电力行业：关注水电电网及高效火电机组
2009年03月20日 10:27 顶点财经


　　东北证券 吴江涛

　　2009年1-2月份电力需求保持回落态势，全国全社会用电量4972.18亿千瓦时，同比下降5.22%，但要好于市场预期。

　　电力需求近期虽有所回暖，但未来用电需求仍存在不确定性，2009年仍是火电机组投产高峰年，这些不利因素给火电企业2009年的经营带来了较大压力。

　　近期市场电煤价格相对平稳，合同煤价尘埃未定，我们认为电煤价格之争仍将持续。

　　面对煤、电企业僵持不下的价格博弈，国家发改委等相关职能部门积极推进电力体制改革，大用户直购电方式有望成为电力体制改革的突破口。对大型火电企业、水电企业产生将产生积极的正面影响。

　　我们建议首先关注不受电煤价格波动影响及发电小时利用数受金融危机冲击较小的区域电网公司、水电公司，其次关注煤耗较低、煤电一体化趋势明显公司。

　　重点公司：文山电力、申能股份、国电电力、川投能源。

钢铁行业：钢材期货催生短期交易性机会
2009年03月20日 10:32 顶点财经


　　国泰君安 蒋璆

　　投资要点：

　　钢价自2月中旬以来持续下跌，目前已经跌破去年4季度的最低点，并且再度与成本形成倒挂，预计不久行业将再掀减产潮、迎来第二波“去库存化”，但幅度会比上次小。

　　我们判断钢价短期已见底，未来两周内出现回升的概率较大，理由：

　　一是成本线的刚性支撑，二是钢厂再度减产后供求关系的自动修复，三是季节性需求的逐步释放预期(上周社会库存开始回落)，四是期货上市初期做多动力更为强劲。

　　钢材期货即将于本月27日正式登陆上期所，积极意义：一是价格发现功能，准确反映真实供求及变动趋势；二是风险规避功能，通过套期保值分散现货价格风险；三是掌握国际钢材定价权。

　　由于钢材相对于铜铝锌金的区域性更强、钢铁企业对价格的控制力更高等因素的存在，我们认为生产商、贸易商和投资者参与钢材期货的积极性可能会比铜铝锌金期货低，但由于庞大的产销量基数，预计钢材期货的绝对成交量和成交金额将非常可观，甚至有望跃居成为国内最大的期货品种。保守估计09年钢材期货成交量为7.3亿吨，总成交额为25709亿元，基本与铝相当。

　　钢材期货对现货钢价至少有三方面影响：一是缩小地区价格差异；二是影响现货价格波动幅度，但方向不明；三是长材和板材价格走势的同步性可能变弱。

　　期货价格能否顺利传导到现货钢价还取决于期货市场的活跃程度，特别是交易参与者的多寡。目前来看，已有电子盘操作经验的钢贸企业的参与热情最高，而钢铁企业的积极性尚待开发。

　　钢材期货上市遭遇“开门红”的概率较大，除基本面因素外，首批注册的品牌有限和略显苛刻的交割条件也在技术上不利于空方。

　　钢材期货可能催生钢铁股的短期交易性机会，可能受益公司有五大类：

　　一是成功注册品牌和申请厂库的螺纹钢和线材生产企业，市场传言首批入围的钢企有沙钢、永钢、马钢、芜湖新兴、山西海鑫等，其中上市公司重点关注马钢股份和新兴铸管；二是钢材贸易商，如五矿发展和百科集团；三是主营期货业务或参股期货公司，如中国中期、中大股份、美尔雅等；四是仓储物流公司，如中储股份；五是螺线下游企业，如上海建工。同时，提醒投资者注意一季报业绩风险。

