主题：行业新闻（4月10日）

开源节流停工缓建 开发商直面业绩压力
2009年04月10日 01:08 21世纪经济报道


　　21世纪经济报道记者 田新杰

　　去年，万科(000002.SZ)等国内大型开发商均有较大规模停工缓建，今年，却要着手化解停工缓建带来的负面影响。

　　记者获得的一份研究报告，披露了去年以来以万科为代表的诸多开发商对“预计成本已经高出周边同类产品”的项目而选择停工缓建，涉及项目数量巨大。其中，万科在杭州、无锡、广州、天津、沈阳、大连和长沙等地的项目，都出现了停工缓建。

　　该报告披露，2008年，万科缩减的325万平方米开工面积和160万平方米竣工面积，预计“省钱”50亿元左右；中海外(0688.HK)缩减160万平方米累计开工面积，预计也“省钱”达到20亿元。

　　“通过这种大规模的停工缓建，许多资金紧张的开发商一直熬到现在，但停工缓建无疑是把双刃剑，应对被打乱的企业开发节奏，以及如何维持公司的可持续发展，将是今年这些开发商需要面对的难题。”克而瑞(中国)首席研究员陈啸天坦言。

　　万科牵头停工缓建

　　根据易居CRIC系统跟踪监测，万科预计南京万科金域蓝湾项目成本已经高出周边同类产品700元/平方米，在定价上相对周边楼盘处于劣势，加上当时整体市场低迷，于是采取了停工缓建的措施。

　　而无锡万科金色城市，作为万科进入无锡市场的主打项目之一，也出现了类似的情况。当时，预计该项目已经高出周边同类产品700元/平方米，成本压力与市场压力并存，项目盈利难度较大。于是，万科方面对该项目采取了缓工调整产品定位，降低目标价格的策略，以获取市场竞争力。

　　此外，万科在杭州的另一个核心项目——金色家园，因为其产品总价过高，精装修配置过高，产品力不足等原因，也在去年不得不停工整改。

　　此外，为稳健经营，万科还为部分项目进行了减值准备的计提。其中无锡万科金色城市计提减值准备0.54亿元，南京万科金域蓝湾计提达1.66亿元。

　　“较大规模的减值准备，可见这些项目运作的困难程度。”陈啸天指出。

　　据了解，诸如此类的情况也同样出现在万科杭州、无锡、广州、天津、沈阳、大连和长沙等的项目中。出于对项目自身运作考虑，万科都选择了停工缓建。

　　2008年万科计划开工面积为848万平方米，竣工面积为689万平方米，经过多次调整开工计划，实际完成开工面积523.3万平方米，竣工面积529.4万平方米，分别较计划下降325万平方米和160万平方米，降幅分别达32%和15%。

　　中海外原定开工面积800万平方米，后调整为640万平方米，下降20%。同时其累计施工面积也由1500万平方米下调33%，降至1000万平方米。

　　从财务安全方面来看，若以1000元/平方米单位投入计算，2008年万科缩减的325万平方米开工面积和160万平方米竣工面积，预计万科将合计减少50亿元左右的现金流出。同样，中海外的停开工也为企业减少了部分现金流出。2008年中海外缩减160万平方米累计开工面积，预计中海外将合计减少20亿元的现金流出，占中海外2008年现金及现金等价物的20.2%。

　　相较于万科、中海外等公司的停工缓建，绿城中国(3900.HK)更多出于成本及风险控制的考虑，还因资金偿债压力被迫为之。

　　绿城中国年报显示，公司净负债率自2006年起逐年上升，2008年上半年净负债率约为116.50%，偿债压力较大。上述报告在对绿城的各个方面进行评估的基础上测算发现，至2009年底绿城的现金余额预计为7.84亿元，较2008年底减少19亿元，减少70%。

　　“种种迹象表明绿城财务状况不容乐观，现金需求较大，此时企业通过停开工以减少资金流出的方法就可以缓解企业面临的资金压力，保证企业正常经营。”陈啸天说。

　　今年需要赶工？

　　除了财务安全方面，现金的回流又可以使企业在土地市场中保持主动，为长期发展摊薄土地成本。

　　对此，一位开发商负责人坦言，这样的资金节省，虽然不意味着公司直接得到了一笔钱，但考虑到目前调至低位的地价，通过停工缓建所减少的流出资金可以灵活地运用于获取土地方面，为企业未来可持续的发展储备低成本土地。

　　2008年，万科新增土地成本平均楼面地价约为1737元/平方米，较2007年下降1843元/平方米，同比下降51%，并且，较2006年新增土地成本1857元/平方米也有所下降。而按1700元/平方米计算，万科利用停开工所“节约”的50亿元左右的现金则可以购买294万平方米土地储备。

