主题：行业新闻（3月20日）

房地产仍具交易性机会
2009年03月20日 05:15 中国证券报-中证网


　　□本报记者 张勤峰

　　由于各地房屋销售显著回暖，同时受区域性行业热点和题材的支持，3月份以来，地产股走势明显强于大盘，涨幅居行业板块前列。

　　尽管当前市场在楼市回暖的持续性这一问题上还存在一定的分歧，但是业内人士普遍认为行业“最坏的时刻已经过去”，建议关注地产板块的交易性机会。

　　房屋销售出现回暖

　　2008年11月开始，在降息减税等利好政策刺激下，我国各重点城市房地产市场有所回暖，多数城市住宅成交量环比上涨。进入2009年，特别是2月份以来，主要城市住宅交易量持续大幅反弹，阶段性的成交高峰在不同地区先后出现。

　　国家统计局数据显示，2009年1-2月，全国商品房销售面积达到5131万平方米，同比微降0.3%，销售额达到2397亿元，同比增长11.2%；其中，商品住宅销售面积和销售额分别同比增长1.1%和13.1%。分析人士指出，重点城市住宅成交量增长较为明显。12个重点城市中，除武汉、青岛和上海住宅成交面积同比下滑外，其他城市均出现较大幅度上涨，且涨幅均超过15%，深圳同比增幅达到最大为225.6%。

　　从近期研究机构的跟踪数据来看，目前各地楼市销量仍然比较畅旺，“小阳春”行情继续演绎。安信证券认为，主导近期房屋销售环比持续回升的原因有二：一是金融等政策利好的累积效应，二是刚性需求大量释放。银河证券表示，金融税费政策调整逐步发挥效果，宏观经济触底回稳，成交放大、价格下行趋缓，令市场上压抑了1年多的刚性需求快速释放，加上流动性增加，商品房交易量的持续回升。

　　在楼市成交量回暖的同时，存量商品房的消化也有所加速，加之开发商新房供应量减少、新开工面积大幅下降，部分城市可售面积开始加速减少，预期未来的库存压力将减轻。另外，地产市场已经度过“量价齐跌”的阶段，房价整体步入滞降期，部分城市和地区甚至出现了房价的结构性反弹。

　　行业趋势存在分歧

　　在经历08年的大幅下滑之后，地产行业积极的变化引发了广泛关注，并被部分研究机构视为是行业趋势性变化的标志。行业转暖的讯息撩拨着地产板块的“神经”，成交数据传导至二级市场，令地产股盘中不时“躁动”，近期走势更得以持续超越大盘。据WIND统计，3月3日至3月19日，房地产行业指数累计上涨21.06%，大幅领先于同期沪深300指数11.31%的涨幅。

　　基于板块走势与行业盈利预期的高相关，楼市回暖是否具备持续性成为近期市场的焦点。成交回暖的持续性可以归结为对地产行业趋势的判断，目前来看，市场在这一问题上仍然存在分歧。

　　从成交大幅回升、库存压力缓解这两个现象出发，银河证券认为，房地产业已经见底，市场回暖将会延续。分析师表示，由于我国正处于城市化进程的加速过程中，同时我国当前住房水平低下，因此首次住房的刚性需求和改善性需求非常大。政府采取的信贷和税收优惠政策以及部分城市房价基本调整到位，使得有效需求再度释放。随着传统销售旺季的来到，以及我国经济刺激计划逐步实施对宏观经济的稳定作用显现，预计房地产市场回暖将会延续。

　　但是国泰君安表示，近期房地产市场的回暖仍然不能作为市场根本反转的标志。理由主要有以下几点：第一，尽管政策利好和房价下调助推刚性需求释放，但成交量的主体是中小户型和中低档房，改善性需求和投资性需求尚未被激发；第二，3-5月份一般是房地产成交的旺季，具有特殊性；第三，不排除部分地产商蓄意炒作，导致房地产交易和价格数据失真；另外，存量房压力还是比较大。分析师预计房市出现明显好转还需等到第三季度以后。

　　东方证券分析师表示，目前金融危机的风险还未消除，收入预期减弱、经济增长乏力的影响将会抑制整体市场容量及价格回升空间，房地产企业对行业趋势仍旧比较谨慎。安信证券也认为，只有在库存持续下滑、成交维持高水平、房价趋稳以后，才可被视为是行业转暖趋势确立的标志。目前多数机构都认为房价还将有下降空间。

