主题：行业新闻（4月3日）

三重利好将助推险企业绩增长
2009年04月03日 06:51 全景网络－证券时报


　　证券时报记者 秦 利 孙 玉

　　本报讯 保险行业日前传出三大利好消息：财政部、税务总局允许保险公司佣金税前列支大幅提升；上海和深圳有望试点个人税收递延型养老保险(即个人年金)；保险资金投资渠道大幅增加。

　　业内人士指出，佣金税前列支扣除的提升将减轻险企纳税负担；个人税收递延型养老保险试点将大幅增加险企保费收入，而投资渠道增加将提升保险投资收益。

　　佣金税前列支提升

　　4月1日，财政部、税务总局公布企业手续费及佣金支出税前扣除政策。其中涉及到保险行业的政策规定为：财产保险企业按当年全部保费收入扣除退保金等费用后余额的15%计算限额；人身保险企业按当年全部保费收入扣除退保金等费用后余额的10%计算限额。

　　据了解，此前保险公司当年保费收入扣除退保金后的税前列支比例寿险和财险均为8%，此次提升中，财险行业提高幅度为7个百分点，而寿险为2个百分点。此举将直接提高当期保险行业的盈利。

　　分析人员指出，“税收优惠政策的调整对保险公司影响巨大，以前的征收并没有按照合理的精算比例进行计算，出现了保险公司负债缴税的情况，这一政策的实施不仅减轻了保险公司的税收负担，在一定程度上增加了保险公司的当期利润。”而另一位保险行业分析师则认为，“抵税额度上调的最大意义就在于减少灰色地带，提高财务数据的真实性，改善保险市场的竞争环境，尤其对于财产险公司的好处将更为显著。”

　　税收优惠提高保险深度

　　继上海个人税收递延型养老保险试点即将破冰的消息传出后，深圳也传来同样的利好消息。4月1日，深圳市副市长陈应春在深圳金融监管工作联席会上透露，“深圳市政府对养老保险递延纳税工作非常重视和支持，并将积极做好相关沟通和协调工作，希望该项政策能够在深圳先行先试，率先推开”。

　　对此，业内人士指出，对养老保险实施税收优惠将大幅提高保险深度，中国人寿、中国平安和中国太保三家上市公司保费收入有望大幅增加，从而提升保险公司业绩。

　　长江证券研究员李聪认为，上海个人税收递延型养老保险如果顺利推行，带来的是大家对于未来的良好预期。他预计，如果全国有5000 万人口缴纳个人商业养老保险，将对三家上市保险公司的估值带来不同程度的提高，他预测平安每股估值将上升9.8 元、中国人寿将上升2.5 元、中国太保将上升3.2 元。他指出，未来的良好预期将使保险公司的未来盈利变得更加稳定。

　　而申银万国研究员余斌则表示，该养老保险对于保险深度提升将在30%甚至更高，对保险公司的估值应该有10%左右的正面提升。

　　投资渠道放宽提升投资收益

　　据了解，日前保监会已向保险公司下发《保险资金投资基础设施债权投资计划的通知》、《关于增加债券投资品种的通知》、《股票投资管理能力标准》、《信用风险管理能力标准》等有关保险资金投资渠道调整的新方案。

　　对于保险投资渠道进一步拓宽，市场人士认为，适逢国家出台拉动内需投资计划，保险资金也有望出一分力，要引导保险资金以债权等方式投资交通、通讯、能源等基础设施项目和农村基础设施项目，这些项目符合保险资金长期稳定的使用特性，有利于扩大保险公司的投资领域，增加保险公司的投资收益。

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部分银行首季盈利或出现负增长
2009年04月03日 06:53 全景网络－证券时报


　　证券时报记者 唐曜华

　　本报讯 虽然今年新增贷款创下天量，但受息差缩小等因素的影响，很多银行今年首季业绩预计将出现同比下降或者零增长。昨日，接受记者采访的多位银行业分析师表示，今年一季度银行全行业盈利同比增幅将在0%附近，部分银行甚至将给出负增长的成绩单。

　　由于银行业大量贷款在今年年初进行利率重置，今年一季度银行业绩将反映2008年9月以来数次降息的负面影响，这意味着在去年一季度业绩的高基数之下，今年一季度银行盈利同比要保持增长将面临极大压力。

