主题：行业新闻（4月2日）

车轮驱动土壤：有色股行情的新动力
2009年04月02日 01:49 21世纪经济报道


　　21世纪经济报道记者 苏江

　　继3月份有色板块大幅反弹以来，4月的第一个交易日这一板块仍旧扮演着领涨角色。

　　4月1日，大智慧有色金属板块指数上涨2.4%，居板块涨幅第四位，仅次于煤炭及煤化工、基础建设和新材料板块，其中西部矿业(601168.SH)报收于涨停，金钼股份(601958.SH)涨幅亦达到8.48%。

　　有色板块的疯狂有多种原因，包括国际大宗商品期货市场的价格反弹、中国经济基本面比预期的要好、美国1.15万亿美元的信贷宽松政策等等。但我们不能忽视这样一个因素，即今年来流行的新能源汽车概念，对部分有色金属行业的上市公司产生了刺激作用。

　　其中表现最为抢眼的是受益于混合动力汽车锂电池原料碳酸锂的西藏矿业(000762.SZ)和中信国安(000839.SZ)。截至4月1日，这两家公司2009年以来的股价涨幅分别达到163.09%和121.98%。同时还有受益于氢镍电池的吉恩镍业(600432.SH)。

　　 锂电池拉动碳酸锂

　　用可充电电池代替传统的石油资源来作为汽车动力，相当于“土壤驱动车轮”，但这一潮流的流行则反过来又导致了“车轮驱动土壤”，即新动力汽车的发展推升了有色行业的价格。

　　据了解，目前用于驱动电动汽车的电池主要包括镍氢电池、铅酸蓄电池、锂离子电池和燃料电池。在这四种电池中，镍氢电池和锂电池是A股市场2009年以来启动的新能源概念板块中跑出的热点。其中，镍氢电池最重要的是上游原材料金属镍(Ni)，而锂电池则是金属锂(Li)。

　　目前来看，性能稳定和工艺成熟的镍氢电池在未来3-5年内将占据市场的主要份额。但由于储量的缘故，镍氢电池的需求在可预见的未来还无法对全球范围内的镍、钴和稀土等上游原材料的供给产生较大影响，因此混合电动汽车对于上游能源的影响被集中到锂电池身上。

　　针对锂电池对上游原材料的具体需求，国金证券的分析师李孟滔进行了详细测算。

　　结果显示，如果生产1辆电池驱动续航力为5公里、电池容量为1kWh的混合动力汽车(HEV)，需要消耗磷酸铁锂4.613公斤，碳酸锂1.35公斤；而如果生产1辆电池续航能力为100公里，电池容量为20kWh的插电式混合动力汽车(PHEV)，则需要磷酸铁锂92公斤、碳酸锂27公斤；如以上两种汽车年产量都达到50万辆，则每年消耗的磷酸铁锂和碳酸锂的需求份额将分别达到4.8万吨和1.4万吨。

　　来自有色金属技术经济研究院和国金证券的联合统计显示，我国目前碳酸锂的主要工艺是卤水提锂和矿石提锂两种。

　　其中使用卤水提锂的中信国安和西藏矿业2007年产能分别为3000吨和1200吨，两家公司计划2009年将产能扩建至1万吨和2.5万吨；而使用矿石提锂的近1万吨产能主要集中在四川地区，此外新疆锂盐厂还拥有3000吨产能。

　　一般来说，在混合动力汽车短期内达到50万辆左右的规模时，可以按照资源类企业目前市场份额分配碳酸锂的需求量；但如果混合动力汽车进入大规模生产阶段达到500万辆时，则需要按照资源类企业的储量进行分配，而目前拥有24%和17%的储量份额的中信国安和西藏矿业无疑是最为受益的上市公司，此外，中信国安和西部矿业(601168.SH)还在同时申请位于青海东台乃尔湖的21%储量的开采权。

　　据李孟滔测算，当混合动力汽车在50万辆规模时，碳酸锂以每吨4万元计算，中信国安和西藏矿的收入影响幅度分别为5.82%(1.35亿元)和32.3%；相应的毛利率也将提高3.21%(2250万元)和12.4%。

　　除此以外，由于混合动力汽车所用的永磁电机中涉及到部分稀土材料，如果产量得以提升，目前在国内稀土市场占据了40%市场份额的包钢稀土(600111.SH)的业绩也有望得以小幅提升。

　　 铅酸电池拉动铅需求

　　受益于整个有色板块的反弹，截至4月1日，国内上市公司中最重要的电解铅生产商豫光金铅(600531.SH)在今年以来迎来了84.08%的涨幅。而铅酸电池生产商风帆股份(600482.SH)的涨幅超过了120%。

　　和其它有色金属从去年10月、11月份LME库存大幅上涨不同的是，铅在最近4、5个月的库存为19000吨左右，45%左右的涨幅远远低于已经翻倍的铜、铝的增幅。事实上，这部分库存增长主要来自于美国和欧洲，而LME亚洲仓库的铅库存几乎为零。

　　今年以来，由于现货相对紧张，导致中国市场的铅价较LME现货铅高出不少。这也成为促使今年1月铅净进口大幅高于去年12月的一个重要原因。市场普遍预测2、3月铅进口仍将会出现持续增长。

　　据记者了解，截至3月底，长江现货市场的铅价在13000元/吨左右，最近3个月的涨幅约27.32%。这一涨幅虽然远低于铜40%的涨幅，但却领先于铝、锌和钯等其他有色金属的涨幅。