　　同样，2008年中海外新增土地储备的平均楼板价仅为2400元/平方米，较2008年1—2月平均楼板价3000元/平方米下降了600元/平方米，下降20%，拿地成本随着市场的下调逐步下降。若按照2400元/平方米单位成本的标准计算，中海外利用停开工所“节约”的20亿元左右的现金则可以购买83万平方米土地储备。

　　“不过，停工缓建是把双刃剑。”陈啸天坦言，弱市时停工，若跟不上市场回暖的节奏，企业产品在后期供应上会出现短缺，销售业绩势必受到影响。

　　在2008年实施停开工策略的企业中，首创置业是力度最大的企业之一。其从计划动工面积150万平方米调整后降至60万平方米，降幅达60%。与2008年首创置业的销售面积不过34万平方米相比，停开工面积几乎是销售面积的3倍。

　　在业内人士看来，停开工面积过多无疑给首创置业未来2-3年的业绩带来了压力，其长远的发展堪忧。

　　中国房地产指数研究院副院长陈晟指出，今年，加快开发入市节奏将是主流，同时控制成本则是开发商最为关心的问题之一。

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有色金属行业趋暖 关注三大投资机会
2009年04月10日 01:31 证券日报


　　□ 本报记者 孙 华

　　今年前三个月，A股有色金属板块上涨92%，涨幅远高于A股市场平均表现，同时也远高于国际市场有色板块涨幅。一季度有色金属板块的大幅上涨是在行业处于低谷时期对全球救市行动、国内产业振兴计划、企业消化库存、未来长期经济复苏等方面作出综合预期的合理反映。

　　政策支持 有色行业趋稳回暖

　　受国家有色金属振兴规划等政策激励，有色金属行业持续回暖。虽然还难言全球经济已步入复苏，但不容否认的是经济衰退趋势已放缓，甚至已出现一些见底迹象。从有色金属产量、开工率、订单、三月制造业采购经理人指数、失业率、加工费等指标看，有色金属行业实体经济基本面正逐步回暖。今年三月份中国制造业采购经理指数为52.4%，已是连续四个月回升。其中，中国制造业增速提高，大多金属终端产品产量上升，预示着金属的消费需求正在回升，而减产、收储以及废杂金属供应减少等都抑制了短期内的金属供应，支撑了近期金属价格的反弹。

　　2009第一季度，国内SHFE金属期货价格平均涨幅为23.59%，铝上涨11.79%，铜上涨42.46%。分析认为，国内经济刺激计划及收储行动是推动国内市场大幅上涨的主要原因。同期，国内有色金属价格涨幅高于国际市场，创造了套利空间，加上国内金属收储政策，2009年1-2月国内铝、铜等金属进口量大幅上涨，但国内产量及相应矿石原材料进口量并没有明显的增长，这表明国内有色金属基本需求在这一时期并未出现实质性好转。

　　从库存情况看，2009一季度，LME金属库存平均增长40.02%，其中铝库存增长49.04%，铜库存增长47.38%，分别创出近年库存新高。库存变化表明有色金属处于供过于求的状态。

　　4月1日起，政府为了应对外需回落，重启上调有色金属出口退税政策。这次出口退税提高主要涉及高端金属品种，同时也会增加冶炼产品需求量有望提高出口退税率的金属制品，主要集中在高端金属品种，其中钢材主要包括冷板、镀锌等，铝材等。目前，除黄金以外的主要金属制品都呈产能大于需求的严重过剩状态，出口退税对高端产品的出口需求有一定的刺激作用，对高端金属品种出口的拉动也会增加对上游冶炼产品的需求量。主要涉及钢材高端产品及铜铝精深加工产品，这将使得国内相关金属加工企业的出口利润进一步提高，提高这部分企业的开工率，从而增加国内金属冶炼产品的需求量，使金属产业链走向良性循环的道路。

　　另外，受出口利润提高驱使，国内产品流向国外，对改善国内金属供需总体过剩的现状具有一定的作用，鉴于供求方等基本面在短期内尚无法缓解，但行业整体上在朝着企稳回升的方向运行。

　　美元走势影响有色金属价格

　　短期看，美元走势影响有色金属市场的走势。行业分析师认为美元的走势不仅依赖于美联储单方面的货币政策，还依赖于其他主要国家及经济体的货币政策。目前美国美联储实施的数量型宽松货币政策，可能引发各国新一轮的货币投放，美元可能会重新走高。据此，美元在2009第二季度的表现取决于美国及其它主要国家的经济恢复情况及货币政策。美联储购买长期国债的消息不仅加重了美元贬值的预期，这种扩大货币投放量的举动必然会加大通货膨胀的风险，黄金的避险价值再度受到追捧。