新能源汽车行业：对上游原材料需求分析
2009年03月20日 10:57 国金证券


　　报告作者：李孟滔撰写日期：2009-03-18

　　混合动力汽车涉及多种新材料的应用，尤其对最上游有色资源的需求也是目前资本市场较为关注的重点，因此我们第二篇专题报告主要针对各种材料的需求进行测算，供投资者参考。

　　需要指出的是，我们对“新能源汽车”的理解是摆脱对传统资源的束缚、节能环保的新型动力汽车，如果未来的新能源汽车摆脱对石油的依赖，却大量消耗各种稀缺矿物质，那么其发展前景一定不是最光明的；

　　混合动力汽车涉及的材料主要包括各种形式的正极锂、负极、电解液、隔膜，再向上追溯，包括碳酸锂、六氟磷酸锂、和电池、电机所需的稀土金属。

　　目前与各种新能源汽车所需稀缺资源相关的上市公司主要包括中信国安(碳酸锂)、西藏矿业(碳酸锂)、包钢稀土(稀土金属)和ST有色(稀土金属)，根据我们的测算：如果未来三年内形成50万辆混合动力汽车的规模，对上述四家公司收入的提升幅度在1-32%之间，对毛利的提升幅度在1-12%之间。我们的测算显示；如果混合动力汽车规模扩大至500万辆时，生产碳酸锂的有色企业影响最大，而混合动力汽车对稀土类资源的需求增量并不显著，如果稀土资源的价格不发生大的变化，需求量对业绩的影响十分有限。

　　风险提示：对新能源汽车产业链最上游资源类企业的投资，其关键假设是新能源汽车的销量，而影响新能源汽车销量的变量包括政策、石油价格、基础设施建设、美国和日本发展新能源汽车的速度等等，尽管新技术的发展与应用往往超过所有人的预期，但短期内无法贡献业绩是投资者必须考虑的首要风险。

机械行业：09年二季度行业投资策略报告
2009年03月20日 11:01 顶点财经


　　华泰证券 陈耀邦

　　投资要点：

　　制造业采购经理指数12月开始连续3个月大幅反弹，我们认为PMI指数的大幅反弹是对政府4万亿投资的积极反应，政府大规模投资和采购提振了行业信心，但我们对这种反弹持谨慎态度。

　　装备制造业调整振兴规划只是对《若干意见》及后续细化政策的重申，内容上并无新意，只是进一步明确了政府对装备制造业的重视和扶持态度，提升行业信心，对国内装备制造业总体上影响有限，后续相关细则值得进一步关注。

　　国家加大基础设施建设投资，工程机械行业股票大幅上涨，目前行业估值已经过度反应了利好。我们认为09年工程机械行业销售同比将有所下降，而受基础设施建设投资影响大，同时房地产以及采矿业影响相对较小的产品值得关注，重点细分产品包括旋挖钻机、挖掘机、汽车起重机和推土机。

　　我们预计09年二季度机床行业销量降幅将有所收窄，但由于全球金融危机影响汽车等机床主要消费行业，行业仍将继续处在低谷，企业盈利能力将大幅下降。考虑估值水平，继续维持工程机械行业和机床行业“中性”评级。我们重点关注华锐铸钢，而股价大幅调整后可重点关注徐工科技和三一重工。


　　华锐铸钢(002204)

　　公司产品的市场竞争优势决定了产品的定价能力。电站铸件由于加工相对比较复杂，对加工工艺以及装备要求较高，因而市场上的竞争对手相对较少，公司产品定价能力较强，产品毛利率较高，而重型机械铸件由于竞争相对比较激烈，产品毛利率较低。有效的成本控制和高附加值的产品系列决定了公司未来将具有较强的盈利能力。

　　随着募集资金项目的完成，公司大型水电铸钢件和大型锻件的产品比例将逐年提高，该类产品附加值和毛利率较高，产品结构的变化将增强公司整体盈利能力，而产品结构的改善将抵御下游细分市场周期变动对公司经营的影响。

