主题：行业新闻（4月14日）

保险三巨头增利会计游戏
2009年04月14日 00:48 21世纪经济报道


　　本报记者 钟文倩 上海报道

　　随着4月11日中国太保(601601. SH)2008年报的发布，国内保险业三巨头逐鹿一年的成绩单终于悉数亮相。

　　截至2008年12月31日，中国人寿(601628.SH，2628.HK)实现净利润100.68亿元，同比下降64%，每股收益0.36元；中国太保净利润为13.39亿元，同比下滑80.57%，基本每股收益为0.17元，同比下降84.8%；中国平安(601318.SH，2318.HK)净利润8.73亿元，同比下滑97.52%，每股收益达到0.09元。

　　在国际金融危机与国内两场自然重灾的内外夹击下，虽然三巨头净利润同比出现了大幅下挫，但均实现盈利的成绩仍令人侧目。

　　然而，据本报记者对三份年报的深入观察，三家保险公司账面盈利均通过部分会计科目上的“调整”，似乎更像是一场数字游戏。这尤其体现在遭遇了投资富通巨大失败仍然保持盈利的中国平安身上。

　　“增利”技法

　　“正常来讲，保险公司随着承保业务的迅速增长，其提取的原保险合同准备金的数量会水涨船高，但在不景气年份，保险公司亦可通过原保险合同准备金的提取和摊回数额来调节利润，使财务报表更为亮丽。”4月13日，北京某寿险公司会计人员称，具体而言，在会计处理上，在法律允许的范畴内，可尽量少提取原保险合同准备金，而尽量多地实施摊回。

　　根据《企业会计准则第25号——原保险合同》相关规定，原保险合同准备金指为了实现对被保险人的因保险事项所受损失的经济补偿，而提取建立的准备基金，具体包括未到期责任准备金、未决赔款准备金、寿险责任准备金和长期健康险责任准备金。

　　其中，未到期责任准备金和未决赔款准备金上，保险公司拿捏的空间比较大，因此会计处理上也是“产生利润”的一个重要地方，上述会计人员认为。

　　从三家上市保险公司去年的年报来看，此言非虚。

　　例如，中国人寿2008年利润表显示，是年其保险业务收入为2955.79亿元，同比大增50%，但其提取的未到期责任准备金却为-9.27亿元，比上年同期少提了5.46亿元。

　　类似现象同样出现在中国平安和中国太保的利润表上。其中，中国平安和中国太保2008年保险业务收入分别同比增长28.17%和26.6%，所提未到期责任准备金则为-17.8亿元和-13.07亿元。

　　“三家公司的未到期责任准备金都为负数，说明该科目转回数额多于提取。这显然能增加企业利润。”一保险业内财务人员称，“这其实是一个惯用的处理方法，我们公司去年也是这么做的。”

　　硬币的另一面，“增加”收入同时，三巨头还尽量“减少”支出，以便让惨淡经营的2008年成绩单不至于太难看。

　　中国平安2008年年报就突出表现出对未到期责任准备金的摊回。

　　2008年中国平安产寿险承保业务营业支出项下，冲减提取保险责任准备金的摊回保险责任准备金数额达58.08亿元，相比去年同期的5.92亿元，增幅达到了惊人的881%。

　　争议估值

　　“根据相关会计准则，由于与可供出售金融资产价值缩水不计入当期损益不同，交易性金融资产价值下降必须立即反映在当期损益里，因此金融企业通常利用将部分交易性金融资产转成可供出售金融资产这一‘左右袋’转换的方法，来增靓年报。”上海国家会计学院一位教授说。

　　保险三巨头2008年年报的相关数据亦能佐证这一判断。

　　截至2008年12月31日，中国人寿交易性金融资产从2007年的248.44亿元骤降43.4%至140.68亿元，可供出售金融资产则从4166.79亿元增加至4213.79亿元。

　　这一变化在中国平安的年报上更为明显。虽然平安交易性金融资产在去年从2007年的81.76亿元减少至56.23亿元，同比下降31.2%，其可供出售金融资产却从43.11骤增至177.81亿元，与去年同期相比增幅巨达312.5%。

　　而中国太保2008年交易性金融资产和可供出售金融资产却出现了“双降”，两者分别从2007年的24.63亿元和1217.83亿元降至11.66亿元和960.64亿元。

　　对此现象，东方证券保险业资深分析师王小罡表示，这主要由于中国太保所持投资资产价值大幅下降所致。

　　对于此三份成绩单，机构基本持有偏乐观的态度。例如，对于中国人寿给予“推荐”评级的中投证券分析师许守德认为，中国人寿目前尽管股价对应PB高达4.63倍，但由于公司没有高利率保单包袱，有效业务价值相对丰厚，若采用内含价值代替净资产，公司PEV仅为2.61倍。此外，目前股价对应的新业务倍数在27倍左右，基本合理。

　　但国泰君安保险业分析师彭玉龙则表示，在年报中，中国人寿透露出的一个令人沮丧的“灰色信号”则是，由于投资收益率假设还在下调，标准保费利润率大幅下降，价值的承载力很弱，因此仅仅给予中性评级。

　　对于中国太保，中投证券认为如果采用最新的内含价值和一年新业务价值数据，公司目前股价对应的新业务倍数在20 倍左右。但中国太保费差损仍无明显改善，未来实现内含价值假设可能较为艰难。内含价值的数据可靠性不强，建议谨慎介入。

　　国信证券分析师武建刚则认为，中国太保去年内涵价值为699.78亿元，比其之前预测的653.74亿元要高出46.04亿元，扣除偿付能力成本后的一年新业务价值为36.51亿元，比上年同期增加了21.09亿元。

