化工行业：大宗化工品价格有所回落
2009年03月18日 11:32 申银万国


　　报告作者：郑治国、俞春梅、周小波撰写日期：2009-03-16

　　国际油价本周继续小幅震荡，周五Brent、WTI、Dubai收于44.4、46.2、43.3美元/桶，周涨跌幅-0.45%、1.6%、0.07%。OPEC在周日的维也纳会议上维持产量配额不变，低于此前预期的50-100万桶/日的减产幅度。我们认为未再度减产的决定是既不伤害国际经济，又不伤害自身利益的明智决定，按照目前的国际原油供求关系，只要执行之前420万桶的减产幅度就足以。截至3月6日当周，美国商业原油库存上升75万桶，库欣库存再降40万桶至3355万桶，汽油库存大幅下降了约300万桶，超出预期。

　　国际天然气本周再跌1.3%报于3.89USD/MMBtu。在发改委淡储尿素可以提前投放市场的通知下，以山东为代表的部分企业本周价格开始下滑，南方地区水稻等作物用肥市场也将陆续启动，尿素仍有一定需求，全国价格仍呈现出北降南稳的格局。长三角硫酸本周报于350元/吨，大涨16.7%。黄磷和三聚磷酸钠也分别上涨2.2%、3.4%。钾肥方面，上周BPC以750美元/吨的价格与巴西大进口商达成大颗粒氯化钾订单后，K+SKali也确定了一船货物以CFR765美元/吨的价格出运其巴西的主要进口合作伙伴。盐湖钾肥3月份出厂价定于4200元/吨。钾肥海运费继续上涨，加拿大至中国18美元，较上周上涨4美元，加拿大至巴西20美元，较上周上涨1美元。波罗的海至中国38美元，较上周上涨4美元。

　　草甘磷价格本周继续反弹至29500万元/吨水平。下游需求疲弱，氯碱产品价格均有所回落，电石法PVC再度下跌至6000元/吨。环氧树脂本周均有所上涨，长三角丙酮、双酚A上涨5%、1.4%报于5300、7400元/吨，苯酚下跌3.6%报于5300。环氧氯丙烷本周报于9500元/吨，上涨5.6%。

食品饮料：2月份的数据显示啤酒快速增长
2009年03月18日 11:39 顶点财经


　　光大证券 彭丹雪

　　食品饮料板块跌幅居前：

　　本周各板块基本全线下跌。食品饮料板块在贵州茅台等领头羊的带动下也跌幅居前。整个板块本周下跌4.5%，远超上证综指2.93%的跌幅。

　　由于较大幅度的跌幅，食品饮料板块估值的绝对和相对水平都有所下降，市盈率相对上证综指约为1.8倍，而市净率的相对倍数还是2倍。不过食品饮料板块本身就是轻资产生产的行业，市净率的高高在上虽然扎眼，但市盈率的下降更能说明问题。

　　一、二月份的啤酒销量数据增速良好，以及即将进入消费旺季，啤酒的势头不错。我们还是推荐大众消费品的啤酒和肉制品。

　　消费品零售数据显示增速下降，但食品饮料仍保持较快增速：

　　社会消费品零售总额的2月份数据。前两个月数据为2008亿元，增幅为15.2%。增速仍然较快，但仍然延续了去年10月份以来的回落趋势。将1、2月份合起来看，增速目前回落到与07年基本持平的水平。从目前已经公布的白酒和啤酒的产量增速来看，食品饮料类的增速回落幅度会小于消费品零售总额的回落幅度。

　　啤酒的2月份产量增速同比达到了24.8%，成为08年以来的最高增速，而白酒的产量增速也有23.8%。由于啤酒类的产销率较高，基本可将其产量视为销量，可以看出啤酒目前的势头不错。

　　投资建议：

　　新出炉的行业数据显示啤酒类目前的增长势头良好，而且马上进入消费旺季，啤酒有可能会给大家惊喜。我们建议关注稳定增长，防御性较好的公司，推荐收益成本下降的啤酒、肉制品和速冻子行业。推荐股票次序为青岛啤酒、燕京啤酒、双汇发展、三全食品。