　　国泰君安金融行业分析师伍永刚测算，今年一季度银行净息差同比下降55个至60个基点，这意味着银行一季度贷款同比增长18%至24%左右才能弥补净息差下降的负面影响，净利息收益才能基本与去年持平。而今年一季度银行贷款同比增幅预计在23%左右。

　　此外，由于去年一季度银行非息收入规模同样可观，因此分析师对于今年一季度非息收入同比增幅并不乐观。对此，伍永刚表示，今年一季度大部分银行净利润同比将在零增长附近，但交通银行、浦发银行、深发展等可能会实现正增长。据了解，深发展在2008年业绩发布会上曾透露，该行今年前2个月净利息收入同比实现了1位数的增长，今年前2个月净利润超过去年同期。招商证券金融行业分析师李珊珊则相对悲观，认为一季度可能大部分银行将出现同比负增长，而在去年的高基数下，今年前三月银行业绩同比表现都将比较差。

　　仅以已经公布2008年年报的大型银行来看，国信证券银行业首席分析师邱志承认为，“2008年下半年利润要明显少于上半年。从拨备前利润来看，去年第4季度也要大幅小于去年第1季度，这也暗示了2009年1季度，如果银行不在费用和拨备上做出较大的调整，2009年1季度同比负增长应该在15%左右。”

　　但从全年看，情况较为乐观。去年第4季度银行纷纷加大拨备计提的幅度，导致2008年第4季度净利润普遍环比大幅减少，进而拖累去年全年业绩增幅，这也为银行今年的增长留下了空间。因而今年银行计提拨备的压力将明显减轻。

　　李珊珊预计，今年全年银行有望实现接近10%的净利润同比增幅。伍永刚则预计，银行全年净利润同比增幅平均将在5%左右。

官员称考虑在适当时机恢复水泥出口退税政策
2009年04月03日 07:17 全景网络－证券时报


　　工信部官员表示，考虑在适当时机恢复水泥出口退税政策

　　证券时报记者 郑晓波

　　本报讯 针对水泥行业出现的盲目投资和重复建设问题，工信部原材料司建材处处长吕桂新昨日强调，当前，我国水泥行业要严格对待新上扩能项目，控制好总量。

　　他透露，下一步工信部和有关部门将研究改革水泥行业投资管理体制，将项目审批权移至中央部门，同时提高水泥行业准入门槛。 此外，他说，“鉴于国际金融危机的不利影响还在蔓延，应考虑在适当时机恢复水泥出口退税政策。”

　　吕桂新是昨日在此间召开的“2009年中国国际水泥峰会”上作上述表示的。“当前影响水泥工业健康发展的另一个突出矛盾，是局部地区的盲目投资和重复建设。”吕桂新在会上说，去年水泥投资964.35亿元，同比增长69.84%。虽然这些投资项目大多数为国家产业政策支持的大型新型干法水泥生产线和余热发电项目，但其中有一部分属于重复建设。

　　“当前金融危机影响尚未见底，房地产投资明显下降，出口市场急剧萎缩，国内水泥产能总量过剩矛盾将日益突出。”吕桂新说。据统计，目前，我国水泥行业现有3亿吨富余产能。去年，我国新型干法水泥新增产能1.49亿吨，而落后产能仅淘汰6000万吨。

　　吕桂新认为，这是地方政府在招商引资过程中不顾水泥行业发展状况引起的。目前，水泥项目核准权在省级投资主管部门，但实际上是地方发改委、经委和外经委等多头审批。部分省将水泥项目核准权由省级下放到地级，甚至县级，导致盲目新上项目，重复建设问题十分突出。“如果有关部门不加强总量调控，很可能用不了几年，水泥行业竞争将更加惨烈。”他说。

　　对此，吕桂新表示，水泥行业要严格新上扩能项目，控制好总量。特别是目前新型干法水泥比重已经很高的几个水泥投资热点地区，一定要按照国家制定的水泥工业发展规划和产业政策要求，严格新上扩能项目，防止盲目投资和重复建设。

　　除盲目投资使行业发展不甚乐观外，吕桂新指出，当前，国际金融危机对水泥工业的滞后影响逐渐显现。从2008年第四季度开始，水泥也出现需求增长减弱、生产增速回落的现象。如去年12月当月有16个省水泥产量出现下降。一些地方大型水泥企业也出现被迫限产或停产的情况。从今年前3个月的情况看，水泥生产低速增长，销售量下滑，价格大幅下跌，出口大幅下降，亏损企业和亏损额明显增加。

