主题：行业新闻（3月10日）

电力股：行业复苏征兆初现
2009年03月10日 01:33 中国证券网


　　市场再现黑色星期一，沪深两市双双重挫。不过在弱势格局中，部分电力股成为难得的亮点，皖能电力盘中一度涨停，大唐发电、国投电力等亦有所表现。发电量恢复性增长、电价上调、煤价下跌等因素应是电力股表现较好的主要原因。

　　四万亿拉动 发电量摆脱颓势

　　数据显示，随着国际金融危机的爆发和蔓延，自去年9月份以来，我国社会发电量逐月持续大幅下滑，四季度甚至出现罕见的负增长，是自1998年亚洲金融危机以来首次负增长。截至今年1月，全国规模以上电厂发电量为2476.37亿千瓦时，同比下降12.30%，全社会用电量同比下滑12.88%。再加上08年煤炭价格的大幅上涨，电力行业上市公司的盈利能力普遍受到了较大影响，比如国投电力预计08年净利润将同比减少60%以上，国电电力预计08年净利润同比将出现大幅下降，华能国际则预计08年将出现亏损。由于电力需求的萎缩将直接影响到电力行业的业绩复苏，因此过去一段时间，唱衰电力行业的声音不绝于耳。不过转机似乎已经在出现，随着国家四万亿投资计划的贯彻落实，宏观经济发展暖意已现，2月份我国社会发电量增长转负为正，同比增长约6%。着眼于未来，随着积极的财政政策的进一步贯彻落实，发电量的逐月增加值得期待。

　　电价改革 利多预期惠及企业

　　3月5日，国务院总理温家宝在十一届全国人大二次会议上作政府工作报告时指出：“2009年将推进资源性产品价格改革。继续深化电价改革，逐步完善上网电价、输配电价和销售电价形成机制，适时理顺煤电价格关系。”这是政府工作报告第一次明确地指出，要进行电价改革，理顺煤电价格关系。当前，国际金融危机蔓延势头未减，为缓解国内经济增长速下滑势头、降低企业生产成本，自去年11月以来，中西部十几个省份陆续推出优惠电价政策。然而，在去年电力行业总体利润严重下滑的情况下，电价下调显然将增大电力企业的亏损压力。由此，国务院对电价问题空前重视也就在情理之中。在煤电矛盾空前激烈并导致电力行业亏损严重的情况下，电价改革迫在眉睫。而从短期来看，经过一段时间的小幅下跌之后，秦皇岛煤进入了一个下降通道，考虑到矿产品的增值税改革将增值税率由13%提高到了17%，市场煤燃料成本已基本回到了08年初的水平。可以想见，在当前煤价有所回落背景下，如若电价改革能够取得突破，对于电力企业的长远发展无疑将构成重大利好。

　　估值偏低 关注优势公司

　　从行业历史市净率水平来看，2005年底至2006年初，电力行业平均市净率为1.5倍。目前，电力行业平均市净率为2倍左右，而重点公司平均市净率仅1.95倍。在市场指数低位震荡背景下，目前电力行业的估值水平应已具备相当的安全边际。操作上可关注国电电力，公司是国电集团面向资本市场的平台，一直以来都有强烈的资产整合预期，虽然主业经营亦面临压力，但背靠实力股东，仍在积极打造综合性能源集团。目前公司已成为英力特集团的控股股东，公司将就此高起点切入化工行业，实现相关产业的多元化，发展前景值得期待。(恒泰证券 王飞)

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北京环球影视城项目将再议 可能不是很乐观
2009年03月10日 02:38 第一财经日报


　　该项目尚未进行税务登记，原因或是“项目尚未落实”

　　孟斯硕

　　全国人大代表、北京市发改委主任张工日前对《第一财经日报》表示，北京环球影视城主题公园项目在向国务院汇报以后，国务院希望北京再从文化战略安全的角度做深入的论证。

　　本报记者此前从北京市旅游局了解到，环球影视城项目于2月中旬上报给了国家发改委，并接受国务院的审查。

　　北京市旅游局内部人士告诉记者：“国务院对于这个项目的态度，可能并不是很乐观。”

