主题：行业新闻（3月18日）

汽车行业：补贴如期而至对行业影响关键
2009年03月17日 17:21 顶点财经


　　山西证券 白宇

　　事件：

　　近日，财政部推出了“汽车下乡”政策细则，从2009年3月1日至12月31日，中央政府及地方政府以4：1的出资比例对农民报废三轮车换购轻卡及微客给予车价10%(不超过5000)的补贴。

　　点评：

　　“汽车下乡”细则的出台及实施将更加促进，轻卡、微客的销量。虽然细则的补贴幅度小于业内推测，但仍然将给目前已经高速增长的轻卡、微客市场很大的推动。加上3、4月份一直都是轻卡、微客的销售旺季，因此我们预计在未来2-3个月中轻卡、微型客车将会继续增长。

　　农民工返乡务工是轻卡、微客高增长更为基本的动力。08年4季度以来，由于以房地产为代表的城市经济形势不断恶化，农民工返乡务工的趋势越来越明显。返乡务工的人员一般都不愿重新务农，更多愿意进入城乡物流或商业等行业。因此作为投资品的微客及轻卡，由于其价格不高，更容易被这些返乡农民工接受。而09年以来，轻卡、微客销量的高速增长是这种现象的直接体现(图1、2)。

　　政府的汽车产业扶持政策效果明显，此次“汽车下乡”细则的快速推出体现了政府对以汽车行业带动一系列产业复苏的看好。2月份，行业共计销售汽车82.4万辆，同比增长5.9%，环比增长20.3%(图3)。汽车行业在原本的销售淡季复苏与国家汽车产业的扶持政策密切相关。汽车购置税减收与油价大幅下调对轿车的销量刺激作用明显，2月份轿车销售42万辆，同比增长28.7%，环比更是大幅度增长41%(图4)。在政府的多项产业振兴政策当中，汽车行业对政策的响应最为明显。这次“汽车下乡”细则的快速推出体现了政府希望通过汽车行业带动经济增长的意图。

　　汽车行业09年下半年的销量将根据整体经济恢复程度而定，谨慎提高汽车销量预测(表1)。《虽然年初的高增长使人们对汽车行业09年期望颇高，但由于汽车销量与整体经济相关程度很高，因此宏观经济的在09年的走势将对汽车销量有着很大的影响。如果政府财政政策对宏观经济的刺激作用在年中减弱，汽车销量将会呈现超过季节性的波动。

　　汽车行业成本下降，利润提高，但出现价格战的可能性并不高，尤其在轻卡、微客细分子行业。一方面，轻卡、微客的价格本不高，加上国家补贴政策，使得其购买者对价格的敏感程度有所降低。另一方面，在经历了07年下半年以来的低利润水平发展后，目前企业更关注于恢复利润水平而非市场占有率的提升，加上08年末以来的“去库存化”过程，企业发动价格战刺激销量的压力大幅度降低。

　　销量、利润回升，谨慎提升汽车整车制造行业评级至“看好”。国家以汽车行业带动一系列产业复苏的意图明确，乘用车、轻卡等细分子行业已经开始复苏，重卡虽然仍然处于负增长但环比回升明显。未来汽车销量或随宏观经济有所波动，但整体上来看09年汽车企业的经营情况会比08年有所好转。

　　投资建议：轻卡市场占有率较高企业，福田汽车(增持)、江淮汽车(增持)。

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银行业：建筑开发贷款仍面临较大风险
2009年03月17日 16:19 顶点财经


　　国泰君安 伍永刚

　　投资要点：

　　环球股市：本期(09年02月16日至09年03月15日，下同)全球主要股市普遍下跌，俄罗斯股市则继续反弹。美港市场大盘和银行股先抑后扬，银行股走势继续弱于大盘。

　　短期拆借市场：受东欧债务危机影响，本期的短期拆借市场出现微幅震荡，泰德利差、三个月美元Libor-OIS的利差和美国商业银行向美联储的再贴现贷款均比上期(09年01月16日至09年02月15日，下同)有所上升。

