主题：行业新闻（3月11日）

CPI负增长 买哪些品种才能赚钱
2009年03月11日 01:48 中国证券网


　　昨日刚刚出炉的2月份CPI数据显示，居民消费价格总水平同比下降1.6%，6年来首度出现负增长。

　　在消息面相对平静的情况下，2月份CPI数据是近期市场最关注的基本面因素，然而，负增长其实早在预料之中，这也是尾盘股指强势扬升的主要原因。去年下半年以来，我国CPI指数持续快速走低，且短期内这种趋势仍将延续的可能性很大，在此背景下，投资者应如何选股、选择哪些品种才安全至关重要。

　　2月CPI同比下降1.6%，创近十年来最大跌幅，对此，我们认为，在2008年年底翘尾因素的影响下，预计未来几个月内，我国CPI仍将一直处于同比下降的走势，但是随着国家财政投资的计划和10大产业调整振兴计划的逐步落实，预计今年国内CPI将呈现前低后高的格局，表现为环比CPI在下半年的上升。

　　此次下降和1998年相似 需求不足导致

　　从理论上讲，物价的持续下跌将导致企业投资意愿和消费者消费意愿的下降，并导致相关上市公司盈利能力的显著下降。但具体到对各行业的影响时，我们认为，应该区分这种下跌是整体性的还是结构性的，前者主要受总需求不足的影响，表现为1998年的物价持续下跌；后者则是部分产业供给过剩所导致的，表现为2002年的物价下跌，两种不同物价下跌过程中，各行业所受的影响也不尽相同。就本次物价下跌而言，我们认为，与1998年那次更为相似，前提都是经历了物价下跌前的通胀过程，但不同之处在于本次物价下跌的持续过程在财政投资刺激下应小于1998年。

　　股市影响三部曲 目前尚处第二阶段

　　物价下跌虽然对企业盈利是负面的，但对整体国内A股市场的影响仍然要结合市场流动性的阶段变化来分析。我们将物价下跌下股市表现分为三个阶段：第一阶段，物价在需求回落下同比、环比均下跌，上市公司盈利下滑，同时市场流动性不足，这导致市场处于持续下跌过程中；第二阶段，虽然物价同比、环比均下跌，上市公司盈利下滑，但市场流动性充裕，推动市场走强；第三阶段，物价受需求回升拉动环比出现上涨，同比则受翘尾因素的影响出现下降，这一阶段市场流动性将会向实体经济逐渐回流，导致市场出现调整。我们认为，目前国内市场已经经过了第一阶段，但仍处于第二阶段，尚未向第三阶段转变。

　　两种策略择股 安全边际较高

　　目前市场仍然处于流动性推动行情的阶段，我们一方面从估值的角度看好目前估值与2002年通货紧缩时各行业估值水平相比，具有一定安全边际的行业，如黑色金属、交通运输和金融服务。另一方面，我们寻找能够有效抵御整体物价下跌的行业，如在传统物价下跌过程中表现较好的行业，如行业集中度高、行业内企业具定价权的相关行业，以及行业创新能力强，可规避价格下跌负面影响的行业外，也看好受益于政策，需求具有一定支撑的行业。

　　从这个角度看，传统的零售、医药、食品饮料等在整体总需求下降时其需求往往呈现相对稳定，需求的相对刚性使得其价格波动较小，行业利润增长相对稳定，而且，二季度随着4万亿财政投资计划和十大产业振兴规划将进入具体落实和细化的过程中，经济刺激政策对经济和相关行业的拉动作用将逐步显现，并向上游传导，部分行业受此影响将提前结束二次去库存化。如钢铁二季度将进入传统销售旺季，目前受制于下游销售商囤积库存，产品环比出现下降，但我们预计进入二季度后价格将逐渐企稳回升。

　　(东海证券宏观策略小组 鲍庆)

