主题：行业新闻（4月1日）

能源航空首季业绩现触底反弹信号
2009年04月01日 01:20 证券日报


　　□ 本报记者 任小雨

　　 中石化预计一季度净利润同比增长50%以上；国航和上航分别提升至20～25亿元和5700～7300万元，东航可实现5～9亿元的利润

　　步入4月份，除了年报披露将上演“压轴戏”，市场更多地把目光转向了对一季报的关注。以能源、航空等为代表的权重蓝筹公司在宏观面逐渐转好的背景下，一季度业绩环比出现缓慢回升。在工业生产及大宗商品价格回暖等因素的作用下，可以发现，上市公司盈利能力已经开始触底反弹。

　　1-2月份，全国规模以上工业企业实现利润2191亿元，同比下降37.3%，降幅比2008年9-11月扩大10.7个百分点，工业企业利润加速下滑。尽管今年1月至2月的工业企业利润在下降，但仍有部分行业的盈利状况出现拐点。

　　另外，从去年11月起，我国月度新增人民币贷款连续放量增长，四个月新增量接近过去几年的年度增量。由于信贷增长是拉动经济的重要指标，对3月份信贷增量和投向，市场格外关注。业内人士认为，虽然三月份具体的数字还没出来，但我们根据前20天的数据观测可以判断，三月份我国信贷增速依然处于高位，目前看来，这种信贷增长是可持续的。

　　统计显示，目前已有792家公司披露年报，实现营业收入6995.17亿元，同比增长20.54%；实现净利润6376.46亿元，同比下降2.98%。在已公布年报的公司中，有12家公司一季度业绩提前泄密，6家预增，1家预盈，2家预减，3家亏损。

　　受益于原油价格大幅下跌，石油加工及炼焦业从2008年第四季度以来经历了亏损幅度缩窄到扭亏为盈的过程。中石化因2009年第一季度国际市场原油价格低位震荡，境内实施完善后的成品油价格形成机制，预计今年第一季度归属于母公司所有者的净利润同比增长50%以上。

　　对于去年巨亏的航空公司来讲，受成品油价大幅下降，成本降低，一季度业绩有望增长。3月中旬以来，航空股连续上涨，3月31日航空股全线涨停。

　　据中金公司研究报告显示，一季度航空公司业绩增长成定局。今年1-2月，行业旅客量同比增长15.5%，国航和东航旅客周转量同比分别增长8.3%和4.7%。

　　中金公司估算一季度国内航油的平均价格将降为4394元/吨，同比下滑了34%。中金公司认为低油价极大程度上帮助航空公司大幅降低运营成本，并抵消了需求下降带来的收入减少。据其预测，一季度国航和南航的主营业务已经录得盈利。此外燃油套期保值合约1季度有望取得正收益，根据国航和东航的燃油套期保值合约的性质，预计1季度燃油套期保值合约能为航空带来较好的收益。

　　中金公司预计2009年1季度各航空公司的航空主业利润为：国航4.13亿元，南航2.89亿元，上航3700万元，而东航仍将亏损6.72亿元。考虑燃油套保工具公允值变动的影响，国航、东航、上航有望由此分别获得16～20亿、12～16亿、和2000～3600万元的收益，使得国航和上航的一季度净利润分别提升至20～25亿元和5700～7300万元，东航也将扭亏为盈，实现5～9亿元的利润。

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担忧行业隐患 上市银行收缩房地产开发贷款
2009年04月01日 02:26 中国证券网-上海证券报


　　⊙本报记者 周鹏峰

　　在近日举行的中行与建行2008年业绩发布会上，两大行高层均以房地产业贷款占比下降作为推介公司风险控制的一大亮点，两大行的表态透露出此时银行业对待房地产业的谨慎预期。在建行2008年退出的644.6亿元贷款，以及今年400亿元的贷款退出计划中，房地产业均是其选择性退出的重点领域。

　　 银行谨慎发贷房地产业

　　实际上，仅就公布年报的五家银行而言，房地产业全年不良贷款率同比基本呈现下降趋势。但房地产市场的持续低迷，还是让银行加强了戒备。2008年，除工行房地产业贷款占公司类贷款比重由2007年的10.4%小幅上升至10.6%之外，其他几家则均呈下降趋势。