　　资金运作 个股成为香饽饽

　　近期有色金属股受到机构投资者热捧，从资金方面来看，3月中旬到3月底资金净流入2亿元以上的个股有83只，期间资金净流入在1亿元至2亿元之间的个股有92只。其中，紫金矿业、西部矿业、中金黄金和云南铜业等4只个股在此期间的资金净流入达10亿元上，分别为15.10亿元、13.74亿元、12.67亿元和11.81亿元，均属于有色行业的股票。从行业资金流动情况来看，有色、房地产、煤炭、金融和机械等5个行业在3月16日至今的资金净流入均超50亿元，有色金属在此期间资金净流入高达133亿元。

　　长假之后三个交易日，资金流动也是非常活跃。4月7日，有色金属流入大约12.5亿资金，在A股市场名列前矛。

　　4月8日的大跌，有色金属板块在一定程度上也充当了“空军司令”的角色。该板块有大约14亿资金净流出。

　　4月9日市场企稳，有色金属板块又有约1.2亿资金净流入。

　　由此看来，有色金属股的机构资金参与的活跃程度还是让人刮目相看。

　　上市公司年报业绩不乐观

　　有色行业前2月大幅减亏。据近期的有色金属协会快报统计，国内69家重点企业2009年前两月亏损38亿元，而2008年12月亏损高达59亿元。20户铜企业2009年前两月净亏1.8亿元，而2008年8月当月亏损20亿，目前除去一家铜企亏损达3.8亿元，行业整体是盈利的。

　　此外，国内21家电解铝企业2009年前两月亏损29亿元；14家铅锌企业2009年前两月亏损3.9亿元，而2008年12月亏损达13.7亿元；其他14户钨钼锡锑企业减亏力度也在加大。

　　另外，根据2009年2月的工业增加值来看，有色金属矿采选业工业增加值增速达到21.5%，较2008年12月同比增速的12.2%出现加速上升态势(注：国家统计局不披露1月数据)，而同时，有色金属冶炼及压延加工业2009年2月的工业增加值同比增速为7.2%，仍处于恢复状态。有色金属上游企业显示出快速的复苏能力。

　　但是，本报记者粗略统计的结果是，有色金属上市公司48家，年报净利润增长的公司仅有13家，占整个有色金属上市公司的27%，说明上市公司业绩不容乐观。

　　中投证券研究员认为，由于目前有色金属行业正处于行业周期底部。按照市场通常的理解，一旦有色金属行业处于底部就应该很快进行反转。但这次有色金属市场未必能立即触底反转，即周期底部可能是U型而非V型。因为在上一个牛市周期中，全世界有色金属行业已经形成大量产能，在经济危机中表现为严重的产能过剩，即使经济走出底部也需要较长时间来消化这些过剩的产能。根据国际经验，在这种周期形态的底部，公司很难获得超预期的财务收益。因此，即使我们考虑到公司借去库存化过程能在2009年轻装上阵，有色金属公司业绩也很难在2009年第二季度获得特别超预期的表现。

　　天相投顾研究员预计2009年1季度有色A股上市公司整体净利润同比下滑115%左右，但有望实现大幅减亏。随着金属价格的回暖，2009年2、3季度整体净利润水平将有望持续好转。

　　关注三大投资机会

　　综合天相投顾、中投证券、中信证券、齐鲁证券等投资机构对有色金属的策略报告，认为需关注三大投资机会。

　　第一，关注具有资源优势的上市公司。在金属价格上涨时可以明显受益，但仍要综合评判企业长期资源发展形势，企业长期盈利水平，成本费用控制水平，企业资产运营效率，企业长期财务水平，企业长期发展战略及发展前景，建议持续关注中金岭南(000060)、驰宏锌锗(600497)、山东黄金(600547)、中金黄金(600489)、紫金矿业(601899)和江西铜业(600362)。

　　第二，新材料新技术新产品会成为未来行业一个长久的投资主题。建议投资者关注包钢稀土(600111)、宝钛股份(600456)、东方锆业(002167)、厦门钨业(600549)、南山铝业(600219)。

　　第三，并购重组是永远的主题。在振兴规划中，政策明确提出促进企业重组，优化产业布局。对此，分析师认为中铝、中国有色、五矿集团等央企背景的有色金属企业将普遍受益。国内重组整合将进一步提高行业集中度，而国外的资源兼并收购也将不断创造惊喜。