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船舶业规划细则有望6月份出台
2009年04月14日 01:00 21世纪经济报道


　　本报记者 徐 英 北京报道

　　4月13日，记者从船舶业内人士处了解到，正在酝酿中的《船舶工业调整和振兴规划》实施细则将把发展海洋工程装备提到重要日程，具体细则有望在6月份之前出台。

　　在4月7日举行的“2009船舶工业应对金融危机高峰论坛”上，国家发改委工业司司长陈斌已就此信息进行了相关披露，不过他表示：“具体内容将由相关部门研究后公布。”

　　相关信息还显示，发展海洋工程装备将以“自主研发与生产资源整合”为基本原则，中国船舶工业集团和中国船舶重工集团将是发展海洋装备的主力军。

　　不过，一些民营企业也正在觊觎这一发展机遇。杭州东风船舶制造有限公司副董事长李仁鑫在接受记者采访时称：“作为今后重点发展的领域，我们也有意向和一些企业联合发展海洋工程装备。”

　　两大船企冲锋

　　陈斌透露，已发布的《船舶工业调整和振兴规划》有四项基本原则，其中有两项有关海洋工程装备。“推进结构调整，整合造船资源。将实施兼并重组、整合造船、修船、海洋工程装备生产资源，发展大型企业集团，促进船舶和配套业协调发展；加快自主创新，发展海洋工程装备。加大技术改造力度，加强关键技术和新产品研究开发，提高船用配套设备水平，发展海洋工程，提高国际竞争力。”

　　实际上，如何发展海洋工程装备，振兴规划中也初步明确，即借助此次结构调整，“中国船舶工业集团公司、中国船舶重工集团公司在高端船舶市场具备较强国际竞争力，若干家专业化海洋工程装备制造基地将初具规模。”

　　“目前有实力的还是两大集团。发展海工装备要看企业财力和是否有开发、研制能力。”原江南造船(集团)有限公司董事长陈金海接受记者采访时说，两大集团中，中国船舶依托上海外高桥造船有限公司，中船重工则是依托大连重工，这是两大船企发展海洋装备的既有优势。

　　记者了解到，自上个世纪末，大连船舶重工从一家全面修理船舶的企业转向海洋工程领域。截至目前，大连船舶重工已为挪威海洋钻井平台公司建造4座BINGO9000型半潜式钻井平台，承接了中国海洋石油总公司秦皇岛油田的海上浮式生产储油船项目等国内外海洋工程。

　　而上海外高桥造船有限公司则是已完工交付三条FPSO(浮式生产储油轮)，目前在建有一条深水半潜式钻井平台。

　　“这两家公司的海工装备业务已经呈现出一定的规模，而其他一些企业还是雏形阶段。如中远船务、江苏熔盛以及烟台莱佛士。”

　　“针对国内外的海工装备市场，我们成立了大连船舶重工海洋工程有限公司。”大连船舶重工海洋工程事业部海工科徐继成科长告诉记者，“我们原来的主要产品是自升式和半潜式的钻井平台，现在我们也在搞一些像特种工作船、特殊用途的海洋工程船开发。”

　　“我国船企多数是以做平台和辅助船为主。”中国船舶工业经济研究中心张勇慧分析说，如果从建造的角度来看，国内船企没有太大问题。海工装备的建造多数由亚洲一些国家来完成，比如韩国、新加坡、中国；而从设计角度来看，主要还是在欧美。“工程设计，专利技术，都还是掌握在欧美的一些企业手里。”张勇慧说。

　　实际上，大连船舶重工也在调整产品结构，将“在海洋(装备)这条链条上，搞更多的技术储备和开发”。

　　“国家提出发展海洋工程装备是希望造船业以多元化的业务以抵御风险。”中国船舶信心中心副主任李彦庆向记者解读说，“是不是每个企业都要转向海洋工程，却是要根据自己的实力与起点来决定的。”

　　海工装备空间

　　记者了解到，我国的海洋工程装备的现实是，重点海洋工程装备基本都是国外开发、设计，产品建造尚属起步阶段，海洋资源勘探、开采、加工、辅运基本依靠进口。

　　发展海洋工程装备，“是实现建设造船强国和实施海洋战略奠定坚实的基础。”陈斌如是说，“海洋工程装备的发展与船舶的发展规模不匹配，我们在国际市场的占有率仅为5%左右。”

　　数据显示，2007年，包括油气钻采平台、存储设施、工程船舶在内的海工装备全球市场规模已超过3000亿美元。2008年，海工装备制造市场受到全球钻井平台租赁市场火爆的影响，需求大幅增长，共有60套钻井装备成交，订造量再创近几年新高。这60套钻井装备包括自升式钻井平台26座、半潜式钻井平台15座、钻井船19艘。其中，深水装备占总订单量的比例从2007年的48%上升到2008年的57%。

　　“虽然相对于航运市场，海洋工程市场相对要小很多，但是我们的订单数额都是很大”，徐继成科长告诉记者，“动辄几亿、几十亿美元。”

　　3月上旬，中海油宣布，将在20年内投资2000亿元，到2020年在南海深水区建成年产5000万吨油当量的生产能力。“十一五”期间，中海油建成投产的油气田将达50个。在装备需求方面，中海油的海工装备需求将达1000亿元。

　　海洋工程装备市场的劲爆对于深陷金融危机恐惧的船企而言，无疑是一抹“春色”。

　　“今后海工装备领域肯定是一个发展方向，从海里要能源也是一个趋势。”李仁鑫告诉本报记者，“我们受不在深海区的影响，以前没有涉及海工装备。”