　　其中深发展比重由2007年的6.52%下降至2008年的5.60%；交行由7.03%下降至6.67%，交行年报中“纺织、房地产等行业贷款占比得到较好控制”的表述，颇显其对待房地产的态度。中行业绩发布会资料上也显示，房地产业占其公司贷款行业的比重下降了0.79个百分点，中行高层把这一点看作该行公司贷款行业结构改善的一大标志。

　　建行业绩发布会资料则对此予以了更为详细的说明。资料显示，建行2008年房地产开发贷款增速为3.65%。而被建行拿来作为比较的另三家银行增速则分别为13.13%、9.70%、14.15%；与此同时，建行新增房地产贷款占比仅为2.22%，同期三家银行则分别为8.00%、5.39%、4.90%。

　　建行行长张建国表示，房地产行业是建行的传统优势所在，但鉴于去年以来房地产行业处于急剧动荡之中，建行对房地产开发贷款的投放较为审慎，远低于同业平均水平的新增贷款速度成为主动进行结构调整的结果。

　　建行副行长朱小黄还透露，建行2008年第四季度不良贷款率环比有所反弹，原因之一就是房地产业出现了不良贷款。据了解，去年第四季度建行制造业、房地产业和批发零售业不良率有所上升。因此建行对这些行业选择性地进行了主动退出。据朱小黄介绍，去年建行的贷款退出计划在500亿元左右，实际退出金额达644.6亿元，今年的退出计划是400亿元，上述行业均是选择性退出的重点领域。

　　实际上，房地产开发贷款占比上升的工行，2008年该类贷款增加425.63亿元，增长14.2%，但同比则少增了317.20亿元。工行年报也表示要加强房地产行业风险管理，适当提高贷款准入标准，实施行业限额管理。

　　 并非完全悲观

　　不过，对于2009年银行向开发商贷款发放的预计，市场并非悲观。

　　当记者问到有关银行今年是否还会对房地产开发商贷款进行收缩时，银河证券金融业分析师张曦以“如果我是银行信贷员，会的”予以了回复；海通证券金融业分析师范坤祥则认为，房地产开发贷款增长和整个贷款组合增速相当，比重相对稳定，因为可能已经降无可降。

　　张建国的表态也留有余地，他表示，虽然去年房地产开发贷款投放较少，但不等于今年仍会如此，建行会根据市场形势的变化，政策导向和风险管控能力及时调整。据他介绍，今年一季度，该行的房地产开发贷款增长处于行业前列，他们对重要地区、发达的县域的开发商会予以支持，对久经考验的合作伙伴也会一如既往地予以支持。他还透露，建行还会考虑对有二级资质的房地产开发商予以积极支持。数据显示，今年前两个月，建行新增贷款中15%左右投向住房抵押和房地产开发贷款。

钢铁行业：提高出口退税率治标不治本
2009年04月01日 09:30 顶点财经


　　 平安证券 聂秀欣

　　 事项

　　国务院批准提高部分钢铁产品的出口退税率，部分钢材产品出口退税提高到13%，部分钢铁制品出口退税提高到9%。

　　主要观点

　　1、政策背景是钢材出口量大幅下滑。本次钢铁出口政策是继08年12月出台的取消部分钢铁产品出口关税之后的，第二次出口刺激政策。其背景是近几个月我国钢材出口量的大幅下滑。09年前2个月，钢材出口总量347万吨，同比下滑52.1%，2月单月净出口仅48万吨。

　　3月份我国钢材贸易可能结束多年的净出口，呈净进口态势。出口下滑的原因，一方面是由于国外市场受全球金融危机影响，需求下滑，另一方面，我国钢材价格竞争力已经不复存在，09年3月甚至部分国家的钢材价格低于中国的价格。

　　2、本次出口退税调整涉及74个税则号的钢铁产品及钢材制品。其中，冷板、镀锌板、镀锡板、无缝管等品种的出口退税均由5%提高到13%，自行车滚子链、钢铁锚、餐桌铸铁制品等钢铁制品的出口退税由5%提高到9%。政策对附加值较低的钢坯、线棒材及热轧等品种未作调整，仍体现出“有保有压”的出口政策导向。