时机价格两相宜 ST公司重组频现地产商身影
2009年04月10日 02:04 中国证券网-上海证券报


　　⊙本报记者 彭友

　　一边是ST公司处置股权的心态迫切，一边是房地产公司借壳上市的热情不减。近日市场上的数起案例显示，双方在这些买卖方面颇为“情投意合”。今年以来A股的一定涨幅，也使双方谈判有了相对合适的价格基础。

　　近日以来，上海中路(集团)有限公司董事长、中路股份董事长陈荣受让*ST帝贤B发起人股11232万股，占公司总股份的15.9%，成为公司的第一大股东。厦门大洲房地产集团有限公司及其一致行动人获得了ST兴业10%股份，不排除在合适的市场时机下继续增持该公司股票。重庆市金科投资有限公司受让ST东源有限售条件流通股3356万股，占公司总股本13.42%，拟实现旗下金科集团的整体上市。此外，ST得亨及公司第一大股东辽源市财政局也在与重庆隆鑫地产(集团)有限公司筹划重大资产重组事宜。

　　平安证券最新的统计则显示，两市目前有10起地产商借壳上市正在进行中，其中有7家拟注入地产的壳资源为ST公司。

　　值得注意的是，闪电借壳ST东源的金科集团，此前原计划赴港上市；去年5月份通过港交所聆讯的内地地产开发商宝龙集团近日也调整方向，计划通过借壳转向内地A股市场募资，当前正进行挑选目标等前期准备。从香港转战内地，成为众多上市故事中的一大看点。

　　一位房地产行业分析师表示，“目前房地产市场行情依然不够明朗，后市难以预料，如果不扩大融资渠道，地产企业的寒冬存活能力就要打折。”

　　现实的难题却是，IPO尚未重启，创业板不一定适合房地产企业，在此情况下，借壳上市堪称一条行之有效的途径。

　　而在另一方面，ST公司的壳资源也完全不值得“囤积居奇”。一位券商人士分析，由于IPO上市审批十分严格，壳资源自然会比较值钱。但随着创业板的推出，壳资源价值下降将是一个渐进的趋势。

　　此外，ST公司自身也是困境重重，重组刻不容缓。例如ST东源的原实际控制人奇峰集团和宏信置业已经难以“玩转”上市公司；ST得亨则是几度相亲几度无功而返；*ST帝贤B更是债务缠身，急需救赎。

　　上述两方面的事实，使得买卖双方都迫切地希望能够完成交易，各取所需。

　　前述券商人士指出，今年以来，A股已有一定的涨幅，此前一些因为股价太低而“惜售”的ST公司，现在逐渐看到了可以接受的价位，年报披露也已经完成，暂停上市的危险逐渐临近；对于买家而言，这一价格也不算高，相对比较合算。在这一时段，双方的谈判也就有了相对合适的价格基础和时间基础。

旅游业有惠政 关注六只最有潜力股
2009年04月10日 05:56 每日经济新闻


　　24部门联合印发《全国服务业标准2009年～2013年发展规划》

　　《全国服务业标准2009年～2013年发展规划》日前被国家旅游局等24部门联合印发，将旅游业确定为服务业标准发展的重点领域之一。业内对此解读为出台 《规划》，有支持旅游业发展的意图。

　　每经记者 李文艺

　　出台《规划》提升旅游业地位

　　《规划》的制定工作进行了多年，近日由包括国家旅游局、国家发改委、国家标准委等在内的24部门联合印发。《规划》建立了服务业标准体系总体框架和16个行业的标准体系基本框架，提出了包括旅游业在内的13个重点领域，总计110项标准制修订任务。

　　国家旅游局表示，《规划》对促进旅游业发展的意义重大。其中对各服务业标准领域的划分，充分考虑了旅游业特有的关联带动作用，首次将旅游业作为一个独立行业单列，并将旅游业确定为服务业标准发展的重点领域之一。

　　同时，国家旅游局组织编制了全国旅游标准化中长期发展规划和全国旅游业标准体系表，将于近期发布。“首次将旅游业作为一个独立行业单列，值得玩味，这提升了旅游行业在国民经济体系中的地位。”申银万国研究员这样称。服务业广义上包含许多行业，如物流运输、房地产、金融等，以前在第三产业中旅游行业属于边缘行业，但本次《规划》将其单列，将对行业地位有明显提升，是一大利好，政策上有重点扶持的意味。

　　一周年倒计时关注世博概念股

　　二级市场对此反应相当迅速，昨日下午2点过，旅游股集体飙升，除了个别B股旅游股外全部收红。涨幅排在前列的中青旅、北京旅游、首旅股份等北京地区旅游股，成为昨日旅游板块上涨的领头羊。

