主题：行业新闻（3月24日）

3年重整计划出炉 造船业新格局乍现
2009年03月24日 00:47 21世纪经济报道


　　北京、上海报道

　　记者 徐英 曹欣欣

　　2009年1月，全国船舶新增订单5艘，仅为2008年同期的十分之一。

　　在持续几年的井喷之后，受金融危机影响，我国船舶工业陷入低谷。由于“产能过剩日趋严重，船用设备发展滞后，增长方式粗放等问题依然突出”，我国船舶工业急需推手。

　　2月11日，国务院审议并原则通过了《船舶工业调整振兴规划》。3月18日，本报记者获得了这份长达十多页、内容详实的《规划》。

　　这一调整和振兴中国造船业的“行动方案”，包括四个原则、六大目标、八项任务和八大政策，设定了其未来三年的发展目标和到达路径。

　　拯救“弃船”

　　“振兴船舶行业，改变目前市场供需状态最为重要。”3月18日，在接受本报记者采访时，河北远洋集团董事长高彦明说，首要的是稳定各个船企手中岌岌可危的订单。

　　《规划》提出，“要采取有效措施，支持大型船舶企业和航运企业按期履行合同，积极应对推迟接船、弃船、撤单等经营风险”。

　　一位接近振兴规划的业内人士预计，按照当前市况，有20%左右的新船订单可能会因融资困难而取消。要稳定订单，重要措施之一就是加大对“生产经营信贷融资”的支持力度。

　　为此，《规划》提出，“各相关银行对船舶企业在建船舶和有效合同所需的流动资金要确保按期到位。对船东推迟接船的，要适当给予船舶企业贷款展期支持。支持符合条件的船舶企业上市和发行债券，加快建立船舶产业投资基金。”

　　同时，《规划》还提出，要增加“船舶出口买方信贷”资金规模，支持两大船舶集团和其他骨干企业稳定现有出口船舶订单。

　　“这些政策也就是为了振奋信心。”厦船重工一位高层对本报记者称，“银行本身是一个专业组织，它会考虑它的商业利益，遵守基本的商业原则。规划中的支持措施，最多是为某些企业在风险评估时加一点分。”

　　接受本报记者采访时，部分银行、金融租赁公司等仍对此持谨慎态度。

　　“我们之前就有‘船舶抵押贷款’、‘买方信贷’。”中国建设银行公司业务部副总经理陈景功透露，在经济危机下，这些业务的增长速度已经有所放缓。

　　“我们去年12月份做了一个新的调整，也对船企做了一个等级划分，给它一个细化的评级。”交通银行金融租赁公司交通运输部高级客户经理徐伟告诉记者，“我们的态度会更加谨慎。‘中’字头的企业我们肯定是支持的，对于民营船厂是谨慎支持。”

　　除了在信贷上全力支持船企稳定手上的“风险订单”，对已经被撤单的弃船，《规划》则鼓励央企购买“弃船”。

　　《规划》指出，对中远、中海、中外运三大航运公司，购买两大船舶集团建造的远洋船舶弃船，可享受内销远洋船舶相应政策，其购置贷款可纳入现行内销远洋船贷款贴息计划。同时，还将研究制定相应税收优惠政策，鼓励金融租赁公司购买两大船舶集团建造的出口船舶的弃船。

　　购船行为还将获得税收支持。《规划》表示，将对现行的内销远洋船给予17%的补贴、船厂流动资金贷款实行优惠利率、船东贷款给予贴息支持的政策延长到2012年。

　　不过，中国远洋内部人士此前曾对媒体表示，公司对新增购船订单，态度谨慎，中远目前投入使用的新船，大多是两三年前定制的，需求已经基本满足，增加新订单的可能性不大。

　　政策性订单

　　在保证手持订单的基础上，《规划》提到，将加强政策引导，扩大我国国内船舶需求。

　　“要调整优化运力结构，淘汰落后老旧船舶，落实主权运输政策，扩大船舶市场需求。”《规划》表示，“如此一来，我国造船完工量的世界市场份额将逐步扩大，到2011年，中国的造船完工占世界造船完工量的35%以上。