　　一家总部位于河南的铅加工企业负责人在1日下午接受记者采访时称，虽然美国和澳大利亚今年铅产量可能出现下降趋势，但是由于需求依然存在，国内的产量估计还会出现一些增长，“预计全球铅冶炼的产能增加量在5%左右”。

　　来自英国矿业咨询机构BROOKHUNT的统计显示，近两年中国铅消费增长量远远超过全球增长量，预计2009年在全球铅需求出现下滑的背景之下，中国铅消费仍旧会超过2008年30万吨的增长。

　　而造成这一现象最为重要的原因则是中国市场对于铅酸电池的需求提升。

　　记者从中国电池协会了解到，铅酸电池是目前世界上产量最大的电池产品，占据了全部电池总量的一半左右，占充电电池市场的70%。

　　以国内为例，在传统应用领域，铅酸电池主要用于电动自行车、汽车蓄电池和太阳能储能等，而近期电动叉车、铁路机车和清洁车等领域的迅速应用使得对铅酸电池的需求越来越大。

　　据招商证券的统计显示，2007年国内261万吨的铅消费量中，作为直接消费的铅酸蓄电池的耗铅量就占到了80%之多。

　　而在全球范围内，从铅酸电池的终端消费来看，汽车和电动自行车对铅酸电池的需求量分别占据了37.3%和29.1%的份额。

　　“和其它金属相比，铅在一定程度上不受经济下滑的影响，如果铅酸蓄电池坏了，无论经济状况如何，人们还是要换，”招商证券分析师王晓丹表示，“因此，铅价的走势不取决于房地产及建筑部门的走势，因此铅的基本面受经济状况的影响要较其它金属小。”

　　中国电池网统计的数据显示，目前我国铅酸蓄电池企业已经达到1500家左右，2006、2007和2008年的产能分别约为8500万KVAh、9500万KVAh和10500万KVAh左右，目前产量水平约占全球产能的35%。

　　出口方面，由于2006年9月取消了出口退税和全球金融危机的影响，国内铅酸电池在2006年达到近18000万个之后，2007年和2008年出现了小幅下滑至15000个左右。

　　不过中国汽车巨大的潜在需求和迅速发展的电动自行车在弥补了出口下滑的同时，仍旧能带来铅酸电池巨大的需求，尤其是高替代性使得电动自行车有望在今年内保持40%以上的增长。

　　除此以外，据王晓丹介绍，铅酸电池在新能源领域也有着广阔的应用，如一般采用铅酸蓄电池储能的中小型风力发电机和太阳能储能电池及光伏电池的使用。

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钢铁行业一季度净亏损已成定局
2009年04月02日 02:41 中国证券网-上海证券报


　　中国钢铁工业协会称全行业一季度净亏损已成定局

　　⊙本报记者 徐虞利

　　国家统计局上周五公布数据显示，钢铁行业由去年同期盈利255亿元转为净亏损7.7亿元，黑色金属矿采选业实现利润总额23亿多元，同比下滑65.84%。这表明钢铁业全面亏损，利润降幅也远远超过同期全国规模以上工业企业利润总额37.30%的降幅。

　　从钢铁行业自身的产业链来看，自2008年11月黑色金属冶炼及压延加工业利润同比增速下降开始，此次降幅继续增大；黑色金属矿采选业的利润增速则在此次由正转负。钢铁产业链下游的钢铁冶炼加工业盈利能力的恶化，已传导至产业链上端的采矿业。中国钢铁工业协会有关负责人表示，虽然3月份的统计数据未出来，但一季度国内钢铁业净亏损基本已成定局。

　　国内钢市在2月2日达到今年最高点后，连续下跌，钢厂面临新一轮大幅减产。

　　大小钢厂再度减产

　　唐山，中国钢铁重镇。

　　记者在当地钢厂集中的路北区、丰南区看到，虽然来往运输原料和钢材成品的大型货车不时仍有进出，但明显感受不到红火生产的景象。“虽然唐山地区的钢厂不能说目前全部亏损，但亏钱的企业应该是比较多的，我们的日子只不过比去年四季度时略好过一点。”丰南区唐山国丰钢铁公司副总经理付广华告诉记者。

　　在当地一家民营钢厂工作的毛华(化名)向记者描述，去年四季度唐山地区钢厂减产停产厉害的时候，大部分工人都回家待岗了，没活干。今年头两个月钢材涨价后，不少厂子又把高炉点火开始生产，不少工人又都回去上班了，但是3月份一些厂又开始减产，工人只能放假回家。“国营厂子像唐钢的工人还好一点，但民营厂子的工人就没那样的待遇了，不上班只能不拿钱或者发个几百块基本工资，有的厂子甚至一分钱不发，真不知道这样的日子什么时候是个头。”

　　据记者了解，受下游钢铁市场打压，铁矿石原料市场也受到巨大影响。唐山当地最大的一家民营铁矿山已经全面停产，当地一吨成品铁矿石的价格只有500-530元。“这个价格矿山肯定接受不了，因为选矿成本高，而且港口有的是低价进口矿，所以干脆停产了。”该矿山工作人员说。