　　传统贷款市场：雷曼兄弟破产以来，美国M1同比增速相对M2显著上升，货币乘数已收缩近半。这反映了储户信心遭受打击和银行惜贷。

　　09年1月份年化后美国消费信贷意外增加17.6亿美元，但我们认为消费信贷增长很难持续，原因是失业率持续上升和银行继续惜贷。美国的信用卡逾期违约率上升至5.52%，其中花旗银行的信用卡逾期违约率一举超过美国银行，成为六大发卡商中违约率最高的发行商。

　　本期关注：建筑开发贷款

　　1、贷款结构：房地产贷款在美国商业银行总贷款中的占比超过50%，建筑开发贷款在房地产贷款中的占比在10%以上。

　　2、资产质量：在房地产逾期贷款(逾期30-89天)和非应计贷款(逾期90天及以上)中，建筑开发贷款均为违约率较高且上升较快的贷款种类。

　　3、未来预测：建筑开发贷款的资产质量仍将继续恶化，主要理由有三：

　　(1)营建许可和住宅开工昭示房地产开发商市场信心不足；(2)房价持续下跌，房屋销售依然低迷；(3)美国实体经济衰退正在加剧。

　　行业动态：美国联邦银行业监管机构将从2月25日开始对美国约20家资产规模在1000亿美元以上的大型银行进行“压力测试”，以评估它们在面临更具挑战性的经济环境下的资金需求情况，进而判定哪些银行需要政府额外注资援助。压力测试预计在4月底前会有结果，测试结果将交由银行自行来决定是否披露相关的报告。美国政府对银行业实施“大体检”，一方面说明美国银行业“病情”之严重，另一方面也表明了美国政府救助银行业决心之坚定。

煤炭行业：国内煤价平稳焦煤价有所松动
2009年03月17日 17:22 顶点财经


　　东方证券 王帅

　　研究结论

　　上周，国内煤价总体平稳，焦煤价格有所松动，国际煤价低位运行。

　　动力煤价格：坑口与中转地价格均保持平稳，秦皇岛库存继续下降，海运费低位运行。动力煤价格表现好于市场预期，原因在于安全治理导致的供应紧缩效应的继续显现。未来一段时期，随着淡季因素的逐步显现，以及安全治理导致的供应紧缩的逐步放松，动力煤价格存在下跌压力。

　　焦煤价格：焦煤价格总体走稳，但局部地区开始出现松动迹象。未来一段时期，如果钢铁低迷的态势得以维持，焦煤价格将面临较大下调压力。但考虑到去年第四季为经济最差时期，因此，预计此轮价格调整幅度将会有限，焦煤价格仍有望保持相对高位，而相关焦煤公司2009年业绩仍然值得期待。

　　喷吹煤价格：总体保持平稳走势，但山西焦化协会下调3月份焦炭指导价150元/吨，对作为焦炭替代品的喷吹煤价格产生较大压力，但预计调整空间将较为有限，因为此轮价格上涨中，喷吹煤价格上涨幅度最小，仅较低点反弹3.5%左右。

　　无烟煤价格：上周保持平稳，考虑到下游尿素价格总体保持在高位且已经进入旺季，预计对未来无烟煤价格形成较强支撑。

　　国际煤价：需求疲软导致国际煤价上周低位运行，2009年日澳动力煤长协价格为70美元/吨，较2008年下降55美元/吨，降幅为44%。2月份中国煤炭进口呈现大幅增长局面，但高增长态势恐难持续。