　　总的来看，目前成交量放大的持续性还需要验证，现在判断行业已经走出低谷、未来将持续回暖甚至高涨还为时过早，但是，“最坏的时刻正在过去”或已成为市场共识。

　　房价调整空间有限

　　在本轮楼市的“小阳春”行情中，房价依然是促进销售的主要因素之一，也被视为观察行业盈利预期变化的核心指标。尽管2月份新房价格止跌的城市进一步增加，但是市场人士表示，目前国内房价仍旧存在下降的压力，但是下降的幅度已不大。

　　东方证券认为，政策支持自住型和改善型购房需求，将支持房地产业健康发展；银行信贷放松也提高了居民的购房支付能力。分析师指出，开发商贷款有放松迹象，企业现金流压力有所缓解，降价动力不足，目前的成交持续回暖，也预示着未来房价下跌空间有限。

　　光大证券分析师从供给面考察了房价调整的内在动力，认为随着库存压力的缓解和开发商现金流状况的改善，开发商没有太多的动力进一步大幅下调房价。中金公司预计，房价将于09年四季度最终见底，未来价格走势更多体现在结构性调整和区域性波动。事实上，如果价格再出现过于迅速的止跌回稳，也可能引发需求再次收缩的风险。

　　2月中旬以来，地产股持续有良好表现，目前地产股的估值吸引力有所下降。但是，由于3-5月份是传统的房地产销售旺季，因此短期内房地产销售量仍会环比正增长的概率较大。一线地产股由于抗风险能力突出可以享受一定的估值溢价，建议投资者关注相关的交易性机会。

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医改定调以日来计万亿需求 医药股藏金
2009年03月20日 06:13 证券日报


　　未来3年用于医改的预算是8500亿元，供给增大对于解决看病贵非常关键，同时也给医药上市公司带来商机

　　□ 本报记者 孙华

　　进入2009年，大盘截止昨日涨幅已经达到了20%，而医药板块走势明显落后与大盘。究其原因，一是估值在本轮行情中制约了医药股的表现，二是投资人在观望和热盼新医改方案的正式出台和具体内容。

　　新医改方案主要是解决老百姓看难、看病贵的问题。两会期间，卫生部部长陈竺委员给大家报账：去年医卫事业的财政投入已达2400多亿元。

　　根据政府工作报告，未来3年用于医改的预算是8500亿元。我们做过一个测算，如果所有资金落实到位，按照政府、社会、个人共同负担的原则，个人负担比例将降至1/3，假定国家医药投资按照同等规模形成市场——这是很保守的计算方法，国内医药未来投资——供给端的静态规模已经确定的会达到11000亿以上，这还不算社会投资，即法人投资，外商直接投资和捐赠投资等。供给增大对于解决看病贵的问题十分重要和关键，同时也给医药行业带来无限商机。站在资本市场的角度，它对医药板块显然是实质性的利好，我们有理由预期，新医改方案中的有关细节出台之后，将对医药类上市公司产生重大影响。

　　新医改重点内容有四“基”

　　卫生部部长陈竺委员日前表示，深化医改将是一套“组合拳”，这次医改最大的受益者是人民群众，目标就是人人受益。通过医改，尤其是近三年五项重点工作的组合实施，将初步建立人人享有的基本医疗卫生制度框架。陈竺介绍说，打开方案，前四项重点内容都有一个“基”字。

　　第一个“基”是基本医疗保障制度。疾病风险不是个人或家庭所能承受的，需要统筹共济，聚集全社会的力量，在这方面政府有责任。对于患者，有保障才有底气去医院看病。陈竺透露，基本医疗保障制度明年将有一个大提升，医保最高支付限额将提高到城乡居民人均收入的6倍。

　　第二个“基”是基本药物制度。基本药物是覆盖大多数常见病、多发病、防治必需、疗效确切、数量充足、剂型合适、为全民公平享有的药物。

　　陈竺认为，基本药物不是一张单子或目录，而需要制度，需要动用价格、报销等政策杠杆确保其生产、配送以及合理使用。目前普通型儿童白血病药物、主要的抗肿瘤药、胰岛素等都已纳入基本药物目录。