　　事实上，不仅是唐山的中小型钢企，连河北钢铁集团的副总经理田志平也坦言，集团有一定幅度的减产。当地知情人士告诉记者，首钢在曹妃甸的京唐一期项目早已可以投产，但因为成本和市场原因迟迟未点火开炉，目前试生产的成品都是从唐山采购的铁水再运到曹妃甸生产的，高炉一直没有开。首钢董事长朱继民此前曾表示，曹妃甸项目本月将投入生产。

　　同样陷入此种困境的还有鞍钢。鞍钢总经理张晓刚接受记者采访时透露，“鞍钢现在有两个大高炉没有开，一个在鲅鱼圈项目，一个在鞍山本部。鲅鱼圈新建项目的高炉原定于3月投产，鞍钢将根据市场情况再决定什么时间投产，推迟是肯定的。”

　　武钢总经理邓崎琳也表示，武钢目前的减产幅度为15%-20%，虽然低于去年底的水平，但经营形势仍然严峻。

　　宝钢集团董事长徐乐江本周也表示，宝钢股份1号和3号高炉大修已完成，现有停产的高炉只有不锈钢分公司的750m3高炉。

　　河北冶金行业协会秘书长王大勇在调研唐山当地钢厂后告诉记者，1-2月行情上涨时，当地民营企业吨钢利润达400元，日子过得很不错。唐山当地人士表示，现在吨钢利润能有100元就算不错的了。企业前期采购的原燃料成本虽然较低，但比起目前的价格又有不小的差距，加上钢价跌得太快，自然会出现亏损。

　　库存需求制造价格上涨假象

　　去年11月中旬，国内热轧卷和螺纹钢的价格降到了最低点，分别为2810元/吨和3430元/吨。随后十几周，国内钢市连续上涨，在2月2日达到最高点，热轧卷和螺纹钢价格为4000元/吨和3630元/吨。钢材市场专家、MY STEEL分析师徐向春告诉记者，前期大量贸易商和钢厂的库存经过抛售已基本清仓，在国家出台刺激经济政策和钢厂大幅减产的情况下，贸易商重新采购形成了一波新的社会库存需求，但绝不是钢材产品的终端需求，所以才形成了这一波钢材价格上涨的局面。

　　正是基于价格的回暖，钢铁企业的复产潮从中小企业开始逐渐扩大，工信部原材料司负责人贾银松在2月中旬的钢铁行业经营形势座谈会上告诉记者，由于价格上涨，当时唐山地区90%的钢厂恢复了产量，而去年四季度时减产最多的近60%。

　　据2月下旬调查数据，全国20个大中城市5类钢材库存总量达670万吨，比1月份增加184万吨，增幅37.9%。其中国内市场库存590万吨，增长41.7%；港口库存80万吨，增长15%。主要品种为热轧薄板148万吨，增长38.75%；冷轧薄板119万吨，增长15.9%；中厚板86万吨，增长22.75%；线材99万吨，增长46.76%；螺纹钢218万吨，增长56.77%。

　　随着贸易商库存的增加，国内钢市在3月又回到前期的低点，热轧卷和螺纹钢的价格3月22日跌至3310元/吨和3110元/吨。中国钢铁工业协会秘书长单尚华因此在3月15日召开的部分常务理事单位生产经营座谈会上忧心忡忡地表示，由于钢铁产能非理性恢复，市场需求不足，前期库存调整出现反复，库存产品大量增加。中间商大量吸纳造成的短期需求繁荣已不复存在。如企业生产不再采取理智措施，继续高增长，必将导致生产企业库存上升，后果会十分严重。

　　记者在北京钢材贸易最集中的百子湾钢材市场看到，各家贸易商门可罗雀，但奇怪的是，运输钢材的货车进出却非常频繁。其中一家经销商负责人老刘一语道破：“这些货车大部分是钢厂给经销商发的货，实际被采购外运的钢材量并不大。”

　　老刘告诉记者，按照惯例，经销商一般在春节后开始采购，而在春节后5-6周库存达到全年的最高点。随着钢材销售的旺季到来，库存随之下降，在前一轮经销商清仓再采购入库后，各家手里的货都比较充足了，但出货的速度目前非常慢，下游客户需求虽然比去年四季度略好，但比往年差了很多。

　　“3月份钢价跌得这么惨，贸易商不赔钱的凤毛麟角，市场变化太快了，能反应过来的人少之又少，我们现在只能少订钢厂的产品，要求钢厂下调出厂价，同时给我们的销售价格进行差价补偿，有的钢厂给一点补差，但根本弥补不了损失，经销商只能自己认赔。”老刘对此满腹怨言。

　　徐向春告诉记者，虽然钢铁终端需求没有实质的好转，但钢厂给贸易商的发货量仍然很大。

　　钢企减产力度不够

　　据中钢协产量旬报显示，3月中旬全国大中型企业粗钢产量为1107万吨，全国估算值则为1393万吨，同期生铁和钢材产量为1355万吨和1552万吨。按日均产量看，中旬粗钢日均产量为139.3万吨，环比上旬增加1.5万吨，增幅为1.1%，钢材日产量环比增加7.3万吨。

　　联合金属研究中心分析师胡艳平表示，很明显，3月中旬国内粗钢、钢材产量再度反弹，表明钢厂减产不力。由于我国钢铁生产企业多而散，产业集中度低，减产自律性较差，当市场遇到巨大波动时，很难形成统一行动。