　　发展门槛

　　但是，“海洋工程装备领域对技术要求很高，因为从深海向陆地运输，从发现、开采、处理以及运输对所需装备的技术要求都很高；而且在过去造船市场空前繁荣时期，海工市场只呈现出温和增长的态势，因此在金融危机条件下这一市场容量有多大，需要谨慎思考。”李彦庆分析指出。

　　“中国船企会不会一哄而上？”陈金海担忧道。实际上，进入海工装备的企业要攻克系统集成度高、工序复杂和建造进度不易控制等一道道高门槛。

　　张勇慧介绍说，自升式和半潜式钻井平台的建造主要集中在新加坡吉宝和胜科海事两大集团。钻井船订单则主要被韩国船企承揽。

　　“市场门槛很高，包括对企业的技术力量、人员素质、财力以及企业的周边环境是否符合深海作业，都有严格的要求。”李仁鑫表示，虽然公司有意向和一些企业联合进入海工装备领域，但“对资金要求很高，流动资金要非常充沛”，这致使“我们不敢贸然进入这一领域”。

　　据他介绍，目前在浙江一带，具备这样实力的企业大概有3至4家，包括浙江太平洋船舶有限公司、浙江扬帆集团以及金海湾等。

　　记者了解到，在海工装备中，配套设备的造价更高，比如一艘数亿美元的FPSO船体造价只占总造价的不到20%。如果我国海工配套业不能实现与海工装备制造业同步发展，中国企业将被牢牢钉在海工产业链的低端，这是中国企业进军海工市场最大的隐患。

一季度房地产投资增速大幅回落
2009年04月14日 02:23 中国证券报-中证网


　　本报记者 韩晓东

　　专家称市场恢复需房价配合

　　尽管有保障性住房等刺激因素，但1-3月份我国房地产业开发投资同比增速为4.1%，比去年同期回落28.2个百分点。

　　专家指出，房地产业投资增速过低可能对工业增速以及消费产生不利影响，应从市场、金融等多角度入手，促进房地产业投资平稳增长，房价方面也应有一定的积极配合。

　　房地产投资增幅下滑明显

　　国家统计局公布的数据显示，1-3月，全国完成房地产开发投资4880亿元，同比增长4.1%，增幅比去年同期回落28.2个百分点。房屋新开工面积为2.01亿平方米，同比下降16.2%，降幅比1-2月扩大1.4个百分点。

　　住建部政策研究中心副主任秦虹日前在“2009全国房地产百强企业发布会”上认为，稳定房地产投资应该是今年所有房地产政策的着力点。房地产业的产业链非常长，涉及到上下游几十个行业，对拉动内需、保增长的作用非常关键。

　　在我国，房地产业投资占全社会固定资产投资总额的比重约为四分之一，并与不少其他行业投资关联度密切。据测算，如果今年房地产开发投资增速同比回落20个百分点，将直接拉动GDP增速回落1个百分点以上。

　　除了从投资角度影响经济增长外，房地产业还可能对工业和消费增速构成影响。国家信息中心首席经济师兼经济预测部主任范剑平接受中国证券报记者采访时认为，以往我国库存调整主要以工业品库存的消化为主，而本次主要以房地产库存削减为重点。如果今年房地产业开发投资增速大幅回落，将引起相关的一系列产业产能的再次调整。

　　不少房地产商表示，不确定性的市场和巨大库存压力是压低房地产投资的直接原因。万科总裁郁亮表示，房地产业的调整并没有结束，未来如何演变还有待观察。而且房地产业经历了好多年的牛市，不太可能这么快结束调整。

　　中国指数研究院提供的研究报告显示，2008年，尽管全国商品房销售面积同比下降19.7%，但施工面积和新开工面积与同期销售面积的比值分别达到4.42和1.57，均创近年新高，这意味着市场潜在供应量巨大。

　　不过北京师范大学金融研究中心主任钟伟则认为，近来房地产市场的回暖是可持续的，今年商品房销售面积可能接近2007年的水平。房地产企业今年不应继续去库存化，反而应该力求扩张。

　　双管齐下保投资

　　秦虹认为，保持房地产投资具有一定的合理增速，应从市场和政府角度双管齐下。提振市场投资首先要努力提高成交量，这需要开发商在房价方面有一定的积极配合。其次应在政策上提高居民的购房支付能力，如先前出台的降息、房贷折扣以及降低购房税率等措施，都对恢复市场活跃起到积极作用。

　　据了解，作为资金密集型行业，REITs试点的开展以及企业债券的扩大发行，将缓解不少房地产企业资金链紧张的状况。而房地产业又属于区域性很强的行业，整合重组同样有利于行业的未来健康发展。

　　中国银行业协会专职副会长杨再平认为，从银行业角度讲，开发商贷款不良率大大高于个人按揭不良贷款率，这说明房地产业存在一些比较差的企业。尤其是并购贷款条例出台后，给房地产业加大并购力度提供了机会。

　　秦虹还认为，未来两年保障性住房投资规模为4000亿元。政府投资的扩大对于稳定房地产投资，以及带动上下游产业发展和增加就业，都会起到积极作用。

中信建投：有色金属价格第二轮上涨指日可待
2009年04月14日 07:22 全景网络－证券时报


　　铝或成下轮上涨周期领跑者

　　中信建投证券 张芳

　　尽管经济步入衰退，但我们判断有色金属板块将会面对新一轮上涨行情。

　　首先，市盈率决定股价有上涨空间。我们认为到今年年底，有色股市盈率将从底部抬升到高点。而今年盈利下降速度将趋缓，因此，市盈率的大幅提升主要靠股价的上涨来驱动。第二，我们认为有色金属价格也会出现上涨。当经济从繁荣刚刚步入衰退的这一阶段，各国政府必然会出台一系列刺激经济的政策，从而推动包括有色金属在内的基础材料价格的上涨。