　　第三个“基”是基层医疗服务体系。加强基层服务体系建设是针对我国医疗卫生事业薄弱环节、结构性问题的基本举措。不仅要加强硬件建设和人才队伍建设，更重要的是机制体制的革新和完善。基层医疗服务体系一方面垫高了高端医药消费的门槛，促进市场细分和专业化服务水平提高，另一方面还有助于实现医药服务和保健服务的市场对接，扩大了市场容量。

　　最后是基本公共卫生服务均等化。要把公共卫生服务作为产品提供给每一个人，包括基本服务包，如健康档案，疫苗接种，妇幼保健，健康教育和健康促进等；同时确定公共卫生重大项目，如艾滋病和结核病防治等；还要给6 至15 岁的青少年接种疫苗，摘掉“乙肝大国”的帽子。

　　“这一系列工作将能缓解看病就医瓶颈，减少疾病发生。” 从方案的整体结构来理解，上述四个“基”相互联系，互为促进和保障。实现了人才、服务、机构和产品的协调发展，使得医药市场的供给和需求两端均获得了倍增的机会。

　　8500亿催生投资机会

　　从大的背景看，政府增大投入带动个人和社会支出，整个医药卫生市场面临扩张机遇，这对对医药企业来说是普遍利好。中金公司认为企业能从基本药物制度获得的发展机会大致分三类：1、中药独家品种将获得市场扩张机会；2、大型综合型化学制药企业有规模化和综合化优势，能获得更多整合机遇，这类企业有华北制药、哈药、白云山、东北药、丽珠集团等；3、商业企业借统一配送在区域市场获得整合机会，拥有全国性网络的国药控股，地方性流通龙头企业如上海医药、广州药业、华东医药、南京医药。

　　申银万国分析师认为，公立医院改革是医改难点，未来3年将以试点推进，取消“以药养医”对制药企业的洗牌虽然尚需时日，但会促使医药企业转型；基本药物招标采购将淘汰中小普药企业。他们认为2009年医药板块是投资“需求扩容”，全行业都受益于需求扩容，投资标的会较为广泛；2010年医药板块将投资“供给集中”，细分行业的龙头企业在享受需求扩容的同时，更受益于集中度提高。他们看好的股票有康美药业、云南白药、恒瑞医药、华兰生物、国药股份、东阿阿胶、江中药业、海正药业和复星医药。

　　招商证券认为，医药板块整体估值水平面临提升。新医改利好龙头商业企业，但这些股票当前估值普遍不低，建议择机介入。基本药物制度和基本药物目录、各省定点生产和集中配送，将拉高部分二、三线股票估值。

　　相反的观点认为新医改之后，医药股存在技术调整需求。太平洋证券则认为，目前整体估值水平充分反映了市场对医改的乐观预期，比较医药行业整体20%左右的业绩增速，30倍的市盈率估值表明了市场对医药股的医改溢价。新医改方案和细则正式推出之后，由于利好因素的充分释放，加之对药品降价的顾虑，医药股可能出现调整。

　　综合上述观点，我们建议投资者充分把握新医改带来的投资机会。从中期来看，业绩增长明确、明显受益于医改、拥有进入基本药物目录产品(尤其是独家特色产品)的医药公司仍然是投资者的首选，生产肿瘤药、心脑血管药、肝病用药、疫苗等重大疾病用药的企业是重中之重，如华东医药、双鹤药业、双鹭药业、康缘药业。广州药业多个产品也有望入选基本药物，其处在临床试验阶段的治疗性乙肝疫苗也值得期待。上实药业、天坛生物、三九医药等国企的整合进展值得我们密切跟踪。

电力行业：关注区域优势火电
2009年03月20日 09:19 顶点财经


　　平安证券 王凡

　　1、需求略有回暖，发电增速连续回升。未来发电增速能否以该速度持续回升，我们认为要考虑两个风险因素：

　　一是去年雪灾低基数影响可能导致今年前2月发电增速偏高；二是去库存化后的补库存一定程度上加快了发电增速的反弹。归根结底，发电增速的走势仍要看宏观经济的恢复。对于这一点，我们持谨慎乐观的态度。