　　部分低CPI受益行业一览

　　行业推荐理由

　　品牌医药需求稳定，产品定价权集中在企业

　　公用事业价格稳定，主要受需求下滑影响，相对负面影响小于价格波动较大的行业

　　钢铁受益于财政基建投资，即将进入二季度行业旺季

　　建筑受益于财政基建投资

　　机场价格波动较小，相对主要受需求不足影响

　　机械设备受益于财政投资，国内需求支撑行业业绩

　　商贸零售盈利模式受需求影响较小

　　食品饮料终端消费类行业，需求稳定，部分品牌企业价格下跌压力小

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资金流出逾50亿 有色板块何去何从
2009年03月11日 02:09 21世纪经济报道


　　郑世凤

　　作为两年前引领牛市的龙头板块之一，在经历辉煌之后有色金属板块疲态渐显。

　　 3月9日，有色金属板块跌幅则达到6.27%，位居板块跌幅榜第二位，板块内个股跌幅均逾5%。

　　 10日，受益于大盘上涨1.88%影响，有色板块止跌回升，当日涨幅达到2.39%，换手率为3.46%。尽管如此，仍不能掩盖资金大举撤离有色板块的迹象。

　　 相对于2009年以来有色金属板块高达51.81%的涨幅，资金显得异常理性。

　　 大智慧交易系统数据显示，3月10日，有色金属板块资金净流量为-7692.63万元。而此前一周，有色板块资金净流出31175.12万元。自年初以来，有色板块资金流入16108205.63万元，流出16633071.49万元，净流出达524865.86万元。

　　 “四季度产品价格和需求疲软带来的影响太大。”民族证券有色金属行业分析师罗荣晋分析。

　　 负面影响从上市公司频繁发布业绩预告的修正报告中也可见一斑。

　　 据了解，作为一家铜冶炼加工类上市公司，精诚铜业在其2008年三季报中曾预计，当年归属于母公司所有者的净利润将比2007年下降30%-50%，净利润为3050 万元至4250 万元。公司随后于2008年12月31日发布业绩修正公告称，归属于母公司所有者的净利润预计将亏损3800 万元至4300 万元。

　　 2009年2月28日精诚铜业再次发布业绩快报表示，2008年度公司实现营业利润-5132 万元，较上年同期的8346 万元下降161.49%；净利润为-4271，下降-170.12%；基本每股收益为-0.26元。与三季度发布的2008年度业绩预计最终偏差达到-7321万至-8521万。

　　 “存货跌价准备所产生的影响最大，因为存货跌价准备都是放在第四季度账上，再加上四季度本身市场价格发生剧烈变化，给公司业绩带来冲击理所当然。”上述券商分析人士表示，“公司三季度作出的2008年业绩预期与实际差距这么大反映市场在9月份的时候根本没意识到全球经济会出这么大的问题。”

　　 正是因为没有意识到风险来临，6家铜冶炼和加工类上市公司的“为维持正常生产”所持有的存货已成为他们的巨大阴影。

　　 据本报记者统计，包括江西铜业等6家铜类上市公司的存货总量合计达到了206.36亿元。其中江西铜业（截止到三季度）为85.98亿元，占资产比例为65.72%；云南铜业（截止到三季报）为79.19亿元，占资产比例为26.16%；铜陵有色为31.67亿，占资产比例16.43%；精诚铜业为2.33亿，占资产比例为22.49%；海亮股份为5.61亿，占资产比例16.91%；ST张铜存货1.58亿，占资产比例为10.84%。

　　 “铜价从四季度开始暴跌，最高时候有7000多美元/吨，跌到现在3000多美元/吨，造成公司电铜成本与最终售价倒挂，形成亏损。”上述券商分析师表示。据了解，云南铜业2008年度归属于母公司的净利润比上年同期下降约220％正是这一原因。

风电设备：内资风电整机厂商的实力增强
2009年03月11日 09:28 顶点财经


　　中银国际 韩玲

　　支撑评级的要点

　　2008年中国新增装机625万kW，当年新增装机增长率为89%。我们预测2009年、2010年的风电的新增装机可以分别达到1,000万千瓦和1,350万千瓦，新增装机的增速分别为60%和35%。到2010年累计风电装机可以达到3,565万千瓦。