　　2月份全国粗钢产量日产水平达到144.36万吨，已接近前期历史高点。由于钢价下跌，进入3月份后，这一数据在3月上旬为137万吨，略有下降，但至中旬又回升至139万吨。徐向春指出，目前钢厂减产的意愿并不强烈，据测算，只有日产粗钢水平达到125万吨时，才能使得市场供不应求的态势得到缓解，并使得市场走稳。

　　一些钢铁企业告诉记者，由于原燃料价格下跌，目前不少钢厂虽然亏损但不如去年四季度严重，很多钢厂认为可以承受得起。“如果停掉高炉减产，这一停一开的固定费用和资产折旧算下来也不是一个小数目，有时候比正常生产更不划算，所以大家不到万得已不会大幅减产，毕竟每家企业还得核算一下哪种方法更有利。”

　　唐山国丰和一轧钢铁集团的销售人士也告诉记者，一般企业在能够承受的情况下还是会满负荷生产，因为和客户尤其是长期重点客户的合作是最重要的，这些客户不能流失，尤其在行业不景气的时候。如果钢厂经营困难而减产，这部分客户肯定就流失到其他企业去了，以后等市场好的时候想要再争取回来非常困难。

　　业内人士也表示，目前各地方政府都在保增长促发展上下工夫，对钢厂这种用工量大、经济贡献大的行业企业肯定会重点照顾，有时候也会施加点压力，不允许钢厂减产减员减薪，客观上也成为钢厂减产不力的一个因素。

　　价格波动运行将是基本特征

　　目前，随着国家贷款规模扩大，今年将新增5万亿贷款规模，电力需求有所回升，南方电网用电量出现恢复性增长，汽车、造船、水泥等行业前两个月也都出现了恢复性增长。2月份制造业采购经理指数(PMI)达到49%，其中新订单指数升到50.4%，生产指数升到51.2%，超过了50%的临界点。

　　中钢协秘书长单尚华提醒国内钢铁企业对需求的回暖保持清醒头脑。他认为，金融危机尚未见底，这些向好的指标并不稳定。上半年钢铁行业生产、经营、价格走势波动运行将是基本特征。

　　单尚华在会见国际钢协秘书长克里斯马斯时表示，尽管国家采取了刺激经济的多种措施，但有滞后期，钢铁作为中间产品，在行业下游用户未见回暖迹象时，钢铁行业是不可能率先回暖的，中国钢铁工业今年面临的困难将比去年严重得多。“总体看，上半年将是钢铁行业最困难时期。”

　　据中钢协监测，2月中旬后，由于生产增长过快，库存上升，市场销售秩序混乱，价格持续下跌，到3月5日，国内钢材综合价格指数跌至101.14点，比2月中旬高点下跌7.43%，其中长材下跌7.83%，板材下跌7.60%，又跌到去年11月中旬的最低价格水平，钢铁生产企业又面临大面积亏损状态。中钢协预计2、3月份亏损呈现加剧的趋势。

　　因此，在中钢协部分常务理事单位的座谈会上，国内前二十大钢厂负责人讨论的重点就是减产，单尚华也强烈建议会员单位企业加大淘汰落后产能力度，严格控制生产总量。但鞍钢集团总经理张晓刚则认为，目前钢材价格以市场为主导，协会不能让哪家企业少生产或者哪家企业多生产，也很难推行共同减产。

　　出口暴跌进口反增

　　海关统计显示，1-2月份钢材累计出口量为347万吨，同比下降52.1%。2月25日，中钢协召开了25家大中型主要出口企业座谈会，从汇总的资料显示，1月份出口有60%左右是去年结转合同，今年新签合同很少，预计今年钢材出口量将下降80%。比原预测下降50%要严重得多。据宝钢、鞍钢等28家出口大户调查，3月拟交货29.91万吨，4月拟交货12.96万吨，出口形势异常严峻。

　　根据记者调查，目前国内主要钢铁企业一季度的出口订单都不甚理想，宝钢一季度出口订单基本正常，但其对东南亚的出口很困难，今年计划出口270万吨，与去年持平。河北钢铁集团目前一季度出口量不大；鞍钢今年出口安排了126万吨，同比下降近五成。“现在出口竞争激烈，拿不到订单，即使拿到也是低价订单，接了就得赔本，出口很困难，乌克兰等中亚市场不行，印度市场竞争也很激烈，所以现在赔本的订单公司一律不接。”马钢人士说。

　　单尚华表示，目前我国已成为国际钢材市场的高点，国内钢材出口缺乏国际市场竞争力，由于欧元、英镑、卢布、澳元、韩元等货币兑美元贬值，导致人民币升值，使以美元计价的我国产品出口削弱了应有的竞争力。目前国际市场需求萎缩，板管带钢材产品需求萎缩更加严重。三月份我国很有可能成为钢材净进口国。“我们工作重点要进行调整，变应诉为起诉，加大反倾销调查的力度。”这也是中钢协近几年首次提出对进口钢材加大反倾销调查。

　　4月1日开始，虽然财政部将部分冷轧、不锈钢及取向硅钢、合金钢等产品出口退税提高至13%。但业界认为，这低于市场的预期，也比中国钢协报告建议的提高出口退税品种少。联合金属研究中心分析师胡艳平表示，此次调整方案中普碳钢材非常有限，所占钢材出口总量比重有限，况且退税上调无法改变外部需求萎缩这一现实，收效恐不理想，钢材出口低迷态势难改。随着冷轧、硅钢出口退税提高8个百分点，厂商出口报价便可相应下调，以吸引买方采购。