　　“鼓励老旧船舶报废更新”将为造船业打开新的市场空间。《规划》称，应抓紧出台单壳油轮(包括单壳双底和双壳单底)强制淘汰政策，严禁超龄船舶改造营运。

　　“需求决定一切。”在高彦明看来，造船工业的繁荣建立在航运业之上，而当前的航运业运力过剩、老旧船太多是一个大问题。

　　据高介绍，目前，国内的老旧船多集中于沿海运输中，比例达到35%到40%份额。“我们国家现有船舶大概8000万载重吨，其中3000万载重吨到了拆解年龄。”

　　高彦明认为，加快老旧船的拆卸可以缓解市场运力过剩的问题，促使航运市场复苏。此举对带动造船工业的发展，其意义非常重要。

　　至于“政策性”订单最终的拉动效应，前述业内人士坦言，政策性的订单数额远远少于此次危机带来的业务下降比例。

　　造船新格局

　　“我国船舶工业在经历了多年的高速增长后，必然要进行一次大的调整，以解决产业内部积累的诸多矛盾，国际金融危机只是引发了结构调整期的提前到来。”《规划》称，未来三年，将推进结构调整、整合造船资源，实施兼并重组，发展大型企业集团。

　　鉴于目前造船业的产能过剩，《规划》明确提出，未来三年将严控产能。《规划》的目标是，“力争到2011年，我国造船产量要力争达到5000万载重吨”。

　　但据中船重工711研究所所长金东寒介绍，“我国现在的产能应该是6000多万载重吨，这已经是非常非常大的量了”，其中，“两大造船集团(中船集团和中船重工)的造船能力大概是2000多万载重吨”，“央企、地方国有控股、民营，基本上是呈现三三三的比例”。

　　“除《船舶工业中长期发展规划(2006－2015年)》内的造船项目外，各级土地、海洋、环保、金融等相关部门不再受理其他新建船坞、船台建设项目的申请。新建大型海洋工程装备专用基础设施项目需报国家核准。今后三年，暂停审批现有船舶生产企业船坞、船台的扩建项目。”《规划》称。

　　在总量控制的前提下，“两个龙头、三个基地”，将成为中国造船业的主力。

　　“支持两大船舶集团以及其他骨干船舶制造企业实施兼并重组。推动大型船舶企业与上下游企业组成战略联盟，引导中小船舶企业调整业务结构，发展中间产品制造、船舶修理或特种船舶制造等业务，开拓非船产品市场；支持有条件的企业并购境外知名船用设备企业、研发机构和营销网络。”《规划》称。

　　其明确提出，“中国船舶工业集团公司、中国船舶重工集团公司，三年后，要在高端船舶市场具备较强国际竞争力”，“同时，环渤海湾、长江口和珠江口将成为世界级造船基地”。

　　“规划支持企业重组并购，实际上就是产能调整，民营的、产业链不完全的企业就要被整合掉。”前述厦船重工高层说，“冲击最大的就是那些2001年后建成的、产业没有形成配套能力。比如说泉州船厂就很可能被淘汰，原来投资2个亿，现在2000万就可以买下了。”

　　在他看来，“这次规划最受益的就是两大央企，也许会通过此次整合合并为一家，这也合乎国资委减少央企数量的思路。”

　　金东寒也表示，“这样的企业(江浙一带的小型民营造船厂)是活不下去的，这一轮危机中，可能有一半以上会倒闭”，“我觉得国家不需要救它们，这就是竞争的结果，本来它们是不该进入的”。