　　3、上调出口退税的政策治标不治本。从钢铁行业上次的政策效果看，08年12月1日调整出口关税后，钢材出口形势并没有多大的改观，出口继续呈大幅下滑状态。从近期多次出台出口刺激政策的纺织行业来看，政策效果也非常有限。我们认为，钢材出口量恢复的关键在于国外需求的恢复。因此，上调部分产品出口退税的政策可以说是治标不治本，但又是当前形势下仅能利用的、不得已而为之的出口政策，维持对钢铁行业的“中性”评级。

证券行业：预计IPO或将会在2700点启动
2009年04月01日 09:41 顶点财经


　　 国海证券 李军

　　 IPO重启拖累股指的概率小。A股历史上，IPO总共有7次暂停(暂停时间在一个月以上)、6次重启。对这6次重启后，上证综指的表现和融资规模进行统计，发现重启后一个月内上证指数上涨概率高达83.3%。进一步从融资规模统计发现，随着融资规模的扩大，股指也并未被拖垮，这说明融资规模与指数走势没有明显的相关性。

　　IPO再度重启事关发行制度改革。新股发行制度改革的一个重点是解决长期以来，上市后较高的二级市场价格对新股询价形成的较低的发行定价的高溢价。通过两个指标考察询价过程中的合理程度，一是发行首日二级市场价格对新股发行定价的溢价率，二是发行市盈率。观察2006来至今新股发行情况，首先新股发行首日二级市场价格对新股发行定价的平均溢价率超过200%。其次新股发行市盈率均值为27.5倍，明显小于上证综合指数市盈率。

　　IPO或将在上证综指2700点重启。IPO重启需要考虑融资和再融资规模以及市场承接能力，为此选取市盈率、市净率和日均成交额与A股流通市值的比值进行分析。通过与A股历史上有可比价值的IPO重启比较发现，目前上证综指PE、PB分别为18.35倍和2.8赔，IPO重启时需要分别达到20.37倍和3.11倍，才具备足够的股指水平支持IPO重启，对应的上证综指点位在2700点及以上。从市场流动性来看，IPO重启通常伴随成交金额的放大，根据对比，上证综指的日均交易额需要达到约1800亿元，才有充足的流动性推动IPO的重启。

　　目前过会未发行的公司已经累积到33家。自2008年9月25日华昌化工登陆A股市场以来，新股发行上市已搁浅超过半年，过会未发行的公司已经累积到33家。

国内光伏市场启动 电力设备业备受分析师关注
2009年04月01日 10:00 新浪财经


　　今日投资在线分析师统计数据显示，电力设备业本周位居分析师关注度排行榜的第三位，已连续两周位居前五位。电力设备行业备受关注的主要原因是太阳能光电建筑应用扶持政策出台，国内光伏市场启动。政策指出“在发展初期采取示范工程的方式，实施我国太阳能屋顶计划，加快光电在城乡建设领域的推广应用。”财政补助资金优先支持太阳能光伏组件应与建筑物实现构件化、一体化项目及并网式太阳能光电建筑应用项目，BIPV的应用将得到快速推进，对于建筑领域普及新装光伏及标准制定具有特殊意义。国家发改委能源研究所预测，中国并网光伏发电未来20年中在增长速度和总容量方面前途最大的是光伏建筑并网发电，占国内市场光伏累计装机份额由目前的10%不到上升到2020年的60%以上，增长空间巨大。

　　从38家机构的观点来分析，近九成机构认为《关于加快推进太阳能光电建筑应用的实施意见》以及《太阳能光电建筑应用财政补助资金管理暂行办法》将对国内太阳能光伏产业意义重大，他们认为，这意味这国内巨大的太阳能光伏应用潜力市场破冰启航。其中，海通证券表示，国内光伏市场启动，是整个光伏产业的重大利好，产业长期看好。招商证券也认为，该《意见》的推出，意味着国内光伏市场大规模的正式启动，利于国内光伏产业的长期发展，将给行业带来全面性的投资机会。中金公司指出，从《意见》推出看到了中国政府坚定支持光伏行业的态度，相信在顺利走过“示范工程”阶段之后，中国政府的补贴范围和补贴金额会有实质性的扩大。