　　公司是我国大型铸锻件行业龙头企业，随着下游行业需求的快速增长，未来公司具有良好的成长性，预计公司08、09年每股收益分别为0.62元和0.88元，维持公司“推荐”的评级。

　　徐工科技(000425)

　　非公开发行完成后公司将拥有压实机械、铲运机械、路面机械、起重机械、混凝土机械等工程机械产品的开发、制造和销售业务，产品包括装载机、压路机、混凝土摊铺机、拌合站、起重机、泵车等。公司将成为工程机械产品系列齐全，销售收入超过百亿元的工程机械龙头企业。

　　徐工机械向徐工科技保证在本次交易实施完毕当年度起的3年，对目标资产预测净利润的实现承担保证责任。在保证期限内，如果目标资产实际盈利小于预测净利润，则徐工机械负责向徐工科技补偿净利润差额。

　　公司具有优势的压路机和摊铺机增长落后于柳工、中联以及三一等等竞争对手，行业领导者的优势地位不断减弱。而徐重盈利能力在行业内处于领先地位，经营管理能力较强，资产注入后公司经营管理能力的提升值得我们期待。

　　公司资产注入以后将带来经营管理的改善，内部协同效应将逐步体现，但行业需求09年有所下滑，预计公司08、09年每股收益分别为1.35元和1.28元，维持公司“推荐”的评级。

　　三一重工(600031)

　　我国混凝土泵车50%以上使用在房地产行业，09年房地产行业将面临周期性调整，考虑保障性住房等刺激措施，我们预计行业投资将下降10%左右，同时经过06、07年以及08年上半年的高速增长，泵车市场保有量大幅增加，我们预计泵车行业09年销量同比将下降15%左右。

　　公司非公开发行股份购买资产协议中资产注入利润补偿额度有所提高，原先承诺2009-2011年三一重机实现净利润不低于3.8亿元，否则补偿差额；目前承诺利润提高到2010年不低于4.5亿元，2011年不低于5亿元，否则补偿差额。

　　考虑政府投资对行业拉动以及信贷放松对销售的促进，我们预计09年挖掘机销量同比将持平或小幅增长。国产品牌挖掘机目前市场占有率大约为23%，国产挖掘机市场占有率目前呈现持续上升趋势。目前我国挖掘机行业处于国产品牌替代日韩、欧美的过程中，未来这一趋势将延续。我们预计国内挖掘机品牌代表之一三一重工09年挖掘机销售将保持快速增长。

　　公司资产注入以后将增厚业绩，但行业需求09年有所下滑，预计公司08、09年每股收益分别为0.93元和1.15元，维持公司“推荐”的评级。

高速公路：春节因素造成车流反弹
2009年03月20日 11:36 顶点财经


　　东方证券 徐捷

　　公路客运周转量整体保持相对平稳，08年11月份客、货周转量同比增速在经历相对低点后开始反弹，12月份货运周转量1319.31亿吨公里，同比增长16.14%，客运周转量1129.88亿人公里，同比增长18.04%；09年1月份延续了这个反弹，但力度有所减弱，1月份货运周转量1055.70亿吨公里，同比增长11.70%，客运周转量1118.46亿人公里，同比增长14.09%。

　　我们认为，经济在经历了恐慌性的停滞后，随着企业库存的消化，部分经济活动恢复正常，加上去年一季度雪灾的基数较低，反弹的会得以延续，随后还是要取决于经济需求总量的恢复，我们认为，因雪灾基数同比增长效应过后，宏观运输指标逐步回落的可能性更大。

　　微观上看，从10月开始的车流加速下降趋势在12月有所缓解，09年1月份的数据出现了分化，原先受雪灾影响严重的区域，1月份数据出现反弹，如皖通的路产和宁沪高速；未受到雪灾影响的区域车流延续下降趋势，如山东高速和深高速的路产；另外，从地理位置上看，中部的区域车流受到的影响要比沿海区域小的多。