　　《每日经济新闻》记者了解到，就在《规划》发布之时，昨日北京旅游局又召开了“2009‘回味奥运 圆梦北京’国民旅游行动计划”信息披露会。本次国民旅游行动计划全年共设心动北京、成长北京、乐活北京、玩转北京四大板块，随后还将逐一推出相关旅游促销举措与优惠政策，全面拉动北京旅游市场的消费。

　　多种数据表明，今年前3个月，旅游行业复苏迹象很明显。

　　政策面上，《规划》出台后，市场对迟迟未推出的全国性 “国民旅游休闲计划”预期更加强烈，普遍认为下一个行业利好就是该计划的出台。广发证券研究员张皓则称，任何决定都需要很多部门支持才行，全国性的国民旅游休闲计划，短期内出台的可能性不大。

　　在旅游股的操作上，市场人士认为，行业政策颇为明朗，5月1日将进入上海世博会的一周年倒计时，因此，可关注具有世博概念的旅游股。如锦江股份、锦江投资等。另外，一季度恢复性增长较快的旅游企业也值得关注，如黄山旅游、西安旅游等。

新能源产业振兴规划案即将出台
2009年04月10日 06:02 荆楚网-楚天都市报


　　荆楚网消息 (楚天都市报) 据《文汇报》报道我国正在制定新能源产业振兴规划。据知情人士透露，该规划将对我国新能源的发展产生重大推动作用。

　　前日，国家发改委能源研究所研究员董路影在上海透露，拟定中的新能源产业振兴规划，其力度将比现有政策“大得多”。她特别强调说，太阳能光伏发电产业将尤其受到鼓励。

　　中国资源综合利用协会可再生能源专业委员会的马玲娟告诉记者，该振兴规划可望于这几天迅速完成草案制定。

二季度关注传媒改革试点名单
2009年04月10日 08:43 东方早报


　　当前传媒行业2009年的PE(市盈率)为43倍，部分具有资产整合概念的公司的2009年PE水平更是高达100倍。我们测算，即使完成资产整合，行业对应的2009年PE也超过30倍，市场已充分反映资产整合预期。我们更愿意选择业绩增长较为确定，具有足够的安全边际的投资标的，推荐的公司依次为：博瑞传播(600880，买入)、广电网络(600831，买入)、北巴传媒(600386，增持)和新华传媒(600825，增持)。

　　●行业评级

　　根据CTR广告检测数据，2009年1-2月广告投放同比增速低于5%，低于2008年15%的增长幅度。但可喜的是，一季度房地产销量和汽车销量同比增速快于预期，作为广告投放的两大行业，如果房地产和汽车销量增长之势可以持续，可能带动广告投放的快速增长，这是后续值得关注的变化。目前，我们仍然维持广告行业“中性”评级。

　　有线网络一季度业务发展波澜不惊。作为稳定增长行业，行业基本面变化不大，一季度3家有线运营上市公司业绩同比负增长，但原因各异。歌华有线(600037)业绩负增长主要源于2009年所得税率为25%，而2008年免税；广电网络业绩负增长主要源于2008年一季报少计成本费用导致业绩偏高；天威视讯(002238)业绩略有负增长主要源于营业税减免优惠截至2008年到期，加上所得税率由2008年18%提升至2009年的20%。

　　图书出版行业改革成为关键词。图书出版行业过去10年销售额复合增长率为4.4%，随着学生人数减少，而教材教辅政府采购要求价格逐年下降，预计未来3年全行业收入增长依然较为缓慢，我们维持行业“中性”评级。4月6日，新闻出版总署下发《关于进一步推进新闻出版体制改革的指导意见》，要求加速出版行业改革(包括出版社改制/跨地域整合等)。早在2008年12月，新闻出版总署署长柳斌杰接受采访时已就出版行业改革主要观点进行阐述，最新发布的指导意见并无超预期内容，但后续可能带来主题投资机会。

　　●一季报前瞻

　　业绩增速在30%以上的公司包括博瑞传播(600880)、北巴传媒和时代出版(600551)；业绩增长在10%～30%的公司包括北纬通信(002148)、东方明珠(600832)；业绩增长在-10%～10%的公司包括新华传媒、华闻传媒(000793)、天威视讯(002238)、出版传媒(601999)和中视传媒(600088)；业绩增长低于-30%的包括歌华有线、广电网络和电广传媒(000917)。此外，我们下调新华传媒 2008年EPS(每股收益)至0.43元(下调幅度10%)，上调出版传媒2008年EPS至0.19元(上调幅度20%)。