　　我们认为，有色金属价格的第二轮上涨行情指日可待，将始于今年年底。铝会是下一轮上涨周期的领跑者。

　　估值将继续提升

　　2009年初以来基本金属价格止跌回升，LME指数上涨16.79%。基本金属走势不一，铜价上涨39%、铅价上涨33%、铝价和镍价延续下跌走势。

　　2009年以来，国内A股有色金属板块的表现明显“强于大市”。截至4月，有色金属板块涨幅高达89%，而同期上证综指涨幅是32%，股价的涨幅也远远超过有色金属价格的涨幅。

　　2008年矿业股股价暴跌，跌幅近70%，远远高于行业盈利水平的降幅，从而推动市盈率下降至最低点，风险充分释放。市盈率也呈现周期性变化，我们认为到今年年底，市盈率将从底部抬升到高点。我们判断2008年底是行业最差的时期，如果不考虑金属价格上涨的因素，今年盈利下降速度将趋缓，而市盈率的大幅提升主要靠股价的上涨来驱动。

　　各国政府推出的大规模救市计划，必然会导致货币供应量的增加。在流动性过剩的情况下，大量资金进入商品市场。由于目前中国利率要明显高于美国及欧洲发达国家的利率，海外资金会将中国市场视为寻求高回报的理想场所。以上两方面产生叠加效果，有色金属股价出现强劲上扬。

　　等待第二轮行情

　　有色金属价格的第二轮上涨行情指日可待。目前对世界经济增长情况的普遍预测是，美国及欧洲发达国家英国、法国、德国等2009年GDP增速是下降2%左右。2010年世界经济将出现显著回升，平均增速在0.8%左右。

　　过去的经验表明，基础材料回升要早于宏观经济的回升。如果以上述对世界经济增速的预测为依据，我们认为，有色金属价格的第二轮上涨行情将始于年底。第一轮有色金属价格的上涨主要是政策因素推动，第二轮上涨则是由于经济回升，真实需求所推动。

　　三条投资主线

　　经过以上分析，我们的行业投资逻辑是，一是选择受益于经济危机的行业和品种；二是选择在经济衰退的初期，受惠于政策，具备投资价值的品种；三是当经济开始回升时，选择有色金属价格上涨领先于经济回升速度的金属品种。

　　第一条主线：受益于经济危机———黄金。我们判断2009年金价多数时间将在850-1100美元之间震荡，我们预测2009年最高金价是1100美元/盎司、最低金价是850美元/盎司。

　　第二条主线：在经济衰退初期，受惠于政策，最先具备投资价值的品种，应是铜和锡。在经济衰退初期，受惠于政策，这两个品种会是最先具备投资价值的行业和品种。这条投资主线是和我们上述提出的有色金属价格第一轮上涨行情相对应，我们认为铜和锡行业最具有代表性。简单来讲，第一轮金属价格的上涨是由政策因素所推动。由于铜是基本金属的风向标，铜价自年初以来累计涨幅已经较大，故不作论述。

　　二季度锡价会有比较突出的表现。锡作为一种相对较为“稀贵”的金属，其收储计划已经先行一步。另外，我们看到锡行业的减产效果也是超出市场预期。考虑到流动性增加因素对商品价格上涨的推动作用，我们认为，锡在商品市场中规模较小，类次于股市中的小盘股，因而更容易受到资金的推动。

　　下一轮上涨周期领跑者———铝。第三条主线是选择在经济开始回升时价格最先上涨的有色金属进行投资，这条主线与我们上述提出的有色金属价格第二轮上涨行情相对应。我们认为，铝会是下一轮上涨周期的领跑者，而中国铝业是铝行业的领跑者。

　　在牛市的初期阶段，铅锌矿和铝矿的毛利率要高于铜矿和锡矿，而在牛市的末期，锡矿和铜矿毛利率超过铅锌矿和铝矿。我们认为，当经济开始回升时，最先消耗的是较为便宜的金属，这些金属主要应用于基本建设等领域。相对较贵的金属在经济复苏的初期，消费增长比较缓慢。但由于贵金属主要应用在高端领域，随着经济的增长和消费的升级，其需求将加速增长。另一方面，由于其资源比较紧缺，供给难以迅速扩张，故可以保持更高的利润率。因此我们认为，在牛市初期，应该选择应用范围广泛，储量大的有色金属进行投资；在牛市的中期，相对较贵的金属则是很好的选择。下一个阶段，当实体经济开始复苏，铝和锌也将先于其他金属上涨。

成品油价格本月中旬可能再次上调
2009年04月14日 07:56 中国证券网-上海证券报


　　专家预计幅度高于上次

　　陈其珏

　　上一轮成品油官方调价后的一大成果就是政府首次公布了“以20天为周期进行评估”的调价规律。根据这一规律，业内专家昨天向本报记者表示，因本周期内国际油价变动幅度超过4%已成定局，预计4月中旬政府很可能再次上调成品油价。届时，汽柴油价格的上涨幅度将可能达到每吨约350元。

　　此前，国家发改委有关负责人对成品油定价机制中调价规律的解释是，当国际油价连续20天日均涨幅或跌幅超过4%，就会考虑对国内成品油价进行调整。而从上次调价至4月13日己有近20天的时间，在此期间，三种原油价格日均变动幅度均超过了4%以上。