　　值得一提的是，除了雪灾因素外，春节因素是造成中部区域路产车流同比增速好于沿海区域车流的一个重要原因。另外，个别的道路车流同比的波动因素还有大修、扩建和道路的分流，这主要包括广佛、佛开和广靖、锡澄。

有色金属：通胀预期归去来兮 增持评级
2009年03月20日 11:39 顶点财经


　　联合证券 叶洮

　　各主要货币竞相贬值似已开始。3月18日晚间，美联储决定购买3000亿美元长期国债、7500亿美元抵押贷款证券、1000亿美元机构债券，意味着美联储实质上准备通过印钞的方式解决救市资金来源。英国、瑞士已先行一步，日本也将追随，而人民币则坐享其成。

　　“通胀预期”：才下眉头，却上心头。美国2月份CPI环比上涨0.4%(1月份CPI环比上升0.3%)，虽无近忧但有远虑。各国为救市注入的大量流动性，或将为日后的“流动性泛滥”埋下隐患。经济危机过后，随着货币乘数的上升，通胀风险有望再次抬头。

　　中、美部分经济指标渐露暖意。中国PMI已连续3个月上升并接近50，美国PMI仍很低，但也连续2个月上升。另美国2月新屋开工数月率意外上升22.2%(7个月来首次)，而营建许可温和上升预示未来新屋开工数趋好。经济虽未致复苏，但或已显企稳迹象。

　　有色行业有望录得连续2季环比上升。08年4季度在去库存、去杠杆化打击下，下游需求几近休克；09年1季度刚性需求有所恢复，致下游库存开始重建；2季度将进入传统旺季，若能借力各国经济刺激计划的实施，需求更有望超越1季度。未来波折恐难免，但前景趋乐观。

　　年报减负后多数公司存货已有帐面盈利。年初以来国际铜、铅价格分别上扬近30%、40%，锌小幅上涨，铝、锡大致持平，镍下跌约10%。若以08年底价格为基准计提，则铜铅锌公司的存货出现帐面盈利。而价格上扬过程中，加工期间引致的原料与产品的结算价差收益不容忽视。

　　全行业评级上调为“增持”，建议超配。子行业比较：铜的基本面相对强劲，铅锌更显底部特征。备选公司集中在资源类：云南铜业、中金岭南、宏达股份、锡业股份、云铝股份。新能源金属材料锂、稀土的上升趋势更为明确，继续推荐西藏矿业、包钢稀土、中信国安、厦门钨业。

中国乳制品产量2月同比正增长
2009年03月20日 11:59 中国证券网


　　乳制品行业加速恢复，2月单月产量同比增加。中国乳制品产量呈逐月恢复增长态势。2009 年1-2 月，我国乳制品累计产量达284.83 万吨，同比增加9.1%。其中1 月份乳制品产量139.72 万吨，同比下降3.3%；2月份单月乳制品产量145.11 万吨，同比增加13.8%。这是自08 年9月问题奶粉事件爆发以来我国乳品产量首次实现单月正增长。其中产量最大的内蒙古地区09 年1-2 月累计生产乳制品72.54 万吨，同比增长11.7%，而2 月份单月生产33.94万吨，同比增长15.9%。

　　重要信息回顾：

　　农业部公布《2009年中央财政农作物良种补贴项目实施指导意见》。中央财政将进一步加大农作物良种补贴力度，09年粮食面积力争16 亿亩左右，总产在5亿吨以上，棉花面积力争8500 万亩左右，产量稳定在750万吨。对水稻、小麦、玉米、棉花在全国实行良种补贴全覆盖；大豆在黑吉辽蒙4省区实行良种补贴全覆盖。2009 年良种补贴标准为早稻10元/亩；中晚稻、棉花15 元/亩；小麦、玉米、大豆10 元/亩。

