物流行业：从投资主线中挖掘物流真金
2009年03月20日 13:42 银河证券


　　报告作者：张秋生、毛昂、王家炜撰写日期：2009-03-18

　　物流振兴规划对物流行业是长期利好。物流振兴规划将促进行业的长期发展，物流行业上市公司将获得巨大的成长空间。同时物流行业的发展必须依托其它产业的发展，也是这些产业跟国内外市场相连的重要载体。因此那些为物流行业提供支持的上市公司也可借助规划获得发展契机。因此既要关注行业内的受益公司，也要关注规划的衍生效应，从其它产业中寻找可能借助规划实现突破的公司。

　　我国物流行业面临产业升级。我们预计2009-2010年我国社会物流总额的增速在15%以上。2008年我国物流费用占GDP的比例为18.1%，远远高于发达国家的水平。这说明我国物流行业整体效率不高。因此我国物流行业正面临一个产业升级的历史机遇。物流行业应迅速提高管理水平，降低运营成本，以提高国民经济的运行质量，促进经济增长方式的根本转变。

　　物流振兴规划将引出五大投资主线。规划的核心是建立现代物流产业。规划提出了四个方面并确定了九大工程。结合规划的具体内容和上市公司的业务重点，我们认为规划将引出资源整合、物流外包、专业物流、物流园区和信息建设五大投资主线。

　　从五大投资主线中挖掘物流真金。我们根据这五大投资主线挖掘出将最大程度受益于规划的上市公司。这些公司代表物流行业的发展方向，拥有现代的物流经营模式，并具有较大的上升潜力。我们认为它们将有望发展成为具有国际竞争力的大型物流企业。

农业：近期全国农副产品价格之点评
2009年03月20日 14:25 顶点财经


　　大通证券 张喜

　　事件：

　　据全国农副产品和农资价格行情系统监测，与前一日相比(下同)，3月19日，猪肉、食用油价格全部下降；水果价格小幅波动；大白菜价格继续上涨；成品粮、禽蛋价格稳中微涨；水产品、奶类价格微降。

　　点评：

　　1。食用油价格全部微降，降幅在0.5%以内，其中菜子调和油、大豆调和油、纯花生油、纯菜子油和纯大豆油价格均连续4天下降。河北、陕西、辽宁、安徽、江西、湖北、广东、广西、云南、西藏等省区均有多个地市的多种食用油价格下降。

　　2。猪肉价格继续下降。猪后臀尖肉、猪五花肉价格分别微降0.5%、0.3%。19日全国水果价格小幅波动。但近一周以来，广西、广东等地由于气温较高、水果消费量增加，部分水果价格上涨较为明显。

　　3。自08年5月份生猪价格下跌后，仅在春节前后价格有所上涨外，步入09年生猪价格一路回落，自今无上扬趋势，但从下跌幅度来讲，跌幅较年初减缓，2009年1月环比下跌幅度为5.31%，2月为12.66%，步入3月份下跌幅度仅为2.32%，跌幅减缓。

　　4。后期我国生猪价格。09年下半年我国经济会得到很好的回复，经济增速加快，居民消费力增强，同时，由于前期生猪价格的持续回落，生猪存栏量相对减少。据农业部监测2009年2月份生猪存栏量为44594万头，能繁母猪4987万头，较上1月份分别下降2.29%和0.46%，据商务部监测，2009年2月份生猪屠宰量1259.3万头，较上月下降28.87%，与去年同期相比上涨19.02%。由以上几组数据可以看出，当前生猪存栏量在持续回落。但是，与08年年初相比，当前数量还是很庞大。较大的基数，以及低迷的经济环境是猪肉价格下跌的原因，

　　5。投资建议：维持农林牧渔行业增持评级。维持中牧股份(600195)、敦煌种业(600354)和北大荒(600598)增持评级。

电力设备：超特高压大电网建设趋势确立
2009年03月20日 14:27 顶点财经


　　东北证券 陈鹏

　　从2008年11月大盘反弹以来，输配电一次设备和风力发设备子行业反弹涨幅最大，达到98.95%和96.05%；前者是在行业高景气状态下估值基准的快速恢复，后者则是在2008年超跌后的业绩反弹与估值修复基础下的表现。光伏行业板块受外需冲击影响较大，压制其指数表现并相对落后电力设备板块。