　　吕桂新建议，要尽快建立和完善水泥行业落后产能退出机制，通过淘汰落后为先进产能腾出市场空间。对大型企业(集团)，继续在项目投资及重组兼并中给予各项支持，尽快提高其产业集中度。与此同时，工信部将鼓励有实力的大型企业集团直接到海外投资建厂。“鉴于国际金融危机的不利影响还在蔓延，应考虑在适当时机恢复水泥出口退税政策。”他说。

医药行业前两月利润增幅居工业之首
2009年04月03日 07:18 全景网络－证券时报


　　证券时报记者 周 宇

　　本报讯 工业和信息化部昨天公布的数据显示，1-2月，医药行业增加值同比增长13.5%，快于全部工业平均增长水平9.7个百分点，是12个主要工业行业中增长最快的行业。全行业实现利润115亿元，增长22.4%，增幅居各工业行业之首。这主要是因为医药产品的需求具有刚性。

　　数据显示，主要行业生产保持较快增长。1-2月，全行业现价总产值同比增长17.6%。其中，化学药品原药及制剂增长14%，中药饮片及中成药增长20.4%，生物生化制品增长21.1%，卫生材料及医药用品增长32.5%。

　　具体来看，中药销售形势好于化学药品和生物制药。1-2月，全行业销售产值同比增长16.6%。产销率为96.8%，同比下降0.9个百分点。其中，化学药品原药及制剂增长11.9%，中药饮片及中成药增长20.3%，生物生化制品增长19.3%，卫生材料及医药用品增长34.3%。

　　不过，受外围因素影响，出口增幅有所放缓。1-2月，全行业出**货值同比增长3%，较去年同期回落17.4个百分点。其中，中药饮片及中成药增长7.2%，畜用药、生物生化制品、卫生材料及医药用品增幅在15.2%-36.6%。受国际市场影响，化学药品原药及制剂出口下降5.6%。

今年汽车行业利润将下滑5%-15%
2009年04月03日 07:52 全景网络－证券时报


　　本报讯 最新统计数据显示，今年1-2月份，汽车制造行业实现主营业务收入2951.84亿元，同比下滑9.74%；实现利润总额90.84亿元，同比下滑51.55%。天相投顾预计，随着国家各项扶持政策的实施，2季度汽车行业各项经营指标有望好转。2009年汽车行业利润预计同比下滑5%-15%。

　　2008年我国汽车行业各项指标均处于快速下滑态势，2009年1-2月延续了这一趋势。 随着国际金融危机对全球汽车消费的深度负面影响，中国汽车整车和零部件出口下滑严重。同时，中国宏观经济陷入困境，居民消费意愿减弱。在此大背景下，中国政府出台了《汽车产业调整和振兴规划》，1.6L排量及以下车辆购置税由10%下调为5%、汽车下乡、新能源汽车补贴政策等已促进汽车产销量的复苏。

　　天相投顾认为，在居民可支配收入下降的情况下，汽车消费结构将向低端车型转移，即轻型车的需求部分转移到微型车市场。2009年全年的汽车销量增速有望达到8%-10%，销量贡献的主力为1.6L及以下排量的基本型乘用车、交叉乘用车、轻型货车及底盘和微型货车及底盘。 2009年客车市场需求的特点将主要体现为新能源客车热销、传统客车需求低迷的态势。

瑞银：铁路票价年中或大涨
2009年04月03日 09:36 东方早报


　　近两日，广深铁路(601333)表现抢眼，昨日报收4.60元，两日涨幅超过11%，换手率则高达20%。广深铁路突然暴涨引发市场关注。

　　昨日，一份署名为瑞银证券的“铁路票价近期有可能大幅上调”的中国铁路行业报告，出现在各大网站上。该报告称，“预计中国很可能在近期内上调铁路普通客运票价。”

　　至于价改时间，报告预计可能在2009年年中发生，或者更早(2009年二季度)。

　　报告维持对广深铁路H股和A股的“买入”评级，称其可能会大幅跑赢大市。

　　昨日早报记者致电瑞银证券分析师，但电话一直为无人接听状态，而广深铁路董秘电话则始终为忙音。

　　对上述报告，东兴证券分析师周宁则认为，调价的可能性不大，直到目前为止还没有任何官方消息，虽然国内基本客运票价近年来保持不变，但其间增开了动车等新车组，等于变相提高了票价。目前广州至深圳列车运行时间已经压缩在1小时以内，并且从全国票价水平来看，广深铁路票价已经属于较高水平，因此上调空间十分有限。

