主题：行业新闻（3月13日）

2月发电量增5.9%5个月来首次转正
2009年03月13日 06:48 全景网络－证券时报


　　本报讯 国家统计局昨日公布的数据显示，2月份我国发电量同比增长5.9%，达2449.38亿千瓦时，是去年10月以来首次出现回升态势，但前两月累计发电量仍是负增长，同比下降3.7%。

　　据统计，2月火力发电量增长2.3%，达2036.61亿千瓦时；前两月火力发电达4082.61，同比下降7.8%。

　　“2月发电量实现正增长，说明中国经济正在快速恢复。”清华大学中国与世界经济研究中心主任李稻葵认为，尽管这一数据包括了去年同期雨雪冰冻灾害影响及春节等因素，但是相对于此前发电量的连续大幅下滑，发电量的正增长传递出了积极的信号。

　　“今年前两个月发电量的降幅在明显缩窄，但仍是负增长。同时，从工业增加值增速3.8%看，增速明显回落。这和发电量显示的情况是不一样的，工业增速回落超过预期，表明虽然高耗能行业生产恢复，但是其它行业的生产形势依然不容乐观。”天相投资顾问公司分析师石磊称。

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商业银行：FDIC商业银行08年4季报点评
2009年03月13日 09:12 顶点财经


　　国泰君安 伍永刚

　　投资要点：

　　盈利状况：08年第4季度，美国商业银行(FDIC-InsuredCommercial Banks)单季度亏损204.37亿美元，为1993年以来首次出现季度亏损。次贷危机爆发以来，美国商业银行的净息差(NIM)基本保持不变，平均生息资产收益率和付息负债成本率则显著下降。商业银行的经营亏损主要源于非利息收入显著下降和信贷拨备大笔计提。

　　贷款结构：美国商业银行贷款组合中房地产贷款占比最高(超过50%)，其次是工商企业贷款和个人贷款。次贷危机爆发以来，美国商业银行的贷存比出现显著下降。

　　资产质量：从07年第3季度开始，美国商业银行的房地产贷款一举超过个人贷款成为非应计贷款中违约率最高的贷款种类。在房地产贷款中，独栋别墅贷款和建筑开发贷款的资产质量恶化最为严重；在个人贷款中，信用卡贷款的资产质量恶化最为严重。

　　资本充足性：受经营亏损影响，08年第4季度美国商业银行的核心资本充足率开始下降；得益于美国政府的优先股股权注资，一级资本充足率和资本充足率反而上升。次贷危机爆发之后，由于紧缩信贷和资产质量急剧恶化，美国商业银行的拨备充足率有所上升，拨备覆盖率则显著下降。

　　未来判断：我们认为，随着美国实体经济衰退的加剧，美国商业银行的经营和资产质量还将面临进一步考验。

房地产：阳春三月 暖意浓浓 放量明显
2009年03月13日 09:32 顶点财经


　　长城证券 黄清林

　　本期视点：楼市回暖是股市最有力的支撑。从市场来看，从08年底的楼市新政至今，剔除春节假期因素，楼市成交放量明显。与此同时，各地的库存也快速下降，尤其是存货的消化时间，不少城市已回落至正常的区间，库存压力并没有想象的那么大。从政策方面来看，房地产行业没有出现在此前的十大产业规划之中，但这并不意味着其遭遇了政府的冷落。综合来看，市场、政策均处于暖意正浓的时候，尤其是市场的回暖，是投资地产股最有力的支撑。

　　本期关注：深长城(000042)：公司没有高价土地的束缚，而且资源优势明显，尤其是RNAV估值优势明显。由于盈利释放较慢，因而PE估值方面优势相对要小，但公司提升潜能较大，业绩有较大提升空间。首次给予公司“谨慎推荐”的评级。