　　“近期，WTI油价在美联储、美国财政部注资与拨款救助政策的刺激，以及一系列经济数据转好的鼓舞下，于近半个月内攀升了6%；受此带动，三种原油平均价更是提升了9%左右。据此判断，近期国际油价继续保持4%以上波幅所对应的价位应无太大问题。”东方油气网首席经济学家钟健昨天对本报记者说，“如无意外，在4月中旬结束时，本计价期内的国际油价变动幅度超过4%已成定局。”

　　由此，他预计数天后国内将可能再一次迎来成品油批零规定价的上调。据他分析，届时国内汽柴油价格将可能有每吨约350元以上的上调幅度。其中，汽油出厂价可能每吨上调390元；柴油出厂价可能每吨上调370元。

　　记者另从业内了解到，目前国内汽油实际批发价为每吨5600元，柴油每吨5000元，前者较上述调整后的预测出厂价相差约1000元，后者相差870元。

　　“在这种价差空间下，两大集团继续推价的愿望仍不会减弱；另一方面，受官方调价预期的拉动，市场中‘买涨追涨’的气氛将可能继续支撑社会中间商与终端用户的购买热情。”钟健认为，由于业内预期此次调价幅度较大，对市场将有比较明显的“震动”作用，这将对今后国内油价的实际落点有重要意义。

　　在他看来，此次官方调价一旦出现，将对市场产生明显的调价前预期“引涨”与调价后的“托涨”作用，“这将不同于上一轮调价对市场所产生的效果”。

　　值得注意的是，上周两大集团继续在各地积极“推价”，并在华南略微提高加油站零售价，这些被业界视为国内官方调价前的“预热”。而上周财政部等七部委首次推出的与成品油价格联动的油价补贴机制则被视为给未来油价上升“打开空间”。

　　根据这一补贴机制，政府完善了对种粮农民、部分困难群体和公益性行业的油价补贴。在钟健看来，这项政策的推出一来将为今后更顺利出台与国际油价联动政策夯实基础；“更重要的是，此时公布油价联动机制也可能是为了配合即将到来的油价调整”。

信贷超常规暴增 四大银行受益明显
2009年04月14日 08:01 证券日报


　　六成以上新增贷款都属于低风险资产，不良贷款率和拨备覆盖率仍在可控范围内

　　本报记者 傅苏颖

　　根据中国人民银行4月11日公布的金融数据，3月份人民币各项贷款增加1.89万亿元，同比多增1.61万亿元，再创历史新高。如此高速的贷款规模增长，在经济下行周期里，不禁引发人们对贷款质量的担忧。

　　业内人士昨天排除了上述担忧，认为新增贷款中有六成以上属于低风险资产，风险完全在可控范围之内。可以看出，前几个月新增贷款中的绝大部分是由四大国有商业银行提供的，新增贷款增长相对较快的大银行如工商银行、建设银行将被看好。

　　六成以上的新增贷款

　　都属于低风险资产

　　“从贷款结构上看，六成以上的新增贷款都属于低风险资产。”西南证券银行业分析师付立春表示。他解释说，从银行放贷周期来看，一季度是放贷较为集中的时期，今年1月放贷的情况比往年的增幅都大。不过，1月份新增贷款集中在票据贴现、基础设施建设及短期流动资金贷款上，其中票据贴现及基础设施建设等政府项目占比达到六成，这些贷款的共同特点是风险水平低。

　　“新增贷款具体到企业则主要以大中型企业为主，对受经济下滑影响较大的制造业银行依然谨慎规避。总体上看，新增贷款的风险受到严格控制。”付立春表示另外，现阶段效益优先日益成为银行管理经营的宗旨，银行综合权衡收益与风险，找到平衡点，并做出最优决策。

　　不良贷款率和拨备覆盖率

　　仍在可控范围内

　　一般情况下，新增贷款的上升容易造成银行不良贷款和拨备覆盖的上升，从而银行的利润也会受到影响。

　　从最近公布的数据来看，银行整体的不良贷款率不但没有上升，反而出现了大幅下降。“这主要是由于国有商业银行不良贷款率的大幅下降造成的。国有商业银行贷款的比例远远超过其他银行，国有银行的变动很大程度上决定了银行业整体走势。”付立春表示

　　东兴证券分析师则表示，从已经公布的年报可以看出，不良率呈下降趋势，但是有几个银行的不良贷款额出现微幅上涨。“一升一降”的现象，并没有实现两个指标的双降目标，说明2008年的经营状态对银行资产质量已经造成了一定的压力。

　　但是，从拨备率来看，上述分析师认为，2008年已公布的上市银行的拨备覆盖率并没有出现较大幅度的上涨，相比3季度还有个别银行出现了下降。下降可以从两方面进行考虑，一是平滑了利润，另外是对未来的资产质量基本上还有一定得信心。所以总体可以推断出，目前的资产质量仍在可控之内。

　　“从银行拨备覆盖率来看，银行应对不良贷款的准备还是比较充分的”付立春表示。2002年以来，主要商业银行为应对不良贷款进行拨备的程度不断提高，2002年的拨备覆盖率为6.9%，2007年这一数字达到41.2%。为了应对金融危机和经济下行风险，2008年银行拨备覆盖程度在07年的基础上更是扩大了2倍，达到115.3%的很高水平。应该说，银行未雨绸缪的准备还是比较充分的，即使未来不良贷款出现了快速增长，在很大程度上也是可控的。