　　周宁认为，调价也将使广深铁路面临压力。因为目前珠三角流动人口减少，铁路的客运需求有所下降，并且未来的铁路网建设中还要修建广深港高速铁路，广州至深圳间的广深沿江高速预计2010年建成通车，这些新修的铁路和公路以及原有的广深高速公路都将分流一定的客流。

　　可查资料显示，目前A股经营铁路运输的个股主要有三只，除广深铁路外，还有大秦铁路(601006)和铁龙物流(600125)，大秦铁路主要运输煤炭，而铁龙物流只有一部分客运业务。近两日，上述两只个股分别上涨5.16%和0.4%。

　　报告全文

　　铁路票价近期　　有可能大幅上调

　　预计中国将很快上调铁路票价

　　我们认为中国很可能在近期内上调铁路普通客运票价。2000年以来，铁路货运均价已经先后五次上调，与2000年相比，累计涨幅达到44%，而国内基本客运票价自1995年以来就一直保持不变。我们预计提价幅度或将超过30%。

　　提价有可能发生在2009年年中

　　价格改革可能在2009年年中发生，或者更早(2009年2季度)。考虑到铁道部大幅增加的资本支出带来的显著压力，价格改革已经成为紧迫任务。价格上涨将提高铁路运输的利润率，并将吸引更多的战略投资者，从而确保今后基建支出的顺利进行。

　　改革的可行性研究

　　目前，中国的高速铁路客运票价要比普通客运票价高三倍。我们认为这种巨大的差距使得基本客票体系的调整更为必要，而且我们认为发改委和国务院对价格上调并没有表现出过分的担忧。

　　广深铁路将成为潜在票价上涨的主要受益者

　　广深铁路的直通长途客运收入占其总收入的37%左右。我们的敏感性分析表明普通长途客票每增长10%，就会使其2009 年净利润增长20%左右。我们认为受到这一潜在利好推动，公司股价可能会大幅跑赢大市。我们维持对公司H股和A股的“买入”评级。

银行业高增长势头或难持续
2009年04月03日 09:49 中国会计报


　　翟超

　　随着美国次贷危机的不断蔓延，中资银行的业绩表现备受关注。近日陆续公布的上市银行年报显示，银行业2008年继续保持高速增长的势头，资产质量和盈利能力大幅提升。

　　2008年第四季度以来，我国货币政策由稳健转向适度宽松，存贷款基准利率多次下调，货币供应量大幅增长。业内人士认为，在这种情况下，我国银行业高速增长的势头很难持续。

　　“风景这边独好”

　　“与国外银行业和国内其他行业相比，中国银行业表现较为出色，主流银行净利润增幅基本都在30%以上，不良贷款和不良贷款率实现了双降。”新加坡辉立资本集团研究部副总经理范国和向《中国会计报》表示。

　　根据年报，2008年工商银行、中国银行、交通银行和建设银行分别实现净利润同比增长36.32%、13%、38.56%和34.10%。只有深发展A(16.68,-0.03,-0.18%)受新增拨备和核销不良贷款影响，净利润同比下降了76.83%。

　　而此前发布的2008年业绩快报显示，中小银行盈利增长更为强劲，宁波银行、中信银行、浦发银行、北京银行和南京银行2008年净利润较上年同期分别增长了40%、60%、127.53%、60%和70%。

　　从利润来源来看，利息净收入仍然是我国商业银行的主要利润来源，手续费及佣金净收入占营业收入的比重稳中有升。2008年，工行、中行、建行和交行，分别录得手续费及佣金净收入440.02亿元、399.47亿元、384.46亿元和88.37亿元，同比增速分别为14.7%、12.42%、22.78%和22.94%，占营业收入比重分别为14.21%、14.5%、14.37%和11.53%。

　　在盈利能力不断提高的同时，商业银行资产质量也不断提升。其中，工商银行连续9年实现了不良贷款绝对额和占比的双降，拨备覆盖率(拨备／不良贷款余额)达到了130.15%，同比提高了26.65个百分点。深发展A的不良贷款余额和不良贷款率分别降至19亿元和0.68%，实现了双降。

　　银行业绩大幅增长的同时，银行高管薪酬却有所下降。从已公布年报的5家银行来看，除深发展A外，其余4家国有控股银行2008年高管薪酬降低幅度在10%左右。“这表明金融危机下，银行高管要和投资者共度时艰。”范国和告诉记者。