　　在北京发改委提交的项目规划中，环球影视城的投资规模达上百亿元，并落址于北京通州区。其投资形式是合资——美国环球公司和北京首旅集团共同出资。

　　今年2月，通州区委书记王云峰在2009年通州重点项目介绍中，披露了通州区正在争取环球影视城落户的消息。

　　随后，在此消息的刺激下，多只包含地产、旅游等概念的股票，股价大幅上扬。其中首旅集团旗下的首旅股份(600258.SH)在2月2日~2月11日不到8个交易日内，股价涨幅超过50%。

　　本报记者此前从北京通州地税局了解到，北京环球影视城项目尚未进行税务登记。通州地税局有关负责人告诉本报记者，原因是“可能项目还未落实”。

　　附 环球影城概念股(新浪财经整理)：

　　600615 丰华股份 、000402 金融街、600258 首旅股份、000938 紫光股份、000608 阳光股份、000797 中国武夷、600240 华业地产

　　600266 北京城建、600463 空港股份 、600149 华夏建通、600723 西单商场、600138 中青旅、600861 北京城乡、000802 北京旅游

　　000881 大连国际、000736 ST重实

电改迫在眉睫 电力板块将成投资新主题
2009年03月10日 04:38 证券日报


　　□ 本报记者 张晓峰

　　3月5日，国务院总理温家宝在十一届全国人大二次会议上作政府工作报告时指出：“2009年将推进资源性产品价格改革。继续深化电价改革，逐步完善上网电价、输配电价和销售电价形成机制，适时理顺煤电价格关系。”这是政府工作报告第一次明确地指出，要进行电价改革，理顺煤电价格关系。

　　对此，有业内人士认为，电价改革在政府工作报告中被明确提及，并被列入2009年改革目标，这意味着国务院对电价问题的空前重视，也说明在煤电矛盾空前激烈并导致电力行业在亏损严重的情况下，电价改革已迫在眉睫，并由此带来市场投资新主题。

　　直购电试点

　　视为电改突破口

　　长久以来，“市场煤、计划电”两套价格体系使得二者矛盾突出，煤炭企业可以根据市场供求调整价格，但发电企业却是政府定价，这导致2008年电力行业陷入全行业亏损。据有关人士透露，2008年五大发电集团全年亏损500多亿元，今年发改委将重点推进的一项工作就是解决煤电矛盾。

　　事实上，发改委等相关部门已经开始行动。2月25日，国家发改委、电监会、能源局联合下文，要求各地区擅自降低发电企业上网电价或用电企业销售电价，对高耗能企业实行优惠电价措施的，3月15日前应全面停止执行，并将自查自纠情况于3月底前上报国家发展改革委和国家电监会。随后，工信部、发改委、电监会和能源局联合下发了《关于开展电解铝企业直购电试点工作的通知》，遴选了15家优质电解铝企业参与直购电试点工作。

　　据了解，这是电监会三年前开展吉林、广东台山两地直购电试点以来，被视为电改突破口的直购电试点的重大突破。这意味着这些用电大户通过支付电网企业“过路费”，将直接从发电公司以较低价格购电，而不必再统一从电网企业购电。

　　PMI持续反弹

　　用电需求逐渐回暖

　　3月4日，中国物流与采购联合会公布的数据显示2009年2月份中国制造业PMI指数为49.0%，最近3个月连续回升，逼近50%的扩张线。各项指数均有所上升，升幅多在3个百分点以上，其中新订单和生产指数已经回升到50%临界点以上。