　　据今日投资在线分析师统计数据显示，在强势行业排行榜中，电力设备行业排名也持续位居前列，目位排名第4位，较六个月前提升52位。从行业市场表现来看，一季度，电力设备平均涨幅为40.76%，超越上证指数幅度7.58个百分点。3月份，电力设备平均涨幅为22.89%，超越上证指数幅度7.04个百分点。从个股表现看，哈空调、湘电股份、天威保变、金风科技、卧龙电气、宝胜股份等个股表现不错。3月份表现看，湘电股份、天威保变、科陆电子和奥特迅表现不错。从中也可以看出，表现好的个股多为新能源类的电力设备类个股。中投证券表示，今年年初以来，政府不断出台新能源政策，从长期看，改善我国能源结构，必须积极发展可再生能源和新能源，提高清洁能源在我国一次能源消费中的比重。因此，未来政府会相继出台新能源其他领域的相关扶持政策。

　　明确的业绩是估值的保障

　　电力设备行业的生产周期并不长，而且近年来处于持续的高景气周期中，下游的需求旺盛，因此相对来说，库存消化的压力并不算大，电力设备行业上市公司整体的业绩应该是非常确定的，而且2009年基本还有比较稳定的增长。虽然从2009、2010和2011年预测的PE来看，电力设备行业整体估值高于市场全部A股的估值水平，但是并非格外突出，与另外一些行业如消费、医疗、工程建筑板块估值则较为接近。另外，近期A股市场估值水平的提升，把很多增长不确定性行业的估值水平也提高了，电力设备行业的相对估值优势又体现出来，原因很简单，当投资者面对不确定性的估值和确定性的估值时，毫无疑问会选择确定性的。因此，国信证券认为，电力设备板块目前的估值水平虽略显偏高，但仍属合理水平，尤其是其中的一些具有中长期内在价值的公司其估值风险更小。

　　两大明确的投资方向

　　1)2009在电力需求疲软、电力供给充足的情况下，进行能源结构转型势在必行，水电、核电、风电投资在国家政策拉动下，对上游相关设备制造商带来巨大市场；光伏产业在国家“太阳能屋顶”计划的刺激下，将很快迎来春天。2)国家电力投资低于预期，但是特高压显示出强劲的投资力度。09年特高压建设将为技术实力雄厚的企业带来成长机会。兴业证券认为可以从这两大明确的投资方向中去寻找具有竞争优势的企业。纵观国内电力设备上市公司，具备竞争优势的企业不外乎三种情况：(1)具备强大的技术实力，以质量赢得市场；(2)具备完整的产业链，优化成本和利润结构，并且具有很强的抵御风险能力；(3)企业经营方式合理，管理灵活、成本控制得当。2008年前3个季度原材料价格一直在高位运行，给相关电力设备企业带来很大的成本压力，但有些企业具有很强的成本控制能力；另外存货、应收账款等资产管理能力较强；经营现金流比较稳健。在原材料价格大幅回落后，通过比较其财务指标，也可以找出良好经营管理能力的公司。

　　部分电力设备行业的个股数据一览表

　　免责声明：本文根据今日投资在线分析师平台的数据进行编辑，不代表今日投资的观点，本篇文章仅供参考，不能做为投资的依据，投资者宜谨慎控制投资风险。

电子元件：急单效应促环比增长
2009年04月01日 10:13 顶点财经


　　 中信建投 刘珂昕

　　 2008年下半年液晶面板行业陷入低谷

　　2008年下半年，在供大于需、终端需求下降和下游企业去库存几方面因素的共同作用下，液晶面板价格急剧下降，多数面板企业的销量急跌，并且在四季度出现了巨额亏损。

　　2009年1季度出现急单效应

　　但是下游企业去库存化放大了需求下降产生的影响。进入2009年，部分需求产生的急单效应和企业回补库存的需要，带动液晶面板厂商的出货量和收入出现环比增长。多数尺寸的面板价格呈现企稳趋势。2月份，全球大尺寸面板出货量环比增长23%，销售收入环比增长14%。目前，订单能见度延至4月份，行业对3、4月份销售情况持乐观态度。但是随着下游企业库存的逐步回填，5月份的状况仍然存在不确定性。