　　行业评级：尽管目前煤炭价格，尤其是动力煤表现好于市场普遍预期，但难以完全用需求回升来解释，更多应该来自安全事故导致的供应紧缩。而考虑到钢铁行业高库存的压力，预计未来一段时期，煤炭价格尤其是焦煤价格总体面临一定下跌压力，我们继续维持行业“中性”投资评级，同时建议密切关注下游钢铁行业价格以及库存变化情况。在公司选择上，依然建议关注焦煤公司平煤股份(601666)、西山煤电(000983)以及成长性良好的动力煤公司国投新集(601918)。

地产板块集体井喷 楼市是否回暖
2009年03月18日 04:59 每日经济新闻


　　每经记者 肖艳

　　仿佛为了应景，近期全国各大城市楼市呈现出一派暖融融的春意：以万科为代表的大开发商停止了促销活动，久违的 “少量多批”、“多次开盘、逐步提价”等炒作性推盘手法再度活跃在各大卖场，部分城市的房价甚至还出现触底弹升。

　　楼市的春意也似乎蔓延到敏感的股市，盘桓一周多的地产板块在昨日出现爆发性上涨，100余家板块个股全线飘红，其中金地集团等13家公司涨停，60家公司涨幅超过5%。同时，地产板块成交也出现大幅放量，地产板块成交量877.3万手，比前一交易日增长133%。有分析认为，房地产板块股票受到追捧的关键因素是近期房地产市场出现的回暖迹象。

　　真的是“春江水暖鸭先知”吗？还是仅仅是压抑已久的刚性需求集中释放所带来的短暂暖意？

　　春暖

　　专家：进入价跌量升阶段

　　国泰君安房地产行业研究员孙建平用三个阶段来描述目前我国房地产行业的发展阶段。第一阶段是开发商与消费者、银行、政府之间的多重博弈，其结果是房价合理地下降；第二阶段是房价下降导致成交量上升，行业开始复苏；而随着成交量上升和拉动，房价将止跌并逐渐上涨，行业由此进入第三阶段，开发商财报改善阶段。

　　据此，孙建平认为，目前广州、深圳的房地产市场有望进入第二阶段。“基本可确定广深区域楼市已经到了L型底部，其中房价的表现是跌幅有限，成交量的表现是将有波段式反弹。”

　　分析师也普遍认为，各大城市最近几个月来最畅销的是中低价位、90平方米左右的住宅，其对应的是刚性和改善性需求，他们对房价和收入最敏感。而地方政府陆续推出的救市措施和中央对第二套房贷的放松，将为投资需求的增加提供条件。

　　在价跌量升的同时，房地产开发投资额也出现了超预期的增长。统计数据显示，我国1月~2月房地产开发投资2398亿元，同比增长1.0%，超过不少分析师的预期。对此，申银万国认为，未来房地产投资增速的正增长仍然可期，这主要是因为今年政府保障住房的力度将不断加大，另外开发商的资金压力也由于近期的成交上升而得以缓解。

　　春寒

　　开发商：去库存化需时仍长

　　然而，分析人士也指出，2月份全国房地产交易量的回升主要是去年下半年以来冻结了半年多的刚性住房需求集中释放所致。以2月上海楼市的成交结构来看，当前市场的主流需求还是自住需求。

　　房地产作为国民经济的先导性行业，其走势离不开宏观经济基本面。近期公布的前两月宏观经济数据喜忧参半，但居民收入预期的下降已经在进一步制约消费扩张，意味着未来消费的启动仍很艰辛。这将给开发商去库存化带来不小的压力。

　　因此房地产市场巨大的库存量依然是悬在各地产商头上的一把利剑。一旦成交量停止回升，开发商消化存量房所需时间将持续更长，从而回款压力更加严峻，也将导致毛利率进一步降低。瑞银近期发布的报告显示，根据2009年1月各城市的待售面积和成交套数的数据测算，宁波、东莞、成都等城市消化完现有库存需要2~3年的时间，北京、南京、青岛、深圳等地消化完现有库存需要1~2年的时间。