　　政策热点：两会政策没有新意，市场误读“二套房贷”。温总理在政府报告中，阐述房地产行业用了很长的篇幅，显示出政府对房地产的关心。从报告来看，并未有实质性的政策出台，对“二套房贷”的放松也是市场的误读。但提出要稳定市场的信心和预期，并且鼓励各地因地制宜稳定和发展房地产市场，为地方政府进一步救市还是开了一道口子，后续不排除地方政府出台一些地方性的扶持政策。

　　市场综述：

　　成交方面：最近一周多数城市的成交量出现了一定程度的回落。我们认为，这种回落是正常的，而且总体来看，各地成交量仍维持在高位，因此，行情已从暖冬悄然转至暖春。

　　价格方面：长沙等少部分城市小幅下降，其他城市总体保持稳定态势。

　　供应方面：除上海、福州的存量房略有上升外，其他城市的存量房都在继续下降；从绝对量来看，北京、宁波、东莞的供应压力较大；杭州、苏州、南昌处在第二集团，而上海、南京、深圳、厦门、福州、重庆的压力相对较轻，处在正常范围之内。

钢铁行业：低产能利用率提高盈利门槛
2009年03月13日 09:37 顶点财经


　　平安证券 聂秀欣

　　1、生产：我国粗钢生产和全球继续呈差异化特点：全球减产、中国增产。1月中国粗钢产量4152万吨，同比增长2.4%，除中国外其他国家钢产量同比下滑38.8%。2月，中国粗钢日均产量创近几个月的新高，产能利用率恢复到80%。

　　2、需求：1月，国内粗钢表观消费同比增长7.8%，但实际需求并不乐观，留在国内的资源量并没有被终端用户所使用，而是大量囤积在中间商手中，真实需求尚未启动，这种需求表面快速增长、实则不然的现象在2、3月份持续存在。

　　3、钢价：由于缺乏需求的支撑，钢材价格在09年2月出现下跌，钢价综合指数同比下跌31.5%，环比下跌7.8%。螺纹钢、线材、中板在3月初甚至已经下探到08年下半年的低点。

　　4、盈利：“去库存化”过程会加速行业周期的调整，并迅速确认周期底部，但景气的反弹却和库存无关，行业盈利更多的寄托于需求的恢复。09年1月，钢铁行业在盈亏边缘徘徊，我们推算的吨钢毛利变化数据表明，2月份，行业盈利好于1月份，但2月下旬开始，随着钢价的下滑，行业盈利水平又有反复。

　　5、本轮调整不会重复08年四季度的惨状：目前钢价在二次探底中、行业PMI也扭头向下，但本轮调整对于钢铁生产厂商来说，盈利压力远小于08年四季度，预计一季度行业会在盈亏平衡附近徘徊。原因包括：第一：中间需求较好；第二，钢厂库存压力不大；第三，国际需求依然较差，但国内信心有所恢复；第四，原材料成本波动不大。

　　6、低产能利用率提高了行业盈利门槛：在产能利用率持续较低的水平下，钢铁行业要想盈利，其困难程度要比以往年份艰难的多。在同样的铁矿石、焦煤等可变成本的条件下，只有在钢材价格高于成本77元/吨的情况下，2009年钢铁行业才有可能有盈利，这一增加的负担，相当于08年平均吨钢毛利的11%。维持行业“中性”的投资评级，建议关注业绩更为稳定的大公司和估值较低的建材公司，包括：武钢股份、宝钢股份、新兴铸管、韶钢松山等。

纺织服装：出口下滑意料之中
2009年03月13日 09:56 顶点财经


　　中投证券 孔军

　　2009年1-2月我国纺织品服装累计出口数据大幅下降，这是08年四季度业内订单低谷的表现，在情理之中。目前大多数国内企业都感觉到接订单情况较08年4季度已经有了较大的好转，一些细分行业龙头企业订单量生产已经排到了5、6月份。另外国内服装消费市场内需目前虽然保持着较高的增长率，但是未来几个月的发展趋势难以乐观。因此“轻行业、重公司”仍是投资策略。