　　我们认为发电增速整体回升趋势基本已经确立，但不排除3月份出现反复的可能。我们仍维持全年发电增速约为5%的判断。

　　2、新增装机继续回落，基本符合预期。从前两个月看，火电装机投产基本正常，并未因火电盈利不佳而出现异常减少的状况。我们仍维持全年新增8000万装机，其中火电投产6000万，考虑1300万千瓦左右的关停，全年火电净增装机约为4700万千瓦。

　　3、火电要素偏利空。我们之前一直期待的3-5月份的市场煤价下跌仍未出现，而预期在两会前后谈妥的合同煤价至今悬而未决，相反火电利用率却出现前所未有的大幅下滑。整体行业环境目前处于偏利空的状态，但我们仍对煤价下跌表示谨慎乐观。

　　4、火电一季度业绩或值得期待。经简单测算，我们认为沿海电厂受益于煤价微跌和运价大跌，一季度业绩同比或可大幅回升；而由于坑口煤价同比仍是上涨，坑口电厂的业绩或同比下滑。此外，提醒投资者注意部分利用率严重下滑的地区(如广西)电厂盈利风险。

　　5、来水持续向好，水电业绩或再超预期。1-2月，长江和珠江两流域来水均多于去年同期。由于水电边际成本几乎为零，2008年来水大增令部分水电企业业绩大大超过市场预期。我们认为受来水增加影响，水电公司一季度业绩可能仍会超预期。

　　6、若市场煤价保持现在水平，火电行业09年利润将恢复至07年水平的50%左右，无法达到我们之前预期的70%左右。但我们仍对煤价下跌持谨慎乐观的态度，并维持之前恢复至70%的观点，维持行业“推荐”评级。建议投资者关注华能国际、广州控股和粤电力等沿海电厂集中的火电公司。

有色金属：国储收储铜将把铜价推向何方
2009年03月20日 09:21 顶点财经


　　平安证券 肖征

　　事项

　　铜价今年自底部已经反弹超过30%，其中最大的刺激因素是中国国储(SRB)的收购。由于铜价反弹，近期铜业类公司股价涨幅较大，中国国储收储铜将把铜价推向何方？我们在此给出一些我们的看法。

　　主要观点

　　一、SRB收储铜推高铜价

　　今年以来，由于中国国储(SRB)对金属铜的大量收购，铜价自底部反弹已经超过30%(当然刺激铜价反弹还有一些其它因素，包括指数基金调仓、中国废铜紧张影响产量以及对中国电网投资拉动铜需求的较好预期，不过国储收铜绝对是铜价反弹最大的功臣)。

　　由于3000美元的铜价仍高于绝大多数企业的成本，我们认为如果没有国储的收购，目前铜价可能仍在3000美元以下运行而不是现在的3800美元。

　　二、铜是中国最缺的大宗金属，SRB收储铜和我们08年年报的观点一致

　　我们曾在08年的年度报告中提到：由于铜是中国所需大宗金属中自给率最低的品种，而且我国铜资源无论是在矿床规模、矿石品味还是开采难度上相比其它国家都处于劣势，由于较低的资源自给率，每年我国都需从国际市场上买入大量的高价铜。因此，如果国储出手在国际市场上采购金属，铜的最可能性最大。

　　三、收储推高将中国铜表观需求

　　从2003年以来中国的表观消费量来看，03、05、07年为高峰期，04、06、08年为低潮期，我们认为是国储、生产商、贸易商的隐形库存的建立与释放造成了中国精铜进口大致为2年的循环周期。其中尤以SRB对市场的影响最大，我们估计在2004～2006年SRB铜建库量超过40万吨。

　　自08年11月份以来，尽管随着次贷危机的深化中国的铜需求增速有所放缓，但是表观需求增速却开始回升，这从另一个侧面说明了国储收购铜的事实。SRB如果继续收储会否使中国09年的表观需求增速恢复到03、05、07年50%的最高水平？我们暂不得而知。

　　四、3000美元/吨是SRB收储铜的理想价位，也基本确定是本轮调整的底部

　　我们认为国储在05年的收储低价约为3000美元/吨，而在07年收储低价约为5500美元/吨，因此3000美元/吨可以说是SRB收储铜的最理想价位。当铜价低于3000美元/吨时SRB会加大收储量，因此我们认为3000美元/吨是本轮调整的底部。

