威胁行业景气的另一不利因素是产能的大幅扩张。预计今年将新增新型干法水泥产能1.2亿吨，占2008年水泥产量的8.6%，新增产能或略大于新增需求。根据中国建筑材料联合会提供的信息，目前我国水泥产能过剩问题依然突出。据悉，2008年末，全国近5000家水泥生产企业中，停产和半停产2000多家，停产能力占总能力的22%，并且停产新型干法生产线100多条。虽然停产的大多数为中小水泥企业，但是仍然反映了行业在需求下滑的背景下产能过剩的问题。我们预计3月份以后随着市场需求环比的上升，这些停产的产能很可能会恢复生产，给供给面带来压力。

　　估值基本合理，未来估值水平的提升有赖于好于预期的需求好转以及更大力度投资措施的披露。目前A股水泥行业的2009年动态市盈率在20倍左右，市净率在2.8倍左右，已远远高于国际同行业的估值水平。考虑到4万亿投资对水泥需求下滑的平滑作用，我们认为A估水泥估值已经基本反映了未来乐观的预期，未来估值的进一步提升有赖于水泥需求高于预期的好转信号以及政府可能出台的更大力度的投资措施。我们认为中西部地区特别是西北地区2009年由于需求面相对较好，可以享有较高的估值水平，但是需要关注产能扩张的情况。东部地区由于需求面临较大的不确定性，是否能够享有较高估值仍待于需求面的观察。鉴于行业仍然面临一定不确定性以及需求面还未出现明显的好转，考虑目前的估值水平，我们暂时维持水泥行业“中性”的投资评级，我们会密切关注行业供需形势的变化调整评级。

证券业：推动资本市场以创新助力经济
2009年03月04日 11:08 顶点财经


　　海通证券 谢盐

　　证券会负责人近期表示创业板将择机发布，其推出没有时间表。近期，中国证监会在08年人大提案办理情况总结时强调，证监会已完成《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》(征求意见稿)》(以下简称《管理办法》)向社会公开征求意见工作。证监会正结合社会各界的意见抓紧制定相关配套规则，将择机正式发布《管理办法》，并适时推出创业板。同时，按照“高标准、稳起步”的原则，全面完善金融期货相关的制度安排和各项准备工作，在准备充分、时机成熟的情况下，将适时推出股指期货。同时将继续深入开展金融期货的投资者教育工作，加强培训，加深理解，在股指期货推出后全力以赴做好相关监管工作。

　　创业板推出进程和对券商业绩影响的理性分析。第一，尽管创业板管理办法已完成征求意见工作，将择机发布，但推出时机要综合各方面因素，我们估计主要是管理层担忧创业企业因金融危机而上市后业绩容易变脸，因此创业板什么时候推出实际上还没有确切的时间表。但是，从刺激的需要出发今年管理层肯定会加快这个推进过程；第二，初期，管理层对创业板发行可能较为谨慎，首年发行数量约为100家左右，则融资规模将达150亿元左右，以后估计年份每年约200家左右上市融资，发行规模将在200－300亿元。这将为证券业带来承销收入4.5亿元左右；第三，目前，监管部门规定券商直投比例不能高于拟创业板上市企业股权的7%，我们估计这将给我国券商每年带来PE业务收入约42亿元；第四，创业板企业回报高，流通盘小，有可能吸引大量资金炒作，短期将对主板市场资金带来分流作用；第五，广发(辽宁成大参股)、中信等大型券商由于资本雄厚，获得PE资格早，中小项目储备较多，将获益最多。

　　预计09年证券业承销业务收入为102.10亿元。08年股市的持续低迷已严重影响到IPO步伐，特别是10月份以来IPO基本已经停滞，这已对券商承销业务产生较大的负面影响。但是，考虑到未来央企整合下的兼并重组、OTC等多层次市场建设、公司债市场扩容等，这些都将给我国券商的承销业务带来新的发展机遇。我们假设创业板在09年下半年推出，则综上可知，2009－2010年，我国券商承销费收入将分别达到102.10亿元和129.21亿元。

　　股指期货推出进程和对券商业绩影响的理性分析。第一，事实上，由于本次美国次贷危机而或多或少影响到中国资本市场创新推出的速率；第二，股指期货属于相对简单的、集中监管的场内基础衍生品，有利于完善资本市场运行机制，稳定A股市场价格的功能。这在股市大幅度波动情况下加大了其推出的必要性甚或紧迫性；第三，尽管初期股指期货交易量有限，券商以IB身份参与对业绩贡献有限，但是长期看股指期货可带来大量新的金融产品创新，这将给券商增加丰富的业务盈利模式。

　　预计09年证券业股指期货手续费收入为7.5亿元。我们假设股指期货在09年下半年推出，期初股指期货交易量为现货市场的30%，手续费率为万分之三，则可以测算出2009－2010年证券业的股指期货手续费收入约7.5亿元和27.05亿元。