　　据了解，目前我国出口报价相对较高，同时部分国家冷卷出口到中国的报价优势更为明显，如独联体仅为470美元/吨(FOB)，土耳其则为460美元/吨(FOB)，国内市场价格则为610美元/吨。部分贸易商记者向反映，从1月开始，不少港口从俄罗斯等国家进口的钢材一直在增加，而且价格都要比国内价格低。

　　由于国外钢材、钢坯进口价格很低，呈进口大量增加的态势，中钢协也在建议国家有关部门采取反倾销调查等手段，抑制进口冲击。

　　大企业仍不看好后市

　　宝钢股份刚刚公布的年报显示，宝钢股份2009年计划商品坯材销量2345万吨，同比增长3.8%；受需求不足和钢材价格下跌等因素影响，预算营业总收入1457亿元，同比减少23.9%。表明国内钢铁龙头在产量上保持了极为谨慎的态度，而总收入的减少意味着吨钢利润的下降。

　　宝钢股份董事长徐乐江在本周的2008年度业绩网上说明会上表示，全球经济危机带来的全球钢铁需求萎缩，加上国内产能严重过剩，国家经济振兴计划转化为钢材需求尚待时日，2季度钢材价格仍将在低位波动。短期来看，钢铁市场供大于求的基本格局短时间难以改变。另外，由于钢铁企业整体技术水平的提升，产品同质化竞争越来越激烈，竞争环境更加严峻。

　　而上世纪九十年代闻名遐迩的模拟市场成本核算的“邯钢经验”再度“吃香”起来。宝钢集团在2009年工作会议上提出，宝钢将以市场为中心，以用户需求为驱动，建立“倒逼机制”以适应市场和发展战略的需求。要求倒逼营销、采购体系和生产体系的协同，倒逼产品成本的竞争力，抓住“吨钢边际贡献”这一关键指标，吨钢边际贡献小于或等于零的，该停产的停产，管理费用等固定成本和市场需求不匹配的费用大大压缩；以产品成本的底线，倒逼原燃料的采购价格、优化原燃料的结构；倒逼技术创新、新品研发的市场适配性；倒逼投资项目的投资回报约束机制。

　　鞍钢总经理张晓刚也向记者表示，今年钢价的起伏会比较频繁，钢企的效益也不会太乐观

　　“钢铁后市不乐观，国内几大钢厂新投产项目今年将进入市场，而6亿吨产能需要GDP增长在12%左右才能得到发挥。”宝钢集团副总经理马国强说。

　　而河北钢铁集团副总经理刘明哲表示，今年形势不容乐观，从调研情况看，规划的铁路投资已使用了一部分，国家新增投资还未显现，地方投资也未立竿见影。其对国内固定资产投资增加20%落实更为关注，因为这对钢铁的拉动在下半年会明显一些。“今年国有企业比民营企业更困难。”

水泥行业2009年危与机并存
2009年04月02日 07:03 全景网络－证券时报


　　证券时报记者 郑晓波

　　本报讯 全球金融危机影响下，作为“保增长”获益最早最直接的行业，我国水泥行业2009年将面临一个“危”与“机”并存的局面。

　　在昨日召开的“2009年中国国际水泥峰会”上，与会官员、行业协会领导一致表示，2009年对于水泥行业来说是既有机遇又极具挑战的一年。虽然4万亿经济刺激方案带来需求“趋旺”，但个别区域投资过度、市场失衡问题也开始显现。

　　金融危机影响尚未见底

　　尽管去年以来政府出台了一揽子经济刺激计划，使我国水泥工业面临较大发展机遇，但与会官员仍认为在认识机遇的过程中也不能忽视风险。

　　工信部副部长欧新黔在会上表示，尽管去年水泥行业整体运行良好：如去年水泥产量达到13.99亿吨，新型干法水泥数量比重已经达到61%；全行业实现利润280亿元，创历史新高；但我国水泥工业整体水平不高，离水泥行业结构调整的目标和国际先进水泥市场还有差距。

　　欧新黔指出，近一段时间对形势判断过于乐观，部分地区甚至存在重复建设的迹象。中国建筑材料联合会会长张人为对此表示认同，他在会上指出，虽然4万亿经济刺激方案带来需求“回暖”、“趋旺”等市场利好，但应该清醒认识到，水泥工业在发展中还存在一些问题需解决，如个别区域投资过度、市场失衡，以及落后产能如何淘汰等问题。

　　事实上，产能过剩一直是我国水泥行业面临的一个重要问题。根据水泥协会会长雷前治介绍，目前，我国水泥行业现有全部长能达到17万吨，而市场需求量约为14万吨，存有3万吨富余产能，虽未达到国际上公认的警戒黄线，但去年新型干法新增产能1.49亿吨，而落后产能仅淘汰6000万吨。

　　欧新黔同时强调，当前，金融危机对我国水泥行业的发展的滞后影响尚未完全显现，面对复杂的经济形势，我国水泥行业如何“转危为机”是当前一个重大课题。

　　今年消费量还将继续增长

　　在面临危机的同时，水泥行业也面临极好的发展机遇。国家发改委产业协调司副司长熊必琳指出，随着我国4万亿投资计划逐步落实，新一轮基础设施建设高潮即将到来，水泥行业也将迎来新的发展机遇。他预计，2009年水泥消费量还将继续增长。“水泥行业要牢牢把握这个机遇，”熊必琳呼吁。