中金公司：传媒行业08年业绩预览
2009年03月18日 13:13 中国证券网


　　年度送配分析。我们分析了传媒类上市公司的资产负债表，认为天威视讯，时代出版，新华传媒，歌华有线和广电网络具有较强的送配能力，资本公积和未分配利润合计可以支持10送10以上。其中时代出版，天威视讯和新华传媒由于股本较小，每股盈利较高，送配的可能性较大。需要明确的是：送配能力和是否配送没有必然联系，而且我们不认为送配会改变公司的投资价值。（送配能力分析见表3）

　　1 季度广告行业经营压力明显。我们最近对广告经营公司的调研表明，1季度广告行业走势不容乐观，其中户外媒体、地方电视台和报业广告运营压力最大，同比出现下滑。博瑞传播由于媒体资源拥有量增加，且仅占有成都商报广告代理份额的30%，1季度可以通过自身经营和大股东支持实现营收增长。新华传媒、电广传媒和中视传媒可挖据的资源相对有限，收入和盈利面临下滑压力。

　　有线电视数字化走到十字路口。天威视讯和歌华有线的财务数据显示，单纯依靠用户增长，即使是提升了收视维护费，数字电视也很难给运营主体带来持续的收益。我们认为，2009 年值得关注以下3点。一是数字电视能否形成有效的商业模式，关键是政策上能否放开对付费频道运营主体，非新闻类频道民营准入和付费频道禁播广告等诸多限制。二是：网络整合如何演绎，数字化背景下，以省为单位的网络整合在2007 年开始加速，广东省明确在2009年将大力推动省内网咯整合，在省网扩张的压力下，天威视讯会否加快关外有线网络的整合步伐。三是：通胀压力减轻，上海和北京两大都市有线网络的数字电视收视维护费提价能否获得政府认可。目前资本市场预期比较谨慎，如果出现积极变化，无疑将利好歌华有线和天威视讯的股价表现。

建筑行业：完成营业额增速放缓
2009年03月18日 13:53 中金公司


　　报告作者：白宏炜撰写日期：2009-03-17

　　数据点评：

　　新签合同额仍保持快速增长：2009年1-2月，我国对外承包工程新签合同额达237.5亿美元，同比增长68.3%；2月份单月新签合同额111.7亿美元，同比上升33%；但历史上看，受季节性及节假日因素影响，1-2月数据并不具有很好的代表性；

　　完成营业额增速显著放缓：2009年1-2月，我国对外承包工程完成营业额达79.6亿美元，同比增长24.8%，与08年全年39.4%的增速相比，放缓趋势明显；2月份单月完成营业额51.2亿美元，同比增长27%；尽管经济危机下海外项目存在延迟、暂停甚至取消的风险，但基于06、07、08年新签合同额的高增长，我们仍预期09年我国对外承包工程营业额有望实现20%的增长；

　　行业集中度较高，大企业竞争优势突出：根据商务部统计，08年我国对外承包工程新签合同额和完成营业额中，前10强的市场份额分别为37%和36%，前50强的市场份额分别为75%和67%，行业集中度较高；其中，中国建筑、华为、中国石油、中国水利水电等企业各项指标均名列前茅，竞争优势突出；

　　经济发达省市走出去步伐更快：从省际分布上，我国对外承包工程主要集中在上海、广东、江苏、北京、浙江等经济发达省市，西部及内陆省市发展相对缓慢；

　　投资建议：我们仍维持基建板块防御性特征和波段操作的判断，目前，五家A股公司和三家H股公司均在我们合理估值区间之内，维持原有投资评级不变；短期上，持续披露的年报应基本符合或略低于市场预期，但我们更建议投资者应重点关注基建股09年一季度业绩增长可能带来的相关投资机会；

　　风险：全球经济放缓下，部分海外项目面临暂停、延迟甚至取消的风险，从而可能影响相关上市公司的业绩。