　　投资要点：

　　1、2月份出口下滑意料之中。据海关总署发布的统计数据显示，2009年1-2月我国纺织品服装累计出口219.03亿美元，与去年同比大降14.54%。其中，纺织品累计出口72.86亿美元，服装累计出口146.17亿美元，增速分别为-20.06%和-11%。纺织服装出口下滑速度在意料之中，因为08年四季度是订单量急剧减少的时期，外贸订单交货期大多为3—6个月，因此反应在1—2月出口额大幅度减少在情理之中。

　　人民币增值影响因素还在数据中显现，未来将逐渐消失。虽然目前人民币对美元汇率基本稳定在6.83左右，但是去年年初人民币对美元汇率在7.1水平上，还是处于升值状态。剔出人民币对美元增值因素(按人民币计价)，08年1—2月份纺织品服装出口下降幅度为-17.68%，其中纺织品为-23.61%，服装为-14.37%。随着人民币汇率的稳定，海关公布的数据将逐渐反映国内企业实际出口(按人民币计算)。

　　目前龙头企业生产较为稳定。09年1月份出口数据较2月份虽然好一些，这其中有很大一部分原因是08年底大多数企业预计09年1月出口退税率上调而推迟交货时间所致，并不是需求增长带来的。随着08年4季度订单量低谷的过去，国外企业库存消耗接近尾声，目前大多数国内企业都感觉到接订单情况较08年4季度已经有了较大的好转。一些细分行业龙头企业订单量生产已经排到了5、6月份。

　　国内市场消费未来将更趋理性、消费形势难以乐观。目前服装消费市场内需依然保持着较高的增长率，但这里面“春节消费”因素很重。随着国外需求的下滑，进口量增加以及出口转内销等原因，国内消费者日趋理性，致使服装需求市场“冲动消费”日渐消失，服装内需市场的未来几个月的消费形势难以乐观。

　　“轻行业、重公司”仍是投资策略。在出口型上市公司中我们仍看好行业细分龙头公司，因为这些公司在国际需求需求下滑的形势下，依靠自身的功底，依然具有较强的接订单优势。如：鲁泰A、山东如意、烟台氨纶。在内销型上市公司中我们看好具有品牌渠道提升能力的公司。如报喜鸟、美邦服饰、伟星股份。

钢铁行业：并购重组状况及投资机会分析
2009年03月13日 10:16 广发证券


　　报告作者：曹新、冯刚勇 撰写日期：2009-03-12

　　钢铁行业基本面依然严峻。

　　我国钢铁产能明显过剩，预计2009年粗钢产量降至4.75亿吨，钢材出口降为3500万吨左右，表观消费量可能出现负增长。虽然原材料价格维持低位运行，但2009年钢材平均价格较2007年可能下降10%，行业盈利能力会继续下滑。行业回暖依赖于宏观经济的复苏，悲观情况下，今年钢铁行业基本面都难有本质的改善。

　　行业并购重组乃大势所趋。

　　并购重组对钢铁行业健康发展意义重大，虽然重组过程困难重重，但并购重组加快的趋势已经确立。预计到2015年将出现“四大天王”(宝钢、武钢、鞍钢、沙钢)和“两大金刚”(河北钢铁集团、山东钢铁集团)，它们的产能均有望达到5000万吨以上。

　　并购重组酝酿投资机会。

　　我们认为我国当前实行“市场化与政府引导相结合，逐步过渡到市场化”的并购模式较为可行，有三类企业将受益于本轮并购重组浪潮：被龙头收购的特色型钢铁企业；互补性强的区域并购企业；终极受益的钢铁龙头企业。

　　行业投资建议——持有。

　　目前行业基本面依然困难，这正是行业并购重组的良机，并购重组也是行业不可多得的投资亮点。虽然实质性重组面临很多困难，但行业整合是大势所趋，在国家大力支持下，并购重组有望加速推进。鉴于行业尚未明显好转，对行业依然维持“持有”评级。