　　在中国水泥协会会长雷前治看来，只要我国GDP保持在7%以上的增速，水泥需求就会正增长，目前国家把保8作为今年包增长的目标底线，这将使中国水泥市场相对于其他国际市场走出“高增长”的独立行情。

　　雷前治表示，水泥行业淘汰落后产能的力度一定要加快。目前，国家产业政策力推淘汰落后产能，预计还有淘汰2亿吨落后产能的空间，随着落后产能的逐步出局，预计未来两年水泥市场整体看好。就今年而言，中国水泥协会一位专家预计，三季度随着我国经济逐步走稳，水泥行业将走出比较好的行情。

　　欧新黔也强调，水泥行业的出路是抓住中央“保增长、拉内需、调结构”的有利时机，加强水泥结构调整，强筋健骨，加快水泥结构调整步伐，推动贯彻国家关于水泥行业产业发展规划措施，同时加快淘汰落后产能。

把握汽车股两条投资主线
2009年04月02日 07:32 全景网络－证券时报


　　上海证券研究所杨胜

　　2月份汽车销量同比增长25%，维持了去年12月份以来的回暖趋势。细分车型中，交叉型车和微卡表现最为出色，小排量轿车市场份额也进一步上升，表明小排量乘用车购置税减征和汽车下乡等行业振兴政策对市场需求推动作用显著。重卡行业需求回升较多，且与基建相关的细分车型需求回升最为明显，体现了四万亿投资对重卡需求的拉动。根据调研等相关信息，中国重汽等行业龙头近期排产紧凑，上半年销量有望持续超出预期，将给重卡行业相关公司带来投资机会。

　　受政策推动，行业基本面将延续改善态势。政策效应已经对汽车行业基本面产生推动，并且在年内还将持续提升小排量乘用车、交叉型乘用车、微卡、轻卡以及重卡需求，行业将维持多点复苏格局。我们维持之前的判断，从一季度开始，预计可比上市公司季度业绩环比回升，三季度业绩有望实现同比正增长。

　 　货车需求恢复快

　　在政策效应连续作用下，二月份国内汽车销量继续回暖，达到83万辆，同比增长25%，同比增速较1月份提高较多。由于去年2月份春节和雪灾导致销售基数较低，因此从1-2月份销量总数来看更具可比性。1-2月份国内汽车销量总数为156万辆，比去年同期增长3%，增速大幅高于去年12月份同比增速-12%，也比去年四季度同比增速-8%高出超过10个百分点，证实市场需求延续了去年12月份以来的回暖趋势。

　　从细分车型销售表现来看，政策效应推动特征明显。从2月单月销量同比增速来看，货车表现最好、乘用车其次、客车最差。从需求恢复程度来看，货车需求恢复最快、客车需求恢复最慢。

　　乘用车中，小排量占比最高的交叉型车需求恢复最快，小排量占比较多的轿车需求也迅速回升。商用车中，微卡销量同比增速直线上升，轻卡和中卡销量也恢复较多。原因之一是新农村建设对低端卡车需求的上升，原因之二是厂商对后续汽车下乡政策的乐观导致批发量上升(销售数据大部分为批发数据)。对于重卡行业，2月份较1月份销量回升较多，反映四万亿投资中基建对其需求的拉动。总体来看，汽车细分市场需求的局部回暖，充分体现了小排量车购置税减征、汽车下乡和四万亿投资等政策的推动效应。

　　随着政策对小排量汽车消费和农村消费的继续扶持，以及国内成品油价可能将进入新一轮上行周期，预计小排量轿车、交叉型乘用车和微卡销售将在2009年继续出色表现。

　　行业业绩见底回升

　　按照统计局公布的汽车制造业效益数据，1-2月份汽车制造业共实现收入2952亿元，同比降低9.7%，共实现利润187.5亿元，同比降低49.3%。收入和利润增速均比去年9-11月份有所降低。

　　综合来看，我们判断去年11月和12月的汽车制造业收入和利润增速数据应为最差，今年1-2月份利润下滑49.3%的水平应略好于去年年底情况，环比已经开始改善。随着政策对下游需求的拉动和原材料价格继续保持低位，3-5月份汽车制造业收入和利润增速将有所回升。

　　从毛利率和净利率走势来看，统计局公布的汽车制造业今年1-2月份毛利率为13.7%，较去年9-11月份毛利率降低1个百分点，净利率也环比降低2个百分点。而按照汽车工业协会公布数据，行业重点工业企业毛利率在去年11月份大幅下降之后有所回升，净利率因为年底计提因素在12月份单月为负数。因此，我们判断行业毛利率和净利率最低点应为去年11月和12月，今年1-2月份毛利率和净利率应该已经比去年年底小幅回升，未来预计2-5月份毛利率和净利率将继续双双改善。

　　有吸引力

　　受政策利好推动，2月份汽车销售延续了去年12月份以来的改善态势。各项政策将继续推动汽车消费需求，降低行业价格竞争压力，推动行业业绩更快复苏。2008年四季度行业上市公司业绩已探明底部将是大概率事件，从今年一季度开始，行业上市公司基本面期待环比改善，今年三季度行业上市公司业绩期待实现同比正增长。