　　●二季度展望

　　我们预测二季度传媒行业净利润同比增速与一季度相当(20%～25%)。二季度行业催化剂可能是中宣部文化试点名单下发，这有助于大幅降低传媒公司所得税负担，受益公司包括广电网络、新华传媒、时代出版、出版传媒、电广传媒。

　　而二季度行业的风险主要来自宏观经济的反弹是否能够持续，如果房地产及汽车销量回暖只是昙花一现，那对广告行业的不利影响可能进一步显现。

业绩优势和信贷规模扩张引发银行股强势
2009年04月10日 09:38 新浪财经


　　资料来源：今日投资

　　今日投资在线分析师统计数据显示，银行业上周位居分析师关注度排行榜的第二位。分析师对银行的高度关注主要源自于银行股08年的良好业绩和3月份全国新增贷款有望再创新高的影响。

　　至2009年3月底之前，中国工商银行、中国建设银行、中国银行和交通银行相继披露2008年年报。年报统计表明，2008年，工行、建行、中行、交行4家国有控股上市银行总共实现净利润约2966亿元人民币，比2007年的净利润总额2280亿元增长686亿元，增幅达30%。可以说，2008年在国际金融危机不断蔓延、四季度中国经济下滑的严峻形势下，这4家分别在香港和内地上市的国有控股上市银行取得了良好的成绩，与国际上一些大银行受到金融危机冲击业绩大幅亏损形成了鲜明的对照。

　　3月份全国新增贷款有望再创新高。有消息人士透露，3月份全国新增贷款再创新高，达到1.87万亿元；同时票据融资在新增贷款中占比下降，贷款结构有所改善。1月份短期贷款和票据融资占贷款总量的63%，而3月票据融资所占比例会大大低于这一水平。今年1月、2月中国新增贷款分别达到1.62万亿元和1.07万亿元。西南证券分析师认为即使达到1.87万亿元也并不太值得惊讶。“一方面，随着贷款额度控制的取消，商业银行有抢占市场份额的要求。另一方面，当前宏观经济出现向好迹象，信贷快速增长也有合理性。”虽然央行希望商业银行能维持全年均衡放贷，但一季度新增贷款占全年总量70%很正常。莫尼塔公司也在4月7日-8日进行了3月城市商业银行经营活动的调研。在调研中，60%的受访者表示3月信贷投放量环比继续上升，这也与3月新增信贷量仍保持天量的情况相一致。从贷款具体的投放方向来看，受访城商行普遍表示，仍然是有政府引导和支持的企业贷款增加较多。当前整体上贷款申请的意愿仍然比较强，企业贷款方面大部分仍然是借入流动资金贷款。

　　从以上两方面看，预计银行业一季度的净利息收入仍有小幅增长，表明规模增长足以弥补净息差的下降。招商银行(16.05,0.17,1.07%)、深发展等的净利息收益率明显收窄，这主要是因为大量贷款在短期内重定价。这种现象在贴现贷款、住房按揭贷款比重大的银行中均较为明显。而中国银行净利息收益率收窄幅度较小，主要因外币负债重定价；而对于民生银行和华夏银行，较低的净利息收益率基数是主要原因。因此，天相投顾预计一季度华夏银行、浦发银行、民生银行的净利润同比增速较快；而招商银行、兴业银行的净利润同比下降的可能性较大。进入二季度，贷款规模仍将保持较快增长，贴现贷款的比重仍可能较高。从近期Shibor隔夜拆借利率、银行间回购利率以及票据转贴利率维持低位的走势来看，银行体系的流动性依然十分充裕。二季度到期释放资金将约为1.58万亿元，足以支持贷款的继续增长。

　　良好的业绩和低估值使其受到市场普遍青睐

　　从市场表现看，最近一周银行板块跑赢大盘，银行板块小幅下挫0.9%，而同期沪深300指数下跌2.28%，银行板块跑赢大盘1.38个百分点。可以说，在大盘调整之时，银行股当前良好的业绩和低估值使其受到市场普遍青睐。年初以来，受信贷大幅增长、经济出现好转迹象推动，银行股估值逐步修复至目前13倍PE及2.4倍PB的平均水平，息差下降对银行业绩的负面影响也已经逐步被市场消化。近期中国实体经济已经出现了进一步好转的迹象，这包括PMI指数连续4个月反弹、房地产与汽车销售量明显回升、发电量及新开工项目计划投资呈现反弹。与此同时，外部环境也有所改善，美国新屋开工数、房屋销售大幅上涨，消费市场改善，欧洲经济下滑速度减缓，日本推出新的经济刺激计划。这些信号预示2季度中国经济环比将显著反弹，这将为银行股基本面改善和估值上升提供进一步的空间。这个空间的大小将取决于对经济持续复苏的信心，如果经济复苏的势头能够持续巩固，则银行股的估值可以回升至15倍PE和2.5-3倍PB的水平。