　　五、SRB将把铜价推向何处？

　　由于SRB没有官方数据公布，因此很难对SRB的行为进行判断，不过我们认为SRB今后的动向决定铜价走势有两种可能(我们假定近期铜需求变化不大)：

　　1、由于SRB是代表国家挽救有色金属企业的行为，在扶持有色行业企业的背景下，SRB收储铜对铜价并不敏感。由于3800美元/吨的价位仍远低于07年收储的价格，而且从长远来看，3800美元/吨的铜价是被低估的，因此SRB将在目前价位继续加大力度买铜从而推高铜价。

　　2、由于铜价上涨过快，SRB会选择理性购买，当价格逼近3000美元/吨时加大购买力度，当价格上升太快时减少购买。因此铜价可能在3000~4000美元/吨震荡。

　　相对来说，目前我们更倾向于第二种可能。毕竟目前除中国以外地区的铜需求仍然相当低靡，在需求没有完全恢复前，SRB完全可以控制购买的速度和数量而不至于促成铜价的单边上涨(当然第一种可能性也存在，我们将随着数据的变化随时调整我们的观点)。

　　从铜注销仓单开始减少也让我们猜测近期SRB的购买力度开始减小，铜的注销仓单在3月4日达到近期高点64400吨以后连续减少，目前为23475吨，注销仓单库存比由12.24%下降至4.74%。注销仓单大幅减少的局面让我们继续维持LME铜的减库和涨势将告一段落的观点。

　　五、维持对铜陵有色“推荐”的投资评级

　　铜陵有色是中国最大的铜生产企业之一，尽管铜精矿自给率仅为5.8%，但由于稳健的经营作风和较好的成本费用控制能力，公司可以抵御行业周期性风险。按照2009年铜均价3800美元、TC/RC为75(美元/吨、美分/磅)、硫酸税前价格300元/吨计算，公司2009年自产铜、铜冶炼和硫酸毛利占比分别为16.3%、49.1%和11.5%，即使铜价下跌对公司业绩影响亦有限。

　　我们预计铜陵有色2009年主营业务收入和主营业务成本分别为259。4亿元和241.6亿元，2010年主营业务收入和主营业务成本分别为318.1亿元和296.3亿元，EPS分别为0.50元和0.64元，动态PE分别为20.6X和16.2X。

　　目前有色金属行业处于行业景气底部，有色金属价格处于筑底阶段，在周期性行业的底部理应给予较高估值。鉴于公司稳健的经营作风和较高的抵御行业周期性风险的能力，给予公司09年25倍PE估值，公司的合理估值为12.5元，维持“推荐”评级。

煤炭行业：关注山西复产 不必过度悲观
2009年03月20日 09:32 顶点财经


　　平安证券 陈亮

　　事项

　　因山西焦煤西山煤电集团公司屯兰矿“2·22”事故，西山煤电从2月23日起对所属高瓦斯矿井进行了全面整顿和隐患排查，公司所属高瓦斯矿井西铭矿、马兰矿已于3月18日复产。

　　主要观点

　　本次停产整顿的持续时间，符合我们3月6日报告的预期。(我们2月22日报告中曾预计，公司矿井停产时间不超过一星期；随着事态发展，我们在3月6日的报告中修正了预期，判断复产时间将在3月20日前后)。

　　停产影响EPS0.03元。马兰矿、西铭矿共计减产43.21万吨，约占两矿年总产量的10%，占公司精煤年总销量4.3%。我们预计，本次停产对公司盈利的影响约0.03元，我们原来预计公司09年EPS为0.9元，现调低至0.87元。

　　我们认为小煤矿复产对煤炭市场的冲击有限。随着“两会”结束，市场担心山西小煤矿复产对煤炭市场会产生明显冲击。我们认为，对小煤矿复产的影响不必过于悲观。

　　我们从中央、山西省、山西煤炭工业局、地方“保护伞”、小煤矿主，五方面进行分析：

　　一、中央政府关闭整合小煤矿的政策没有变。“国进民退”、把资源重新收归国有是中央政府的近期的一贯方针。

　　二、王君同志作为前任国家安监总局局长，在去年的山西尾矿库溃坝事故后，被任命到山西省担任省长，上任初期国有煤矿就发生重大事故。我们判断，王君同志不会放松对小煤矿的安全整顿治理工作。