　　对此，保利地产的工作人员向记者表示，目前只能说成交量企稳，但回暖还说不上。万科深圳的人士也表示，“现在深圳购房者的观望气氛依然比较浓厚。整个行业还没有从下行的趋势中走出来。”

汽车行业：谁能分享低碳经济下汽车盛宴
2009年03月17日 17:31 顶点财经


　　联合证券 姚宏光

　　中美两国都将发展新能源汽车视作振兴本国汽车产业的最重要途径和保持国家能源安全的重要措施。随着奥巴马的“新能源计划”和中国汽车产业振兴规划中有关新能源汽车的雄心勃勃的规划的出台，中美两国成为推进新能源汽车发展的旗手的局面初现。随着新能源汽车市场规模的迅速扩大，对电池、电机、上游资源的需求也将显著增加，有望成为这些行业未来10年行业增长的核心驱动因素。

　　近期国家扶持政策出台的密度和强度都超出了市场预期，显示了国家推动新能源汽车产业发展的决心。已经出台的政策印证了我们之前关于城市公共交通体系将率先成为推广重点的判断，但乘用车推广力度和推进时间均超出我们之前的估计。

　　美国的新能源汽车市场发展经验展现了财政补贴政策对新能源汽车产业非常积极的推动作用。未来中国后续相关扶持政策，包括新能源汽车消费的支持政策和新能源汽车基础设施建设规划的出台或将令中国新能源汽车市场在09、10年出现同美国2005年时类似的快速增长态势。

　　根据产业竞争格局和进入壁垒和目标市场特性进一步梳理产业链上的公司，厘清投资思路和方向。这一思路仍建立在新能源汽车产业链中的四大关键领域基础上：上游资源(锂、镍、稀土)、电池(镍氢电池、锂电池、燃料电池)、电气系统(驱动电机、控制系统)和整车(乘用车、客车)。

　　由于针对个人购车补贴政策即将出台，乘用车销量可能出现快速增长态势，综合分析，产业链上各环节受益程度排序：在新能源产业链中占据核心地位的技术领先的电池生产企业和电池零部件供应商，拥有垄断性优势的上游资源类企业，拥有相对地缘优势的客车企业，以及拥有核心零部件自主技术的乘用车企业。结合各公司具体情况，我们关注的核心标的为：中信国安、杉杉股份、江苏国泰、包钢稀土、科力元、宁波韵升。

国金证券：下月银行股有行情
2009年03月18日 04:59 每日经济新闻


　　统计显示，近期金融股跑赢沪深300指数2.72%，国金证券看好金融股的超额收益机会，建议投资金融股需更具备一些信心。

　　下月银行股有行情

　　国金证券依然看好下月银行股的表现，理由在于：其一，银行股的市净率水平仅有1.83倍，具有较大的支撑，若银行1季度业绩超过市场预期，银行的估值水平将有望提高，预计银行业1季度增长为-10.42%。其二，中长期贷款的增长依然能够维持，投资者应该多关注一般性贷款，特别是中长期贷款的增长。政府基建项目正在逐步落实，新增中长期贷款是可期的。

　　国金证券认为，两类银行股有望获得超额收益，即增长明确或者有超预期因素的。因此，推荐规模增长与业绩确定性高的 “浦发银行、南京银行”；同时建议关注低估值，基本面或业绩可能超预期的“兴业银行、交行”。

　　保险股估值仍合理

　　国金证券认为，对未来的不确定性和缺乏更好的投资渠道是居民储蓄意愿高企的主要原因，具有储蓄替代功能的长期寿险产品销售也将受益，因此保险需求并不需要过于担心。对于3家保险上市公司而言，中国平安由于一二月份的保费收入增速较高，三月份出现增速放缓的概率较大；而就中国太保而言，虽然结构调整带来的保费增速放缓是在公司的预期中的，但负增长也难以接受，因此公司有可能抓住季末考核和开门红，最后一个月做规模上的提升。