　　企业复工迹象明显，用电需求将逐渐回暖。2月份的生产量和采购量指数分别为51.2%、49.5%，已经越过或接近扩张线，表明节后企业开工率有了明显的提高，这将有力带动用电需求的逐渐回暖。根据了解，1月份南方地区发电量同比增速的大幅下滑与春节因素有很大关系，而2月份广东、浙江等地发电量的均呈现出10%以上的环比增速。

　　2月份发电量增速将实现同比正增长，全年发电量增速前低后高。申银万国认为，去年基数较低、以及今年节后用电需求回暖等因素将导致2月份的发电量增速出现比较明显的反弹，同比增幅估计在10%以上。尽管如此，预计1-2月的累积增速依然为负(-1.5%左右)，而整个上半年的电力需求仍将低位运行，维持负增长的可能性较大。下半年，用电需求有望继续回升，预计全年增速约为3.6%。短期内，煤矿复产、水电多发、国际煤价显著下跌等因素将导致3-4月份的煤价面临较大的下行压力。燃煤成本的降低、财务费用的减轻将推动电力企业盈利能力继续回升，而行业内部的资产整合也将起到锦上添花的作用。

　　发电设备行业

　　进入缓慢增长阶段

　　随着用电量增速的快速回落，我国新增发电装机容量的增长将受到抑制。由于电源建设的周期较长，业内专家强调，电源建设应摆脱经济周期波动的影响，保持稳定增长，以防止经济恢复增长后可能带来的电力供应不足的情况。招商证券研究报告预计，2010年我国总装机容量将达到9.8亿千瓦，2008年至2010年平均每年新增装机容量为9000万千瓦左右。

　　“节能减排”投资力度加大，带动行业技术升级：在“节能减排”的政策压力下，全国各电力生产企业、电网公司和用电单位都积极采用先进的节能电力设备和技术措施。在新一轮的大规模城网和农村电网建设中，节能电力设备在新增设备中的占比将大大增加，对原有落后设备的替代也将加快。

　　该报告认为，我国500kV高压直流输电线路和特高压输电工程的快速增长将拉动输变电行业各类设备的快速发展，为行业内的龙头企业带来了巨大的发展机遇。节能电力设备生产商在电网快速发展阶段将进一步抢占市场份额，巩固自身的市场地位。在2009年，重点关注输变电行业中市场占有率高和有新的业绩增长点的上市公司，继续看好特变电工、天威保变、思源电气、长园集团、置信电气、科陆电气和国电南瑞。

　　整合大幕拉开

　　投资新主题露头角

　　近期，电力行业的资产整合行动比较活跃，大型电力集团的并购步伐加快。如国投整体上市路径大调整为“首先做到煤电联营”，中电投集团重组贵州金元集团，国电电力拟通过增资控股宁夏英力特集团，华能集团收购山东鲁能泰山股权，华电国际收购河北华瑞能源集团，华能国际向江苏电力收购淮阴电厂一期10%权益等，使电力行业资产整合呈现一片热闹景象。

　　从行业结构看，我国目前的发电企业大约可以分为五个梯队。其中，五大发电集团构成发电市场的第一梯队；国华电力、国家开发投资公司、三峡水电站以及华润集团四家发电企业构成发电市场的第二梯队；实力较强的地方发电企业如：粤电资产经营公司、申能集团、深圳能源集团、内蒙古电力集团等形成发电市场的第三梯队；划转辅业的电力公司组成第四梯队；其余数目众多的地方小电力企业构成发电市场的第五梯队。虽然近几年五大发电集团均取得跨越式的增长，但目前行业生产集中度仍然较低。截至2008年底，五大集团装机容量合计仅占全国装机容量的45.6%。这种行业结构虽然与2002年电力体制改革方案中“打破垄断，引入竞争”的总体目标是一致的，但过于分散的行业结构同样带来了资源无法有效配置的问题。

　　从整合趋势看，基于国资委已经明确提出未来央企的整合要从150家减至100家左右的政策导向以及目前电力行业结构过于分散的事实，未来第一、二、三梯队各发电集团有可能在政府部门的主导下进行整合，以提高行业集中度。