　　产业新空间

　　除了对造船业本身进行振兴，此次受益的还包括船舶配套设备等上下游产业链。

　　据金东寒介绍，目前，我国船用设备本土化装船率不足50%。并且，“现在能够进入配套的都是国际品牌，国内大多数企业只是生产、制造”，“即使是制造，我们配套生产的产能也不足。这主要是产能结构不好。就拿内燃机来说，小机器(3000千瓦以下)我们可以生产，现在差不多可以供求平衡了；但大机器，3000千瓦以上、8000千瓦、1万千瓦，四冲程发动机，目前的产能就不够了。”

　　“要加大技术改造力度，加强关键技术和新产品研究开发，提高船用配套设备水平。”《规划》提出，“到2011年，三大主流船型本土生产的船用设备的平均装船率，将达到65%以上，船用低速柴油机、中速柴油机、甲板机械等配套设备的国内市场满足率需达到80%以上。”

　　而进一步拓宽产品线，对造船企业来说，则意味着更大的生存空间。

　　《规划》称，“要支持造船企业研究开发新型自升式钻井平台，海洋工程作业船以及综合性一体化组块等海洋工程装备，鼓励研究开发海洋工程动力以及传动系统、深潜水设备等海洋工程关键系统和配套设备。”

　　中国船舶工业经济研究中心研究员张勇慧告诉记者，虽然海洋工程作业以及特种船舶市场也在下滑，“但比普通船舶的下滑幅度要小很多，因为这块市场在进入门槛以及技术要求上都比较高”。

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大宗商品再成避风港 资源类股票机会又现
2009年03月24日 05:01 金融时报


　　记者 李侠

　　在美联储强力向金融系统注入大量资金，造成了通货膨胀风险的背景下，购买大宗商品成为市场规避通货膨胀风险的一个良好选择。接受记者采访的专家们这样一致认为。

　　美元走弱致大宗商品价格暴涨

　　美联储宣布回购巨额长期国债的消息对美元走势产生了较大的负面影响。事实上，该消息一经公布，美元立即遭卖盘打压，美元指数短时间内一举击穿60日线。欧元、英镑、澳元等非美货币兑美元大幅暴涨，其中欧元暴涨450点以上。

　　而由于目前国际市场上大宗商品价格主要采用美元计价，因此随着美元走弱，国际市场资源类等大宗商品的价格开始走强：伦敦金在跌至884以后受到避险情绪影响，突然反转攀升到940一线。美原油指数更是一度大涨超过2.6%。

　　中信金通证券投资顾问部研究员叶江认为，美联储购买美国国债的声明有如打开了阀门，流动性汹涌而出，这一量化宽松政策相当于利率下降了117个基点。美联储的政策选择意味着美国将采用包括不惜牺牲美元信用在内的措施来挽救经济。在此下，各国的美元资产都将面临缩水压力，而在目前的经济背景下，资产配置可以选择的品种并不多，于是黄金、石油等大宗商品纷纷进入避险需求首选。

　　另有券商机构分析师预测，由于美元持续贬值导致国际金融资本转向投资这些初级产品期货，寻求保值增值增加了初级产品需求，这将进一步推高了大宗商品的价格水平。因此，随着美联储购买国债的开始，在美元贬值得到进一步强化的同时，或将催生大宗商品的“非理性繁荣”。

　　资源类股票投资价值显现

　　此前，包括英国、瑞士、日本等国为救市注入大量流动性，已经为日后的“流动性泛滥”埋下了隐患。在金融危机过后，随着货币乘数的上升，通胀风险有望再次抬头。因此，在美联储宣布巨额回购国债的计划后，市场普通担心美联储收购启动“国债货币化”大大提升了通胀风险。中金公司表示说，近期美国宣布3000亿美元国债购买计划将成为一系列推动通胀政策的开始。

　　美联储新政提振股市

　　从股票市场来看，美联储这一计划对陷入熊市的全球股市却起到了极大的提振作用。大宗商品价格的阶段性回暖，对于那些正饱受“去库存化”所困扰的周期性行业而言是明显利好。在通胀预期有所抬头的背景下，相关产品涨价会对周期性行业的上市公司业绩带来巨大提升。从投资角度看通胀主题品种、周期类个股尤其值得关注。