　　多数机构认为未来银行业具备跑赢大盘的潜力

　　目前多数机构认为未来银行业具备跑赢大盘的潜力。其中，申银万国给予的理由包括：(1)上半年的高信贷增量将对全年收入利润产生正面贡献。一般贷款，尤其是中长期贷款占比将在2季度提高，从而带动净息差的止跌回升。以量补价基本可以实现，上市银行净利润增幅有望逐季提高，全年实现正增长。(2)国内经济在逐步好转，银行并没有放弃贷款审批原则，资产质量将保持稳定。(3)银行业的估值水平不论与强周期行业相比，还是与弱周期行业相比都处于低端，这种不合理的情况将会改变，银行板块具有跑赢大盘的能力。此外，市场认为国内银行的估值将受到海外银行的拖累，象银行这样的大盘股无法跑赢指数，但国内外银行所处的经济和金融环境完全不同，经营杠杆和资产风险敞口程度相去甚远，类比缺乏合理性。兴业证券也认为，持续的流动性回流和全面及时的宽松政策，给予银行业释放流动性的能力和机会，同时给实体需求复苏带来有效的货币刺激，看好流动性扩张和经济复苏给银行带来的趋势性机会，并继续给予银行业“推荐”的评级。

　　不过，在经历前期的估值修复后，银行股短线有调整的需要，但是经济基本面的好转仍然能够支持其估值在震荡中上行。国都证券认为从短期来看，可以关注年报高增长、一季报正增长的银行的交易性机会。考虑资产负债重定价分布、一季度的贷款增长及去年同期的基数，一季报有望实现正增长的银行包括工商银行、民生银行、南京银行、深发展、浦发银行。从中期来看，可以从四方面选择投资标的：一是选择估值仍然较低、经济复苏后仍然具有较高成长性的中型股份制银行，这包括招商银行、民生银行、浦发银行、兴业银行，其中招商银行、民生银行前期相对同业滞涨，可以重点关注。二是选择息差下降压力小、贷款增速快能确保“以量补价”、09年仍然能正增长、未来跨区发展前景好的城市商业银行，建议重点关注南京银行，其次是北京银行。三是具有事件性投资机会的深发展。四是受益于政府4万亿投资计划、未来两年贷款增长有保障的国有大型商业银行，建议重点关注交通银行，其次是工商银行。

房地产：春暖中谨慎前行
2009年04月10日 09:40 CCTV《证券时间》


　　在本轮反弹中，地产板块表现不俗，但各方对地产行业的判断分歧也最大。从统计数据来看，最近各地的楼市确实有明显回暖的迹象，但这种回暖，能否作为见底的依据呢？记者日前到地产市场的一线城市深圳，对一些楼盘销售情况进行了实地调查。

　　记者首先来到兰溪谷二期。这个项目位于比较偏僻的蛇口，主要是170平方以上的大户型，均价超过3万元，定位主要是中高级管理人员和私营企业老板，目标人群的独特性决定了他们不可能像一般楼盘那样热闹，属于招商地产(22.20,0.80,3.74%)销售最不好的一个在售楼盘。在去年下半年的时候，由于是高端豪宅，总价较高，这个项目的销售受到了非常大的影响，而今年以来，情况已经大有好转。这里的工作人员宛娟告诉记者，去年12月份一个月的销量在七八套，但现在周末一天的成交量就达到了七八套，深圳的住宅需求被压抑了一年多时间，现在应该是一个爆发期了。

　　在深圳期间，关于万科金域华府的销售奇迹，记者听到很多，但是来到这里时，觉得还是有点冷清。由于担心说错话，万科金域华府售楼处的工作人员都不愿意面对记者的镜头，但一位负责人告诉记者，这个项目大部分是均价在1.2万元左右的小户型，今年元旦开盘的500多套，全部卖完用了一个月的时间，但2月21日开盘的200多套，当天就卖光了，而3月14日开盘的240套，当天也卖掉了92%。目前，整个项目只有几套价格高出一倍的联排别墅还没有卖掉。金域华府为此还上了深圳房地产销售的龙虎榜。