　　目前保险股的估值仍在合理区间。3家上市公司中，除了中国人寿略高于2倍内含价值，中国平安的估值水平仍在1.7倍，而中国太保更是仅有1.4倍。较为合理的估值水平使得目前的股价具有较好的安全边际。

　　相对于其他行业而言，2008年基本上是上市保险公司最差的时候。接下来是内含价值的环比上升、净资产的环比上升、季度利润的环比上升，进而是同比上升。在这样的预期下，国金证券认为保险行业获得相对高收益的概率很大。

　　国金证券最为看好销售能力强的中国平安，同时，建议投资者关注中国太保估值回归带来的超额收益机会。对于三只保险股的排序是中国平安、中国太保和中国人寿。

　　券商股中海通是亮点

　　由于券商行业2008年1季度的业绩基数较高，通过测算，国金证券认为2009年1季度业绩同比略有负增长的可能性仍然较大。例如经纪业务方面，国金证券预计2009年1季度的日均股票基金交易额为1400亿元～1500亿元，仍低于2008年同期的1600多亿元。

　　今年1季度经纪业务、自营业务和投行业务同比均可能有不同程度的下滑，其中经纪业务同比下滑的幅度可能最小，因此去年1季度经纪业务占比越高的券商，其业绩同比负增长的幅度会越小。

　　由于年初以来，市场出现了一定程度的反弹，对于自营稳健的券商而言，预计今年1季度自营业绩不会太悲观。因此，对于去年1季度自营业绩基数相对较低(甚至为负)的券商而言，业绩的增长空间将会更大。

　　海通证券的上述指标在行业中均表现出色。通过测算，海通证券2009年1季度的净利润为8.58亿元，同比仅下滑4.49%，在上市券商中的表现出色，而且公司目前2009年2.31倍的市净率水平在行业中已具较大的估值优势。

供需博弈高价钾肥还能走多远
2009年03月18日 06:49 全景网络－证券时报


　　世界上最大的氯化钾贸易公司BPC近期下调巴西氯化钾到岸价

　　证券时报记者郑昱

　　 发改委出台的钾肥监管新政刚刚满月，世界上最大的氯化钾贸易公司BPC近期下调巴西氯化钾到岸价又牵动了敏感的市场神经，国内钾肥价格走势如何？目前呈现截然相反的两种观点。中国无机盐工业协会钾盐分会一位专家认为，最晚到下月中旬钾肥价格就将开始下滑，“2009年全国钾肥销量和进口量都不会多于2008年。”

　　 一边是高度垄断的生产商和贸易商，另一边是分散的终端用户，中间是在供给下降和需求下降中博弈的钾肥价格。“钾肥价格肯定撑不住，每吨成本才一千元左右，现在的奇高价格已经到中国农民无法承受的地步。”钾盐分会一位专家向本报记者表示，钾肥价格过高已经制约了消费，国际国内市场价格均有下调空间。

　　 也有不少分析人士继续看涨，认为氯化钾市场将延续年前的势头，国内复合肥企业逐渐开工也带动钾肥价格继续上涨。而北方旱情严重，具有保水作用的钾肥需求有所提升，国内钾肥价格短期恐难下降。近期一份国信证券的研究报告指出，国内钾肥价格短期内可能由于季节性因素而继续上涨，这与当前化肥农药上涨的大背景相关。

　　 来自申银万国的分析认为，盐湖钾肥（000792）3月份出厂价定于4200元/吨，高于目前的市场价格，除最大的经销商订了50万吨货以外，其他的经销商都表示目前暂不接货。数据显示，截至2月27日，中国国内港口氯化钾实际存货（包括已销售未提货物）约为260.5万吨，盐湖钾肥库存（含与经销商共存）氯化钾约100万吨。

　　 目前中国钾肥自给率只有30%，长期以来依赖进口，国内价格一直深受国际钾肥价格的影响。BPC日前宣布下调巴西下一季度的氯化钾到岸价（CFR）到750-765美元/吨，此举如一石激起千层浪，甚至被解读为高价钾肥的终结。