　　业绩或难持续

　　2008年第四季度以来，为应对国际金融危机的冲击，我国开始实施适度宽松的货币政策，多次下调基准利率和存款准备金率，并加大了信贷投放力度。业内人士认为，这将导致银行息差的收窄和不良贷款的反弹，对银行业的盈利能力产生不利影响，商业银行业绩高速增长的势头很难保持。

　　一方面，2008年9月以来，我国进入降息周期，银行的净息差大为收窄。国有银行息差一般减少200个－300个基点，而股份制银行因为资金结构因素受影响更大。这令以存贷利差为主要收入来源的商业银行开始面临净息差下降的压力。

　　“今年银行业的贷款增速会大幅高于去年，但仍无法覆盖息差收窄带来的收入下降。乐观预期，银行业今年平均的利润增速能达到5%－10%，悲观预期则有可能出现零增长，甚至负增长。”交通银行首席经济学家连平说。

　　广发证券研究员余晓宜也认为，尽管1月、2月的信贷量高于市场预期，但信贷量高增长的原因主要为季节性因素及储备项目的投放，未来信贷增幅可能下降。同时，信贷结构中低息票据占比较高、银行议价能力下降等将加大息差下降的压力。余晓宜表示，在以量补价背景下，需要重点关注银行信贷量的结构变化及对实体经济的作用效果。

　　另一方面，适度宽松的货币政策，促使银行信贷投放加速，但在宏观经济并不明朗的情况下，可能带来不良贷款的反弹。年报显示，这种情况在去年第四季度已经出现。如交通银行尽管核销了部分不良贷款，但其不良贷款率仍从三季度末的1.75%上升到年末的1.92%，2008年四季度资产质量明显下降。余晓宜预计，2009年银行的不良贷款仍可能保持量升率降的状态。

　　但值得注意的是，计提拨备的变化也是影响商业银行净利润的重要因素。2008年工商银行、中国银行、交通银行和建设银行拨备覆盖率分别达到130.15%、121.72%、166.10%、131.58%，分别比2007年提高了26.65、13.54、23.60、27.17个百分点。国金证券一位分析师认为，在当前经济环境下，商业银行保持较高的拨备覆盖率水平，将有助于缓冲信贷风险，提高抗风险能力，也为商业银行银行2009年利润增长提供了支撑。

煤炭行业：增长潜力+估值优势=投资机会
2009年04月03日 09:53 顶点财经


　　 中投证券 肖汉平

　　 3月以来国内直供电厂煤耗稳步回升、电厂和港口煤炭库存快速回落、煤价走势平稳，预期4月煤价将继续保持平稳。综合考虑估值水平和长期增长前景，建议重点关注具有长期增长潜力和估值优势的优质动力煤公司，如，中国神华、大同煤业、国投新集、中煤能源、兖州煤业。

　　投资要点：

　　电厂和港口库存继续回落，日均煤耗继续上升，动力煤价格平稳运行稳定。3月直供电厂日均煤耗达到188.8万吨，月底库存回落2828.48万吨，库存天数下降到16天。秦皇岛库存快速回落至500万吨以下，3月主产地矿口价和秦皇岛煤价稳定。

　　电厂和港口煤炭库存处于相对低位，4月煤价可望保持稳定。尽管后期国内煤炭市场价格存在不同的影响因素，但由于目前电厂和主要煤炭中转港口秦皇岛煤炭库存下降至合理库存水平之下，加之，短期中小煤矿产量规模和进口规模难以有效放大，预期4月国内动力煤价格将保持平稳。

　　投资建议：由于体制原因，煤电矛盾导致09年电煤重点合同价格存在不确定，但目前国内动力煤行业面临困难是暂时。考虑动力煤主流公司的长期增长前景和估值优势，给动力煤子行业中长期“看好”的投资评级。建议重点关注具有估值优势和长期增长潜力公司。如，中国神华(601088)、大同煤业(601001)、国投新集(601918)、中煤能源(601898)、兖州煤业(600188)。

　　风险提示

　　中小煤矿复产进程和进口煤炭将对后期煤价形成压力。3月份之后，全国主要煤炭产地中小煤矿陆续进入复产程序。虽然中小煤矿复产在4月不会形成大的产量供给，但后期将增加国内煤炭有效供给，此外，国际煤价低位将导致更多国际煤炭进入沿海煤炭市场，从而增加国内有效供给。