　　2009 年2 月中国粮食收购价格环比、同比均上升。2 月，全国25个粮食主产省粮食企业收购稻谷、小麦、玉米的均价为每50 公斤85.44 元，较上月上涨1.41%，较上年同期上涨5.66%。其中，小麦收购均价为每50 公斤89.19 元，环比上涨2.24%，同比上涨12.02%。稻谷收购均价为每50 公斤95.33 元，环比上涨0.95%，同比上涨9.45%。玉米收购均价为每50 公斤为64.69 元，环比上涨1.46%，同比下降9.44%。

海运行业：二级市场股价会有所提振
2009年03月20日 13:42 顶点财经


　　长江证券 吴云英

　　报告要点

　　短期行业消息偏暖

　　近期，航运行业消息偏暖，在目前证券市场背景下，预期这些偏暖信息会成为航运公司短期股价的催化剂，相关公司二级市场股价会有所提振，建议关注中海发展、中海集运、中国远洋、中远航运、上港集团等航运港口公司。

　　近期，航运行业消息偏暖，在目前证券市场背景下，预期这些偏暖信息会成为航运公司短期股价的催化剂，相关公司二级市场股价会有所提振，建议关注中海发展、中海集运、中国远洋、中远航运、上港集团等航运港口公司。当然，在行业基本面没有根本好转之前，这也只能视为交易性机会。

　　第一、本周沿海散货运价全面反弹

　　虽然国际运费指数近日回调，但从刚拿到的本周沿海散货运价看，沿海煤炭、矿石、粮食运价全面反弹。

　　本周沿海散货综合指数上涨了2.82%；沿海煤炭运价指数上涨3.03%；沿海矿石运价指数上涨了2.1%；沿海粮食运价指数上涨11.31%。而秦皇岛-广州、秦皇岛-上海煤炭运价都上涨了2元/吨，其余航线也都上涨了1元/吨。这种全面反弹的情况在春节后是首次出现。

　　同时，秦皇岛煤炭库存3月以来持续下降。已经由3月初的678万吨下降到603万吨。同时，我们看到铁路调入量和港口吞吐量数据都在3月出现上升，在3月17日分别达到63.5和67.3万吨，是自2008年4季度以来的最高水平。

　　我们在前期曾提出：沿海散货运价指数有望1季度见底，在2季度小幅度反弹。



　　第二、上海港集装箱吞吐量环比有所反弹

　　跟上港集团沟通，了解最近集装箱吞吐量的变化情况。3月上中旬，吞吐量环比反弹比较明显。比如，从集装箱卡车运输到港口的量(反映直接腹地，包括上海、江苏、浙江的货量)目前恢复到2万TEU/日，基本恢复到2008年的时候。而这个量在在1月下旬-2月中旬下降得非常厉害，才1万TEU/日。不过3月份同比的数据还是下降的。公司对2009年全年的预期是维持2008年2800万TEU的水平。2009年1月、2月的吞吐量分别是190和148万TEU，同比下降幅度都在19%。特别是2月，吞吐量跌回到2005年水平。

　　不过这个数据是阶段性反弹还是出现恢复的趋势，还不能轻易下判断。还需要持续跟踪新的数据。另外1-2月的下降也有春节因素。但至少出现企稳的趋势。

　　第三、2季度亚洲-欧洲线集装箱全行业涨价

　　跟中海集运沟通，从集装箱运输公司的角度，了解最近货量及亚-欧线涨价的情况。公司表示，最近货量上的确出现企稳的迹象。且从2季度开始，亚洲-欧洲航线集装箱运价会全行业涨价。涨价幅度在400美元/TEU；目前运费水平总计600-700美元/TEU；也即上涨幅度在60%左右。那么美洲线运价将在4-5月份展开谈判。

　　不过公司也表示，亚洲-欧洲线的涨价更多是由于班轮公司成本决定。而非供需有所改善。目前的运价水平下，所有公司都处于亏损，涨价后将弥补亏损或处于微利状态。2009年全行业依旧形势严峻，需求的回升要依赖于外部经济的好转。