　　中小尺寸面板环比增速快于大尺寸面板

　　虽然大尺寸和中小尺寸面板的走势比较类似，同样经历了08年底的急跌和今年2月份的回升，但是大尺寸面板在2月份同比仍有较大降幅，而2月份友达光电和奇美电子的中小尺寸面板销售在环比和同比上都实现了正增长。山寨机和上网本等需求的回升起到了推动作用。

　　产业链地位决定竞争优势

　　液晶面板行业体现出两方面的特征：首先，产能的持续扩张可能使产能大于需求的局面得以延续，供需平衡依靠企业对于产能利用率的调控，液晶周期有缩短的趋势。其次，行业集中度进一步提高。日韩企业由于拥有产业链优势，在应对景气周期变动、调控面板价格等方面具有优势，行业话语权较强。

　　关注我国产业链建设过程中带来的投资机会

　　我国液晶显示产业发展迅速，并向上游不断延伸。但是如果不具备完善的产业链结构，产业的持续发展将受到制约。政府主管部门将对液晶面板、模组生产线的建设及发展各类配套产品提供大力支持，企业也积极向产业链上下游延伸，力争在高世代线的建设上取得突破，带来产业整体能力的提升，争取实现我国显示产业转型的目标。我们关注京东方8代线建设论证进程可能带来的交易性投资机会；对于TFT-LCD“空盒”项目已经投产、今年还将进行触摸屏项目建设的莱宝高科维持“增持”评级。

钢铁行业：提高钢材出口退税利好有限
2009年04月01日 10:15 顶点财经


　　 山西证券 刘俊清

　　 事件概述：

　　媒体报道：国务院总理温家宝25日主持召开国务院常务会议，决定从2009年4月1日起，提高部分纺织品、轻工钢铁、有色金属、石化和电子信息产品的出口退税，部分高附加值钢材退税或调至13%。

　　主要观点：

　　目前我们遭遇的是世界范围内百年一遇的经济危机，世界经济一体化程度的加深和贸易保护主义的抬头，令我国钢铁业面临非常严峻的出口环境。我们认为，在需求没有真正恢复以前，任何刺激都不会有明显的效果；同时，出口退税的刺激在短期将会少量增加出口，我们的出口将抑制别国自身的生产、就业等，引发一些不必要的贸易摩擦，加重出口环境压力，长期看不利于我国钢铁业的健康发展。

　　具体点评：

　　此次提高出口退税政策是产业调整和振兴规划的重要组成部分。国务院常务会议在通过的产业调整振兴规划中就提出将调整部分行业产品出口退税率。其中，将提高631项轻工产品的出口退税率最高至13%，部分商品的出口退税率将恢复到2007年7月1日前的水平；纺织品服装出口退税率由14%提高至15%；电子信息产品出口退税力度将继续保持；有色金属产品出口退税率结构将调整；钢铁行业则实施适度灵活的出口税收政策，稳定国际市场份额。3月25日的会议决定是国家政策的延续。

　　2008年8月以来，我国钢材出口量急剧下滑。2008年，我国粗钢产量达到5亿吨，占全球产量的38%，国内粗钢表观消费量4.53亿吨，直接出口折合粗钢6000万吨，占世界钢铁贸易量的15%。海关统计显示，2009年2月份我国钢材出口量为156万吨，同比下降49.8%，环比下降18.3%，1-2月份累计出口量为347万吨，同比下降52.1%。根据中钢协对25家大中型主要出口企业调查显示，1月份出口有60%左右是去年结转合同，今年新签合同很少，预计今年钢材出口量将下降80%，比原先预测的50%要严重得多，3月份就可能成为钢材净进口国。

　　未来两年我国面临严峻的出口形势。目前我们遭遇的是世界范围内。

　　百年一遇的经济危机，全球范围内的钢铁消费大幅下降，国际贸易也随之下滑。据国际货币基金组织预测，2009年全球贸易将大幅下降9%，创二战以来的新低。据欧洲钢铁工业联盟统计，自去年第四季度以来，欧洲钢铁工业的需求开始崩溃；订单减少了57%，预计今年第一季度和第二季度表观消费分别下降30%和16%；产能利用率平均下降了30%，钢铁价格已下降了50%。7.2万人已失业或转为短期工，占欧盟钢铁行业雇员总量的17%。美国钢铁业受到金融危机的重创，钢价跌近50%，钢厂产能利用率和产量明显下滑。国际范围内钢材价格持续下滑，中国市场部分产品价格已经高于国际市场价格，我们仍然面临进口压力。