　　东北证券金融与产业政策研究所所长袁绪亚分析说，从长期看，随着美联储回购长期国债计划的实施，美元将走弱，油价、黄金、大宗商品价格将走强。与之相关的板块及个股上涨空间得到进一步的扩大。一方面，随着国际原油价格再度升过50美元/桶，煤炭以及和原油价格息息相关的行业景气度显著提升，煤炭、化工板块中的优质品种长期投资价值开始显现；另一方面，农产品、农资板块以及有色金属中的强势品种未来也存在一定的投资机会。第二季度有色金属将进入传统旺季，若能借力各国经济刺激计划的实施，需求更有望超越一季度。虽然未来波折恐难免，但前景趋于乐观。

　　事实上，最近几个交易日，股票市场资源类、黄金、有色金属等板块上涨幅度已经较为可观。3月23日，沪深股市继续大幅反弹，有色金属板块中的鑫科材料、中金黄金、恒邦股份、山东黄金、紫金矿业、辰州矿业、ST珠峰和ST张铜等均封在涨停板位置。

　　叶江认为，短期大宗商品价格强势还能够维持，投资者可以继续关注黄金、有色入资源类。不过应注意到有色股的价格已经预支了相当部分的大宗商品上涨预期。资源类各股短期将继续走强但中期面临一定的压力。基于美元的通胀预期，大宗商品价格的强势将维持一段时间，但是由于大部分大宗商品下游需求仍然不足，中期来看，大宗商品将受到一定的抑制。另外，从轮动的角度来看，黄金、煤炭、石油上涨过后，接下去其他的资源比如林业、铁矿石及其他矿产也有上涨预期。

央行支持房地产商兼并重组
2009年03月24日 06:41 北京晨报


　　与银监会联手发布十措施促信贷

　　晨报讯 (记者 李若愚) 中国人民银行和银监会昨日发布关于加强信贷结构调整的10条指导意见。意见要求，对于有实力、有信誉的房地产开发企业对相关企业或项目的兼并重组，金融机构要做好融资支持和配套金融服务。

　　在这10条指导意见中，“落实好房地产信贷政策，支持房地产市场平稳健康发展”放在第6条的位置上。除了支持房地产开发企业的兼并重组，意见还要求，未来应当拓宽房地产企业的融资渠道，支持资信条件较好的房地产企业发行企业债券和开展房地产投资信托基金试点。

　　意见重申“支持房地产行业平稳健康发展”，各银行业金融机构要严格贯彻落实房地产信贷政策，努力改进和完善房地产金融服务，并切实做好风险防范工作。银行将落实去年《国务院办公厅关于促进房地产市场健康发展的若干意见》，积极支持符合贷款条件的廉租住房、经济适用住房等保障性住房建设项目；进一步加大对中低价位、中小户型普通商品住房建设，特别是在建项目的信贷支持力度；加大对自住型和改善型住房消费的信贷支持力度，鼓励普通商品住房消费。

　　意见鼓励银行发展消费信贷，支持有条件的地方试点设立消费金融公司。未来将集中推进汽车、住房、家电、教育和旅游等与民生密切相关的产业信贷消费。在汽车消费金融领域，未来将鼓励和支持各银行与汽车金融公司开展多方面业务合作，支持符合条件的汽车金融公司发行金融债券，扩大汽车贷款证券化规模，拓宽汽车金融公司的融资渠道。

　　针对中小企业融资，意见要求，规范、引导和发挥好民间金融在支持中小企业发展中的积极作用。同时，支持地方政府建立中小企业贷款风险补偿基金，完善中小企业信贷风险分担机制；鼓励银行对基本面和信用记录较好、有竞争力、有市场、有订单，但暂时出现经营或财务困难的中小企业加大信贷和多元化融资支持。