　　三、山西省煤炭工业局对控制煤炭供给紧平衡有清醒的认识。早在2008年上半年、煤炭市场最好的时刻，山西省煤炭工业局在全局大会上就明确提出，不能让1998-2000年煤炭供给全面过剩的形势重新出现。因此，在2008年11月，国内煤炭需求下滑时，山西省煤炭工业局迅速下发通知，要求全省煤矿限产，并在12月稳住了煤炭价格。

　　四、假设山西地方上仍存在少数小煤矿的“保护伞”，但从个人利益最大化的角度，“保护伞”首先需要保住自己的“乌纱”，然后才是利用权力“寻租”。因此，无论是长期让小煤矿正常生产、还是勒令小煤矿长期停产，都不是最优选择。“停产-复产-再停产-再复产.。”，反反复复才是最优路径。

　　五、小煤矿主对于“开开停停”也已经厌烦。从我们之前了解到的一些情况，部分已经在前两年赚的盆满钵满的小矿主，在秦皇岛煤价低于500元时，没有复产动力，他们的想法是“煤价低了，不卖。停产后每个月50-60万元的维护矿井费用，我不在乎。等到市场好转，我把整个矿卖掉”。因此，复产动力强的，多数是07年以后高位介入煤矿、急于收回成本的人。我们判断，新进者占全山西小煤矿数量的比例不会超过50%。

　　我们近期将密切关注山西煤矿复产后的生产数据，以及煤炭外运量。如果供给没有明显增加，而市场对山西煤矿复产的消息过度反应，股价急跌，我们认为是介入的机会。

　　我们在3月6日报告《山西煤炭发运量已下降20%，持续时间长短是关键因素》中建议关注的、具有安全边际的潞安环能(601699)，截至到目前的股价涨幅已经超过20%。我们宏观策略部认为，2009年以结构性、交易性机会为主。因此，我们认为，2007年煤炭股单边上涨的格局，很难在2009年出现。近期煤炭股涨幅过大，投资者需注意获利回吐的风险。

电子元件：关注去产能化带来的机会
2009年03月20日 09:34 顶点财经


　　安信证券 侯利

　　报告关键点：

　　订单的好转是需求正常恢复与订单转移效应共同作用的结果。

　　外需仍不明朗，板块估值压力较大。

　　未来以防御性配置为主，重点关注内需和个别受益产能去化的细分行业龙头。

　　报告摘要：

　　2、3月上市公司订单好转源自需求正常性恢复与去产能化带来的订单转移效应。08年4季度需求的急降我们更倾向于认为是对经济前景的担忧使真实需求被压抑和推迟，由于需求本身并不存在很多泡沫，因此随着时间推移，需求必然回恢复到相对正常水平，即使总需求由于经济下滑而有所下滑。而由于经济危机导致很多中小企业因资金链断裂而破产倒闭，当需求恢复到正常水平时，很多原有对应的订单必然转移到现有企业手中。

　　海外需求并无明显恢复。尽管国内和台湾电子企业2、3月份订单和产能利用率情况都明显转好，但更主要是来自国内需求的刺激，海外需求虽然有所恢复，但仍然不很明显。经济危机对实体经济的影响仍然存在较大不确定性，海外需求的强劲恢复在09年应该是比较难看得到的。由于需求暂时性中断后的恢复可能在1季度就会结束，再剔除春节及刺激内需政策等因素的影响，我们认为从环比的角度来看，2、3季度在外需无明显复苏的情况下，订单能否持续尚难以判断，而在08年2、3季度基数较大的情况下，未来2个季度同比增速仍然不会乐观，这使得以外需为主，处在全球供应链上的企业业绩的恢复仍存在很大不确定性。

　　估值偏高，配置增长明确的防御性品种。尽管海外需求目前尚无明显转好的迹象，但受到国内流动性充裕和部分企业2、3月份订单恢复等因素刺激，以中小盘股票为主的电子元器件板块估值水平却大幅抬升，目前电子元器件板块相对估值水平已经接近历史最高水平，这使得整个板块短期面临较大的估值压力和风险。因此对整个行业的投资配置应该采取低配的策略，而从投资标的的选择来看，主要配置那些订单能见度高，以内需为主，增长明确且估值处于合理区间的公司，以防御性为主。另外由于电子公司细分行业比较多，公司差异比较大，部分行业中的龙头企业受益产能去化带来的市场份额提高比较明显，订单的可持续性较强，也值得关注。