航运行业：航运行业的数据周报
2009年03月10日 09:33 顶点财经


　　国泰君安 孙利萍

　　投资要点：

　　航运市场运价水平：本周BDI指数继续上行；中东-日本VLCC的WS指数、成品油轮运价均有下降；集装箱运价指数继续低迷。

　　国际干散货市场：3月6日BDI指数周均值环比上升5.4%，其中海岬型船运费周环比下跌了11.2%，主要由于预期谈判后的铁矿石运价会低于08年，因此买方有意延迟运货；受谷物运输需求增加的影响，巴拿马型船、超灵便型船运价，周均值分别上涨28.8%、14.7%。

　　油轮运价回升：本期油轮市场继续低迷下行。截至6日VLCC的平均收益率周环比下降9%，265000t海湾-日本航线的收益率42536美元/天，环比下降14%；MR船平均收益环比下跌15.7%，中东-日本航线35000t型MR船每天收益水平8876美元，环比下跌28.1%。

　　集装箱运价继续下跌：本周中国集装箱出口运价指数周环比下跌2.5%，其中欧线、美西、美东周环比分别下跌3.4%、3.13%、0.05%。

　　沿海散货运价指数基本持平：沿海煤炭运价指数较上周下跌了0.5%。

　　其中秦皇岛-广州、秦皇岛-上海航线、秦皇岛-宁波航线的运价分别为32元/吨、27元/吨、28元/吨，基本与上周持平。目前冶金、有色、建材、化工等高耗能行业用电需求未见回暖，仅靠民用电根本拉动不了电力的增长，故煤炭运输需求依旧低迷。

　　航运衍生品-FFA水平：散货市场本周除了海岬型船外，其余船型的FFA运价涨势较好。其中，海岬型一季度FFA运价下跌了2%，巴拿马型船则上涨了15%。油轮市场，在供需压力及现货市场低迷的背景下，船东对远期油轮市场继续看淡。其中3月份TD3、TC4、TC5线的运价分别比上期下降了14%、9%、22%，09年FFA运价分别下降9%、1%、0.42%。但2010年FFA运价依旧坚挺，说明市场对单壳油轮淘汰改变现状满怀憧憬。

　　钢材价格及港口库存：本周钢材价格指数继续下跌，3月8日，秦皇岛港务集团共存煤炭677.8万吨，比上周下降了89.1万吨，其中：内贸煤炭库存635.8万吨，外贸煤炭库存42.0万吨。

　　A股及周边航运股市场表现：本周，国际市场上除散货航运公司走势较好外，油轮、集装箱基本沿袭了上周的降势。国内市场上的航运公司则集体跑赢上证。相比与H股市场，国内估值偏高，中国远洋、中海发展、中海集运的A/H溢价分别为2.3、1.62、3.12。

　　维持航运行业“中性”评级：国际经济未出现拐点，三大航运市场的供需形势依然严峻，由于基本面未变，而国内外估值差距拉大，因此继续维持行业“中性”评级。

农林牧渔：利好在于操作方式的转变
2009年03月10日 09:51 顶点财经


　　安信证券 尤宏业

　　报告关键点：

　　良种补贴对水稻、小麦、玉米和棉花全覆盖；水稻和玉米采取现金直接补贴

　　我们认为补贴的直接刺激有限，但操作方式转变是有利于种子行业的长期发展

　　种子整体估值偏高，敦煌种业未来两年相对具备盈利的增长动力，建议关注

　　报告内容：

　　良补概要：对水稻、小麦、玉米、棉花在全国实行良种补贴全覆盖；大豆在东北四省实行良种补贴全覆盖。执行标准为早稻10元/亩；中晚稻、棉花15元/亩；小麦、玉米、大豆10元/亩。水稻、玉米良种补贴采取现金直接补贴的方式。