　　深圳楼市的回暖，也使得一些很久没有项目开盘的房地产公司重新燃起了开盘的激情。在深振业的振业城二期项目现场，振业城项目部总经理彭庆伟告诉记者，振业城项目是整个振业集团在2009年的一个重头戏，因为这是一个54万平方米的大盘，今年推出的量可能有18万平方米，振业城二期推出的都是300平方米左右的联排别墅，3月15日已经正式对公众开放，之所以选在这个时候推盘，考虑的是市场方面的因素。项目计划今年10月份交房。

　　记者在现场采访的一些看房客，有的认为房价已经见底，有的还在犹豫不决。而振业城二期工作人员告诉记者，这里一周的来访量能有600多人，和2007年一期时相比增加了一倍以上。深振业董秘方东红也对记者表示，深圳的房价调整幅度最大，应该已经触底。不过万科董秘谭华杰表示，这段时间局部的回暖虽是事实，但从此判断调整已经结束，还为时过早。

　　研究机构中，长城证券房地产行业研究员黄清林认为，珠三角市场的回暖确切无疑，反弹的持续性应该能够得到一定支撑。而广发证券房地产行业研究员花长劲表示，综合来看，广深市场的调整在全国最深，房价收入比已经从原先的11倍降到了目前的8倍，未来继续深度调整的可能性比较小。

　　对于全国房地产市场的未来趋势，黄清林认为复苏基本上已成定局，因为从价格上来看，下降空间已经不大，其次从交易量来看目前也已经回升， 2009年全年的情况肯定会好于2008年。而花长劲则认为，投资和投机的需求还没有参与到目前的回暖中，去年观望的需求以及今年需求的累加效应会逐步减退，全国性的调整还会继续。

　　深圳房地内参总经理尹香武，拥有15年房地产行业营销与研究经验，曾经为177个楼盘、95家房企提供专业服务，签约服务于深圳主流房地产公司。他的看法是，目前还是一个技术反弹，但是这个技术反弹会积累成为复苏趋势，真正的复苏可能要到明年年中。尽管如此，目前的房地产市场严格意义上不能叫熊市，因为熊市的意义就是开发商会出现大规模亏损，购买者出现大规模负资产，现在这些情况并没有出现，所以应该叫羊市，羊市完了之后，进入一个讲究规律的阶段，大家开始有价值共识，这个时侯交易将很平稳。

　　深圳国土局的数据显示，一季度全市一手房成交量同比增长两倍多，而另外两个一线城市北京和上海，也出现了明显升温。尽管如此，各方人士对房地产是否见底，还是有很大分歧。

　　房地产很乱很纷争

　　最近一段时间，有关房地产的报道、声音、观点、看法又异乎寻常地多了起来，但其间的差异之大，用“乱”与“纷争”来形容，并不为过。

　　先来说说“乱”。最“乱”的，恐怕莫过于对楼市是否回暖的判断。认为楼市已经回暖，一个非常重要的依据是，一季度成交量的放大。有数据显示，今年以来，全国一线城市住宅市场交易量，开始有了明显的起色，像上海整个3月份的成交量已经接近2007年楼市顶点时的水平；深圳、北京、广州、成都、重庆等地的成交量也都同比出现了明显增加。同时，有关房展会和重点楼盘“人头攒动”的报道，也是跃然纸上。但是这里面有几个与房地产开发企业业绩密切相关的问题，至今无人讲得清楚，比如：成交量是以平方米为计算单位的，而与此相对应的，以人民币元为计算单位的成交金额是多少？成交量有了，但成交价格呢？现在卖得好的是一手房还是二手房？是什么样的户型？这样的户型占到近2亿库存的比重有多大？等等。有人认为，从1、2月份的数据来看，个人住房按揭贷款不仅没有增加，反而在2008年迅速下降的基础上进一步萎缩。至于“人头攒动”，最近有媒体报道，有开发商在雇人制造“繁荣”，成本是“一人一天50块钱”，实在有点“乱”。

　　至于有关房地产市场的纷争，最大的纷争应该是楼市见底了吗？认为楼市已经见底、房价已无太大下降空间的声音，主要来自于房地产市场最大的利益方——开发商。而持相反意见的，主要来自于一些研究机构，有专家甚至认为，经济形势和居民收入状况，都不支持房价上涨，我国城镇房地产价格水平还有40%到50%的降价空间，谷底可能会出现在两年之后。这样的预测，其冲击力实在不小。

　　应该说，房地产具有很强的地域性，北京的房价和乌鲁木齐的房价并不是一回事，和上海、广州的房价，也未必能够划上等号。因此，楼市见底与否，恐怕也要“就地论事”。纷争也好，纷乱也好，原因可能是多方面的，在一个利益纠缠不清的市场中，“屁股决定脑袋”应该是不足为怪；并且市场之乱、声音之乱，在很大程度上，是相关部门的心乱了。