　　就上市公司而言，可重点关注自身基本面良好，并购重组较为确定的上市公司。主要包括引领并购潮流的龙头公司：宝钢、武钢、鞍钢股份；受益于大钢厂并购的区域特色钢铁公司：八一钢铁、韶钢、柳钢、酒钢；技术、产品高度互补的区域并购企业：济南钢铁、莱钢。由于柳钢股份、八一钢铁、济南钢铁目前估值压力较大，暂时给予“持有”评级，其它重点公司给予“买入”评级。

水泥行业：32省区固投计划水泥产量透析
2009年03月13日 10:18 顶点财经


　　国泰君安 韩其成

　　投资要点：

　　国家统计局披露2月全国累计水泥产量1.59亿吨、同比增长17%(上年同期-2.8%)，其中2月水泥产量8290万吨、同增42%(上年同期-6.2%)，环比1月增长9%(上年同期-28%)，乍看增速之快令人咋舌。

　　深层原因之一是去年春节在2月、今年春节在1月，而去年1-2月又遭遇百年一遇的重大雪灾，造成去年2月水泥产量环比大幅下降、而今年2月水泥产量同比高速增长。此原因使得据此判断趋势比较困难。

　　深层原因之二是去年底以来国家强力加大基础设施投资，前2个月固定资产完成投资同比增长26.5%(剔除物价因素实际更高，高于上年同期24.3%)。前2月累计固定资产投资和水泥产量高增长相当契合。

　　深层原因之三2008年全国完成水泥投资1051亿、同增61%，2008年水泥熟料累计产能7.6亿吨，其中2008年新增132条熟料生产线，新增产能1.5亿吨，是2001年以来年度新增产能最大一年。

　　BMI统计261家重点企业2月生产2108万吨、同增21%(上年同期下降3.7%)，前两个月累计产量4424万吨、同增5.3%(上年同期下降4.2%)，亦反映了雪灾和春节因素、基建投资拉到因素。

　　但一方面重点企业2月单月和累计增速低于全国，而同时重点企业2月水泥产量环比1月下降37%、水泥销量环比1月下降28%。这意味这更多增量由非重点企业贡献、甚至不排除部分落后产能复产可能。

　　全国平均2月水泥价格环比1月下降，意味着(1)短期产能增长快于产量或需求量增长，淡季价格在开工率下降背景下下跌；(2)重点企业更多客户是基建等重点工程，非重点企业产量增加意味着竞争加剧。

　　因春节和雪灾因素使得前2个月数据判断需求复苏很难具有实际意义，特别是在水泥价格下降背景下。而3-4月特别是4月因剔除了上述因素，届时判断需求趋势和价格走向更具有实际可行性。

　　2月固定资产投资本年新开工和施工计划投资数据，可为我们判断特定区域水泥需求演变趋势提供证据，从中亦可窥探区域投资热情。新开工投资增速最快的是山西、黑龙江、辽宁、河北、江西、重庆。

　　本年施工计划投资增速最快的是黑龙江、陕西、甘肃、宁夏、青海、山西、内蒙古、河北。前2个月累计产量增速最快的是宁夏、新建，2月环比增速最快的是宁夏、青海、新疆、辽宁、吉林、湖北、河北。

　　我们将紧密跟踪上述4组数据来窥探水泥需求爆发区域，并动态调整区域配置策略。目前仍坚持《稳见未来》行业观点和配置逻辑："全国经营"组合-冀东、海螺、华新；"区域龙头"组合-赛马、天山、青松；"关注潜力"组合-"祁连山、亚泰、江西。"全国"重点配置冀东水泥，"区域"重点配置赛马实业，"潜力"重点关注亚泰集团。