钢铁行业：钢铁产业调整和振兴规划点评
2009年03月24日 09:34 顶点财经


　　中银国际 许民乐

　　 《钢铁产业调整和振兴规划》细则3月21日正式出台，对比年前出台的框架，此次细则对年前出台的草案进行了细化。主要内容包括对未来钢铁产量和产能进行规划；细化淘汰落后产能的规定；对兼并收购做出布局以及强调了国内外资源的保障。我们认为《规划》对未来几年内中国钢铁行业发展将有重要的意义。二季度后随着需求的逐渐增加，钢价有望逐步回升；另外，钢材期货推出可能在短期内推动钢材价格上升。但行业的产能过剩问题短期内难以解决，钢铁需求也很难快速恢复，我们维持A股钢铁行业的中立评级。

　　支撑评级的要点

　　国家出台了《钢铁产业调整和振兴规划》的细则，对比年前出台的草案，此次细则在原有框架上进行了细化。《规划》指出我国钢铁行业面临的产能过剩、创新能力不强、产业布局不合理，产业集中度低、资源控制力弱，流通秩序混乱等问题，提出了较为具体的目标和集体措施。我们认为《规划》对未来几年内中国钢铁行业发展将有重要的意义。

　　在出口萎缩和国内产量增长过快的影响下，国内钢材价格在年后又出现了大幅下跌，目前市价已再次跌至钢厂的成本线附近。但我们认为，经过充分调整后，二季度后随着消费需求的逐渐增加，钢铁价格有望逐步走稳。

　　中国证监会已批准上海期货交易所推出钢材期货产品，推出时间可能在3月底。另外，由于市场流动性较宽松，可能在短期内推动钢材价格上升。

　　首推买入股票

　　我们看好武钢股份，公司独特的产品结构可以使得公司享受更高的估值水平。

　　同时我们认为长材比例较高，有明确被并购预期、当地可能是国家重点的投资区域、集团拥有矿山资源并且估值相对较低的公司会有较好的投资机会，这主要包括本钢、包钢、韶钢和新兴铸管。

煤炭行业：把握估值水平提升驱动的机会
2009年03月24日 09:38 顶点财经


　　平安证券 陈亮

　　煤炭行业的下游已出现复苏迹象，我们判断，2009年重点合同电煤的价格，将不会低于2008年年初签订的价格。尽管未来焦煤价格可能还会下跌，但不会跌至2008年11月的低点。

　　如果市场对中国经济预期逐渐转好，煤价的短期趋势将不再是决定股价走势的决定性因素。

　　在市场越来越提前反应预期的环境下，完美的投资机会，已很难出现。

　　二季度煤炭行业的投资机会可能出现在行业估值水平的提升上。支持行业估值水平提升的理由是：充裕的流动性、大盘整体估值水平的提升、市场对资源股抗通胀属性的偏好。

　　由于前期不少机构都低配煤炭股，从博弈的角度，以及行业的高Beta属性，增持煤炭股可能是近期机构的偏好。

　　相对于其他周期性行业，目前煤炭股较低的PE水平，已经部分隐含了市场对煤炭行业的看淡预期。因此，尽管近期煤炭股已出现了一波强劲的反弹，但在目前的大盘点位，相对于其他行业，煤炭股并没有高估。

　　我们上调煤炭行业评级为“推荐”(平安证券评级分为“强烈推荐”、“推荐”、“中性”和“回避”)，建议投资者提升煤炭行业至“标配”。

　　保守型投资者可关注基本面比较确定的中国神华(业绩预测已考虑煤炭可持续发展基金)；稳健型投资者可关注西山煤电、恒源煤电、潞安环能；具有较高风险承受力的投资者，可关注业绩弹性较大的神火股份和兖州煤业。但我们建议投资者保持耐心，等待合适的时机，不宜追高。