　　政策变化：08年的良补政策，水稻是全覆盖的，小麦补贴面积占总播种面积的58%，玉米占46.5%。09年每亩补贴数额没有变化，但三大粮食作物全国覆盖，补贴范围大为增加。从操作层面，规定了水稻和玉米采取现金形式，直接发放到农民手中。一改过去由一些地方政府对种子包办采购，折价销售的方式。

　　直接影响：我们一直认为，种子的需求是十分刚性的，短期仅和播种面积相关(作物都有最佳的密集数量，如果在单位面积多用种会适得其反)。直接以现金形式发放到农户手中的良种补贴，和其他类别的直补没有任何区别，只是名类的不同。本质上是政府通过转移支付，增加农民的种粮收入。我们估算2008年每亩每季粮食的种子费用在30元左右，现金收益在400元左右。每亩增加10元的补贴，占种子费用的1/3，增加收入2-3%。我们可以认为对种植有一定的刺激作用，但并不是很大。

　　真正利好：我们认为真正的利好在于良种补贴发放模式的转变。过去由地方政府指定一些优良品种，良种补贴以折价供种的方式来实现。在这种计划经济的操作模式中，部分地方的寻租现象比较严重，致使有竞争力的种子需求被挤占。以现金形式发放补贴，有利于具备品种竞争力的种子企业。

　　行业现状：目前来看，种子行业较有盈利能力的是玉米杂交种。根据去年全国“两杂会议”的估计，09年度玉米杂交种的总供应量为16.3亿公斤，需求量10.2亿公斤。过剩相对08年有所缓解，但压力犹存。今年以来，部分地区的玉米种子价格有较大幅度的上涨。我们认为，涨价更多的是成本推动。去年由于农资价格的大幅上涨造成的制种成本增加。价格的上涨，对行业毛利会有改善，但幅度可能不会很大。前期的玉米种子的销量不大，在放量销售的3、4月份，由于存在较大的供应压力，价格可能会低走。去年部分地区就是高开低走的情况。

　　行业展望：我们认为这两年是玉米种子行业的洗牌年，整个市场的规范和市场化竞争的深化将逐渐淘汰一些品种竞争力不强的企业。同时，行业整体过剩库存的消化应该会在两年内完成。有持续盈利能力的企业将会浮出水面。

　　投资建议：目前种子类的上市公司估值普遍较高，动态市盈率在30倍以上，而且盈利的显著拐点尚未看到。从行业间的比较来看，短期缺乏投资吸引力。如果在种子行业里选择，我们认为敦煌种业(600354)是目前相对具有优势的。先锋种子的放量生产会给未来两年带来盈利的增长动力，公司未来一两年盈利的不确定性相对较小，建议关注。

银行业：央行3月将释放7455亿元资金
2009年03月10日 09:51 渤海证券


　　报告作者：张继袖 撰写日期：2009-03-03

　　由于1月份产生天量新增贷款1.62万亿，央行在公开市场上大量运用短期回笼工具，导致本应于1、2月释放的流动性延缓至3月份，3月“解禁”资金高达7455亿元，平均每天大约将有250亿元资金面向市场释放，创下了自去年5月以来的单月最大资金投放量。

　　从3月资金“解禁”的节奏上看，第一周即将迎来首个小高峰，接近2000亿元，此后两周的资金释放量保持在1500亿元左右，而第四周，将高达2200亿元以上。

　　我们认为，在2月最后一周，央行有意在通过公开市场操作收缩流动性，但是在刚刚发布的2008年第四季度货币政策执行报告中，央行即把确保银行体系流动性充足列为今年各项工作的首位，因此今年上半年流动性充足不是问题。

　　尽管3月有7455亿元资金投放，但是央行可通过正回购和发行央票来对冲这7000多亿元的解禁资金。我们认为，即使考虑到央行回笼资金，3月份的资金净投放应该还是正数。