　　看好新增贷款

　　增长相对较快的大银行

　　在本轮信贷增加过程中，大型银行和中小银行的信贷增速及结构出现了一定程度的分化，新增贷款增加的量主要还是集中在大行，中小商业银行近期信贷规模的增长并不明显。“大型银行在低风险的基建和大公司贷款市场方面的优势明显，前几个月新增贷款中的绝大部分是由四大国有商业银行提供的。在经济下行与投资拉动经济的周期中，看好工商银行、建设银行的表现。”付立春表示

　　东兴证券分析师也表示，结合资产质量、拨备率，银行2008年已经成功实现了抵御2009年资产质量下滑的冲击。但是银行自身由于受到降息、房贷7折、贷款投向到盈利较低的政府工程项目等，2009年盈利还是面临到一定得压力。

振兴规划落实 电子信息将成新成长周期引擎
2009年04月14日 08:55 证券日报


　　本报记者 沈 明

　　4月10日，电子信息产业调整和振兴规划正式发布。规划要求，未来三年，确保计算机、电子元器件、视听产品等骨干产业稳定增长；突破集成电路、新型显示器件、软件等核心产业的关键技术；在通信设备、信息服务、信息技术应用等领域培育新的增长点。在集成电路、软件、通信、新型显示器件等重点领域，鼓励优势企业整合国内资源，支持企业“走出去”兼并或参股信息技术企业，提高管理水平，增强国际竞争力。鼓励金融机构对电子信息企业重组给予支持。

　　而在人民论坛杂志社联合人民网、人民论坛网做的题为“谁是新成长周期的‘引擎’”专题调查中，共有3295位网友参与。调查结果显示，电子信息业以2156票，占比66.18%，傲居首位。可见，电子信息产业在我国国民经济中所具有的战略性、基础性和先导性地位已深入人心。

　　从近日电子信息股的市场表现看，表现最突出的长城电脑已连续三个涨停，昨日，电子信息各细分行业均有个股以涨停收盘，如计算机板块的远光软件、浪潮软件、卫士通，电子元器件板块的彩虹股份、启明信息，通信板块的波导股份、东信和平等。电子信息公司受利好消息刺激整体表现活跃，分析人士认为，随着规划具体细则的出台，一方面要区分不同子行业的景气情况，另一方面需要关注交易性机会。

　　行业现状不容乐观

　　2009年1-2月电子信息产业负增长。据工信部消息，随着国际金融危机影响进一步显现，我国电子信息产业下行趋势更加突出，1-2月，规模以上电子信息制造业收入、出口、利润均呈现负增长。1-2月，规模以上电子信息制造业实现出**货值3471.9亿元，同比下降19.2%，占全行业收入比重比去年同期(63.7%)下降4.7个百分点。从当月增速看，2月同比下降12.8%，比去年同期(14.2%)下降27个百分点。出口下降导致全行业销售产值下降12.2个百分点，占全部降幅的91.8%。

　　而各行业均呈现负增长局面，其中电子元器件行业下滑幅度最大。1-2月，电子器件、电子元件行业销售产值分别下滑20.4%和18.7%，比全行业平均降幅高7.1、5.4个百分点，成为各行业中下滑最快的两个行业。两个行业占全行业比重均比去年同期下降1.1个百分点。整机行业下滑同样明显。1-2月，计算机、家用视听行业销售产值同比分别下降14.5%和15.7%，出口同比分别下降18.7%和20.4%。

　　软件产业增速回落明显。1-2月，累计实现软件业务收入1260.8亿元，同比增长20.8%，增速比去年同期下降7.9个百分点。软件产品收入463亿元，增长23.7%；软件技术服务收入262亿元，增长23.8%，其中外包服务收入增长39.3%；嵌入式软件收入203亿元，增长13.8%，增速同比回落23.5个百分点；系统集成收入294亿元，增长19.3%；IC设计收入39亿元，增长15.6%。

　　重点产品生产普遍出现下滑。1-2月，全行业生产手机7967.2万部，同比下降11.2%；微型计算机1902.9万部，同比下降4.3%；液晶显示器265.9万台，同比下降15.8%；数码相机786.8万台，同比下降20.2%。

　　四大分类行业影响各异

　　综合天相投顾、招商证券、大通证券等行业研究报告，我们可以将电子信息产业分成以下四大门类，因规划政策倾斜各有侧重而受益不同。

　　一、电子元器件：有助行业逐步走出景气低谷

　　1。明确了液晶平板显示产业的发展方向。目前，国内上市公司中涉及液晶面板和相关配套产品生产的企业主要包括：京东方、莱宝高科、深天马、广电电子。其中，京东方、深天马和莱宝高科都有正在建设的液晶面板及配套产品项目。莱宝高科的2.5代TFT-LCD空盒项目也已经部分建成，今年下半年有望达到满产。而深天马在上海建立了一条4.5代线后，在成都和武汉相继启动了4.5代线的建设。京东方作为国内的大尺寸液晶面板的龙头企业，目前已经启动的项目有位于成都的4.5代线和位于合肥的6代线，并且就8代线进行了项目可行性等内部论证工作。上述企业将受益于平板显示产业的振兴政策，可重点关注。

　　2。芯片和集成电路产业向高端发展。集成电路是另外一项重点阐述的产业。从规划的内容来看，意在推动高端生产能力和工艺技术的突破，包括12英寸线和90-45纳米工艺技术，以及高端通用芯片等。这部分与A股上市公司直接联系并不密切，主要是对集成电路行业的整体起到带动作用，从而促进上游半导体材料和封装企业的发展。规划同时提及对光伏发电和电力电子器件的支持，长远来看，下游中环股份、有研硅股、长电科技等企业将获取更大的发展机会。