　　在2008年新增市场份额中，中国内资与合资企业产品占75.4%(2007年为57%)。外资企业产品占24.6%。

　　目前内资风电机组制造商共有67多家，从技术水平以及产能上都有了长足进步，内资的市场份额将进一步增加，2010年之后有望逐步拓展海外市场。

　　在2008年新增市场份额中，排名前三甲的分别为华锐风电、金风科技和东方汽轮机。我们认为2009-2010年风电整机设备的市场集中度会降低。仍然长期看好MW级风机的龙头公司，依次为华锐风电、东方汽轮机、金风科技和上海电气(2727.HK/港币2.01,未有评级)。

　　评级面临的主要风险.。风险提示：未来面临竞争加剧以及设备质量风险。

　　首选买入

　　对于风电设备公司，我们认为东方电气的价值更为低估，我们给予东方电气买入评级，金风科技持有评级。

货币现金增幅减速 地产商回笼资金能力下降
2009年03月11日 08:38 第一财经日报


　　19家地产公司年报登场

　　王斌

　　2月地产市场成交的“小阳春”似乎给地产公司带来了希望，然而已经公布的年报中多项指标却显示，目前地产公司似乎正在遭遇艰难时局。

　　根据Wind资讯的统计，剔除重复的B股公司，截止到昨日，两市共有19家地产板块上市公司发布了年报，2008年合计净利润为103.48亿元，较这些公司2007年同期净利102.82亿元微增0.64%，此前地产公司高增长的时代似乎已经远去。地产龙头股万科A(000002.SZ)净利更是下降了16.74%，这给昨日地产股的走势带来了一定抑制，万科A昨日收跌1.01%。不但这样，已发布年报的地产股同比净利出现增长的仅有11家公司。

　　在净利增速大幅下滑的同时，持有货币现金的增加显示目前地产公司谨慎心态较为明显，19家公司2008年末合计持有货币资金达到了393.1亿元，较去年同期增加了5.79%，相比之下，2007年末该指标同比增加了61.57%。

　　南京证券研究员尹建辉认为，货币资金增速较2007年末大幅降低，表明地产公司回笼资金的能力可能正在逐步下降。

　　此外，存货的上升也显示地产公司销售压力加大，上述19家公司的存货合计达到了2040.54亿元，同比增加了38.78%。不过，仍较去年同类数据的67%有所下降。应付账款项目也增加了19%，较2007年同类数据的62.7%有所下降。

　　一位业内人士表示，尽管存货增速相比2007年大幅下降，但是同比仍然出现上升，显示开发商存货的压力进一步加大。增速的下降从另一个侧面显示，相比2007年地产市场的火爆，开发商可能正在逐渐减少在建面积，加大了销售力度。事实上，应付账款增速下降也体现了开发商正在减少开工建设项目，2008年应付账款增速的减少说明开放商在建的工程量可能大幅缩小，由此产生的各项支出也出现了萎缩。

　　值得关注的是，19家地产公司2008年的预收账款近三年呈现了倒“V”形结构，2006年仅有245.31亿元，但是至2007年猛增96.83%至482.84亿元，2008年末这一数字又减少至462.67亿元，同比减少了4.2%。短期借款项也较去年末下降了1.37个百分点。相比去年，2008年末上述地产公司的流动负债上升了22.68%。

　　尹建辉表示，预收账款的变化恰恰说明，开发商正在遭遇着销售难题。开发商的预收账款大多数来自于购房者的首付款等款项，从2007年的猛增到2008年的微降，表明目前市场观望情绪依然浓重，购房者的购房意愿似乎仍然有待挖掘。不过，短期借款的下降却有利于增加开发商的偿债能力，另一个侧面也反映了开发商对于未来可能有所谨慎，开始“借短还短”。

　　此外，体现资产状况的资产减值损失则猛增，2007年末仅有0.1亿元的资产减值损失，截止到去年末则高达18.75亿元，猛增了186.5%。资产减值损失的猛增，似乎印证了2008年地产市场的低迷，由于2006年、2007年连续高地价，开发商开发成本大幅提高，随着2008年市场逐渐遇冷，开发商似乎也做好了“过冬”的准备，大幅计提了资产减值损失。