新能源汽车加速 动力电池产业价更高
2009年03月13日 10:35 CCTV《证券时间》


　　加快推进新能源的发展，是今年政府工作报告的重要议题，而即将亮相世博会的新能源汽车，也成为两会代表热议的焦点。自去年以来，我国新能源汽车呈现加速发展的态势，政策扶持力度也不断加大，新能源汽车已经成为未来汽车发展的一个重要方向。

　　国金证券汽车行业首席分析师李孟滔表示，新能源汽车的产业链涉及上游的金属、原材料如生产动力电池所需的金属镍、碳酸锂，还有中游电池厂，以及下游整车类企业。而在整个产业链中，生产动力电池的环节，由于其技术难度最大，因此最有可能产生高额利润。

　　新能源汽车的动力电池主要包括锂电池、镍氢电池、铅酸电池和超级电容器等四种。目前95%以上使用镍氢电池，但锂电池才是未来的发展趋势。日本权威的市场调研机构——日本富士经济股份有限公司最新预测，今后12 年燃料电池的市场规模将超过去年的150 倍，其中燃料电池汽车将起主要的拉动作用。

　　新能源汽车电池涉及的A股上市公司有10家左右，今年以来这些公司的市场表现十分引人注目，相关公司如杉杉股份最大涨幅达到了155%，中信国安和科力远分别是126%和124%，江苏国泰则从去年10月中旬就开始单边上扬，累计上涨了335%。

　　李梦滔表示，判断动力电池的前景，要从三个方面去分析：一是电池性能，充一次电可以跑多少公里，可以使用多长的寿命；二是电池的成本，成本过高是没有前景的；三是电池的安全性。目前新能源汽车正在从以汽油机为主、动力电池为辅的模式，逐步过渡到以动力电池为主、汽油机为辅，在此转变过程中，对动力电池的需求量会大幅上升，锂电池在各方面的优势将发挥出来，成为混合动力汽车最主要的动力来源。

　　关于新能源汽车给电池类公司带来的机遇，相关公司自己当然具有发言权。记者为此特地前往两家代表性公司了解情况。其中，科力远是镍氢电池的原材料泡沫镍最大的生产商，记者到达公司的时候，公司第一条镍氢动力电池生产线的设备已经运抵车间，技术人员正在紧张地安装调试。据公司负责人介绍，这条生产线将年产3600台套镍氢动力电池，第一批产品将于3月底4月初下线。对于市场所关注的镍锂电池之争，科力远认为镍氢电池在可靠性、安全性和低成本方面目前仍然具有较大的优势，并且已经能够实现规模化、产业化生产，预计在未来的8到10年，镍氢动力电池还将占有市场的70%到80%的份额。即使未来锂电池实现了技术突破，也不可能完全替代镍氢电池，而是出现镍氢和锂电池并行的格局。

　　杉杉股份涉足的是锂电池产业的中上游。锂离子电池的主要成分是五种：正极、负极、电解液、铜箔和隔膜。杉杉股份做其中的三种，正极和负极产量国内排名第一，电解液排在第三。正极生产厂在长沙，负极生产在上海和宁波，记者前往了位于广州的电解液厂区。08年这个厂子的产量差不多1000多吨，比07年增长了50%。产品目前主要还是应用在一些通信数码类产品，公司的计划是进一步做大后，能够应用到电动汽车，以打开又一个广阔前景。

　　李梦滔表示，技术力量进步对产业革命的影响不可低估。回想手机中锂电池淘汰镍氢电池，只用了两年时间，一旦锂电池产业技术进一步成熟，应该会在很快的时间里就取代镍氢电池，成为新能源汽车的主流。

　　对此，联合证券分析师姚宏光也预计，五年之内锂电池将完全替代镍氢电池。建议关注中信国安、江苏国泰、科力远和中国宝安。广发证券黎韦清也认为，在新能源汽车产业链中，电池的投资机会最大，现在面临着镍氢和锂电池两种技术路线的竞争，短期95%以上以镍氢电池为主，锂电池今后肯定会取而代之，但时间上存在不确定性。建议关注科力远。