　　我们提请投资者注意的是2月份的M1数据，M1中包含企业的活期存款，它能反映出宏观经济的活跃程度。由于1月份的M1数据很低，如果M1继续低迷，说明我国经济还未见底，上市公司的效益也不会好转，投资者也应保持谨慎。

有色金属行业：工业金属注销仓单增加
2009年03月10日 09:56 东方证券


　　报告作者：施卫平、徐卫撰写日期：2009-03-08

　　本报告期内各类金属品种价格涨跌互现，铅、铜、锌由于仓单注销数量大幅增加而分别走高16.6%、7.9%、9%。相对于2月23日，3月5日铜注销仓单数量增长3倍，达到交割库存的11.57%，锌注销仓单增长2倍，达到交割库存的12.01%。铅增长50%，达到交割库存的4.20%。同时铜库存较少3.57%。我们认为LME注销仓单大幅增加的最主要原因在于，中国国储在积极的进行收储。另外锡价微涨3%，铝、镍分别下跌2.4%、1.5%。

　　本报告期内氧化铝价格继续走低，各品种报价跌幅在50元/吨以内。基于铝供过于求的基本面短期难以改变，我们维持之前氧化铝价格将呈震荡走势的判断。

　　本报告期内黄金价格先抑后扬，在触及900整数关口后上涨4%左右。最终COMEX期金交易价和上周基本持平、SHFE黄金报价微跌0.1%。

　　本报告期内本周钨市场处于下滑整理中，成交较少，价格有小幅下调。钨精矿价格调整到5.9-6.5万元/吨；APT价格下调到9.5-9.9万元/吨；钨铁从下降到11.6-12.4万元/吨。国际市场疲软表现相当清淡，鹿特丹钨铁价格维持29.5-31美元/千克钨，欧洲APT价格在210-230美元/吨度。本周香港离岸价从210-230美元下调到190-200美元。

　　本报告期内稀土氧化物价格再次上扬，氧化铈、氧化镨分别上涨12%、2.2%，稀土综合价格上涨3%。这也符合我们看好稀土价格的预期。

　　本报告期内有色金属行业表现较好，较上周上涨8.2%，强于大盘1.3%。国际有色金属类股票表现一般，所跟踪的6支股票中虽有4支下跌，但仅一支跑赢所在市场。

　　短期内，尽管国际经济环境仍然存在较大的不确定性，但在中国积极财政策和国储积极收储下，国内进口增加趋势仍将持续。铜、锌价格将维持强势。建议配置江西铜业、云南铜业、弛宏锌锗、中金岭南。依然维持对黄金股的买入评级，。(具体参考报告《LME注销仓单大幅增加点评》)

房地产行业：成交量维持环比上升趋势
2009年03月10日 10:16 长江证券


　　报告作者：苏雪晶撰写日期：2009-03-09

　　环渤海：本周环渤海地区成交量增速放缓，各城市出现差异。北京、天津成交量仍保持上升，天津一手住宅成交量仍维持14.38%的增幅，但北京一手住宅成交量只上升2.56%。青岛、济南成交量有所萎缩。

　　长三角：长三角各城市中，上海、南京和杭州成交量仍维持上扬，上海住宅周成交面积环比小幅上升7.52%，南京商品住宅周成交面积环比小幅上升3.92%，杭州环比增幅相对较大，达到33.49%，维持其2月份以来的环比高速上升趋势。宁波和苏州成交量有一定幅度的萎缩。

　　珠三角：深圳本周一手房成交环比上升1.63%；广州本周住宅成交环比上升14.98%；东莞本周住宅成交环比下降1.12%。

　　其他地区：除合肥、海口外各城市成交量环比均出现了一定程度的下跌。合肥住宅成交套数环比上升17.46%，海口住宅成交面积环比小幅上升2.95%。成都、南昌、厦门、福州、长沙、重庆跌幅相对大些，其他城市小幅下跌。