　　短期值得关注的公司。增长明确防御性较强的公司我们看好青岛软控、广电运通、恒宝股份、科大讯飞、大立科技等公司，这些公司更偏向终端产品，且多属于软硬结合，或者在手订单充足，09年增长无虞，或者主要面对的是国内垄断性部门的需求，较少受海外需求影响。受益产能去化的本土细分行业龙头包括超声电子、拓邦电子、顺络电子和得润电子等公司。此类公司具有几个共同特征，一是在细分行业内均是龙头企业，二是行业的集中度均不太高，企业数量众多，作为本土龙头企业在行业中的整体份额也并不高，三是产品的应用领域十分广泛、并不局限于某类终端产品，因此作为单个企业而言市场的可拓展性都比较强，四是产品档次品类较多，高端产品仍然存在较大的发展空间。其中超声电子从估值角度看具有相对优势，是这类公司中短期最值得关注的公司。

银行业：剪刀差如期反转 2月数据月报
2009年03月20日 10:11 顶点财经


　　兴业证券 王倩

　　投资要点

　　贷款投放持续，票据占比提高。继续受到项目贷款拉动影响，贷款高放态势延续，其中新增票据、流动资金贷款、中长期贷款分别占45.5%、17.6%、35.65%，票据融资占比较上月提升5个百分点。

　　存款新增上升，企业存款回升明显。存款新增1.65万亿元，超过上月。

　　我们看到，储蓄新增4562亿元，企业存款新增9954亿元，春节因素消失后，存款新增结构恢复正常。企业存款的明显回升，反映流动性从经济的储蓄实体开始流向投资实体，复苏迹象显现。

　　货币剪刀差如期缩小，信贷剪刀差转正。在M0增速持续萎缩，但M1和M2增速明显上升。信贷剪刀差正式转为正数，银行向实体经济净投放货币。M1和M2的货币剪刀差如期缩小，从上月的12.11%减小至9.61%，说明实体经济需求有所复苏。

　　维持行业“推荐”评级，等待趋势性机会。如我们预期，货币剪刀差本月缩小，信贷剪刀差转正，虽然票据融资占比仍然较高，但企业存款上升暗示企业投资恢复有望，经济复苏的趋势即将确立，维持行业“推荐”评级，推荐浦发、兴业、交行、深发展。

电池行业：不同种类电池对矿石资源耗用
2009年03月20日 10:30 顶点财经


　　国泰君安 王稹

　　投资要点：

　　奥巴马“土壤驱动车轮”的雄心壮志着实令全球振奋，我们一直在思考，究竟不同的车轮需要多少什么样的土壤来驱动。

　　我们根据电化学理论计算了不同种类电池对矿石资源的耗用，推算各类电动汽车(xEV)对矿石资源的需求，特别是，我们计算了电解质(六氟磷酸锂)的耗锂量。

　　我们根据电池材料与工艺的成熟进度、锂离子电池量产后的价格趋势、丰田等厂商对电池方案的态度与战略、xEV性能与成本等，预测2020年全球xEV年销量大约1200万辆，以锂电PHEV和锂电HEV为主。

　　这样，我们推算出直至2020年的资源耗用量，以及锂、稀土资源的消费结构，2016年碳酸锂需求的48%来自动力电池。结合我们的有色金属研究团队《下游需求向好，关注上游资源的开发》对碳酸锂资源的分析，我们认为，碳酸锂的供给是偏紧的。而镍氢动力电池在未来可以预见的发展时期内无法对全球镍、钴、稀土的供需产生较大影响。

　　值得注意的是，盐湖提锂的供应量似乎不仅仅是一个经济问题，反而我们觉得，不排除电池级碳酸锂价格上升推动矿石提锂的产能释放。

　　这样看来，锂辉石矿石资源的产能释放可能会更快一些。

　　在理论计算的参数选择上，我们分别以不同电池材料参数的实际值和极限值进行计算，我们认为，电极材料的耗用量仍然存在较大的降低空间(20%以上)。但是，我们的计算并未考虑实际生产过程的材料利用率，提高材料利用率可能是短期内减少材料耗用的最实际的方法。

　　我们图示了xEV需求注入对xEV价格和碳酸锂价格的定性影响。我们认为，价格弹性注定，“土壤驱动车轮”的同时，价格上必然出现“车轮驱动土壤”的现象。