　　作为周期性行业，在上升周期行业的公司股票将持续跑赢大盘。相对于宏观经济的不确定性，汽车行业受到政策推动呈现多点复苏迹象，业绩确定性相对提高。因此，我们维持汽车行业评级为未来十二个月内“有吸引力”。

　　关注确定品种，寻找成长确定和业绩回升确定这两条投资主线，依次推荐中国重汽、一汽轿车和潍柴动力。建议中期重点关注中国重汽和潍柴动力两家重卡类公司，其上半年销量有望持续超出预期。此外，建议关注大宗商品价格回升带来的低油耗、新能源和重卡相关公司的战略性投资机会，可关注云内动力。

证券行业：行业盈利水平仍将维持在低位
2009年04月02日 09:08 顶点财经


　　 中银国际 袁琳

　　 在对A股市场较为谨慎的假设条件下，我们认为09年证券行业的盈利水平仍将维持在低位。由于自营业务的收益实现问题，大型券商业绩仍将持续下滑，但部分小型券商可能进入恢复期。在目前乐观的市场环境中，行业整体估值水平大幅提高，积累了较大的风险。我们认为在目前的估值水平上，证券行业并不具备长期的投资价值，但市场的大幅波动可能会给这一激进品种交易性的投资机会。

　　支撑评级的要点

　　近期证券公司涨幅较大。在09年整体盈利难有根本改观的情况下，证券公司目前的估值普遍过高。市场对A股市场的乐观预期已经在很大程度上体现在了券商类股票的股价之中。

　　但我们也注意到，由于行业较为特殊，证券行业的表现受市场情绪波动的影响远大于基本面的变化。

　　这一特点为证券行业提供了阶段性的交易机会。当然，这种短期机会隐藏了较高的风险。

　　首选买入

　　我们维持对中信证券的买入评级。公司在行业中的地位稳固。中长期看，公司将成为中国资本市场深入发展的最大受益者。但就短期表现来讲，我们认为公司的业绩和股价弹性将小于小型证券公司。

　　小型券商中我们认为东北证券具有很好的业绩弹性。可能蕴涵了一定的交易性机会。

　　首选卖出

　　我们认为国金证券目前的估值隐藏了较高的风险。

　　公司业绩处于显著的下降趋势中，但市场给予了公司过于乐观的预期。

家用电器：月报主题寻找超预期的可能性
2009年04月02日 09:26 顶点财经


　　 国泰君安 王稹

　　 投资要点：

　　本次月报我们的主题是“寻找超预期的可能性”。

　　回顾一季度的市场表现，我们发现，在市场反弹，投资者乐观情绪下，家电销售月度数据的变化能够带来交易性的投资机会，这在黑电行业得到验证，也在白电行业的近期表现中得到验证。

　　3月份什么数据具有超预期的可能性呢？通过分析历来的家电月度销售数据、工业库存与流通企业库存状况，我们认为，2009年3月份，即便连锁渠道的空调销量一般，制造企业的空调销量也可能实现不错的增长。即便是小幅的负增长，也已经远远好于之前的市场预期。

　　无论如何，我们还是坚持之前的判断：2009年一季度一定是空调行业内销的底部，中长期投资价值是存在的。如果再考虑一旦3月份销售数据超预期可能带来的交易性机会，我们还是建议超配空调行业。

　　考虑到替代能源与节能减排概念的热点持续，家电板块中的美菱电器、万家乐、盾安环境、国祥股份、合肥三洋、澳柯玛、TCL集团，四川长虹、深康佳、浙江阳光、佛山照明、德豪润达具有相关概念。

　　我们继续看好空调行业，我们的组合调入盾安环境，调出海信电器。

房价超跌将持续 房产市场将持续回稳
2009年04月02日 09:40 新浪财经


　　申银万国 研究员 刘莹

　　报告日期：2009-04-02

　　【内容摘要】：

　　房价超跌将持续，房产市场将持续回稳

　　待定房屋销售指数2月为82.1；月环比上升2.1%

　　房屋可负担指数2月为历史高点的173.5,月环比上升0.9%

　　按揭利率下降：30年期固定按揭利率下降至4.61;15年期固定按揭利率降至4.45;1年期可调按揭利率下降至6.20

　　评论：

　　房价超跌是造成2月房产市场回暖的主要原因：2月现房、新房、待定房屋销售一齐出现超市场预期的好转，主要的原因是房价的超低。2月房屋均价为165.4K美元，已经比房屋泡沫峰值时的230.3K美元下调了近40%。即使剔除这轮从04年就出现的房产泡沫，目前的平均房价也已回到03年水平，99到03年房价的平均值为168K左右。根据美国国家房屋协会的调查，09年以来房屋价格的明显下跌，已经使近85%的初次购房者认为是抄底的好时机。此外，按揭利率的持续下降刺激消费者通过再融资手段击活低沉的房屋按揭市场。

　　房屋的去库存化令房价有持续超底位的趋势：根据房屋协会的测算，目前在美国很多地区的房屋销售价格已经低于在原地重建的成本价格。很明显这样的超低价是不正常的。然而，房屋供给方面库存还处于绝对的历史高位，房屋月供给量至少在未来3、4个月将保持这样的高位，库存的压力短期内压制房价的情况还将持续。