　　由于钢铁需求世界范围内的萎缩，近期各国政府保护性贸易政策纷纷出台。在进入2009年后前半个月时间里，俄罗斯已经成为继土耳其、印度和欧盟后第四个通过提高进口关税对钢铁贸易采取保护性措施的经济实体，近期，欧美又向中国提出新的反倾销方案，美国刺激经济政策的投资方案中要求购买美国产品等。特别是3月25日我国刚刚开会通过提高钢铁出口退税的政策，美国钢铁协会(AISI)就递信给美国贸易代表，强烈要求美国政府联合其他国家对中国提高钢铁出口退税一事进行协商，并认为中国的举措将损害美国经济和破坏世界经济。国际范围内的贸易保护主义严重泛滥，贸易磨擦将频繁发生。这些情况表明，我国未来的出口环境将非常恶劣，出口形势异常严峻。

　　出口退税率提高可以增强我国钢材竞争力，但短期不能提高我国的钢材出口水平。由于国际钢材市场价格持续下跌，我国钢材出口的价格优势基本丧失，如上表。如果将附加值较高的冷轧钢板退税率从5%提高至13%，按上海市场1.00mm冷轧卷板现行价格4300元/吨计算，每吨钢材价格可以下降294元/吨，市场价格就可以降到560美元/吨；如果退税率提高到17%，则市场价格可以降到540美元/吨，就会增加该产品的出口竞争优势。但由于经济环境的持续恶化，钢铁市场的不确定性因素依然存在，市场需求尚未启动，铁矿石长协价格也未确定，，全球范围内的钢铁产能过剩状况并未改变，因此，我国钢材出口增长也将继续受到限制。

　　投资评级：综上分析，我们给予行业“同步大市”评级。投资者可继续关注拉动内需政策以及购并重组带来的投资机会。如宝钢股份、武钢股份、鞍钢股份、太钢不锈、唐钢股份、攀钢钢钒等；建筑用钢重点生产企业凌钢股份、华凌钢铁、新兴铸管、八一钢铁、三钢闽光；钢材期货上市带来的一些投资机会等。

有色金属：行业估值风险加大 投资策略
2009年04月01日 10:18 顶点财经


　　 上海证券 朱立民

　　 主要观点：

　　铜、铅、锌价格大幅反弹，小金属和铁合金价格下降。

　　3月金属价格走势分化，铜、铅、锌价格大幅上涨，涨幅超过15%；而锡、镍、小金属和铁合金价格普遍下跌。各品种不同的基本面状况是走势分化的主要原因。铜受益国储收储，库存下降，铅锌受益于全球产能大幅削减。

　　有色产量下降幅度收窄，铜材、铝材产量增加。

　　10种有色金属产量2月继续下降，但降幅收窄。铜铝材产量增长，似乎显示下游订单在需求休克之后有所改善，中国的需求状况显现出与世界其地方不同。精炼铜产量同比明显增长，铜加工费较高，铜冶炼企业增产意愿较强。

　　有色金属企业年报业绩大幅下降。

　　3月部分有色企业公布年报，除了黄金公司，有色企业大部分业绩大幅下滑。至2月有色金属冶炼和压延加工业累计利润为负值，1季度有色企业业绩不乐观。

　　避险情绪有所降温，黄金价格震荡。

　　本月黄金价格总体震荡走低，因避险情绪降温。我们对有色金属企业的总体市盈率指标没有明显要求。我们维持短期金价中性观点，中期黄金价格的观点偏向负面。

　　有色金属板块整体估值风险加大。

　　3月有色金属板块股价大幅上涨，有色金属已成高市盈率板块。如果有色金属价格没有延续上涨趋势，2、3季度有色企业业绩没有明显回升预期，有色金属板块将面临较大估值风险。

　　投资建议：

　　评级未来十二个月内，有色金属行业：中性。

　　我们维持有色金属行业“中性”的评级。建议采取较为谨慎的投资策略，保持低仓位或低配有色金属类股票。维持黄金行业评级评级为“中性”。