　　风险因素：煤炭上市公司一季报低于市场预期；资源税、可持续发展基金推出；国际金融体系继续恶化；中国经济二次探底。

国家积极准备收储有色金属
2009年03月24日 09:40 人民网—人民日报


　　本报记者 王炜

　　行业利润同比下降约45%

　　产品价格暴跌，市场需求急剧萎缩，生产下降，部分企业停产、减产，行业全面亏损……2008年下半年开始，金融危机如洪水猛兽袭来，有色金属行业成为重灾区。

　　中国有色金属工业协会最新发布的统计数据显示，2008年十种有色金属产量为2519万吨，同比增长6.72%，增幅比上年回落16.27个百分点，是新世纪以来增幅最低的一年。

　　有色金属工业企业实现利润大幅度下降，尤其是第四季度出现行业性亏损。预计2008年实现利润为800亿元左右，同比下降约45%。同时，新开工项目减少，有色冶炼投资热开始降温。

　　“金融危机的冲击是重要原因，但并不是唯一原因。”有色金属工业协会会长康义说，“从根本上分析，我国有色金属工业产能过剩、产业集约化程度不高、企业综合实力弱、原材料对外依存度高等矛盾长期得不到解决，行业自身有调整的需要。”

　　矿产资源境外开发取得突破

　　在一片惨淡中，企业“走出去”，进行有色金属矿产资源境外开发的脚步，却健步如飞。

　　中铝公司通过建立合资公司和认购可转债向力拓追加投资195亿美元，成为中国企业在境外投资的最大项目。五矿以现金收购德国HP硬质合金项目，与江西铜业联合收购加拿大北秘鲁铜业公司，从而获得了可靠的铜资源。……这些投资行为取得了十分优质的矿产资源。

　　“哪怕是一年前，我们做梦也不敢想能有这么大的动作。”康义说。

　　进入2009年，中国有色企业海外并购的步伐并未停下。今年2月，五矿集团以17亿美元收购澳大利亚第三大多金属矿业公司OZ公司。据了解，还有多个项目正在积极谈判过程中。

　　最困难的一年

　　2009年将是新世纪以来我国有色金属工业最困难的一年。

　　今年2月，国务院常务会议审议并原则通过了《有色金属产业调整振兴规划》，在新的经济环境下，针对行业存在的深层次问题，提出了一系列的措施与建议。

　　“能不能在应对金融危机冲击的同时，实现保增长、促发展，关键看我们能不能用好《规划》。”康义说。

　　据康义透露，为配合《规划》细则的编制，有色金属工业协会已经从全国32家有色金属企业上报的136个铜、铝、铅锌、镍项目中，筛选并推荐上报了77个项目。配合产品进出口调整政策，大型铜冶炼企业加工贸易试点工作已经展开。国储局正在积极完成国务院已经批准的铜、铝、锌等收储任务，以增加国家储备，缓解企业库存积压。骨干电解铝企业直供电试点的范围将逐步扩大。同时，康义表示，企业重组工作时刻都在进行，“到2011年，要形成3—5个具有实力的综合性企业集团。”

零售行业：寻具有安全边际并购重组机会
2009年03月24日 09:51 顶点财经


　　广发证券 欧亚菲

　　行业销售回落，但回落幅度好于预期

　　09年1-2月，我国实现社会消费品零售总额20080.4亿元，同比增长15.2%。分地域看，城市消费品零售额13541.0亿元，同比增长14.4%。从全国重点大型零售企业数据来看，前两个月保持个位数增长，虽然增幅大幅回落，但仍能保持正增长，好于预期。