港口业：2月表现远弱于1月
2009年03月11日 09:36 瑞银证券


　　报告作者：徐宾、黄翔、郁威撰写日期：2009-03-09

　　2月份吞吐量继续走软。中国主要集装箱码头的总吞吐量2月份出现大幅下滑：环比降幅达22%(如果根据天数差异做出调整，这一降幅为13%)。虽然1月份数据已经较为疲软，主要的珠三角码头2月份又出现30%以上的环比下降。位于长三角的上海港和宁波港表现稍强，分别环比下降20%和25%。

　　青岛港表现出众。2月份青岛港再次表现出众，同比增长3%(虽然环比下降8%)。不过，天津港(不含欧亚国际码头)和大连港则分别环比大幅下滑15%和34%。

　　港口运营商前景不明；无复苏迹象。我们近期交流过的所有港口运营商对未来几个月的吞吐量前景均缺乏信心，而且他们也未看到任何复苏迹象。大多数港口都在更多地开展空箱业务以保证短期内的吞吐量，虽然该项业务利润率较低。

　　我们的观点：3月将持平；下行风险依旧。以日吞吐量计，3月份可能将持平。运营前景依然偏弱，如果全球经济衰退继续，09年下半年能否复苏仍存风险。珠三角面临更为严重的吞吐量压力，不过港口运营商将利用更佳的服务为船运公司提供补偿，以避免价格战。我们认为空箱业务将更为普遍，虽然短期内会对利润率构成压力，但长期利好。

机械行业：2月份挖掘机销售数据点评
2009年03月11日 10:32 顶点财经


　　中信建投 高晓春

　　事件：

　　2009年2月份挖掘机销售数据。

　　简评

　　2月份数据如预期中好看

　　2009年2月份，国内主要挖掘机生产企业实现销售8426台，同比增长36.28%，一改连续4个月的同比下降局面；环比大幅增长2.68倍；1～2月份累计销售10713台，同比增长5.88%。2月份的销售数据大幅好转符合我们先前预期。一方面，去年2月份是春节，今年2月份全部工作日，时间比去年多三分之一；另一方面，正是由于春节因素，往年3～5月份的全年季节性高峰今年应该出现在2～4月份。

　　内销快速增长、出口继续大幅下降

　　即使剔除春节因素，今年2月份挖掘机销量同比也是实现了正增长，这和前4个月的负增长相比明显改善很多，说明挖掘机销售进入季节性高峰期。从出口来看，2月份实现出口销售108台，同比下降75.2%，下降幅度连续第四个月加大；前2个月累计仅出口240台，同比下降70.8%。2月份，挖掘机国内销量8318台，同比增长44.71%，增速快于整体销量水平；累计销量10473台，同比增长12.54%。但挖掘机出口占总销量的比重仅2.24%，出口继续快速下降对整体销量影响不大。

　　小松、三一份额提升

　　从市场竞争来看，今年2月份斗山、小松、日立分别实现销售1473、982和1675台，市场份额17.5%、19.9%和11.7%；卡特、现代江苏、现代京城和成都神钢分别实现销售467、396、298和720台，市场份额5.5%、4.7%、3.5%和8.5%。和1月份相比，小松的份额大幅提升5.4个百分点，而斗山下降8.5个百分点。从国内民族品牌来看，山河智能、三一重机和柳工2月份分别实现销量264、482和233台，市场份额3.1%、5.7%和2.8%；和1月份相比，三一重机份额提升0.5个百分点，柳工、山河下降2个点左右。

　　预计3月份销量继续环比大幅增长

　　对3月份的挖掘机销量，我们维持以前的判断，预计同比下降、环比继续大幅增长，总量在1.4～1.5万台左右；而4月份销量环比和同比都会出现负增长。总体来看，今年2～4月份的挖掘机销量和去年3～5月份相比，应该有一定的下降幅度。我们认为，将持续3个月的销售高峰属于季节性因素，拉动投资带来的销量增长期望在二季度后期体现。