　　政策利好起辅助作用： 08年临时出台的房屋退税政策已经在执行，2月现房销售明显增加的另一主要原因是大部分初次购房者可享受近8000美元的一次性退税，2月的数据显示政策激励的有效性。这项政策在09年5月份结束。而09年起政府临时性刺激法案中对于购房又有新的税收方面的优惠作为衔接。政策面的利好持续将有效的推动房屋市场的持续回暖。我们有理由相信，美国房屋市场在2月的好转并非是昙花一现，而是可持续性的事件。

低估值推动煤炭业近一个月排名大幅飙升
2009年04月02日 09:53 新浪财经


　　据今日投资在线分析师统计数据显示，煤炭行业在强势行业排行榜中近一个月排名大幅攀升，目位排名第49位，较一个月前提升30位。不过目前无法从基本面上解释煤炭行业的排名为何大幅攀升。多家机构认为，低估值可能是煤炭业排名的大幅飙升的主要原因。目前，煤炭公司2009年的平均市盈率仍低14倍。在市场估值重心不断被抬高的背景下，煤炭板块仍处于低估区域。同时，经济复苏、煤炭行业基本面开始向好、煤价回升的预期；以及美元贬值，新一轮通胀、资源价格再次大幅上涨的预期；共同推动了3月份煤炭业排名的大幅飙升。不过从煤炭的价格看，3月坑口和中转地动力煤价格基本与上月持平。受下游电力企业补库存影响，秦皇岛库存持续下降，月底库存同比下降30.85%。当前煤电谈判最终结果出来之前，市场也不敢轻举妄动，在下游补库存的市场拉动下，价格或有上涨空间，但仍然以稳为主。

　　从市场表现看，最近一个月煤炭板块大幅跑赢大盘，煤炭指数上涨25.85%，而同期沪深300指数上涨15.85%，煤炭板块涨幅高出大盘10个百分点。细分板块来看，冶金煤板块本月上涨要高出动力煤的涨幅。将细分板块成分股，发现动力煤板块大部分个股上涨幅度与冶金煤相当，之所以跑输冶金煤板块主要是由于受中国神华和中煤能源两大盘股拖累，因此可以得出结论本月在国际原油价格上涨、大宗商品受追捧等因素刺激下，煤炭股大涨且不分煤种均走势较强。

　　从估值来看，按照09年收益计算的静态市盈率，目前煤炭板块的市盈率水平仅略高于沪深300平均市盈率。从历史PE走势来看，煤炭板块目前处于相对较低的估值区间。长城证券认为作为强周期性行业，煤炭板块的估值很多时候要低于整个A股市场平均估值水平。但在行业景气度向好的时期，煤炭板块还能享受到一定的估值溢价。在经济下滑初期，由于煤炭作为最上游的原材料、燃料，行业景气度下滑的步伐总是慢于整个经济，这个时期煤炭板块依然享有一定的估值优势。相反，在经济开始复苏的初期，煤炭行业复苏的步伐也会晚于整个经济，在这个时期，煤炭板块估值仍低于整个市场估值水平也是可以理解的，而现在正是处于这样一个时期。因此，煤炭板块的相对低估值并不意味着会很快消失。

　　电煤博弈：增加市场不确定性

　　由于2009年电煤重点合同至今没有签订，有关五大电力集团到国际市场采购煤炭和购买资源的新闻不断。有关电力企业国际购买煤炭和煤矿，不外乎三个动机：一、增加与煤炭谈判筹码；二、获得低价煤炭资源供给；三、拓宽煤炭资源供应渠道。中投证券认为，国内企业到国际市场采购煤炭属于正常的市场行为，无可厚非。对于电力行业来说，寻找低成本的原料供应说明电力企业市场化经营意识在提高，但能否通过国际煤炭市场获得大量低价煤炭，仍有待观察。对于煤炭行业来说，国内电力企业到国际市场采购煤炭无疑将对国内和国际煤炭市场的供求关系和价格产生影响，煤炭企业需要谨慎应对。

　　长期投资可以布局

　　长城证券认为，对于二级市场的煤炭板块不必过于悲观。从长期的角度来看，全球经济复苏之后，通胀很可能很快会到来，煤炭等资源类行业新一轮牛市还是值得期待的，布局煤炭板块的长期风险不大。上调整个板块的投资评级至“谨慎推荐”。但如下几个主要因素可能会影响着煤炭板块短期的走势：1)二季度电煤重点合同价最终可能确定，若合同价高于08年，可能刺激动力煤上市公司的股价上涨，而中国神华、中煤能源等权重股的上涨，将带动整个板块的上涨。2)原油价格经历3月份从30多美元到50多美元的大幅反弹之后，二季度可能会有较大波动，煤炭板块08年下半年以来走势与原油价格具有较强的相关性，油价的回落可能拖累煤炭股价格。3)二季度全社会可能出现二次去库存化，煤炭需求的暂时回落也可能导致股价的回落。

　　对于个股的选择，二季度可以重点考虑以下两方面进行阶段性操作：一是煤炭行业回暖受益最大的企业，主要是冶金煤生产企业，包括西山煤电、平煤股份、盘江股份和潞安环能等，一旦行业回暖，冶金煤的价格回升压力较小。二是电煤合同价上涨预期下，合同量占比较高的动力煤企业，包括国投新集、中煤能源、中国神华等，以及兖州煤业。但值得注意的是，目前的股价已经部分反应了合同价的上涨。由于煤电双方一季度重点合同煤暂定价格比08年均价高，这些企业以季报超预期的可能性更大些。

　　资料来源：今日投资