　　行业估值特征：目前动态市盈率己充分反映行业景气与业绩支撑下的股价表现，做为以投资推动为主要特征的弱周期板块，其估值恢复周期明显快于强周期行业，当前行业整体估值优势并不明显；目前风电设备板块市净率己达8.77，高于其他板块，流通市值达到430.42亿元，在电力设备行业权重明显攀升。

　　火电机组连续两月同比增速下滑，其中电站锅炉1、2月同比增速分别达到-46.06%和-23.9%，汽轮发电机为-45.87%和-21.77%；水电机组产量增速稳定向好，其中电站水轮机同比增长达到30.14%和30.01%，水轮发电机同比增长13.5%和-7.03%，体现出自08年以来大水电项目集中建设的产能释放成效。

　　输配电设备：变压器类产品自2008年11、12月至09年1月、2月，同比增速分别达到38.38%，14.33%，1.45%和40.09%；开关电器增速略低，高压开关1、2月同比增速为-23.33%和11.73%，低压开关1、2月同比增速-55.24%和14.33%；电力电缆1.75%、33.05%，其中钢芯铝绞线2.89%和27.59%。

　　产业投资：尽管缺乏可比数据，1-2月份电网投资增额仍超过电源投资增额近11%，新增变电容量增速高出同期新增发电容量近10个百分点；以正式投产并网纳入统计范围分析，水电和风电机组的投产受限于电网的物理接入限制和容量指标限制，比较真实地反映了行业运营特性。

　　行业评级：维持对电力设备行业“优于大势”的评级，考虑到电网投资预期明朗的特征，输变电一次设备子行业整体估值优势己不明显，建议关注二次设备和风电设备板块，2009年这两类板块中蕴藏有因产品结构调整并抬高估值基础的潜在机会，此外，业绩超预期的风险溢价与交易性机会也将潜藏其中。

有色金属：黄金与基本金属同涨
2009年03月20日 14:26 顶点财经


　　大通证券 赵彦辉

　　事件：

　　3月19日，黄金与基本金属价格同涨，伦金涨1.91%，收于959.37美元/盎司；基本金属全面上涨，铜、铝涨幅最大。LME铜涨幅为6.5%，收于3999美元/吨，LME铝涨幅为6.17%，收于1463美元。

　　点评：

　　金属行业景气度的改变需要三个因素，一个供求，二是流动性，三是美元走势。其中供求的改变是基础，这一因素最终取决于全球经济的景气恢复，基本金属的供求并不乐观。美元走弱助涨了这一走势，金属这次上涨表现的金融属性十分明显。黄金的货币属性是决定其价格的根本因素，一般情况下表现为与美元负相关，黄金这次上涨后，很可能使之恢复到与美元负相关。

　　北京时间3月19日凌晨2点15分，联邦公开市场委员会(FOMC)宣布，维持0至0.25%基准利率不变，符合市场的普遍预期，美基准利率已降至接近零利率，FED在这方面已不可能有所作为。

　　但是美联储的议息会后声明大出市场意料之外，其宣布将购买至多3000亿美元的长期美国国债，并将购入至多7500亿美元的抵押贷款支持证券，以及1000亿美元的政府支持企业发行的长期债券。这意味着美联储在尽全力向市场注入流动性，在大量印美钞，美联储有可能意在让美元贬值，这导致了美元全线走软。

　　基本金属供求不乐观，全球金属统计局(WBMS)3月18日公布的数据显示，1月全球铜市供应过剩151,000吨，去年同期为供应短缺4,400吨。1月全球铝市供应过剩200,800吨，去年同期为供应短缺66,000吨。1月全球铅市供需达到平衡，去年同期为供应短缺16,000吨。1月全球锌市供应过剩7,800吨，去年同期为供应过剩54,000吨。1月全球锡市供应过剩300吨。1月全球镍市供应过剩15,100吨。

　　我们维持有色金属行业“中性”的投资评级，关注美元或将走弱带来的交易性机会，投资者当关注美元走软走势是否已经确立，黄金子行业受益或可长远，再度与美元负相关有望确立。我们认为黄金的货币属性将使黄金子行业保持高景气度，重点关注黄金类上市公司个股山东黄金、中金黄金、紫金矿业。

　　投资风险：流动性的扩张时间的不确定性；政策激发金属需求的不确定性；中国因素在新一轮周期的作用不确定性。