　　重点零售企业一季度业绩前瞻

　　根据我们对部分重点零售企业2009前两个月销售情况的了解，我们发现大部分零售企业通过积极的促销、和强化内部经营管理等方式，使得前两月的销售情况较为平稳，但进入3月份之后，呈现淡季更淡的特征，3月份出现较大幅度的销售回落，根据我们对重点跟踪企业的测算，我们预计一季度销售能维持正增长的公司主要是部分区域零售企业以及部分超市企业，我们预计净利润增长超过10%的公司主要有苏宁电器0.21(增长15%)、新华百货0.25(增长10%)、武汉中百0.16(增长14%)、步步高0.80(增长10%)、东百集团0.14(增长10%)；净利润增长超过5%的公司主要有广百股份0.33(增长6%)、银座股份0.21(增长8%)；净利润下滑的公司主要有王府井0.27(下滑1%)、广州友谊0.18(下滑15%)、大商股份0.37(下滑12%)。

　　投资主题：寻找有安全边际的并购重组机会

　　由于行业内上市公司季报缺乏亮点，同时接下来的两个季度仍不会有显著的改善，我们认为目前估值基本反应行业基本面，维持持有评级，建议精选业绩增长确定性强，以及具有安全边际，存在潜在重组并购预期的公司。在目前状况下，我们认为，更应该着重于公司内在的价值是否具有一定的安全边际，然后在此基础上寻找大股东具有明确或潜在零售资产的公司。我们认为有安全边际的企业在行业销售仍处于低迷期阶段能够提供足够好的保护垫，而潜在的并购重组机会则为企业未来的成长提供了成长空间。我们建议二季度重点关注广百股份、新华百货、银座股份和百联股份。

农药行业：不妨换个角度看农药出口依赖
2009年03月24日 09:52 顶点财经


　　国泰君安 任静

　　投资要点：

　　对话“利尔&联化”：利尔化学和联化科技作为2008年上市的两支次新股，近期在农药股里表现活跃，我们在去年12月中旬(调研报告《技术、订单、差异化，确保增长》)和今年2月份上旬(调研报告《定制保障稳定，创新迎来增长》)对两家公司进行了实地调研和推介，鉴于投资者对两家公司的认可度在增加，而对于其农药产品和中间体的疑惑也在进一步加剧，我们在这里对两家公司进行一些必要的互动和解答，希望能够帮助解惑。目前国际农药厂商已经开始将原药产能向亚洲尤其是中国和印度等成本优势区域转移，仿制药的发展在目前的国际形势下更显回报优势。在国际跨国公司因削减研发开支和降低生产成本形成的产能转移背景下，目前国内公司仿制原药的出口依赖极有可能演变成国内企业生产和出口、国际农化集团采购的共赢局面。

　　草甘膦上涨的成本驱动：上月我们提示了草甘膦价格反弹后的交易性机会，草甘膦类股票在3月份第1周表现超越大盘，在草甘膦价格上涨的同时，作为草甘膦主要原料之一的甘氨酸也同样受到广泛关注，我们了解了氯乙酸法甘氨酸的运行情况，甘氨酸的价格已经从年初的11000元/吨左右上涨到了目前的13600元/吨，氯乙酸法甘氨酸企业2月份毛利率基本达到15%左右。从本次草甘膦价格回升的角度判断，除了传统的需求拉动外，甘氨酸成本推动同样也是关键因素。

　　关注除草剂贸易顺差数据：除草剂贸易顺差额在近期可以作为农药利润率先行指标，我们发现顺差值在去年三季度大幅下滑，而农药制造业利润率也随之下滑，如果剔除累计因素，9-11月份利润率仅为5.6%，大大低于6-8月份的12.02%，顺差12月份见底后，1月份虽然有明显的环比回升趋势不过相比去年同期还有不小的差距，我们判断2009年1-2月份累计利润率很可能下降到5%的历史常规水平。

　　农药行业策略：我们重申目前国际农药政策的转变对于该类出口订单稳定和长期合作型企业带来机遇，农保行业作为综合性化工公司去年为数不多的几个赚钱业务，其原药产能转移的趋势应该不会受到金融危机的影响而延续。就目前的估值水平而言，我们推荐的顺序略有改变，依次是“利尔化学，联化科技，扬农化工，诺谱信”。