　　3。对其他子行业的支持。虽然子行业没有专门的重大工程支持，但在规划中都有覆盖，长远来看，将受益于下游行业的政策支持以及税收优惠，涉及公司包括中航光电、华微电子、横店东磁、超声电子、生益科技、法拉电子、三安光电等。

　　二、通信：关注光通信、光纤光缆子行业

　　规划中涉及通信行业的内容主要为3个领域的刺激计划：3G、下一代互联网应用、三网融合。其作用主要是扩大内需，而对于出口涉及的很少，预计具体政策包括政府补贴、税收减免等。3G领域中设备制造商将受益运营商的大规模投入，值得关注，包括：中兴通讯、武汉凡谷、烽火通信、亨通光电、中天科技、三维通信、中创信测等。另规划中提及的下一代互联网、三网融合必将加大对宽带网络的扩容，将带动光通信设备、光纤光缆的需求增加，涉及的厂商包括烽火通信、亨通光电、中天科技。从主题投资角度看，3G概念关注度减弱，而光通信设备、光纤光缆受3G、下一代互联网、三网融合三重利好作用，预期更加强烈，建议给予重点关注。

　　三、视听产品：黑色家电受益最大

　　电子信息产业振兴规划对整个家电行业发展形成利好，就具体子行业而言，则受益程度不同，受益最大的为彩电制造、数字电视相关产品制造等黑色家电行业，其次为白色家电和小家电行业。

　　政府对平板显示模组和彩电整机的一体化开发和生产线建设的支持将使彩电制造企业直接受益，国内彩电制造企业正不断的将产业链向上游延伸，目前海信、康佳、TCL、四川长虹等上市公司已经开始了对液晶模组产品或PDP模组产品的开发和生产。另外，四川长虹的OLED项目也将从政府对OLED大尺寸产品研发的支持中受益。整体而言，上述扶持政策将加快国内彩电企业产品由CRT向平板电视过渡，并提高其产品竞争力。从公司的经营状况、技术实力和产品竞争力等方面综合考虑，我们重点推荐海信电器，建议关注深康佳。

　　同洲电子是机顶盒、卫星接收机、数字前端设备等产品的主要生产制造商，并且产品具有较高的市场占有率和竞争力，将成为受益最大的上市公司，也是我们重点推荐的企业。

　　白色家电和小家电的核心控制部件均为电子产品，此次规划对电子元器件行业的扶持将有效降低白色家电和小家电的采购成本、并提高其产品竞争力，对行业形成正面影响。另外，从行业划分而言，家电行业同时属于轻工制造业，而轻工制造行业也是此次政府出台的十大振兴行业之一，故电子信息和轻工制造的振兴规划均将使家电行业从中受益。

　　四、软硬件：促进行业向高端发展

　　规划中涉及软硬件行业的内容主要包括增强计算机产业的竞争力、提高软件产业的自主发展能力、软件及信息服务培育、发展服务外包业等4个方面。此次规划的核心内容主要就是完善产业体系、立足自主创新、以应用带发展等3个方面。我们认为该规划出台后，为软硬件产业的带动作用将体现在以下几个方面：

　　1。自主知识产权的电脑芯片将得以发展，从而使计算机制造业向高端发展，目前“龙芯”是国内为数不多的具备产业化能力的国产芯片之一，并已应用在国内计算速度最快的计算机曙光6000中，预计在产业振兴规划的主导下，“龙芯”的产业化能力将得到进一步加强，使用范围将进一步扩大，我们关注相关上市公司综艺股份。

　　2。国产操作系统将获得普及，为打破Windows系统的垄断地位，国产操作系统也将得到大力发展，我们关注国产Linux操作系统的生产商中国软件。

　　3。国产应用软件将获得大力支持，预计规划出台后，大型国有企业和政府机关将加大对应用软件的采购力度，会为相关软件提供商带来大量的订单，我们关注定位于政府和大型国企市场的用友软件。

　　4。软件外包产业将获得更多的税收优惠，另外在行业整合中也将获得政策的进一步支持，相关上市公司包括东软集团、浙大网新等。

船舶业突围 两大船企发力海工装备
2009年04月14日 09:37 21世纪经济报道


　　北京报道

　　21世纪经济报道记者 徐 英

　　4月13日，记者从船舶业内人士处了解到，正在酝酿中的《船舶工业调整和振兴规划》实施细则将把发展海洋工程装备提到重要日程，具体细则有望在6月份之前出台。

　　在4月7日举行的“2009船舶工业应对金融危机高峰论坛”上，国家发改委工业司司长陈斌已就此信息进行了相关披露，不过他表示：“具体内容将由相关部门研究后公布。”

　　相关信息还显示，发展海洋工程装备将以“自主研发与生产资源整合”为基本原则，中国船舶工业集团和中国船舶重工集团将是发展海洋装备的主力军。

　　不过，一些民营企业也正在觊觎这一发展机遇。杭州东风船舶制造有限公司副董事长李仁鑫在接受记者采访时称：“作为今后重点发展的领域，我们也有意向和一些企业联合发展海洋工程装备。”

　　两大船企冲锋

　　陈斌透露，已发布的《船舶工业调整和振兴规划》有四项基本原则，其中有两项有关海洋工程装备。“推进结构调整，整合造船资源。将实施兼并重组、整合造船、修船、海洋工程装备生产资源，发展大型企业集团，促进船舶和配套业协调发展；加快自主创新，发展海洋工程装备。加大技术改造力度，加强关键技术和新产品研究开发，提高船用配套设备水平，发展海洋工程，提高国际竞争力。”