证券信托：股价反映业绩提升
2009年03月11日 10:28 顶点财经


　　招商证券 罗毅

　　本篇报告在对2月的证券市场数据和券商各项业务进行常规性分析的同时，讨论了目前颇有争议的券商佣金费率问题。

　　2月交易量激增，但难以持续。09年2月日均股票成交金额2017亿元，基金成交金额334亿元，权证成交金额332亿元，日均成交金额同比增长42%，由于去年2月春节因素仅16个交易日，股票基金权证合计总成交金额同比增长91%。剔除春节因素，1、2月交易额合计来看，09年股基权总交易额同比下降17%。

　　券商业绩对交易量提升的敏感程度不一。我们调整之前对09年总交易量800-1000亿的假设至900-1100亿，对应的股票交易量调整为700-800亿，由于券商的业务结构差异，经纪业务占比较高的业绩提升程度较大，宏源、国元和东北证券业绩提升7%左右，广发系和长江证券提升5%-6%，中信和海通以及经纪业务占比较低的国金证券提升3%-4%。

　　短期融资券和中期票据市场逐步放开。发行市场虽然持续惨淡，但并不是完全没有机会。在债券承销项目中，除去国债、央行票据和金融债，规模最大的就是中期票据和短期融资券，目前中金和中信已经获得主承销短融和中期票据的资格。

　　券商集合理财产品扩容提速。09年券商集合理财产品的显著提速来自于管理层对券商参与理财产品市场的松绑，对产品的审批速度明显加快。08年券商理财产品整体跑赢大盘36个百分点，良好的业绩表现提升了管理层对券商系产品的信心，如果政策层面的支持得以延续，那么09年理财产品将维持较高的增速。

　　我们认为当前的佣金费率水平是市场竞争的结果，而且远低于0.3%的上限，总体来说是合理的。目前我国券商的盈利模式还比较单一，经纪业务是最主要的收入来源，从政策层面来说，改为单边征收佣金的可能性很小。

　　从全年来看，2000亿的交易量是不可持续的，因此交易量的前高后低将会造成券商的一季度业绩达到全年的高点。我们认为一季度的较好业绩可能使市场对全年预期提高从而使估值水平表面上看起来有所降低，但随着未来交易量的下滑，估值风险会逐步显现。维持证券行业“中性”的投资评级。

食品饮料行业：防御性和高弹性的抉择
2009年03月11日 10:31 光大证券


　　报告作者：彭丹雪撰写日期：2009-03-10

　　防御性的食品类与高弹性的酒类：上周食品饮料板块虽然也在大盘的带动下有所起色，但总体比较下来，成为市场中涨幅最小的板块，仅上涨4%，远未跑赢大盘。食品饮料相对大盘的PE和PB都约为2倍，在估值方面并不具有优势，这成为反弹行情中跑赢大盘的障碍。

　　我们通过对美国数据的分析，酒类的弹性要明显大于食品。在经济下行过程中，一是酒类的个人消费支出要略滞后于GDP的下降，二是下降的幅度要远大于GDP的下降幅度；但在经济复苏阶段，酒类的个人消费支出会快速反弹，而且反弹幅度也远大于GDP的反弹幅度。

　　这些数据的变化也进一步支持了我们对于目前经济情形下推荐食品类股票作为防御性的论断。不过若经济有所好转，我们则建议应该立即转向更高弹性的酒类股票，以分享经济的快速增长所带来的收益。

　　解析AB-Inbev2008年报：2008年，AB-Inbev在亚太地区的销量持平，而收入和毛利率都有所下降，盈利表现较差，主要原因在于销售单价下降、毛利率下滑和销售、管理费用的提高。这从侧面说明近两年中国啤酒行业的激烈竞争仍未有实质性的改善，啤酒企业的生存环境仍然比较恶劣。啤酒企业在这种情况下若要有尚佳表现就需要依靠严格的成本费用管理、先进的技艺和高超的营销手段来提高企业的竞争力。

　　投资建议：我们目前仍然坚持年度策略中的观点，即在经济下行过程中重点关注稳定增长，防御性较好的食品类公司，推荐收益成本下降的啤酒、肉制品和速冻子行业。推荐股票次序为青岛啤酒、燕京啤酒、双汇发展、三全食品。