　　 事实上，正是BPC去年4月调整巴西钾肥到岸价格到1000美元/吨，宣告了钾肥高价时代的来临。不过那一次报价并没有被接受，现在针对最新报价，巴西进口商将展开讨论。BPC表示，此次下调报价是建立在对全球钾肥市场及农业发展情况深入调查研究的基础上。

　　 信达证券分析师郭荆璞判断，钾肥的国际价格仍然有上行空间，此次价格调整也不会影响国内钾肥市场价格。他继续看好盐湖钾肥、冠农股份（600251）等钾肥类上市公司，认为中国进口合同谈判仍然艰难，维持钾肥长期价格550美元/吨。

　　 上述钾盐分会专家则提出不同观点，认为国际钾肥价格势必下跌，“目前国际钾肥巨头大幅减产保价，抵销下游需求的不足，去年全球钾肥过剩1000万吨，其中就有100万吨左右、未签订单的钾肥堆在我国的各大港口。”在他看来，这可以用阴谋论来解读：“国际厂商用错误的导向来混淆视听，不利于价格的理性回归，虚高的价格为什么要中国农民来买单？应该提倡增加有机肥的使用。”

医改消息再令医药业骚动
2009年03月18日 06:49 全景网络－证券时报


　　今日投资杨艳萍

　　当前投资评级排名最高的股票依旧是国际实业（000159）。当前投资评级排名前20名的股票,主要分布在医药、建筑工程和机械制造等行业中，其中医药类股票尤其突出，有6只个股上榜，占比最高。医药行业是2009年业绩明确增长的行业，加之新医改配套方案的即将推出，将更加提振市场对医药板块的信心。现就医药行业做简要分析。

　　据媒体报道，新医改方案最终有望本周对外公布。引人注意的是，修改稿把竞争、市场机制等要素,添加在公立医院改革、基本药物制度、医保管理制度、基层社区医疗等多处改革环节中。之前争议比较大的改革举措也得到了重新修订，如公立医院改革明晰了“政事分开、管办分开”的原则等。

　　对比近一年以来医药指数与A股指数走势，医药指数明显好于A股指数。今年前两个月医药指数却落后于A股指数。医药行业的防御性制约了业绩弹性，估值也制约了板块的进一步表现，但产业背景未改变。中金公司认为，医改方案即将推出，医药卫生市场大扩容的趋势形成，从防御和成长双重角度考量，医药板块仍是较好的稳健投资标的，仍然具有不错的长期投资价值。

　　东海证券表示，近期医药板块仍将往业绩优良的一线股转移。随着医改各执行方案及年报的公布，医改对行业及个股的影响亦将明朗，前期炒作的不能真正受益医改的、业绩缺乏支撑的个股将“原形毕露”，而能够真正受益医改、业绩优良的投资品种将逐渐显现其投资价值。建议关注三个方面：首先是一、二线绩优股；其次是年报优异公司的表现；第三是医改受益板块。前期涨幅较大的医疗器械板块上周大幅跑输行业指数，随着新医改细则推出的临近，医疗器械板块将出现交易性机会。

　　中金公司称，在整个产业蛋糕做大的背景下，结构性分化仍将持续，产业的集中将是大趋势。短期基本药物、商业流通、医疗器械等领域受到政策性推动明显，而高端专科药物、疫苗等产业的受益更具有长期性和持续性。他们维持对稳健组合和进取组合推荐。恒瑞医药创新进展值得期待，国药控股体系整合给国药股份和一致药业带来变化，海正药业、华海药业在产业提升关键时期。基本药物目录将于近期推出，康缘药业、云南白药可望有独家品种进入，取得发展机遇；华东医药、通化东宝、恩华药业具备很强的专业和产品背景，受惠于医改对专科药物的推动；而科华生物、鱼跃医疗管理基础不错。