　　实际上，如何发展海洋工程装备，振兴规划中也初步明确，即借助此次结构调整，“中国船舶工业集团公司、中国船舶重工集团公司在高端船舶市场具备较强国际竞争力，若干家专业化海洋工程装备制造基地将初具规模。”

　　“目前有实力的还是两大集团。发展海工装备要看企业财力和是否有开发、研制能力。”原江南造船(集团)有限公司董事长陈金海接受记者采访时说，两大集团中，中国船舶依托上海外高桥造船有限公司，中船重工则是依托大连重工，这是两大船企发展海洋装备的既有优势。

　　记者了解到，自上个世纪末，大连船舶重工从一家全面修理船舶的企业转向海洋工程领域。截至目前，大连船舶重工已为挪威海洋钻井平台公司建造4座BINGO9000型半潜式钻井平台，承接了中国海洋石油总公司秦皇岛油田的海上浮式生产储油船项目等国内外海洋工程。

　　而上海外高桥造船有限公司则是已完工交付三条FPSO(浮式生产储油轮)，目前在建有一条深水半潜式钻井平台。

　　“这两家公司的海工装备业务已经呈现出一定的规模，而其他一些企业还是雏形阶段。如中远船务、江苏熔盛以及烟台莱佛士。”

　　“针对国内外的海工装备市场，我们成立了大连船舶重工海洋工程有限公司。”大连船舶重工海洋工程事业部海工科徐继成科长告诉记者，“我们原来的主要产品是自升式和半潜式的钻井平台，现在我们也在搞一些像特种工作船、特殊用途的海洋工程船开发。”

　　“我国船企多数是以做平台和辅助船为主。”中国船舶工业经济研究中心张勇慧分析说，如果从建造的角度来看，国内船企没有太大问题。海工装备的建造多数由亚洲一些国家来完成，比如韩国、新加坡、中国；而从设计角度来看，主要还是在欧美。“工程设计，专利技术，都还是掌握在欧美的一些企业手里。”张勇慧说。

　　实际上，大连船舶重工也在调整产品结构，将“在海洋(装备)这条链条上，搞更多的技术储备和开发”。

　　“国家提出发展海洋工程装备是希望造船业以多元化的业务以抵御风险。”中国船舶信心中心副主任李彦庆向记者解读说，“是不是每个企业都要转向海洋工程，却是要根据自己的实力与起点来决定的。”

　　海工装备空间

　　记者了解到，我国的海洋工程装备的现实是，重点海洋工程装备基本都是国外开发、设计，产品建造尚属起步阶段，海洋资源勘探、开采、加工、辅运基本依靠进口。

　　发展海洋工程装备，“是实现建设造船强国和实施海洋战略奠定坚实的基础。”陈斌如是说，“海洋工程装备的发展与船舶的发展规模不匹配，我们在国际市场的占有率仅为5%左右。”

　　数据显示，2007年，包括油气钻采平台、存储设施、工程船舶在内的海工装备全球市场规模已超过3000亿美元。2008年，海工装备制造市场受到全球钻井平台租赁市场火爆的影响，需求大幅增长，共有60套钻井装备成交，订造量再创近几年新高。这60套钻井装备包括自升式钻井平台26座、半潜式钻井平台15座、钻井船19艘。其中，深水装备占总订单量的比例从2007年的48%上升到2008年的57%。

　　“虽然相对于航运市场，海洋工程市场相对要小很多，但是我们的订单数额都是很大”，徐继成科长告诉记者，“动辄几亿、几十亿美元。”

　　3月上旬，中海油宣布，将在20年内投资2000亿元，到2020年在南海深水区建成年产5000万吨油当量的生产能力。“十一五”期间，中海油建成投产的油气田将达50个。在装备需求方面，中海油的海工装备需求将达1000亿元。

　　海洋工程装备市场的劲爆对于深陷金融危机恐惧的船企而言，无疑是一抹“春色”。

　　“今后海工装备领域肯定是一个发展方向，从海里要能源也是一个趋势。”李仁鑫告诉本报记者，“我们受不在深海区的影响，以前没有涉及海工装备。”

　　发展门槛

　　但是，“海洋工程装备领域对技术要求很高，因为从深海向陆地运输，从发现、开采、处理以及运输对所需装备的技术要求都很高；而且在过去造船市场空前繁荣时期，海工市场只呈现出温和增长的态势，因此在金融危机条件下这一市场容量有多大，需要谨慎思考。”李彦庆分析指出。

　　“中国船企会不会一哄而上？”陈金海担忧道。实际上，进入海工装备的企业要攻克系统集成度高、工序复杂和建造进度不易控制等一道道高门槛。

　　张勇慧介绍说，自升式和半潜式钻井平台的建造主要集中在新加坡吉宝和胜科海事两大集团。钻井船订单则主要被韩国船企承揽。

　　“市场门槛很高，包括对企业的技术力量、人员素质、财力以及企业的周边环境是否符合深海作业，都有严格的要求。”李仁鑫表示，虽然公司有意向和一些企业联合进入海工装备领域，但“对资金要求很高，流动资金要非常充沛”，这致使“我们不敢贸然进入这一领域”。

　　据他介绍，目前在浙江一带，具备这样实力的企业大概有3至4家，包括浙江太平洋船舶有限公司、浙江扬帆集团以及金海湾等。

　　记者了解到，在海工装备中，配套设备的造价更高，比如一艘数亿美元的FPSO船体造价只占总造价的不到20%。如果我国海工配套业不能实现与海工装备制造业同步发展，中国企业将被牢牢钉在海工产业链的低端，这是中国企业进军海工市场最大的隐患。